Mile gees 30 UNA TEORIA MACROECONOMICA DE LA ECONOMIA ABIERTA EN ESTE CAPITULO EL LECTOR + Elaboraré un modelo para explicar {a balanza comercial y ol tipo de cambio de una economia abierta. * Utilizaré el modolo para analizar los efectos de los déficits presupuestarios publicos. + Util + Util r4 01 modelo para analizar los efectos macroeconémicos de la politica comercial. rel modelo para analizar la inestabilidad politica y la huida de capitales. Muchos paises importan persistentemente més bicnes y sc vicios de los que exportan. Es decir, sus exportaciones netas son negativas. Aunque los economistas se preguntan si estos déficit comerciales son un problema para le economia de sos pafses, la comunidad empresarial tiene una clara opinién. ‘Muchos empresarios sostienen que los déficit comerciales se deben 2 una competencia desleal: mantienen que las empre- ‘sas extranjeras pueden vender sus productos en los mercados nacjonales, mientras que los gobiemnos de otros paises les impiden a ellos vender productos en su pais. ‘Imaginese el lector que es el presidente y que quiere ter- rminar con estos déficit comerciales. ;Qué debe hacer? {Debe tratar de limitar las importaciones imponiendo, por ejemplo, lun contingente sobre las importaciones de automéviles pro- cedentes de Jap6n, o debe tratar de influir en el déficit co- ‘mercial del pais de alguna otra forma? Para comprender los factores que determinan la balanza ‘comercial de un pais y Ia influencia de las medidas econémi- ccas en ella, necesitamos una teorfa mactoeconémica de la economfa abierta. En el capitulo anterior hemos introducido algunas de las variables macroeconémicas fundamentales que describen la relaci6n de una economia con otras, entre Jas cuales se encuentran las exportaciones netas, Ia inversi6n exterior neta y los tipos de cambio reales y nominates, En és- te presentamos un modelo que muestra las fuerzas que deter- minan estas variables y la forma en que estén relacionadas estas éltimas entre sf ara presentar este modelo macroeconémico de una eco- nomfa abierta, nos basamos en nuestro andlisis anterior en dos importantes aspectos. En primer lugar, el modelo consi- «era dado el PIB de Ia economtfa. Se supone que la producién de bienes y servicios de la economia, medida por medio del PIB real, depende de las ofertas de factores de produccién y de Ia tecnologia de produccién que convierte estos factores ‘en productos. En sogundo Tugar, el modelo considera dado el nivel de precios de la econom{a. Se supone que éste se ajusta, ‘para equilibrar la oferta y Ia demanda de dinero. En otras pa- labras, este capitulo toma como punto de partida las leccio- nes aprendidas en el 24 y en el 28 sobre la determinacién de la produceién y del nivel de precios de la economia. El objetivo del modelo de este capitulo es poner de relieve las fuerzas que determinan Ia balanza comercial y el tipo de cambio de Ia economfa, El modelo es sencillo en cierto senti- do: aplica meramente los instrumentos de la oferta y Ia de- ‘manda a una economia abierta, Sin embargo, también os més, complicado que otros que hemos visto porque obliga a exa- minar dos mereados simulténeamente: el de fondos presta- bles y el de divisas. Una ver presentado este modelo de 1a ‘economia abierta, lo utilizamos para ver cémo afectan distin- tos acontecimientos y medidas a la balanza comercial y alti 421422. PRINCIPIOS DE ECONOMIA po de cambio de Ia economia. Entonces podremos averiguar ‘qué medidas es més probable que den un giro alos déficit co- merciales que ha experimentado la economifa de Estados Unidos en los tiltimos diez afios. LA OFERTA Y LA DEMANDA DE FONDOS: PRESTABLES Y DE DIVISAS Para comprender las fuerzas que actiian en una economia abierta, centramos la atencién en la oferta y Ia demanda de dos mercados. EI primero es el mercado de fondos presta- bles, que coordina el ahorro y In inversién de la economia (incluida su inversi6n exterior neta) y el segundo es el merca- do de divisas, que coordina a las personas que quieren inter- cambiar Ia moneda nacional por la de otros paises. En este apartado, analizamos la oferta y la demanda de cada uno de estos mercados. En el siguiente, reunimos los dos mercados para explicar el equilibrio general de una economia abierta, EI mercado de fondos prestables ‘Cuando analizamos por primera vez el papel del sistema fi- nanciero en el Capftulo 25, partimos del supuesto simplifica- dor de que el sistema financiero sélo esti formado por un ‘mereado, llamado mercado de fondos prestables. Todos los ahorradores acuden a este mercado a depositar sus ahorros, ¥ todos los prestatarios acuuden a solicitar sus préstamos. En o3- te mercado, slo hay un tipo de interés, que es tanto el rendi- miento del ahorro como el coste de los préstamos. Para comprender el mercado de fondos prestables de una ‘economfa abierta, el punto de partida es la identidad analiza- da en el capftulo anterior: che r+ EN Ahorro = Inversién interior + InversiGn exterior neta Siempre que un pafs ahorra un délar de su renta, puede utili- zarlo para financiar la compra de capital interior 0 Ia compra de un activo extranjero, Los dos miembros de esta identidad representan las dos partes del mercado de fondos prestables, La oferta de fondos prestables procede del ahorro nacional (S). y la demanda procede de la inversién interior (Dy de la inversiGn exterior neta (HEN). Obsérvese que la compra de un ‘activo de capital aumenta Ia demanda de fondos prestables, independientemente de que el activo se encuentre en el inte- rior 6 en el extranjero. Como la inversidn exterior neta puede ser positiva o negativa, puede aumentar o reducir la demanda de fondos prestables generada por Ia inversi6n interior. Como hemos aprendico en nuestro andlisis anterior del mercado de fondos prestables, la cantidad ofrecida de fondos prestables y Ia demandada dependen del tipo de interés real. Una subida del tipo de interés real anima a los individuos a ahorrar y, por 10 tanto, eleva la cantidad ofrecida de fondos prestables. Tambien hace que sean més costosos los présta- ‘mos para financiar proyectos de capital; por lo tanto, reduce los incentivos para invert y la cantidad demandada de fon- dos prestables. El tipo de interés real de un pais, ademés de influir en el ahorro nacional y en la inversi6n interior, afecta a su inver- sin exterior neta. Para ver por qué, examinemos dos fondos de inversi6n -uno de Estados Unidos y otto de Alemania~ ‘que estén considerando Ia posibilidad de comprar un bono del Estado de Estados Unidos 0 de Alemania, Los fondos de inversién tomarfan esta decisién en parte comparando los ti pos de interés reales de Estados Unidos y de Alemania, Cuando sube el tipo de interés real de Estados Unidos, el bo- ‘no americano es mas atractivo para los dos fondos de inver- sin. Por fo tanto, una subida del tipo de interés real de Esta- dos Unidos disuade a los americanos de comprar activos extranjeros y anima a los extranjeros a comprar activos ame- ricanos. Por ambas razones, un elevado tipo de interés real en Estados Unidos reduce la inversi6n exterior neta americana. Representamos el mercado de fondos prestables en el co- nocido grifico de oferta y demanda de la Figura 30-1. Al ‘gual que en nuestro andlisis anterior del sistema financiero, Ja curva de oferta tiene pendiente positiva, porque una subida el tipo de interés eleva la cantidad ofrecida de fondos pres- tables, y la curva de demanda tiene pendiente negativa, porque tuna subida del tipo de interés reduce la cantidad demandada de fondos prestables. Sin embargo, a diferencia de lo que ‘ourre en nuestro andlisis anterior, ahora el lado de a de- ‘manda del mercado representa la conducta tanto de Ia inver- siGn interior como de la inversién exterior neta. Bs decir, en ‘una economfa abierta, la demanda de fondos prestables pro- cede no s6lo de Ins personas que quicren pedir fondos presta- os para comprar bienes interiores de capital, sino también de las que quieren pedir fondos prestados para comprar vos extranjeros. El tipo de interés se ajusta para equilibrar la oferta y la de- ‘manda de fondos prestables. Si cl tipo de interés fuera infe- rior al de equilibrio, la cantidad ofrecida de fondos prestables seria menor que la demandada. La escasez resultante de fon- dos prestables presionaria al alza sobre el tipo de interés. Ein real eta de ondos pests (precedes dal hor ‘onal ners real se ul Demand de fortes prestbles (are rvs interior © inversion otra ney Figura 30-1. EL MERCADO DE FONDOS PRESTABLES. El tipo de interés de una economia abierta, al igual que el de una eco- nomia cerrada, depende de la oferta y la demanda de fondos prostablas. El ahorro nacional es la fuente de le oferta de fondos: prostables. La inversién interior y la inversion exterior neta son jas fuentes de la demanda de fondos prestables. Al tipo de int rés de equilibrio, le cantided que quieren ahorrar los individuos {98 exactamente jgual a la que quieren pedir prestada para com- prar capital interior y activos extranjoros.UNA TEORIA MACROECONOMICA DE LA ECONOMIA ABIERTA 423 cambio, si el tipo de interés fuera superior al de equilibrio, la cantidad ofrecida de fondos prestables seria superior a la de- rmandada. El exceso de fondos prestables presionarfa a la ba- ja sobre el tipo de interés. Al tipo de interés de equilibrio, la oferta de fondos prestables es exactamente igual a la deman- da, Es decir, al tipo de interés de equilibrio, la cantidad que quieren ahorrar los individuos es exactamente igual a la cantidad deseada de inversion interior y de inversin exte~ rior neta. El mercado de divisas El segundo mercado de nuestro modelo de la economia abierta es el de divisas. Los que participan en este mercado intercambian moneda nacional por divisas. Pera comprender este mercado, comenzamos con otra identidad del capitulo anterior: JEN NK Inversi6n exterior neta = Exportaciones netas Esta identidad establece que el desequilibrio entre 1a compra y la venta de activos de capital en el extranjero (HEN) es igual al desequilibrio entre las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios (N20, Por ejemplo, cuando Tas exporta- ciones netas de nuestro pats son positivas, los extranjeros es- ttn comprando bienes y servicios de nuestro pafs més de To que nosotros estamos comprando bienes y servicios extranje- ros. {Qué hacemos nosotros con las divisas que obtenemos por esta venta neta de bienes y servicios en el extranjero? De- bbemos sumarlas a nuestras tenencias de activos exteriores, lo cual significa que la inversién exterior neta es positiva. En ‘cambio, si las exportaciones netas de nuestro pafs son negati- vas, estamos gastando en bienes y servicios més de lo que ¢3- tamos ganando por nuestras ventas al extranjero; este dficit comercial debe financiarse vendiendo activos de nuestro pais en el extranjero, por Io que Ia inversién exterior neta de nues- tro pais también es negative, ‘Nuestro modelo de la economfa abierta supone que los dos miembros de esta identidad representan los dos lados del mercado de divisas. La inversiGn exterior neta representa la Cantidad ofrecida de moneda nacional para comprar activos cn el extranjero. Por ejemplo, cuando un fondo de inversiGn “alemén quiere comprar un bono del Estado japonés, necesita cambiar marcos por yenes, por lo que ofrece marcos en el mercado de divisas. Las exportaciones netas representan In cantidad demandada de moneda nacional para comprar ex~ portaciones netas de bienes y servicios. Por ejemplo, cuando ‘unas lineas aéreas japonesas quieren comprar un avién fabri- ‘cado por Boeing, necesitan cambiar sus yenes por délares, por lo que demandan délares en el mercado de divisas. LQhE precio equilibra la oferta y la demanda en el mercado 4e divisas? El tipo de cambio real. Como vimos en el capitulo anterior, el tipo de cambio teal es el precio relativo de los bie= nes interiores y extranjeros y, por lo tanto, un determinante clave de las exportaciones netas. Cuando el tipo de cambio real de un pais se aptecia, sus bienes se encarecen en relaciGn ‘con los extranjeros, por lo que son menos atractivos tanto para los consumidores nacionales como para los extranjeros.. Como consecuencia, disminuyen las exportaciones del pais y ‘aumentan sus impostaciones. Por ambas razones, las expor- taciones netas disminuyen. Por lo tanto, una apreciacién det tipo de cambio real reduce la cantidad demandada de moneda nacional en el mercado de divisas. ‘La Figura 30-2 muestra la oferta y 1a demanda del merca- do de divisas. La curva de demanda tiene pendiente negativa por la raz6n que acabamos de analizar: una subida del tipo de ‘cambio real encarece los bienes nacionales y reduce la canti- dad demandada de moneda nacional para comprar esos bie- nes. La curva de oferta es vertical porque la cantidad ofrecida de moneda nacional para realizar inversin exterior neta no depende del tipo de cambio real (como hemos sefialado an- tes, la inversién exterior neta depende del tipo de interés real; cuando analizamos el mercado de divisas, consideramos da- do el tipo de interés real y a inversiGn exterior neta). EL tipo de cambio real se ajusta para equilibrar la oferta y Ia demanda de moneda nacional, exactamente igual que el precio de un bien se ajusta para equilibrar su oferta y su de- ‘manda, Si el tipo de cambio real fuera inferior al de equili- brio, la cantidad oftecida de moneda nacional seria menor ‘que la demandada. La escasez resultante de moneda nacional presionaria al alza sobre su valor. En cambio, si el tipo de cambio real fuera superior al de equitibrio, a cantidad ofreci- dda de moneda nacional seria superior a la demandada, El ex- cceso de moneda nacional presionaria ala baja sobre su valor. Al tipo de cambio real de equilibrio, la demanda de moneda naclonal por parte de extranjeros relacionada con nuesiras exporiaciones netas de bienes y servicios es exactamente igual a la oferta de moneda nacional de ciydadanos de nues- 17o pats relacionada con nuestra inversién exterior neta, Teas | eamate eel Figura 90-2. EL MERCADO DE DIVISAS. El tipo de cambio real 8 determinado por Ia oferta y la demanda do divisas. La oferta de moneda nacional que se cambia por divisas procede de la Inversion exterior neta, Como ésta no depende del tipo de cam- bio real, la curva de oferta es vertical. La demanda de moneda ‘nacional procede de les exportaciones netas. Como una reduo- cién del tipo de cambio real ostimula las expartaciones notas (y, por lo tanto, eleva la cantidad demandada de moneda nacional para pagar estas exportaciones netas), la curva de demanda tione peridiente negativa, Al tipo de cambio real de equilibrio, la ‘cantidad de moneda nacional que ofrecen los individuos para ‘comprar actives extranjeros es exactamente igual a le que demandan para comprar exportaciones netas.