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Empresas
Alimentos / Perú
Alicorp S.A.A. y Subsidiarias
Informe Trimestral (Alicorp)
Ratings
Fundamentos
Tipo de Rating Rating Fecha Cambio
Instrumento Actual Anterior Los ratings otorgados a los instrumentos de Alicorp se sustentan
en la posición financiera, la situación de liderazgo en casi todos
Acciones 2ª (pe) 3ª (pe) 28/05/03
sus productos y la estrategia de crecimiento en el exterior, ante
Papeles
Comerciales CP-1(pe) CP-1- (pe) 22/05/06 las limitaciones de expansión en el mercado local.

Bonos
Corporativos AA- (pe) A+ (pe)
Bonos
Titulizados* AA (pe) N.M
N.M: No modificado anteriormente.
Con información financiera a junio 2009.
*Ver informe especial del instrumento.
Mayor detalle ver informe anual en www.aai.com.pe
Analistas
Elke Braun
(511) 444 5588
elke.braun@aai.com.pe
Perfil
Alicorp es la empresa peruana de consumo masivo
más importante en términos de volumen de venta.
Fabrica y distribuye aceites y grasas comestibles,
fideos, harinas, galletas, jabón, detergentes, salsas,
refrescos, infusiones, helados, productos para el
cuidado personal y alimentos balanceados.
Adicionalmente, distribuye productos de terceros.
Bajo su estrategia de crecimiento (que incluye
adquisiciones y fusiones) en los últimos años no
sólo ha ampliado su portafolio de productos sino
que ha logrado un mix con mayor valor agregado.
Entre las fortalezas de la Compañía destacan:
12/02/07
1. Las adquisiciones realizadas, las cuales no originaron un
descalce entre la generación de caja y las obligaciones
contraídas, y la capacidad de la Empresa para generar de
manera relativamente rápida, sinergias y eficiencias en
dichas compras.
2. Los canales de distribución en el mercado local y el
aseguramiento de los mismos en Colombia con la compra de
PROPERSA, y en Ecuador mediante la alianza estratégica
con uno de los principales distribuidores de consumo
masivo en ese país.
3. La incorporación de nuevos productos y el lanzamiento de
nuevas líneas (salsas, alimento para mascotas, detergentes,
champús, entre otros), los cuales diversifican el portafolio y
generan mayor valor agregado. Lo anterior, junto a las
adquisiciones realizadas, explican entre otras cosas el
crecimiento en la facturación de 16.3% en promedio en los
últimos cinco años.
4. La constante mejora en el proceso de compra de materias
primas (en volumen, cobertura, manejo de inventarios, entre
otros) y en los procesos productivos, lo cual le ha permitido
moderar el impacto de un incremento en los precios de los
insumos.

Fortalezas y Oportunidades 5. La continua expansión de los negocios en la región y el

• Liderazgo en los sectores en los que se
desarrolla.
• Diversificación de su portafolio de
productos.
• Capacidad de expansión en otros
mercados de la región.
• Adecuados canales de distribución.
Debilidades y Amenazas
• Alta volatilidad del precio de sus
principales insumos.
• Alta dependencia con la capacidad
adquisitiva de la población.
impulso de las ventas al exterior, las mismas que
representan aproximadamente el 24.2% de los ingresos a
junio 2009.
6. Los mecanismos de cobertura, tanto en tasa de interés como
en moneda, que permiten atenuar el impacto de la
volatilidad de éstas en épocas de incertidumbre financiera
internacional.
Por último, se debe mencionar que el ratio Deuda
Financiera/Capitalización aumentó de 32.3 a 41.9% en el 2008
(39.2% a junio 2009), luego de las adquisiciones realizadas en
Argentina y Colombia. De no haber adquirido dichas empresas,
la deuda estructural de Alicorp se terminaba de pagar en dos
años.

Setiembre 2009
www.aai.com.pe
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Perfil
Volumen de Ventas (TM) y Var. (%)
Alicorp tiene como actividad principal la fabricación y
distribución de aceites y grasas comestibles, fideos, 1,200,000 Volumen
Var (%)
20%
17%
harinas, galletas, jabón, detergentes, salsas, refrescos, 1,000,000
14%
infusiones, helados, productos de tocador y alimentos 800,000
11%

balanceados. Adicionalmente, distribuye productos de 600,000 8%

5%
terceros. 400,000
2%
200,000
-1%
La Empresa fue constituida en 1956 bajo la - -4%
denominación Anderson Clayton & Company, 2003 2004 2005 2007 2008 Jun-09 Ult.
12 meses
empresa dedicada a la producción de grasas y Fuente: Alicorp
comestibles. En 1971 fue adquirida por el Grupo
Romero y desde 1993 adquirió diversas empresas que En el primer semestre del año, las ventas en toneladas
le permitieron manejar un amplio portafolio de aumentaron en todos los rubros y destacó el de los
productos y consolidar su presencia en el mercado oleaginosos, que hasta el periodo anterior había
peruano. mostrado un decrecimiento. Así, el total de toneladas
Desde el 2004, la estrategia de crecimiento de la vendidas se elevó de 476,914 a junio 2008 a 556,408 a
Empresa se ha basado en: i) el reforzamiento y junio 2009. Si se considera el volumen vendido en los
consolidación de sus marcas en el mercado local; ii) la últimos 12 meses, éste se elevó en 7.59% respecto a
orientación de sus productos al mercado externo; iii) el las toneladas vendidas en el 2008, aun considerando el
desarrollo de nuevos negocios y productos bajo desempeño de enero y febrero 2009.
innovadores; y, iv) la adquisición de negocios Composición de las Ventas
atractivos desde el punto de vista del margen de la (% en Toneladas)
100%
Compañía. 90%
80%
Para el 2009, la Empresa espera consolidar su posición 70%

en los mercados donde está presente. No tiene 60%

50%
planeado realizar ninguna adquisición de las 40%

dimensiones que hizo en el 2008; sin embargo, no se 30%

20%
descarta hacerlo si se presentase una buena 10%

oportunidad. 0%
2003 2004 2005 2007 2008 Jun-09 Ult. 12
meses
La Empresa cuenta con las siguientes unidades de Oleaginosos Farinaceos Balanceados Otros

negocio: i) Consumo Masivo; ii) Productos Fuente: Alicorp

Industriales; y, iii) Nutrición Animal.

Desempeño Financiero
El crecimiento anual promedio en los últimos cuatro
años fue de 11.2%, mientras que en el 2008, la
variación fue 8.2%, básicamente explicado por la
reciente adquisición de TVB. Cabe mencionar que las
ventas de productos farináceos y oleaginosos se
mantuvieron estables, por lo que su participación en el
total de las ventas pasó de representar en conjunto el
81.4% en el 2007, a 74.9% en el 2008. Así, el volumen
vendido en el 2008, ascendió en total a 1,046.8 TM.
En la composición de las ventas por línea de negocio,
se aprecia la menor concentración en farináceos y
oleaginosos, líneas tradicionales de Alicorp, y la
mayor participación de otras líneas, entre las que
destacan las galletas, detergentes y cuidado personal.
La mayor parte de la producción es destinada al
mercado local, mientras que el resto se destina a 22
países, entre los que destacan: Ecuador, Colombia,
Venezuela, Haití y Chile, entre otros. Las ventas en el
extranjero representaron el 24.2% del total de los
ingresos a junio 2009 (17.2% en el 2008 y 10.9% en el
2007). Al respecto, la Clasificadora destaca las
adquisiciones realizadas y la habilidad de la Empresa
para incorporar las nuevas compañías y adecuarlas
rápidamente, lo que les ha permitido generar sinergias
e incrementar su margen comercial aún en periodos
durante los cuales los precios de sus principales
insumos se elevaron de una manera importante.

Alicorp S.A.A: Setiembre 2009 2

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Empresas
Asimismo, Alicorp ha logrado ingresar con éxito en Precios Promedios
(S/. Aceites y Farináceos)
nuevas líneas de productos y ampliar así su portafolio 8.0
7.4
sin descuidar los mercados en donde tradicionalmente 6.8
6.2
se desarrollaba, de tal manera que ha sabido mantener 5.6
5.0
su posición de liderazgo. 4.4
3.8

En el 2008, la Empresa no estuvo exenta del impacto 3.2

2.6
de la crisis mundial, la volatilidad en los precios de sus 2.0

Nov-02

Nov-03

Nov-04

Nov-05

Nov-06

Nov-07

Nov-08
Jul-02

Jul-03

Jul-04

Jul-05

Jul-06

Jul-07

Jul-08

Jul-09
Mar-02

Mar-03

Mar-04

Mar-05

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09
principales insumos y la caída en la demanda en el
último trimestre por especulación en el mercado. Ello Harina de Trigo sin Preparar (Kg.) Fideos a Granel (Kg.)

en un contexto en el que la Compañía tenía inventarios Fideos Envasado Tallarín (Kg.) Aceite Embotellado Vegetal

Fuente: INEI
caros, los mismos que se terminaron de liquidar en el
primer trimestre del 2009. Producto del buen Por otro lado, los gastos operativos mostraron un
desempeño de los tres primeros trimestres del 2008, incremento en S/. 64.3 millones respecto a junio 2008,
las cifras del ejercicio terminaron siendo buenas. Si el que se explica por un mayor gasto en publicidad y
bien, los dos primeros meses del 2009 se vieron por los mayores gastos operativos de las empresas
afectados, a finales de marzo se había retornado a la adquiridas. Sin embargo, el EBITDA de los últimos 12
normalidad y, a junio 2009 el margen EBITDA se meses fue S/. 364.9 millones, superior al de diciembre
había recuperado. 2008 (S/. 357.4 millones). El resultado operativo se
Así, las ventas de los últimos 12 meses a junio 2009 elevó S/. 14.3 millones respecto al de diciembre 2008
ascendieron a S/. 3,818.2 millones y mostraron un y el EBITDA, en S/. 7.5 millones.
incremento del 4.2% respecto a diciembre 2008. Dicho
incremento se explica por las adquisiciones recientes y EBITDA (S/. mill.) vs. Margen (%)
el lanzamiento de nuevos productos. Se debe tener en
400 16%
cuenta que dicho crecimiento se dio aún trasladando el EBITDA
350 Margen EBITDA 14%
menor costo de los insumos a los precios de ventas, 300
14.1%
12%
11.9% 12.6%
acorde con la política de la Empresa. 250 10.5% 11.3% 10%
200 9.8% 9.6% 8%
150 6%
Ingresos por Ventas
100 4%
(S/. Mill.)
50 2%
4,500
- 0%
4,000 Ventas al Extranjero Ventas Locales 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Ult.
3,500 12 meses
Fuente: Alicorp
3,000
2,500
2,000
Debido a las mayores inversiones en activo fijo y las
1,500 adquisiciones, así como el mayor requerimiento de
1,000 capital de trabajo durante el 2008, el nivel de deuda
500
0
financiera de Alicorp se incrementó en S/. 335.0
Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Jun-09 millones en dicho año, para luego caer en S/. 126.1
Ult. 12 millones durante el primer semestre del 2009, por la
Fuente: Alicorp meses
menor necesidad de capital de trabajo ante el menor
precio de los insumos.
En el primer semestre del 2009 el margen bruto se
elevó a 28.1% y estuvo por encima del 23.5 y 25.5% La mayor carga financiera repercutió en el ratio
de diciembre 2008 y marzo 2009. De esta manera, en EBITDA / Gastos Financieros, el cual se redujo, de
el acumulado de los últimos 12 meses el margen bruto 6.52x a diciembre 2008, a 4.18x a junio 2009
fue 24.6%, lo que demuestra la buena performance de (medición que considera los últimos 12 meses).
la Empresa pese al bajo desempeño en los primeros Por otro lado, en el primer semestre del 2009 el flujo
meses del año, por los inventarios caros y la de operaciones neto de la variación del capital de
especulación en el mercado respecto a éstos (ver trabajo ascendió a S/. 126.1 millones, superior al
evolución de precios en el gráfico siguiente). generado en todo el 2008 (S/. 22.4 millones) debido a
la menor necesidad de capital de trabajo. A lo anterior,
se sumó una menor inversión en activo fijo (S/. 57.6
millones en el primer semestre frente a S/. 98.0

Alicorp S.A.A.: setiembre 2009 3

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millones de todo el 2008) y la no salida de dinero para
adquisiciones (el año anterior la salida de dinero por
este concepto ascendió a S/. 203.7 millones). De esta
manera, la generación del semestre y el saldo en caja
(S/. 54.7 millones a inicios del 2009) permitieron
reducir la deuda en S/. 114.0 millones (durante el 2008
la deuda se elevó en S/. 284.0 millones).
Para el 2009, la Empresa espera un nivel de ventas
similar al del año anterior, sustentado en el
lanzamiento de nuevos productos y en las ventas de
TVB por el año completo. Asimismo, se espera un
margen similar al presentado en el 2007, lo cual es
factible si se considera la tendencia decreciente actual
de los precios de sus principales materias primas.
Según lo conversado con los ejecutivos de la Empresa
al cierre del primer semestre se ha cumplido
normalmente con el presupuesto del año.
Cabe mencionar que luego del aumento de las
existencias por el incremento en el precio de las
materias primas, los requerimientos de capital han
venido disminuyendo acorde con el menor valor de los
insumos en el mercado, mientras que la rotación de las
existencias se ha mantenido alrededor de los 80 días.
Por su parte, las cuentas por cobrar fluctúan alrededor
de los 44 días y las de por pagar, en 42. De esta
manera, las necesidades de financiamiento de Alicorp
siguen concentrándose en el corto plazo.

Estructura de Capital
La política de financiamiento de Alicorp está
compuesta por préstamos con diversas instituciones
bancarias y organismos multilaterales, emisiones en el
mercado de capitales (tanto en papeles comerciales
como bonos) y con patrimonio.
A junio 2009 la deuda financiera ascendió a S/. 832.8
millones, y representó el 31.5% de los activos (33.8%
en el 2008 y 26.5% en el 2007). El incremento en el
2008 se explica por el préstamo de US$60.0 millones
para la adquisición de TVB y US$14.5 millones de
deuda que tenía dicha Empresa al momento de la
adquisición.
Además de estos préstamos, la deuda financiera de
largo plazo estuvo compuesta por un préstamo del IFC
(S/. 30.1 millones), bonos corporativos (S/. 63.7
millones) y bonos de titulización (S/. 21.3 millones).
Estos últimos fueron emitidos por el Patrimonio
Fideicometido conformado por activos fijos
transferidos. Están garantizados por Alicorp S.A. con
una carta fianza solidaria y vencen en diciembre 2009.
Adicionalmente, se tiene un préstamo, tomado en junio
del presente, por US$33.0 millones y otros préstamos
Alicorp S.A.A: Setiembre 2009
Empresas
menores por S/. 33.8 millones, compuestos
principalmente por operaciones de arrendamiento
financiero.
Deuda Financiera
(S/. Mill.)
1,200
Deuda LP Deuda CP
1,000
800
600
400
200
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 Jun-09
Fuente: Alicorp
Desde el 2007 la deuda financiera empezó a
concentrarse en el corto plazo y llegó a representar el
82.4% a marzo 2008. Producto de la deuda de largo
plazo tomada para las adquisiciones y la
recomposición de parte de la deuda de corto al largo
plazo, redujo la concentración a 54.2% a junio 2009.
La Compañía esperar mantener en promedio una
concentración en el corto plazo de 50%.
La mayor parte de las obligaciones está pactada en
dólares (74.8% a marzo 2009), moneda en la que está
la mayor parte de sus insumos, y por ende del costo de
ventas. Cabe mencionar que la Empresa se ha cubierto
del riesgo de volatilidad cambiaria con forwards de
moneda con diversas entidades bancarias, por un total
de US$131.4 millones, que sumado al cross currency
swap de US$60 millones reduce el porcentaje de
deuda en moneda extranjera a 39.2%. Por otro lado, la
Empresa presentó cartas fianza por S/. 13.0 millones.
Luego de mostrar una reducción de su apalancamiento
financiero medido como Deuda Financiera Total /
EBITDA en el 2007 (1.77x), al cierre del 2008 el ratio
se elevó a niveles más cercanos a los del 2006, 2.68x y
producto del menor EBITDA se elevó a 2.77x a marzo
2009. Sin embargo, con la recuperación mostrada,
luego de haber salido de los inventarios caros, el ratio
se redujo a 1.91x a junio 2009 (2.28x si se considera el
desempeño de los últimos 12 meses). Al respecto, se
debe recordar que la Empresa tiene planeado seguir
creciendo con adquisiciones de empresas que aporten
al margen, entre otras formas, por lo que la
Clasificadora no espera que se mantenga en los niveles
actuales.
4
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A comienzos del 2008 el cronograma de la deuda de
largo plazo contemplaba bajos compromisos de pago
respecto a la generación de caja. Sin embargo, con la
nueva deuda, las amortizaciones para el 2010 se han
elevado significativamente. Si la Empresa tuviese que
realizar compras de existencias en una coyuntura de
precios al alza en sus principales insumos como la del
2008, se elevarían las necesidades de capital de trabajo
y la necesidad de reestructurar sus pasivos.
Cronograma de la Deuda de Largo Plazo
(S/. Mill.)
180
160
2008 Jun-09
140
120
100
80
60
40
20
0
2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Alicorp
Al respecto, la Empresa considera que dicha deuda es
un crédito puente y que sería cancelada con la emisión
de bonos corporativos que tiene planeado realizar en el
último cuatrimestre del año. Por otro lado, Alicorp
proyecta generar en el 2009 un flujo de caja efectivo
mayor al del 2008, dado que las necesidades de capital
de trabajo se han reducido significativamente (con la
caída en los precios de los insumos), con lo cual espera
poder hacer frente a sus obligaciones sin mayores
problemas e inclusive seguir reduciendo sus pasivos.

Características de los Instrumentos
Empresas
Activos no fuese menor al 55.0%. La Clasificadora
consideraba dicha política sana dado que limitaba la
salida de dinero durante un proceso de inversión o ante
un posible evento de descapitalización. Sin embargo,
el 30 de marzo del 2009 en Junta de Accionistas se
acordó modificar dicha política y en adelante la
Empresa podrá repartir dividendos una vez al año, los
cuales no serán menores al 10% de la utilidad del
ejercicio, serán distribuidos en efectivo y se
determinarán en función a los requerimientos de
inversión y a la situación financiera de la Empresa.
Así, se acordó distribuir S/. 95.0 millones
correspondientes a las utilidades del ejercicio 2006, lo
cual no hubiese sido posible bajo la política anterior.
Por otro lado, hasta junio 2008 la acción común
mostró una tendencia al alza producto del buen
desempeño de la Empresa, pero que luego se revirtió
producto de la crisis internacional y el desempeño de
la bolsa local. Así, la cotización al cierre del 2008 de
2014 +
esta acción cayó en alrededor del 50.0% respecto a la
del cierre del 2007; sin embargo, a finales del primer
trimestre mostró una recuperación, tendencia que
continuó a agosto 2009, sin todavía alcanzar los
niveles de mayo 2008 (S/. 3.15 por acción).
Alicorp: Acción Común
(Nuevos Soles)
3.90
3.40
2.90
2.40
1.90
1.40
0.90
0.40
Sep-04
Nov-04
Ene-05

Sep-05
Nov-05
Ene-06

Sep-06
Nov-06
Ene-07

Sep-07
Nov-07
Ene-08

Sep-08
Nov-08
Ene-09
Jul-04

Jul-05

Jul-06

Jul-07

Jul-08

Jul-09
May-04

May-05

May-06

May-07

May-08

May-09
Mar-05

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09
Acciones Comunes y Acciones de Inversión
Fuente: Alicorp
Al cierre del primer semestre del 2009, el capital social
de Alicorp estuvo constituido por un total de
847’191,731 acciones comunes, de un valor nominal
de S/. 1.00 cada una. Papeles Comerciales
Las acciones de inversión participan en el patrimonio
Cuarto Programa de Instrumentos de Corto Plazo
de la Compañía, por un total de 7’388,470, con un
valor nominal de S/. 1.00 cada una. Estas acciones
tienen el mismo derecho que las acciones comunes en Este programa fue aprobado el 25 de junio del 2007,
lo referente a la participación patrimonial y hasta un importe máximo de US$70.0 millones o su
distribución de dividendos; pero no dan derecho a equivalente en nuevos soles. Al primer semestre del
participar en las Juntas de Accionistas. 2009, Alicorp tenía dos emisiones en el mercado, cada
una por S/. 30.0 millones, a 203 y 281 días,
De acuerdo a la política de dividendos anterior, la respectivamente.
Empresa podía repartir dividendos una vez al año por
no menos del 25.0% de las utilidades del ejercicio,
siempre y cuando la relación Patrimonio/ Total

Alicorp S.A.A.: setiembre 2009 5

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Bonos Corporativos
Segundo Programa de Bonos Corporativos
En Junta General de Accionistas y en sesión de
Directorio del 21 de agosto del 2006 se aprobó el
Segundo Programa de Bonos Corporativos Alicorp por
un máximo de US$100.0 millones o su equivalente en
moneda nacional a un plazo máximo de 20 años.
El 15 de marzo del 2007 Alicorp colocó la Segunda
Emisión de Bonos Corporativos por un monto de
S/.63.7 millones a una tasa de 6.15625% y a un plazo
de 10 años, amortizables a partir de marzo 2010. Se
debe mencionar que en el momento de la
estructuración, la Empresa consideró que el Bono se
empezara a amortizar cuando la deuda estructural
vigente en ese momento ya hubiese sido cancelada,
con lo cual no se originaban descalces.
Con el crédito tomado en junio 2009, las
amortizaciones del 2010 se han elevado
significativamente; sin embargo, hay que considerar
que dicho crédito es un préstamo puente y que sería
reestructurado con la emisión de bonos que se
realizaría en lo que queda del año (ver gráfico de la
página 5).
Considerando lo mencionado y: i) el monto del
Programa (US$100 millones); ii) la incertidumbre
sobre el destino final de los recursos a captar y el
retorno de éstos; y, iii) que parte importante de las
características se irán definiendo en los complementos
del Prospecto Marco y en los avisos de oferta, Apoyo
y Asociados clasifica estos instrumentos emisión por
emisión.
Durante la vigencia de los instrumentos, papeles
comerciales y bonos corporativos, Alicorp se ha
comprometido a cumplir con los siguientes resguardos
financieros:
Cumplimiento de los Resguardos Financieros
Restricción Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Jun-09
Endeud. Patrimonial* <1.25 0.75 0.82 0.81 1.14 1.04
Cobert. de Intereses >4.00 9.56 6.67 7.93 6.70 6.01
Liquidez Corriente >1.10 y 1.20 1.34 1.27 1.26 1.19 1.30
Cobert. de Deuda <3.25 1.90 2.28 1.78 2.70 2.24
Cobert. de Serv. Deuda >1.60 2.75 2.67 3.05 2.45 2.81
Caja Neta Libre luego de Inv. e Imp. >1.05 2.14 1.92 1.95 1.26 1.60
Patrimonio Tangible (Millones) >US$190.0 US$271.3 US$312.6 US$384.7 US$334.4 US$337.7
* Menor a 1.0 hasta junio 2008
Fuente: Alicorp

Actualmente, la Empresa viene estructurando la

Tercera Emisión dentro del Segundo Programa de
Bonos Corporativos, las mismas que serán por el
equivalente US$33.0 millones en moneda nacional a
cinco años. Los recursos captados serán destinados a la
cancelación o amortización del préstamo de mediano
plazo otorgado por el Citibank.

Alicorp S.A.A: Setiembre 2009 6

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Resumen Financiero - Alicorp y Subsidiarias

Tipo de Cambio S/./US$ a final del Período 3.14 3.00 3.20 3.43 3.28 3.46

12M Jun-09 Dic-08 Dic-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03

Rentabilidad
EBITDA 364,863 357,395 352,153 250,495 266,459 210,886 185,799
Mg. EBITDA 9.6% 9.8% 12.6% 11.9% 14.1% 11.3% 10.5%
(FFO + Cargos fijos) / Capitalización ajustada 16.9% 14.4% 21.2% 20.4% 17.2% 17.9% 12.3%
FCF / Ingresos 36.1% -2.1% -1.2% 3.2% 2.1% 8.1% 5.7%
ROE 5.0% 6.3% 10.0% 10.3% 8.6% 10.9% 5.2%

Cobertura
Cobertura de intereses del FFO 4.14 6.07 8.09 7.71 8.20 6.11 4.23
EBITDA / Gastos financieros Pagados 4.18 6.52 6.95 5.55 8.01 4.95 3.86
EBITDA / Servicio de deuda 0.68 0.49 0.65 0.61 0.85 0.80 0.40
FCF / Servicio de deuda 2.56 -0.10 -0.06 0.16 0.13 0.58 0.22
(FCF + Caja + Valores líquidos) / Servicio de deuda 2.63 -0.03 -0.01 0.20 0.16 0.60 0.23
CFO / Inversión en Activo Fijo 16.96 0.23 0.58 3.64 1.35 4.82 4.70

Estructura de capital y endeudamiento

Deuda financiera total / Capitalización 39.2% 41.9% 32.3% 33.3% 32.6% 34.3% 45.3%
Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) 4.24 2.95 1.53 1.64 2.00 1.92 3.67
Deuda financiera total / EBITDA 2.28 2.68 1.77 2.27 1.89 2.37 4.01
Deuda financiera neta / EBITDA -4.97 2.53 1.69 2.20 1.85 2.35 3.98
Costo de financiamiento estimado 9.7% 6.9% 8.5% 8.4% 6.6% 6.8% 6.0%
Deuda financiera CP / Deuda financiera total 54.2% 69.8% 78.1% 64.7% 55.5% 43.9% 56.1%

Balance
Activos totales 2,644,967 2,833,717 2,358,107 2,064,484 1,818,711 1,762,442 1,852,358
Caja e inversiones corrientes 35,032 54,687 29,152 17,016 11,069 5,420 6,341
Deuda financiera Corto Plazo 451,296 669,138 487,204 367,209 279,365 219,897 418,096
Deuda financiera Largo Plazo 381,544 289,759 136,708 200,387 223,991 280,831 327,694
Deuda financiera total 832,839 958,897 623,912 567,596 503,356 500,728 745,790
Deuda fuera de Balance 13,044 22,128 3,102 3,255 41,160 0 3,390
Deuda ajustada total 845,883 981,025 627,014 570,851 544,516 500,728 749,180
Patrimonio Total 1,294,016 1,327,678 1,305,991 1,135,929 1,039,567 958,433 902,165
Acciones preferentes + Interés minoritario 52 60 94 67 63 67 0
Capitalización ajustada 2,139,951 2,308,763 1,933,099 1,706,847 1,584,146 1,459,228 1,651,345

Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO) 273,872 277,636 359,282 302,707 239,364 217,870 155,712
Variación de capital de trabajo 1,191,445 -255,202 -312,906 -141,019 -85,636 -26,877 -27,713
Flujo de caja operativo (CFO) 1,465,317 22,434 46,376 161,688 153,728 190,993 127,999
Flujo de caja no operativo / no recurrente
Inversiones en Activos Fijos -86,403 -97,952 -80,030 -44,446 -113,840 -39,654 -27,216
Dividendos comunes 0 0 0 -50,000 0 0 0
Flujo de caja libre (FCF) 1,378,914 -75,518 -33,654 67,242 39,888 151,339 100,783
Adquisiciones y Ventas de Activo Fijo, Netas -81,512 -80,521 -64,708 -38,740 -102,712 -23,172 -15,262
Otras inversiones, neto -7,066 -200,433 -22,558 -108,893 2,201 210 608
Variación neta de deuda -178,832 284,053 53,017 41,866 -47,568 -180,900 -122,480
Variación neta de capital 2 2 9 26 0 0 0
Otros financiamientos, netos 0 0 0 0 0 0 0
Variación de caja 1,197,909 25,535 12,136 5,947 5,649 -12,869 -9,135

Resultados
Ingresos 3,818,229 3,665,541 2,805,027 2,110,139 1,887,100 1,874,393 1,777,954
Variación de Ventas 4.2% 30.7% 32.9% 11.8% 0.7% 5.4% 3.8%
Utilidad operativa (EBIT) 294,888 280,533 276,503 180,230 200,206 130,776 101,273
Gastos financieros 87,251 54,810 50,668 45,122 33,249 42,616 48,181
Alquileres
Dividendos preferentes
Resultado neto 65,733 82,631 121,987 111,914 85,469 101,610 46,154

Información y ratios sectoriales

Rotación de inventarios 81.1 85.4 96.4 89.2 72.0 59.2 58.3
Rotación de cuentas por cobrar 38.9 43.6 49.4 51.1 51.5 56.3 64.4
Rotación de cuentas por pagar 40.9 45.7 41.7 47.6 40.0 51.0 32.8

Vencimientos de Deuda de Largo Plazo 2009 2010 2011 2012 2013 +

Miles Nuevos Soles 60,986 157,764 88,508 77,080 68,331

EBITDA: Utilidad operativa + gastos de depreciación y amortización.

FFO: Resultado neto + Depreciación y Amortización + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto + variación en
otros activos + variación de otros pasivos - dividendos preferentes
Variación de capital de trabajo: Cambio en cuentas por pagar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por cobrar comerciales
CFO: FFO + Variación de capital de trabajo
FCF= CFO + Inversión en activo fijo + pago de dividendos comunes
Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes + Arriendos
Deuda fuera de balance: Incluye fianzas, avales y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8.
Servicio de deuda:Gastos financieros + deuda de corto plazo

Alicorp S.A.A.: setiembre 2009 7

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ANTECEDENTES

Emisor: Alicorp S.A.A.

Domicilio legal: Av. Argentina 4793. Carmen de la Legua
Reynoso – Callao, Perú
RUC: 20100055237
Teléfono: (511) 315 0800
Fax: (511) 315 0867

DIRECTORIO*

Dionisio Romero Paoletti Presidente

Luis Romero Belismelis Vicepresidente
José A. Onrubia Holder Director
Calixto Romero Guzmán Director
José Raimundo Morales Dasso Director**
Alfredo Romero Vega Director**
José Alberto Haito Moarri Director**
Angel Irazola Arribas Director
Gustavo E. Caillaux Zazzali Director**
Manuel Romero Belismelis Director Suplente
Rafael Romero Guzman Director Suplente

**Directores independientes

PLANA GERENCIAL*

Leslie Pierce Diez Canseco Gerente General

Paolo Sacchi Giurato Vicepresidente de Finanzas,
Administración y Sistemas Corporativo
Jaime Butrich Velayos Vicepresidente Supply Chain Corporativo
Guillermo Paredes Larco Vicepresidente Consumo Masivo Perú
Mario Fiocco Cornejo Vicepresidente Consumo Masivo Andino y
Centroamérica
Salvador Renato Falbo Vicepresidente Consumo Masivo Andino
Mercosur
Martín Carrión Lavalle Vicepresidente Negocio Nutrición Animal
Roger A. Vargas Romero Country Manager Colombia
Alvaro Campos Crosby Vicepresidente Negocio Productos
Industriales
Hugo Carrillo Goyoneche Vicepresidente Marketing Corporativo
Consumo Masivo
Anthony Middlebrook Schofield Vicepresidente de Recursos Humanos
Corporativo

PRINCIPALES ACCIONISTAS

RI-CARTADM 12.06%
IN -CARTADM 11.98%
Birmingham Merchant S.A. 11.04%

Alicorp S.A.A: Setiembre 2009 8

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PRINCIPALES ACCIONISTAS (cont.)

Compañía Almacenera S.A. 7.79%

HO-CARTADAM 6.76%
PR-CARTADAM 5.24%
Otros accionistas 45.13%

*Autoridades en el cargo a partir del 01 de julio 2009.

Alicorp S.A.A.: setiembre 2009 9

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CLASIFICACIÓN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo

dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº 074-98-
EF/94.10, acordó la siguiente clasificación de riesgo para los instrumentos de la empresa Alicorp S.A.A.:

Instrumento Clasificación**

Cuarto Programa de Instrumentos Categoría CP-1 (pe)

de Corto Plazo – Alicorp S.A.A.

Segunda Emisión del Segundo Programa Categoría AA- (pe)

de Bonos Corporativos – Alicorp S.A.A.

Tercera Emisión del Segundo Programa Categoría AA- (pe)

de Bonos Corporativos – Alicorp S.A.A.

Acciones Comunes Categoría 2ª (pe)

Acciones de Inversión Categoría 2ª (pe)

Definiciones
CATEGORÍA CP-1 (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros
reflejando el más bajo riesgo crediticio.
CATEGORÍA AA (pe): Corresponde a una muy alta capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros,
reflejando un muy bajo riesgo crediticio. Esta capacidad no es significativamente vulnerable a eventos imprevistos.
CATEGORÍA 2a (pe): Acciones que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la
rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Los símbolos desde AA hasta BB inclusive pueden ser modificados con los signos "+" ó "-".
( + ) Corresponde a instrumentos con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.
( - ) Corresponde a instrumentos con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.

**La clasificación que se otorga al presente valor no implica recomendación para comprarlo, venderlo o
mantenerlo.

Alicorp S.A.A: Setiembre 2009 10