LOS BONOS COMO FUENTE DE FINANCIACIÓN: UN ACERCAMIENTO

MATEMÁTICO A LA REALIDAD (I)

Autor: Giovanny E. Gómez
INSTRUMENTOS, INVERSIONES, RIESGO Y FINANCIAMIENTO

08 / 2001

Es posible conseguir una suma apreciable de dinero a través de un gran

número de pequeños inversionistas, mediante la emisión de obligaciones a
largo plazo, la emisión de bonos son un claro ejemplo de esto

El tema de la financiación por medio de emisión de bonos ya ha sido tratada en

artículos anteriores en su forma teórica, el objetivo que ahora nos proponemos es
aplicar esta teoría a la práctica explicando los fundamentos matemáticos y una
serie de aplicaciones que le pueden ser de utilidad en el momento que se decida
buscar recursos de corto plazo por medio de este método de financiación.

Retomando el tema se debe tener en cuenta que la financiación de la empresa por

medio de bonos se debe tomar de acuerdo con el respaldo que estos le ofrecen a
los compradores, estos clasificados en:

BONOS HIPOTECARIOS

Que son aquellos que están respaldados por una hipoteca sobre un activo
específico. Por ser mínimo el riesgo que tienen estos bonos son los que menos
rentabilidad proporcionan.

BONOS SIN RESPALDO

Que son aquellos que no tienen respaldo específico, solamente son avalados por el
buen nombre que la empresa tiene frente a terceros, casi siempre son convertibles
en acciones. Estos son los más rentables ya que su riesgo es muy alto.

BONOS ESTATALES

Que son aquellos emitidos por el estado, casi siempre su rentabilidad es demasiado
baja, pero son impuestos por el gobierno central como inversiones forzosas para las
empresas.

Temática central

La emisión de bonos es una de las formas más utilizadas en la consecución de

dinero de las grandes empresas en el corto plazo

CONSIDERACIONES PRELIMINARES

Para hacer claridad sobre la terminología y el fundamento teórico de la valuación de

los bonos emitidos por una empresa, es necesario tener muy claros los siguientes
conceptos:

• Valor nominal: Es el valor que está escrito en el bono en el momento de su

emisión. Se simboliza por la letra (F)
• Valor de redención: Es el valor que será pagado al vencimiento del bono.
Se representa con la letra (V). Cuando el valor nominal es igual al valor de
 redención se dice que el bono es redimible a la par, pero si este valor es
diferente el valor de redención es un porcentaje del valor nominal.
• Tasa de interés del bono: La cantidad de interés (R) que periódicamente
paga un bono se calcula, aplicando la tasa (K) al valor nominal (F), entonces
se tiene que los intereses periódicos son R= K*F donde (K) es la tasa de
interés del bono.
• Tasa interna de retorno: Simbolizada por las sigla (TIR) y es la tasa de
interés a la cual son transportados cada uno de los pagos que se hagan del
bono, hasta la fecha de compra.
• Precio de compra del bono: Equivale al valor actual en la fecha de
adquisición. Es representado por la letra (P).
• Periodos del bono: Es el número de pagos de interés, desde la fecha de
compra, hasta su redención. Se representa por (n) e indica el número de
periodos.

Teniendo claros los anteriores aspectos se puede empezar a realizar un análisis

matemático y aplicativo de la valuación de una emisión de bonos dentro de la
empresa con una serie de ejemplos que harán claridad sobre este tema.

CÁLCULO DEL PRECIO DE COMPRA

El precio de compra se calcula por medio de la siguiente expresión:

P = Ran¬i + V (1+i)-n

Ejemplos aplicativos

Ejemplo 1

Un bono tiene un valor nominal de $1.000, su redención esta pactado en 120 en 5

años. Si paga el 20% efectivo anual, hallar el precio de compra para que rente el
30% CT.

Solución

1. Se halla el interés a pagar durante los cuatro trimestres.

R = 1.000 * 0.2 = $50

100

2. Hallamos el valor de redención.

V = 1.000 * 120 = $1.200

100
3. Teniendo en cuenta que se espere que rente trimestralmente, se calcula el
numero de trimestres que hay en 5 años y se aplica la formula del precio de
compra. P = Ran¬i + V (1+i)-n

P = 50a20¬7.5 + 1200 (1+0.075)-20

P = $792.22

El bono en el momento de su emisión debe tener un precio de al público de $792.22

Las personas o entidades que compran los bonos emitidos por la empresa son
considerados como unos pequeños prestamistas que buscan obtener el mayor
beneficio con un riesgo mínimo.

Ejemplo 2

Hallar la tasa interna de retorno de un bono de valor nominal $10.000 redimible a la

par en 5 años, que paga el 18% semestral y cuyo precio en el mercado es del 90%.

Solución

1. Se halla el porcentaje aplicable al valor nominal.

P = 10.000 * 90 = $9.000
100

2. Se calculan los intereses para el semestre.

R = 10.000 *(0.09) = $900

3. Se calculan los semestres que hay en los 5 años y se reemplazan en la formula y

se tiene.

9000 = 900a10¬i + 10.000 (1+i)-10

Como hay dos incógnitas, se utiliza el método de interpolación para hallar la tasa
de interes 0bteniendo que

i = 10.6843%

Se debe tener en cuenta que la metodología descrita anteriormente puede utilizarse

cuando se calcula el valor de la emisión siempre y cuando coincida la fecha de pago
con la del interés, o sea en periodos completos.

PRECIO DE UN BONO EN GENERAL

Cuando la emisión de bonos no coincide con el periodo del interés, sino que la venta
se hace en cualquier momento de la vigencia de los documentos, debe realizarse
un análisis diferente ya que debe hallarse el precio de compra en la fecha del último
interés causado y este valor se incrementa, calculando el monto simple en la fecha
de transacción y usando la tasa interna de retorno (TIR).

Ejemplo 1

Un bono de valor nominal de $ 2.000 es comprado el 20 de noviembre 1994; paga

intereses del 18% liquidables mensualmente y es redimido a 110 el primero de
2001. Calcular el precio de compra, si se espera obtener un rendimiento del 24%
CM.

Solución

1. Se halla el valor de la tasa de interés del bono.

R = 2.000 * 0.18 = 30
 12

2. Se calcula el valor de redención.

V = 2.000 * 110 = $2.200

100

3. Como el último pago se realizo el 1 de noviembre de 1994, entonces debe

hallarse el el precio en esa fecha.

P = 30a74¬2 + 2.200 (1+0.02)-74

P = 1.661.69

4. El anterior valor corresponde al 1 de noviembre de 1994, pero como se necesita

averiguar el valor al día 20 de noviembre de 1994, debe hallarse la diferencia entre
este tiempo (19 días). Utilizando el método de interés simple se puede hallar este
monto fácilmente.

1.661.69 *(1 + 0.24 19 ) = $1.682.74

360
$1.682.74 es el valor del precio de compra del bono el 20 de noviembre de 1994
para obtener el rendimiento esperado.

COMENTARIO: Para recordar la metodología del interés simple puede

visitar los artículos relacionados con estos temas en los vínculos y los
recursos