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Goiânia
2011
MURILO EGÍDIO DE MELO
Goiânia
2011
MURILO EGÍDIO DE MELO
Banca Examinadora
________________________________________________
Prof. Mcs. Marcus Antônio Teodoro Batista.
Economista, Especialista (FGV-RJ), MBA Finanças (UFRJ)
Ms. em Agrobusiness (UFG)
Agradecimentos
Abstract
This article deals with the large number of IPO in the Brazilian stock Exchange during the
period 2004 and 2008 in civil construction segment. During this period, Brazil had a
significant increase of investments in this area. One source of funding was the feature ofthe
Brazilian state where the federal government sponsored major projects. The other major
source was the proceeds in the stock market by companies that went public during this period.
This articlewill deal with the consequences of this movement in the followingaspects: creation
of more jobs, implementation of new projects and anew form of administration, corporate
governance.
Key Words: capital market; initial public offering; construction; corporate governance.
5
Introdução
Neste presente artigo será analisado o reflexo deste movimento nas empresas do
segmento da construção civil brasileiro que abriram o capital durante os anos de 2004 e 2008.
Será mostrado o impacto da abertura de capital na geração de novos empregos, na realização
de novos projetos e em uma nova gestão da empresas.
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Desenvolvimento
Definições e conceitos
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funcionamento de uma empresa que possui o capital dividido por ações, seja de capital aberto
ou fechado. Já a Instrução 202 tem como objetivo disciplinar a forma da abertura de capital de
uma S/A em bolsa de valores. Entre os vários objetivos das duas normas, destaca-se o de
proteger os interesses dos acionistas e do capital investido por eles nas empresas. Estas duas
normas são, portanto, as principais orientações que devem seguir uma empresa que deseja
abrir o capital no mercado acionário de negociação em bolsas.
Histórico
Somente com Lei nº 4.595 sobre a Reforma Bancária, em 1964, e com a Lei
nº 4.728 sobre o Mercado de Capitais, de 1965, foram regulamentadas, pelo
governo federal, as bolsas de todo o país. No Diário Oficial de 3.11.1966 foi
publicada a Resolução nº 39 do Banco Central do Brasil, que disciplinou a
constituição, organização e funcionamento das bolsas. (TOLEDO FILHO,
2006)
Para que o Brasil e o mercado de capitais nacional chegassem ao atual patamar foi
importante uma nova forma de administração empresarial: a governança corporativa. Este
novo paradigma da forma de condução das organizações que possibilitou e colaborou com o
crescimento do mercado de ações será tratado em seguida.
Governança Corporativa
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Como o próprio site do IBGC destaca, a Governança Corporativa surgiu para
superar o “conflito de agência”, decorrente da separação entre propriedade e gestão
empresarial. Ou seja, o proprietário (acionista) delega poderes a um administrador (executivo)
para tomar decisões sobre a organização. Acontece que os interesses do gestor nem sempre
estarão alinhados com os do proprietário, gerando então, o conflito de agência. Para
minimizar e até eliminar tais problemas, é que se faz presente a Governança Corporativa e
todas as suas práticas e orientações.
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Novo Mercado: Ter somente ações ON.
- Proibição de emissão de ações preferenciais e;
- Extensão para todos os acionistas detentores de ações ordinárias das mesmas condições
obtidas pelos acionistas controladores.
- Além das exigências para se ter o Nível 2 e 1.
Apesar de ter sido criado em Dezembro de 2000 o Novo Mercado demorou a ser
aceito pelas companhias brasileiras. Para uma maior aceitação desta nova realidade foi
importante o empenho de diversos organismos e entidades: CVM, Secretária de Previdência
Complementar e BNDES, por parte do governo, Banco Mundial, que divulgou em todo o
mundo a existência deste novo segmento de listagem na bolsa de valores do Brasil e um
agente privado, de extrema relevância para o mercado, e que se empenhou neste processo:
Associação Nacional de Bancos de Investimentos (ANBID).
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Tabela 02: Índice de Ações da BM&FBOVESPA.
Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada – IGC
Calcula o desempenho de uma carteira composta de ações de empresas que
apresentem bons níveis de governança corporativa. Tais companhias devem ser
negociadas no Novo Mercado ou estar classificadas nos Níveis 1 ou 2 da
Bovespa.
Principais ativos: VALE5, ITAU4, VALE3, BBDC4 e BVMF3.
A abertura de capitais, durante estes cinco anos fez surgir “uma nova geração de
empresários que buscaram no mercado de capitais o combustível para crescer – e, com isso,
enriquecer quem investia com eles.” (Revista EXAME, Ed. 985, pág. 26). Destacamos, entre
estes “novos” empresários, João Alves de Queiroz Filho, da Hypermarcas, Eike Batista, do
grupo EBX e Edson Bueno, do grupo Amil. Estas empresas com capital aberto, dinheiro em
caixa e novas prática de gestão estão se tornando a nova face do capitalismo brasileiro.
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Podemos encontrar uma afirmação muito parecida no livro Mercado de Capitais -
A saída para o Crescimento, onde se encontra todos os painéis e debates tratados no XVII
Congresso da Abamec (Associação Brasileira dos Analistas de Mercados de Capitais)
realizado em Abril de 2002, na cidade de Porto Alegre:
Construção Civil
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A Revista Valor Setorial: Construção Civil ainda destaca que somente o segmento
da construção civil é responsável por R$ 137,4 bilhões do PIB e por 6.942.644 de pessoas
ocupadas.
É claro que este ótimo momento da construção civil, que não foi visto nas últimas
décadas possui vários motivos. Segundo a Revista Valor deve-se destacar:
Mas também deve se dar um destaque aos IPOs que aconteceram entre os anos de
2004 e 2008. Eduardo Zaidan, diretor de economia do Sindicato da Construção Civil de São
Paulo, diz que “Muitos dos prédios que estão sendo entregues hoje foram viabilizados com os
recursos dos IPOs feitos há alguns anos”. A Revista Valor ainda cita:
Para uma análise deste período, de 2004 a 2008, dos vários IPOs, foi escolhido o
segmento da construção civil. As empresas que fazem parte deste estudo são as seguintes:
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Tabela 03: Relação de empresas do segmento da construção civil, que realizaram IPOs no Brasil
entre 2004 e 2008.
Nome da Segmento Código E-mail
Diretor de RI Email do RI
Companhia de Listagem Pregão enviado
1 ABYARA NM - Álvaro Soares ri@brbrokers.com.br Ok
2 AGRA INCORP NM
3 BRASCAN RES NM BISA3 Alexandre Dinkelmann ri@br.brookfield.com Ok
4 CC DES IMOB NM CCIM3 Ian Monteiro de Andrade ri.ccdi@camargocorrea.com.br Ok
5 CIMOB PART - GAFP3 Claudio Abel Ribeiro claudioabel@terra.com.br Ok
6 CONST A LIND - CALI3 Ok
7 CR2 NM CRDE3 Rogério Furtado ri@cr2.com.br Ok
8 CYRELA REALT NM CYRE3 ri@cyrela.com.br Ok
9 EVEN NM EVEN3 Dany Muszkat ri@even.com.br OK
10 EZTEC NM EZTC3 Antônio Emílio C Fugazza ri@eztec.com.br OK
11 GAFISA NM GFSA3 ri@gafisa.com.br Ok
12 HELBOR NM HBOR3 Roberval Lanera Toffoli ri@helbor.com.br Ok
13 INPAR S/A NM INPR3
14 JHSF PART NM JHSF3 Eduardo Silveira Camara ri@jhsf.com.br Ok
15 JOAO FORTES - JFEN3 Francisco de A e Silva ri@joaofortes.com.br Ok
16 KLABINSEGALL NM
17 MRV NM MRVE3
18 PDG REALT NM PDGR3 Ok
19 RODOBENS NM RDNI3 Luciano Guagliardi ri-rni@rodobens.com.br Ok
20 ROSSI RESID NM RSID3 ri@rossiresidencial.com.br Ok
21 SERGEN - SGEN4 Antonio de P C T Pais atavares@sergen.com.br Ok
22 TECNISA NM TCSA3 Thomas Brull ri@tecnisa.com.br Ok
23 TENDA NM - ri@gafisa.com.br Ok
24 TRISUL NM TRIS3 Marco Antonio Mattar ri@trisul-sa.com.br Ok
25 Brookfield NM BISA3 Alexandre Dinkelmann ri@br.brookfield.com Ok
Fonte: Site da BM&FBOVESPA e das companhias citadas. Dados compilados pelo autor.
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Tabela 01: Questionário realizado por e-mail das empresas do Segmento da Construção
Civil, que abriram o capital de 2004 a 2008.
1 – A abertura de capital possibilitou a abertura de mais empregos? Quantos
seriam estes novos postos de trabalho?
Também foram coletados dados nos sites e nos relatórios financeiros das
companhias. Nem todas as empresas responderam o e-mail. Por isto, foram consideradas na
pesquisas apenas as empresas que responderam o e-mail e as empresas onde foi possível a
obtenção de dados diretamente nos sites e nos documentos financeiros das mesmas.
Dados coletados
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Gráfico 01: Quantidade de pessoas ocupadas no setor da construção
civil no Brasil. (em milhões de pessoas).
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Quantidade de novos projetos após a abertura de capital
Tabela 02: Projetos desenvolvidos pelas empresas da construção civil que abriram o capital entre 2004 - 2008.
Nome da Código
Projetos desenvolvidos
Companhia Pregão
A dívida em 31 de dezembro de 2006 totalizou R$465,5 milhões,
uma queda de 50,1% sobre os R$932,0 milhões em 31/12/2005. 11
3 BRASCAN RES BISA3
novos lançamentos.
4 CC DES IMOB CCIM3 Aquisição de 11 terrenos.
Novos empreendimentos: residenciais, comerciais e shoppings
7 CR2 CRDE3 centes.
8 CYRELA REALT CYRE3 16 novos lançamentos, 24 novos terrenos.
Aquisição de terrenos, parceria com empresa InMax, 5 novos
empreendimentos, potencial de 66 lançamentos para os próximos
9 EVEN EVEN3
30 meses.
10 EZTEC EZTC3 5 empreendimentos lançados.
11 GAFISA GFSA3 Novos lançamentos, aumento nas vendas.
Aumento em 10% no número de empreendimentos lançados.
Aquisição de novos terrenos, incorporação de novos
empreendimentos, financiamento de novos clientes, reforço do
19 RODOBENS RDNI3 capital de giro.
20 ROSSI RESID RSID3 16 empreendimentos.
22 TECNISA TCSA3 9 parcerias, 5 empreendimentos, 16 novos terrenos
24 TRISUL TRIS3 11 empreendimentos
Aquisição de 16 empresas. Aquisição de novas empresas
26 Brasil Brokers BBRK3 operacionais.
Fonte: BM&FBOVESPA e sites das companhias citadas. Dados compilados pelo autor.
Com estes dados percebe-se que as empresas tiveram vários projetos para executarem.
Isso é um claro reflexo do grande volume de recursos captados em bolsa de valores. No
gráfico abaixo se tem a tabulação dos dados encontrados:
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Gráfico 02: Destinação dos recursos captados pelas empresas do Segmento da construção
civil que abriram o capital entre 2004 e 2008. (por quantidade de projetos desenvolvidos).
Fonte: E-mails recebidos das empresas e dados coletados nos relatórios financeiros
das companhias pesquisadas. Tabulação realizada pelo autor.
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Das companhias pesquisas 84% delas aderiram ao Novo Mercado, o mais alto
nível de governança corporativa da BM&FBOVESPA. Esta grande adesão de novas empresas
reflete em parte a maturidade do mercado de capitais brasileiro. De um lado tem as novas
empresas e administradores com uma nova forma de administrar e do outro lado tem-se os
investidores institucionais, pessoas físicas e estrangeiras exigindo boas práticas de governança
e ótimos retornos financeiros para seus investimentos.
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Conclusão
Durante todo este período e após, não se pode deixar de destacar o extraordinário
crescimento do crédito no Brasil. Dados no Banco Central do Brasil indicam que nos últimos
anos o volume de recursos emprestados mais do que dobrou em sua relação com o PIB
brasileiro. E as construtoras se beneficiaram desta situação. Sejam seus clientes que passaram
a ter mais crédito para o consumo, seja elas mesmas, que tiveram maiores acesso a fontes de
financiamento de seus empreendimentos.
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Bibliografia:
TOLEDO FILHO, Jorge Ribeiro de. Mercado de capitais brasileiro: uma introdução. São
Paulo: Thomson Learning, 2006.
MARQUES, Fábio Werneck; ANTUNES, Maria Cristina Calissi; CURCIO, Rubens César. O
Banco do Brasil no mercado de capitais: como ocupar um lugar de destaque? Brasília:
Universidade Corporativa do Banco do Brasil, 2006.
Internet:
<http://www.revistainvestmais.com.br/comofunciona/505-Indices+de+acoes.html> Revista
investe Mais, consultado em 25/04/2011.
<http://portaldoinvestimento.terra.com.br/blog/conheca-os-principais-indices-de-acoes-
presentes-na-nossa-bolsa-de-valores-67> Portal do investimento, visualizado em
15/03/2011.
Tabela 04: Recursos captados pelas Companhias da Construção Civil, nas aberturas de
capital, durante o período de 2004 e 2008.
Código
Nome da Companhia Volume R$ milhões Situação da empresa
Pregão
1 ABYARA - R$ 164,00 Comprada pela Brasil Brokers
2 AGRA INCORP - R$ 786,00 Comprada Pela PDG
3 BRASCAN RES BISA3 R$ 1.188,00 Comprada pela Brookfield
4 CC DES IMOB CCIM3 R$ 522,00
5 CIMOB PART GAFP3 Incorporada pele Even
6 CONST A LIND CALI3
7 CR2 CRDE3 R$ 308,00
8 CYRELA REALT CYRE3
9 EVEN EVEN3 R$ 460,00
10 EZTEC EZTC3 R$ 542,00
11 GAFISA GFSA3 R$ 927,00
12 HELBOR HBOR3 R$ 252,00
13 INPAR S/A INPR3 R$ 756,00
14 JHSF PART JHSF3 R$ 432,00
15 JOAO FORTES JFEN3
16 KLABINSEGALL R$ 527,00
17 MRV MRVE3 R$ 1.193,00
18 PDG REALT PDGR3 Adquiriu Goldfarb, a CHL e a Agre
19 RODOBENS RDNI3 R$ 449,00
20 ROSSI RESID RSID3
21 SERGEN SGEN4
22 TECNISA TCSA3 R$ 791,00
23 TENDA - R$ 603,00
24 TRISUL TRIS3 R$ 330,00
25 Brookfield BISA3
Total captado nos IPOs R$ 10.230,00
Fonte: BM&FBOVESPA e sites das companhais citadas. Dados compilados pelo autor.
Anexo 02:
Exemplo de e-mail recebido:
Caro Murilo,
A Abertura de capital se deu pela necessidade de recursos para expansão da companhia, desta forma a
Cia. cresceu. Ao final de 2006, antes de abrirmos o capital, tínhamos 44 funcionários, abrimos o
capital no final de janeiro de 2007, ano que encerramos com 191 profissionais, e em 2010, encerramos
o ano com 240 profissionais.
A abertura de capital foi essencial para aquisições de novos terrenos para que pudéssemos incrementar
nosso banco de terrenos, efetuar novos lançamentos e estruturar nosso escritórios nas regionais. De lá
até aqui a Cia. já lançou 4,3 bi em Valor geral de vendas. Sem contar a aquisição de nossa subsidiária
HM Engenharia, especializada em empreendimentos de Baixa renda.
Ao abrirmos o capital, foi necessária a criação da área que vos fala, Relações com investidores. A Cia.
passou a ter que ser pautada pelas diretrizes que regem seu segmento de listagem na Bolsa, o Novo
mercado.
Obrigado.
Gabriel De Gaetano
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