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UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS


CARRERA DE ECONOMÍA

TEMA:

“ANÁLISIS DEL RIESGO PAÍS DEL ECUADOR Y


SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN EXTRANJERA
DIRECTA, PERIODO 2010 - 2016”

AUTOR:
FREDDY JONATHAN ANDRADE SÁNCHEZ

TUTOR:
ECON. MARCELO PABLO ABAD VARAS

GUAYAQUIL, ENERO 2018


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FACULTAD: CIENCIAS ECONÓMICAS


CARRERA: ECONOMÍA
UNIDAD DE TITULACIÓN

REPOSITORIO NACIONAL EN CIENCIA Y TECNOLOGÍA


FICHA DE REGISTRO DE TESIS
TÍTULO Y SUBTÍTULO:
ANÁLISIS DEL RIESGO PAÍS DEL ECUADOR Y SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN EXTRANJERA
DIRECTA, PERIODO 2010 - 2016
AUTOR/ES: TUTOR:
FREDDY JONATHAN ANDRADE SÁNCHEZ ECON. MARCELO PABLO ABAD VARAS
REVISORES:

INSTITUCIÓN: UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL FACULTAD: CIENCIAS ECONÓMICAS


CARRERA: ECONOMÍA
FECHA DE PUBLICACIÓN: No. DE PÁGS: 89
TÍTULO OBTENIDO: ECONOMISTA
ÁREAS TEMÁTICAS:
- ECONOMIA ECUATORIANA
- ECONOMIA INTERNACIONAL
- ESTADÍSTICA
- FINANZAS

PALABRAS CLAVE:
- Riesgo País, Inversión Extranjera Directa, Inversionista, Panorama Económico, Calificadoras de Riesgo.
RESUMEN: En el presente trabajo de investigación se busca demostrar que incidencia tiene el Riesgo País sobre la IED. El Riesgo País es la probabilidad
de que Ecuador cumpla con los pago de la deuda para lo cual existen calificadoras de riesgo que realizan este análisis y se los facilitan a los inversionistas para ver que
país es mas atractivo para invertir.
La metodología que se utilizó de acuerdo a su tipo de enfoque fue cualitativa y cuantitativa porque recoge datos y se realiza un análisis estadístico, según el objeto
de estudio es documental porque analiza la información obtenida de las fuentes primarias y secundarias, según la profundidad de estudio es descriptiva ya que se
analizan los componentes del Riesgo País y la IED.
Se podrá observar la evolución de la IED por años y a los sectores donde van mayormente dirigidos esos flujos, también la evolución de las distintas variables que
son parte del panoráma económico del Ecuador y nos ayudará a la comprensión del Riesgo País y la IED.

No. DE REGISTRO (en base de datos): No. DE CLASIFICACIÓN:

DIRECCIÓN URL (tesis en la web):


ADJUNTO PDF: x SI NO
CONTACTO CON AUTOR/ES Teléfono: 0996703353 E-mail:
fandrade1988@hotmail.com
CONTACTO EN LA INSTITUCIÓN: Nombre: ECON. NATALIA ANDRADE MOREIRA
Teléfono: 2293083 Ext. 108
E-mail:www.ug.edu.ec
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FACULTAD: CIENCIAS ECONÓMICAS


CARRERA: ECONOMÍA
UNIDAD DE TITULACIÓN

Guayaquil, 21 de febrero del 2018

CERTIFICACIÓN DEL TUTOR REVISOR

Habiendo sido nombrado Cesar René Saltos Véliz, tutor revisor del trabajo de
titulación ANÁLISIS DEL RIESGO PAÍS DEL ECUADOR Y SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN
EXTRANJERA DIRECTA, PERIODO 2010 – 2016 certifico que el presente trabajo de
titulación, elaborado por FREDDY JONATHAN ANDRADE SÁNCHEZ, con C.I. No.
1718987793, con mi respectiva supervisión como requerimiento parcial para la
obtención del título de ECONOMISTA , en la Carrera/Facultad, ha sido REVISADO Y
APROBADO en todas sus partes, encontrándose apto para su sustentación.

____________________________
Econ. Cesar René Saltos Véliz
TUTOR REVISOR
C.I. No. 0904419413
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FACULTAD: CIENCIAS ECONÓMICAS


CARRERA: ECONOMÍA
UNIDAD DE TITULACIÓN

LICENCIA GRATUITA INTRANSFERIBLE Y NO EXCLUSIVA PARA EL


USO NO COMERCIAL DE LA OBRA CON FINES NO ACADÉMICOS

Yo, FREDDY JONATHAN ANDRADE SÁNCHEZ con C.I. No. 1718987793, certifico que
los contenidos desarrollados en este trabajo de titulación, cuyo título es “ANÁLISIS DEL
RIESGO PAÍS DEL ECUADOR Y SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA,
PERIODO 2010 - 2016” son de mi absoluta propiedad y responsabilidad Y SEGÚN EL Art.
114 del CÓDIGO ORGÁNICO DE LA ECONOMÍA SOCIAL DE LOS
CONOCIMIENTOS, CREATIVIDAD E INNOVACIÓN*, autorizo el uso de una licencia
gratuita intransferible y no exclusiva para el uso no comercial de la presente obra con
fines no académicos, en favor de la Universidad de Guayaquil, para que haga uso del
mismo, como fuera pertinente.

*CÓDIGO ORGÁNICO DE LA ECONOMÍA SOCIAL DE LOS CONOCIMIENTOS, CREATIVIDAD E INNOVACIÓN (Registro Oficial n. 899 -

Dic./2016) Artículo 114.- De los titulares de derechos de obras creadas en las instituciones de educación superior y centros

educativos.- En el caso de las obras creadas en centros educativos, universidades, escuelas politécnicas, institutos superiores técnicos,

tecnológicos, pedagógicos, de artes y los conservatorios superiores, e institutos públicos de investigación como resultado de su

actividad académica o de investigación tales como trabajos de titulación, proyectos de investigación o innovación, artículos

académicos, u otros análogos, sin perjuicio de que pueda existir relación de dependencia, la titularidad de los derechos patrimoniales

corresponderá a los autores. Sin embargo, el establecimiento tendrá una licencia gratuita, intransferible y no exclusiva para el uso

no comercial de la obra con fines académicos.


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CARRERA: ECONOMÍA
UNIDAD DE TITULACIÓN

CERTIFICADO PORCENTAJE DE SIMILITUD

Habiendo sido nombrado(a) tutor(a) del trabajo de titulación ANÁLISIS DEL RIESGO PAÍS
DEL ECUADOR Y SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA, PERÍODO 2010
- 2016, el mismo que certifico, ha sido elaborado por el(la) señor(ita) Freddy Jonathan
Andrade Sánchez, C.C.: 1718987793, con mi respectiva supervisión como requerimiento
parcial para la obtención del título de Economista.

Se informa que el trabajo de titulación, ha sido orientado durante todo el periodo de


ejecución en el programa anti plagio URKUND quedando el 1% de coincidencia.

https://secure.urkund.com/view/34261428-389944-
752361#q1bKLVayijY01DEy0TEy1TGy1DGP1VEqzkzPy0zLTE7MS05VsjLQMzCwNDA0NzAxMTE0NjIyMDQ0r
AUA

-------------------------------------------------------
Ec. Marcelo Pablo Abad Varas
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C.I. 0916522469

FACULTAD: CIENCIAS ECONÓMICAS


CARRERA: ECONOMÍA
UNIDAD DE TITULACIÓN
Guayaquil, 19 de enero del 2018

Sr. Economista
Gustavo Salazar Bustos
COORDINADOR DE FORMACIÓN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL
Ciudad.-

De mis consideraciones:
Envío a Ud. el Informe correspondiente a la tutoría realizada al Trabajo de Titulación ¨ ANÁLISIS
DEL RIESGO PAÍS DEL ECUADOR Y SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA,
PERIODO 2010 - 2016¨ del estudiante FREDDY JONATHAN ANDRADE SÁNCHEZ, indicando ha
cumplido con todos los parámetros establecidos en la normativa vigente:

 El trabajo es el resultado de una investigación.


 El estudiante demuestra conocimiento profesional integral.
 El trabajo presenta una propuesta en el área de conocimiento.
 El nivel de argumentación es coherente con el campo de conocimiento.

Adicionalmente, se adjunta el certificado de porcentaje de similitud y la valoración del trabajo de


titulación con la respectiva calificación.

Dando por concluida esta tutoría de trabajo de titulación, CERTIFICO, para los fines pertinentes,
que el estudiante está apto para continuar con el proceso de revisión final.

Atentamente,

___________________________________
Econ. Marcelo Abad Varas MBA.
C.I. 0916522469
7

Dedicatoria

Dedico el presente trabajo de investigación a mis

padres Freddy Germán Andrade Recalde y Blanca

Azucena Sánchez Vera que me supieron dar esa

voz de aliento pese al panorama desfavorable

brindandome su amor y comprensión para superar

todos los obstáculos que se me presentaron día a

día, inculcandome valores que me han servido

para desenvolverme y a mayor capacidad, aceptar

con mayor humildad las cosas, también a mis

mentores el Econ. Segundo Guerra Gallegos y el

Econ. Dario Vergara, gracias a sus exigencias

académicas hicieron que crezca mi amor por la

profesión y aplicar mis conocimientos para servir

a los demás.
8

Agradecimiento

Agradezco a mi tutor de tésis el Econ. Marcelo

Abad Varas que gracias a su guía he podido

culminar con este trabajo de investigación, a la

paciencia y a pensar mas allá de lo académico sino

también en la parte humana lo cual aprecio mucbo,

agradezco a mi enamorada Kimberling Iglesias

que estuvo apoyandome en todo momento

sobretodo en los que casi di el brazo a torcer ella

siempre confió en mi capacidad, agradezco a mis

profesores que fueron mis mentores con los que

intercambiamos ideas y me supieron guiar en el

camino para convertirme en profesional, agradezo

a mis familiares, amigos y compañeros que

aportaron con un granito de arena para

convertirme en lo que soy


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FACULTAD: CIENCIAS ECONÓMICAS


CARRERA: ECONOMÍA
UNIDAD DE TITULACIÓN

“RIESGO PAÍS DEL ECUADOR Y SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN

EXTRANJERA DIRECTA, PERIODO 2010- 2016”

Autor: Freddy Andrade Sánchez


Tutor: Marcelo Abad Varas
Resumen

En el presente trabajo de investigación se busca demostrar que incidencia tiene el Riesgo

País sobre la IED. El Riesgo País es la probabilidad de que Ecuador cumpla con los pago de

la deuda para lo cual existen calificadoras de riesgo que realizan este análisis y se los

facilitan a los inversionistas para ver que país es mas atractivo para invertir.

La metodología que se utilizó de acuerdo a su tipo de enfoque fue cualitativa y cuantitativa

porque recoge datos y se realiza un análisis estadístico, según el objeto de estudio es

documental porque analiza la información obtenida de las fuentes primarias y secundarias,

según la profundidad de estudio es descriptiva ya que se analizan los componentes del

Riesgo País y la IED.

Se podrá observar la evolución de la IED por años y a los sectores donde van mayormente

dirigidos esos flujos, también la evolución de las distintas variables que son parte del

panoráma económico del Ecuador y nos ayudará a la comprensión del Riesgo País y la IED.

Palabras Claves: Riesgo País, Inversión Extranjera Directa, Inversionista, Panorama

Económico, Calificadoras de Riesgo.


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FACULTAD: CIENCIAS ECONÓMICAS


CARRERA: ECONOMÍA
UNIDAD DE TITULACIÓN

COUNTRY RISK OF ECUADOR AND ITS INCIDENCE IN DIRECT

FOREIGN INVESTMENT, 2010-2016 PERIOD

Author: Freddy Andrade Sánchez


Advisor: Marcelo Abad Varas
Abstract

In the present research work we seek to demonstrate the impact of Country Risk on FDI.

The Country Risk is the probability that Ecuador complies with the payment of the debt for

which there are risk rating agencies that carry out this analysis and provide it to investors to

see which country is more attractive to invest.

The methodology that was used according to its type of approach was qualitative and

quantitative because it collects data and a statistical analysis is performed, according to the

object of study is documentary because it analyzes the information obtained from primary

and secondary sources, according to the depth of study It is descriptive because the

components of Country Risk and FDI are analyzed.

It will be possible to observe the evolution of FDI for years and the sectors where these

flows are mainly directed, as well as the evolution of the different variables that are part of

the economic panorama of Ecuador and will help us to understand Country Risk and FDI.

Key Words: Country Risk, Foreign Direct Investment, Investor, Economic Outlook, Risk

Qualifiers.
11

Contenido
Resumen............................................................................................................................ 9

Abstract ........................................................................................................................... 10

Capítulo I ........................................................................................................................ 21

Aspectos generales .......................................................................................................... 21

1.1. Planteamiento del problema .......................................................................... 21

1.2. Causas del Problema ...................................................................................... 21

1.2.1. Tendencia Histórica del Desembolso de la Deuda Externa Pública con el Resto

del Mundo.- ................................................................................................................. 21

1.2.2. Déficit Presupuestario.- ................................................................................ 22

1.2.3. Tasa de Crecimiento de PIB Estimado.- ....................................................... 22

1.2.4. Saldo de la Balanza Comercial.- ................................................................... 22

1.3. Síntomas o Efectos del Problema .................................................................. 22

1.3.1. Incremento del Desempleo.- ......................................................................... 22

1.3.2. Desaceleración del Crecimiento Económico.- .............................................. 23

1.3.3. Transferencia de Desarollo Económico de Países Vecinos.- ........................ 23

1.3.4. Deterioro de los Términos de Intercambio.- ................................................. 23

1.4. Pregunta de Investigación .................................................................................... 25

1.5. Objetivo general y Objetivos Específicos ............................................................ 25

1.5.1. Objetivo General. .......................................................................................... 25

1.5.2. Objetivos Específicos. .................................................................................. 25

1.6. Justificación ......................................................................................................... 26


12

1.7. Delimitación del problema................................................................................... 27

1.8. Premisa de investigación ..................................................................................... 27

Capítulo II ....................................................................................................................... 28

Marco Conceptual y Marco Legal .................................................................................. 28

2.1. Marco Conceptual.......................................................................................... 28

2.1.1. Inversión Extranjera Directa. ........................................................................ 28

2.1.1.1.Fondo Monetario Internacional. ............................................................. 28

2.1.1.2. Organización Mundial del Comercio. .................................................... 28

2.1.2.Riesgo País. .................................................................................................... 31

2.1.3. Evolucion del Riesgo País de las economias de America Latina y el Caribe.

..................................................................................................................................... 33

2.1.1. Calificadoras de Riesgo. ................................................................................ 38

2.1.2. Inversión Extranjera Directa de América Latina y el Caribe. ....................... 39

2.1.3. Factores Determinantes de la IED ................................................................. 51

2.2. Marco Legal ................................................................................................... 53

2.2.1 Constitucion de la República del Ecuador ..................................................... 53

2.2.2. Superintendencia de Bancos y Seguros ........................................................ 53

2.2.3. Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones ....................... 54

2.2.4. Reglamento a la Ley de Promoción y Garantía de Inversiones. ................... 55

Capítulo III ...................................................................................................................... 57

Marco Metodológico....................................................................................................... 57

3.1. Enfoque de la Investigación ................................................................................. 57


13

3.2. Objeto de Estudio................................................................................................. 57

3.3. Profundidad del Estudio....................................................................................... 57

3.4. Finalidad de la Investigación ............................................................................... 58

3.5. Tipo de Diseño de la Investigación...................................................................... 58

3.6. Método de Investigación ...................................................................................... 58

3.7. Técnicas de Recolección de Datos....................................................................... 58

3.8. Instrumentos de Recolección de Datos ................................................................ 59

3.9. Recolección de Información ................................................................................ 59

Capítulo IV ..................................................................................................................... 60

Análisis del Riesgo País en Ecuador y su impacto en la Inversión Extranjera Directa .. 60

4.1. Antecedentes ........................................................................................................ 60

4.1.1. IED en el Gobierno del Ing Leon Febres Cordero (1984 - 1988). ................ 60

4.1.2. IED en el Gobierno del Dr. Rodrigo Borja Cevallos (1988 - 1992). ............ 61

4.1.2.1. Ley de Maquila de 1990............................................................................. 61

4.1.2.2. Ley de Zonas Francas de 1991. ................................................................. 61

4.1.2.3. Reformas al código de Trabajo de 1991. ................................................... 61

4.1.2.4. Reformas Arancelarias de 1992. ............................................................... 61

4.1.2.5. Ley de Facilitación de las Exportaciones de 1992. ................................... 61

4.1.3. IED en el Gobierno del Arq. Sixto Durán Ballén (1992 - 1996). ................. 62

4.1.4. IED en el Gobierno del Ab. Abdalá Bucaram (1996 a 1997) y Dr. Fabián

Alarcón Rivera (1997 a 1998). .................................................................................... 62

4.1.5. IED en el Gobierno del Dr. Jamil Mahuad Witt (1998 - 2000). ................... 62
14

4.1.6. IED en el Gobierno del Dr. Gustavo Noboa Bejarano (2000 - 2003). ......... 63

4.1.7. IED en el Gobierno del Ing lucio Gutierrez (2003 - 2005). ......................... 63

4.1.8. IED en el Gobierno del Dr Alfredo Palacios (2005 - 2007). ........................ 63

4.1.9. IED en el Gobierno del Ec. Rafael Correa (2007 - 2017)............................ 64

4.2. Análisis de variables económicas exógenas en Ecuador Periodo 2010 – 2016 ... 65

4.2.1. Producto Interno Bruto (PIB). ...................................................................... 65

4.2.2. Inflación anual del IPC. ................................................................................ 66

4.2.3. Empleo por Rama de Actividad. ................................................................... 66

4.2.4. Resumen Nacional Urbano de los Indicadores de Mercado Laboral. ........... 67

4.2.5. Coeficiente de Gini. ...................................................................................... 68

4.2.6. IED Anual del Ecuador, 2008 – 2015. .......................................................... 69

4.2.7. IED Trimestral del Ecuador, 2010 – 2016. ................................................... 70

4.2.8. IED por modalidad de Inversión 2010 – 2016. ............................................. 70

4.2.9. Saldo de la Deuda Externa Total, Pública y Privada 2008 – 2016. .............. 71

4.3. Análisis de la relación de la Deuda Externa Pública y la IED en el Ecuador, periodo

2010 – 2016 ..................................................................................................................... 72

4.4. Análisis de la relación entre el Déficit presupuestario del Ecuador y el Riesgo País,

......................................................................................................................................... 74

4.5. Análisis de la relación de la Tasa de Crecimiento del PIB ecuatoriano y el Riesgo

País, periodo 2010 – 2016 ............................................................................................... 75

4.6. Análisis de la relación del Saldo de la Balanza Comercial del Ecuador y el Riesgo

País, periodo 2010 – 2016 ............................................................................................... 77


15

4.7. Análisis de Correlación entre Riesgo País y IED periodo 2010 – 2016. ............. 78

Conclusiones ................................................................................................................... 81

Recomendaciones ........................................................................................................... 83

Contenido Bibliográfico ................................................................................................. 84

........................................................................................................................................ 87

Indice de Tablas

Tabla 1: Calificaciones de deuda soberana ................................................................... 39

Tabla 2: Entradas mundiales de inversión extranjera directa, tasas de variación y

distribución por regiones, 2007-2016. ................................................................................. 43

Tabla 3: Factores Determinantes de la IED en algunos Países de Latinoamérica. ....... 51

Tabla 4: PIB del Ecuador expresado en miles de millones de dólares de EEUU año base

2007, periodo 2010 - 2016................................................................................................... 65

Tabla 5: IED (miles de millones de USD) y la Deuda Externa Pública (millones de

USD). ................................................................................................................................... 72

Tabla 6: Riesgo País (Puntos básicos) y Déficit Presupuestario (millones de USD) ... 74

Tabla 7: Tasa de Variación del PIB (porcentaje) y Riesgo País (puntos básicos) ........ 76

Tabla 8: Riesgo País (puntos básicos) y Saldo de la Balanza Comercial (millones de

USD) .................................................................................................................................... 77

Tabla 9: IED (millones de USD) y Riesgo País (puntos básicos), periodo 2010 - 2016

............................................................................................................................................. 78
16

Indice de Figuras

Figura 1. Árbol del Problema, elaborado por autor ....................................................... 24

Figura 2. Indice de bonos de mercados emergentes (EMBIG) para el mundo, América

Latina y el resto de los países en desarrollo, datos trimestrales, 2004-2016.Tomado de

Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de

JP Morgan. ........................................................................................................................... 35

Figura 3. Desglose de la calidad del índice de grado de inversion. Tomado de Bank of

America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal

técnico del FMI. ................................................................................................................... 35

Figura 4. Spreads de mercados emergentes y bonos en dólares estadounidenses por turno

de Apalancamiento (Puntos básicos por turno de apalancamiento). Tomado de Bank of

America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal

técnico del FMI.................................................................................................................... 36

Figura 5. Bono de grado de inversión global en dólares estadounidenses

(excluyendoMercados emergentes) Descomposición del rendimiento (Por ciento). Tomado

de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos

del personal técnico del FMI. .............................................................................................. 36

Figura 6. Rentabilidad del bono de alto rendimiento del mercado desarrollado en dólares

estadounidenses (Por ciento). Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase

& Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal técnico del FMI. ................................... 37

Figura 7. Rendimiento de los bonos del mercado emergente en dólares estadounidenses

(Por ciento). ......................................................................................................................... 37

Figura 8. Markets Plus Term Primas para mercados emergentes y Bonos Desarrollados

de Inversión en el Mercado y Bonos de Alto Rendimiento (Por ciento). Tomado de Bank of

America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal

técnico del FMI.................................................................................................................... 38


17

Figura 9. Inversión extranjera neta (millones de dólares). Tomado de Comisión

Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), (CEPALSTAT | Bases de Datos y

Publicaciones Estadísticas Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2018) 39

Figura 10. Deuda externa como porcentaje del PIB. Tomado de Comisión Económica

para América Latina y el Caribe (CEPAL), (CEPALSTAT | Bases de Datos y Publicaciones

Estadísticas Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2018) ....................... 40

Figura 11. América Latina y el Caribe: entradas de inversión extranjera directa (IED),

1990-2016 (En millones de dólares y porcentajes del PIB). Tomado de Comisión

Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en

América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión

Económica para América Latina y el Caribe, 2017) ........................................................... 41

Figura 12. Flujos de entrada y salida de IED, promedio 2012-2016. Tomado de Comisión

Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en

América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión

Económica para América Latina y el Caribe, 2017) ........................................................... 42

Figura 13.Capacidades y activos estratégicos. Tomado de Comisión Económica para

América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y

el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América

Latina y el Caribe, 2017) ..................................................................................................... 42

Figura 14. Diez principales economías receptoras de inversión extranjera directa, 2014-

2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La

Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P),

Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)................ 44

Figura 15. América Latina y el Caribe: distribución sectorial de los montos de los

proyectos de inversión extranjera directa Tomado de Comisión Económica para América

Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe,


18

2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y

el Caribe, 2017) ................................................................................................................... 45

Figura 16. América Latina y el Caribe: montos de los proyectos anunciados de inversión

extranjera directa en energías renovables, por país, 2005-2016. Tomado de Comisión

Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en

América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión

Económica para América Latina y el Caribe, 2017). .......................................................... 45

Figura 17. América Latina y el Caribe: cuenta corriente de la balanza de pagos según

componentes, 2010-2016 (En porcentajes del PIB). Tomado de Comisión Económica para

América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y

el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América

Latina y el Caribe, 2017). .................................................................................................... 46

Figura 18. América Latina y el Caribe (países seleccionados): balance entre la entrada

de inversión extranjera directa (IED) y la salida de rentas de la IED, promedio del período

2010-2016 (porcentaje de PIB). Tomado de Comisión Económica para América Latina y el

Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017

(LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el

Caribe, 2017). ...................................................................................................................... 47

Figura 19. América Latina y el Caribea: acervo y rentabilidad media de la inversión

extranjera directa (IED), 2000-2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina

y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017

(LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el

Caribe, 2017). ...................................................................................................................... 47

Figura 20. América Latina y el Caribe (países seleccionados): rentabilidad media de la

inversión extranjera directa, 2010-2016. Tomado de Comisión Económica para América

Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe,


19

2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y

el Caribe, 2017). .................................................................................................................. 48

Figura 21. América Latina y el Caribe: rentabilidad sobre activos, media y por sector

2010-2015 Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La

Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P),

Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)................ 49

Figura 22. América Latina y el Caribe (subregiones y países seleccionados): inversión

extranjera directa recibida, 2015 y 2016. Tomado de Comisión Económica para América

Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe,

2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y

el Caribe, 2017). .................................................................................................................. 50

Figura 23. América Latina y el Caribe: flujos de inversión extranjera directa, 2016.

Fuente: Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La

Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P),

Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)................ 51

Figura 24. Inflación anual del IPC espresado en porcentajes, periodo 2006 - 2016.

Tomado del BCE ................................................................................................................. 66

Figura 25. Empleo por Rama de Actividad. Tomado del BCE ..................................... 67

Figura 26. Resumen Nacional Urbano de los Indicadores de Mercado Laboral.. Tomado

del BCE ............................................................................................................................... 68

Figura 27. Coeficiente de Gini expresado en porcentajes. Tomado del BCE ............... 69

Figura 28. IED Anual expresado en millones de USD, periodo 2008 - 2015. Tomado del

BCE ..................................................................................................................................... 69

Figura 29. IED Trimestral expresado en millones de USD periodo 2010-2016. Tomado

del BCE ............................................................................................................................... 70


20

Figura 30. IED por modalidad de Inversión expresado en millones de USD, periodo 2010

- 2016. Tomado del BCE ..................................................................................................... 71

Figura 31. Saldo de la Deuda Externa Total, Pública y Privada expresado en millones de

USD, periodo 2008 - 2016. Tomado del BCE ..................................................................... 72

Figura 32. Relación de la IED y la Deuda Externa Pública expresadas en millones de

USD, periodo 2010 – 2016. Tomado del BCE .................................................................... 73

Figura 33. Relación entre Riesgo País y Déficit Presupuestario, expersados en millones

de USD, periodo 2010 – 2016. Tomado del BCE ............................................................... 75

Figura 34. Riesgo País (puntos básicos) y la Tasa de Variación del PIB (porcentaje),

periodo 2010 – 2016. Tomado del BCE ............................................................................. 76

Figura 35. Riesgo País (puntos basicos) y Saldo de la Balanza Comercial (millones de

USD), periodo 2010 – 2016. Tomado del BCE ................................................................... 78

Figura 36. IED (millones de USD) y Riesgo País (puntos básicos), Periodo 2010 – 2016.

Elaborado por el autor ......................................................................................................... 79

Indice de Anexos

Anexo 1. PIB por el Enfoque del Gasto ........................................................................ 87

Anexo 2. Balanza Comercial e Indice de Términos de Intercambio. ............................ 88

Anexo 3. Recaudación de Impuestos Enero-Diciembre del 2016. ................................ 89


21

Capítulo I

Aspectos generales

1.1. Planteamiento del problema

En el periodo 2011 – 2016, Ecuador afrontó una desaceleración del crecimiento de la

economía debido a factores externos como la caída del precio del barril de petróleo, la

apreciación del dólar estadounidense y otros problemas estructurales y coyunturales con los

que el gobierno ha tenido que lidiar. Mogrovejo (2005) expuso que las condiciones

económicas, políticas y sociales crean una restricción a la recepción de Inversión Extranjera

Directa, ya que existe una incertidumbre política para la inversión extranjera, y esto se puede

comprobar con la variable más usada por los inversionistas para analizar y poder recurrir a

invertir sus flujos en otros países, el Riesgo País también llamado Emerging Market Bond

Index (EMBI). Indicador que mantiene una relación indirecta con la inversión extranjera.

La Inversión Extranjera Directa (IED) es de gran importancia para los países en vías de

desarrollo, que es donde mayor efecto positivo tiene según la CEPAL. Esta generará apertura

a nuevas multinacionales que promueven nuevas plazas de trabajo, también se realiza una

transferencia de tecnología, mayor competitividad en los mercados, mayor renta per cápita

lo cual beneficia para el dinamismo de la economía.

El Riesgo País del Ecuador afecta de manera negativa a la IED ya que muchos

inversionistas antes de decidir donde enviar sus flujos de inversión toman en cuenta dentro

de su análisis el factor Riesgo País.

1.2. Causas del Problema

Las causas del problema que ha sido efecto de estudio son las siguientes:

1.2.1. Tendencia Histórica del Desembolso de la Deuda Externa Pública con el Resto

del Mundo.- En Ecuador se puede observar la tendencia por el incumplimiento de las


22

obligaciones a nuestros acreedores externos, lo cual crea desconfianza en los inversionistas

internos y externos.

1.2.2. Déficit Presupuestario.- El Déficit Presupuestario es el resultado de aplicar

políticas económicas Keynesianas, es decir, esta se aplica para el estímulo de la demanda

agregada pero se ha demostrado que la caída del la inversión hace que el efecto expansivo

se vuelva nulo, por lo cual se produce un efecto de expulsión real, y en vista de inestabilidad

económica se produce un incremento en la variable Riesgo País.

1.2.3. Tasa de Crecimiento de PIB Estimado.- Es una de las causas significativa en el

panorama internacional financiero, cuando existe una diferencia en la tasa de Crecimiento

del PIB estimado en un país, es decir el crecimiento que según estudios econométricos se

proyectó es menor al estimado, se crea una restricción en la recepción de la IED porque

afecta a los inversionistas en los rendimientos que deben pedir como mínimo para que sea

atractivo y no llevar sus flujos a otros paises.

1.2.4. Saldo de la Balanza Comercial.- Una variable importante para medir las

relaciones comerciales del Ecuador es la Balanza Comercial. A vista del inversionista es

bueno que el país exporte bienes y servicios ya que esto implica un aumento de divisas que

sirven para importar y parte de ella también se la destina para pagar la deuda.

1.3. Síntomas o Efectos del Problema

Los síntomas del problema se los establece en base al análisis estadístico y a la evaluación

económica realizada por el autor, mismas que se citan a continuación:

1.3.1. Incremento del Desempleo.- El decremento de la IED hacia en Ecuador,

implicaría que compañías multinacionales no se establezcan en territorio ecuatoriano, por lo

que no se abrirían esas plazas de empleos, y tomando en cuenta el crecimiento poblacional

y esta falta de plazas de trabajo, se incrementa la tasa de desempleo en el país, por lo que

los individuos podrían tomar la decisión de pertenecer al subempleo lo cual deteriora el

desarrollo económico.
23

1.3.2. Desaceleración del Crecimiento Económico.- Debido a las políticas fiscales

aplicadas y al déficit presupuestario, se crea el efecto de expulsión real, mismo que al

principio debido al estímulo por parte del gasto público no se ve compensado en la la falta

de inversión, es decir, que al final de ajustarse el efecto no es expansivo sino restrictiva.

1.3.3. Transferencia de Desarollo Económico de Países Vecinos.- Al existir una

incertidumbre económica en el Ecuador, hace que los flujos en forma de IED se desvíen

hacia nuestros países vecinos como Colombia y Perú. Al ser países en vías de desarrollo al

igual que Ecuador y al estos recibir los flujos de IED que tienen un gran impacto en el

desarrollo económico en los países en vías de desarrollo, conlleva a que nuevas tecnologías

lleguen antes a ellos y permite que su desarrollo económico sea a menor plazo que Ecuador.

1.3.4. Deterioro de los Términos de Intercambio.- El índice de los Términos de

Intercambio es un buen indicador que influye en la Balanza comercial, mientras más divisas

ingresen por concepto de las exportaciones, se importará más y también parte de estas

cubrirán la deuda, a mayor carga fiscal se dice que se incrementa la deuda y a la vez esta

hace que se incremente la variable Riesgo País.


24

Desaceleración en Transferencia de Deterioro de los


Incremento del
el Crecimiento Desarrollo Económico Términos de
Desempleo
de Países Vecinos
Económico Intercambio

Efecto El Riesgo País del Ecuador afecta de manera

negativa a la Inversión Extranjera Directa


Causa

Tendencia Histórica del Tasa de


Déficit Saldo de la
Desembolso de Deuda Externa Crecimiento del
Presupuestario Balanza Comercial
Pública con el Resto del Mundo PIB estimado

Figura 1. Árbol del Problema, elaborado por


autor
25

1.4. Pregunta de Investigación

La pregunta central de la investigación es:

¿Cuál es la incidencia del Riesgo País del Ecuador en la recepción de Inversión Extranjera

Directa?

Las subpreguntas de investigación son:

¿Cuál ha sido la incidencia del Riesgo País en la generación de nuevas plazas de trabajo?

¿Cómo ha afectado la disminución de la Inversión Extranjera Directa en el crecimiento

económico del Ecuador?

¿Cómo incide económicamente en Ecuador, el desvío de la Inversión Extranjera Directa

hacia los países vecinos?

¿Cómo afecta un alto índice de Riesgo País del Ecuador a las relaciones comerciales con

otros países?

1.5. Objetivo general y Objetivos Específicos

1.5.1. Objetivo General.

a) Determinar los sectores de mayor y menor recepción de Inversión Extranjera Directa

en Ecuador durante el periodo 2010 – 2016.

1.5.2. Objetivos Específicos.

a) Determinar la incidencia de los desembolsos de la deuda externa pública sobre el

riesgo país y en la captación de Inversión Extranjera Directa.

b) Interpretar el déficit presupuestario del Ecuador y su incidencia en el Riesgo País.

c) Determinar cómo afecta la tasa de crecimiento del PIB del Ecuador al Riesgo País.

d) Establecer como incide el Riesgo País en el saldo de la Balanza Comercial del

Ecuador.
26

1.6. Justificación

La IED tiene efectos positivos en las Economías que las receptan, según la Organización

de Cooperación de Desarrollo Económico (OCDE) en (Organización para la Cooperación y

Desarrollo Económico, 2002, pp. 9,10) nos indica que los estudios empíricos nos indican

que la IED contribuyen a la productividad de un país y al crecimiento económico y

generalmente optimiza los recursos utilizados en la economía del país receptor por medio

de tres canales: los vínculos de la IED con los flujos de comercio exterior, los Spillovers, y

otras externalidades.

La IED puede receptarse de dos formas, la primera en forma de capitales con los cuales

se aperturan nuevas compañías mismas que generan nuevas plazas de trabajo, y la segunda

en forma de participación en compañías ya existentes, es decir, participación en acciones, lo

cual fortalece a las empresas nacionales porque estos aportes permiten que mejore su

estabilidad económica y se puedan implementar nuevas líneas de negocio. Al respecto el

(Fondo Monetario Internacional, 2001), señala que, la transferencia de capitales en el país

receptor permiten que un gobierno tome mejores políticas económicas, además se pueden

tener otras ventajas como la transferencia de tecnología que solo se puede lograr con la

recepción de IED y ayuda la mejora en la competencia del mercado del país receptor.

Tambien los paises receptores de IED reciben capacitación para los empleados que van a

ocupar puestos en sus empresas, esto ayuda al desarrollo económico ya que en un mundo

globalizado los empleados no compiten solo a nivel nacional sino también en el resto del

mundo.

Los gobiernos de los paises receptores de IED se ven beneficiados con la inyección de

estos flujos ya que a mayor ingreso implica mayor recaudación fiscal.

La IED debe fomentar en los paises receptores, la inversión, crecimiento y desarrollo

económico.
27

La importancia de este trabajo de investigación es demostrar la incidencia del Riesgo País

en la economía ecuatoriana y cuáles podrían ser los instrumentos de política económica para

mejorar este indicador.

1.7. Delimitación del problema

Los datos que son objeto de estudio en esta investigación son del periodo 2010 – 2016

con respecto al tiempo, y la delimitación con respecto a espacio es en la República del

Ecuador.

1.8. Premisa de investigación

El Riesgo País es considerado un indicador importante para la recepción IED al Ecuador,

contribuye al crecimiento de la economía, entrada de divisas, mayor renta per cápita,

tecnificación de procesos. Ante ello, una reducción del Riesgo País aportaría a una mayor

recepción de IED en la economía ecuatoriana.


28

Capítulo II

Marco Conceptual y Marco Legal

2.1. Marco Conceptual

2.1.1. Inversión Extranjera Directa. Hay varias organizaciones internacionales que

definen a la IED mismas que se citan a continuacion:

2.1.1.1.Fondo Monetario Internacional.

Este organismo internacional afirma lo siguiente:

Las empresas no residentes en las cuales su empresa tiene directa o indirectamente una

participación de 10% o más en el capital con derecho a voto), y sobre inversiones con

empresas emparentadas no residentes (es decir, empresas que tienen la misma casa matriz

que su empresa, pero que no tienen una participación en el capital con derecho a voto del

10% o más en sus empresas emparentadas en el exterior, ni una participación en el capital

con derecho a voto del 10% o más en su empresa). Esta encuesta forma parte de una

iniciativa mundial coordinada por el Fondo Monetario Internacional. (FMI, 2015, p. 98)

2.1.1.2. Organización Mundial del Comercio.

La OMC asevera lo siguiente:

Las inversiones internacionales pueden clasificarse, en términos amplios, en inversiones

extranjeras directas (IED) e inversiones de cartera. Básicamente, el grueso de las IED

comprende inversiones destinadas a crear relaciones económicas de largo plazo en el país

receptor, mientras que al parecer se considera que la mayor parte de las inversiones de

cartera son de naturaleza especulativa y se efectúan con el objetivo primordial de obtener

el rendimiento de la inversión. Sin embargo, en los últimos años las inversiones

internacionales se han ido diversificando, con lo que se ha vuelto menos nítida la

distinción entre las dos clases. (OMC, 2002, p. 3)


29

2.1.1.3. Ministerio de Economia y Competitividad de España.

Este organismo en el informe de comité de inversiones nos indica que:

La inversión directa es un tipo de inversión exterior realizada por el residente de un país

(el inversor directo) con el fin de establecer una participación duradera en una empresa

(la empresa participada) que reside en un país distinto del correspondiente al país

inversor. La motivación del inversor directo es establecer una relación estratégica a largo

plazo con la empresa participada, a fin de garantizar que dicho inversor pueda ejercer una

influencia efectiva sobre la gestión de la participada. La “participación duradera” se

manifiesta cuando el inversor posee al menos un 10% de los derechos de voto de la

empresa participada. La inversión directa puede asimismo permitir al inversor directo

tener acceso a la economía de la empresa participada, algo que de no invertir

posiblemente no pudiese hacer. Los objetivos de la inversión directa son distintos de los

de la inversión en cartera, ya que en este caso, los inversores no esperan influir sobre la

gestión de la empresa. (Ministerio de Economía y Competitividad, 2008, p. 20)

Las empresas que efectúan inversiones directas pueden ser sociedades, (que a su vez

pueden ser o filiales, en las que el inversor posee más de un 50%, o participadas no

mayoritarias, en las que la participación del inversor oscila entre el 10% y el 50%), y

también pueden ser cuasi-sociedades, como las sucursales, en las que la participación de

su matriz respectiva es, de hecho, el 100%. La relación entre inversor directo y sus

participadas puede ser complicada, y tener poco o nada que ver con las estructuras de

gestión. (Ministerio de Economía y Competitividad, 2008, p. 20)

2.1.1.4.Organizaciòn para la Cooperación y el Desarrollo Econòmico.

Este organismo internacional sostiene que:

Las inversiones extranjeras directas (IED a partir de aquí) forman parte de sistemas

económicos internacionales abiertos y eficaces, siendo un catalizador importante del


30

desarrollo. Sin embargo, los beneficios de las IED no se acumulan automática y

homogéneamente en los distintos países, sectores y comunidades locales. Las políticas

nacionales y la estructura de las inversiones internacionales son determinantes para que

las IED lleguen a un número cada vez mayor de países en vías de desarrollo y para que

se transformen efectivamente en desarrollo. Los países receptores por su parte tienen que

establecer políticas transparentes, amplias y eficaces que propicien un clima adecuado

para la inversión, con la consiguiente formación de recursos humanos y el

establecimiento de un clima institucional apropiado. (Organización para la Cooperación

y Desarrollo Económico, 2002, p. 2)

Los países desarrollados, que contribuyen con la mayoría de los flujos de IED

procedentes de la OCDE, pueden contribuir a que este programa avance. Pueden ayudar

a; el acceso de los países en vías de desarrollo a los mercados y tecnología

internacionales, asegurando la coherencia política para un desarrollo más generalizado;

el uso de la ayuda exterior al desarrollo (AED) para impulsar proyectos de inversión

pública y privada; motivar a los países no pertenecientes a la OCDE para que se integren

más en el marco internacional de inversiones con sus reglas establecidas; promover

activamente las directrices de la OCDE para empresas multinacionales, junto con otros

elementos de la declaración de la OCDE sobre inversiones internacionales; y, por último,

a compartir en igualdad de condiciones con los países no pertenecientes a la OCDE

cualquier planteamiento revisado para crear capacidad inversora. (Organización para la

Cooperación y Desarrollo Económico, 2002, p. 2).

2.1.1.5. Banco Central del Ecuador.

El BCE basado en la información que se encuentra en la quinta edicion del manual del

FMI señala que:


31

Inversión directa: Esta categoría refleja el interés duradero de un residente de una

economía (inversionista directo) en una entidad residente de otra economía (empresa de

inversión directa) y abarca todas las transacciones realizadas entre ellos; es decir, incluye

la transacción inicial entre las dos partes y todas las transacciones subsiguientes. La

participación duradera implica una relación a largo plazo entre el inversionista directo y

la firma receptora de la inversión, así como una influencia considerable del inversionista

en la dirección de la empresa. (Banco Central del Ecuador, 1993, pp. 19-20)

2.1.2.Riesgo País. El Riesgo País o también denominado EMBI (Emerging Markets

Bonds Index), mismo que es calculado y publicado por el J.P Morgan que es una empresa

especializada en inversiones. Tambien empresas calificadoras de riesgo de mucho prestigio

a nivel mundial como Moody´s, Standard & Poors publican periódicamente el EMBI para

conocer el comportamiento de las naciones en donde se encuentran factores como riesgo

político y económico y mientras mas puntos se obtenga se castiga mas o es mayor el riesgo

que tiene el pais. (JP Morgan Chase and Co, 2018).

El JP Morgan Chase and Co. Indica que “La familia del J.P. Morgan Emerging Market

Bond Index (EMBI) es el índice de deuda soberana de mercados emergentes más

ampliamente utilizado y global. La información histórica está disponible desde diciembre

de 1993.” (JP Morgan Chase and Co, 2018).

El EMBI es un indicador desarrollado por organismos especializados en inversiones y

son importantes para los inversionistas ya que se toma como base las letras del tesoro de

EEUU que se consideran libres de riesgo, los mas utilizados son los bonos a 10 años plazo,

los inversionistas para que sea atractiva su inversión como IED en un país receptor, este

debe exigir que se pague como mínimo el rendimiento de las letras del tesoro americano

más la tasa esperada de crecimiento del PIB del país receptor, más la tasa de inflación

esperada. O también se puede calcular tomando la diferencia entre la TIR de los bonos del
32

país receptor de la IED menos la TIR de los bonos del tesoro de EEUU. En conclusión se el

Riesgo Pais es la sobretasa que se paga en relación a los bonos del tesoro de EEUU

RP = Riesgo País

Ib = Interes del Bono del Pais a analizar

Ibeu = Interes de bonos de la FED de EEUU

Por lo que su calculo seria de la siguiente manera:

RP = (Ib – Ibeu)*100

Por ejemplo, si hoy las letras del tesoro americano tienen un rendimiento de 3.50% y el

EMBI de un país receptor de IED es de 635 puntos es decir 6.35% entonces el inversor como

mínimo debe exigir un interés de 9.85%, caso contrario el inversionista debe llevar su

inversión a otro país de menor riesgo.

Para las economías emergentes comúnmente es utilizado el EMBI+ (Emerging Markets

Bonds Index Plus) para la medición del Riesgo País.

Este índice toma los Bonos Global y otra deuda voluntaria, se necesito bajar los criterios

de liquidez para incluir otros mercados, tiene un mejor ajuste a las condiciones que presentan

los países emergentes, incluye varios tipos de activos como prestamos y Eurobonos, Bonos

Brady.

“Los países que integran este índice son: Brasil, Colombia, Argentina, Malasia, Egipto,

Venezuela, Mexico, Bulgaria, Ecuador, Marruecos, Peru, Nigeria, Panama, Filipinas,

Sudafrica, Ucrania, Polonia, Turquia y Rusia.” (Montilla, Riesgo País, 2007)

Distinto al EMBI que toma la deuda en Bonos Brady y otros similares reestructurados

que son estrictamente liquidos en el EMBI+ aparte de lo ya mencionado en el EMBI, es

mas completo y adaptado para el tipo de economía por analizar, en el que se toman en cuenta

los Eurobonos, prestamos, divisas e instrumentos de distintas características a los ya


33

mencionados con lo que amplia su cobertura de mercado reduciendo sus criterios de

liquidez.

Tambien tenemos los EMBI Global que según nos indica (Montilla, Riesgo País, 2007):

El EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, amplió la composición respecto del

EMBI+, usando un proceso de selección de países diferente y admitiendo instrumentos

menos líquidos.

En vez de seleccionar países de acuerdo a un cierto nivel de calificación crediticia

soberano, como se hace con el EMBI+, el EMBI Global define mercados de países

emergentes con una combinación de ingreso per capita definido por el Banco mundial y

la historia de reestructuración de deuda de cada país. Este criterio de selección permite

que el índice incluya países con calificaciones de deuda superiores a las exigidas para

entrar al EMBI+, los cuales no eran considerados anteriormente como mercados

emergentes. (Montilla, Riesgo País, 2007)

Actualmente, el índice es una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por 31

países emergentes. Los instrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos, préstamos

negociables, instrumentos denominados en moneda local emitidos por soberanos o

entidades cuasi-soberanas. Los países que actualmente integran el índice son: Argentina,

Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Costa de Marfil, Croacia, República

Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Hungría, Líbano, Malasia, México,

Marruecos, Nigeria, Pakistán, Panamá, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica,

Tailandia, Túnez, Turquía, Ucrania, Uruguay y Venezuela. (Montilla, Riesgo País, 2007)

2.1.3. Evolucion del Riesgo País de las economias de America Latina y el Caribe. En

la (Figura 2) podemos apreciar la evolucion del EMBIG para America Latina, el mundo, y

el resto de los paises en desarrollo en el periodo 2004 hasta el 2016 segun nos indica la

CEPAL:
34

Uno de los factores que influyen en el acceso al financiamiento de los mercados privados

es el ciclo económico. Este se puede observar mediante las variaciones del riesgo país y

depende de una serie de factores además de las políticas nacionales, incluidas las

condiciones externas que están fuera del control de los países en desarrollo y de los países

de renta media. Así se refleja en la (Figura 2), en que se muestra el diferencial de los

bonos externos del EMBI (el diferencial entre las tasas de interés que pagan los bonos

denominados en dólares, emitidos por países emergentes, y los Bonos del Tesoro de los

Estados Unidos, considerados libres de riesgo). De acuerdo con la (Figura 2), la tasa

mínima que un inversionista financiero exigiría por invertir en un determinado país se

mueve de manera conjunta para los países de América Latina y el Caribe y el resto de los

países en desarrollo, reflejando en gran medida las condiciones externas. Dos ejemplos

ilustrativos son la crisis financiera internacional (2008-2009) y el actual período de

desaceleración que vive la región. Durante la crisis financiera, luego de la caída de

Lehman Brothers, el riesgo de todas las economías emergentes aumentó y se movió de

manera conjunta, aunque la crisis se hubiera originado en el mundo desarrollado. Esto

refleja el hecho de que los inversionistas, más que distinguir e identificar las

particularidades de los países en desarrollo de manera individual, los tienden a agrupar

en una categoría. A título de ejemplo, se puede mencionar que el coeficiente de

correlación entre el EMBI Global y el EMBI para América Latina es 0,98 y el de

correlación entre el EMBI Global y el EMBI para América Latina y los países de fuera

de la región es 0,85. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2016, pp.

164,165)
35

Figura 2. Indice de bonos de mercados emergentes (EMBIG) para el mundo, América Latina y el resto de los
países en desarrollo, datos trimestrales, 2004-2016.Tomado de Comisión Económica para América Latina y
el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de JP Morgan.

Tenemos también los Spreads de los bonos corporativos de los EE. UU. Y de mercados

emergentes su descomposición y apalancamiento (Leverage).

Una alta proporción de calificaciones se agrupan en el extremo inferior de la

rango de calificación de grado de inversion (Figura 3).

Figura 3. Desglose de la calidad del índice de grado de inversion. Tomado de Bank of America Merrill Lynch;
JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal técnico del FMI.

Los diferenciales ajustados por riesgo se han comprimido a mínimos posteriores a la crisis

(Figura 4).
36

Figura 4. Spreads de mercados emergentes y bonos en dólares estadounidenses por turno de Apalancamiento
(Puntos básicos por turno de apalancamiento). Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase
& Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal técnico del FMI

Las primas de riesgo son más estrictas para la inversion (Figura 5) y las primas de riesgo

de alto rendimiento caen después de una problemática relacionada con la energía en 2016

(Figura 6).

Figura 5. Bono de grado de inversión global en dólares estadounidenses (excluyendoMercados emergentes)


Descomposición del rendimiento (Por ciento). Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase
& Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal técnico del FMI.
37

Figura 6. Rentabilidad del bono de alto rendimiento del mercado desarrollado en dólares estadounidenses
(Por ciento). Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y
cálculos del personal técnico del FMI.

Las primas de riesgo de los bonos de mercados emergentes también están disminuyendo

(Figura 7) impulsado por la disminución de las primas de riesgo a plazo y de mercado

(Figura 8).

Figura 7. Rendimiento de los bonos del mercado emergente en dólares estadounidenses (Por ciento).
Fuente: Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos
del personal técnico del FMI
38

Figura 8. Markets Plus Term Primas para mercados emergentes y Bonos Desarrollados de Inversión en el
Mercado y Bonos de Alto Rendimiento (Por ciento). Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan
Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal técnico del FMI

2.1.1. Calificadoras de Riesgo.

Las Calificadoras de Riesgo son empresas cuyo objeto principal es la calificacion de

valores o riesgos que se relacionan con actividades de inversión otras de manejo y denotando

como objetivo la transparencia. Se puede calificar a nivel de empresas o de paises. Una

Calificadora de Riesgo es un agente recurrido por inversionistas para poder decidir en que

lugar colocar sus inversiones ya que al ser especializados en inversiones darán una

recomendación para ayudarlos a tomar la mejor decisión.

Estas empresas elaboran una calificacion que es una opinion profesional, independiente

y especializada que evalua la capacidad de pago que los emisores de obligaciones tienen en

un momento dado, y dando una estimacion razonable de que el calificado cumpla con sus

obligaciones para lo cual cada calificadora tiene sus propias tablas de resultados de

calificacion y podemos apreciar las calificaciones de los paises de America del Sur (Tabla

1).
39

Tabla 1:
Calificaciones de deuda soberana

País Ratings Moody's Ratings S&P Ratings Fitch

Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Perú A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
Tomado de BCE, Monitoreo de los Principales Indicadores Internacionales, 2016

2.1.2. Inversión Extranjera Directa de América Latina y el Caribe.

La Inversion Extranjera Directa es un rubro muy importante para lograr el desarrollo en

las economias emergentes o en vias de desarrollo porque con esta se transfieren nuevas

tecnologías, también estas aportan al crecimiento de la producción a largo plazo ya que se

promueve la generación de nuevas empresas, se incorporan mas trabajadores, se transfiere

capacitación y tecnología a los mismos, se mejoran sus salarios comparados con el Mercado.

En la (Figura 9) se puede observar la evolución de la IED neta desde el año 1990 al 2016

expresado en millones de dólares americanos, donde se aprecia una tendencia alcista debido

a la globalización y las necesidades del mercado.

Figura 9. Inversión extranjera neta (millones de dólares). Tomado de Comisión Económica para América
Latina y el Caribe (CEPAL), (CEPALSTAT | Bases de Datos y Publicaciones Estadísticas Comisión
Económica para América Latina y el Caribe, 2018)
40

En la (Figura 10) se observa la Deuda Externa como porcentaje del PIB de los Países

desde el año 1990 hasta 2016 en donde se observan fluctuaciones que van desde el 20% al

40% del PIB y ayuda a comprender la salud económica de los paises con respecto a sus

obligaciones por pagar al resto del mundo.

Figura 10. Deuda externa como porcentaje del PIB. Tomado de Comisión Económica para América Latina y
el Caribe (CEPAL), (CEPALSTAT | Bases de Datos y Publicaciones Estadísticas Comisión Económica para
América Latina y el Caribe, 2018)

En la (Figura 11) se observan las entradas de IED donde se tiene una tendencia alcísta y

Brasil fue el país donde hubo mayor recepción de la IED con un 47% del total, y su ingreso

aumentó en 5.7% pero no por recepción de capitales nuevos ino por prestamos realizados

entre multinacionales (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017, pág.

12)
41

Figura 11. América Latina y el Caribe: entradas de inversión extranjera directa (IED), 1990-2016 (En
millones de dólares y porcentajes del PIB). Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P),
Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)

En la (Figura 12) se puede apreciar la participación (Flujos de entrada y salida) por

concepto de flujos de IED desde el año 2012 al 2016 de donde se registró la mayor salida de

IED en la Región Europea con un 32% y la menor salida de IED en la Región Asiática con

un 15%. También se observan que los mayores flujos que se recibieron fueron en la Región

Europea con un 29% y la región con menor recepción de IED fue la Asiática con tan solo

un 15%.
42

Figura 12. Flujos de entrada y salida de IED, promedio 2012-2016. Tomado de Comisión Económica para
América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017
(LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)

En la (Figura 13) se observan las capacidades y activos estratégicos medidos en

porcentaje del gasto interno bruto mundial en investigacion y desarrollo (I+D) promedio de

los años 2010 al 2014 en America del norte específicamente en EEUU se gasta el 27%.

También por medio del Valor Agregado Bruto manufacturero mundial como promedio del

2014 al 2015 donde el 28% aporta el continente asiático. Como último se observa el

porcentaje de universidades ubicadas entre las 500 mejores del mundo según la clasificación

de la universidad en donde el 41 % se concentra en Europa

Figura 13.Capacidades y activos estratégicos. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el
Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P),
Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)
43

Tabla 2:
Entradas mundiales de inversión extranjera directa, tasas de variación y distribución por regiones, 2007-2016.

Flujos de inversión Tasas de variación Distribución por regiones


Regiones (en miles de millones de dólares) (en porcentajes) (en porcentajes del total mundial)
2007- 2007-
2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016
2011 2011
Total mundial
1515 1593 1443 1324 1774 1746 0 -9 -8 34 -2 100 100 100 100 100 100
Economías
desarrolladas 846 857 684 563 984 1032 4 -20 -18 75 5 56 54 47 43 55 59

Unión Europea
464 492 337 257 484 566 13 -31 -24 89 17 31 31 23 19 27 32
Estados Unidos
219 199 201 172 348 391 -13 1 -15 103 12 14 12 14 13 20 22
Economías en
transición 82 65 84 57 38 68 -19 30 -33 -34 81 5 4 6 4 2 4

Economías en
587 671 675 704 752 646 -2 1 4 7 -14 39 42 47 53 42 37
desarrollo
América Latina
151 201 196 199 183 167 -3 -3 2 -8 -8 10 13 14 15 10 10
y el Caribe
África
65 78 75 71 61 59 17 -4 -4 -14 -3 4 5 5 5 3 3
Países en
desarrollo de
379 401 421 460 524 443 -6 5 9 14 -15 25 25 29 35 30 25
Asia

Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P),
Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)
44

En la (Tabla 2) se registrán los flujos de inversión, tasas de variación y distribución por

regiones de los distintos tipos de economías de donde las economías desarrolladas aportan con

$827.67 miles de millones de dólares en promedio desde el 2007 al 2016. Se observa una

importante recepcion de IED en los paises en vías de desarrollo con un promedio de $672.50

miles de millones de dolares desde el 2007 al 2016, flujos que al ser economias en vias de

desarrollo tienen un gran impacto en el desarrollo económico de los mismos. La Región con

menor recepción de flujos de IED es Africa con tan solo $68.17 miles de millones de dolares

en promedio desde el 2007 al 2016.

Dentro de las diez principales economías receptoras de IED, Estados Unidos es el país que

recepta mayor IED en los años 2014 al 2016 (Figura 14) mientras que los que menos IED

recibieron en el 2014 al 2016 fué la Fed. De Rusia.

Figura 14. Diez principales economías receptoras de inversión extranjera directa, 2014-2016. Tomado de
Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América
Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el
Caribe, 2017)

Se puede ver la distribución sectorial de la IED (Gráfco 15) donde tenemos que las

principales inversiones se dan en el sector de la extracción de recursos naturales y en el sector

automotor y componente. Las energias renovables tomaron fuerza en el 2015 y 2016 en donde
45

Chile es el país que mas inversiones se dieron por concepto de energias renovables por la

consolidación de la matriz energética.

Figura 15. América Latina y el Caribe: distribución sectorial de los montos de los proyectos de inversión
extranjera directa Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión
Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión
Económica para América Latina y el Caribe, 2017)

En la (Figura 16) se encuentran los montos de los proyectos anunciados de IED en energías

renovables de donde Chile supera los porcentajes de recepción de IED en los promedios del

2005-2009, 2010-2015, y 2016 con 21%, 34%, y 33% respectivamente, seguido por Brasil,

estos países se encuentran en economías emergentes gracias a la IED los ha ayudado a salir de

la denominación de paises en vías de desarrollo.

Figura 16. América Latina y el Caribe: montos de los proyectos anunciados de inversión extranjera directa en
energías renovables, por país, 2005-2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago,
2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017).
46

La IED se encuentra dentro de la balanza de pago de los países en la sección de cuenta


financiera, en la (Figura 17) se muestra la cuenta corriente de la balanza de pagos según sus
componentes en el periodo 2010 – 2016. Se observa que la mayor proporción se la lleva la
balanza de renta.

Figura 17. América Latina y el Caribe: cuenta corriente de la balanza de pagos según componentes, 2010-2016
(En porcentajes del PIB). Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La
Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017.
(Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017).

En la (Figura 18) se observa que el impacto de la IED fue mayor en Nicaragua y menor en

Paraguay ya que en Nicaragua el saldo de la balanza de pagos fue positivo mientras que en

Paraguaya fue negativo, en República Dominicana, Argentina, Ecuador, Honduras y

Guatemala fue cercano a cero.


47

Figura 18. América Latina y el Caribe (países seleccionados): balance entre la entrada de inversión extranjera
directa (IED) y la salida de rentas de la IED, promedio del período 2010-2016 (porcentaje de PIB). Tomado de
Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América
Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el
Caribe, 2017).

La disminución de la IED hace que disminuyan las expectativas para que los inversionistas

coloquen sus flujos (Figura 19) la caida de la rentabilidad quiere decir que los inversionistas

han repatriado sus flujos.

Figura 19. América Latina y el Caribea: acervo y rentabilidad media de la inversión extranjera directa (IED),
2000-2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera
Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para
América Latina y el Caribe, 2017).
48

En promedio del 2010 al 2015 la rentabilidad de la IED de Perú fue la mas alta de la región.

La disminución de la rentabilidad de la IED en los paises afectan a los precios de los productos

mineros y otros productos no renovables, también se ven afectados los otros sectores de la

economía ya que no existe el mismo dinamismo como si se tuviera mayor recepción de IED

(Figura 20) en el año 2016 Panamá tuvo una mayor rentabilidad de la IED frente a los otros

paises de America Latina y el Caribe.

Figura 20. América Latina y el Caribe (países seleccionados): rentabilidad media de la inversión extranjera
directa, 2010-2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión
Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión
Económica para América Latina y el Caribe, 2017).

La Comisión Económica para America Latina y el Caribe en informe del año 2017

observamos las 500 mayores empresas de America Latina y el Caribe, de acuerdo a las ventas

que estas tuvieron en promedio (Figuara 21) y por sector en el periodo 2010 – 2015, la

rentabilidad se la calcula dividiendo las utilidades entre los activos. (Comisión Económica para

América Latina y el Caribe, 2017, pág. 50)


49

Figura 21. América Latina y el Caribe: rentabilidad sobre activos, media y por sector 2010-2015 Tomado de
Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América
Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el
Caribe, 2017).

En la (Figura 22) se muestra la IED recibida por regiones y países, en pocos paises se

dinamiza la IED. El peso de la IED es mayor en los paises pequeños con economías pequeñas

como Suriname por ejemplo , hay paises que trabajan para generar la recepción de la IED como

Panamá y Chile que promueven políticas económicas para afectar de manera positiva el Riesgo

país y que estos se vuelvan mas actractivos para la IED.


50

Figura 22. América Latina y el Caribe (subregiones y países seleccionados): inversión extranjera directa
recibida, 2015 y 2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión
Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión
Económica para América Latina y el Caribe, 2017).

Tambien se muestran los flujos de IED en el año 2016 por país que como se desarrolló

previamente tiene mayor impacto en economías pequeñas como Antigua y Barbuda (Figura

23) pese a la recesión que existe las inversiones no cesan en Brasil debido a que este país se ha

destacado como la economía mas atractiva para invertir. La recuperación aún no se explica por

el ingreso de nuevos capitales a la economía, sino principalmente por el mantenimiento y

aumento de las inversiones de empresas transnacionales instaladas en el país.


51

Figura 23. América Latina y el Caribe: flujos de inversión extranjera directa, 2016. Fuente: Tomado de Comisión
Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el
Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe,
2017).

2.1.3. Factores Determinantes de la IED

Basicamente los factores que determinan o influyen en los flujos de recepcion de IED en los

paises receptores de acuerdo al trabajo de (Mogrovejo J. A., 2005, pp. 75,76) mostrados en la

Tabla 2, nos indica que la variable independiente tamaño del mercado es atractivo para los

inversionistas que emiten la IED, es decir es un factor determinante, mientras que la variable

costes laborales no es estadisticamente significativa y concluye que “los costes laborables por

sí mismos carecen de la incidencia suficiente para la localizacion de las inversions extranjeras

en un pais particular”

Tabla 3:
Factores Determinantes de la IED en algunos Países de Latinoamérica.

VARIABLES VARIABLES
ANÁLISIS DE ESTUDIO
DEPENDIENTES INDEPENDIENTES
Economías de Escala
IED Enviada Tamaño De Mercado PIB
Población
Riesgo Político
IED Recibida Riesgo Solvencia Económica del
País Receptor
Coeficiente IED/PIB Apertura Comercial Exportaciones
52

Importaciones
Grado de Apertura
Coste Promedio del
Coeficiente Trabajo
IED/(IED+Inversión Costes Laborales
Proporción del Trabajo
Interna)
Calificado
Crecimiento del producto
Coeficiente IED/
inversión interna Volatilidad del tipo de
cambio
Estabilidad
macroeconómica Inflación
Exportaciones
X/(X+producción Grado de ahorro interno
extranjera)
Tipo de cambio
Nivel de protección
Coeficiente IED/ Políticas arancelaria
FBKF comerciales Tasa de los impuestos
Corporativos
Intensidad de investigación
y
Desarrollo
Producción Intensidad y Intensidad de gastos de
extranjera / disponibilidad de Publicidad
producción factores
interna productivos Disponibilidad de recursos
Naturales
Presencia de mano de obra
Cualificada
Proximidad con los países
de
origen de la inversión
Costos de transporte
Producción de Otras ventajas
las filiales comparativas Grado de concentración
Industrial
Existencia de costos
sumergidos
Tomado de Mogrovejo J. A., 2005
El principal País inversor es EEUU seguido por China y muestran mucho interes por America
Latina y concuerdan con la variable que es la mayor determinante de recepción de IED que es
el tamaño de Mercado.
53

2.2. Marco Legal

Las leyes y reglamentos que rigen en el Ecuador para las inversiones son las siguientes:

2.2.1 Constitucion de la República del Ecuador

En la Sección Quinta Capítulo de Intercambios Económicos y Comercio Justo sección Sexta

señala lo siguiente:

Art. 339. El Estado promoverá las inversiones nacionales y extranjeras, y establecerá

regulaciones específicas de acuerdo a sus tipos, otorgando prioridad a la inversión nacional.

Las inversiones se orientarán con criterios de diversificación productiva, innovación

tecnológica, y generación de equilibrios regionales y sectoriales.

La inversión extranjera directa será complementaria a la nacional, estará sujeta a un estricto

respeto del marco jurídico y de las regulaciones nacionales, a la aplicación de los derechos

y se orientará según las necesidades y prioridades definidas en el Plan Nacional de

Desarrollo, así como en los diversos planes de desarrollo de los gobiernos autónomos

descentralizados. La inversión pública se dirigirá a cumplir los objetivos del régimen de

desarrollo que la Constitución consagra, y se enmarcará en los planes de desarrollo nacional

y locales, y en los correspondientes planes de inversión. (Tribunal Constitucional del

Ecuador, 2008, pág. 59)

2.2.2. Superintendencia de Bancos y Seguros

En su codificación publicada en el registro oficial no. 250 de 23 de enero del 2001 cita lo

siguiente:

Art. 44 g) (…) La inversión extranjera que se realice en las instituciones sujetas al control

y vigilancia de la Superintendencia, no requerirá autorización previa de ningún organismo

del Estado, salvo la calificación a que se refiere el artículo siguiente. El inversionista

extranjero gozará de los mismos derechos y estará sujeto a las mismas obligaciones que el

inversionista nacional. (Superintendencia de Bancos y Seguros, 2001)


54

Art. 51 e) Recibir préstamos y aceptar créditos de instituciones financieras del país y del

exterior (Superintendencia de Bancos y Seguros, 2001)

Art. 53 Las sociedades financieras o corporaciones de inversión y desarrollo podrán

efectuar todas las operaciones señaladas en el artículo 51, excepto las contenidas en las letras

a) y g). Podrán también participar en la promoción de proyectos de inversión en los sectores

productivos e invertir en acciones de compañías de esta naturaleza, bajo las siguientes

condiciones: I. Que la suma de las inversiones por este concepto no excedan del veinte por

ciento (20%) del patrimonio técnico de la institución inversora; II. Que la inversión no

exceda del treinta por ciento (30%) del capital pagado y reservas de la compañía receptora;

III. Que la inversión corresponda a acciones de nuevas compañías o a las que se emitan

como resultado de aumentos de capital que la institución financiera esté apoyando; y, IV.

Que las inversiones efectuadas de conformidad con esta letra, no se mantengan por un plazo

superior a tres años, pudiendo prorrogarse dicho plazo por una sola vez, hasta por un año

adicional, previa autorización de la Superintendencia. (Superintendencia de Bancos y

Seguros, 2001)

2.2.3. Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones

En el Capitulo II / principios generales indica que:

Art. 17 Trato no discriminatorio.- Los inversionistas nacionales y extranjeros, las

sociedades, empresas o entidades de los sectores cooperativistas, y de la economía popular

y solidaria, en las que éstos participan, al igual que sus inversiones legalmente establecidas

en el Ecuador, con las limitaciones previstas en la Constitución de la República, gozarán de

igualdad de condiciones respecto a la administración, operación, expansión y transferencia

de sus inversiones, y no serán objeto de medidas arbitrarias o discriminatorias. Las

inversiones y los inversionistas extranjeros gozarán de protección y seguridades plenas, de

tal manera que tendrán la misma protección que reciben los ecuatorianos dentro del
55

territorio nacional. (Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones, 2010, pp.

14,15)

El Estado en todos sus niveles de gobierno, en ejercicio de su plena potestad pública podrá

otorgar tratamientos diferenciados, en calidad deincentivos, a favor de la inversión

productiva y nueva, los que serán otorgados en función de sectores, ubicación geográfica u

otros parámetros que éstas deberán cumplir, según los términos previstos en este Código y

su Reglamento. (Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones, 2010, pp.

14,15)

Las inversiones extranjeras tendrán un rol de complementación directa en los sectores

estratégicos de la economía, que requieran inversión yfinanciamiento, para alcanzar los

objetivos del Plan Nacional de Desarrollo, y con sujeción a la legislación aplicable. En los

demás sectores de la economía, los inversionistas extranjeros podrán participar directamente

sin necesidad de autorización adicional a las previstas para los inversionistas nacionales.

Los entes gubernamentales promocionarán de manera prioritaria la atracción de la inversión

extranjera directa según las necesidades y prioridadesdefinidas en el Plan Nacional de

Desarrollo, la Agenda de Transformación Productiva, así como en los diversos planes de

desarrollo de los gobiernos autónomos descentralizados. Adicionalmente, las inversiones

que se realicen en otros sectores de la economía, también gozarán de los beneficios de la

política estatal de impulso productivo, en los términos de la presente normativa. (Código

Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones, 2010, pp. 14,15)

2.2.4. Reglamento a la Ley de Promoción y Garantía de Inversiones. En este reglamento

con respecto a las inversiones extranjeras que se realizan en el Ecuador señala lo siguiente:

Art. 7 Organismos Competentes. El Banco Central del Ecuador es el organismo nacional

competente para el registro de las inversiones extranjeras directas, subregionales o neutras,

de conformidad con lo establecido en el Régimen común de tratamiento a los capitales


56

extranjeros y sobre marcas, patentes, licencias y regalías, y su reglamento. Sin perjuicio de

lo previsto en el inciso anterior, toda inversión que sea o vaya a ser amparada a través de un

contrato de inversión, conforme a lo establecido en el presente reglamento, deberá ser

registrada en la Dirección de Promoción de Inversiones del MICIP. Estos registros sólo

podrán ser negados por razones previstas en la ley, este reglamento o el respectivo contrato

de inversión. (Bejarano, 2001)

Art. 10. Libre remisión o repatriación de capital, Utilidades y otros pagos al exterior. El

inversionista y la empresa receptora tendrán el derecho de controlar, usar, convertir a

cualquier moneda y transferir o remitir al exterior cualquiera de los fondos derivados o

relacionados con la inversión o con el contrato de inversión. Los inversionistas o la empresa

receptora, no tendrán obligación de remitir dichos fondos al Ecuador, ni de convertirlos a

moneda nacional, ni otra restricción, salvo los tributos y retenciones aplicables según la

legislación vigente a la fecha de inicio. (Bejarano, 2001)


57

Capítulo III

Marco Metodológico

En su trabajo (Tamayo, 2003, pág. 37) define al marco metodológico como “Un proceso

que, mediante el método científico, procura obtener información relevante para entender,

verificar, corregir o aplicar el conocimiento”

En este capítulo se detallarán las directrices que se utilizarán en el desarrollo de la

investigación, detallando los procesos de recolección de datos.

3.1. Enfoque de la Investigación

Esta investigación según su enfoque es de tipo cualitativo y cuantitativo porque basa su

análisis en la descripcion de de variables Riesgo País e Inversión extranjera Directa en el

Ecuador en el periodo 2010 – 2016 y hace uso de herramientas estadísticas para establecer si

existe o no relación entre variables.

3.2. Objeto de Estudio

El objeto de estudio de esta investigación es identificar la incidencia del Riesgo País en la

recepción de Inversion Extranjera Directa en el Ecuador durante el periodo 2010 – 2016

El objeto de estudio de la investigación es documental ya que está orientada a analizar la

base de datos publicada por los distinos organismos y sistematizar la información el Riesgo

País y su impacto en la recepcion de Inversión Extranjera Directa en Ecuador en el periodo

2010 – 2016.

3.3. Profundidad del Estudio

Es descriptiva porque especifica las características del Riesgo País y la Balanza de Pagos

del Ecuador, describe el rubro de la cuenta financiera donde se registran los flujos de Inversión

Extranjera Directa recibidas y cual es su aporte al desarrollo de la economía ecuatoriana


58

3.4. Finalidad de la Investigación

Esta investigación es de tipo básica ya que se especifican características de la población en

cuanto a la recepción de IED, también es fundamental porque busca que el lector adquiera

nuevos conocimientos acerca de la relación que existe entre las variables Riesgo País e

Inversion Extranjera Directa y cual es su aporte al desarrollo economico del Ecuador al ser este

una economia en vias de desarrollo. El proposito de esta investigación es tomar comclusiones

generales para a partir de estas se puedan desarrollar investigaciones que permitan aplicarlos a

hechos particulares.

3.5. Tipo de Diseño de la Investigación

El tipo de investigación que se realizará será experimental ya que basa su analisis en

manipulación de variables para llegar a realizar un análisis estadístico con las variables

propuestas .

3.6. Método de Investigación

El método de la investigación es deductivo para que realizara conclusiones generales para

explicar los sucesos particulares de los distintos sectores de la economía ecuatoriana, la

aplicación de hechos particulares se la realiza a partir del análisis de teorias economicas y

postulados que aportarán al estudio e implementación de politicas económicas que mejoren la

recepción de IED en el Ecuador.

3.7. Técnicas de Recolección de Datos

Las tecnicas de recolección de datos se realizarán mediante el análisis documental de datos.

Las fuentes de recolección son secundarias, es decir de organismos nacionales e internacionales

tales como el Banco Central del Ecuador (BCE), Organización para la Cooperación y

Desarrollo Económicos (OCDE), Comisión Económica para America Latina y el Caribe

(CEPAL), Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones (COPCI), Fondo


59

Monetario Internacional (FMI), Organización Mundial del Comercio (OMC),

Superintendencia de Bancos Valores y Seguros. (SICVS).

3.8. Instrumentos de Recolección de Datos

Los instrumentos de recolección de datos son mediante medios materiales, mismos que

fueron utilizados para obtener información como informes, bases de datos y publicaciones de

organismos internacionales y oficiales del Ecuador.

3.9. Recolección de Información

Las fuentes de recolección de dato son secundarias ya que se usaron fuentes de

organizaciones nacionales e internacionales tales como: Banco Cental del Ecuador (BCE),

Comisión Económica para America Latina y el Caribe (CEPAL), JP Morgan Chase and Co,

Organización Mundial de Comercio (OMC), Fondo Monetario Internacional (FMI),

Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), Banco Interamericano

de Desarrollo (BID), Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo

(UNCTAD)
60

Capítulo IV

Análisis del Riesgo País en Ecuador y su impacto en la Inversión

Extranjera Directa

4.1. Antecedentes

A lo largo de los años, en el Ecuador se han elegido gobernantes de distintas ideologías

políticas, que debido a las políticas económicas aplicadas han aportado o restringido la

Inversion Extranjera Directa (IED). Por lo cual en este trabajo de investigación se ha procedido

a realizar un resumen de las políticas económicas y su incidencia en la IED por periodo

presidencial, desde el gobierno del Ing. León Febres Cordero (1984-1988) hasta el Econ. Rafael

Correa Delgado (2007-2017).

4.1.1. IED en el Gobierno del Ing Leon Febres Cordero (1984 - 1988). La administración

del Ing. León Febres Cordero, se caracterizó por aplicar fórmulas estabilizadoras por el

denominado Frente de Reconstrucción Nacional (FRN), expresión política que utilizaban

mucho los exportadores, importadores y banqueros. Este grupo aplicó políticas económicas de

ajuste, que coincidían con la prespectiva o visión que tenían los organismos internacionales de

crédito, grupos monopólicos nacionales y por la apertura al capital internacional tambien a los

internacionales. Se emitio el denominado Programa Económico del Gobierno nacional, con lo

que el FMI emite su primera carta de intención en el año 1985 y posteriormente en el año 1986

se emite la segunda carta de intención donde se sugerían medidas económicas en donde se

asegurara el cobro de la deuda, con lo que se incrementó el precio de los combustibles entre el

60% y 90%, también se aumentó la tasa de impuesto de las transacciones comerciales, se

incrementaron los tributos indirectos, para liberalizar el sector externo, se devaluó la moneda,

se reducen los derechos de importación de algunas mercancías, básicamente se aplican políticas

económicas para equilibrar la balanza de pagos. El terremoto que se dió en Ecuador afectó

económicamente y específicamente a la balanza commercial, sumado a la reducción del precio


61

de barril de petroleo a $8 y con una deuda externa de 11 millones de dólares, afecto

considerablemente a la recepcion de IED ya que se vivia una inestabilidad política y económica

que restringen los flujos externos.

4.1.2. IED en el Gobierno del Dr. Rodrigo Borja Cevallos (1988 - 1992). En el gobierno

del Dr. Rodrigo Borja, se caracterizó por ser uno de los que dió apertura a la Inversión

Extranjera Directa, debido a las políticas económicas que aplicó el Dr. Rodrigo Borja para

integrar de mejor manera al Ecuador al mundo globalizado. Estas medidas básicamente fueron

reformas tributarias, Flexibilizacion laboral, reformas arancelarias, ley de aduanas, ley de

facilitación de exportaciones de 1992, ley de zonas francas en 1991 se pueden resumir de la

siguiente manera:

4.1.2.1. Ley de Maquila de 1990. Cuando se decretó principalmente para promover la

modernización y tecnificación en los sectores productivos, el cual se basaba en elaborar,

transformar o reparar bienes de origen extranjero, y se les daba facilidades a los inversionistas

extranjeros para reexportar estas mercancias después de sufrir el proceso de transformación.

4.1.2.2. Ley de Zonas Francas de 1991. Esta ley fue creada como incentivo al comercio

exterior en donde se exoneraba de pago de aranceles a la importación de materias primas para

la producción de bienes destinados a la exportación.

4.1.2.3. Reformas al código de Trabajo de 1991. Se aumentó el número de trabajadores

exigidos para conformar un sindicato de quince a treinta personas, también se dió una

protección parcial a los trabajadores que laboraban en las maquiladoras.

4.1.2.4. Reformas Arancelarias de 1992. Se permitió la libre entrada de los productos

extranjeros ya que se eliminaron las restricciones arancelarias para los bienes que eran

importados.

4.1.2.5. Ley de Facilitación de las Exportaciones de 1992. Se decreto para incentivar el

comercio y la recepción de IED con lo que se estableció el principio de neutralidad fiscal mismo
62

que quería asegurar un mayor desarrollo en las actividades comerciales (exportación e

importacion) y también la inversión interna y externa.

4.1.3. IED en el Gobierno del Arq. Sixto Durán Ballén (1992 - 1996). En el gobierno del

Arquitecto Sixto Duran Ballen, se dió apertura al ingreso de capitales extranjeros para mejorar

la situación económica que atravesaba el país por el conflicto bélico que se llevaba a cabo

contra Perú. Se impuso la ley de modernización de estado como una medida desesperada para

atraer Inversión Extranjera Directa para sostener el presupuesto del estado. También se emitió

la ley de mercado de valores para poder comercializar los bonos del estado con lo cual le

ayudaría a obtener recursos económicos y tratar de equilibrar el presupuesto debido a los altos

gastos bélicos que se dieron por la guerra con el Perú.

4.1.4. IED en el Gobierno del Ab. Abdalá Bucaram (1996 a 1997) y Dr. Fabián Alarcón

Rivera (1997 a 1998). El gobierno del Ab. Abdalá Bucaram Ortiz fue muy corto debido a la

inestabilidad política, misma que no tuvo incidencia en la IED debido al corto tiempo de

gobierno. El gobierno del Dr. Fabian Alarcón, fue un gobierno corto pero debido a

externalidades se provoco la llegada de capitales golondrina. Factores como el fenómeno del

niño y la crisis del sudoeste asiático con el cual se cayeron los mercados financieros, hizo que

el sector productivo se vea restringido de inversión, con lo que se afectó a las exportaciones

netas e incluso se fijó una tasa atractiva para que las personas que tengan su capital en el

extranjero, lo traigan de regreso al Ecuador.

4.1.5. IED en el Gobierno del Dr. Jamil Mahuad Witt (1998 - 2000). La peor crisis

financiera de la historia del Ecuador se vivió en el gobierno del Dr. Jamil Mahuad Witt, se

eliminó el subsidio al gas, las tarifas eléctricas mayores a 150 kwh, se declaró el feriado

bancario y mediante decreto se congelaron los fondos de la población ecuatoriana, estas fueron

medidas que crean incertidumbre por lo que los inversionistas extranjeros fueron retirando sus

capitales del país.


63

4.1.6. IED en el Gobierno del Dr. Gustavo Noboa Bejarano (2000 - 2003). Con lo que se

dió en el periodo del Dr Jamil Mahuad, se vino un nuevo frente económico con el Dr. Gustavo

Noboa, con lo que se privatizaron empresas estatales, lo que era atractivo para la Inversión

Extranjera Directa, Con la dolarización se debían adoptar medidas económicas que ayuden a

estabilizar al país, y creando nuevamente confianza en el sector financiero, por lo que se

propuso una reforma a la ley de modernización de estado para delegar a las empresas privadas

y a las empresas mixtas la prestación de servicios públicos y explotación de recursos naturales

no renovables. También se reformó la ley de creación de un fondo de solidaridad con el objetivo

de vender las compañías electrónicas y telefónicas ya que estos flujos serían destinados al

fondo de solidaridad.

4.1.7. IED en el Gobierno del Ing lucio Gutierrez (2003 - 2005). En el gobierno del Ing.

Lucio Gutierrez, se aplicaron medidas económicas que a corto plazo tuvieron significancia para

el pueblo ecuatoriano, entre ellas se incluyó un subsidio al gas domestico por medio del bono

solidario, para los pobres ya que con esto el cilindro de 15Kg pasaría a costar de $5.60 a $1.60

pero solo para los mas pobres porque el resto de la población tendría que pagar el precio interno

con referencia al precio internacional. También incremento el precio de los combustibles Super

en $0.30 y Extra en $0.15 lo que implicaría un ingreso de $300 millones al año, se incremento

la luz eléctrica, se congelaron los sueldos públicos, se disminuyo en 10% el gasto corriente a

los ministerios, eliminó las exenciones arancelarias que aplico el Dr. Gustabo Noboa a 1,750

productos de importación, medidas que hicieron que disminuya la recepción de Inversión

Extranjera Directa por las políticas económicas duras que se aplicaban en este periodo ya que

existía incertidumbre para los inversionistas.

4.1.8. IED en el Gobierno del Dr Alfredo Palacios (2005 - 2007). Durante su gestión, el

Dr. Alfredo Palacios hizo una llamada al Ec. Rafael Correa Delgado mientras daba clases en

la Universidad San Francisco de Quito el 21 de Abril del 2005, mismo que aceptó y se convirtió
64

en el Ministro de Economia. Se disminuyó la dependencia del Ecuador a los organismos

multilaterales como el FMI, Banco Mundial, y otros, también aumentó la inversión social,

mismas políticas económicas que fueron bien vistas internamente por varios sectores sociales

y contrarias a las políticas neoliberales, mismo que llevo a discrepancias con el presidente, y

como se ha visto continuamente a lo largo de la historia se repite el ciclo de incertidumbre,

corrupción, mal ambiente político, inestabilidad económica con lo que no hace al Ecuador un

país atractivo para invertir incluso teniendo muchos recursos naturales ya que los inversionistas

extranjeros temen que sus flujos de capitales se pierdan por las políticas y leyes que se aplican,

cabe recalcar que la Inversion Extranjera Directa que viene a los países en vías de desarrollo

en su mayoría se inyecta en el sector minero y explotación de recursos naturales no renovables

como el petróleo.

4.1.9. IED en el Gobierno del Ec. Rafael Correa (2007 - 2017). En el Mandato del Ec.

Rafael Correa, el Ecuador regreso a la Organización de Paises Exportadores de Petroleo

(OPEP), también se constituyo la Union de Naciones Unidas (UNASUR), se aprovecho el

precio del barril de petróleo que supero los $120 ya que el Ecuador al ser país exportador de

petróleo se beneficio con estos ingresos adicionales, tuvo que lidiar a finales del 2008 con la

crisis financiera mundial mismo que hizo que la demanda mundial se desacelere y baje el precio

de los commodities incluido el petróleo lo que hizo que para el Ecuador signifique una caída

por debajo de los $20 por barril de petróleo. La ideología política del siglo XXI en la cual

participaba el presidente, pretendía un proteccionismo a la producción nacional, también

disminuyeron las transacciones y negociaciones con los organismos multilaterales como el

FMI y el Banco mundial, sin embargo se establecio una relación con la República de China,

los cuales hicieron prestamos al Ecuador a altas tasas de interés, en este gobierno debido a los

comentarios negativos que se realizaban continuamente en las transmisiones sabatinas del

presidente ecuatoriano acerca de estos organismos, hizo que se deteriore la confiabilidad de


65

Inversión Extranjera Directa hacia el Ecuador, reformas tributarias, aplicación de

salvaguardias, un alto riesgo país, fueron unos de los factores determinantes para la

disminución de este flujo de capitales hacia el Ecuador.

4.2. Análisis de variables económicas exógenas en Ecuador Periodo 2010 – 2016

En el presente trabajo de investigación se presenta el comportamiento de las variables

económicas exógenas que tienen importancia para entender mejor la relación que existe entre

el Riesgo País y de la IED, se analiza las tendencias y finalmente se realiza un análisis de

correlación para observar si las variables se encuentran linealmente relacionadas, los datos a

considerar son del periodo 2010 – 2016.

4.2.1. Producto Interno Bruto (PIB). Desde el año 2010 hasta el año 2013 hay una

tendencia creciente del PIB o un PIB sostenido, pasando de $56,481,055 miles de dólares a

$67,546,128 miles de dólares, estos valores del PIB son a precios constantes tomando como

año base el 2007. El año 2014 y 2015 tuvieron valores casi iguales mientras que en el 2016

debido a la recesión se observa que el PIB decae en -1.58% con respecto al 2015. (Tabla 4) En

el PIB del Ecuador también se incluye la producción de las transnacionales que son producto

de IED recibidas.

Tabla 4:
PIB del Ecuador expresado en miles de millones de dólares de EEUU año base 2007,
periodo 2010 - 2016.

AÑO PIB
2010 56.481.055
2011 60.925.064
2012 64.362.433
2013 67.546.128
2014 70.105.362
2015 70.174.677
2016 69.068.458
Elaboración del autor, tomado de BCE
66

4.2.2. Inflación anual del IPC. Desde el año 2010 al 2016 ha sido un poco fluctuante la

inflación anual registrada a Diciembre de cada año, pero claramente se observa que en el 2011

tuvo un mayor porcentaje de IP con 5.41% y que en el 2016 bajó considerablemente a %1.12.

La inflación es un factor importante de análisis para los inversionistas ya que un componente

del Riesgo País es la inflación y si esta aumenta o disminuye afectara a la decisión de envios

de flujos de IED al Ecuador. (Figura 24)

Figura 24. Inflación anual del IPC espresado en porcentajes, periodo 2006 - 2016. Tomado del BCE

4.2.3. Empleo por Rama de Actividad. Observamos que el empleo adecuado ha

disminuido con respecto al 2015 y la agricultura, ganaderia, caza y silvicultura y pesca

representan el 25.61% de empleo, seguido por el comercio con un 18.97%. con menor

porcentaje de participación en el empleo tenemos a petróleo y minas con un 0.60% . vemos

que en el 2016 hay una incertidumbre por parte de los inversionistas extranjeros ya que la tasa

de empleo ha disminuido en todas las ramas de actividad a excepción de la manufactura y el

comercio. (Figura 25)


67

Figura 25. Empleo por Rama de Actividad. Tomado del BCE

4.2.4. Resumen Nacional Urbano de los Indicadores de Mercado Laboral. La Población

Económicamente Activa (PEA) para al 2016 representa un 65.3% de la población nacional, ha

aumentado con respecto al 62.5% del 2011 (Figura 26). El empleo adecuado ha disminuido

desde el 2011 con 55.5% a 47.6% en el 2016, esto quiere decir que la falta de IED en Ecuador

en el año 2016 afecto al mercado laboral, ya que las transnacionales ofrecen trabajos y

capacitaciones a sus empleados (ecuatorianos).


68

Figura 26. Resumen Nacional Urbano de los Indicadores de Mercado Laboral.. Tomado del BCE

4.2.5. Coeficiente de Gini. Este indicador nos dice que como medida de desigualdad

económica en diciembre del 2009 fue de 0.48 y ha tenido una tendencia bajista. En diciembre

de 2015 y 2016 se ha mantenido este coeficiente en 0.45 (Figura 27). La capacitación que

viene incluida con los empleos generados por concepto de IED afectan de manera positiva a

este indicador ya que los colaboradores de las transacionales serán más competitivos y tendrán

mejores salarios y aportaría a que este coeficiente baje de 0.45.

El coeficiente de Gini es un numero comprendido entre 0 y 1 en donde 0 corresponde a una

perfecta igualdad de ingresos mientras que 1 es una perfecta desigualdad de ingresos. Este

coeficiente también puede utilizarse para medir la desigualdad de la riqueza, en el caso de

Ecuador este coeficiente es 0.45 a Diciembre del 2016 lo cual equivale a un 45% de

desigualdad.
69

Figura 27. Coeficiente de Gini expresado en porcentajes. Tomado del BCE

4.2.6. IED Anual del Ecuador, 2008 – 2015. La IED en el Ecuador desde el año 2008 hasta

el 2010 fue decreciendo de 1,057 a 168.3 millones de dólares. A partir del 2011 al 2016 tuvo

una tendencia alcista llegando a los 1,321.5 millones de dolares (Figura 28), lo que significa

que el Riesgo País del Ecuador ha disminuido.

Figura 28. IED Anual expresado en millones de USD, periodo 2008 - 2015. Tomado del BCE
70

4.2.7. IED Trimestral del Ecuador, 2010 – 2016. En el tercer trimestre de 2016 la

Inversión Extranjera Directa (IED) registró un flujo de $132.4 millones, cifra superior en $92.7

millones si la comparamos con el segundo trimestre de 2016 ($39.7millones). Las ramas de

actividad en donde más se ha invertido fueron :Comercio, Transporte, almacenamiento y

comunicaciones, Explotación de minas y canteras y sevicios prestados a empresas ecuatorianas,

mismos que se ven reflejados en las cifras económicas.

Figura 29. IED Trimestral expresado en millones de USD periodo 2010-2016. Tomado del BCE

4.2.8. IED por modalidad de Inversión 2010 – 2016. Observamos que en el tercer

trimestre del 2016 la IED se distribuyó $ 145 millones de dólares en Acciones y otras

participaciones de capital, se reinvirtió $37 millones de dólares y entre desembolsos menos

amortizaciones se registró -$ 50.1 millones de dólares.(Figura 30)


71

Figura 30. IED por modalidad de Inversión expresado en millones de USD, periodo 2010 - 2016. Tomado del
BCE

4.2.9. Saldo de la Deuda Externa Total, Pública y Privada 2008 – 2016. En la (Figura

31) se observa que el saldo de la deuda pública externa pasó de $8,673 millones de dólares en

el 2010 a $ 25,680 millones de dólares en 2016 mientras que la deuda privada externa registró

$5,311 milloes de dólares en 2010 y en 2016 $8,250 millones de dolares, entre el 2008 y 2016

el saldo de la deuda externa total se incrementó y representa un 35% del PIB del Ecuador.
72

Figura 31. Saldo de la Deuda Externa Total, Pública y Privada expresado en millones de USD, periodo 2008 -
2016. Tomado del BCE

4.3. Análisis de la relación de la Deuda Externa Pública y la IED en el Ecuador, periodo

2010 – 2016

En el año 2016 por concepto de desembolsos la deuda externa pública registró $7,304,5

millones de dólares pero se redujo en -$1,828,6 millones de dólares por concepto de

amortizaciones, lo que nos da un flujo neto de $5,476,0 millones de dólares (Figura 32), esto

se da debido a la colocación de obligaciones por concepto de bonos soberanos de del Ecuador

por $2,750 millones de dólares.

Tabla 5:
IED (miles de millones de USD) y la Deuda Externa Pública (millones de USD).

DEUDA
IED
EXTERNA
(miles de
AÑO PÚBLICA
millones
(millones
de USD)
de USD)
2010 166,0 1874,3
2011 644,2 2434,7
2012 567,5 1970,2
73

2013 727,1 3271,7


2014 772,3 6412,7
2015 1322,0 4770,1
2016 744,0 7304,5
Elaboración del autor, tomado de BCE

En la (Tabla 5.) se observa la evolución de la IED y la Deuda Externa Pública en el periodo

2010 – 2016 de donde la IED en el 2010 fue de $166 millones de USD que fue el año que

menor recepción de IED tuvo el Ecuador. También podemos observar que en el año 2016 el

flujo de inversión fue el mas alto con $772.3 millones de USD.

Los desembolsos por concepto de Deuda Externa Pública tuvo en el 2012 el menor monto

de pago con $1970.2 millones de USD mientras que el mayor monto de desembolso de Deuda

Externa Pública fue de $7304.5 millones de USD en el año 2016

RELACIÓN DE LA IED Y LA DEUDA EXTERNA


PÚBLICA
9000,0 7304,5
8000,0 6412,7
7000,0 4770,1
6000,0
5000,0 3271,7
4000,0 2434,7
1970,2
3000,0 1874,3
2000,0 1322,0
644,2 567,5 727,1 772,3 744,0
1000,0 166,0
0,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
DEUDA EXTERNA PÚBLICA 1874,3 2434,7 1970,2 3271,7 6412,7 4770,1 7304,5
IED 166,0 644,2 567,5 727,1 772,3 1322,0 744,0

Figura 32. Relación de la IED y la Deuda Externa Pública expresadas en millones de USD, periodo 2010 – 2016.
Tomado del BCE

La tendencia de los desembolsos de la Deuda Externa Pública ha sido alcista (Figura 32)

registrando en el año 2010 el monto mas bajo con $1874.3 millones de USD y en el año 2016

un pico de $7304.5 millones de USD este máximo se debe la financiación del Ecuador con
74

China y la colocación de nuevos bonos soberanos. La tendencia de la IED ha sido alcista con

$166 millones de USD en el año 2010 y se incrementó a 1322 millones de USD en el año 2015,

en el año 2016 baja nuevamente registrando un monto de $744 millones de USD esta variable

creció a un ritmo mas lento que la Deuda Externa Pública.

4.4. Análisis de la relación entre el Déficit presupuestario del Ecuador y el Riesgo País,

periodo 2011 – 2016

El déficit Presupuestario en el periodo desde el 2011 al 2013 tuvo una caida de $814.05

millones de USD a -$827.91 millones de USD (Figura 34) a partir del 2013 hasta el 2016 tiene

una subida de -$827.91 millones de USD a $1539.45 millones de USD (Tabla 9).

Tabla 6:
Riesgo País (Puntos básicos) y Déficit Presupuestario (millones de USD)

DÉFICIT/SUPERÁVIT
RIESGO PAÍS
AÑO PRESUPUESTARIO
(puntos básicos)
(millones de USD)
2011 846 814,05
2012 826 564,25
2013 530 -827,91
2014 883 241,52
2015 1266 383,34
2016 647 1539,45
Elaboración del autor, tomado de BCE

El Riesgo País desde el 2011 hasta el 2013 tuvo una caida de 826 puntos a 530 puntos,

mientras que del 2013 al 2015 tuvo un aumento de 530 puntos a 1266 puntos siendo este un

techo histórico, en el año 2016 volvió a bajar a 647 puntos básicos.


75

RELACIÓN DEL RIESGO PAÍS Y EL


DÉFICIT/SUPERÁVIT PRESUPUESTARIO
2500 1539,45
2000 814,05 383,34
564,25 1266
1500 241,52
846 826 883
1000 530 647
500
0 -827,91
-500
2011 2012 2013 2014 2015 2016
DÉFICIT/SUPERÁVIT
PRESUPUESTARIO millones 814,05 564,25 -827,91 241,52 383,34 1539,45
de USD
RIESGO PAÍS puntos
846 826 530 883 1266 647
básicos

Figura 33. Relación entre Riesgo País y Déficit Presupuestario, expersados en millones de USD, periodo 2010 –
2016. Tomado del BCE

4.5. Análisis de la relación de la Tasa de Crecimiento del PIB ecuatoriano y el Riesgo País,

periodo 2010 – 2016

En la (tabla 13) se presentan el PIB (miles de millones de USD), la Tasa de Variación del

PIB (porcentaje) y el Riesgo País (puntos básicos) de donde el PIB en el periodo 2010 – 2016

ha crecido todos los años de $56,481.055 miles de millones de USD en el año 2010 a

$67,546.128 miles de millones de USD en el año 2016.

En términos porcentuales el PIB no ha variado mucho es decir se ha mantenido sostenido

con poco ruido. El Riesgo País del año 2010 al año 2013 ha tenido una tendencia bajista

pasando de 913 a 530 puntos básicos luego en el año 2014 sube a 883 puntos básicos y en el

año 2015 tiene su pico mas alto con 1266 puntos básicos para luego bajar en el año 2016 a 647

puntos básicos.(Figura 36)


76

Tabla 7:
Tasa de Variación del PIB (porcentaje) y Riesgo País (puntos básicos)

RIESGO
PIB (miles TASA DE
PAÍS
AÑO de millones VARIACIÓN
(puntos
de USD) (porcentaje)
básicos)
2010 56.481.055 3,53 913
2011 60.925.064 7,87 846
2012 64.362.433 5,64 826
2013 67.546.128 4,95 530
2014 70.105.362 3,79 883
2015 70.174.677 0,10 1266
2016 69.068.458 (1,58) 647
Elaboración del autor, tomado de BCE

La tasa de variación del PIB es uno de los factores que analizan los inversionistas para

colocar sus flujos ya que estos estiman esta variable y si se ajusta a su pronóstico esto incentiva

a la IED en Ecuador.

RELACIÓN ENTRE EL RIESGO PAÍS Y LA TASA


DE VARIACIÓN DEL PIB
1.500,00 1266
1.200,00
913 846 883
826
900,00
647
530
600,00

300,00
3,53 7,87 5,64 4,95 3,79 0,10 (1,58)
-

(300,00)
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
RIESGO PAÍS (puntos básicos) 913 846 826 530 883 1266 647
TASA DE VARIACIÓN
3,53 7,87 5,64 4,95 3,79 0,10 (1,58)
(porcentaje)

Figura 34. Riesgo País (puntos básicos) y la Tasa de Variación del PIB (porcentaje), periodo 2010 – 2016.
Tomado del BCE
77

4.6. Análisis de la relación del Saldo de la Balanza Comercial del Ecuador y el Riesgo

País, periodo 2010 – 2016

En la (Tabla 17) se muestra la evolución del Riesgo País (puntos básicos) y el Saldo de la

Balanza Comercial (millones de USD).

El Riesgo País como se mencionó anteriormente, del año 2010 al 2013 luego se incrementa

a 1266 puntos básicos en el 2015 y en el 2016 baja nuevamente a 647 puntos básicos.

Tabla 8:
Riesgo País (puntos básicos) y Saldo de la Balanza Comercial (millones de USD)

RIESGO BALANZA
PAÍS COMERCIAL
AÑO
(puntos (millones de
básicos) USD)
2010 913 -1503,98
2011 846 -302,61
2012 826 49,95
2013 530 -528,55
2014 883 -63,49
2015 1266 -1649,79
2016 647 1569,92
Elaboración del autor, tomado de BCE

El Saldo de la Balanza Comercial del Ecuador tiene un comportamiento fluctuante dentro

de los años 2010 al 2015 (Figura 38), en el 2016 despunta a 1569.92 millones de USD esto

ocurre porque se importó mas mercancías generales y se exportó menos mercancías generales

en comparación al año 2015.


78

RELACIÓN ENTRE EL RIESGO PAÍS Y EL


SALDO DE LA BALANZA COMERCIAL
2500 1569,92

2000
1266
1500
913 846 49,95
826 883
-63,49
1000 -302,61 530 647
500 -528,55
0 -1649,79
-1503,98
-500
-1000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
BALANZA COMERCIAL
-1503,98 -302,61 49,95 -528,55 -63,49 -1649,79 1569,92
(millones de USD)
RIESGO PAÍS (puntos básicos) 913 846 826 530 883 1266 647

Figura 35. Riesgo País (puntos basicos) y Saldo de la Balanza Comercial (millones de USD), periodo 2010 –
2016. Tomado del BCE

4.7. Análisis de Correlación entre Riesgo País y IED periodo 2010 – 2016.

Para ver el coeficiente de correlación entre las variables Riesgo País (variable

independiente) y IED (variable dependiente), se ha tomado los datos desde el año 2010 al 2016

es decir se registran 7 obsevaciones (Tabla21)

Tabla 9:
IED (millones de USD) y Riesgo País (puntos básicos), periodo 2010 - 2016

RIESGO
IED
PAÍS
AÑO (millones
(puntos
de USD)
básicos)
2010 166 913
2011 644 846
2012 568 826
2013 727 530
2014 772 883
2015 1322 1266
2016 744 647
Elaboración del autor, tomado de BCE
79

RELACIÓN ENTRE EL RIESGO PAÍS Y LA IED


3000
1266
2500

2000
883
846
826 1322 647
1500 530
913
1000 727 772 744
644 568
500
166

0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
RIESGO PAÍS (puntos básicos) 913 846 826 530 883 1266 647
IED (millones de USD) 166 644 568 727 772 1322 744

Figura 36. IED (millones de USD) y Riesgo País (puntos básicos), Periodo 2010 – 2016. Elaborado por el autor

En el caso ecuatoriano y de acuerdo a los datos del BCE se observa que el Riesgo País

(puntos básicos) y la IED (millones de USD) tienen un comportamiento muy parecido (Figura

40) desde el año 2010 al año 205 tienen una tendencia alcista el Riesgo País en 2010 registró

913 puntos básicos hasta 1266 puntos básicos en el 2015, la IED registró en el 2010 $166

millones de USD y en el año 2015 $1322 millones de USD y luego en el año 2016 caen el

Riesgo País a 647 puntos básicos y la IED a $744 millones de USD


80

4.8. La Propuesta

Como resultado del presente trabajo de investigación se plantearán varias propuestas para

mejorar el panorama por concepto de recepción de flujos de IED en el Ecuador, dinamizando

a los sectores que menos aportan en la recepción de IED para así incrementar la renta nacional

existan mayores recursos y aplicando políticas económicas adecuadas disminuir el Riesgo País.

 Se debe estructurar un organismo que se dedique exclusivamente a la atención a

inversionistas extranjeros capacitandolos con la información económica y turística del Ecuador

comparandonos con nuestros países vecinos como Colombia y Perú y explicandoles por qué es

mas atractivo invertir en Ecuador e indicando los sectores en los que se puede sacar mayor

rentabilidad como lo son el campo de hidrocarburos y energías renovables, indicando la

normativa legal ecuatoriana que incentiva a la recepción de flujos y los protege ante situaciones

adversas.

 Se deben implementar reformas tributarias donde se concedan incentivos muy atractivos

para que se recepten flujos de inversión extranjeros y que no repatríen sus utilidades sino para

que las reinviertan.

 Se deben crear fideicomisos de inversión en donde los inversionistas envíen sus flujos al

Ecuador y estos se conviertan en un patrimonio autónomo donde la fiduciaria solo podrá seguir

instrucciones del fideicomitente en caso de reinversión o repatriación, ya que ayudará a que

aumente la confianza de las transacciónes e inviertan más apostando a nuevos sectores.


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Conclusiones

El Ecuador internacionalmente a través de los años no ha sido muy bien visto por los

inversionistas extranjeros debido a que existe inestabilidad política, económica y social que

afecta al juicio de depositar sus flujos en el país. Se registró una tendencia alcista en los

desembolsos por concepto de Deuda Externa Pública con un techo de $7304.5 millones de

USD monto que no implica que el Ecuador haya cumplido con los pagos al vencimiento. Los

sectores que más necesitan apoyo son la de Electricidad Gas y Agua que solo recibieron el

1.19% del total de la IED recibida en el 2016 y el de Servicios comunales, Sociales y

Personales, ya que en este nosotros enviamos inversión al rsto del mundo por lo que registró -

9.89% en el año 2016.

 En el año 2013 el Déficit Presupuestario tuvo una caida del -$827.91 millones de USD

con lo que afectó al Riesgo País en una caida de hasta 530 puntos porcentuales es decir si un

inversionista decidiera comprar un bono soberano como mínimo debería exigir de rentabilidad

la tasa de las letras del tesoro americano mas 5.30%. el Déficit presupuestario siguió subiendo

hasta $1539.45 en el año 2016 debido a las externalidades, la apreciacion del dólar americano,

la caida del precio del barril de petróleo, se buscó este mecanismo de gasto público para

compensar los problemas descritos anteriormente.

 La Tasa de Crecimiento del PIB (Crecimiento económico) tuvo una tasa de 3,53% con

respecto al periodo anterior mientras quw en el 2016 tuvo un crecimiento de -1.58l lo que se

explica por la recesión económica, el crecimiento del PIB es estimado mediante modelos

econométricos por los inversionistas asi que si la tasa de crecimiento del PIB es el pronósticado

hará mas atractivo invertir porque sabrá que el Riesgo País es equivalente al porcentaje de

inflación esperado con la tasa de crecimiento del PIB esperado.

 El saldo de la Balanza Comercial tiene un comportamiento fluctuante durante e periodo

2010 al 2015 y en este punto el saldo de la Balanza Comercial aumenta a $1569.92 millones
82

de USD debido a que disminuyen las exportaciones y se incrementan las importadiones de

mercancías generales. Y tiene un comportamiento inverso al Riesgo País es decir si aumenta

mi Saldo de la Balanza Comercial, disminuye el Riesgo País lo cual beneficia al Ecuador

porque atrae a la IED puesto que es un componente de esta.


83

Recomendaciones

 Implementar una reforma tributaria donde no se restrinja la inversión extranjera, tal es el

caso de la eliminación gradual del ISD para que el inversionista se sienta seguro que puede

repatriar sus flujos, que a corto y mediano plazo se convertira en una mayor IED en Ecuador.

 Establecer un beneficio tributario para los inversionistas en donde se incorporen un 10%

adicional en la plazas de trabajos en las transnacionales.

 Crear un instituto donde se encuentre un representante del gobierno, un representante de

los empresarios nacionales y un representante de los inversionistas extranjeros, en donde se

puedan negociar beneficios tributarios para cada uno de ellos y que mediante de un consenso

se emitan reglamentos para la aplicación de estos beneficios.

 Constituir una agencia de publicidad en la cual se elabore una revista mensual, misma que

será enviada a un representante de cada país y con la traducción correspondiente de acuerdo al

país que se entregue, preferiblemente ministerio de economia y finanzas o directamente al

mandatario, donde se registren todas las actividades económicas, decisiones políticas, y lugares

turísticos del Ecuador, con el fin de incentivar la IED


84

Contenido Bibliográfico

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Tribunal Constitucional del Ecuador.


87

Anexos

Anexo 1.
PIB por el Enfoque del Gasto
88

Anexo 2.
Balanza Comercial e Indice de Términos de Intercambio.
89

Anexo 3.
Recaudación de Impuestos Enero-Diciembre del 2016.