DIAP N°1 MERCADO DE CAPITALES Y OPCIONES  Sus necesidades de financiamiento deben ser de la magnitud
¿Qué es el mercado de valores?
es un mecanismo en el que concurren los ciudadanos y empresas
para invertir en valores que le produzcan eventualmente una
ganancia, O para captar recursos financieros de aquellos que lo
tienen disponible.
 A quienes concurren a captar recursos se les denomina
emisores
 Y a quienes cuentan con recursos disponibles para financiar se
les denomina inversores.
¿Qué se negocia en el mercado de valores?
 se transan valores negociables,
 Llámese acciones, bonos, instrumentos de corto plazo, etc.
desde su emisión, primera colocación, transferencia, hasta la
extinción del título.
 Los valores, según sea el caso, otorgan derechos en la
participación en las ganancias de la empresa (dividendos),
 la adopción de acuerdos sociales (derecho al voto en las Juntas
Generales de Accionistas),
 recibir pagos periódicos de intereses.
OPORTUNIDAD DE ALTERNATIVAS DE NEGOCIO
a) De financiamiento e inversión
b) De acuerdo a las necesidades que puedan tener los
emisores o los inversores,
c) De rendimiento, liquidez y riesgo.
¿En qué se diferencia el mercado de valores con el sistema
bancario?
 , el ahorrista que realiza un depósito en una cuenta no sabe qué
hará el banco con su dinero ni a quién se lo entregará en
préstamo. El Banco asume el riesgo en ambos casos. Esto es
lo que se conoce como “intermediación indirecta”.
 En el caso del mercado de valores, por el contrario, sí
interactúan de manera directa la empresa que capta recursos y
el inversor que se los proporciona. Esto se denomina
“intermediación directa”, y tiene algunas consecuencias.
 El mercado de valores busca ser una fuente de financiamiento
más barata que el sistema bancario en razón de que no tiene "la
intermediación indirecta“.
 precios de los valores negociados en el mercado de valores son
resultado del encuentro directo entre la oferta y la demanda de
financiamiento.
¿Qué es el mercado primario?
se denomina así porque allí se negocian las primeras emisiones de
títulos representativos de deuda o de capital.
¿Qué es el mercado secundario?
Es en el que los valores ya emitidos se pueden negociar. Una vez
que el valor se encuentra en manos de un inversor, éste puede
venderlo a otro y obtener dinero a cambio.
¿Qué tipos de mercados secundarios existen?
El de acciones, hipotecas, letras de cambio y créditos en general.
El más importante es la Bolsa de Valores. Es importante promover
es el de hipotecas, permite a los bancos obtener liquidez a través de
la venta de sus carteras de préstamos hipotecarios, contribuyéndose
a democratizar el crédito.
¿Qué es un mercado secundario líquido?
Es la facilidad de transformar sus valores en efectivo cuando lo
requiera – la “liquidez”, así como los costos que ello involucra. ya que
la liquidez junto con el riesgo y el rendimiento son los tres elementos
básicos para tomar una decisión de inversión.
¿Quién acude al mercado de valores para captar recursos?
Acuden principalmente empresas y bancos. En los últimos años han
accedido al mercado de valores una serie de empresas
pertenecientes a diversos sectores de la actividad económica así
como de actividades bancarias y financieras, Realizaron emisiones
de obligaciones que han fluctuado entre U$ 5 millones y US$ 100
millones cada una.
¿Qué características debe tener el emisor para acceder al
mercado de valores?
 Perfil adecuado como para convencer a los inversores que le
entreguen sus recursos.
necesaria que permita diluir los costos de transacción propios
del mercado de valores.
 El emisor deberá estar en condiciones de responder frente a
cualquier inconveniente o reclamo que pudieran tener los
inversores que adquieren sus títulos.
DIAP N°2 ¿QUÉ SON LOS DERIVADOS?
Los derivados son uno de los principales instrumentos financieros,
permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los
riesgos o cambios que pueden ocurrir en el futuro, de tal manera de
evitar ser afectados por situaciones adversas.
Un derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende del
precio de un activo,tasa de interés, tipo de cambio, o de cualquier
otra variable cuantificable (a la que se llamará variable subyacente).
Básicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros:
Forwards, Futuros, Swaps y Opciones.
¿Qué son los Forwards?
Un forward es un contrato entre dos partes, mediante el cual se
adquiere un compromiso para intercambiar algo a futuro, a un precio
que se determina por anticipado.
¿Qué son los Futuros?
Un contrato futuro es muy similar a un forward, con la diferencia de
que el futuro se negocia con contratos estándares para todas las
operaciones que prevean los mismos términos contractuales y la
suscripción de éstos se lleva a cabo en bolsas organizadas y no
directamente entre dos contrapartes.
En dichos contratos se especifican los siguientes elementos:
-Precio de entrega, que es el precio pactado para intercambiar el
activo.
- Fecha de vencimiento del contrato.
- El activo sobre el cual se hará el contrato, lo que se conoce como
el activo subyacente.
- El lugar en que se hará la entrega de dicho activo.
-La cantidad del activo subayacente estipulada por contrato,
conocida como nocional.
Los contratos futuros suelen ser más simples que los forwards puesto
que al ser negociados en bolsa, la suscripción de contratos futuros
es más sencilla. No obstante, ofrecen menos flexibilidad para realizar
coberturas.
¿Qué son los Swaps?
Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan
intercambiar flujos de caja futuros de acuerdo a una fórmula
preestablecida. Se trata de contratos hechos "a medida" es decir, con
el objetivo de satisfacer necesidades específicas. Los contratos de
swap contienen especificaciones sobre las monedas en que se harán
los intercambios de flujos, las tasas de interés aplicables, así como
una definición de las fechas en las que se hará cada intercambio y la
fórmula que se utilizará para ese efecto.
El tipo de swap más común es el de tasas de interés.
¿Qué son las opciones?
-Una opción es un contrato entre dos partes (una compradora y otra
vendedora), en que quien compra la opción adquiere el derecho a
ejercer lo que indica el contrato, aunque no tendrá la obligación de
hacerlo.
-Los contratos de opciones normalmente se refieren a la compra o
venta de activos determinados, que pueden ser acciones, índices
bursátiles, bonos, etc.
-La operación deberá realizarse en una fecha preestablecida y a un
precio fijado al momento de ser firmado el contrato.
 Para adquirir una opción de compra o de venta es necesario
hacer un desembolso inicial (denominado "prima"), cuyo valor
depende, fundamentalmente:
-Del precio que tenga en el mercado el activo.
-De la variabilidad de ese precio.
-Del período de tiempo entre la fecha en que se firma el contrato
y la fecha en que éste expira.
 Las opciones que otorgan el derecho a comprar se llaman call y
las que otorgan el derecho a vender se llaman put.
 Adicionalmente, se llama opciones europeas a las que sólo se
pueden ejercer en la fecha de ejercicio y opciones americanas a
 las que pueden ejercerse en cualquier momento durante la vida
del contrato.
 Cuando llega el momento en que la parte compradora ejerza la
opción, ocurren dos situaciones:
-Quien aparece como vendedor de la opción estará obligado a
hacer lo que indique dicho contrato.
-Quien aparece como el comprador de la opción tendrá el
derecho a comprar o vender el activo. Sin embargo, si no le
conviene, puede abstenerse de efectuar la transacción.
Contrato de Opción
Un contrato de opción contiene, normalmente, las siguientes
especificaciones:
1) Fecha de ejercicio: fecha de expiración del derecho
contenido en la opción.
2) Precio de ejercicio: precio acordado para la compra/venta
del activo al que se refiere el contrato (llamado activo
subyacente).
3) Prima o precio de la opción: monto que se paga a la
contraparte para adquirir el derecho de compra o de venta.
4) Derechos que se adquieren con la compra de una
opción: pueden ser call (derecho de compra) y put
(derecho de venta).
5) Tipos de opción: puede haber europeas y americanas,
Existen, además, otros tipos más complejos de opción, las
llamadas "opciones exóticas".
CONCEPTOS BÁSICOS SOBRE EL MERCADO DE VALORES
10. ¿Qué es el mercado de renta variable?
El mercado de “renta variable” permite a las empresas captar
recursos a cambio de la entregar acciones de la empresa. Las
acciones de capital confieren a sus titulares derecho a participar en
las ganancias de la empresa emisora (dividendos), en la adopción de
acuerdos sociales y en la división del patrimonio (en caso la empresa
se liquide).
¿Qué recursos se captan en ese mercado?
- Dividendos y acciones
11. ¿Qué son acciones de inversión?
Son valores que representan una parte proporcional de una cuenta
especial del patrimonio de la empresa emisora denominada “Cuenta
Acciones de Inversión”. Los titulares de estas acciones no tienen
derecho a voto pero sí tienen derecho a participar en la distribución
de utilidades.
12. ¿Qué es el mercado de deuda?
El mercado de deuda es el mecanismo de financiamiento por
excelencia en los mercados de valores en el mundo, el mercado de
deuda permite a las empresas captar recursos a través de la emisión
de bonos (obligaciones emitidas a plazos mayores de un año) e
instrumentos de corto plazo (obligaciones emitidas a plazos menores
a un año).
13. ¿Qué es la titulización de activos?
Es un conjunto de activos empresariales con flujos de caja
predecibles forman un patrimonio con el propósito exclusivo de
respaldar la emisión de valores negociables a ser colocados en los
mercados de valores.
14.¿Quién acude al mercado de valores para invertir?
Cualquier persona con un excedente de dinero puede invertir en
títulos en el mercado de valores –acciones e instrumentos de deuda-
con el objetivo de obtener una rentabilidad por su inversión.
15. ¿Cómo se canalizan los recursos del público en el mercado
de valores?
Los recursos del público suelen canalizarse al mercado de valores a
través de inversores especializados o conocidos como
“inversionistas institucionales, que destinan tiempo y dinero para
obtener la información necesaria para diversificar el riesgo y hacer
una buena inversión. Son inversionistas institucionales los sistemas
previsionales (AFPs y otros fondos estatales), los bancos, las
compañías de seguros, los fondos mutuos y los fondos de inversión.
16. ¿Qué son los fondos mutuos?
Los fondos mutuos reúnen dinero proveniente del público para
invertirlo en valores, entregando a cambio certificados de
participación. La adquisición de estas cuotas no genera intereses
sino rendimientos, se obtienen como resultado de la ganancia o
pérdida de las inversiones de los recursos del fondo.
17. ¿Qué son los fondos de inversión?
Son aquellos que reúnen los aportes de un grupo de inversores, pero
el dinero que administran también puede ser invertido en valores no
necesariamente objeto de oferta pública o en bienes inmobiliarios. La
poca liquidez de las cuotas determina que dichos fondos sean de
capital cerrado (número fijo de cuotas, sin posibilidad de rescate).
18. ¿Por qué es importante la regulación para atraer inversión al
mercado de valores?
La regulación debe ser efectiva para proteger los recursos del
público pero sin que esto reste liquidez al mercado de valores ni
restrinja el desarrollo de nuevas alternativas de financiamiento e
inversión.
19.¿Por qué se necesita de la inversión extranjera para
desarrollar el mercado de valores?
Porque ayuda a cubrir los requerimientos de capital de las empresas
locales y aumenta la liquidez del mercado secundario de valores.
Además, genera una competencia con los inversores locales por
captar los títulos más atractivos, elevando de alguna manera su
valor.
20. ¿En qué consiste el concepto de buen gobierno corporativo?
Consiste en brindar niveles mínimos de control, protección e
información al inversor y accionista minoritario. El objetivo es que el
directorio y la gerencia actúen siempre en beneficio de los intereses
de la empresa y de sus accionistas. El buen gobierno corporativo es
un elemento esencial en la búsqueda de eficiencia económica para
todo mercado de valores.
21. ¿Qué actores participan en el mercado de valores?
Los principales actores son las sociedades agentes de bolsa, la bolsa
de valores, CAVALI, las empresas clasificadoras de riesgo,
CONASEV y las entidades bancarias.
22. ¿Cuál es el papel de las Sociedades Agentes de Bolsa
(SAB)?
Son sociedades anónimas autorizadas y supervisadas por la
(CONASEV). Su función principal es la de representar la compra o
venta de los inversores frente a otras Sociedades Agentes de Bolsa.
También pueden prestar otros servicios, tales como resguardar los
valores (custodia), administrar cartera y brindar asesoría. En el Perú
hay un total de 23 Sociedades Agentes de Bolsa.
23. ¿Qué es una Bolsa de Valores?
La Bolsa de Valores es el lugar donde se encuentran los
demandantes y ofertantes de valores, a través de sus Sociedades
Agentes de Bolsa. En el Perú existe una sola bolsa de valores, la
Bolsa de Valores de Lima - BVL [1] .
La BVL permitir el encuentro de las propuestas de compra y venta de
los intermediarios para la ejecución de sus operaciones; brinda
amplia información sobre intermediarios autorizados y sobre las
empresas con valores inscritos en Rueda.
24. ¿Qué es CAVALI?
La Institución de Compensación y Liquidación de Valores (ICLV) es
la entidad responsable que las operaciones realizadas en Bolsa
concluyan satisfactoriamente, a través de la entrega del efectivo a los
vendedores y de los valores a los compradores. Es también
responsable de llevar el Registro Central de valores mediante
(registros electrónicos).
25. ¿Cuál es la importancia que tienen las empresas
Clasificadoras de Riesgo?
Son empresas especializadas que emiten opinión sobre la capacidad
de un emisor para cumplir con las obligaciones asumidas al emitir por
oferta pública, bonos e instrumentos de corto plazo.Cuanto mejor sea
la clasificación de riesgo mayor será la posibilidad de que la empresa
cumpla con las obligaciones, la CR es tan sólo una opinión respecto
a la calidad del valor.
Según la legislación vigente en el Perú, deben contar con la opinión
de al menos dos empresas clasificadoras de riesgo.
Las clasificadoras de riesgo que a la fecha operan en el Perú:
Son Apoyo & Asociados Internacionales S.A. Clasificadora de
Riesgo, Clasificadora de Riesgo Pacific Credit Rating SAC, Class &
Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, Equilibrium Clasificadora de
Riesgo S.A.

EL MERCADO DE VALORES PERUANO
DEFINICIÓN: También denominado mercado de capitales, Es un
mercado de negociación abierta al público. Fuente de financiamiento
para la producción de bienes y servicios. Gracias a la incorporación
del derecho de crédito a un título negociable es lo que ha permitido
la acumulación de grandes capitales, el desarrollo económico y con
ello el mercado de valores. Se realizan transacciones
cuyo objetivo es canalizar los ahorros internos y externos para
su inversión en actividades productivas, poniéndolos a disposición
de aquellos que buscan financiamiento.
Se denomina MERCADO DE CAPITALES, a aquel en que se efectúa
toda clase de inversiones o transacciones relativas a capitales
o activos financieros, cuales quiera sean su naturaleza,
características o condiciones. Por consiguiente, a él concurren
ofertantes y demandantes de capitales de corto, mediano y largo
plazo e inclusive de plazo indeterminado. Dicho mercado puede
subdividirse en mercado crediticio y mercado de valores.
El mercado de valores peruano mostró un comportamiento mixto
durante diciembre. Las colocaciones de valores disminuyeron
respecto al mes anterior, mientras que el monto negociado en la
Rueda de Bolsa se incrementó y los principales índices bursátiles de
la Bolsa de Valores de Lima (BVL) presentaron rendimientos
positivos. Por su parte, la industria de fondos mutuos presentó un
crecimiento tanto en el patrimonio administrado como en el número
de partícipes.
ANÁLISIS DE LA PROBLEMÁTICA DE LA EMISIÓN PRIMARIA
DE VALORES
Explicar por qué el mercado de valores peruano nunca ha registrado
un volumen importante de ofertas públicas primarias, esto se ha
hecho evidente pues del total de nuevas inscripciones de valores
entre 1996 y el 2000 sólo 2% han sido de acciones y desde el año
1998 hasta el presente no se han registrado nuevas colocaciones
éstas. Por lo tanto, en los últimos cinco años ha existido una
concentración de las colocaciones en bonos o instrumentos de corto
plazo. Casi el 50% de estas inscripciones ha provenido del sector
bancario y el 30% de cuatro empresas no financieras, por lo que
puede concluirse que el empresariado peruano prácticamente no ha
recurrido al mercado de valores para financiarse a diferencia del
norteamericano que sí utiliza su mercado con mucha regularidad.
CAUSAS Que explican el escaso desarrollo del mercado de valores:
(1)Las relacionadas con el entorno, (2)Con los ofertantes de valores
y (3)con los demandantes de valores.
A. PRIMERA CATEGORIA: FACTORES RELACIONADOS CON EL
ENTORNO:
Escaso desarrollo económico del Perú y la inestabilidad política y
jurídica existente. Los países que tienen los mercados de valores
más grandes y activos son aquellos que tienen economías
desarrolladas con ingresos per cápita elevados. El Perú no ha
registrado cambios en su PBI per cápita en los últimos 15 años. Los
principales inversionistas en valores toman mucho en cuenta el
manejo de la política económica de los países. El Perú ha registrado
cifras bastante alentadoras en los últimos 6 años en lo referido al
manejo de su inflación y devaluación, pero queda pendiente reducir
el déficit fiscal, acelerar el ritmo de crecimiento de la economía y
equilibrar la cuenta corriente de la balanza de pagos.
La inestabilidad política y jurídica del país, se debe a:
 La falta de eficiencia y autonomía en la administración de
la justicia;
 El riesgo de transferencia de capitales latente especialmente
en el período electoral del 2001;
 El riesgo de propiedad;
 El régimen político autoritario;
 La presencia de grupos de presión;
 La burocracia; y
 La corrupción en el sector público y privado.
Es necesario minimizar estos riesgos para contribuir a la
reducción del riesgo país y volver más atractivo el Perú para los
inversionistas en valores.
B. SEGUNDA CATEGORIA: FACTORES RELACIONADOS CON
LOS OFERTANTES.
 El primero de ellos es el relativo a la escasez de proyectos de
inversión de gran envergadura que requieran grandes cantidades
de capital y que éste no pueda ser suplido en su totalidad por
la banca. Una de las principales causas de es la ausencia de
proyectos que contemplen la internacionalización de las
empresas peruanas, puesto que el mercado local es bastante
reducido.
 Es la incertidumbre de los accionistas de empresas cerradas
respecto a la posibilidad de perder el control de sus empresas si
las abren al mercado de valores. Otro problema que encuentran
es el tener que divulgar mucha información, ya que sienten que
están exponiéndose frente a sus competidores y las autoridades
tributarias. Esta percepción limita el potencial de crecimiento de
cualquier empresa
 Un factor muy importante que limita el éxito de una empresa en
el mercado de valores es la ausencia de prácticas de gobierno
corporativo.
 Son las barreras de entrada generadas por los costos de emisión
y aquellas generadas por la liquidez requerida en el mercado
secundario. Éstas hacen que los montos mínimos de inversión
sean de US$ 5 millones para el caso de bonos corporativos y de
US$ 50 millones para el de las acciones. Ello hace muy difícil la
participación en el mercado de valores a empresas medianas y
pequeñas.
 El escaso conocimiento de los empresarios de las bondades
(beneficios) del mercado de valores
 El sobre apalancamiento de las empresas peruanas.
(Una solución seria dar un ajuste en el desequilibrio del
apalancamiento, medir el endeudamiento y evaluar su
rendimiento)
C.TERCERA CATEGORÍA: RELACIONADA CON LOS
DEMANDANTES:
Esta categoría incluye el desconocimiento del mercado de valores
por gran parte de la población, el sesgo de los inversionistas por
demandar instrumentos de muy bajo riesgo adquiriendo valores con
clasificación de riesgo AA y AAA y la alta sensibilidad de los
inversionistas ante los shocks externos.
Las recomendaciones con relación al gobierno corporativo incluyen:
 El uso de las instituciones financieras para evaluar y promover el
uso de dichas prácticas entre sus clientes.
 Una segunda categoría de recomendaciones están relacionadas
a la protección al accionista minoritario, para ello se debería
imponer la creación de un comité de auditoría, compuesto en su
mayoría por representantes de los accionistas minoritarios,
cuya misión sería la de aprobar decisiones importantes de la
empresa que puedan influir directamente sobre el valor de sus
acciones.