Lecciones de Warren Buffet

De MorningStar.es

La relatividad de los resultados

En primer lugar y para aquellos que estén impacientes de saber cuál ha sido la
rentabilidad conseguida por el mago de las inversiones, hay que decir que ésta ha sido
negativa, más exactamente del –6,2%, la mayor caída en la larga historia de Berkshire
Hathaway. En realidad el año 2001 ha sido el único, desde que empezó en 1965, en
que este fondo ha registrado resultados negativos.

Muchos inversores y partícipes de fondos de inversión que han sufrido fuertes pérdidas
el año pasado podrían sentirse de alguna forma casi aliviados por las “pobres”
resultados conseguidos por el mítico Warren Buffet. Pero, y en ello insiste mucho Buffet
en su último informe, para valorar adecuadamente los resultados es indispensable
poder compararlos con algún benchmark o índice de referencia.

En el caso de Berkshire Hathaway, nuestro amigo Buffet utiliza como referencia al S&P
500 dividendos incluidos. Hago hincapié en el tema de la inclusión de los dividendos en
el índice de referencia porque muchos gestores comparan sus fondos con índices
como el IBEX 35, el Eurostoxx 50, el Dow Jones o el propio S&P 500 pero sin incluir los
dividendos. Tenemos que recordar una vez más que los fondos de inversión (los
invertidos en acciones me refiero) sí que reciben los dividendos que pagan los valores
que tienen en cartera (una rentabilidad que puede suponer entre un 1% y un 3% en
función de los índices considerados) con lo que siempre deberían comparar los
resultados que obtienen con un índice que tenga en cuenta el pago de esos dividendos.
Desgraciadamente, pocos lo hacen.

Medido contra este índice S&P 500 dividendos incluidos, el fondo, en realidad, se ha
comportado honorablemente bien. Ha perdido un 6,2% frente a una caída de casi el
12% del correspondiente benchmark.

Pero lo que más importa (no sólo para el propio Buffet sino también para los partícipes
del fondo) no es tanto el resultado puntual conseguido a lo largo de un determinado
año (que sí lo es) sino el resultado obtenido a mucho más largo plazo. Y ahí las cifras
son realmente impresionantes. Desde 1965, el fondo ha conseguido una rentabilidad
anual de más del 22%, el doble que el S&P 500.

Dicho esto, Buffet recuerda una de sus reglas fundamentales y es que no puede
prometer resultados a sus partícipes. Incluso, advierte que debido a las altas
valoraciones que han alcanzado actualmente las empresas y al tamaño al que ha
llegado su fondo será difícil repetir los resultados pasados.
El pequeño inversor que acude a los fondos con la esperanza de obtener jugosas
rentabilidades también debería tener en cuenta esta advertencia. Cuando invierta en
fondos, sepa que nadie le puede asegurar el resultado (excepción hecha de algunos
fondos garantizados de renta fija).

Entienda lo que compra

Otra de las reglas de oro de Warren Buffet es que es fundamental entender las
empresas en las que uno invierte. Le recomiendo que haga lo mismo. Antes de invertir
en un determinado fondo, entiéndalo. Comprenda en qué consiste su objetivo de
gestión, en qué tipo de valores o mercados invierte el gestor, cuáles son las comisiones
que cobra,.... Intente averiguar (analizando datos como la desviación estándar del
fondo, por ejemplo) cuál es el riesgo que puede sufrir el fondo y cómo se calcula su
rentabilidad final (esto va especialmente dedicado a aquellos que han invertido en
fondos garantizados de renta variable). Exija también que sus fondos sean
transparentes en cuanto a la información que publican.

No viole la regla de Noe

Por último Buffet también reconoce en su carta a los inversores que cometió un grave
error en su inversión en el sector asegurador, una de las mayores posiciones de
Berkshire Hathaway por cierto. No valoró suficientemente bien el riesgo que el fondo
estaba incurriendo en este sector sobre todo en lo que respecta a los riesgos
correlacionados. Según él, uno de los principios básicos del negocio asegurador es
delimitar y limitar los posibles cúmulos de riesgos que pueden ser producidos por una
única causa. Deben, en efecto, poder valorar el peor escenario posible, la peor
catástrofe imaginable... como, por ejemplo, los atentados del pasado 11 de Septiembre,
cosa que algunas aseguradoras no valoraron suficientemente. “He violado la regla de
Noe”, reconoce. “No sirve de nada predecir la lluvia; lo que importa es construir arcas”.

A raíz de este comentario, mi recomendación es que usted haga lo mismo con sus
inversiones en fondos. Valore cuál puede ser el peor escenario posible. Calcule, por
ejemplo, cuál podría ser el impacto sobre su cartera de una caída del 20, 30 o 50% en
determinados mercados o sectores y ajuste sus inversiones en función de su grado de
aversión al riesgo. Construya arcas en vez de intentar predecir la lluvia.
 WARREN BUFFETT Y FLORENTINO
No sé si Warren Buffett - el mítico inversor norteamericano - y Florentino
Pérez - el empresario español presidente de un conocido club de fútbol - se
conocen. No creo que a Warren Buffett - que presume de ser un típico
americano del midwest - le interese lo más mínimo el “soccer”. Pero
sorprendentemente comparten algunas similitudes. Ambos han alcanzado el
éxito, en tiempos y actividades en que otros han cosechado sonados fracasos.
Ambos son bastante iconoclastas. Y ambos tienen ideas “políticamente
incorrectas” sobre cómo debe gobernarse la gran empresa.
Vean si no. Dice Florentino (en una entrevista en este periódico): “sólo creo
en los gestores que se juegan su propio patrimonio en las empresas que
dirigen”. Coincide Warren Buffett (en un artículo en el Financial Times): “Los
mejores directores probablemente sean los que tengan la mayor participación
económica en la compañía”. Y no es sólo que lo digan, sino que lo han hecho:
Florentino es presidente y principal accionista de la sociedad cotizada ACS, y
Warren Buffett de la igualmente cotizada Berkshire Hathaway, cuyo consejo
está integrado por la familia Buffett - marido, mujer e hijo - su abogado y dos
amigos (creo que el consejo de ACS no llega a estos extremos). Y ambas
sociedades indudablemente han tenido un gran éxito empresarial.
¿Están Buffett y Florentino en lo cierto, y estamos equivocados todos los que
defendemos la importancia de un consejo en el que participe una mayoría de
consejeros auténticamente independientes? ¿No será que el viejo proverbio
“ojo del amo engorda el caballo” también es aplicable a las empresas
cotizadas?

Creo que los defensores de estas tesis revisionistas - y sé que hay muchos entre los grandes
capitanes empresariales - están equivocados, porque no prestan atención al poder
destructivo de los conflictos de intereses. Ni Florentino Pérez ni Warren Buffett son el
único accionista de sus sociedades. No son ni siquiera el mayoritario. Miles de inversores,
pequeños y grandes, son los verdaderos propietarios de ACS y de Berkshire Hathaway.
Y los intereses de accionistas minoritarios y gestores-accionistas suelen divergir - y en la
práctica con frecuencia son antagónicos. Remuneración de los gestores, stock options,
operaciones vinculadas, oportunidades de nuevos negocios, inversiones en paralelo: he ahí
los momentos en los que los intereses colisionan. Y en esa colisión, únicamente unos
consejeros auténticamente independientes - que ni sean socios del Presidente, ni cacen
perdices con él - pueden defender adecuadamente los intereses de los muchos pequeños
accionistas, y evitar que los gestores y los accionistas de control se enriquezcan a su costa.
Arthur Levitt, el anterior Presidente de la SEC, ha mostrado convincentemente en su
reciente libro (“Take on the Street”) a través de múltiples ejemplos, la correlación que
existe entre “consejos de amiguetes”, mala gestión y corrupción en la empresa.
Ahora bien: el éxito de dos empresarios como Buffett y Florentino muestra que se puede
crear riqueza con estructuras de organización iconoclastas. Imponer a la fuerza un modelo
único de buen gobierno empresarial puede ser contraproducente. El legislador español - que
medita regulaciones imperativas - haría bien en ser cauteloso.
Juan Fernández-Armesto

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El Oraculo de Omaha
Warren Buffet encara el mejor año de su Historia

Warren Buffett elude la crisis y enfila el mejor año de su historia

Bloomberg. Omaha 08:00 Horas

Berkshire Hathaway, la compañía del inversor multimillonario Warren

Buffet, ha iniciado una carrera de adquisiciones que podría alcanzar los
20.000 millones de dólares.
Los expertos creen que 2002 podría convertirse en el mejor ejercicio en la
historia de la compañía.

La carrera de adquisiciones de la empresa propiedad del multimillonario

Warren Buffet no ha hecho más que empezar, según muchos
inversores.Desde principios de año, Buffett se ha unido a Lehman
Brothers Holding para conceder 2.000 millones de dólares de financiación
a la compañía energética Williams Cos; ha invertido 100 millones de
dólares en el gigante de las telecomunicaciones Level 3 Communications
y ha comprado dos gasoductos: uno a Williams por 450 millones de
dólares y otro a Dynegy, por un importe de 1.880 millones de dólares.
Tras gastarse 4.240 millones de dólares este año y más de 15.400 milones
en los últimos dos ejercicios, Buffett cuenta con 40.000 millones de
dólares en efectivo e inversiones a corto plazo para realizar
adquisiciones.

En su carta anual a los accionistas, publicada en marzo, señalaba que

quería realizar compras por un importe que oscilaría entre los 5.000
millones y los 20.000 millones de dólares.
Si no se produce ninguna catástrofe, éste debería ser el mejor año en la
historia de Berkshire, señala Keith Trauner, analista de Fairholme Capital
Management.
El declive de las bolsas ha generado importantes oportunidades de
inversión para Berkshire y también está contribuyendo a que sus
negocios de seguros puedan mantener las subidas de precios realizadas
tras los atentados del 11 de septiembre.El beneficio de la compañía de
Buffett en el segundo trimestre, sin incluir las pérdidas o ganancias de las
inversiones, alcanzó 673 dólares por acción, frente a los 231 dólares del
año pasado y los 550 dólares que habían estimado los analistas.

En su carta a los accionistas, Buffett censuraba la falta de oportunidades

de inversión y afirmaba que el tamaño de Berkshire y las condiciones del
mercado, con valoraciones excesivas de algunas empresas, hacían
imposible replicar los éxitos del pasado.
En Berkshire, se dan ahora dos circunstancias muy diferentes a las de
antaño: antes podíamos comprar negocios y acciones a unas
valoraciones mucho más bajas y, aún más importante, trabajábamos con
mucho menos dinero del que tenemos en la actualidad, afirmaba.
Añadía que ahora necesitaba encontrar elefantes, es decir, compañías
muy infravaloradas, para obtener rentabilidades significativas.Los
inversores indican que los tiempos han cambiado desde que Buffett envió
la carta a sus accionistas, el pasado 9 de marzo. El S&P 500 ha caído
desde entonces más de un 25% y el Dow Jones, un 20%.
Éste es el mercado ideal para Buffett, afirma Guy Spier, de Aquamarine
Fund. Con el Dow más débil, las oportunidades serán mejores y si el
índice bajara hasta un PER relación precio/beneficio por acción de 10
veces, sería incluso mejor para él.

En la junta de accionistas de 2001, Buffett señaló que podría adquirir

compañías próximas a la suspensión de pagos. Está buscando cosas que
no gozan del favor de los inversores, afirma Bill Batcheller, de National
City Corp. Por sectores, los expertos creen que podría inclinarse por la
energía, el amianto, las aseguradoras y las farmacéuticas.

Fortuna aproximada: 34x109 dólares. Vive con su amante, pero sigue casado con su
mujer. Compra trajes idénticos de cuatro en cuatro. Bebe CocaCola? a destajo. Sólo
invierte en aquello que conoce cómo funciona. Es amigo de Bill Gates y juegan juntos a
Bridge. Nunca invertiría en Microsoft ya que es un negocio que no domina. Durante la
segunda mitad de los noventa nunca puso un duro en ninguna empresa .com. Ahora nos
percatamos de su sabia decisión.

La historia de Warren Buffet es una de eses historias americanas a las que tantas veces hemos sido expuestos.
(Alisten el pañuelo..) El niño que nace bajo condiciones no tan favorables, pero tiene un sueño que supera todo
obstaculo. Con mucho trabajo y sacrificio, y con una increible visión y perseverancia, años después este niño
llega a ser el segundo hombre más rico de los Estados Unidos, y el primero en alcanzar tal fortuna
exclusivamente por medio de inversiones.

Hoy en día el nombre de Warren Buffet es reconocido mundialmente no solo por su impresionante trayectoria
como inversionista y gurú fianaciero, sino también por su excelente trabajo a la cabeza de la compañía
Berkshire Hathaway (BRK a y b).

Esta compañía se dedica principalmente al negocio de los seguros de propiedad y de accidente. También
trabaja con agencias de publicidad, compañías de manufactura y confección de productos, etc. Sus ingresos
totales para el primer trimestre del año 99 fueron de U$5.45 billones. El valor de una acción de clase a (BRKa)
es de (…estan listos…), U$70,800, así es setenta mil ochocientos dolares, una sola acción.

Además de sus propios negocios, Berkshire Hathaway tiene inversiones en diferentes compañías tales como:
11% de las acciones American Express, 8% de Coca-Cola y 81% de Gillete Company, entre otras.

Bueno veamos ahora que ha hecho posible que Warren Buffet llegue al lugar en el que se encuentra hoy en día.
Detras de WB se encuentra una estrategia básica la cual fué forjada por varios maestros y perfeccionada por
WB a través de los años. Su principal maestro fué Benjamin Graham, importantísimo escritor y profesor en el
campo de las finanzas. Fué su librio "Securities Analysis" (Análisis de acciones), el que desperto en WB su
interés en las finanzas e inversiones. Con el paso del tiempo WB continó etudiando hasta que en 1957
consideróque estaba listo para poner en prática sus técnicas y conocimientos. Fué entonces cuando logro
convencer a familiares y amigos que contribuyeran en su fondo de inversión. WB consiguió reunir U$105,000.
Hoy en día su capital es valorado en más de U$20 billones.

Para los que nos interesamos en WB y estudiamos sus técnicas, comprendemos realmente la diciplina y
estrategia que posee.

Para no entrar en muchos detalles de sus técnicas y secretos, a continuación quiero presentar un breve
resumen de las que se consideran más importantes.

1. WB invierte a largo plazo solamente en compañías en las que pueda predecir razonablemente
sus ganancias y futuro.

2. WB encontró que esas compañías son generalmente aquellas que tienen una excelente
estructura económica trabajando a su favor. Esto permite a la empresa ganar grandes
cantidades de dinero las cuales puede usar para comprar nuevos negocios o mejorar la
rentabilidad del existente.

3. Esta estructura económica se hace evidente a través de altos retornos sobre capital, ganancias
fuertes, la precencia de lo que WB denomina "monopolio de consumidores", y unos directivos
que trabajan a favor de los accionistas de la empresa.

4. WB está convencido que el precio que se paga por una acción, determina el rendimiento que se
puede esperar de la inversión. A mayor precio, menor rendimiento.

5. WB primero determina el tipo de empresas en las que quiere invertir, y luego deja que el
precio de la acción dicte el momento de comprar.

6. WB encontró que invirtiendo en ciertas compañías con excelente estructura económica, a un

buen precio, le produce rendimientos a largo plazo de 15% ó más anualmente.

7. Finalmente, WB encontró la manera de adquirir capital ajeno para administrar. De esta manera
la gente se beneficia de la experiencia de WB, y él de el uso de cantidades grandes de capital.

Como vemos, muchas de estas ideas tienen mucho sentido común. La verdadera clave esta en saber cómo
encontrar las famosas empresas con "excelente estructura económica". Además, se necesita una diciplina
única, la cual no muchos de nosotros tenemos cuando se trata de estrategias de inversión. Por ahora, analiza
estas 7 ideas y saca tus propias conclusiones. Aplícalas a tus inversiones, y dejanos saber los resultados.

Esperamos que esta breve introducción haya despertado tú interés en este facinante inversionista. Si quieres
más información acerca de él y sus estrategias, o tienes una pregunta específica, déjanos saber visitando
pregunta@alfil.com.

por Caliche

• (3) En fin: el libro es muy malo; pero sirve para recordar, una vez más y
todas las veces que haga falta, que la única diferencia profunda e insalvable
entre el segundo hombre más rico del mundo y usted, es que él tenía una
aseguradora y usted tiene un sueldo. Punto. Lo demás es: (a) detalles y (b)
cómo hacer "el pino con las orejas" para lograr salvar esa profunda e
insalvable diferencia. Volvemos a lo de siempre: La barrera del sonido, y, la
otra cara de la misma moneda: las acciones están trucadas a favor del
inversor. CON TAL DE QUE EL INVERSOR NO CREA QUE UNA ACCION
ES CUALQUIER COSA QUE COTIZA. UNA ACCION NO ES UNA
CUALQUIERA.
 • Yo he conocido a Warren Buffett, y además tengo sus palabras escritas,
escuchadas de su propia boca. Así que le ahorro comprarse un libro malo y le
cuento. Estaba desayunando y Buffett dejó, por fin, el martillo neumático con el
que nos estaba taladrando el cerebro. Y entró en el bar a tomarse una cerveza.
Mientras yo seguía con el cafelito y sufriendo Expansión. El camarero-dueño le
preguntó a Warren Buffet por Superdiplo. Y Warren Buffet se puso a sentenciar
y hablar, mientras el que esto escribe, atónito, se puso a escribir lo que
escuchaba sobre el periódico salmón. Warren Buffet dijo, textual por los dioses
del Olimpo: [En un pueblo de la costa del sol, invierno de 1999]
 (1) "¿Superdiplo? ezo e' como un baa', que te puen pone'
unonfrente. Ezo e' de chichimosqui [preguntando más tarde a
los lugareños, me enteré que eso significa = "del tamaño del
órgano sexual de una mosca" y viene de "chocho" y "mosca"]. Er
CorteIngle' si cotizara en to' caso... ". [Uno de los mejores
analistas financieros que he conocido]
 (2) "Yo tengo un paquetito... Telefónica, er BBV, er Santade',
Endesa y Repso'" [Me dejó alucinado, pues ni el BBV ni er
Santande' habían sufrido una OPV. Pero en la calle los grandes
bancos imponen. Y con razón]
 (3) "...La bolsa un recibito más..." [Un recibo como el de la luz
y el teléfono. La inversión como actitud constante. La bolsa
como hucha eficiente. Aquí ya no daba crédito a lo que estaba
escuchando. Y pensé: nunca lo podré contar porque nadie se lo va
a creer, todo el mundo pensará que es literatura]
 y (4) "...Eze periódico que está uste' leyendo lo compro de ve'
en cuando... pa've'... pero esto es pa' la jubilación...
guardando los ahorritos". [Invertir a largo plazo]
 "y uste' zabe de eso... Lo de Repsol como lo ve..." [y aquí termina
lo importante, pues el resto sí que fue literatura recreativa]
• Yo he conocido a Warren Buffett. La única diferencia entre Warren-Buffett-
multimillonario y Warren-Buffett- dalequetepego-con-martillo-neumático es que
el primero tenía una aseguradora, una fuente constante de liquidez. Punto. Y los
dos tienen en común, aparte del sentido común, el saber que ni existen atajos,
ni se puede acelerar la marcha del tiempo.
• Quiere todo esto decir que hay que hacer las cosas como Warren Buffet. NO,
porque hay una "insalvable diferencia". PERO ESTE ES EL PUNTO DE
PARTIDA. El resto es intentar MEJORAR la idea, PERO SIN
ESTROPEAR LO ESENCIAL.

Otra cuestión es Warren-Buffet-de-verdad, es decir Buffet como seguidor,

estudioso y continuador del gran maestro Benjamin Graham; pero hablar de eso,
por un lado nos llevaría muy lejos e ir al centro de las matemáticas financieras, y por
otro lado, nos obligaría a contar algunos mediterráneos y varias fórmulas de la pólvora,
sin mayor trascendencia para el inversor particular, pero con cierta utilidad en el
"gremio

WARREN BUFFET
El oráculo en los tiempos de crisis
 JULIO A. PARRADO

Ahora que el Nasdaq anda por los suelos, los gurús de la Nueva
Economía esconden la cabeza como avestruces y los despilfarradores
del Valle del Silicio recortan hasta la talla de sus camisas, Warren
Buffet se carcajea sin disimulo en la gélida y austera Omaha
(Nebraska). El septuagenario presidente del holding de inversiones
Berkshire Hathaway, considerado junto a Bill Gates el hombre más rico
de EEUU, presentó la semana pasada uno de los mejores resultados en
la historia de esta sociedad. En su informe, Buffet aparecía
descaradamente vengativo. El año pasado era condenado por los
analistas por no haber sabido medir el rendimiento de las empresas de la Nueva Economía.

La filosofía inversora de Buffet, considerado El Oráculo de Omaha, se mantiene fiel a sus

comienzos. Cuando estudiaba en la Universidad de Nebraska, leyó El Inversor Inteligente y
jamás se ha apartado de sus enseñanzas: Ignorar las tendencias que arrasan en Wall Street e ir
a la caza de acciones que cotizan por debajo de su valor real. Buffet las llama colillas, porque
aunque están dadas por muertas, aún se pueden dar algunas caladas. Esta filosofía le ha
servido para estar apartado del boom de Internet, lo que en su día le convirtió en objeto de
burlas de Jeff Bezos, entonces rey del ciberespacio con su Amazon.

Buffet, hijo de un congresista e inversor de Nebraska, nunca se dejó engañar por selváticas
promesas. A los 11 años realizaba ya sus primeros negocios. A los 21, se convertía en un
asesor de inversiones y tras regresar de Columbia University, fundó su primera casa de
valores. En el 62, transformó la industria textil Berkshire Hathaway en un holding
diversificado. Entre sus hitos inversores, la entrada en Coca-Cola, donde es el mayor
accionista institucional.

Pese a su fortuna, tiene fama de austero y poco generoso. Sigue viviendo en la misma
residencia comprada hace años y apenas se le conocen lujos. Con sus tres hijos tiene una
relación más empresarial que afectiva. Sin embargo, no es un rígido moralista
ultraconservador: su mujer, única heredera, vive en San Francisco mientras él comparte
dormitorio con la íntima amiga de ésta. Es considerado, en definitiva, un liberal y progresista.