UNIVERSIDAD POLITÉCNICA ESTATAL DEL CARCHI

CARRERA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS Y MARKETING

1. Datos Informativos

1.1. Nombre y Apellido: Evelin Yesenia Ramírez Enríquez

1.2. Nivel: 8 “A”

1.3. Modulo: Gerencia de marca

1.4. Tema:

1.5. Fecha: 27/06/2019

2. CONTENIDO

1. Explique el concepto de "exposición en la transacción"

Es la sensibilidad que los valores de la moneda nacional “realizados” de los flujos de

efectivo de los contratos de las empresas ante fluctuaciones inesperadas en los tipos de
cambio. La exposición de transacción surge de los contratos con precios fijos, en un
mundo donde los tipos de cambio fluctúan de forma aleatoria.

Una empresa está expuesta al riesgo cambiario en la transacción si tiene flujos

contractuales en moneda extranjera. El riesgo está bien definido y la magnitud de la
exposición es igual al monto de esos flujos. En caso de cuentas por cobrar en moneda
extranjera (activos) el riesgo consiste en que en el momento de recibir el flujo de efectivo,
el tipo de cambio spot será menor que el esperado. En caso de cuentas por pagar en
moneda extranjera (pasivos) el riesgo consiste en que el tipo de cambio será mayor que
el esperado.

2. ¿Por qué en mercados perfectos las coberturas cambiarias no serían

justificadas?
En términos generales, si los mercados fuesen perfectamente integrados y eficientes, las
coberturas relacionadas con la empresa serían innecesarias. Cada inversionista manejaría
su propia exposición al riesgo de acuerdo con las características de su portafolio y su
actitud hacia el riesgo.

En realidad, los mercados no son ideales y son precisamente sus imperfecciones las que
justifican la administración del riesgo cambiario por parte de las empresas.

3. ¿Qué tipo de imperfecciones de los mercados hacen que las coberturas a nivel
de la empresa puedan aumentar la riqueza de los accionistas?

1. Información asimétrica. Los administradores de las empresas pueden evaluar la

exposición al riesgo cambiario con mucha más precisión que los inversionistas.

2. Diferencias de los costos de transacción. A consecuencia del neto de la exposición y

los descuentos de volumen, el costo de las coberturas es mucho más bajo para las
empresas que para los accionistas individuales. Además, las técnicas operativas de
cobertura sólo son aplicables en las empresas.

3. Costos de quiebra. En una empresa fuertemente apalancada, la variabilidad de los

flujos de efectivo puede conducir al incumplimiento de pagos. La probabilidad de
insolvencia aumenta el costo de capital.

4. Impuestos corporativos progresivos. Cuando la utilidad sube como resultado de

ganancias cambiarias, la empresa paga impuestos más altos. Esto no lo compensa una
baja de impuestos si las utilidades disminuyen a causa de pérdidas cambiarias. En la
medida en que las coberturas cambiarias reducen la variabilidad de las utilidades,
contribuyen a una menor carga impositiva.

4. ¿Qué variables tienen que cambiar las coberturas cambiarias para

contribuir al incremento del valor de la empresa?

El supuesto de cero costos de transacción significa que es posible prestar y pedir prestado
a la misma tasa de interés en las dos monedas. También ignoramos el spread entre el tipo
de cambio a la compra y a la venta. Cuando no hay costos de transacción, el resultado de
la cobertura en el mercado de dinero es exactamente igual al de la cobertura con un
contrato forward.
Cuando la tasa a la que se puede pedir prestado (tasa activa) es más alta que la que se
 obtiene invirtiendo en el mercado de dinero (tasa pasiva), el valor del forward sintético
depende de la situación financiera del importador.

El uso correcto de las coberturas reduce la variabilidad de los flujos de efectivo de la

empresa. Esto baja la probabilidad de bancarrota y permite realizar una planeación
estratégica. Una menor probabilidad de quiebra mejora la calificación crediticia de la
empresa, brindándose mayor acceso al crédito y reduciendo los costos del mismo.

5. Un importador mexicano tiene una cuenta por pagar de un millón de dólares

en un mes. F°=11,20
a. ¿En qué consiste la exposición al riesgo cambiario y cuáles deben ser las
expectativas del importador acerca del tipo de cambio futuro para justificar
la cobertura?

El riesgo cambiario es el fenómeno que implica el que un agente económico coloque

parte de sus activos en una moneda o instrumento financiero denominado en moneda
diferente de la cual utiliza este agente como base para sus operaciones cotidianas de
una institución financiera. La decisión acerca de la cobertura se toma ex ante con base
con las expectativas y un posible impacto de las variaciones adversas del tipo de
cambio sobre la situación financiera de la empresa.

b. Explique la cobertura con un contrato forward, dibujando los perfiles de

rendimiento de la C X P, la posición forward y la posición cubierta.

Posición forward
(posición larga

1200000 Posición cubierta

(C X P+ FORWARD)

11,08
-1200000 11,20
 c. Supongamos que en un mes el tipo de Cambio spot es de 11.08. calcule ex post
la ganancia o la perdida de cada posición por separado y de la posición total.
Comente sobre la convivencia de la cobertura.

Escenario 1: después de 90 días el dólar spot cuesta 11,08

Ganancia al contado: 1000000 × (11,20 − 11.08) = 120000

Perdida forward: 1000000 × (11,08 − 11,20) = −120000

0.0
Resultado neto:

6. Repita el ejercicio anterior para una cuenta por cobrar en dólares.

Posición al contado C X C
Posición larga

1200000 Posición cubierta

(C X C- forward)

11,08
-1200000 11,20

Escenario 1: después de 90 días el dólar spot cuesta 11,08

Ganancia al contado: 1000000 × (11,20 − 11.08) = 120000

Perdida forward: 1000000 × (11,08 − 11,20) = −120000

0.0
Resultado neto:

7. Un importador mexicano tiene una cuenta por pagar de un millón de dólares

en un año. Supongamos que los costos de transacción son de cero. Las
variables pertinentes en los mercados de dinero y de divisas tienen los
siguientes valores:𝑹𝑴 = 𝟗, 𝟖%, 𝑹𝑬 = 𝟑, 𝟎%, 𝑺𝑶 = 𝟏𝟎, 𝟖𝟓 .
a. ¿En qué consistiría la cobertura en el mercado de dinero?
Como su posición al contado es corta, para cubrirla el importador debe establecer una
posición larga en el mercado de dinero. La cobertura en el mercado de dinero consiste en
crear un forward sintético, realizando los siguientes pasos:

1. Comprar spot el valor presente en dólares de la cuenta por pagar.

2. Invertir esa cantidad en el mercado de dinero de Nueva York. Al vencimiento esa
inversión (el capital más los intereses) será exactamente igual a la cuenta por
pagar.
3. Calcular el valor futuro en pesos del desembolso necesario para establecer la
posición.
b. Calcule el tipo de cambio forward sintético, explicando cuidadosamente las
etapas de cálculo.

1. El valor presente de la cuenta por pagar en dólares es:

1000000
𝑉𝑃(1000000) = 360 =769230,77
1+0,03×
360

2. El importador compra estos dólares spot y su desembolso en pesos es:

𝑀𝑋𝑁
𝑈𝑆𝐷 769230,77. 𝑈𝑆𝐷 𝑈𝑆𝐷 10,85 = 𝑀𝑋𝑁 8346153,86

3. El valor futuro de la cuenta por pagar en pesos es:

360
𝑀𝑋𝑁 8346153,86 ∗ (1 +0,098*360)=MXN 9164076,94

8. Resuelva el ejercicio anterior, esta vez con costos de transacción. 𝑹𝑩

𝑴 = 𝟏𝟓%

(tasa activa en México para nuestro importador), . 𝑹𝑩

𝑬 = 𝟕, 𝟓% (tasa activa

en estados unidos para el importador).

a. Calcule el forward sintético si el importador no tiene que pedir prestado para la
cobertura.

360
𝑀𝑋𝑁 919491,5 ∗ (1 + 0,15 ∗ ) = 𝑀𝑋𝑁 970873,79𝑝𝑒𝑠𝑜𝑠
360

b. Calcule el forward sintético si el importador tiene que pedir prestado para la

cobertura.

360
𝑀𝑋𝑁 919491,5 ∗ (1 + 0,075 ∗ ) = 𝑀𝑋𝑁 25745762𝑢𝑠𝑑
360
 c. Compare las respuestas a) y b) con una cobertura forward, suponiendo que el tipo
de cambio forward a un año cotizado por los bancos es de 11.57, F0 = 11.57.

9. Un exportador mexicano tiene una cuenta por cobrar de un millón de dólares en

seis meses 𝑹𝑴 = 𝟗. 𝟖%, 𝑹𝑩 𝑩
𝑴 = 𝟏𝟓%, 𝑹𝑬 = 𝟑. 𝟎% 𝑹𝑬 = 𝟕. 𝟓%, 𝑺𝟎 = 𝟏𝟎. 𝟗.

a. Explique como el exportador puede cubrir su C x C en el mercado de

dinero
Es aquél en que concurren toda clase de oferentes y demandantes de las diversas
operaciones de crédito e inversiones a corto plazo, tales como: Descuentos de documentos
comerciales, pagarés a corto plazo, descuentos de certificados de depósitos negociables,
reportes, depósitos a la vista, pagarés y aceptaciones bancarias. Los instrumentos del
mercado de dinero se caracterizan por su nivel elevado de seguridad en cuanto a la
recuperación del principal, por ser altamente negociables y tener un bajo nivel

b. Calcule el forward sintético para el exportador si este tiene liquidez.

180
10900000 (1 + 0.098 ) = 16241000 𝑝𝑒𝑠𝑜𝑠
360

En el día 180 el exportador tiene 16241000 pesos, pero ya no tiene un millón de

dólares. La cobertura en el mercado de consistió en cambiar un millón de dólares
futuros por 16241000 pesos futuros. El tipo de cambio de forward sintético,
producido por la cobertura, es de 16, 24 pesos de dólar.

c. Calcule el forward sintético para el exportador en el caso que no haya

cambiado su CxC a pesos, y tenga que pedir prestado en pesos.

180
𝑀𝑁𝑋 1000000 (1 + 0,15 ) = 𝑀𝑁𝑋 1075000 𝑝𝑒𝑠𝑜𝑠
360

El forward sintético le sale en 10, 75 dólares por pesos

d. Compare las respuestas b) y c) con una cobertura forward, suponiendo que

el tipo de cambio forward a seis meses cotizado por un banco es de 11.27,
F0=11.27.

El forward sintético con liquidez es mayor que el forward sintético sin liquidez, a
diferencia de la cobertura forward del banco es de igual manera menor al forward
sintético con liquidez, por lo que al exportador le conviene realizar esta transacción
en el mercado forward sintético si este tiene liquidez.
10. Explique los problemas que pueden presentar las coberturas con futuros.
Los contratos a futuro no son el instrumento ideal para las coberturas cambiarias. Los
problemas de las coberturas con futuros incluyen: pocas fechas de vencimiento, escases
de liquidez, riesgo de base, y riesgo de la cuenta de margen.

11. En que consiste el riesgo base?

El riesgo de base de la cobertura con futuros se debe a la incertidumbre acerca de las tasas
Coberturas con futuros 321 de interés en las dos monedas. Una medida del riesgo de base
es la razón de volatilidad, que es el cociente entre el cambio porcentual de Fo y el cambio
porcentual de So

El riesgo de base disminuye si aumenta la frecuencia de vencimientos de los contratos a

futuros y si desciende la volatilidad de los tipos de cambio.

12. Describa la cobertura renovable de una posición a largo plazo con futuros a
corto plazo
Cuando el plazo de cobertura es largo y únicamente los contratos a futuros a corto plazo
tienen liquidez suficiente, es posible utilizar coberturas renovables .Cobertura de una
posición a largo plazo con instrumentos a corto plazo.

13. ¿En qué consiste una cobertura cruzada y cuáles son sus aplicaciones?
La cobertura cruzada consiste en cubrir una posición corta al contado en un activo con
una posición larga a futuros en otro activo, o al revés. Para que funcione la cobertura
cruzada los dos activos tienen que estar fuertemente correlacionados de una manera
estable.

14. Explique las ventajas y las desventajas de las coberturas con opciones en
monedas extranjeras.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LAS COBERTURAS CON OPCIONES
VENTAJAS DESVENTAJAS
No eliminan el potencial de ganancia La prima es un desembolso inmediato
Los precios de ejercicio (k) son que no se recupera si la opción no se
múltiples ejerce.
El ejercicio es opcional Las primas pueden ser altas
15. Explique el razonamiento detrás de las coberturas parciales
Las coberturas pueden ser caras tanto en términos de costos de transacción como en
términos de las ganancias sacrificadas. Algunos autores sostienen que tanto la falta de
cobertura como una cobertura de 100% representan apuestas. Si un importador con una
cuenta por pagar en dólares decide no cubrir su exposición cambiaria, de hecho apuesta
a que al vencimiento el tipo de cambio spot será menor que el tipo de cambio forward de
hoy. En cambio, si cubre toda su exposición con un contrato forward, en realidad apuesta
a que al vencimiento el tipo de cambio spot será mayor que el precio forward de hoy.
Cualquier apuesta implica algún pronóstico del tipo de cambio futuro.