CONTRATOS A FUTURO

El contrato de futuros, comúnmente conocido como “futuros”, es un contrato entre dos partes
que se comprometen a, en una fecha futura establecida y a un precio determinado, intercambiar
un activo, llamado activo subyacente, que puede ser físico, financiero, inmobiliario o de materia
prima.

Origen de los contratos de futuros

Los futuros tienen su origen en los contratos a plazo o contratos “forward”. Pongamos un
ejemplo de contrato a plazo. La familia Pérez se verá felizmente aumentada por un nuevo
miembro dentro de 9 meses y el apartamento del que disfrutan actualmente se les queda
pequeño. Por tanto, deciden comprar una vivienda más grande al precio de 150.000€ a la
sociedad Vivienda. SA.

La vivienda que comprarán no la van a necesitar hasta dentro de 9 meses, pero, con los precios
del mercado inmobiliario al alza, la señora Pérez indica al vendedor que prefiere comprarlo
ahora. El vendedor de Vivienda responde que no tienen inconveniente en vender la casa ahora
y entregarla en 9 meses, pero fijando hoy su precio. Esto es lo que se denomina contrato a plazo.

La señora Pérez está preocupada por si el vendedor le incrementa el precio de 150.000 en un

10% que se espera que suba el mercado de vivienda, lo que supondría un coste de la vivienda
de 15.000€ (150.000 + (150.000 x 0,10) = 165.000).

¿Debería aceptar este precio la señora Pérez? La respuesta es no, porque la señora Pérez puede
comprar la casa ahora y pagar 150.000 euros y firmar un contrato a plazo. Si la Señora Pérez no
dispusiera de efectivo suficiente, tendría que pedir un préstamo al banco, por el cual le cobrará
un 3% al año (Intereses = 150.000 x 0,03 x 9/12 =3.375). Por tanto, si el vendedor tratara de fijar
un precio superior a 153.375 euros por la vivienda, la señora Pérez podría acudir al banco a pedir
el dinero prestado y le acabaría costando ese precio.

En pos de la simplicidad, no consideraremos otros elementos que podrían variar el precio a favor
del vendedor, como los costes asociados a la titularidad de la vivienda que incrementarían el
precio de esta, ni los beneficios que del inmueble podría obtener el comprador por disponer de
la vivienda, como es la posibilidad de alquilarlo y que empujarían el precio a la baja.

El riesgo de este tipo de contratos es el riesgo de contrapartida o de insolvencia, que se produce

cuando alguna de las partes no cumple el contrato a término. En el caso de la señora Pérez, ella
corre el riesgo de que el piso no le sea entregado a término del contrato; por parte del vendedor,
corre el riesgo de que llegado el momento la señora Pérez no pague la cantidad pactada.

Este riesgo está presente en cualquier transacción económica y es mayor cuanto más tiempo
transcurre entre la fecha de contratación y liquidación. El riesgo de contrapartida no está
presente en los contratos de futuros, puesto que está cubierto por la garantía y lo ejecuta la
cámara de compensación.

Antecedentes de los mercados de futuros

Los contratos de futuros sobre materias primas, metales preciosos, productos agrícolas y
mercaderías diversas, se negocian desde hace más de dos siglos. Para productos financieros se
negocian desde hace más de dos décadas, existiendo futuros sobre tipos de interés a corto,
medio y largo plazo, futuros sobre divisas y futuros sobre acciones y sobre índices bursátiles.

Los primeros indicios sobre los contratos de futuros se remontan al año 2000 a.c en la época de
los egipcios. Los agrícolas, al no saber la cantidad o calidad de sus cultivos en un futuro,
acordaban con un comprador un precio para todo el cultivo con independencia del resultado. El
contrato de futuro como instrumento financiero se negocia desde hace más de dos décadas,
existiendo futuros sobre tipos de interés a corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas y
futuros sobre acciones y sobre índices bursátiles.

Definición y participantes del contrato de Futuros

Un contrato de futuros es una operación bursátil donde dos partes acuerdan la compra y venta
de activos financieros una fecha determinada y a un precio fijado, llamado precio futuro. Son
negociadas en mercados organizados, por lo que son considerados de menor riesgo de
incumplimiento, además de necesitar de un intermediario para la realización del contrato.
Digamos que se quiere tomar una posición long (compra) de negociación de un contrato de
futuros con fecha de vencimiento el tercer viernes de setiembre, el precio futuro por contrato
es de $3.00. Recordemos, que en contrato futuro hay una obligación por cumplir el contrato,
por lo cual a la fecha de vencimiento tendrá la obligación de comprar a dicho precio. En los
contratos de futuro se negocian distintos instrumentos financieros, los cuales son divididos en
4 categorías: activos agrícolas, metales y minerales, divisas y futuros financieros como son los
índices bursátiles.

Las dos partes que la negocian son conocidas como:

Posición Larga: Es la parte que se compromete a comprar el subyacente en la fecha de

vencimiento.

Posición Corta: Es la parte que se compromete a entregar el subyacente al vencimiento

del contrato.

Pero éstas necesitan de un intermediario para la realización del acuerdo, siendo éste la Cámara
de Compensación, que se convierte en el vendedor del contrato para la posición larga y
comprador del contrato para la posición corta.

Cámara de Compensación (Clearinghouse)

La Cámara de Compensación actúa como intermediario entre las dos posiciones que negocian
el contrato futuro. Es creada por los mercados bursátiles con el fin de ser el captador de dinero
y de bienes entre las partes. Los beneficios que trae la existencia de una Cámara de
Compensación es la de disminuir el riesgo de incumplimiento

Características de los futuros

 Los futuros son productos financieros derivados.

 Como productos derivados, su cotización varía en función del activo subyacente.
 Las condiciones de los contratos están estandarizadas en lo que se refiere a importe
nominal, objeto y fecha de vencimiento.
 Son negociados en mercados organizados y controlados, con lo que se pueden vender y
comprar sin esperar a la fecha de vencimiento.
  Tanto para comprar como para vender futuros, los intervinientes deben aportar
garantías al mercado, es decir, una cantidad de dinero en función de las posiciones
abiertas para evitar el riesgo de contrapartida mencionado anteriormente.
 Es un producto que se puede vender sin necesidad de haber comprado anteriormente,
esto es lo que en el mercado se conoce como posiciones cortas.

Tipos de operaciones con Futuros

Existen varios tipos de operativa con futuros, pero nos centraremos en los tres tipos de
operaciones más comunes que podemos realizar con ellos:

 Operaciones de cobertura: Estas operaciones consisten en la compra o venta de

contratos de futuros que tengan como subyacente un activo que tenemos en cartera
para reducir o eliminar el riesgo de fluctuación de precios de dicho activo. Supongamos
que tenemos 100 acciones de la compañía X. Si el mercado está bajista y la cotización
de nuestras acciones está cayendo, podemos vender un contrato de futuros de la
compañía X, que tienen como subyacente las acciones de dicha compañía. De esta
forma, al vender el futuro al precio de hoy, estamos garantizando que, cuando
deshagamos la posición, tendremos que comprar al precio de hoy y, por tanto, si el
mercado continúa bajando, hemos protegido el precio de nuestras acciones de la caída
de precio.

 Operaciones especulativas: Son aquellas en las que se compran o se venden futuros con
vistas a obtener una plusvalía a corto plazo, independientemente del activo en el que
estemos invirtiendo. En este tipo de operaciones, esperamos que el mercado evolucione
en determinado sentido y nosotros actuamos en consecuencia; por ejemplo,
compraríamos futuros en caso de un mercado alcista y venderíamos en tendencias
bajistas, obteniendo como plusvalía las diferencias entre el precio de apertura de la
posición y el precio de cierre de la posición.

 Operaciones de Arbitraje: El arbitraje se produce cuando un valor se negocia en varios

mercados y, por circunstancias locales, se produce una diferencia de precios que
aprovechamos para comprar donde cotiza más barato y vender donde cotiza más caro.

Usos de los contratos de futuros

Con independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la intención de

mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento, también puede ser utilizado como
instrumento de cobertura en operaciones de tipo especulativo, ya que no es necesario mantener
la posición abierta hasta la fecha de vencimiento; en cualquier momento se puede cerrar la
posición con una operación de signo contrario a la inicialmente efectuada: cuando se tiene una
posición compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento
simplemente vendiendo el número de contratos compradores que se posean; de forma inversa,
alguien con una posición vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y
comprando el número de contratos de futuros precisos para compensar su posición.
  Comprar un futuro consiste en un contrato estandarizado que supone para el
comprador la obligación de comprar el activo subyacente a un precio fijado hoy, llamado
precio del futuro, en la fecha de vencimiento del contrato. Si una vez llegado el
vencimiento el precio del futuro es menor que el precio de liquidación, habrá beneficio;
en caso contrario habrá pérdidas.
 Vender un contrato de futuro consiste en un contrato estandarizado que supone para
el vendedor la obligación de vender el activo subyacente al precio del futuro en la fecha
del vencimiento. Si una vez llegado el vencimiento el precio del futuro es mayor que el
precio de liquidación, habrá beneficio; en caso de que ocurra lo contrario obtendremos
pérdidas.

Negociar un contrato de futuro implica:

La liquidación diaria de pérdidas y ganancias: Todos los días, cuando se cierra la sesión, se
procede al cálculo de las pérdidas y ganancias generadas por cada posición. -Unas garantías que
consisten en un depósito que la cámara exige al contratar futuros.

Depósitos efectuados para efectuar contrato

En el caso de contratos de futuros existe un depósito que deben efectuar los inversores para
garantizar el cumplimiento del contrato. Estos son:

1. Margen Inicial: Depósito que garantiza que el operador podrá satisfacerlas

obligaciones del contrato de futuros. Este margen inicial mayormente está entre el 5%
y el 15% del valor total del contrato.
2. Margen de Mantenimiento: Es el monto requerido para mantener abiertas
las posiciones en Futuros. Si éste se reduce por una liquidación diaria, se debe
restablecer hasta la cantidad estipulada.
3. Variación del Margen: Es el fondoque se debe depositar en la cuenta para
brindar respaldo a la cuenta de Margen Inicial.
4. Precio de liquidación: Es el promedio de los precios negociados durante el
último período de negociación.

El Margen Inicial y de Mantenimiento es establecido por la Cámara de Compensación y son

basados en precios históricos diarios del activo subyacente

Futuros financieros

Los futuros financieros a partir de regular los mercados oficiales de futuros y opciones, se trata
de contratos a plazo que involucran valores, préstamos o depósitos, índices e instrumentos de
naturaleza financiera; con importe nominal normalizados, y dispongan de objeto y fecha de
vencimiento, y sean negociados en un mercado organizado y que la Sociedad Rectora registre,
compense y liquide los mismos, siendo compradora ante la parte vendedora y sea vendedora
ante la parte compradora.

Un contrato de futuros puede adquirirse buscando respetar el acuerdo hasta la fecha de

vencimiento, entregando o recibiendo el activo negociado según corresponda, además de poder
utilizarlo como instrumento de referencia para operaciones especulativas o de cobertura,
gracias a que no es obligatorio seguir con la posición abierta hasta la fecha de vencimiento. Si
desean pueden cerrar la posición mediante operación de signo contrario a la inicial.

Posición compradora y vendedora

Al tener una posición compradora, pueden cerrarla sin esperar a la fecha de vencimiento al
vender el número de contratos compradores que dispongan; e inversamente, si tienen una
posición vendedora puede cerrarla comprando el número de contratos de futuros necesarios
para compensar.

¿Sobre qué se negocian los contratos de futuros?

Al negociar contratos de futuros se da sobre materias primas, metales preciosos, productos

agrícolas y mercaderías diversas, productos financieros como futuros sobre tipos de interés a
corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas y futuros sobre índices bursátiles y demás.

Cotización de contrato de futuros

El precio del contrato de futuros, surge del activo de referencia o subyacente, cotizando en el
mercado mediante la negociación de compra o venta en la sesión de negociaciones,
participando los operadores que realizan operaciones especulativas buscando obtener
beneficios, aportando liquidez para los que buscan operaciones de cobertura.

¿Qué son los Contratos de Opciones?

Las opciones son un contrato entre dos partes, una de las partes adquiere sobre la otra el
derecho, aunque no la obligación, de comprarle o de venderle cierta cantidad acordada de un
activo a cierto precio y en algún momento futuro. Entre los tipos de opciones con las que pueden
negociar existen: el Contrato de opción de compra (call) y el Contrato de opción de venta (put).

Tipos de estrategias elementales

Mientras que contratos de futuros existen dos tipos de estrategias elementales, como la compra
y la venta de contratos, en contratos de opciones existen cuatro tipos de estrategias
elementales, como:

 Compra de opción de compra (long call)

 Venta de opción de compra (short call)
 Compra de opción de venta (long put)
 Venta de opción de venta (short put)
Concluyendo, como pasa con los contratos de futuros, los contratos de opciones son negociados
en base a los tipos de interés, divisas e índices bursátiles, además se negocian las opciones sobre
acciones y opciones sobre contratos de futuros.

Los participantes del mercado de futuros.

Dentro de los agentes que participan en esta clase de operaciones, podemos distinguir hasta
seis agentes, cada uno de ellos desempeña un papel muy activo dentro del mercado y la
actividad de cada uno de ellos dota al mercado de las características antes anotadas:

a) Las bolsas de futuros.- Espacio físico de encuentro y lugar de mercado para compradores y
vendedores. La bolsa cumple una función operativa y un papel dinámico en la negociación, pues
busca las formas contractuales mas convenientes para nuevos productos y activos financieros a
efectos de ofrecer mejores alternativas de inversión y operación tanto a cobertores como a
especuladores.

b) Cobertores o hedgers.- Son aquéllos que buscan protegerse de riesgos asociados con
eventuales variaciones de los precios de las mercancías con las que comercian, de los
instrumentos financieros que conforman sus activos, o de las fluctuaciones en moneda
extranjera en que han pactado sus transacciones.

e) Especuladores.- Son aquéllos que están dispuestos a asumir un riesgo inevitable en forma
deliberada, en función a una expectativa de ganancia basada en un cálculo anticipado del
movimiento de los precios.

e) Cámara de Compensación (clearing house).- Es una de las instituciones sobre las que se
sustenta el funcionamiento del mercado de futuros. Cumple dos papeles importantes: primero,
asegura el cumplimiento final de las transacciones a futuro garantizando los contratos y,
segundo, toma parte activa en los contratos constituyéndose como intermediarios para el ajuste
y liquidación de los contratos. Entre sus funciones principales se encuentra la emisión y registro
de las operaciones a futuro; control de la concentración total del mercado, de corredores y
clientes; recibir de los corredores los márgenes iniciales, dinero y valores correspondientes;
liquidar los intereses al vencimiento cargando o abonando las ganancias o pérdidas producidas.

Aspectos legales de los contratos de futuro en nuestro ordenamiento

Desde 1994, con la entrada en vigencia de la Ley No.26361, Ley de la Bolsa de Productos0 8l, se
ha mantenido latente la posibilidad de dotar a dicho mecanismo centralizado de instrumentos
financieros derivados -léase contratos de futuros- como parte de las operaciones que se puedan
efectuar en dicho mercado. Es más, en consideración al inicio de actividades de la Bolsa de
Productos -a fines de mayo del año pasado- se buscó la forma de contar con la colaboración de
directivos y técnicos de la Bolsa de Mercaderías y Futuros de Sao Paulo09l a fin de desarrollar
algunos instrumentos derivados en la Bolsa de Productos de Lima. En tal sentido, y atendiendo
previamente a la conveniencia de establecer un mercado de futuros, quedaría pendiente la
implementación adecuada de reglas que posibiliten el manejo de dichos instrumentos.

De otro lado, en el ámbito bancario tenemos que la posibilidad de operar con instrumentos
derivados fue prevista en un inicio por el Decreto Legislativo No.770 (anterior Ley de Bancos), el
cual de manera muy puntual autorizaba a Jos bancos múltiples a operar con moneda extranjera,
incluyendo a las operaciones de futuro.

Actualmente, la Ley No.26702, Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y
Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros (Ley General), establece en el numera116
del artículo 221, que los bancos están autorizados a tomar o brindar cobertura de commodities,
futuros y productos financieros derivados. Asimismo, el numeral 42 del mismo artículo. Indica
que pueden realizar por cuenta propia la cobertura de commodities y de productos financieros
derivados.

Al respecto cabe indicar dos cosas. Primero que, en el caso del inciso 16 se hace una mención
innecesaria a los futuros, pues como sabemos un contrato de futuro es un instrumento
financiero derivado y, segundo que tal como están redactados ambos incisos pareciera que los
bancos pueden realizar operaciones con futuros sólo actuando a cuenta del cliente y no cuando
actúan por cuenta propia.

Como vemos, si bien por un lado la Ley General faculta a los bancos a operar con instrumentos
financieros derivados, de otro lado también señala que las empresas deberán contar con
autorización de la Superintendencia de Banca y Seguros, previa opinión del Banco Central de
Reserva (BCR), para realizar esta clase de operaciones.

En tal sentido, la Resolución SBS No.509-98, Reglamento de Riesgo de Mercado, ha confirmado

el requisito necesario de autorización para operar con instrumentos financieros derivados,
propiciando a su vez que los derivados financieros sean utilizados principalmente para cobertura
ante posibles modificaciones de precios, pero no para especular.

Respecto al tratamiento tributario de los instrumentos financieros derivados, cabe señalar, que
si bien hasta la fecha no existe un régimen específico sobre esta materia, consideramos que lo
más resaltan te de esta clase de operaciones vendría a darse en considerar que Jos ingresos
provenientes de operaciones de cobertura realizadas por sujetos domiciliados en el país, sobre
subyacentes que generen o puedan generar rentas de fuente peruana, califican como rentas de
fuente peruana. En tal sentido, considerando que las operaciones de cobertura constituyen
hechos económicos complejos. Las pérdidas que pudieren generar son deducibles para la
determinación de la renta imponible del contribuyente en atención al principio de causalidad.

Llegados a este punto, queremos destacar que a nuestro parecer parte de la mecánica y
funcionamiento de los mercados de futuros pasa por entender el sentido actual de la
contratación, que en estos casos se orienta a servir de instrumento para el control y gestión del
riesgo o riesgos -según sus distintas manifestaciones.

De plano, por ejemplo en el caso de esta clase de instrumentos derivados, la obligación que se
genera por efecto del contrato, en adición al sistema de márgenes adoptado en dicho mercado,
llegan a eliminar el riesgo de crédito en esta clase de operaciones, Jo cual traducido en términos
económicos llega a los rendimientos de eficiencia exigidos por el mercado.

Ejemplo de contratos de futuros

Los contratos de futuros son utilizados por dos categorías de participantes en el mercado:
cobertura y especuladores. Los productores o compradores de un activo subyacente cubren o
garantizan el precio al que se vende o adquiere el producto, mientras que los gestores de cartera
y los operadores también pueden apostar sobre los movimientos de precios de un activo
subyacente utilizando futuros.

Un productor de petróleo necesita vender su petróleo. Pueden usar contratos de futuros para
hacerlo. De esta manera, pueden fijar un precio al que venderán y luego entregar el petróleo al
comprador cuando caduque el contrato de futuros. Del mismo modo, una empresa de
fabricación puede necesitar aceite para hacer ciertos productos terminados. Como a ellos les
gusta planificar con anticipación y siempre necesitan aceite cada mes, también pueden usar
contratos de futuros. De esta manera, ellos saben de antemano el precio que pagarán por el
petróleo (el precio de ejercicio del contrato de futuros) y saben que recibirán la entrega del
petróleo una vez que venza el contrato.

Los futuros están disponibles en muchos tipos diferentes de activos. Hay contratos de futuros
sobre índices bursátiles, materias primas y divisas.

Mecánica de los mercados de futuros

A. APERTURA Y CIERRE DE POSICIONES DE FUTUROS
Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo a un precio
determinado en una fecha futura específica. Por lo general, un contrato se denomina de
acuerdo con su mes de entrega.
Así, un inversionista podría dar instrucciones a un corredor para que compre un contrato
de futuros de petróleo de octubre. Hay un periodo durante el mes de entrega (con
frecuencia todo el mes) en que ésta puede realizarse. Por lo regula, la negociación del
contrato termina en algún momento durante el periodo de entrega. La parte con la
posición corta elige cuándo se realiza la entrega.
El lector podría sorprenderse al saber que la gran mayoría de los contratos de futuros
que se inicia no terminan en la entrega. La razón es que casi todos los inversionistas
deciden cerrar sus posiciones antes del periodo de entrega especificado en el contrato.
Realizar o recibir una entrega bajo los términos de un contrato de futuros es a menudo
inconveniente y, en algunos casos, bastante caro. Esto ocurre incluso en el caso de un
coberturista que desea comprar o vender el activo subyacente al contrato de futuros.
Generalmente, este coberturista prefiere cerrar la posición de futuros y después comprar
o vender el activo en la forma usual.
Cerrar una posición implica participar en una transacción opuesta a la transacción
original que abrió la posición. Por ejemplo, un inversionista que compra cinco contratos
de futuros de maíz de julio el 6 de mayo puede cerrar la posición el 20 de junio con la
venta (es decir, vendiendo en corto) cinco contratos de futuros de maíz de julio. Un
inversionista que vende (es decir, vende en corto) cinco contratos de julio el 6 de mayo
puede cerrar la posición el 20 de junio mediante la compra de cinco contratos de julio.
En cada caso, la ganancia o la pérdida total del inversionista la determina el cambio en
el precio de futuros entre el 6 de mayo y el 20 de junio.
La entrega es tan rara que los negociantes olvidan a veces cómo funciona el proceso
de entrega (ver Panorámica de negocios 2.1). Sin embargo, dedicaremos parte de este
capítulo a revisar los acuerdos de entrega de los contratos de futuros porque la
posibilidad de la entrega final es la que relaciona el precio de futuros con el precio spot.
B. ESPECIFICACIÓN DE UN CONTRATO DE FUTUROS
Las principales bolsas que negocian contratos de futuros se presentan en una lista al
final de este libro. Al desarrollar un nuevo contrato, la bolsa de valores debe especificar
con cierto detalle la naturaleza exacta del acuerdo entre ambas partes. En particular,
debe especificar el activo, el tamaño del contrato (exactamente cuánto del activo se
entregará con un contrato), dónde se realizará la entrega y cuándo se hará. En
ocasiones se especifican alternativas para el grado del activo que se entregará o para
los sitios de entrega. Como regla general, la parte con la posición corta (la parte que
acordó vender el activo) es la que decide lo que ocurrirá cuando la bolsa especifique las
alternativas. Cuando la parte con la posición corta está lista para realizar la entrega,
presenta un aviso de intención de entrega ante la bolsa. Este aviso indica las
selecciones que ha hecho con relación al grado del activo que se entregará y el sitio de
entrega.
Activo
Cuando el activo es una mercancía o un bien básico (commodity), puede haber mucha
variación en la calidad de lo que está disponible en el mercado. Por lo tanto, cuando se
especifica el activo, es importante que la bolsa estipule el grado o grados del bien básico
que sean aceptables. La Junta de Comercio de Nueva York (NYBOT) especificó el activo
en su contrato de futuros de jugo de naranja concentrado congelado como sólidos de
naranja de Florida y/o Brasil que en EUA son Grado A, con un valor Brix no menor a
62.5 grados. En el caso de algunos bienes básicos, se pueden entregar varios grados,
pero el precio recibido depende del grado que se elija. Por ejemplo, el contrato de futuros
de maíz de la Bolsa de Comercio de Chicago, el grado estándar es “Amarillo Núm. 2”,
pero se permiten sustituciones con un ajuste de precio establecido por la bolsa. El
Amarillo Núm. 1 se entrega por 1.5 centavos de dólar más por bushel que el Amarillo
Núm. 2. El Amarillo Núm. 3 se entrega por 1.5 centavos de dólar menos por bushel que
el Amarillo Núm. 2. Por lo general, en los contratos de futuros los activos financieros se
definen de manera adecuada y clara. Por ejemplo, no hay necesidad de especificar el
grado de un yen japonés. No obstante, los contratos de futuros sobre bonos y notas del
Tesoro que se negocian en la Bolsa de Comercio de Chicago tienen algunas
características interesantes. El activo subyacente en el contrato sobre bonos del Tesoro
es cualquier bono del Tesoro de Estados Unidos de América a largo plazo con un
vencimiento mayor a 15 años y que no es redimible en un periodo de 15 años. En el
contrato de futuros sobre notas del Tesoro, el activo subyacente es cualquier nota del
Tesoro a largo plazo con vencimiento no menor a 6.5 años y no mayor a 10 años a partir
de la fecha de entrega.
Tamaño del contrato
El tamaño del contrato especifica la cantidad del activo que se entregará con un
contrato. Ésta es una decisión importante para la bolsa. Si el tamaño del contrato es
demasiado grande, muchos inversionistas que desean cubrir exposiciones
relativamente pequeñas o tomar posiciones especulativas relativamente pequeñas no
podrán usar la bolsa. Por otro lado, si el tamaño del contrato es muy pequeño, la
transacción puede ser costosa, ya que hay un costo relacionado con cada contrato
negociado.
 El tamaño correcto de un contrato depende, evidentemente, del usuario probable. En
tanto que el valor de lo que se entrega bajo un contrato de futuros sobre un producto
agrícola puede ser de $10,000 a $20,000, es mucho más alto para algunos futuros
financieros. Por ejemplo, bajo el contrato de futuros sobre bonos del Tesoro que se
negocia en la Bolsa de Comercio de Chicago, se entregan instrumentos con un valor
nominal de $100,000.
En algunos casos las bolsas de valores han incluido “mini” contratos para atraer a
inversionistas más pequeños. Por ejemplo, el contrato Mini Nasdaq 100 de la CME se
establece sobre 20 veces el índice Nasdaq 100, en tanto que el contrato regular se
establece sobre 100 veces este índice.
Acuerdos de entrega
La bolsa debe especificar el lugar donde se realizará la entrega. Esto es particularmente
importante para los bienes básicos que implican costos de transporte significativos. En
el caso del contrato de jugo de naranja concentrado congelado de la NYBOT, la entrega
se realiza a bodegas autorizadas por la bolsa, ubicadas en Florida, Nueva Jersey o
Delaware. Cuando se especifican lugares de entrega alternativos, el precio que recibe
la parte con la posición corta se ajusta, en ocasiones, de acuerdo con el lugar que eligió
dicha parte. El precio tiende a ser mayor cuando los lugares de entrega están
relativamente lejos de las fuentes principales del bien básico.
Meses de entrega
Un contrato de futuros se denomina de acuerdo con su mes de entrega. La bolsa debe
especificar el periodo exacto del mes en que se realizará la entrega. En el caso de
muchos contratos de futuros, el periodo de entrega es todo el mes. Los meses de
entrega varían de un contrato a otro y los elige la bolsa para satisfacer las necesidades
de los participantes del mercado. Por ejemplo, los futuros de maíz que se negocian en
la Bolsa de Comercio de Chicago tienen meses de entrega en marzo, mayo, julio,
septiembre y diciembre. En cualquier momento dado, se negocian contratos para el mes
de entrega más cercano y para varios meses de entrega subsiguientes. La bolsa
establece cuándo comenzará la negociación de un contrato de un mes específico, así
como el último día de negociación de determinado contrato. Por lo general, la
negociación termina algunos días antes del último día de entrega.
VENCIMIENTO DE LOS CONTRATOS
Generalmente todos los contratos de futuros que sean celebrados bajo las normas
establecidas tienen vencimientos trimestrales, es decir, los vencimientos para los
contratos ocurren en los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre.
Además de que la Cámara de Compensación es la encargada de dar a conocer la
situación financiera con periodos trimestrales, recurriendo a medios informativos como
periódicos (en nuestro país en diarios como el financiero) y demás medios que la
Cámara de Compensación estime convenientes.
PRODUCTOS QUE SE COTIZAN EN EL MDO. DE FUTUROS
Las cotizaciones son clasificadas por el tipo de producto, quedando en cuatro grupos
principales:
1) Productos agrícolas y metalúrgicos:
Este tipo de contratos es el que mas tiempo tiene de ser negociados, unejemplo de ello
fue la negociación que se dio por la Chicago Board Trade (CBT), en la que se realizó el
primer contrato de este tipo de bien, nos referimos a el contrato de maíz que se cotizó
en centavos por bu y el cual en sus inicios no presentaban garantía de que el
cumplimiento del contrato se llevara a cabo. Sin embargo, este tipo de mercado se a
sofisticado de manera sorprendente con respecto a su organización, esto se explicará
más adelante, en el capítulo que se ha dedicado en esta investigación. Además se
incluye la cotización de diversos tipos de cereales, ganado y metales preciosos.
2) Futuros sobre tasas de interés:
En nuestro país, los instrumentos más típicos son los realizados con los instrumentos
de corto plazo como Cetes', sin embargo, más adelante abundaremos más sobre este
tema.
3) Futuros sobre cambio externo:
Una de las principales preocupaciones de la economía mundial son los cambios en las
fluctuaciones monetarias, por lo tanto para lograr tener una ventaja competitiva es
necesario conocer las nuevas herramientas financieras que van surgiendo para
mantenerse a la vanguardia dentro del mercado actual. Para esto la Chicago Mercantil
Exchange (CME) ofrece una de las herramientas más efectivas sobre futuros de divisas.
En otro capítulo se mencionará como operan en nuestro país.
Estrategia de cobertura usando contratos futuros
Una cobertura larga en futuros es apropiada cuando uno sabe que tiene que comprar
un activo en el futuro y se quiere fijar el precio del activo.
Una cobertura corta en futuros es apropiada cuando uno sabe que venderá un activo en
el futuro y quiere fijar el precio. Los argumentos a favor de la cobertura son que las
compañías deben enfocarse en su negocio principal y deben tomar ciertas medidas para
minimizar los riesgos de suba de la tasa de interés, tasas de cambio y otras variables
En contra, se argumenta que los accionistas están bien diversificados y puede tomar
sus propias decisiones de cobertura.
Los precios de los futuros siempre convergen en el tiempo al precio spot del subyacente.
El riesgo de base es la diferencia entre el precio spot y el precio futuro
Surge cuando el activo cuyo precio va a ser cubierto puede no ser exactamente el mismo
que el activo subyacente al contrato de futuros; el coberturista puede no estar seguro
de la fecha exacta en la que el activo será comprado o vendido; la cobertura podría
requerir la liquidación del contrato de futuros antes de la fecha de vencimiento.
El riesgo de cobertura surge de la incertidumbre asociada con la base en el momento
final.
¿Qué es una bolsa de futuros?
Es un lugar donde compradores y vendedores se reúnen para negociar contratos de
futuros. Si no existieran estos mercados, los compradores tendrían que ir de finca en
finca para obtener el mejor precio del producto que fueran a comprar.
Un productor puede entrar en contacto por intermedio de un broker con un gran número
de personas que tienen la necesidad de comprar su producto haciendo uso de este tipo
de mercado.
Lógicamente un mercado de futuros es mucho más que el edificio donde se encuentra
albergado.
Cuenta con una junta directiva, un grupo administrativo, personal técnico en el piso de
negociaciones y negociadores en diferentes lugares del país y fuera de él.
Los mercados de futuros tienen personas que promueven el uso de los futuros y
opciones entre los inversionistas, brindan información acerca de los mercados y de los
contratos, investigan y desarrollan nuevos contratos para hacer negocios y manejan
todos los demás detalles operativos que forman parte del mundo de los negocios de
futuros.
Un mercado de futuros es también una sociedad o corporación. Esta regida por leyes y
reglamentos y esta supervisada y controlada por entidades oficiales, como las
Superintendencias de Valores y Empresas o, en el caso de los EE.UU. por la
Commodities Futures Trading Commission. Los mercados de futuros también tienen
reglamentos que regulan las actividades de sus miembros y de los inversionistas
(especuladores). El cumplimiento de estas reglas y procedimientos es responsabilidad
de cada bolsa.
¿Qué es lo que realmente se negocia en una bolsa y dónde esta el problema que
se quiere resolver?
Lo que realmente se negocia en este mercado no es otra cosa que la cobertura de
riesgos por variaciones en los precios, a través de la compra y venta de contratos de
futuros y opciones. Estos negocios se realizan en lo que ellos llaman “pits” que son
espacios especiales dedicados a cada producto dentro del piso de negociaciones de la
bolsa. Normalmente se dice que los contratos están dentro de cada “Pit” y que allá se
debe ir a buscarlos.
Las transacciones se hacen usando un sistema o método conocido como “subasta” o lo
que es lo mismo pregonando a viva voz las ofertas y demandas.
Esta forma de subasta pública combina elementos primitivos de gritos, movimientos
aeróbicos, de bailes y de batallas entre gente necesitada.
Pero, ¿cuál es el problema de esta forma de negociar? Muy sencillo, si usted compra
algún producto a un determinado precio y lo vende a un precio más alto, pues
lógicamente que va a ganar dinero, pero si lo vende a un precio menor al que lo compro
pierde dinero. Después de esto usted ya sabe mucho más de lo que sabe un simple
negociante. Existen en este mercado varias posibilidades, por ejemplo usted puede
comprar un contrato y venderlo en cualquier momento que desee o a la inversa venderlo
y recomprarlo, la idea es que el precio de venta sea mejor que el precio de compra.