DIEZ AOS DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES (RESUMEN)N Eduardo Morn y Eliana Carranza

Luego del colapso del Sistema Nacional de Pensiones (SNP) por el deterioro de las cuentas fiscales, donde los aportantes no reciban beneficios de acuerdo a su contribucin y donde el Gobierno se haba acostumbrado a tomar dichos fondos sin devolverlos posteriormente; el Per fue el segundo pas del mundo en reformar su sistema de pensiones, introduciendo cuentas individuales de capital manejadas por las AFP. El objetivo bsico del Sistema Privado de Pensiones (SPP) es la provisin de pensiones adecuadas y razonables a los trabajadores que se jubilan. Lamentablemente, los aos pasaron y el gobierno ha perdido el inters por el desarrollo de este tipo de reformas, siendo la mayor debilidad lo difcil que resulta una mayor cobertura provisional de la poblacin. El que un 60% de la poblacin (2004) no est afiliado a ningn sistema de pensiones es una seal alarmante, esto significa que: 1. Se est beneficiando a una minora 2. El sistema podra reducir sus costos si se consiguiese economas de escala. 3. El Estado acumula pasivos contingentes sobre los derechos laborales de una gran porcin de la poblacin que este sistema no atiende I. POR QU SE ADOPT UN SISTEMA PRIVADO DE CAPITALIZACIN INDIVIDUAL? Primero, hagamos una comparacin entre los dos tipos de regmenes: a. Esquema de beneficios definidos: preestablece el monto de pensin al que se acceder al cumplirse el perodo de contribuciones requerido legalmente. El jubilado recibir una pensin que depende de la decisin de la institucin administradora de pensiones y no del monto aportado. b. Sistema de contribucin definida: El jubilado recibir una pensin que depender de sus aportes y la rentabilidad de los mismos. Al comparar ambas opciones vemos que el riesgo en la primera es mayor, pues sta da lugar a la posibilidad que se ajuste el monto de los beneficios en detrimento de los aportantes. La reforma surge como consecuencia del desequilibrio financiero del antiguo sistema, la presencia de incentivos hacia la distorsin de los beneficios percibidos

por los jubilados y sobre todo buscando evitar que los ahorros previsionales de los trabajadores queden ampliamente expuestos a riesgos asociados a factores polticos II. LA IMPLEMENTACIN CAMINO EN CADA PASO. DE UNA REFORMA ECONMICA: ABRIENDO

Esta nueva proposicin dio lugar a distintas actitudes, por un lado, para los trabajadores de ingresos medianos o mayores, la reforma significaba la oportunidad de acceder a un sistema que otorgaba pensiones consistentes con sus remuneraciones y los aportes que efectuaban. Los trabajadores de menores ingresos desconfiaban de que un agente privado administre su dinero en lugar del Estado. Con esta reforma lo beneficios para todos los involucrados descansan en un delicado balance intertemporal. El Estado tendr una menor carga presupuestal mientras los trabajadores sean quienes garanticen sus pensiones al estar afiliados al SPP. Los trabajadores tendrn mejores pensiones en la medida que las AFP puedan rentabilizar con xito sus aportes. Las AFP podrn tener un nivel de utilidades ms sostenible en la medida que el sistema abarque a un mayor nmero de afiliados. Si bien tuvo gran popularidad entre los jvenes, el SPP sigue enfrentando obstculos que impiden su crecimiento: la implementacin de la pensin mnima. Esta pensin mnima podra brindarse a los trabajadores, particularmente a aquellos de bajos ingresos y mayores de 40 aos, que hayan cumplido una serie de requisitos. Ante el colapso del SNP, la reforma busc establecer una alternativa sostenible de provisin de beneficios previsionales. Sin embargo, luego de 10 aos pareciera que las autoridades se han olvidado que el SNP no es un sistema autosostenible y se niegan a ver que la deuda previsonal implcita que tendr que asumir el Estado crece rpidamente. No se est previendo los peligros que esta situacin puede imponer sobre el dficit fiscal, el ahorro y la inversin. Lamentablemente, an se mantiene un Sistema Nacional como opcin para los nuevos trabajadores, que sigue operando a costa de drenar fondos del presupuesto general del Gobierno, en perjuicio de un Sistema Privado que podra tener mejores perspectivas de desarrollo en el futuro. III. EL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES (SPP) 1. Las administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) : son sociedades annimas constituidas con el objetivo de administrar el Fondo de Pensiones y otorgar una serie de prestaciones a los trabajadores afiliados a las SPP como lo son las de jubilacin, invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio. En retribucin a su trabajo, las afiliadoras perciben ingresos por las comisiones cobradas a los afiliados

sobre los aportes que realizan. Los recursos son utilizados para constituir el Encaje Legal as como para cubrir los costos de funcionamiento. 2. El esquema de Cuentas Individuales de Capitalizacin (CIC) : La CIC es una cuenta creada a nombre de cada afiliado, por la AFP en la que se encuentra incorporado. En ella se consignan todos los movimientos que, respecto de un mismo afiliado, se realizan en el Fondo de Pensiones. 3. Cobertura legal del SPP : La afiliacin es obligatoria para los trabajadores dependientes y voluntaria para los trabajadores independientes o autnomos. 4. Contribuciones al SPP: 8% de la remuneracin, adems de la comisin variable a favor de la AFP (2.26%) ms el costo de una prima de seguro (1.24%). 5. Beneficios del SPP: Jubilacin por vejez, jubilacin anticipada, pensin de invalidez (parcial o total) y pensin de sobrevivencia. 6. La Superintendencia de AFP (SAFP): La SBS a travs de la Superintendencia Adjunta de AFP (SAFP) se encarga del control del rea financiera, actuarial, jurdica y administrativa de las AFP. A travs de esta institucin, el mercado se encarga de garantizar el financiamiento de los beneficios previsionales, dictando normas para el buen funcionamiento del SPP y vigilando el cumplimiento de estas disposiciones. Regulacin: Portafolios legalmente factibles

EL BCRP establece los lmites de inversin, siendo la regulacin la que fomenta la adquisicin de valores de bajo riesgo relativo. Rentabilidad mnima

De acuerdo a la ley, las AFP son responsables de que en cada mes, la rentabilidad real de los ltimos doce meses del fondo que se administran, no sea menor a un lmite que se establece en funcin al comportamiento promedio del mercado. Cuando la rentabilidad del fondo administrado por una AFP no alcanza el lmite inferior exigido por la ley, la AFP debe reintegrar la diferencia para compensar la deficiencia de rentabilidad. Para ello, debe hacer unos del fondo de fluctuacin construido mediante aportes de capital propios: lo que llamamos Encaje legal (0.7%, ms una tasa de encaje adicional equivalente calculada en funcin a la categora de riesgo de los instrumentos) Regulacin en materia de comisiones

La ley de creacin del SPP otorga a las AFP la facultad de fijar libremente el nivel de las comisiones de forma que estas sean consistentes con los mecanismos de oferta y demanda. Slo exige que las comisiones sean uniformes para todos los afiliados

de una misma AFP y que el cobro respete las estructuras contempladas en ella. La ley contempla 3 modalidades: 1. Comisin fija 2. Comisin porcentual sobre la remuneracin asegurable 3. Comisin porcentual sobre el saldo acumulado en la CIC. IV. EL ESTADO DEL NUEVO SISTEMA 1. La estructura del mercado : En la actualidad slo operan 4 AFPs de las 8 que fueron al inicio. Entre ellas existe una reparticin equitativa de afiliados. La diferencia se encuentra en la concentracin en el Fondo de Pensiones, pues existe una dispersin en el tamao de los recursos administrados por la AFP (los recursos administrados por Integra son el 32% del Fondo de Pensiones mientras que Profuturo tiene 15%). Esta diferencia se explica no por las rentabilidades sino por el nivel de ingreso promedio de sus afiliados y la frecuencia de cotizacin de estos. 2. Cobertura : No es posible medir con exactitud el grado de cobertura alcanzado por el sistema. Existen dos medidas: a. El nmero de afiliados: tiende a sobreestimar la cobertura efectiva del sistema puesto que toda persona que ingres en algn momento al SPP es considerada como un afiliado. b. El nmero de cotizantes: se evala en referencia con el conjunto de trabajadores que realiz sus aportes en un mes determinado; sin embargo, el hecho que el trabajador no muestre continuidad en el aporte no significa un impedimento para recibir un beneficio. Es preocupante que el nmero de trabajadores fuera de algn sistema de pensiones siga siendo tan elevado. (44.6% en el 2002). Las razones de esta situacin son en parte estructurales (el tamao del sector informal) y coyunturales (la recesin econmica). Ambos factores juegan en contra de tener ingresos salariales altos y disponibles, y por lo tanto, la capacidad de ahorrar. 3. Las inversiones y el desempeo de los fondos : Si bien el rendimiento acumulado del Fondo de Pensiones hasta el momento ha sido superior al obtenido por otras alternativas a las que puede acceder al trabajador, la escasa oferta de papeles en el mercado domstico y la alta exposicin a eventos negativos sistmicos que afectan al mercado local constituyen obstculos para que el fondo alcance niveles de rentabilidad superiores. Conforme el tamao del fondo incremente, los efectos de los factores antes mencionados sern ms perjudiciales.

 Escasa oferta de papeles:. El cada vez mayor tamao del Fondo de Pensiones, ha llevado a que el mercado sea poco lquido, casi no existe un mercado secundario para los activos que mantienen las AFP. Como consecuencia, los inversionistas tienen que destinar un porcentaje significativo de sus portafolios hacia depsitos en el sistema bancario y hacia valores del Gobierno y del BCR. Riesgo Sistmico: la regulacin se ha centrado en la reduccin del riesgo proveniente de la situacin del emisor y el riesgo asociado a los sectores econmicos en los cuales se ha invertido. Sin embargo, no ha puesto igual nfasis en la administracin del riesgo de mercado o riesgo sistmico, aquel tipo de riesgo asociado al riesgo pas que est determinado por los factores econmicos, sociales, jurdicos y polticos de cada nacin. V. LOS DESAFOS DEL NUEVO SISTEMA DE PENSIONES

1. Reducir las distorsiones introducidas por el SNP 2. Maximizar la pensin del actual afiliado con menores niveles de riesgo. 3. Ampliar la cobertura

VII. CONCLUSIONES

-La reforma del SPP tuvo como objetivo central garantizar a la mayor cantidad posible de trabajadores el acceso a una pensin de jubilacin: privatizando el manejo de los fondos y creando derechos individuales de propiedad sobre dichos fondos. -Existe un riesgo jurdico que viene del Gobierno, pues puede limitar el carcter privado de las acciones que la AFP realiza Este riesgo es una amenaza a la intangibilidad de los fondos previsionales privados. -En lugar de buscar reducir las comisiones, el afiliado tendr una mejor pensin si se invierte en proyectos de buena rentabilidad. -El balance es positivo, esta es una reforma de largo plazo que se construye da a da.