Av. Benavides 1555, Of.

605
Miraflores, Lima 18
Perú
www.class.pe
FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
Leche Gloria S.A. (Antes Gloria S.A.)
Sesión de Comité N° 49/2018: 30 de noviembre del 2018. Analista: Mariena Pizarro D.
Información financiera intermedia al 30 de setiembre del 2018. mpizarro@class.pe

Leche Gloria S.A. (“Leche Gloria”) inició sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1974, y modificó su razón social en el año 1978 volviendo a
adoptar su denominación original desde el 27 de enero del 2018. Leche Gloria es la empresa líder en Perú en la producción de leche evaporada,
fabricando y vendiendo también derivados lácteos y otros productos de consumo masivo.
A agosto del 2018, Leche Gloria cuenta con una participación de 81.18% en el mercado local de leche evaporada, producto comercializado a través
de diversas marcas y presentaciones, siendo el de mayor relevancia en los negocios de la empresa, representando 59.10% de sus ingresos totales
(incluyendo exportaciones).
Leche Gloria es parte de uno de los conglomerados industriales más importantes del país, con operaciones en seis países de América Latina. El
Grupo Gloria está conformado por importantes empresas que operan en diversos sectores: alimentos; cemento; papeles y empaques; y agroindustria
(alcoholes y azúcares). Además, mantiene operaciones de servicios: transporte, manejo logístico y distribución comercial.

Clasificaciones Vigentes Anterior1/ Vigente

Información financiera al: 31.12.2017 30.09.2018
Solvencia AAA AAA
Primer Programa de Bonos Corporativos AAA AAA
Perspectivas Estables Estables
1/ Sesión de Comité del 10.05.2018

FUNDAMENTACION un margen EBITDA que promedia 13.50% en los últimos

Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los 5 años (10.41% a setiembre del 2018), determinando
instrumentos financieros emitidos por Leche Gloria S.A., se una cobertura adecuada de sus gastos operativos y
sustentan en: financieros.
 El respaldo del Grupo Económico al que pertenece, el  Las favorables perspectivas del mercado lácteo a nivel
cual opera con un importante nivel de integración en sus nacional, con demanda creciente y reducida exposición
diferentes procesos productivos y logísticos, logrando a los cambios en la economía de los hogares.
economías de escala, así como buen aprovechamiento
de su capacidad instalada. Indicadores Financieros
(cifras expresadas en miles de soles de setiembre del 2018)
 La apropiada gestión en sus diferentes procesos
Dic.2016 Dic.2017 Set.2018
operativos que ha venido desempeñando Leche Gloria, Total Activ os 3,185,303 3,290,238 3,318,273
le ha permitido integrar en forma eficiente las etapas de Deudores (Comerciales y v arios) 332,274 304,870 394,187
Ex istencias 676,091 613,522 710,040
producción, comercialización y distribución. Activ o Fijo 1,516,225 1,595,285 1,535,594
 El crecimiento alcanzado, con presencia tanto en el Total Pasiv o 1,558,994 1,595,844 1,794,250
Patrimonio 1,626,308 1,694,394 1,524,023
mercado local, como en el internacional con productos
Venta Neta 3,600,387 3,516,026 2,555,859
de calidad a precios competitivos y con una política de Resultado Bruto 920,003 987,360 526,316
400,317 342,475 229,768
servicio orientada 100% al cliente. Resultado Operacional
Utilidad neta 220,083 212,469 135,540
 Su liderazgo en el mercado de leche y de derivados 11.12% 9.74% 8.99%
Res. Operacional / Venta
lácteos, teniendo una participación de 81.18% en la Utilidad / Ventas 6.11% 6.04% 5.30%

línea de leche evaporada, a agosto del 2018. Rentabilidad patrimonial 13.39% 12.80% 11.23%
Rentabilidad / Activ os 6.79% 6.56% 5.47%
 La amplia experiencia de la administración de la Liquidez corriente 1.77 1.66 1.31
empresa, encabezada por su Directorio, con más de 20 Liquidez ácida 0.47 0.50 0.41
0.96 0.94 1.18
años de experiencia en el mercado lácteo y en Deuda / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio 0.52 0.48 0.62
industrias de consumo masivo. % Deuda a corto plazo 51.8% 48.5% 58.2%

 La generación de ingresos de Leche Gloria se mantiene Índice de Cobertura Hittórico 19.52 12.40 10.29

en niveles estables a través de los años, contando con

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación
rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando
información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia
del uso depor:
Firmado Digitalmente esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría
JORGE COLUMBO
sobre la RODRIGUEZ
información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo
RODRIGUEZen forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.
Fecha: 30/11/2018 19:13:28
 Su razonable nivel de apalancamiento y buena
capacidad de cobertura de servicio de deuda,
respaldado por un sólido patrimonio.
 La estrategia de negocios puesta en práctica por la
empresa, orientada a la permanente inversión en
tecnología para incrementar la eficiencia en sus
procesos productivos, con un constante desarrollo de
productos, líneas, marcas y presentaciones,
adaptándose a los cambios, las necesidades y las
diversas normas de los mercados a los que se dirige.
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también
toman en cuenta factores adversos, como:
 El permanente riesgo reputacional negativo que
enfrenta Leche Gloria, por efecto de contingencias
legales y observancia de derechos del consumidor, que
pueden afectar la confiabilidad de los consumidores
hacia sus productos.
 Las circunstancias desfavorables que se ha enfrentado
por sanciones impuestas por entes reguladores.
 La elevada concentración de sus ventas en un solo
producto (leche evaporada), la expone a las variaciones
en la demanda y en los precios que éste producto
pudiera presentar.
 La dependencia en la importación de ciertos insumos
(como es el caso de leche en polvo), requeridos para la
elaboración de sus productos lácteos, hace a la
empresa sensible a cambios en los precios
internacionales.
 La situación de competencia existente en el mercado en
términos de productos, precios, y variedad de
presentaciones, en todos los mercados en donde está
presente la empresa.
 La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos
adversos en la economía, que pueden afectar el
comportamiento de la demanda de bienes de consumo
masivo que comercializa Leche Gloria.
Leche Gloria se ha consolidado como el líder en el mercado
peruano en leche evaporada ofreciendo una amplia y
diversificada gama de productos de consumo masivo,
principalmente de derivados lácteos.
La empresa ha fortalecido sus operaciones en base a sus
centros logísticos, principalmente, de recepción y de
enfriamiento, de acopio de leche, y a sus modernas plantas
industriales ubicadas en regiones de Lima, Arequipa,
Cajamarca y La Libertad, que permiten producir y abastecer
a todo el territorio nacional.
La empresa continúa invirtiendo en la ampliación de su
capacidad operativa en el Perú y en el exterior en cuanto a la
producción de leche, entre otros nuevos activos.
EMPRESAS CORPORATIVAS
Leche Gloria también opera importantes negocios en
diferentes mercados del exterior, con niveles crecientes de
ventas en línea con un proceso de expansión desarrollada
en varios países de América Latina.
En noviembre del 2018, se sancionó a la empresa con una
multa de S/ 9.5 millones por indicar en el etiquetado de su
producto “Pura Vida Nutri Max”, la denominación de “leche”.
Ante esto, la Sala Especializada en Protección al
Consumidor de Indecopi decidió sancionar a la empresa y
darle un plazo hasta el 18 de diciembre del 2018 para
consignar una nueva denominación del producto y revertir
los efectos que haya causado la conducta infractora. En julio
del 2017, Leche Gloria modificó el etiquetado del producto
“Pura Vida Nutri Max”, luego de la suspensión de registro
sanitario que tuvo dicho producto en junio del 2017.
“Pura Vida Nutri Max” reingresó al mercado peruano, en julio
del 2017, bajo la denominación de “mezcla láctea
compuesta con extractos de soya, maltodextrina y grasa
vegetal”.
En el periodo enero a setiembre del 2018, Leche Gloria
registró ingresos por S/ 2,555.86 millones, 2.95% superiores
a los registrados en el mismo periodo para el año 2017,
recuperando su posición comercial en el mercado, luego de
algunos eventos desfavorables en el mismo periodo del año
anterior.
Esta coyuntura se ha superado gracias a la apropiada
gestión de sus procesos estratégicos en integración, en
organización y funciones, ejecutados en todas las empresas
del Grupo, con sinergias para Leche Gloria, traduciéndose
en eficiencias y en procedimientos positivos de control de
gastos.
El menor ritmo de crecimiento de las ventas, sumado a un
aumento de los costos de producción por el mayor volumen
vendido, determino un margen bruto menor que en periodos
anteriores (20.59% vs 23.50%, en el mismo periodo en el
año 2017), que también se refleja en un menor margen
EBITDA (10.41% vs 13.92%, en el mismo periodo en el año
2017).
La obtención de mejores condiciones de financiamiento,
permitió que Leche Gloria registre gastos financieros por S/
35.76 millones a setiembre del 2018 (-15.21% en relación al
mismo periodo del 2017), principalmente por menores gastos
en obligaciones con instituciones financieras bancarias.
Leche Gloria presentó una adecuada cobertura de su
EBITDA en relación a gastos financieros, de 7.41 veces.
Las eficiencias operativas y financieras se tradujeron, a
setiembre del 2018, en un resultado neto de S/ 135.54
millones, que si bien es 20.97% inferior al registrado en el
mismo periodo del 2017, refleja niveles de rentabilidad entre
los más altos del sector industrial.
Leche Gloria – Setiembre 2018
2
Leche Gloria posee una estructura de financiamiento
diversificada, presentando relativo crecimiento en deuda
financiera, la cual ascendió a S/ 942.11 millones a setiembre
del 2018 (S/ 809.55 millones a diciembre del 2017, a valores
constantes de setiembre del 2018).
La deuda financiera de Leche Gloria representó 61.82% de
su patrimonio y estuvo conformada por emisiones en el
mercado de capitales (54.36%) y por deuda bancarios
(45.64%).
A setiembre del 2018, las obligaciones con el público de
Leche Gloria ascendieron a S/ 512.11 millones (-12.33%,
que lo registrado al cierre del 2017, a valores constantes),
emitidas en el marco de su “Primer Programa de Bonos
Corporativos” hasta por US$ 250 millones, con obligaciones
que vencen en los años 2020, 2021 y 2035.
Las obligaciones con el público han sido adquiridas para
financiar capital de trabajo e inversión en infraestructura y
bienes de capital, en función al futuro incremento de sus
operaciones.
Al 30 de setiembre del 2018, Leche Gloria reportó un
patrimonio neto de S/ 1,524.02 millones, a partir de un
EMPRESAS CORPORATIVAS
capital social de S/ 421.55 millones y de resultados
acumulados por S/ 1,025.97 millones.
Perspectivas
La categoría de clasificación de riesgo asignada a los
instrumentos financieros emitidos por Leche Gloria, presenta
perspectivas estables, basado en su liderazgo en el
mercado, así como por su situación financiera y operativa.
La integración de sus procesos productivos y las sinergias
que se obtienen por operaciones con empresas vinculadas,
constituyen factores que fortalecen su gestión.
El respaldo por parte del Grupo Gloria, así como la
experiencia del Directorio y de la Plana Gerencial determinan
un considerable respaldo para ejecutar los planes
estratégicos.
La empresa ha estado expuesta a sanciones sanitarias y de
protección al consumidor, a las que se ha adecuado en
forma rápida y eficiente, manteniendo su posición comercial
y el liderazgo en el mercado.
Leche Gloria – Setiembre 2018
3
1. Descripción de la Empresa
Leche Gloria S.A. es una empresa peruana que se dedica a
la producción de leche evaporada, así como a la fabricación
y comercialización de derivados lácteos, y de otros
productos de consumo masivo directo.
Leche Gloria es subsidiaria en 75.54% de Gloria Foods –
JORB S.A., perteneciendo, a través de Holding Alimentario
del Perú S.A., al conglomerado de empresas encabezado
por los hermano Vito y Jorge Rodríguez, denominado Grupo
Gloria.
El Grupo Gloria tiene negocios, principalmente, en Perú, así
como en Bolivia, Colombia, Ecuador, Argentina y Puerto
Rico, atendiendo cuatro unidades de negocio: lácteos,
cementos, papeles y cartones.
La empresa inició operaciones en el año 1941 en Arequipa,
bajo la denominación “Leche Gloria S.A.” que, con la
adquisición por parte de Carnation Company, fue cambiada,
a “Gloria S.A.” en el año 1978.
Desde 1986, con la adquisición de un paquete mayoritario de
acciones de Gloria S.A. por parte de la empresa peruana
José Rodríguez Banda S.A. (“JORBSA”), se inició
formalmente el Grupo Gloria.
La empresa ha vuelto a adoptar su denominación inicial,
“Leche Gloria S.A.”, desde el 27 de enero del 2018, luego de
la aprobación correspondiente en Junta General de
Accionistas del 20 de diciembre del 2017.
Actualmente, Leche Gloria es la empresa líder en el mercado
lácteo con una participación de alrededor de 81% en leche
evaporada en el Perú.
a. Historia
La empresa fue fundada en la ciudad de Arequipa por la
empresa, Carnation Milk Company Inc., en el año 1941 bajo
la denominación de “Leche Gloria S.A.”. Posteriormente,
esta empresa fue adquirida por Carnation Company,
EMPRESAS CORPORATIVAS
iniciándose una etapa de diversificación, junto con el cambio
de razón social a “Gloria S.A.” en el año 1978.
En 1985, Nestlé de Suiza adquiere Carnation Company a
nivel internacional, convirtiéndose en la propietaria principal
mayoría de Gloria S.A. Para el año siguiente, José
Rodríguez Banda S.A (“JORBSA”), adquirió el porcentaje
mayoritario de las acciones de Gloria S.A de propiedad de
Nestlé de Suiza, así como, las acciones de inversionistas
nacionales, asumiendo la dirección de la empresa e
iniciándose formalmente el Grupo Empresarial. Este grupo
económico es propietario de la marca “Gloria” dentro del
territorio peruano desde 1988.
La empresa con el fin de incursionar en otros productos
lácteos y ampliar la recolección de leche fresca, realizó
adquisiciones a nivel local de las empresas: Sociedad
Agraria Ganadera Luis Martin (1993), Industria Derivados
Lácteos S.A (1994), Carnilac S.A. (1999) y Friesland (1999).
En el año 1999, construyó la planta de producción de leche
evaporada y derivados lácteos, Complejo Industrial, ubicada
en Huachipa.
A partir del año 2003, Gloria por medio de su matriz
JORBSA, continuo con la expansión de sus negocios en el
mercado local e internacional, a través de la adquisición de
diversas empresas y/o la conformación de asociaciones con,
actividades especializadas en el sector lácteo, consiguiendo
ampliar las fuentes de su principal insumo (leche),
abasteciéndose también de plantas ubicadas en el exterior.
El Grupo Gloria tiene hoy presencia en otros países como:
Bolivia (1996), Puerto Rico (2003), Colombia (2004),
Argentina (2005) y Ecuador (2005).
En el año 2008, se realizó una reorganización integral del
Grupo Gloria, con el objetivo de tener una estructura por
líneas de negocio, determinando una separación de bloques
patrimoniales de las empresas dedicadas al negocio de
papeles y envases, y de aquellas dedicadas al negocio
Leche Gloria – Setiembre 2018
4
cementero, en donde Gloria era el accionista mayoritario. aprobado en Junta de Accionistas Obligatoria Anual con
A partir de esto, se constituyó Trupal S.A. (agosto del 2008) fecha de 29 de febrero del 2016.
y Consorcio Cementero del Sur (abril del 2018),
Directorio
desvinculándose directamente del negocio de papeles,
Presidente Ejecutivo: Jorge Rodríguez Rodríguez
envases y de cemento. Además, se efectuó la fusión por Vicepresidente Ejecutivo: Vito Rodríguez Rodríguez
absorción de la Compañía Empaq S.A. (octubre del 2011) y Directores: Claudio Rodríguez Huaco

de la Compañía Lácteos San Martin S.A.C (enero del 2014),

Respecto a la Plana Gerencial, esta ha presentado algunos
con el propósito de integrar las actividades de fabricación de
cambios en puestos principales.
envases y producción de diferentes derivados lácteos a las
En Sesión de Directorio del 5 de enero del 2018, se nombró
de Gloria.
al Sr. Diego Rosado Gómez de la Torre como Gerente
b. Propiedad General Corporativo del Grupo Gloria.
Leche Gloria tiene como principal accionista al holding En este mismo mes, se designó al Sr. Alfredo Elespurú
alimentario, Gloria Foods-JORB S.A. (antes José Rodríguez Guerrero al cargo de Director Corporativo de Finanzas en
Banda S.A.- JORBSA), la que a su vez es de propiedad de reemplazo del Sr. Francis Pilkington Ríos, que se había
Holding Alimentario del Perú S.A. Este holding forma parte jubilado luego de más de dos décadas trabajando en el
del Grupo Gloria, de propiedad mayoritaria de los hermanos Grupo. En octubre del 2018 se aceptó la renuncia del Sr.
Vito y Jorge Rodríguez Rodríguez, conformado por Alfredo Elespurú Guerrero, cargo que ha sido ocupado
empresas con actividades en diversos sectores como: interinamente por el Sr. Diego Rosado.
alimentos, cementos, papeles y empaques, azúcar, alcohol,
Dirección Corporativa
transporte, manejo logístico y comercial. Gerente General Corporativo: Diego Rosado Gómez de la Torre
El capital social de Leche Gloria al 30 de setiembre del 2018, Director Corporativo de Finanzas: Diego Rosado Gómez de la Torre
Director de Auditoria Interna: José Moscoso Delgado
está representado por 382’502,106 acciones comunes y Director Corp. de RR.HH.: Marlene Negreiros Bardales
39’048,928 acciones de inversión, ambos de un valor Director Legal Corp. & Rel. Inst.: Fernando Devoto Acha
Gerente Corp. Planeamiento Financiero: César Abanto Quijano
nominal de S/ 1.00. Gerente Corp. Contabilidad: Gonzalo Rosado Solis
Gerente Corporativo de Logística: Juan Bustamante Zegarra
Acciones Comunes y de Inversión %
Gloria Foods Jorb S.A. 73.65 Gerencia Leche Gloria S.A.
Silverstone Holdings Inc. 10.18 Gerente General: Jorge Rodríguez Rodríguez
Racionalización Empresarial S.A. 8.02 Gerente de Exportaciones: Javier Martínez Briceño
Otros 8.15 Gerencia de Contabilidad: Alejandro Núñez Fernández
Total 100.00 Gerente de Ing. Proy./Operaciones: Carlos Garcés Villanueva
Gerente de Logística: Álvaro Zúñiga Álvarez
Gerente de Seguros: José Zereceda Ortíz de Zevallos
En Junta General de Accionistas del 26 de marzo del 2018, Gerente de Producción: Alfredo Montoya Manrique
se aprobó la distribución de dividendos correspondientes a Gerente de Negocios Internacionales: Luis Alberto Tejada Díaz

los resultados acumulados del ejercicio 2017 por un monto

ascendente de S/ 265.00 millones a cuenta, entregándose S/ c. Empresas Subsidiarias y Afiliadas
0.63 por cada acción común y de inversión. Además se Al 30 de setiembre del 2018, Leche Gloria cuenta con las
acordaron los criterios respecto a la distribución de siguientes subsidiarias, en donde tiene participación
dividendos correspondiente al ejercicio 2018, decidiéndose accionaria mayoritaria:
el reparto de hasta 60% de las utilidades de libre
disponibilidad como resultados acumulados. Perú
99.97%
Agroindustrial del Perú S.A.C
b. Estructura administrativa
Las empresas que forman parte del Grupo son Bolivia
administradas por una Dirección Corporativa y por una Plana Leche Gloria 99.89% Gloria Bolivia S.A. (antes
Gerencial Corporativa, contando con ejecutivos que S.A. EMOEMSA S.A.)
desempeñan el mismo cargo en las principales empresas del Perú
Grupo. 99.97% Agropecuaria Chachani
Los miembros del Directorio están vinculados directamente S.A.C.
con el accionariado de la empresa, y cuentan con
compromiso de reelección en el periodo 2016-2019,

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Setiembre 2018

5
Además, Leche Gloria tiene una participación minoritaria en
las siguientes empresas:
15.20%
Agrolmos S.A.
Leche Gloria
S.A.
28.36%
Lechera Andina S.A.
2. Negocios
En el año 1986, José Rodríguez Banda S.A. adquirió la
mayoría de las acciones de control de la empresa, dando
inicio a un proceso de mejora continua, diversificación de
negocios e integración de la organización empresarial con el
propósito de buscar eficiencia en los procesos de la toma de
decisiones.
La diversificación en cuanto a operaciones ha abarcado la
elaboración, la venta nacional y la exportación de diversos
productos alimenticios.
Leche Gloria se ha posicionado como la principal empresa
productora de leche evaporada y de derivados lácteos a
nivel nacional, manteniendo un sólido crecimiento y un
fuerte liderazgo en el mercado. Esto como resultado de una
constante innovación en presentaciones de productos,
marcas y variedades, que le han permitido expandir
exitosamente sus operaciones al mercado internacional.
A la fecha, Leche Gloria exporta a 75 países del mundo,
incluyendo distintas regiones como el Caribe, América
Latina, Medio Oriente y el Oeste de África.
La capacidad de distribución local de Leche Gloria permite
llegar a todos los mercados que abastece, gracias a su
integración vertical y al aprovechamiento de sinergias de
todas las empresas vinculadas al Grupo Gloria. Un ejemplo
de esto es el vínculo con DEPRODECA, empresa que
provee servicios comerciales de ventas nacionales,
exportación, marketing y distribución a Leche Gloria S.A.
Leche Gloria tiene como producto principal en sus ventas a
la leche evaporada, representando 59.10% de las ventas
totales de la empresa en el periodo enero a setiembre del
2018 (incluyendo las ventas de leche evaporada en el
mercado internacional).
En los nueve meses a setiembre del 2018, las ventas totales
de Leche Gloria, a nivel nacional y en el extranjero,
ascendieron a S/ 2,555.86 millones (+2.95% respecto al
mismo periodo del 2017 a valores constantes). La leche
evaporada y los derivados lácteos significaron 91.10% de
participación en la conformación de los ingresos por ventas,
mientras que la diferencia corresponde a otras líneas de
producto como: mermeladas, azúcar, cereales, conservas
de pescado, chocolates, jugos y néctares.
EMPRESAS CORPORATIVAS
Fuente: Leche Gloria S.A.
La marca de Leche Gloria ha sido reconocida por sexto año
consecutivo, por el estudio Brand Footprint 2018, elaborado
por la consultora Kantar Worldplanet (KWP), que mide
penetración de marcas, así como la frecuencia con la que
cada hogar compra una marca, ubicando a Leche Gloria en
la primera posición para el año 2018.
La empresa ha venido atravesando diversos
cuestionamientos respecto a la denominación imprecisa de
ciertos productos dentro de la línea de leche evaporada. En
junio del 2017, el Gobierno de Panamá suspendió
temporalmente la importación y comercialización de la leche
marca “Pura Vida”, en respuesta a un requerimiento
interpuesto por la Asociación de Ganaderos de dicho país,
vinculado a la denominación y a las características del
etiquetado del producto. Posteriormente , la empresa ha
recibido sanciones por parte del Tribunal de la Comisión de
Protección al Consumidor del Indecopi, teniendo en última
instancia un dictamen con fecha de 7 de noviembre del
2018, en el que se determina una multa a la empresa Leche
Gloria S.A. por un monto de S/ 9.5 millones como
consecuencia de consignar sus productos con una
denominación que no concuerda a la verdadera composición
indicada en el etiquetado y su comercialización en el
mercado, afectando las expectativas de los consumidores.
a. Operaciones
Leche Gloria mantiene posición de liderazgo en el sector
lácteo peruano desde hace más de 70 años.
Para sus actividades, Gloria cuenta con seis plantas
industriales en el país: (i) Huachipa (Lima), complejo
industrial de recepción y procesamiento de leche, en donde
se produce leche evaporada, derivados lácteos (yogurt,
quesos, mantequillas, entre otros), jugos de fruta; así como
envases y embalajes; (ii) Arequipa, donde funciona una
unidad de evaporización de leche y de producción de leche
evaporada para la región sur del país; (iii) Majes (Arequipa),
donde se concentra, evapora y pre-trata la leche fresca
UHT, proveniente de los ganaderos de la zona, que es
transportada a las plantas industriales de Huachipa o de
Arequipa; (iv) Arequipa II, donde se elabora yogurt y
refrescos líquidos, reforzando las operaciones
Leche Gloria – Setiembre 2018
6
 descentralizadas de Gloria; (v) Cajamarca, donde se acopia
y concentra leche fresca UHT y se elaboran derivados
lácteos (como queso, mantequilla y manjar blanco); y, (vi)
Trujillo, donde se acopia, procesa y evapora leche fresca
UHT, proveniente de las regiones de Cajamarca, La
Libertad, Lambayeque y Ancash, para ser trasladada al
Complejo Industrial de Huachipa (Lima).
Gloria posee la infraestructura de recolección de leche más
Fuente: Leche Gloria S.A.
grande del Perú, logrando acopiar en el primer semestre del
2018 alrededor de 513.25 TM de leche (459.75 TM en el
Leche Gloria, a fin de cubrir sus requerimientos de materia
primer semestre del 2017).
prima para abastecer al mercado nacional, importa insumos
El acopio proviene de más de 18,500 productores de todo el
lácteos como: leche entera en polvo, leche descremada en
Perú, destacando las operaciones en Arequipa y Lima, que
polvo y grasa anhidra de leche.
representaron 29.64% y 42.78%, respectivamente, del
Leche Gloria ha integrado sus operaciones en forma vertical,
acopio total de Leche Gloria.
abarcando todo el proceso de producción de productos
La leche fresca es transportada a diversas plantas
lácteos, empezando desde el acopio, el transporte, la
receptoras, ubicadas en las principales cuencas lecheras a
producción, el envasado y la distribución.
nivel nacional. Las cuentas lecheras se extienden desde
Ello ha sido logrado gracias a contar con sus propias líneas
Tacna hasta Piura y Cajamarca en el norte, donde la leche
de producción y a la integración industrial, que permite la
es enfriada y, luego, transportada a las plantas de
participación de empresas vinculadas al Grupo como: Trupal
procesamiento.
(para los envases), Coazucar (proveedor de azúcar),
Leche Gloria ha desarrollado una estrecha relación con los
Raciemsa (servicios de transporte), y Deprodeca
ganaderos, brindando apoyo constante en suministro de
(logística de distribución).
tecnología y capacitación.
El Grupo Gloria cuenta con una eficiente red de distribución,
En forma conjunta, las plantas industriales de Huachipa y
que le permite alcanzar 99% de los puntos de venta en el
Arequipa, cuentan con una capacidad instalada de
país.
producción anual de 27.96 millones de cajas de leche
evaporada (de 48 unidades de 410 g. cada una).
b. Marcas y presentaciones
En el periodo enero a setiembre del 2018, Leche Gloria
Leche Gloria cuenta con diversas marcas enfocadas en
produjo 15.88 millones de cajas de leche, lo que representó
segmentos distintos, teniendo una amplia gama de
la utilización de 56.77% de su capacidad instalada.
presentaciones en: leche evaporada, leche fresca UHT,
En el periodo bajo análisis, las plantas produjeron 89.10
yogurt y jugos.
millones de litros de leche y 88.35 millones de litros de
Las marcas más conocidas son: Gloria, Pura Vida y Bella
yogurt.
Holandesa; mientras que la entrada de marcas como Soalé
y SoyVida permitió acceder al mercado de productos lácteos
elaborados con proteínas de soya.
Para el mercado internacional, la empresa emplea marcas
como Bonlé, Aurora, Pil y El Establo para la exportación de
leche evaporada y derivados lácteos.
Además, la empresa ha adquirido los derechos de uso de
marcas y lemas comerciales como Tampico, Yomost y
Milkito.
Fuente: Leche Gloria S.A. Leche Gloria mantiene un proceso constante de
diversificación e innovación de productos, ya sea en el
En cuanto a la producción de derivados lácteos, Leche relanzamiento de marcas conocidas, como en el desarrollo
Gloria produjo 0.88 millones de kilos de queso fresco, 1.51 de nuevas marca
millones de kilos de queso maduro y 0.89 millones de kilos
de manjar blanco en el periodo analizado

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Setiembre 2018

7
 Marca Producto
Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, Yogurt,
Nectár, Refrescos, Mantequilla, Crema de Leche,
Gloria
Conservas de Pescado, Leche Condensada,
Mermelada, Panetón, Base de Helados
Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, Yogurt,
Pura Vida Nectár, Agua
Soy Vida Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, Yogurt
Bella
Leche evaporada
Holandesa
Bonlé Leche evaporada, Quesos
Milkito Yogurt
Tampico Refresco
Mónaco Café
Aruba Refresco
Continuamente, se busca renovar cada marca empleando
empaques con nuevos diseños, novedosas presentaciones y
la modificación de formatos en los diferentes productos,
teniendo como finalidad primordial mantener la preferencia
de público en cuanto a productos con el emblema de Gloria.
3. Inversiones
El incremento continuo en las ventas de Leche Gloria S.A.
está respaldado por un sólido plan de inversiones en activos
fijos y en el desarrollo de nuevos productos.
La empresa cuenta con una amplia cartera de proyectos de
inversión con el propósito de generar incrementos en la
productividad de sus plantas industriales, para todos sus
procesos, iniciando con la recepción de leche fresca UHT
(en centros de acopio, que superan los 2 millones de
kilogramos de leche cruda al día), y como proceso final,
distribuir los productos terminados.
Todo ello se enmarca en una estrategia, destinada a
asegurar la adecuada calidad de sus productos, la mayor
eficiencia en costos, el cumplimiento de rigurosos
estándares de calidad y por último, la protección del medio
ambiente.
Al 30 de setiembre del 2018, Leche Gloria registró un saldo
de trabajos en curso por S/ 96.09 millones, debido a
diversas adiciones en maquinaria y equipo para continuar
con procesos de construcción y/o instalación.
Leche Gloria ha realizado inversiones a junio del 2018, en
países como Colombia y Puerto Rico. Los planes de la
empresa en Colombia consisten en la entrada de 70 nuevos
productos en el mercado con la expectativa de un
crecimiento en las ventas de por lo menos 7%, con un monto
estimado de inversión de US$ 7.20 millones.
El plan en Puerto Rico consiste en la construcción de una
nueva planta lechera con una inversión de US$ 40.00
millones, a través de la subsidiaria de Grupo Gloria con
Suiza Dairy Corp. con el objetivo de producir leche
evaporada de vida extendida y aumentar la capacidad de
producción de jugos, néctares, entre otros productos.
EMPRESAS CORPORATIVAS
Al 30 de setiembre del 2018, Leche Gloria registró
propiedades de inversión por S/ 200.86 millones que
comprenden terrenos y edificaciones, ubicados en Lima,
Arequipa y Trujillo, actualmente arrendados a empresas
vinculadas y a terceros.
4. Mercado y Posición Competitiva
El mercado de productos lácteos en el Perú se caracteriza
por operar con elevada concentración, pues las tres
principales empresas (Gloria, Nestlé y Laive), abastecen
más de 90% del mercado, mientras que el saldo está
conformado por productores artesanales.
Nestlé Perú S.A. es una subsidiaria del grupo suizo Nestlé,
empresa que inició operaciones en el país en 1919,
mediante importación de productos. En la actualidad, Nestlé
Perú cuenta con tres plantas ubicadas en: Lima, Chiclayo y
Cajamarca, para acopio de leche.
Laive S.A. se fundó en 1910, bajo el nombre de Sociedad
Ganadera del Centro, cambiando su razón social en 1994.
En la actualidad, la empresa cuenta con cuatro plantas a
nivel nacional, dos ubicadas en Arequipa y dos en Lima,
contando con su principal centro de acopio en Majes –
Arequipa.
Entre las principales fortalezas de la industria láctea en el
Perú, destaca su integración vertical, pues las tres empresas
mencionadas se encargan del acopio de leche fresca UHT
(su principal insumo), del procesamiento, del envasado y de
la distribución. Ello permite obtener importantes economías
de escala, así como la creación de barreras de entrada
frente la posibilidad de nuevos competidores.
El tipo de leche con mayor producción en el mercado
peruano es la leche evaporada según el Boletín Estadístico
Mensual del MINAGRI. De enero a setiembre del 2018, la
producción de leche evaporada corresponde a 349.27 miles
de TM, siguiéndole la leche pasteurizada (124.15 miles de
TM) y la lecha condensada (6.81 miles de TM).
Los principales centros de leche fresca en el Perú, de enero
a setiembre del 2018 son Arequipa con 268.92 TM
producidas, Cajamarca con 277.49 TM y Lima con 212.50
miles de TM de leche fresca producida, estas cantidades
son superiores en 1.49%, 2.94% y 3.80% en cada región,
respectivamente, en relación al mismo periodo del 2017.
Del total producido, aproximadamente 45% es utilizado por
los establecimientos de elaboración de productos lácteos,
los que también se abastecen de leche en polvo importada.
A nivel nacional, el precio promedio de leche cruda de vaca
recibido por los productores, se encuentra en alrededor de
S/ 1.28 por kilogramo a setiembre del 2018 (S/ 1.27 por
kilogramo al cierre del 2017).
El mercado de leche industrializada en Perú también se
caracteriza por la importación de productos lácteos,
Leche Gloria – Setiembre 2018
8
 Participación de mercado
principalmente, leche en polvo entera y descremada, Producto
2016 2017 Set. 2018
dependiendo parcialmente de la cotización internacional, Leches industrializadas 75.6% 71.7% 76.9%
para ser utilizada como materia prima para la elaboración Leche evaporada 79.7% 76.5% 81.2%
Leche fresca UHT 69.8% 68.3% 66.5%
del producto final. Yogurt 80.2% 76.9% 75.1%
Leche en polvo Comerc. 7.5% 7.9% 6.8%
Producción Miles TM Ventas Miles TM Refrescos 37.6% 38.0% 34.9%
Producto
Ene-Set 2017 Ene-Set 2018 Ene-Set 2017 Ene-Set 2018 Jugos Néctares 24.8% 24.9% 18.5%
Leche evaporada 329.33 349.27 313.99 333.41 Mantequilla 60.3% 61.2% 69.0%
Leche condensada 4.21 6.81 3.78 6.38 Quesos 32.3% 27.8% 25.2%
Leche pasteurizada 122.88 124.15 115.62 121.62 Manjarblanco 27.8% 15.2% 14.8%
Queso madurado 9.62 10.15 9.49 10.19 Fuente: Gloria
Queso fresco 4.45 4.50 4.23 4.34
Queso mantecoso 0.41 0.43 0.41 0.43
Mantequilla 3.47 3.97 3.26 3.97
Manjar Blanco 4.91 5.40 4.95 5.18
En febrero del 2018, la Comisión Agraria del Congreso
Cremas 4.79 110.05 123.03 114.86 aprobó el proyecto de ley que indica denominar como
Yogurt 123.51 5.20 4.72 5.62
Productos Lácteos 607.58 619.93 583.48 606.00 “producto lácteo reconstituido” a la leche evaporada ya que
Fuente: Minagri durante el proceso de producción se le adiciona agua.
Este proyecto de ley tiene como propósito promover el
Entre los países de procedencia de la leche en polvo, desarrollo de la ganadería lechera y garantizar con
destacan Nueva Zelanda (36.30%) y Estados Unidos información clara y precisa el origen del producto lácteo que
(34.00%). se consume.
De acuerdo con información del Minagri, en relación a las
exportaciones de leche, principalmente evaporada, se 5. Situación Financiera
observó un crecimiento de 7.16% en el volumen exportado A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
en el periodo de enero a setiembre del 2018 en relación al Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados
mismo periodo del año 2017 (US$ 70.22 millones de enero a financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin
setiembre del 2017 vs. US$ 75.25 millones en el mismo embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras
periodo del año 2018). contables de la institución han sido ajustadas a valores
Entre los principales destinos a los que se exporta leche constantes de setiembre del 2018:
evaporada, destacan: Haití, Puerto Rico, República
Dominicana y Estados Unidos. Período Dic.2014 Dic.2015 Dic.2016 Dic.2017 Set.2018
En el mercado total de leche industrializada, Leche Gloria es IPM 214.5729 220.1306 224.3467 223.0259 228.5266
la empresa que lidera con una participación alrededor de Factor Anualizador 1.0650 1.0381 1.0186 1.0247 1.0000
77% del mercado, manteniendo también liderazgo en la
venta de leche evaporada con 81% de participación de a. Resultados, rentabilidad y eficiencia
mercado durante en el periodo enero a agosto del año 2018. El posicionamiento de mercado de Leche Gloria se refleja en
Leche Gloria también ha alcanzado buen posicionamiento en la sostenibilidad de sus ingresos y de sus indicadores
el mercado de yogurt, impulsado por diversidad de financieros.
presentaciones, variedades y sabores, comercializados bajo La venta de leche es el principal generador de ingresos de la
diversas marcas, cada una de ellas enfocada en un tipo de compañía, con una participación de 59.10% en los ingresos
consumidor específico. totales en el periodo de enero a setiembre del 2018.

Sin embargo, esta participación está disminuyendo

paulatinamente como resultado de la permanente

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Setiembre 2018

9
diversificación de su producción y sus ventas, manteniendo
su posicionamiento de mercado frente al desempeño de
otras empresas y al ingreso de nuevos competidores.
Por ello, continuamente desarrolla nuevos productos y
nuevas marcas, innovando en su presentación con nuevos
diseños de envases y presentaciones, buscando atender a
distintos niveles socio-económicos de la población.
En el periodo enero a setiembre del 2018, Leche Gloria
reportó ingresos totales por ventas de S/ 2,555.86 millones,
2.95% superior a lo registrado en el mismo periodo del
ejercicio 2017 (S/ 2,482.56 millones, a valores constantes de
setiembre del 2018).
El impacto del levantamiento de la suspensión del registro
sanitario del producto “Pura Vida Nutrimax” (junio del 2017),
la suspensión de la medida cautelar que impedía la
comercialización de dicho producto (julio del 2017), junto
con la adecuación del etiquetado de “Pura Vida Nutrimax”
con otro registro sanitario para su fabricación y
comercialización, impulsaron el nivel de ventas
correspondiente a la línea de leches evaporada y leche
RTD.
Distribución de ventas de Leche Gloria por producto
Setiembre del 2018
Quesos Mantequilla Otros
2.19% 2.40% 8.52%
Jugos y
refrescos
3.12% Yogurt Leche
14.39% evaporada
59.10%
Leche RTD
10.28%
Los costos de ventas de Leche Gloria responden a compras
de mercadería e insumos para la elaboración de productos,
así como a gastos en mano de obra para el procesamiento y
para la fabricación de éstos.
En el periodo analizado del 2018, los costos de venta de
Leche Gloria fueron de S/ 2,029.54 millones (+6.87%,
respecto al mismo periodo del 2017), ello se reflejó en una
reducción del margen bruto, el cual se redujo en 9.80%
respecto al mismo periodo del 2017 (S/ 526.32 millones a
setiembre del 2018 versus S/ 583.51 millones a setiembre
del 2017).
Esto explica el mayor volumen de ventas en este periodo lo
que necesito mayor empleo de materias primas, así como la
adaptación de ciertos productos dentro de la línea de leche
evaporada.
A setiembre del 2018, los gastos de administración y ventas
ascendieron a S/ 310.55 millones (+1.11% en relación al
mismo periodo en el 2017), similares en el mismo periodo
del 2017.
EMPRESAS CORPORATIVAS
A partir del 2018, se viene aplicando la NIIF 15
(retroactivamente hacia el 2017), que implica que ciertos
gastos relacionados a contratos con clientes sean
registrados en los ingresos o en el costo de venta.
En el periodo bajo análisis, los otros ingresos operacionales
netos aumentaron a S/ 14.00 millones (S/ 12.94 millones a
setiembre el 2017).
La disminución en el margen bruto, genero un resultado
operacional que ascendió a S/ 229.77 millones, asociado a
un margen operacional de 8.99%, por debajo del margen
operacional promedio de los últimos 5 años (11.33%).
El EBITDA del periodo fue de S/ 296.64 millones a
setiembre del 2018, lo que significa un EBITDA acumulado
para los últimos 12 meses de S/ 370.55 millones. Esto se
traduce en un margen EBITDA de 10.41% para el ejercicio
2018 que aún no se recupera.
El EBITDA acumulado a setiembre del 2018 representó 7.41
veces los gastos financieros, lo que refleja elevada
cobertura de la deuda financiera actual, así como, una sólida
capacidad operativa y de generación de la empresa.
Los gastos financieros de Leche Gloria, del periodo de enero
a setiembre del 2018, fueron S/ 35.76 millones, inferiores a
los registrados en el mismo periodo del año 2017 (S/ 42.18
millones, a valores constantes), explicados por mejores
condiciones financieras en sus obligaciones con bancos.
Leche Gloria obtuvo una utilidad neta ascendente de
S/ 135.54 millones a setiembre del 2018 (-20.97% en
relación al mismo periodo del 2017, a valores constantes.
La utilidad neta para el periodo bajo análisis representó
5.30% de los ingresos por ventas, lo que se encuentra
ligeramente por debajo de lo registrado en el periodo anterior
(6.91%).
A setiembre del 2018, Leche Gloria reportó una rentabilidad
sobre el patrimonio promedio de 11.23% (12.80% al cierre
del 2017), mostrando un nivel ligeramente inferior.
Sus niveles de rentabilidad se encuentran entre los más
altos del sector industrial, pues la gestión de la empresa está
orientada a buscar las mejores condiciones de
financiamiento, y la mejor gestión operativa comercial,
generando sinergias y eficiencias en gastos de insumos y de
Leche Gloria – Setiembre 2018
10
mercaderías, lo que permite obtener indicadores financiera de Leche Gloria, en relación a la capacidad
competitivos, por encima del promedio de mercado en la productiva de sus operaciones.
industria en la que opera.

Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto

40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2014 2015 2016 2017 Set. 2017 Set.2018
Al 30 de setiembre del 2018, el ratio de endeudamiento total
b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda (pasivos totales entre patrimonio neto) de Leche Gloria fue
A setiembre del 2018, los pasivos totales de Leche Gloria de 1.18 veces (0.94 veces al cierre del ejercicio 2017).
ascendieron a S/ 1,794.25 millones, superiores en 12.43% a La deuda no financiera de Gloria ascendió a S/ 852.14
los pasivos totales registrados al cierre del año 2017 (S/ millones, presentando un incremento de 8.37% en relación a
1,595.84 millones, a valores constantes), en línea con el la registrada al cierre del 2017 (S/ 786.29 millones, a valores
incremento de su deuda bancaria (+90.75%), de deuda con constantes de setiembre del 2018), debido a mayores
vinculadas y con accionistas por dividendos (+41.70%). cuentas por pagar a entidades relacionadas (S/ 133.67
El principal componente de los pasivos de Leche Gloria millones, +97.75%) por efecto de mayores facturas por pagar
corresponde a su deuda financiera ascendiente a S/ 942.11 con motivo de la adquisición de productos y servicios a
millones, que representó 52.51% de los pasivos totales. A empresas como Deprodeca S.A. y Agrolmos S.A., y por
setiembre del 2018, la deuda financiera de Leche Gloria mayores pasivos no financieros diversos (provisiones y
aumentó 16.37% por la adquisición de nueva deuda contribuciones diversas).
bancaria para financiar su plan de inversión y el capital de Las cuentas por pagar comerciales están denominadas tanto
trabajo, así como para reperfilar su estructura de fondeo a en moneda nacional, como extranjera, por obligaciones con
menor costo, con mayor diversificación. proveedores locales y extranjeros, por la compra de materias
A setiembre del 2018, Leche Gloria registró obligaciones con primas y suministros necesarios para la producción, con
el público por S/ 512.11 millones (-12.33%, a valores vencimientos entre 7 y 90 días, sin generar intereses ni
constantes), en el marco de su “Primer Programa de Bonos requerir garantías.
Corporativos” hasta por US$ 250 millones, con obligaciones
que vencen entre los años 2020 y 2035.
Leche Gloria debe cumplir con restricciones y con
responsabilidades relacionadas a la gestión y a la
administración del negocio, así como a su capacidad de
endeudamiento y la de sus subsidiarias, como parte de las
obligaciones por sus emisiones del mercado de capitales y
por su deuda bancaria.
Al 30 de setiembre del 2018, Leche Gloria cumplió
adecuadamente con dichos requerimientos.
Leche Gloria registró un endeudamiento financiero que fue
0.62 veces el patrimonio de la empresa y 2.54 veces el Al 30 de setiembre del 2018, el patrimonio neto de Leche
EBITDA acumulado de los últimos 12 meses (0.48 y 1.88 Gloria ascendió a S/ 1,524.02 millones, inferior al registrado
veces al cierre del 2017, respectivamente). Estos al cierre del 2017 (S/ 1,694.39 millones, a valores
indicadores se han incrementado respecto a periodos constantes).
anteriores por el menor resultado operativo registrado, y por El capital social asciende a S/ 382.50 millones sin
el aumento en el nivel de deuda. modificaciones desde el 2012, pues no se ha requerido
A pesar de ello, se mantiene en adecuados niveles respecto aportes de capital adicional, ni capitalización de resultados.
a otras empresas industriales, lo que refleja la situación

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Setiembre 2018

11
En correspondencia con lo establecido en la Política de
Dividendos de Leche Gloria, en Junta General de
Accionistas del 26 de marzo del 2018, se acordó distribuir S/
265 millones, como dividendos, correspondiente a los
resultados del ejercicio 2017. Además se cuenta con
compromiso de distribución de dividendos correspondiente al
ejercicio 2018, planeándose el reparto de hasta 60% de las
utilidades de libre disponibilidad.
c. Situación de liquidez
Al 30 de setiembre del 2018, Leche Gloria contó con activos
totales por S/ 3,318.27 millones (+0.85%, respecto a
diciembre del 2017), los que estuvieron conformados,
principalmente, por activos corrientes (41.39%) y por activos
fijos (46.28%).
Los activos corrientes ascendientes a S/ / 1,373.49 millones
tuvieron un incremento de 6.81% respecto al cierre del 2017
debido al aumento de las cuentas por cobrar a comerciales
de 26.93% conformado por facturas y por el nivel de
existencias por recuperación del volumen de ventas de los
últimos periodos.
Las cuentas por cobrar a relacionadas se originan a partir de
la venta de productos terminados y de servicios, entre las
empresas vinculadas al Grupo, como prestación de servicios
corporativos generales, por dirección estratégica, por
gestión administrativa, por asesoría integral y soporte.
Los activos fijos de Leche Gloria ascendieron a S/ 1,535.59
millones (-3.74% respecto a diciembre del 2017),
correspondiendo a terrenos, edificios, maquinarias y
unidades de transporte. Por su parte, las propiedades de
inversión reportaron un saldo de S/ 200.86 millones,
decreciendo 3.59% entre el cierre del 2017 y setiembre del
2018.
Las propiedades de inversión corresponden a terrenos y
edificaciones en Lima, Arequipa y Trujillo, dedicadas a
arrendamiento a empresas relacionadas y a terceros.
El ratio de liquidez corriente de Gloria fue de 1.31 veces a
setiembre del 2018, inferior al registrado al cierre del año
2017 (1.66 veces), explicado por el aumento en los pasivos
corrientes en 34.91%, debido a una deuda adquirida en
forma de pagaré con un entidad bancaria por S/ 140.00
millones y a emisiones próximas a amortizar
EMPRESAS CORPORATIVAS
correspondiente a la Segunda, Tercera y Quinta Emisión del
Primer Programa de Bonos Corporativos por un monto de S/
145.91 millones.
En el caso de la liquidez ácida, el ratio registrado al 30 de
setiembre del 2018 fue 0.41 veces, menor al registrado al
cierre del año 2017 (0.50 veces).
La liquidez de Leche Gloria se presenta adecuada debido a
la importancia de sus recursos disponibles, a sus
inversiones de fácil liquidación y al monto de cuentas por
cobrar diversas que mantiene.
d. Índice de Cobertura Histórico
Al 30 de setiembre del 2018, Leche Gloria registró un Índice
de Cobertura Histórico (ICH) de 10.29 veces (12.40 veces al
cierre del 2017), confirmando que la empresa cuenta con un
importante flujo de generación, que permitiría adquirir nueva
deuda, si ello fuese necesario, debido al bajo costo promedio
de sus pasivos reales y proyectados, en base a la adecuada
rentabilidad de sus activos.
A la fecha, Leche Gloria ha podido acceder a mejores
términos en los financiamientos bancarios que ha adquirido,
mejorando su capacidad para cubrir intereses, permitiendo
un mejor resultado no operacional, lo que resulta en un
mayor flujo depurado para la empresa.
En un escenario conservador, Leche Gloria dispone de
recursos que podrían ser captados en base a sus programas
de emisiones vigentes, asumiendo que los nuevos fondos
obtenidos serían utilizados para seguir realizando
inversiones, más no para reemplazar deuda actual.
Leche Gloria – Setiembre 2018
12
Al 30 de setiembre del 2018, está vigente el Primer
Programa de Bonos Corporativos hasta por un monto
máximo de US$ 250 millones, de los cuales se encuentran
colocados cuatro emisiones por un total de S/ 512.11
millones, con vencimientos en los años 2020, 2021 y 2035, a
tasas que fluctúan entre 5.56% y 7.13%.
Considerando los saldos mencionados, para el cálculo del
ICH se consideraron posibles emisiones, a realizarse en el
corto plazo y largo plazo.
La cobertura actual de Leche Gloria se refleja en el
importante nivel de EBITDA que, al 30 de setiembre del 6. Contingencias administrativas
2018, considerando los últimos 12 meses fue de S/ 370.55 Leche Gloria ha sido sancionada por la Sala Especializada
millones (S/ 431.60 millones a diciembre del 2017, a valores en Protección al Consumidor (SPC) de Indecopi, por un
constantes), generando recursos suficientes para enfrentar monto de S/ 9.5 millones, cifra que se redujo 38.6% respecto
los gastos financieros actuales, lo que se evidencia en un al monto inicial propuesto por la Sala.
ratio de endeudamiento (EBITDA en relación a gastos Después de ocho pronunciamientos, la SPC sancionó a
financieros) de 7.41 veces (7.60 veces al cierre del 2017). Leche Gloria por no cumplir con normas generales e
La operación de Leche Gloria presenta adecuados ratios de internacionales para el uso del término “leche”, que excluyen
eficiencia financiera y operativa, incurriendo en gastos el uso de este término para productos evaporados.
consistentes con su nivel de operaciones, buscando Frente a ello, Leche Gloria se encuentra apelando dichos
mantener la estabilidad de márgenes de rentabilidad y la de procedimientos, fundamentando su adecuado cumplimiento
costos. de acuerdo a las regulaciones de sanidad vigentes, así
como las de protección al consumidor en el Perú, y la no
existencia de consumidores afectados.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Setiembre 2018

13
 Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores
(En miles de Soles al 30 de setiembre del 2018)
2014 2015 2016 2017 Set. 2018
Ventas netas 3,565,130 3,654,009 3,600,387 3,516,026 2,555,859
Margen bruto 818,420 836,569 920,003 987,360 526,316
Resultado operacional 407,604 386,363 400,317 342,475 229,768
Depreciación del ejercicio 70,478 73,821 79,305 89,131 66,873
Flujo depurado 478,082 456,929 478,326 429,536 296,647
Gastos financieros netos 38,991 61,730 69,675 56,822 35,761
Resultado no operacional (35,880) (59,995) (62,637) (30,099) (31,348)
Utilidad neta 260,828 222,177 220,083 212,469 135,540
Total Activos 3,035,586 3,298,791 3,185,303 3,290,238 3,318,273
Disponible 44,759 58,314 50,261 78,503 33,160
Deudores 594,925 259,021 332,274 304,870 394,187
Activ o Fijo 1,370,949 1,487,212 1,516,225 1,595,285 1,535,594
Total Pasivos 1,391,329 1,636,724 1,558,994 1,595,844 1,794,250
Deuda Financiera 684,790 780,892 850,909 809,553 942,114
Patrimonio 1,644,257 1,662,068 1,626,308 1,694,394 1,524,023

Result. Operacional / Ventas 11.43% 10.57% 11.12% 9.74% 8.99%

Utilidad Neta / Ventas 7.32% 6.08% 6.11% 6.04% 5.30%

Flujo depurado / Activ os Prom. 17.47% 15.29% 15.41% 13.67% 12.34%

Rentabilidad patrimonial 16.24% 13.44% 13.39% 12.80% 11.23%

Liquidez corriente 1.88 1.80 1.77 1.66 1.31

Liquidez ácida 0.80 0.36 0.47 0.50 0.41

Pasiv os / Patrimonio 0.85 0.98 0.96 0.94 1.18

Deuda Financiera / Patrimonio 0.43 0.47 0.52 0.48 0.62
D. Financiera / Flujo depurado 1.43 1.71 1.78 1.88 2.38

Índice de Cobertura Hittórica 18.79 19.55 19.52 12.40 10.29

Ebitda (Ult. 12 Meses)

Ebitda 478,082 460,184 479,622 431,607 370,553
Deuda Financiera / Ebitda 1.43 1.70 1.77 1.88 2.54
Ebitda / Gastos financieros 12.26 7.45 6.88 7.60 7.41

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Setiembre 2018

14
 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

1. Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A., corresponde a la emisión de instrumentos financieros por un monto en circulación
de hasta US$ 250 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa tiene una vigencia de 6 años contados a partir de su inscripción
en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (julio 2014).

Monto Monto Monto en Fecha de

Bonos Corporativos Plazo Interés
Autorizado Colocado Circulación Emisión
Segunda – Serie A 7 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 26.09.14 6.09375%
Tercera – Serie A 5 años S/ 150’000,000 S/ 140’000,000 S/ 140’000,000 05.02.15 5.5625%
Cuarta – Serie A 20 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 05.02.15 7.1250%
Quinta – Serie A 5 años S/ 200’000,000 S/ 153’020,000 S/ 130’067,000 25.06.15 6.65625%

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Setiembre 2018

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 SIMBOLOGIA

Instrumentos de Deuda de Largo Plazo

AAA : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y
plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura
(+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION

- Leche Gloria S.A.
- Grupo Gloria
- Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS
- Superintendencia del Mercado de Valores – SMV
- Banco Central de Reserva del Perú – BCRP
- Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI
- Ministerio de Agricultura y Riego - Minagri

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago
de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener
el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido
influenciada por otras actividades de la Clasificadora.
El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos
como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

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