Cálculo do cash flow:

alguns conceitos
Resultado de exercício
Diferença entre o que é
contabilisticamente considerado proveito
e o que é contabilisticamente
considerado custo, para um determinado
período de tempo (geralmente um ano)

Resultado bruto
Resultado de exercício, antes da
aplicação do imposto sobre lucros

Resultado líquido
Resultado de exercício, após a aplicação
do imposto sobre lucros

Resultado antes de juros e

impostos (RAJI)
Resultado bruto, sem considerar os
encargos de financiamento

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

Cálculo do cash flow:
alguns conceitos
Proveitos contabilísticos incluem
† Vendas
† Prestação de serviços

Custos contabilísticos incluem

† Custo de matérias primas, subsidiárias
e produtos consumidos
† Fornecimentos e serviços de terceiros
(electricidade, combustíveis, água)
† Subcontratações
† Custos com pessoal
† Custos de distribuição
† Amortizações e reintegrações
† Provisões
† Custos do financiamento

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

Cálculo do cash flow:
alguns conceitos
Activo imobilizado
Bens que se prevê virem a permanecer
na empresa por um prazo mais ou
menos longo, servindo como meios de
produção ou fontes de rendimento ou
condições de trabalho

Amortizações e reintegrações
Despesas que registam a perda de valor
do activo imobilizado

Provisões
Montantes tratados como custos que são
usados para fazer face a eventuais
perdas (dívidas incobráveis, deterioração
de stocks, custos com processos
judiciais em curso, etc.)

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

Cálculo do cash flow
† As amortizações, reintegrações e
provisões não correspondem a
pagamentos efectivos do período

† Apesar de serem incluídos no

resultado líquido, as amortizações,
reintegrações e provisões não são
incluídos no cash flow

† Os custos de financiamento, e os
efeitos derivados destes, devem ser
considerados de forma independente,
na avaliação pós-financiamento

† Os custos de financiamento e efeitos

derivados são ignorados na análise
pré-financiamento, sendo também
excluídos do cash flow

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

Cálculo do cash flow:
alguns conceitos
† Além do investimento em
activo imobilizado, são
necessários outros meios
financeiros para financiar o
arranque e desenvolvimento de
um projecto de investimento

† O fundo de maneio é o
conjunto de meios financeiros
que permitem:
„ fazer face ao desfazamento
temporal entre realização de
despesas e realização de
receitas
„ permitir a manutenção de um
nível adequado de stocks
„ manter uma reserva de
segurança de tesouraria

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

Cálculo do cash flow
† Muitas vezes o cash flow é
definido como:
CFt = CFIt + CFEt

„ CFt : cash flow do projecto no

período t
„ CFIt : cash flow de
investimento do projecto no
período t (inclui
investimento/desinvestimento
em activo imobilizado e
investimento/desinvestimento
em fundo de maneio)
„ CFEt : cash flow de exploração
do projecto no período t (inclui
receitas/custos da exploração
do projecto)

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

Cálculo do cash flow
† O cash flow de investimento
pode ser definido como:
CFIt = -It - (∆FM)t + VRt

„ It : investimento em activo
imobilizado t
„ (∆FM)t: variação do fundo de
maneio em t
„ VRt: valor residual do
investimento, após impostos

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

 Cálculo do cash flow
† O cash flow de exploração pode ser
definido como:
CFEt = RLEt + ARt + PEt + EFt·(1-tm)
= RAJIt·(1-tm) + ARt + PEt

„ RLEt: resultado líquido obtido com a

exploração do projecto em t
„ RAJIt: resultado antes de juros e
impostos obtido com a exploração do
projecto em t
„ ARt: amortizações e reintegrações feitas
em t
„ PEt: saldo das provisões constituídas
em t
„ EFt: encargos financeitos em t
„ tm: taxa de imposto sobre os lucros

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

 Cálculo do cash flow:
regras importantes
† Estimar os cash flows numa
base incremental
„ Não confundir pagamentos
médios com pagamentos
incrementais
„ Não esquecer o fundo de maneio
„ Esquece os custos irrecuperáveis
já efectuados
„ Incluir os custos de oportunidade
„ Ter cuidado com a imputação
das despesas gerais
† Tratar consistentemente a
inflação

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

Alguns custos a considerar
em empreendimentos de
construção

† Custos de produção
„ Custo do terreno
† Aquisição e relacionados
† Infra-estruturas
„ Custo dos projectos
† Infra-estruturas
† Edifício
† Assistência técnica durante a
obra
„ Custos de fiscalização
„ Custos com licenças e taxas
„ Custos de construção
† Empreitada
† Seguros
„ IMT e registos

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

Alguns custos a considerar
em empreendimentos de
construção

† Custos de outras funções

„ Custos de comercialização
„ Custos financeiros
„ Custos de administração
„ Custos com seguros
„ Impostos
† Amortizações
† Fundo de maneio

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção

Alguns proveitos a considerar
em empreendimentos de
construção

† Vendas
† Rendas
† Valor residual
† Aplicações financeiras

Cálculo Financeiro e Avaliação de Empreendimentos de Construção