PRACTICA.

ELABORACION DE FLUJOS DE CAJA . INTRODUCCION AL COSTO DE CAPITAL PARA LOS PROYECTOS.

Introducción.
En general podemos decir que existen dos flujos de caja para los proyectos:
a. El Flujo de caja libre FCL, llamado también Flujo de caja Económico, Flujo de caja Puro, Flujo de efectivo no Apalancado.
b. El Flujo de caja del Accionista FCA, llamado también Flujo de caja financiero, Flujo de caja patrimonial, Flujo de efectivo apa

El FCL nos da como resultado lo que el Proyecto deja en efectivo, luego de cubrir sus costos, pagar impuestos y realizar las Inve
El FCA solo opera cuando el proyecto está apalancado y se obtiene restando al FCL el Servicio de la Deuda, es decir nos da com
el efectivo que queda del FCL luego de pagar las deudas contraídas para financiar el proyecto.
Si el FCA es de un proyecto sujeto al Regimen General del Impuesto a la Renta, se debe considerar al préstamo, la cuota a devo
el ahorro de pago de impuestos, generado por los intereses pagados. A partir del FCL se puede hallar en forma simplificada el

Flujo de caja Libre o Económico ( FCL)

(+) Préstamo
(- ) Servicio de la Deuda (cuota)
(+) Ahorro pago de impuestos
Flujo de caja del Accionista o financiero (FCA).

1. Ejercicio 1. Flujo de caja de empresas en marcha.

Para empresas en marcha la evaluación de inversiones se basa sobre informaciones relevantes, en este caso los incrementales
costos, los cuales pueden ser hallados en situaciones de análisis con y sin proyecto.
Las proyecciones económicas-financieras a este nivel se tomarán a valores constantes, donde no se considera la inflación.

En el estudio de viabilidad económica de un proyecto se identificó las siguientes inversiones:

Terrenos 30000
Construcción 60000
Equipamiento 30000
Capital de trabajo 20000

El periodo de evaluación es de 8 años, en los cuales el terreno mantendrá su valor, la construcción se deprecia a razón de 3 % a
equipamiento a 10 % anual.
En un nivel de operaciones normal, se proyectan ingresos por S/. 80000 y costos sin incluir depreciación de S/. 42000 anuales.
impuestos es 30 %, elabore el FCL. Se sugiere primero elaborar las depreciaciones de los activos: de la construcción y del equi
el Estado de Ganancias y Pérdidas y consignar los valores de recupero (VR) de los activos serán los que se consignen en libros y
VR = 30000 - 3000 (8) = 6000

2. Un proyecto en el sector de confección de polos presenta el siguiente cuadro de inversiones:

Maquinaria y equipo 30000
Capital de trabajo 15000
Gastos pre operativos 8500
Alquiler 2000
Otros 6500
Se estiman ingresos por S/. 216000 anuales y se incrementarán a una tasa del 5 % anual, el local será alquilado a S/. 2000 me
otros costos fijos serán por S/. 60000 sin considerar depreciación, el costo variable es de S/120000 y se espere que se increme
nivel de las ventas. Si la Maquinaria y equipo se deprecia al 20% anual y el horizonte de planeación es de 5 años. Se pide:
a. Elabore el Flujo de Inversiones.
b. Determine las depreciaciones
c. Elabore el Estado de Resultados
d. Elabore el Flujo de caja.

3. Para el ejercicio anterior, si el 59.33% de la inversión fija es financiado por una institución bancaria a 4 años, con una tasa de
anual en cuotas constantes, elabore el Flujo de caja Financiero.

4. Una empresa a inicios del año tiene un Balance conformado por:

Caja 10000
Activo fijo neto 150000
Préstamo 1 30000
Capital 130000

El gerente financiero desea estimar el presupuesto para el primer trimestre con la siguiente información:
Precio del producto 25 soles por unidad
Ventas totales:
Al contado 60 %
Al Crédito a 30 días 40%

Producción:
Materia prima 8000 unidades por mes
P (Nacional) 2 soles por unidad
Relación de producción 1/1
Al contado 70 %
A 30 días 30 %
I ( Importado) 1.2 $/unidad (Sin arancel)
Relación de producción (Mat prima/Prod.terminado) 2/1

Gastos Generales de Fabricación 8000 soles /mes

Depreciación mensual 4000
Remuneración del personal 50000 soles /mes
Gastos operativos 12000 soles /mes

Préstamo 1 Tasa 3 % efectivo mensual Cuota: 3013.86 soles/mes

Préstamo 2 Compra de I (mes 1)
Tiempo 90 días
Tasa 3.2 % efectivo mensual
Tipo de cambio: 3.50 S/$
Devaluación 1% mensual
Arancel 12%
Impuesto a la renta 30%
Se pide: Balance General Inicio del año
a. Hallar el Balance General de Inicio: Caja Deuda
Activo Capital
Activo Total Pasivo total

b. Hallar el Presupuesto de Ingresos:

Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4

Ventas ( unid)
Precio
Ventas totales
Ingresos:
Al contado
a 3o días
Ingresos totales:

c. Presupuesto de compras de materia prima (P)

Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4

Compras (Und)
Precio
Compras S/.
al contado
a 30 días
Egresos compras:

d. Presupuesto de compras de materia prima (I)

Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4

Compras (Und)
Precio US $ (*)
Compras US $
Tipo de cambio (**)
Egresos compras:
Egresos compras:

( * ) El precio incluye el arancel Osea P *1.12

( **) Tipo de cambio TC = TC*(1+ devaluación)

e. Elabore el cuadro de servicio de la deuda del préstamo 1

Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3

Deuda
 Amortización
Intereses
Cuota
Saldo

f. Elabore el cuadro de servicio de la deuda del préstamo 2 (3.2% mensual)

Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3

Deuda
Amortización
Intereses
Cuota
Saldo

g. Elabore el Estado de Ganancias y Pérdidas

Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3

Ventas (***)
Mat Prima P
Mat. Prima I
Gastos gen. De fab
Remuneraciones
Depreciación
Util. Bruta
Gastos Operativos
Util Operativa
Gasto Financieros
Util ant de Imp. Renta
Impuesto a la renta
Utilidad neta.

(***) Se considera al contado y crédito.

h. Elabore el flujo de caja de Tesorería

Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3

Ingresos (****)
Préstamo
Egresos:
MP P
MP I
Gastos gen. Fabricación
Remuneración
Gastos operativos
 Gastos financieros
Amortización
Impuesto a la renta
Total egresos
Saldo del periodo
Saldo inicial
Saldo final

(****) Se considera sólo al contado.

i. Elabore el Balance General.

Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3

Activo
Caja
Ctas x cobrar
Activo fijo
(- )deprec. Acumulada
Total activo

Pasivo y Patrimonio
Préstamo 1
Préstamo 2
Cuentas x pagar
Capital social
Utilidad acumulada
Total Pasivo y Patrimonio.

5. Estimación del costo de capital.

El costo de capital es la tasa de retorno que los inversionistas requieren para realizar una inversión en la empresa.
La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo de capital, es el precio que se paga por los fondos requeridos para cubrir la
inversión. Representa una medida de la rentabilidad mínima que se exigirá al proyecto, según su riesgo de manera tal que el
retorno esperado permita cubrir la totalidad de la inversión inicial, los egresos de la operación, los intereses que deberán paga
por aquella parte de la inversión financiada con préstamo y la rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital inve
El Costo de la deuda. (Kd) representa el costo antes del impuesto, por ejemplo si conseguimos un préstamo al 12 % interes efec
el costo de la deuda se define como del 12%.
Dado que al endeudarse los intereses del préstamo se deducen de las utilidades, permitiendo una menor tributación, es posib
directamente en la tasa de descuento el efecto sobre los tributos, que obviamente serán menores ya que los intereses son ded
para el cálculo del impuesto.
El costo de la deuda después de impuestos será : Kd(1-t)

El costo de capital propio o patrimonial. Ke = Rf + Rp Donde Ke = Costo de capital propio; Rf= Tasa libre de riesgo
Rp = Prima de Riesgo de la Inversión.

E financiamiento con recursos propios (en empresas en marcha por ejemplo por retención de utilidades).
El costo de capital propio es la tasa asociada con la mejor oportunidad de inversión de riesgo similar que se abandonará por d
recursos al proyecto.
El costo ponderado de capital . Definidos el costo de la deuda y el costo de capital propio, debe calcularse una tasa de descue
ko que incorpore los dos factores en la proporcionalidad adecuada.
Ko = Kd (D/V) + kp (P/V) Donde: D = Monto de la deuda.
P = el monto del préstamo
V = El valor de la firma en el mercado, incluyend
Tasa de descuento del inversionista: V = D+P Valor total de la empresa.

Desarrollar el siguiente proyecto:

I. INVERSION
Inversiòn en Activos Fijos
Terreno 40000
Maquinaria 20000
Inversion total 60000

II. Forma de Financiamiento Aporte Propio 42000

Préstamo 18000
Tasa de interés anual efectiva: 15%
Amortización 3 cuotas
Forma de Pago Price (Serie uniforme F.R.C.)

III. Depreciaciòn Activos fijos

Maquinaria 10% anual
Método contable Linea recta
IV. Impuesto a la Renta 30%

V. Valor residual: Act. Fijo Método contable: Linea recta

VI. Costo capital propio = Ke

Tasa libre de riesgo (Rf) 6% Anual (Certificados Bancarios M.E)
Prima de riesgo pyto (Beta) 6.64%

VII. Inversiones, ingresos y Costos:

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Ventas 320000 320000 320000
Costos de operaciòn y Producciòn 270000 270000 270000
(Sin depreciaciòn)
Depreciaciòn Máquina

VIII Cronograma de Inversiones Año 0 Año 1

Terreno 20000 20000
Maquinaria 20000
40000 20000
SE PIDE:
ELABORAR LA EVALUACION CLASICA DEL PROYECTO comentar cada indicador (VAN. TIR, B/C, PR) detalladamente si es favo
a) Costo de la deuda Kd Kd = i (1-t) Donde i = tasa de interés efectiva de la deuda; t = tasa marg
El costo de la deuda no es el costo que la entidad financiera cobraría por intereses, sino que por efectos de generar ahorros
impuesto a la renta.
b) Costo de capital propio Ke Ke = Rf + Rp Donde Rf = tasa libre de riesgo ( bonos del tesoro); Rp = Prim
Rp = Rentabilidad del mercado - Tasa libre de riesgo
El costo de capital propio (Ke) El premio por el riesgo corresponde a una exigencia del inversionista por tener que asumir u
inversión distinta que le reporta una rentabilidad asegurada. Rp = Rm - Rf (donde Rm = rentabilidad histórica observada
Rf = tasa libre de riesgo.
c) Costo de capital ponderado Ko Ko = Kd * D/V + Ke * P/V Donde: D = deuda total ; P = patrimonio de los
V = valor total del proyecto (empresa)
d) VAN Económico (Utilizar VAN(Ko) ) Mide la rentabilidad económica total de proyecto y considera implícitame
financiación ; Recursos propios y deuda, utiliza como tasa de descuento K

e) VAN Financiero (Utilizar VAN(Ke) ) Mide la rentabilidad financiera de los accionistas utiliza como tasa de desc
f) TIRE
g) TIRF
h) Relación B/C
i) Periodo de Recuperación de capital PR
j) Comentar el proyecto
k) Calcular Ke = (1 + i) x (1+ Rp) -1
jo de efectivo no Apalancado.
patrimonial, Flujo de efectivo apalancado.

pagar impuestos y realizar las Inversiones.

de la Deuda, es decir nos da como resultado

derar al préstamo, la cuota a devolver, además

de hallar en forma simplificada el FCA

s, en este caso los incrementales en ingresos o

no se considera la inflación.

cción se deprecia a razón de 3 % anual y el

preciación de S/. 42000 anuales. Si la tasa de

vos: de la construcción y del equipo, luego elabore
n los que se consignen en libros y se hallan:
ocal será alquilado a S/. 2000 mensuales, además
0000 y se espere que se incrementen al mismo
eación es de 5 años. Se pide:

bancaria a 4 años, con una tasa de interés del 25 %

nformación:
rsión en la empresa.
fondos requeridos para cubrir la
n su riesgo de manera tal que el
n, los intereses que deberán pagarse
a le exige a su propio capital invertido.
s un préstamo al 12 % interes efectivo anual,

o una menor tributación, es posible incluir

ores ya que los intereses son deducibles

al propio; Rf= Tasa libre de riesgo;

e utilidades).
similar que se abandonará por destinar esos

be calcularse una tasa de descuento ponderada

el préstamo
la firma en el mercado, incluyendo deuda y aportes.
total de la empresa.
/C, PR) detalladamente si es favorable o no y por que?
ectiva de la deuda; t = tasa marginal de impuesto a la renta.
e por efectos de generar ahorros fiscales, se pagará menos

sgo ( bonos del tesoro); Rp = Prima de riesgo de la inversión

ado - Tasa libre de riesgo
ersionista por tener que asumir un riesgo al optar por una
rentabilidad histórica observada del mercado;

euda total ; P = patrimonio de los accionistas

alor total del proyecto (empresa) esto es (D+P )
proyecto y considera implícitamente las dos fuentes de
utiliza como tasa de descuento Ko

cionistas utiliza como tasa de descuento Ke