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MARTES 14 DE JUNIO DE 2011

Cul es el valor de mi empresa?


En el transcurrir de los negocios en muchas oportunidades se hace necesario hacer un alto en el camino a efectos de analizar diferentes decisiones estratgicas con el nimo de asegurar el futuro previsible de la empresa. Aparecen en el escritorio diversas posibilidades: Capitalizar la empresa, para lo cual se convoca a los actuales accionistas o dueos, Buscar crditos de fomento en el sistema financiero, Colocar ttulos de deuda en el mercado pblico de valores para aquellos debidamente autorizados por los entes de control y vigilancia y finalmente pensar en la opcin de venta de la empresa o parte de ella a posibles inversionistas. Recordemos que la visin de un inversionista difiere de la visin contable, en qu sentido? En que el valor de un activo para un inversionista depende de la renta en efectivo que produce, de la vida del activo, de la tasa de crecimiento esperado de sus flujos de efectivo y del riesgo asociado con sus flujos futuros. Quien vende la empresa sta dispuesto a sacrificar sus flujos futuros de efectivo. Ahora bien el tan trillado concepto de la DOFA (Debilidades Oportunidades Fortalezas y Amenazas) est presente en el pensamiento estratgico tanto de vendedor como de comprador, por cuanto el posible valor determinado tcnicamente para la empresa no slo depender de la capacidad de generacin de recursos que tenga la misma sino tambin del entorno y sector econmico en el cual la misma se desenvuelve. Otro aspecto importante es el relacionado con el valor de los intangibles: marcas, patentes, licencias. Para concluir, mi objetivo con este artculo es despertar su inters por el estudio de diferentes herramientas financieras que promueven el estudio de los flujos futuros de efectivo y medicin del riesgo, no slo para que ample su lxico y conocimiento financiero, sino tambin para que participe activamente con su opinin en los diferentes grandes negocios que ocasin de la globalizacin de la economa son temas diarios para Colombia. Como abrebocas investigue acerca de: Flujo de caja libre descontado, Modelo del enfoque de inversinoportunidad (Solomon), Modelo de dividendos (Gordon y Shapiro), Modelo de valuacin de utilidades. Con sta aproximacin al enfoque de valoracin de empresa podemos entender como Sabmiller lleg a pagar 10 veces el Ebitda de Bavaria. Atrvase a obtener mayor conocimiento y se sorprender. Les referencio el siguiente libro que utiliza un lenguaje muy sencillo con un caso prctico de aplicacin a una pequea empresa: Cunto vale mi empresa, valoracin de empresa no cotizada en Bolsa Segunda edicin de Luis Fernando Rico, CESA, Bogot, 2006.

Frente a sta ltima opcin surge la inquietud, y cunto vale mi empresa? Acudimos a la ayuda de nuestro Contador y su respuesta previsible ser la de aportarnos el valor patrimonial de la empresa, dato obtenido de los Estados Financieros, los cuales conforme a la legislacin colombiana vigente son certificados (cuando son firmados por el Representante Legal y el Contador Pblico que los elabor) y dictaminados cuando son acompaados de una opinin profesional emitida por un Revisor Fiscal. Escuchamos frecuentemente en los medios de comunicacin la ocurrencia de fusiones, escisiones de empresas, venta de las mismas, unas ms sonadas que otras, Sabmiller compra Bavaria, Lan compra Aires, Almacenes xito efecta alianza con Cafam, discusin fuerte entre Gobierno Nacional y Alcalda de Bogot por decisin de venta de ETB, entre otros para hablar slo de nuestro mbito local, pero la pregunta es: Como valoro lo que voy a vender o lo que voy a comprar? Si mi contabilidad est actualizada y se lleva conforme a los PCGA (Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados en Colombia). La respuesta es no: Mi empresa no vale lo que vale el patrimonio contablemente estimado. La tcnica de ingeniera financiera ha generado una serie de procedimientos tendientes a poder valuar de una mejor manera el precio de nuestra empresa.

Por: C.P. Juan Carlos Leyton Diaz juancarlosleyton@hotmail.com