UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA

Facultad de Ingeniería Económica, Estadística y Ciencias Sociales

Curso : Finanzas Corporativas II
Profesor: Alfredo Vento

Examen parcial

1. ¿Cuál es la diferencia entre maximizar la utilidad y maximizar la rentabilidad? ¿en qué

contextos debe utilizarse uno u otro criterio?

Respuesta:
En el primero se maximiza la diferencia entre el ingreso total y el costo total y se utiliza
en economías con mercados eficientes, en el segundo caso también se mide esta
diferencia pero por u.m. invertida. Se utiliza en economías con racionamiento de capital

2. Según lo visto en clase ¿Cuáles son las tres principales variables a tener en cuenta en la
evaluación de inversiones? ¿cuál considera es más relevante en economías
Latinoamérica?, explique.

Respuesta:
Rentabilidad – Riesgo - Tiempo
La rentabilidad es más importante en economías latinoamericanas.

3. Defina lo más ampliamente posible el concepto del COK, ¿es lo mismo que el costo de
capital? ¿Qué factores determinan que el COK de un inversionista pueda aumentar o
disminuir en el tiempo?

Respuesta:
Es la tasa de rentabilidad a la cual se renuncia por no invertir en la mejor alternativa,
representa el costo económico del capital invertido, lo que se “sacrifica”, consta de un
costo de oportunidad explicito, que es lo que se paga por el capital en el caso de que se
haya obtenido vía financiamiento y un costo de oportunidad implícito que es la
rentabilidad neta a la cual se renuncia. El costo de capital representa solo parte explícita
del COK. Su variación en el tiempo depende de la escala de inversión del capital
disponible, información, oportunidad de negocios, actitud frente al riesgo, acceso a
mercados

4. Defina el concepto del VAN, ¿qué interpretaciones se puede dar a este indicador?
Explique según lo tratado en clase.

Respuesta:
Es una medida de la ganancia económica asumiendo que los ingresos netos serán
reinvertidos en la mejor alternativa en cada período, se le interpreta como el excedente
del inversionista y como los que se ganará por encima de lo que se obtendría invirtiendo
en la mejor alternativa. También se le interpreta como la diferencia, en u.m. de hoy día
de lo que se obtendría como ganancia con el proyecto versus sin el proyecto
5. Defina el concepto del IR, ¿qué interpretaciones se puede dar a este indicador? Explique
según lo tratado en clase.

Respuesta:
Es un indicador que se expresa como una tasa de rentabilidad y se le interpreta como una
medida de la tasa promedio de rentabilidad económica que se obtiene por u.m. invertida

6. ¿En qué casos se debe utilizar la TIR Modificada?, ¿qué supuestos utiliza?

Respuesta:
En verdad se debería utilizar siempre en el caso de economías latinoamericanas, sin
embargo se le utilizar cuando se da el caso de TIR múltiples, asume que los ingresos
netos serán reinvertidos en la mejor alternativa en cada período.

7. ¿Cuáles son las diferencias básicas entre la evaluación contable y la evaluación

económica?, ilustre a través de un ejemplo numérico.

Respuesta:
El uso del COK, la línea de base, CON y ANTES. Por ejemplo si mi COK e invierto
1,000 u.m. y espero obtener 1,200 la evaluación contable indicará que gané 200 u.m.
pero la evaluación económica indicará que perdí 100 u.m.

8. ¿Qué entiende por riesgo?, ¿cómo se mide en términos absolutos y relativos? ¿Cuáles
son los pasos para construir un contexto de riesgo para la toma de decisiones?

Respuesta:
Es el nivelo de variabilidad que se espera entre el valor esperado de una variable y el que
se dará en la realidad. Se le mide con la desviación estándar y el coeficiente de
variabilidad en términos absolutos y relativos respectivamente. Un contexto de riesgo se
construye determinando los escenarios posibles de darse en el futuro, luego hay que
estimar el valor de las variables en cada uno de dichos escenarios y finalmente asignando
una probabilidad de ocurrencia a cada escenario.

9. ¿Qué relación funcional podemos encontrar entre el riesgo y la rentabilidad? ¿cuál sería
la interpretación en cada caso? ¿Qué signo considera debe tener la segunda derivada de
esta relación funcional? Explique la preferencia del inversionista por el riesgo y la
rentabilidad en este caso, ilustrando a través de una gráfica

Respuesta:
Si la rentabilidad es función del riesgo la variable de decisión será el riesgo, en el caso
inverso la variable de decisión será la rentabilidad, si la rentabilidad es función del riesgo
la segunda derivada tendrá signo negativo, así para asumir un riesgo adicional el
inversionista exigirá cada vez mayores niveles de rentabilidad.
10. Describa brevemente el modelo del CAPM, ¿cuál es su utilidad principal?, ¿cuáles son
las principales críticas a este modelo?

Respuesta:
Es un modelo a través del cual se estima el COK de un inversionista sumándole a la tasa
libre de riesgo una prima por riesgo que se determina en función al impacto que la
rentabilidad de mercado tendrá sobre la rentabilidad del proyecto a evaluar. Entre sus
criticas principales está la de considerar solo el riesgo sistemático y la de asumir que se
opera en mercados eficientes.

11. (6 puntos) Un proyecto requiere una inversión de S/ 1´500,000, tiene una vida útil de
8 años y un valor de salvamento de S/ 200,000. La demanda del primer año se estima
en 85,000 unidades a un precio inicial de S/ 12 la unidad. El costo variable unitario
del primera año será de S/ 4, el cual se estima se incrementará al ritmo de la inflación
de la empresa que se estima en una tasa de 5% anual. El costo fijo anual se estima en
S/ 240,000 y se incrementará en 2% anualmente. Se proyecta que la demanda será
creciente en 3% anual y que el precio se ajustará al ritmo de inflación de la economía,
la cual se calcula en 2.5% anual. Si el COK del inversionista y la demanda proyectada
tiene la siguiente función de probabilidad:

ESCENARIO DEMANDA PROBABILIDAD

OPTIMISTA 100,000 20%
BUENO 85,000 40%
REGULAR 70,000 30%
MALO 50000 10%

a) (4 puntos) Determine la probabilidad de perder.

b) (1 pto.) Halle la cantidad de equilibrio y el precio de equilibrio en el escario
BUENO
c) (1 punto) Determine la probabilidad de que el VAN se encuentre entre S/ 400,000
y S/ 800,000
 COK 14%
INVERSION INICIAL 1,500,000 V. SALVAMENTO 200,000
DEMANDA AÑO 1 100,000 INCREMENTO 3.00%
PRECIO UNITARIO AÑO 1 12 INCREMENTO 2.50%
COSTO VAR. UNIT. AÑO 1 4 INCREMENTO 5.00%
COSTO FIJO ANUAL 240,000 INCREMENTO 2.00%
Rubro / Año 0 1 2 3 4 5 6 7
Inversión inicial -1,500,000.00
Ingresos por ventas 1,200,000.00 1,266,900.00 1,337,529.68 1,412,096.95 1,490,821.36 1,573,934.65 1,661,681.51
Costo variable total -400,000.00 -432,600.00 -467,856.90 -505,987.24 -547,225.20 -591,824.05 -640,057.71
Costo Fijo -240,000.00 -244,800.00 -249,696.00 -254,689.92 -259,783.72 -264,979.39 -270,278.98
Valor Salv.
FCN -1,500,000.00 560,000.00 589,500.00 619,976.78 651,419.80 683,812.44 717,131.21 751,344.82
VAN 1,576,916.28

ESCENARIO DEMANDA PROBABILIDAD VAN (VAN - E(VAN))^2

OPTIMISTA 100,000.00 20% 1,576,916.28 700,680,445,149.02
BUENO 85,000.00 40% 949,116.35 43,792,527,821.81
REGULAR 70,000.00 30% 321,316.42 175,170,111,287.26
MALO 50,000.00 10% -515,750.15 1,576,531,001,585.30
E (VAN) 739,849.71
VAR (VAN) 367,857,233,703.24
DESV EST (VAN) 606,512.35
a)
PROB(PERDER) = PROB(VAN<0) 11.13%
b)
CANTIDAD DE EQUILIBRIO 62,322.80
PRECIO DE EQUILIBRIO 9.95
c)
PROB (VAN< 800,000) 53.95%
PROB (VAN< 400,000) 28.76%
PROB(400,000<VAN<800,000) 25.19%

12. (4 puntos) Un inversionista desea invertir en las tres acciones A, B y C para lo cual se
cuenta con los siguientes datos:

Probabilidad Acción A Acción B Acción C

30% -10% 6% 6%
20% 8% -4% 6%
40% 14% 8% 6%
10% 20% 3% 6%
Inversión 50,000 40,000 30,000

La tasa libre de riesgo de la economía es 6%, la tasa de rentabilidad de mercado es

10%, la beta de la acción A es 1.5 y de la acción B es 0.6. Determine:
a) (0.5 p) ¿Cuál es la acción que es preferible de invertir sobre las demás?
b) (1.5 pto.) La rentabilidad y volatilidad del portafolio
c) (1 pto.) El Beta de la cartera
d) (0.5 pto.) Según el modelo del CAPM, cuál debería ser la rentabilidad exigida
por los inversionistas para esta cartera.
e) (0.5 pto.) Según el modelo del CAPM, ¿es recoemndable einvertir en la acción
B?
PROBABILIDAD ACCIÓN A ACCIÓN B ACCIÓN C PORTAFOLIO (A-E(A))^2 (B-E(B))^2 (C-E(C))^4 (P - E(P))^2
30% -10% 6% 6% -0.67% 0.026244 0.000225 0 0.00390625
20% 8% -4% 6% 3.50% 0.000324 0.007225 0 0.000434028
40% 14% 8% 6% 10.00% 0.006084 0.001225 0 0.001950694
10% 20% 3% 6% 10.83% 0.019044 0.000225 0 0.00275625
INVERSIÓN 50,000 40,000 30,000
W 41.67% 33.33% 25.00%
BETA 1.50 0.60 0.00
E 6.20% 4.50% 6.00% 5.58%
VAR 1.23% 0.20% 0.00% 0.2315%
DESV ESTANDAR 11.08% 4.50% 0.00% 4.81%
CV 178.71% 100.00% 0.00%
TASA LR 6%
TASA MERCADO 10%
a)
Acción C por tener menor CV
b)
E(P) 5.58%
Desv ESTANDAR (P) 4.81%
c)
BETA DE CARTERA 0.825
d)
RENTABILIDAD (P) 9.30%
e)
RENTABILIDAD (B) 8.40%
No, el precio de la acción B caerá