12 l l EL COMERCIO lunes 4 de abril del 2011
63%
ElinformE
Dónde
invertir lo
ganado
Escribe
lUis daveloUis lengUa
Infografía
raúl rodrígUez
“
Al final, todas las de-
cisiones que toman
las empresas mine-
ras respecto de su política de
dividendos son de carácter
financiero y no importa si los
dueños son extranjeros o na-
cionales”, nos dice el gerente
de inversiones de una AFP,
cuando le preguntamos qué
hacenestasconsusutilidades.
“¿Tú crees que el señor Be-
navidesvaainvertirlasutilida-
desdesusempresasexploran-
do y buscando más proyectos
aquí si piensa que ni siquiera
existe la posibilidad de que se
las expropien o nacionalicen?
¡Nihablar!Yomismonoloha-
ría (...) entregaría el íntegro de
las utilidades en dividendos”,
agrega el ejecutivo, mientras
sorbe el último trago de su li-
monada y nos recuerda que
solo declarará a condición
de mantener su anonimato,
pues se trata de un tema har-
to controversial en plena con-
tienda electoral.
170%
Las ganancias que obtiene
unaempresa–nosolominera
sino de cualquier otro rubro–
pueden destinarse o a los
accionistas en la forma de di-
videndos, o a ser reinvertidas
para darle sostenibilidad en el
tiempo al negocio.
Pero, ¿qué determina la
política de entrega de dividen-
dos de una empresa minera?
Existen varios criterios que
dependen de la vida útil del
yacimiento (cuánto tiempo
de vida le queda, pues las mi-
nas también mueren), de los
precios internacionales de los
minerales que produzca tal
empresa minera en ese mo-
mento y la perspectiva de esos
precios y de la coyuntura par-
ticular del país en que opera.
Si la empresa minera no
reinvierte sus utilidades en
explorar para encontrar más
mineral y mejorar su tecnolo-
gía para aminorar sus costos
de producción y hacer crecer
sus reservas (lo más caro de
un proyecto minero), sus días
están contados.
“El valor de la acción de
una empresa está dado por
Las utilidades de las empresas mineras en el Perú fueron
extraordinarias el año pasado, gracias a los precios internacionales de
los metales. ¿Cómo deciden las compañías qué hacer con ellas?
el flujo de caja que será capaz
de producir en el futuro y en
eso se fija un inversionista
(...) si no hay garantía de que
la empresa siga siendo viable
y rentable en el tiempo, el va-
lor decrece”, explica Héctor
Uccelli,vicepresidentedeGPI
Valores.
Entonces, reinvertir pue-
de ser tan importante como
entregar dividendos. Sí, pero
dependiendo de la óptica.
Pagardividendosesbueno
para los accionistas de corto
plazo, pero no necesariamen-
te para los de largo aliento. A la
larga,losbuenosresultadosse
traducirán indefectiblemente
enmejorescotizacionesdelas
accionesdelaempresa.Siuno
retira los dividendos y los in-
vierte, por ejemplo, en bonos
del Tesoro de EE.UU., que tie-
nen un rendimiento de 2%,
claramente está cometiendo
unerrorporelcostodeoportu-
nidadqueellopuedeimplicar.
Utilidades récord
Elañopasadofueextraordina-
rio en términos de utilidades
para casi todas las empresas
140%
mineras peruanas.
En el Perú –según nos
confirmó un importante con-
sultor, quien también prefirió
el anonimato– las empresas
mineras no han cambiado
sustancialmente sus políti-
cas de dividendos salvo en el
2009, año de la crisis, en que
los ajustaron un poco. La rein-
versión tampoco creció mu-
cho ese año.
“En el 2009 aguantaron
un poco la distribución de di-
videndos, pero en el 2010 fue
distinto y en el 2011 será mejor
todavía (...), no hay un cambio
drástico; fueron cautelosos
en la crisis y eso me parece
responsable”, explicó el con-
sultor y también auditor.
Tomemos, por ejemplo,
a la Compañía de Minas Bue-
naventura: en el 2009 entre-
gó US$0,27 por acción; en el
2010, US$0,30 y este año pa-
garía alrededor de US$0,33,
según la información que en-
tregó a Conasev. Eso se llama
consistencia y es lo que la ma-
yoría de inversionistas espera.
“Las mineras no suelen
pagar dividendos muy altos
EL COMERCIO lunes 4 de abril del 2011 l l 13
crecieron las
utilidades netas
de las 10 primeras
subieron las
utilidades de
southern entre el
aumentaron las
utilidades netas de
cerro Verde, que lo
empresas mineras 2009 y el 2010 reinVirtió casi todo
porque invierten mucho, eso ritarios. Estas suelen ser em-
es lo que nos interesa a noso- presas cuyas acciones fluc-
nunca tanto
tros”, nos explica el analista túan mucho porque no son
¿Las elecciones
NTAS DE LAS MINERAS QUE
de empresas mineras de una lo suficientemente líquidas
E VE AFP. “Milpo, por ejemplo, tie- no afectan? como para que inversionis-
SO BR COT
IZA
ne un mix bastante adecuado tas institucionales tomen
AD NE
y casi todo el valor actual de la posiciones importantes.
IL ID 2010 NL
acciónenelmercadosedebea Según nuestros consulta- Ahora bien, si el deno-
AB 2009
AB
que posee muchos proyectos dos, el actual ruido político minado superciclo de los
NT 2010
38,1% 38,2% nuevos en marcha”, añade. difícilmente afectará las po- commodities mantiene al-
VL
RE 39,7% Lasdosempresasmencio- líticas de largo plazo de las tos los precios de los metales
2009 nadas son peruanas pero, ¿y mineras, y solo algún cam- por un buen tiempo –como
2009 2010 qué pasa con las extranjeras? bio radical en el panorama prevén los analistas mine-
38,2%
34% 38,1% ¿Qué pasa con Cerro Verde,
de la minera Freeport McMo-
o las reglas de juego podría
afectar la decisión de seguir
ros– y las empresas mineras
siguen obteniendo ingentes
Ran, o con Antamina? invirtiendo en el Perú. utilidades, ¿qué debe hacer
entonces el Estado para be-
pero no se Van neficiarse de ese fenómeno?
Minería industrial Minería de metales Minería metálica “El costo efectivo de invertir minas. Aplicar un impuesto a
(13 empresas) preciosos (1 empresa) en minas en el Perú es rela-
tivamente bajo a nivel global
“Los mineros están mu-
cho más familiarizados con
las sobreganancias, aumen-
tar la tasa de las regalías o
(5 empresas)
y las condiciones del país son el riesgo que los empresa- renegociar los contratos
2009 2010 2009 2010 2009 2010 mucho más estables que hace rios de otros rubros (...), me- son soluciones que se han
Retorno sobre 12,2% 29,8% 46,3% 49,0% 32,1% 120,5% 10 años (...), eso hace que sea ten un montón de plata en planteado. Estas son más
patrimonio más atractivo reinvertir las explorar sabiendo perfecta- inmediatas pero no nece-
utilidades que entregar divi- mente que puede no rentar sariamente las más conve-
Retorno sobre 9,5% 21,8% 26,7% 28,9% 13,9% 47,2%
activos dendos para luego llevarse el nada de nada (...) además, no nientes, pues podrían per-
dinerohaciaoperaciones dela se escaldan así no más, están judicar la competitividad
Ventas S/.22’612.731 S/.16’985.227 S/.11’660.331 S/.10’713.973 S/.891.803 S/.1’949.586 misma empresa en otros paí- acostumbrados a invertir en de un sector que ya está so-
millones millones millones millones millones millones
ses ”, explican los analistas de países complejísimos”, sos- bregravado en comparación
Utilidad S/.5’770.040 S/.8’968.392 S/.4’457.308 S/.4’084.991 S/.151.500 S/. 817.711 un importante banco interna- tiene el consultor y auditor con otros países mineros,
neta millones millones millones millones millones millones cional que tampoco quisieron antes citado. como ha demostrado un re-
ser nombrados. Aun así, las utilidades ne- ciente informe del Instituto
De hecho, Cerro Verde tas de las mineras en el Perú Peruano de Economía. Otra
(que tiene a Buenaventura han sido altísimas y, para opción es ver cómo se logra
Ranking de Utilidad neta Bancos que cotizan entre sus accionistas prin- el caso específico de Cerro que esas mayores utilida-
por empresa minera en la BVL cipales) está reinvirtiendo Verde, de acuerdo con los des se reinviertan en el Perú
En miles de US$ gran parte de sus utilidades cálculos del investigador y así generen, a la larga, una
(16 empresas) en prácticamente doblar su de la Universidad Nacional mayor recaudación por im-
2010 2011 capacidad de producción. Mayor de San Marcos, Jorge puesto a la renta.
Eso puede leerse hasta de Manco Zaconetti, se multi- Según un estudio reali-
Southern Perú
Cooper Corp 706.868 1’914.228 2009 2010 tres maneras: o bien piensan plicaron por cinco entre el zado por el Instituto Perua-
que los precios de los metales 2005 y el 2010. no de Economía (IPE) por
Sociedad Minera 23,8% 27,3% seguirán al alza, que las con- encargo de la Sociedad Na-
Cerro Verde 708.528 1’054.423 diciones bajo las que operan ¿qué hacer? cional de Minería, “la carga
hoy no cambiarán sustan- Pero da la casualidad de que sobre la renta minera en el
Cía. Minera cialmente o que financiera- en el Perú una buena parte de Perú es significativamente
Barrick Michiquilca 625.943 917.994 mente es mejor seguir in- las utilidades mineras se rein- mayor que en la mayoría de
2009 2010 virtiendo en el Perú que en vierte. Definitivamente ayuda sus principales competido-
Cía. de Minas cualquiera otra de sus opera- el hecho de que, gracias a los res por inversión minera
Buenaventura 993.561 662.934 Retorno sobre 1,3% 15,9%
patrimonio ciones alrededor del mundo. contratos de estabilidad tri- (...), la carga sobre la renta
Pero se puede dar el ca- butaria, la reinversión de uti- minera fluctúa entre 64,5%
Cía. Minera Retorno sobre 2,2% 1,9%
Yanacocha 712.858 591.173 activos so contrario: “Una empresa lidades prácticamente no está y 42,6% para rentabilida-
Ventas minera que encuentra obs- afecta al pago del Impuesto a des de 10% y 60%, respecti-
S/.13’876.612 S/.13’987.852
millones millones táculos para seguir explo- la Renta. Este beneficio fue vamente (...) los países con
Minsur 237.422 375.098 rando, que tiene una opera- eliminado en el 2.000, lo que mayor carga son Sudáfrica,
Utilidad S/.3’823.528 S/.3’300.204 ción que está en la segunda significa que las nuevas em- Rusia, China y Argentina”.
Shougang neta millones millones mitad de su vida útil podría, presas no pueden utilizar esa Los problemas de índo-
Hierro Perú 49.306 289.455 más bien, empezar a retirar suerte de escudo fiscal. le social siempre rondan al
el capital a través de su políti- No obstante, existen sector minero, pero no pa-
Volcan
Cía. Minera 120.229 275.059 ca de dividendos y llevárselo también casos en que la ma- recen hacer mella en su ges-
a donde tuviere mejores yoría se reparte y terminan tión como demuestran las
perspectivas de rendimien- funcionando como la caja utilidades del último año.
Fuente: Conasev Día_1 to”, explicó otro analista de chica de sus dueños mayo- Hasta ahora.