Professional Documents
Culture Documents
TEMA:
AUTOR:
FREDDY JONATHAN ANDRADE SÁNCHEZ
TUTOR:
ECON. MARCELO PABLO ABAD VARAS
PALABRAS CLAVE:
- Riesgo País, Inversión Extranjera Directa, Inversionista, Panorama Económico, Calificadoras de Riesgo.
RESUMEN: En el presente trabajo de investigación se busca demostrar que incidencia tiene el Riesgo País sobre la IED. El Riesgo País es la probabilidad
de que Ecuador cumpla con los pago de la deuda para lo cual existen calificadoras de riesgo que realizan este análisis y se los facilitan a los inversionistas para ver que
país es mas atractivo para invertir.
La metodología que se utilizó de acuerdo a su tipo de enfoque fue cualitativa y cuantitativa porque recoge datos y se realiza un análisis estadístico, según el objeto
de estudio es documental porque analiza la información obtenida de las fuentes primarias y secundarias, según la profundidad de estudio es descriptiva ya que se
analizan los componentes del Riesgo País y la IED.
Se podrá observar la evolución de la IED por años y a los sectores donde van mayormente dirigidos esos flujos, también la evolución de las distintas variables que
son parte del panoráma económico del Ecuador y nos ayudará a la comprensión del Riesgo País y la IED.
Habiendo sido nombrado Cesar René Saltos Véliz, tutor revisor del trabajo de
titulación ANÁLISIS DEL RIESGO PAÍS DEL ECUADOR Y SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN
EXTRANJERA DIRECTA, PERIODO 2010 – 2016 certifico que el presente trabajo de
titulación, elaborado por FREDDY JONATHAN ANDRADE SÁNCHEZ, con C.I. No.
1718987793, con mi respectiva supervisión como requerimiento parcial para la
obtención del título de ECONOMISTA , en la Carrera/Facultad, ha sido REVISADO Y
APROBADO en todas sus partes, encontrándose apto para su sustentación.
____________________________
Econ. Cesar René Saltos Véliz
TUTOR REVISOR
C.I. No. 0904419413
4
Yo, FREDDY JONATHAN ANDRADE SÁNCHEZ con C.I. No. 1718987793, certifico que
los contenidos desarrollados en este trabajo de titulación, cuyo título es “ANÁLISIS DEL
RIESGO PAÍS DEL ECUADOR Y SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA,
PERIODO 2010 - 2016” son de mi absoluta propiedad y responsabilidad Y SEGÚN EL Art.
114 del CÓDIGO ORGÁNICO DE LA ECONOMÍA SOCIAL DE LOS
CONOCIMIENTOS, CREATIVIDAD E INNOVACIÓN*, autorizo el uso de una licencia
gratuita intransferible y no exclusiva para el uso no comercial de la presente obra con
fines no académicos, en favor de la Universidad de Guayaquil, para que haga uso del
mismo, como fuera pertinente.
*CÓDIGO ORGÁNICO DE LA ECONOMÍA SOCIAL DE LOS CONOCIMIENTOS, CREATIVIDAD E INNOVACIÓN (Registro Oficial n. 899 -
Dic./2016) Artículo 114.- De los titulares de derechos de obras creadas en las instituciones de educación superior y centros
educativos.- En el caso de las obras creadas en centros educativos, universidades, escuelas politécnicas, institutos superiores técnicos,
tecnológicos, pedagógicos, de artes y los conservatorios superiores, e institutos públicos de investigación como resultado de su
actividad académica o de investigación tales como trabajos de titulación, proyectos de investigación o innovación, artículos
académicos, u otros análogos, sin perjuicio de que pueda existir relación de dependencia, la titularidad de los derechos patrimoniales
corresponderá a los autores. Sin embargo, el establecimiento tendrá una licencia gratuita, intransferible y no exclusiva para el uso
Habiendo sido nombrado(a) tutor(a) del trabajo de titulación ANÁLISIS DEL RIESGO PAÍS
DEL ECUADOR Y SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA, PERÍODO 2010
- 2016, el mismo que certifico, ha sido elaborado por el(la) señor(ita) Freddy Jonathan
Andrade Sánchez, C.C.: 1718987793, con mi respectiva supervisión como requerimiento
parcial para la obtención del título de Economista.
https://secure.urkund.com/view/34261428-389944-
752361#q1bKLVayijY01DEy0TEy1TGy1DGP1VEqzkzPy0zLTE7MS05VsjLQMzCwNDA0NzAxMTE0NjIyMDQ0r
AUA
-------------------------------------------------------
Ec. Marcelo Pablo Abad Varas
6
C.I. 0916522469
Sr. Economista
Gustavo Salazar Bustos
COORDINADOR DE FORMACIÓN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL
Ciudad.-
De mis consideraciones:
Envío a Ud. el Informe correspondiente a la tutoría realizada al Trabajo de Titulación ¨ ANÁLISIS
DEL RIESGO PAÍS DEL ECUADOR Y SU INCIDENCIA EN LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA,
PERIODO 2010 - 2016¨ del estudiante FREDDY JONATHAN ANDRADE SÁNCHEZ, indicando ha
cumplido con todos los parámetros establecidos en la normativa vigente:
Dando por concluida esta tutoría de trabajo de titulación, CERTIFICO, para los fines pertinentes,
que el estudiante está apto para continuar con el proceso de revisión final.
Atentamente,
___________________________________
Econ. Marcelo Abad Varas MBA.
C.I. 0916522469
7
Dedicatoria
a los demás.
8
Agradecimiento
País sobre la IED. El Riesgo País es la probabilidad de que Ecuador cumpla con los pago de
la deuda para lo cual existen calificadoras de riesgo que realizan este análisis y se los
facilitan a los inversionistas para ver que país es mas atractivo para invertir.
Se podrá observar la evolución de la IED por años y a los sectores donde van mayormente
dirigidos esos flujos, también la evolución de las distintas variables que son parte del
panoráma económico del Ecuador y nos ayudará a la comprensión del Riesgo País y la IED.
In the present research work we seek to demonstrate the impact of Country Risk on FDI.
The Country Risk is the probability that Ecuador complies with the payment of the debt for
which there are risk rating agencies that carry out this analysis and provide it to investors to
The methodology that was used according to its type of approach was qualitative and
quantitative because it collects data and a statistical analysis is performed, according to the
object of study is documentary because it analyzes the information obtained from primary
and secondary sources, according to the depth of study It is descriptive because the
It will be possible to observe the evolution of FDI for years and the sectors where these
flows are mainly directed, as well as the evolution of the different variables that are part of
the economic panorama of Ecuador and will help us to understand Country Risk and FDI.
Key Words: Country Risk, Foreign Direct Investment, Investor, Economic Outlook, Risk
Qualifiers.
11
Contenido
Resumen............................................................................................................................ 9
Abstract ........................................................................................................................... 10
Capítulo I ........................................................................................................................ 21
1.2.1. Tendencia Histórica del Desembolso de la Deuda Externa Pública con el Resto
Capítulo II ....................................................................................................................... 28
2.1.3. Evolucion del Riesgo País de las economias de America Latina y el Caribe.
..................................................................................................................................... 33
Marco Metodológico....................................................................................................... 57
Capítulo IV ..................................................................................................................... 60
4.1.1. IED en el Gobierno del Ing Leon Febres Cordero (1984 - 1988). ................ 60
4.1.2. IED en el Gobierno del Dr. Rodrigo Borja Cevallos (1988 - 1992). ............ 61
4.1.3. IED en el Gobierno del Arq. Sixto Durán Ballén (1992 - 1996). ................. 62
4.1.4. IED en el Gobierno del Ab. Abdalá Bucaram (1996 a 1997) y Dr. Fabián
4.1.5. IED en el Gobierno del Dr. Jamil Mahuad Witt (1998 - 2000). ................... 62
14
4.1.6. IED en el Gobierno del Dr. Gustavo Noboa Bejarano (2000 - 2003). ......... 63
4.1.7. IED en el Gobierno del Ing lucio Gutierrez (2003 - 2005). ......................... 63
4.2. Análisis de variables económicas exógenas en Ecuador Periodo 2010 – 2016 ... 65
4.2.9. Saldo de la Deuda Externa Total, Pública y Privada 2008 – 2016. .............. 71
4.4. Análisis de la relación entre el Déficit presupuestario del Ecuador y el Riesgo País,
......................................................................................................................................... 74
4.6. Análisis de la relación del Saldo de la Balanza Comercial del Ecuador y el Riesgo
4.7. Análisis de Correlación entre Riesgo País y IED periodo 2010 – 2016. ............. 78
Conclusiones ................................................................................................................... 81
Recomendaciones ........................................................................................................... 83
........................................................................................................................................ 87
Indice de Tablas
Tabla 4: PIB del Ecuador expresado en miles de millones de dólares de EEUU año base
USD). ................................................................................................................................... 72
Tabla 6: Riesgo País (Puntos básicos) y Déficit Presupuestario (millones de USD) ... 74
Tabla 7: Tasa de Variación del PIB (porcentaje) y Riesgo País (puntos básicos) ........ 76
USD) .................................................................................................................................... 77
Tabla 9: IED (millones de USD) y Riesgo País (puntos básicos), periodo 2010 - 2016
............................................................................................................................................. 78
16
Indice de Figuras
Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de
JP Morgan. ........................................................................................................................... 35
America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal
America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal
de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos
Figura 6. Rentabilidad del bono de alto rendimiento del mercado desarrollado en dólares
estadounidenses (Por ciento). Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase
& Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal técnico del FMI. ................................... 37
Figura 8. Markets Plus Term Primas para mercados emergentes y Bonos Desarrollados
America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal
Figura 10. Deuda externa como porcentaje del PIB. Tomado de Comisión Económica
Figura 11. América Latina y el Caribe: entradas de inversión extranjera directa (IED),
Figura 12. Flujos de entrada y salida de IED, promedio 2012-2016. Tomado de Comisión
Figura 14. Diez principales economías receptoras de inversión extranjera directa, 2014-
Figura 15. América Latina y el Caribe: distribución sectorial de los montos de los
Figura 16. América Latina y el Caribe: montos de los proyectos anunciados de inversión
Figura 17. América Latina y el Caribe: cuenta corriente de la balanza de pagos según
componentes, 2010-2016 (En porcentajes del PIB). Tomado de Comisión Económica para
Figura 18. América Latina y el Caribe (países seleccionados): balance entre la entrada
de inversión extranjera directa (IED) y la salida de rentas de la IED, promedio del período
extranjera directa (IED), 2000-2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina
Figura 21. América Latina y el Caribe: rentabilidad sobre activos, media y por sector
extranjera directa recibida, 2015 y 2016. Tomado de Comisión Económica para América
Figura 23. América Latina y el Caribe: flujos de inversión extranjera directa, 2016.
Figura 24. Inflación anual del IPC espresado en porcentajes, periodo 2006 - 2016.
Figura 25. Empleo por Rama de Actividad. Tomado del BCE ..................................... 67
Figura 26. Resumen Nacional Urbano de los Indicadores de Mercado Laboral.. Tomado
Figura 27. Coeficiente de Gini expresado en porcentajes. Tomado del BCE ............... 69
Figura 28. IED Anual expresado en millones de USD, periodo 2008 - 2015. Tomado del
BCE ..................................................................................................................................... 69
Figura 29. IED Trimestral expresado en millones de USD periodo 2010-2016. Tomado
Figura 30. IED por modalidad de Inversión expresado en millones de USD, periodo 2010
Figura 31. Saldo de la Deuda Externa Total, Pública y Privada expresado en millones de
Figura 33. Relación entre Riesgo País y Déficit Presupuestario, expersados en millones
Figura 34. Riesgo País (puntos básicos) y la Tasa de Variación del PIB (porcentaje),
Figura 35. Riesgo País (puntos basicos) y Saldo de la Balanza Comercial (millones de
Figura 36. IED (millones de USD) y Riesgo País (puntos básicos), Periodo 2010 – 2016.
Indice de Anexos
Capítulo I
Aspectos generales
economía debido a factores externos como la caída del precio del barril de petróleo, la
apreciación del dólar estadounidense y otros problemas estructurales y coyunturales con los
que el gobierno ha tenido que lidiar. Mogrovejo (2005) expuso que las condiciones
Directa, ya que existe una incertidumbre política para la inversión extranjera, y esto se puede
comprobar con la variable más usada por los inversionistas para analizar y poder recurrir a
invertir sus flujos en otros países, el Riesgo País también llamado Emerging Market Bond
Index (EMBI). Indicador que mantiene una relación indirecta con la inversión extranjera.
La Inversión Extranjera Directa (IED) es de gran importancia para los países en vías de
desarrollo, que es donde mayor efecto positivo tiene según la CEPAL. Esta generará apertura
a nuevas multinacionales que promueven nuevas plazas de trabajo, también se realiza una
transferencia de tecnología, mayor competitividad en los mercados, mayor renta per cápita
El Riesgo País del Ecuador afecta de manera negativa a la IED ya que muchos
inversionistas antes de decidir donde enviar sus flujos de inversión toman en cuenta dentro
Las causas del problema que ha sido efecto de estudio son las siguientes:
1.2.1. Tendencia Histórica del Desembolso de la Deuda Externa Pública con el Resto
internos y externos.
agregada pero se ha demostrado que la caída del la inversión hace que el efecto expansivo
se vuelva nulo, por lo cual se produce un efecto de expulsión real, y en vista de inestabilidad
del PIB estimado en un país, es decir el crecimiento que según estudios econométricos se
afecta a los inversionistas en los rendimientos que deben pedir como mínimo para que sea
1.2.4. Saldo de la Balanza Comercial.- Una variable importante para medir las
bueno que el país exporte bienes y servicios ya que esto implica un aumento de divisas que
sirven para importar y parte de ella también se la destina para pagar la deuda.
Los síntomas del problema se los establece en base al análisis estadístico y a la evaluación
y esta falta de plazas de trabajo, se incrementa la tasa de desempleo en el país, por lo que
desarrollo económico.
23
principio debido al estímulo por parte del gasto público no se ve compensado en la la falta
incertidumbre económica en el Ecuador, hace que los flujos en forma de IED se desvíen
hacia nuestros países vecinos como Colombia y Perú. Al ser países en vías de desarrollo al
igual que Ecuador y al estos recibir los flujos de IED que tienen un gran impacto en el
desarrollo económico en los países en vías de desarrollo, conlleva a que nuevas tecnologías
lleguen antes a ellos y permite que su desarrollo económico sea a menor plazo que Ecuador.
Intercambio es un buen indicador que influye en la Balanza comercial, mientras más divisas
ingresen por concepto de las exportaciones, se importará más y también parte de estas
cubrirán la deuda, a mayor carga fiscal se dice que se incrementa la deuda y a la vez esta
¿Cuál es la incidencia del Riesgo País del Ecuador en la recepción de Inversión Extranjera
Directa?
¿Cuál ha sido la incidencia del Riesgo País en la generación de nuevas plazas de trabajo?
¿Cómo afecta un alto índice de Riesgo País del Ecuador a las relaciones comerciales con
otros países?
c) Determinar cómo afecta la tasa de crecimiento del PIB del Ecuador al Riesgo País.
Ecuador.
26
1.6. Justificación
La IED tiene efectos positivos en las Economías que las receptan, según la Organización
Desarrollo Económico, 2002, pp. 9,10) nos indica que los estudios empíricos nos indican
generalmente optimiza los recursos utilizados en la economía del país receptor por medio
de tres canales: los vínculos de la IED con los flujos de comercio exterior, los Spillovers, y
otras externalidades.
La IED puede receptarse de dos formas, la primera en forma de capitales con los cuales
se aperturan nuevas compañías mismas que generan nuevas plazas de trabajo, y la segunda
cual fortalece a las empresas nacionales porque estos aportes permiten que mejore su
receptor permiten que un gobierno tome mejores políticas económicas, además se pueden
tener otras ventajas como la transferencia de tecnología que solo se puede lograr con la
recepción de IED y ayuda la mejora en la competencia del mercado del país receptor.
Tambien los paises receptores de IED reciben capacitación para los empleados que van a
ocupar puestos en sus empresas, esto ayuda al desarrollo económico ya que en un mundo
globalizado los empleados no compiten solo a nivel nacional sino también en el resto del
mundo.
Los gobiernos de los paises receptores de IED se ven beneficiados con la inyección de
económico.
27
en la economía ecuatoriana y cuáles podrían ser los instrumentos de política económica para
Los datos que son objeto de estudio en esta investigación son del periodo 2010 – 2016
Ecuador.
tecnificación de procesos. Ante ello, una reducción del Riesgo País aportaría a una mayor
Capítulo II
Las empresas no residentes en las cuales su empresa tiene directa o indirectamente una
participación de 10% o más en el capital con derecho a voto), y sobre inversiones con
empresas emparentadas no residentes (es decir, empresas que tienen la misma casa matriz
que su empresa, pero que no tienen una participación en el capital con derecho a voto del
con derecho a voto del 10% o más en su empresa). Esta encuesta forma parte de una
iniciativa mundial coordinada por el Fondo Monetario Internacional. (FMI, 2015, p. 98)
receptor, mientras que al parecer se considera que la mayor parte de las inversiones de
(el inversor directo) con el fin de establecer una participación duradera en una empresa
(la empresa participada) que reside en un país distinto del correspondiente al país
inversor. La motivación del inversor directo es establecer una relación estratégica a largo
plazo con la empresa participada, a fin de garantizar que dicho inversor pueda ejercer una
posiblemente no pudiese hacer. Los objetivos de la inversión directa son distintos de los
de la inversión en cartera, ya que en este caso, los inversores no esperan influir sobre la
Las empresas que efectúan inversiones directas pueden ser sociedades, (que a su vez
pueden ser o filiales, en las que el inversor posee más de un 50%, o participadas no
mayoritarias, en las que la participación del inversor oscila entre el 10% y el 50%), y
también pueden ser cuasi-sociedades, como las sucursales, en las que la participación de
su matriz respectiva es, de hecho, el 100%. La relación entre inversor directo y sus
participadas puede ser complicada, y tener poco o nada que ver con las estructuras de
Las inversiones extranjeras directas (IED a partir de aquí) forman parte de sistemas
las IED lleguen a un número cada vez mayor de países en vías de desarrollo y para que
se transformen efectivamente en desarrollo. Los países receptores por su parte tienen que
Los países desarrollados, que contribuyen con la mayoría de los flujos de IED
procedentes de la OCDE, pueden contribuir a que este programa avance. Pueden ayudar
pública y privada; motivar a los países no pertenecientes a la OCDE para que se integren
activamente las directrices de la OCDE para empresas multinacionales, junto con otros
El BCE basado en la información que se encuentra en la quinta edicion del manual del
inversión directa) y abarca todas las transacciones realizadas entre ellos; es decir, incluye
la transacción inicial entre las dos partes y todas las transacciones subsiguientes. La
participación duradera implica una relación a largo plazo entre el inversionista directo y
la firma receptora de la inversión, así como una influencia considerable del inversionista
Bonds Index), mismo que es calculado y publicado por el J.P Morgan que es una empresa
a nivel mundial como Moody´s, Standard & Poors publican periódicamente el EMBI para
político y económico y mientras mas puntos se obtenga se castiga mas o es mayor el riesgo
El JP Morgan Chase and Co. Indica que “La familia del J.P. Morgan Emerging Market
son importantes para los inversionistas ya que se toma como base las letras del tesoro de
EEUU que se consideran libres de riesgo, los mas utilizados son los bonos a 10 años plazo,
los inversionistas para que sea atractiva su inversión como IED en un país receptor, este
debe exigir que se pague como mínimo el rendimiento de las letras del tesoro americano
más la tasa esperada de crecimiento del PIB del país receptor, más la tasa de inflación
esperada. O también se puede calcular tomando la diferencia entre la TIR de los bonos del
32
país receptor de la IED menos la TIR de los bonos del tesoro de EEUU. En conclusión se el
Riesgo Pais es la sobretasa que se paga en relación a los bonos del tesoro de EEUU
RP = Riesgo País
RP = (Ib – Ibeu)*100
Por ejemplo, si hoy las letras del tesoro americano tienen un rendimiento de 3.50% y el
EMBI de un país receptor de IED es de 635 puntos es decir 6.35% entonces el inversor como
mínimo debe exigir un interés de 9.85%, caso contrario el inversionista debe llevar su
Este índice toma los Bonos Global y otra deuda voluntaria, se necesito bajar los criterios
de liquidez para incluir otros mercados, tiene un mejor ajuste a las condiciones que presentan
los países emergentes, incluye varios tipos de activos como prestamos y Eurobonos, Bonos
Brady.
“Los países que integran este índice son: Brasil, Colombia, Argentina, Malasia, Egipto,
Distinto al EMBI que toma la deuda en Bonos Brady y otros similares reestructurados
mas completo y adaptado para el tipo de economía por analizar, en el que se toman en cuenta
liquidez.
Tambien tenemos los EMBI Global que según nos indica (Montilla, Riesgo País, 2007):
El EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, amplió la composición respecto del
menos líquidos.
soberano, como se hace con el EMBI+, el EMBI Global define mercados de países
emergentes con una combinación de ingreso per capita definido por el Banco mundial y
que el índice incluya países con calificaciones de deuda superiores a las exigidas para
Actualmente, el índice es una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por 31
entidades cuasi-soberanas. Los países que actualmente integran el índice son: Argentina,
Tailandia, Túnez, Turquía, Ucrania, Uruguay y Venezuela. (Montilla, Riesgo País, 2007)
2.1.3. Evolucion del Riesgo País de las economias de America Latina y el Caribe. En
la (Figura 2) podemos apreciar la evolucion del EMBIG para America Latina, el mundo, y
el resto de los paises en desarrollo en el periodo 2004 hasta el 2016 segun nos indica la
CEPAL:
34
Uno de los factores que influyen en el acceso al financiamiento de los mercados privados
es el ciclo económico. Este se puede observar mediante las variaciones del riesgo país y
depende de una serie de factores además de las políticas nacionales, incluidas las
condiciones externas que están fuera del control de los países en desarrollo y de los países
de renta media. Así se refleja en la (Figura 2), en que se muestra el diferencial de los
bonos externos del EMBI (el diferencial entre las tasas de interés que pagan los bonos
denominados en dólares, emitidos por países emergentes, y los Bonos del Tesoro de los
Estados Unidos, considerados libres de riesgo). De acuerdo con la (Figura 2), la tasa
mueve de manera conjunta para los países de América Latina y el Caribe y el resto de los
países en desarrollo, reflejando en gran medida las condiciones externas. Dos ejemplos
refleja el hecho de que los inversionistas, más que distinguir e identificar las
correlación entre el EMBI Global y el EMBI para América Latina y los países de fuera
de la región es 0,85. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2016, pp.
164,165)
35
Figura 2. Indice de bonos de mercados emergentes (EMBIG) para el mundo, América Latina y el resto de los
países en desarrollo, datos trimestrales, 2004-2016.Tomado de Comisión Económica para América Latina y
el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de JP Morgan.
Tenemos también los Spreads de los bonos corporativos de los EE. UU. Y de mercados
Figura 3. Desglose de la calidad del índice de grado de inversion. Tomado de Bank of America Merrill Lynch;
JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal técnico del FMI.
Los diferenciales ajustados por riesgo se han comprimido a mínimos posteriores a la crisis
(Figura 4).
36
Figura 4. Spreads de mercados emergentes y bonos en dólares estadounidenses por turno de Apalancamiento
(Puntos básicos por turno de apalancamiento). Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase
& Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal técnico del FMI
Las primas de riesgo son más estrictas para la inversion (Figura 5) y las primas de riesgo
de alto rendimiento caen después de una problemática relacionada con la energía en 2016
(Figura 6).
Figura 6. Rentabilidad del bono de alto rendimiento del mercado desarrollado en dólares estadounidenses
(Por ciento). Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y
cálculos del personal técnico del FMI.
Las primas de riesgo de los bonos de mercados emergentes también están disminuyendo
(Figura 8).
Figura 7. Rendimiento de los bonos del mercado emergente en dólares estadounidenses (Por ciento).
Fuente: Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos
del personal técnico del FMI
38
Figura 8. Markets Plus Term Primas para mercados emergentes y Bonos Desarrollados de Inversión en el
Mercado y Bonos de Alto Rendimiento (Por ciento). Tomado de Bank of America Merrill Lynch; JPMorgan
Chase & Co; Standard & Poor's; y cálculos del personal técnico del FMI
valores o riesgos que se relacionan con actividades de inversión otras de manejo y denotando
Calificadora de Riesgo es un agente recurrido por inversionistas para poder decidir en que
lugar colocar sus inversiones ya que al ser especializados en inversiones darán una
Estas empresas elaboran una calificacion que es una opinion profesional, independiente
y especializada que evalua la capacidad de pago que los emisores de obligaciones tienen en
un momento dado, y dando una estimacion razonable de que el calificado cumpla con sus
obligaciones para lo cual cada calificadora tiene sus propias tablas de resultados de
calificacion y podemos apreciar las calificaciones de los paises de America del Sur (Tabla
1).
39
Tabla 1:
Calificaciones de deuda soberana
Argentina Caa1 SD RD
Brasil Baa3 BB+ BBB-
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B B
Perú A3 BBB+ BBB+
Venezuela Caa3 CCC CCC
Tomado de BCE, Monitoreo de los Principales Indicadores Internacionales, 2016
las economias emergentes o en vias de desarrollo porque con esta se transfieren nuevas
capacitación y tecnología a los mismos, se mejoran sus salarios comparados con el Mercado.
En la (Figura 9) se puede observar la evolución de la IED neta desde el año 1990 al 2016
expresado en millones de dólares americanos, donde se aprecia una tendencia alcista debido
Figura 9. Inversión extranjera neta (millones de dólares). Tomado de Comisión Económica para América
Latina y el Caribe (CEPAL), (CEPALSTAT | Bases de Datos y Publicaciones Estadísticas Comisión
Económica para América Latina y el Caribe, 2018)
40
En la (Figura 10) se observa la Deuda Externa como porcentaje del PIB de los Países
desde el año 1990 hasta 2016 en donde se observan fluctuaciones que van desde el 20% al
40% del PIB y ayuda a comprender la salud económica de los paises con respecto a sus
Figura 10. Deuda externa como porcentaje del PIB. Tomado de Comisión Económica para América Latina y
el Caribe (CEPAL), (CEPALSTAT | Bases de Datos y Publicaciones Estadísticas Comisión Económica para
América Latina y el Caribe, 2018)
En la (Figura 11) se observan las entradas de IED donde se tiene una tendencia alcísta y
Brasil fue el país donde hubo mayor recepción de la IED con un 47% del total, y su ingreso
aumentó en 5.7% pero no por recepción de capitales nuevos ino por prestamos realizados
entre multinacionales (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017, pág.
12)
41
Figura 11. América Latina y el Caribe: entradas de inversión extranjera directa (IED), 1990-2016 (En
millones de dólares y porcentajes del PIB). Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P),
Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)
concepto de flujos de IED desde el año 2012 al 2016 de donde se registró la mayor salida de
IED en la Región Europea con un 32% y la menor salida de IED en la Región Asiática con
un 15%. También se observan que los mayores flujos que se recibieron fueron en la Región
Europea con un 29% y la región con menor recepción de IED fue la Asiática con tan solo
un 15%.
42
Figura 12. Flujos de entrada y salida de IED, promedio 2012-2016. Tomado de Comisión Económica para
América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017
(LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)
porcentaje del gasto interno bruto mundial en investigacion y desarrollo (I+D) promedio de
los años 2010 al 2014 en America del norte específicamente en EEUU se gasta el 27%.
También por medio del Valor Agregado Bruto manufacturero mundial como promedio del
2014 al 2015 donde el 28% aporta el continente asiático. Como último se observa el
porcentaje de universidades ubicadas entre las 500 mejores del mundo según la clasificación
Figura 13.Capacidades y activos estratégicos. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el
Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P),
Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)
43
Tabla 2:
Entradas mundiales de inversión extranjera directa, tasas de variación y distribución por regiones, 2007-2016.
Unión Europea
464 492 337 257 484 566 13 -31 -24 89 17 31 31 23 19 27 32
Estados Unidos
219 199 201 172 348 391 -13 1 -15 103 12 14 12 14 13 20 22
Economías en
transición 82 65 84 57 38 68 -19 30 -33 -34 81 5 4 6 4 2 4
Economías en
587 671 675 704 752 646 -2 1 4 7 -14 39 42 47 53 42 37
desarrollo
América Latina
151 201 196 199 183 167 -3 -3 2 -8 -8 10 13 14 15 10 10
y el Caribe
África
65 78 75 71 61 59 17 -4 -4 -14 -3 4 5 5 5 3 3
Países en
desarrollo de
379 401 421 460 524 443 -6 5 9 14 -15 25 25 29 35 30 25
Asia
Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P),
Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017)
44
regiones de los distintos tipos de economías de donde las economías desarrolladas aportan con
$827.67 miles de millones de dólares en promedio desde el 2007 al 2016. Se observa una
importante recepcion de IED en los paises en vías de desarrollo con un promedio de $672.50
miles de millones de dolares desde el 2007 al 2016, flujos que al ser economias en vias de
desarrollo tienen un gran impacto en el desarrollo económico de los mismos. La Región con
menor recepción de flujos de IED es Africa con tan solo $68.17 miles de millones de dolares
Dentro de las diez principales economías receptoras de IED, Estados Unidos es el país que
recepta mayor IED en los años 2014 al 2016 (Figura 14) mientras que los que menos IED
Figura 14. Diez principales economías receptoras de inversión extranjera directa, 2014-2016. Tomado de
Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América
Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el
Caribe, 2017)
Se puede ver la distribución sectorial de la IED (Gráfco 15) donde tenemos que las
automotor y componente. Las energias renovables tomaron fuerza en el 2015 y 2016 en donde
45
Chile es el país que mas inversiones se dieron por concepto de energias renovables por la
Figura 15. América Latina y el Caribe: distribución sectorial de los montos de los proyectos de inversión
extranjera directa Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión
Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión
Económica para América Latina y el Caribe, 2017)
En la (Figura 16) se encuentran los montos de los proyectos anunciados de IED en energías
renovables de donde Chile supera los porcentajes de recepción de IED en los promedios del
2005-2009, 2010-2015, y 2016 con 21%, 34%, y 33% respectivamente, seguido por Brasil,
estos países se encuentran en economías emergentes gracias a la IED los ha ayudado a salir de
Figura 16. América Latina y el Caribe: montos de los proyectos anunciados de inversión extranjera directa en
energías renovables, por país, 2005-2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago,
2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017).
46
Figura 17. América Latina y el Caribe: cuenta corriente de la balanza de pagos según componentes, 2010-2016
(En porcentajes del PIB). Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La
Inversión Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017.
(Comisión Económica para América Latina y el Caribe, 2017).
En la (Figura 18) se observa que el impacto de la IED fue mayor en Nicaragua y menor en
Paraguay ya que en Nicaragua el saldo de la balanza de pagos fue positivo mientras que en
Figura 18. América Latina y el Caribe (países seleccionados): balance entre la entrada de inversión extranjera
directa (IED) y la salida de rentas de la IED, promedio del período 2010-2016 (porcentaje de PIB). Tomado de
Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América
Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el
Caribe, 2017).
La disminución de la IED hace que disminuyan las expectativas para que los inversionistas
coloquen sus flujos (Figura 19) la caida de la rentabilidad quiere decir que los inversionistas
Figura 19. América Latina y el Caribea: acervo y rentabilidad media de la inversión extranjera directa (IED),
2000-2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera
Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para
América Latina y el Caribe, 2017).
48
En promedio del 2010 al 2015 la rentabilidad de la IED de Perú fue la mas alta de la región.
La disminución de la rentabilidad de la IED en los paises afectan a los precios de los productos
mineros y otros productos no renovables, también se ven afectados los otros sectores de la
economía ya que no existe el mismo dinamismo como si se tuviera mayor recepción de IED
(Figura 20) en el año 2016 Panamá tuvo una mayor rentabilidad de la IED frente a los otros
Figura 20. América Latina y el Caribe (países seleccionados): rentabilidad media de la inversión extranjera
directa, 2010-2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión
Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión
Económica para América Latina y el Caribe, 2017).
La Comisión Económica para America Latina y el Caribe en informe del año 2017
observamos las 500 mayores empresas de America Latina y el Caribe, de acuerdo a las ventas
que estas tuvieron en promedio (Figuara 21) y por sector en el periodo 2010 – 2015, la
rentabilidad se la calcula dividiendo las utilidades entre los activos. (Comisión Económica para
Figura 21. América Latina y el Caribe: rentabilidad sobre activos, media y por sector 2010-2015 Tomado de
Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América
Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el
Caribe, 2017).
En la (Figura 22) se muestra la IED recibida por regiones y países, en pocos paises se
dinamiza la IED. El peso de la IED es mayor en los paises pequeños con economías pequeñas
como Suriname por ejemplo , hay paises que trabajan para generar la recepción de la IED como
Panamá y Chile que promueven políticas económicas para afectar de manera positiva el Riesgo
Figura 22. América Latina y el Caribe (subregiones y países seleccionados): inversión extranjera directa
recibida, 2015 y 2016. Tomado de Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión
Extranjera Directa en América Latina y el Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión
Económica para América Latina y el Caribe, 2017).
Tambien se muestran los flujos de IED en el año 2016 por país que como se desarrolló
previamente tiene mayor impacto en economías pequeñas como Antigua y Barbuda (Figura
23) pese a la recesión que existe las inversiones no cesan en Brasil debido a que este país se ha
destacado como la economía mas atractiva para invertir. La recuperación aún no se explica por
Figura 23. América Latina y el Caribe: flujos de inversión extranjera directa, 2016. Fuente: Tomado de Comisión
Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), La Inversión Extranjera Directa en América Latina y el
Caribe, 2017 (LC/PUB.2017/18-P), Santiago, 2017. (Comisión Económica para América Latina y el Caribe,
2017).
Basicamente los factores que determinan o influyen en los flujos de recepcion de IED en los
paises receptores de acuerdo al trabajo de (Mogrovejo J. A., 2005, pp. 75,76) mostrados en la
Tabla 2, nos indica que la variable independiente tamaño del mercado es atractivo para los
inversionistas que emiten la IED, es decir es un factor determinante, mientras que la variable
costes laborales no es estadisticamente significativa y concluye que “los costes laborables por
en un pais particular”
Tabla 3:
Factores Determinantes de la IED en algunos Países de Latinoamérica.
VARIABLES VARIABLES
ANÁLISIS DE ESTUDIO
DEPENDIENTES INDEPENDIENTES
Economías de Escala
IED Enviada Tamaño De Mercado PIB
Población
Riesgo Político
IED Recibida Riesgo Solvencia Económica del
País Receptor
Coeficiente IED/PIB Apertura Comercial Exportaciones
52
Importaciones
Grado de Apertura
Coste Promedio del
Coeficiente Trabajo
IED/(IED+Inversión Costes Laborales
Proporción del Trabajo
Interna)
Calificado
Crecimiento del producto
Coeficiente IED/
inversión interna Volatilidad del tipo de
cambio
Estabilidad
macroeconómica Inflación
Exportaciones
X/(X+producción Grado de ahorro interno
extranjera)
Tipo de cambio
Nivel de protección
Coeficiente IED/ Políticas arancelaria
FBKF comerciales Tasa de los impuestos
Corporativos
Intensidad de investigación
y
Desarrollo
Producción Intensidad y Intensidad de gastos de
extranjera / disponibilidad de Publicidad
producción factores
interna productivos Disponibilidad de recursos
Naturales
Presencia de mano de obra
Cualificada
Proximidad con los países
de
origen de la inversión
Costos de transporte
Producción de Otras ventajas
las filiales comparativas Grado de concentración
Industrial
Existencia de costos
sumergidos
Tomado de Mogrovejo J. A., 2005
El principal País inversor es EEUU seguido por China y muestran mucho interes por America
Latina y concuerdan con la variable que es la mayor determinante de recepción de IED que es
el tamaño de Mercado.
53
Las leyes y reglamentos que rigen en el Ecuador para las inversiones son las siguientes:
señala lo siguiente:
respeto del marco jurídico y de las regulaciones nacionales, a la aplicación de los derechos
Desarrollo, así como en los diversos planes de desarrollo de los gobiernos autónomos
En su codificación publicada en el registro oficial no. 250 de 23 de enero del 2001 cita lo
siguiente:
Art. 44 g) (…) La inversión extranjera que se realice en las instituciones sujetas al control
extranjero gozará de los mismos derechos y estará sujeto a las mismas obligaciones que el
Art. 51 e) Recibir préstamos y aceptar créditos de instituciones financieras del país y del
efectuar todas las operaciones señaladas en el artículo 51, excepto las contenidas en las letras
condiciones: I. Que la suma de las inversiones por este concepto no excedan del veinte por
ciento (20%) del patrimonio técnico de la institución inversora; II. Que la inversión no
exceda del treinta por ciento (30%) del capital pagado y reservas de la compañía receptora;
III. Que la inversión corresponda a acciones de nuevas compañías o a las que se emitan
como resultado de aumentos de capital que la institución financiera esté apoyando; y, IV.
Que las inversiones efectuadas de conformidad con esta letra, no se mantengan por un plazo
superior a tres años, pudiendo prorrogarse dicho plazo por una sola vez, hasta por un año
Seguros, 2001)
y solidaria, en las que éstos participan, al igual que sus inversiones legalmente establecidas
tal manera que tendrán la misma protección que reciben los ecuatorianos dentro del
55
14,15)
El Estado en todos sus niveles de gobierno, en ejercicio de su plena potestad pública podrá
productiva y nueva, los que serán otorgados en función de sectores, ubicación geográfica u
otros parámetros que éstas deberán cumplir, según los términos previstos en este Código y
14,15)
objetivos del Plan Nacional de Desarrollo, y con sujeción a la legislación aplicable. En los
sin necesidad de autorización adicional a las previstas para los inversionistas nacionales.
con respecto a las inversiones extranjeras que se realizan en el Ecuador señala lo siguiente:
lo previsto en el inciso anterior, toda inversión que sea o vaya a ser amparada a través de un
podrán ser negados por razones previstas en la ley, este reglamento o el respectivo contrato
Art. 10. Libre remisión o repatriación de capital, Utilidades y otros pagos al exterior. El
moneda nacional, ni otra restricción, salvo los tributos y retenciones aplicables según la
Capítulo III
Marco Metodológico
En su trabajo (Tamayo, 2003, pág. 37) define al marco metodológico como “Un proceso
que, mediante el método científico, procura obtener información relevante para entender,
Ecuador en el periodo 2010 – 2016 y hace uso de herramientas estadísticas para establecer si
base de datos publicada por los distinos organismos y sistematizar la información el Riesgo
2010 – 2016.
Es descriptiva porque especifica las características del Riesgo País y la Balanza de Pagos
del Ecuador, describe el rubro de la cuenta financiera donde se registran los flujos de Inversión
cuanto a la recepción de IED, también es fundamental porque busca que el lector adquiera
nuevos conocimientos acerca de la relación que existe entre las variables Riesgo País e
Inversion Extranjera Directa y cual es su aporte al desarrollo economico del Ecuador al ser este
generales para a partir de estas se puedan desarrollar investigaciones que permitan aplicarlos a
hechos particulares.
manipulación de variables para llegar a realizar un análisis estadístico con las variables
propuestas .
tales como el Banco Central del Ecuador (BCE), Organización para la Cooperación y
Los instrumentos de recolección de datos son mediante medios materiales, mismos que
fueron utilizados para obtener información como informes, bases de datos y publicaciones de
organizaciones nacionales e internacionales tales como: Banco Cental del Ecuador (BCE),
Comisión Económica para America Latina y el Caribe (CEPAL), JP Morgan Chase and Co,
(UNCTAD)
60
Capítulo IV
Extranjera Directa
4.1. Antecedentes
políticas, que debido a las políticas económicas aplicadas han aportado o restringido la
Inversion Extranjera Directa (IED). Por lo cual en este trabajo de investigación se ha procedido
presidencial, desde el gobierno del Ing. León Febres Cordero (1984-1988) hasta el Econ. Rafael
4.1.1. IED en el Gobierno del Ing Leon Febres Cordero (1984 - 1988). La administración
del Ing. León Febres Cordero, se caracterizó por aplicar fórmulas estabilizadoras por el
mucho los exportadores, importadores y banqueros. Este grupo aplicó políticas económicas de
ajuste, que coincidían con la prespectiva o visión que tenían los organismos internacionales de
crédito, grupos monopólicos nacionales y por la apertura al capital internacional tambien a los
que el FMI emite su primera carta de intención en el año 1985 y posteriormente en el año 1986
asegurara el cobro de la deuda, con lo que se incrementó el precio de los combustibles entre el
incrementaron los tributos indirectos, para liberalizar el sector externo, se devaluó la moneda,
económicas para equilibrar la balanza de pagos. El terremoto que se dió en Ecuador afectó
4.1.2. IED en el Gobierno del Dr. Rodrigo Borja Cevallos (1988 - 1992). En el gobierno
del Dr. Rodrigo Borja, se caracterizó por ser uno de los que dió apertura a la Inversión
Extranjera Directa, debido a las políticas económicas que aplicó el Dr. Rodrigo Borja para
integrar de mejor manera al Ecuador al mundo globalizado. Estas medidas básicamente fueron
siguiente manera:
transformar o reparar bienes de origen extranjero, y se les daba facilidades a los inversionistas
4.1.2.2. Ley de Zonas Francas de 1991. Esta ley fue creada como incentivo al comercio
exigidos para conformar un sindicato de quince a treinta personas, también se dió una
extranjeros ya que se eliminaron las restricciones arancelarias para los bienes que eran
importados.
comercio y la recepción de IED con lo que se estableció el principio de neutralidad fiscal mismo
62
4.1.3. IED en el Gobierno del Arq. Sixto Durán Ballén (1992 - 1996). En el gobierno del
Arquitecto Sixto Duran Ballen, se dió apertura al ingreso de capitales extranjeros para mejorar
la situación económica que atravesaba el país por el conflicto bélico que se llevaba a cabo
contra Perú. Se impuso la ley de modernización de estado como una medida desesperada para
atraer Inversión Extranjera Directa para sostener el presupuesto del estado. También se emitió
la ley de mercado de valores para poder comercializar los bonos del estado con lo cual le
ayudaría a obtener recursos económicos y tratar de equilibrar el presupuesto debido a los altos
4.1.4. IED en el Gobierno del Ab. Abdalá Bucaram (1996 a 1997) y Dr. Fabián Alarcón
Rivera (1997 a 1998). El gobierno del Ab. Abdalá Bucaram Ortiz fue muy corto debido a la
inestabilidad política, misma que no tuvo incidencia en la IED debido al corto tiempo de
gobierno. El gobierno del Dr. Fabian Alarcón, fue un gobierno corto pero debido a
niño y la crisis del sudoeste asiático con el cual se cayeron los mercados financieros, hizo que
el sector productivo se vea restringido de inversión, con lo que se afectó a las exportaciones
netas e incluso se fijó una tasa atractiva para que las personas que tengan su capital en el
4.1.5. IED en el Gobierno del Dr. Jamil Mahuad Witt (1998 - 2000). La peor crisis
financiera de la historia del Ecuador se vivió en el gobierno del Dr. Jamil Mahuad Witt, se
eliminó el subsidio al gas, las tarifas eléctricas mayores a 150 kwh, se declaró el feriado
bancario y mediante decreto se congelaron los fondos de la población ecuatoriana, estas fueron
medidas que crean incertidumbre por lo que los inversionistas extranjeros fueron retirando sus
4.1.6. IED en el Gobierno del Dr. Gustavo Noboa Bejarano (2000 - 2003). Con lo que se
dió en el periodo del Dr Jamil Mahuad, se vino un nuevo frente económico con el Dr. Gustavo
Noboa, con lo que se privatizaron empresas estatales, lo que era atractivo para la Inversión
Extranjera Directa, Con la dolarización se debían adoptar medidas económicas que ayuden a
propuso una reforma a la ley de modernización de estado para delegar a las empresas privadas
de vender las compañías electrónicas y telefónicas ya que estos flujos serían destinados al
fondo de solidaridad.
4.1.7. IED en el Gobierno del Ing lucio Gutierrez (2003 - 2005). En el gobierno del Ing.
Lucio Gutierrez, se aplicaron medidas económicas que a corto plazo tuvieron significancia para
el pueblo ecuatoriano, entre ellas se incluyó un subsidio al gas domestico por medio del bono
solidario, para los pobres ya que con esto el cilindro de 15Kg pasaría a costar de $5.60 a $1.60
pero solo para los mas pobres porque el resto de la población tendría que pagar el precio interno
con referencia al precio internacional. También incremento el precio de los combustibles Super
en $0.30 y Extra en $0.15 lo que implicaría un ingreso de $300 millones al año, se incremento
la luz eléctrica, se congelaron los sueldos públicos, se disminuyo en 10% el gasto corriente a
los ministerios, eliminó las exenciones arancelarias que aplico el Dr. Gustabo Noboa a 1,750
Extranjera Directa por las políticas económicas duras que se aplicaban en este periodo ya que
4.1.8. IED en el Gobierno del Dr Alfredo Palacios (2005 - 2007). Durante su gestión, el
Dr. Alfredo Palacios hizo una llamada al Ec. Rafael Correa Delgado mientras daba clases en
la Universidad San Francisco de Quito el 21 de Abril del 2005, mismo que aceptó y se convirtió
64
multilaterales como el FMI, Banco Mundial, y otros, también aumentó la inversión social,
mismas políticas económicas que fueron bien vistas internamente por varios sectores sociales
y contrarias a las políticas neoliberales, mismo que llevo a discrepancias con el presidente, y
corrupción, mal ambiente político, inestabilidad económica con lo que no hace al Ecuador un
país atractivo para invertir incluso teniendo muchos recursos naturales ya que los inversionistas
extranjeros temen que sus flujos de capitales se pierdan por las políticas y leyes que se aplican,
cabe recalcar que la Inversion Extranjera Directa que viene a los países en vías de desarrollo
como el petróleo.
4.1.9. IED en el Gobierno del Ec. Rafael Correa (2007 - 2017). En el Mandato del Ec.
precio del barril de petróleo que supero los $120 ya que el Ecuador al ser país exportador de
petróleo se beneficio con estos ingresos adicionales, tuvo que lidiar a finales del 2008 con la
crisis financiera mundial mismo que hizo que la demanda mundial se desacelere y baje el precio
de los commodities incluido el petróleo lo que hizo que para el Ecuador signifique una caída
por debajo de los $20 por barril de petróleo. La ideología política del siglo XXI en la cual
FMI y el Banco mundial, sin embargo se establecio una relación con la República de China,
los cuales hicieron prestamos al Ecuador a altas tasas de interés, en este gobierno debido a los
salvaguardias, un alto riesgo país, fueron unos de los factores determinantes para la
económicas exógenas que tienen importancia para entender mejor la relación que existe entre
correlación para observar si las variables se encuentran linealmente relacionadas, los datos a
4.2.1. Producto Interno Bruto (PIB). Desde el año 2010 hasta el año 2013 hay una
tendencia creciente del PIB o un PIB sostenido, pasando de $56,481,055 miles de dólares a
$67,546,128 miles de dólares, estos valores del PIB son a precios constantes tomando como
año base el 2007. El año 2014 y 2015 tuvieron valores casi iguales mientras que en el 2016
debido a la recesión se observa que el PIB decae en -1.58% con respecto al 2015. (Tabla 4) En
el PIB del Ecuador también se incluye la producción de las transnacionales que son producto
de IED recibidas.
Tabla 4:
PIB del Ecuador expresado en miles de millones de dólares de EEUU año base 2007,
periodo 2010 - 2016.
AÑO PIB
2010 56.481.055
2011 60.925.064
2012 64.362.433
2013 67.546.128
2014 70.105.362
2015 70.174.677
2016 69.068.458
Elaboración del autor, tomado de BCE
66
4.2.2. Inflación anual del IPC. Desde el año 2010 al 2016 ha sido un poco fluctuante la
inflación anual registrada a Diciembre de cada año, pero claramente se observa que en el 2011
tuvo un mayor porcentaje de IP con 5.41% y que en el 2016 bajó considerablemente a %1.12.
del Riesgo País es la inflación y si esta aumenta o disminuye afectara a la decisión de envios
Figura 24. Inflación anual del IPC espresado en porcentajes, periodo 2006 - 2016. Tomado del BCE
representan el 25.61% de empleo, seguido por el comercio con un 18.97%. con menor
que en el 2016 hay una incertidumbre por parte de los inversionistas extranjeros ya que la tasa
aumentado con respecto al 62.5% del 2011 (Figura 26). El empleo adecuado ha disminuido
desde el 2011 con 55.5% a 47.6% en el 2016, esto quiere decir que la falta de IED en Ecuador
en el año 2016 afecto al mercado laboral, ya que las transnacionales ofrecen trabajos y
Figura 26. Resumen Nacional Urbano de los Indicadores de Mercado Laboral.. Tomado del BCE
4.2.5. Coeficiente de Gini. Este indicador nos dice que como medida de desigualdad
económica en diciembre del 2009 fue de 0.48 y ha tenido una tendencia bajista. En diciembre
de 2015 y 2016 se ha mantenido este coeficiente en 0.45 (Figura 27). La capacitación que
viene incluida con los empleos generados por concepto de IED afectan de manera positiva a
este indicador ya que los colaboradores de las transacionales serán más competitivos y tendrán
perfecta igualdad de ingresos mientras que 1 es una perfecta desigualdad de ingresos. Este
Ecuador este coeficiente es 0.45 a Diciembre del 2016 lo cual equivale a un 45% de
desigualdad.
69
4.2.6. IED Anual del Ecuador, 2008 – 2015. La IED en el Ecuador desde el año 2008 hasta
el 2010 fue decreciendo de 1,057 a 168.3 millones de dólares. A partir del 2011 al 2016 tuvo
una tendencia alcista llegando a los 1,321.5 millones de dolares (Figura 28), lo que significa
Figura 28. IED Anual expresado en millones de USD, periodo 2008 - 2015. Tomado del BCE
70
4.2.7. IED Trimestral del Ecuador, 2010 – 2016. En el tercer trimestre de 2016 la
Inversión Extranjera Directa (IED) registró un flujo de $132.4 millones, cifra superior en $92.7
Figura 29. IED Trimestral expresado en millones de USD periodo 2010-2016. Tomado del BCE
4.2.8. IED por modalidad de Inversión 2010 – 2016. Observamos que en el tercer
trimestre del 2016 la IED se distribuyó $ 145 millones de dólares en Acciones y otras
Figura 30. IED por modalidad de Inversión expresado en millones de USD, periodo 2010 - 2016. Tomado del
BCE
4.2.9. Saldo de la Deuda Externa Total, Pública y Privada 2008 – 2016. En la (Figura
31) se observa que el saldo de la deuda pública externa pasó de $8,673 millones de dólares en
el 2010 a $ 25,680 millones de dólares en 2016 mientras que la deuda privada externa registró
$5,311 milloes de dólares en 2010 y en 2016 $8,250 millones de dolares, entre el 2008 y 2016
el saldo de la deuda externa total se incrementó y representa un 35% del PIB del Ecuador.
72
Figura 31. Saldo de la Deuda Externa Total, Pública y Privada expresado en millones de USD, periodo 2008 -
2016. Tomado del BCE
2010 – 2016
En el año 2016 por concepto de desembolsos la deuda externa pública registró $7,304,5
amortizaciones, lo que nos da un flujo neto de $5,476,0 millones de dólares (Figura 32), esto
Tabla 5:
IED (miles de millones de USD) y la Deuda Externa Pública (millones de USD).
DEUDA
IED
EXTERNA
(miles de
AÑO PÚBLICA
millones
(millones
de USD)
de USD)
2010 166,0 1874,3
2011 644,2 2434,7
2012 567,5 1970,2
73
2010 – 2016 de donde la IED en el 2010 fue de $166 millones de USD que fue el año que
menor recepción de IED tuvo el Ecuador. También podemos observar que en el año 2016 el
Los desembolsos por concepto de Deuda Externa Pública tuvo en el 2012 el menor monto
de pago con $1970.2 millones de USD mientras que el mayor monto de desembolso de Deuda
Figura 32. Relación de la IED y la Deuda Externa Pública expresadas en millones de USD, periodo 2010 – 2016.
Tomado del BCE
La tendencia de los desembolsos de la Deuda Externa Pública ha sido alcista (Figura 32)
registrando en el año 2010 el monto mas bajo con $1874.3 millones de USD y en el año 2016
un pico de $7304.5 millones de USD este máximo se debe la financiación del Ecuador con
74
China y la colocación de nuevos bonos soberanos. La tendencia de la IED ha sido alcista con
$166 millones de USD en el año 2010 y se incrementó a 1322 millones de USD en el año 2015,
en el año 2016 baja nuevamente registrando un monto de $744 millones de USD esta variable
4.4. Análisis de la relación entre el Déficit presupuestario del Ecuador y el Riesgo País,
El déficit Presupuestario en el periodo desde el 2011 al 2013 tuvo una caida de $814.05
millones de USD a -$827.91 millones de USD (Figura 34) a partir del 2013 hasta el 2016 tiene
una subida de -$827.91 millones de USD a $1539.45 millones de USD (Tabla 9).
Tabla 6:
Riesgo País (Puntos básicos) y Déficit Presupuestario (millones de USD)
DÉFICIT/SUPERÁVIT
RIESGO PAÍS
AÑO PRESUPUESTARIO
(puntos básicos)
(millones de USD)
2011 846 814,05
2012 826 564,25
2013 530 -827,91
2014 883 241,52
2015 1266 383,34
2016 647 1539,45
Elaboración del autor, tomado de BCE
El Riesgo País desde el 2011 hasta el 2013 tuvo una caida de 826 puntos a 530 puntos,
mientras que del 2013 al 2015 tuvo un aumento de 530 puntos a 1266 puntos siendo este un
Figura 33. Relación entre Riesgo País y Déficit Presupuestario, expersados en millones de USD, periodo 2010 –
2016. Tomado del BCE
4.5. Análisis de la relación de la Tasa de Crecimiento del PIB ecuatoriano y el Riesgo País,
En la (tabla 13) se presentan el PIB (miles de millones de USD), la Tasa de Variación del
PIB (porcentaje) y el Riesgo País (puntos básicos) de donde el PIB en el periodo 2010 – 2016
ha crecido todos los años de $56,481.055 miles de millones de USD en el año 2010 a
con poco ruido. El Riesgo País del año 2010 al año 2013 ha tenido una tendencia bajista
pasando de 913 a 530 puntos básicos luego en el año 2014 sube a 883 puntos básicos y en el
año 2015 tiene su pico mas alto con 1266 puntos básicos para luego bajar en el año 2016 a 647
Tabla 7:
Tasa de Variación del PIB (porcentaje) y Riesgo País (puntos básicos)
RIESGO
PIB (miles TASA DE
PAÍS
AÑO de millones VARIACIÓN
(puntos
de USD) (porcentaje)
básicos)
2010 56.481.055 3,53 913
2011 60.925.064 7,87 846
2012 64.362.433 5,64 826
2013 67.546.128 4,95 530
2014 70.105.362 3,79 883
2015 70.174.677 0,10 1266
2016 69.068.458 (1,58) 647
Elaboración del autor, tomado de BCE
La tasa de variación del PIB es uno de los factores que analizan los inversionistas para
colocar sus flujos ya que estos estiman esta variable y si se ajusta a su pronóstico esto incentiva
a la IED en Ecuador.
300,00
3,53 7,87 5,64 4,95 3,79 0,10 (1,58)
-
(300,00)
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
RIESGO PAÍS (puntos básicos) 913 846 826 530 883 1266 647
TASA DE VARIACIÓN
3,53 7,87 5,64 4,95 3,79 0,10 (1,58)
(porcentaje)
Figura 34. Riesgo País (puntos básicos) y la Tasa de Variación del PIB (porcentaje), periodo 2010 – 2016.
Tomado del BCE
77
4.6. Análisis de la relación del Saldo de la Balanza Comercial del Ecuador y el Riesgo
En la (Tabla 17) se muestra la evolución del Riesgo País (puntos básicos) y el Saldo de la
El Riesgo País como se mencionó anteriormente, del año 2010 al 2013 luego se incrementa
a 1266 puntos básicos en el 2015 y en el 2016 baja nuevamente a 647 puntos básicos.
Tabla 8:
Riesgo País (puntos básicos) y Saldo de la Balanza Comercial (millones de USD)
RIESGO BALANZA
PAÍS COMERCIAL
AÑO
(puntos (millones de
básicos) USD)
2010 913 -1503,98
2011 846 -302,61
2012 826 49,95
2013 530 -528,55
2014 883 -63,49
2015 1266 -1649,79
2016 647 1569,92
Elaboración del autor, tomado de BCE
de los años 2010 al 2015 (Figura 38), en el 2016 despunta a 1569.92 millones de USD esto
ocurre porque se importó mas mercancías generales y se exportó menos mercancías generales
2000
1266
1500
913 846 49,95
826 883
-63,49
1000 -302,61 530 647
500 -528,55
0 -1649,79
-1503,98
-500
-1000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
BALANZA COMERCIAL
-1503,98 -302,61 49,95 -528,55 -63,49 -1649,79 1569,92
(millones de USD)
RIESGO PAÍS (puntos básicos) 913 846 826 530 883 1266 647
Figura 35. Riesgo País (puntos basicos) y Saldo de la Balanza Comercial (millones de USD), periodo 2010 –
2016. Tomado del BCE
4.7. Análisis de Correlación entre Riesgo País y IED periodo 2010 – 2016.
Para ver el coeficiente de correlación entre las variables Riesgo País (variable
independiente) y IED (variable dependiente), se ha tomado los datos desde el año 2010 al 2016
Tabla 9:
IED (millones de USD) y Riesgo País (puntos básicos), periodo 2010 - 2016
RIESGO
IED
PAÍS
AÑO (millones
(puntos
de USD)
básicos)
2010 166 913
2011 644 846
2012 568 826
2013 727 530
2014 772 883
2015 1322 1266
2016 744 647
Elaboración del autor, tomado de BCE
79
2000
883
846
826 1322 647
1500 530
913
1000 727 772 744
644 568
500
166
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
RIESGO PAÍS (puntos básicos) 913 846 826 530 883 1266 647
IED (millones de USD) 166 644 568 727 772 1322 744
Figura 36. IED (millones de USD) y Riesgo País (puntos básicos), Periodo 2010 – 2016. Elaborado por el autor
En el caso ecuatoriano y de acuerdo a los datos del BCE se observa que el Riesgo País
(puntos básicos) y la IED (millones de USD) tienen un comportamiento muy parecido (Figura
40) desde el año 2010 al año 205 tienen una tendencia alcista el Riesgo País en 2010 registró
913 puntos básicos hasta 1266 puntos básicos en el 2015, la IED registró en el 2010 $166
millones de USD y en el año 2015 $1322 millones de USD y luego en el año 2016 caen el
4.8. La Propuesta
Como resultado del presente trabajo de investigación se plantearán varias propuestas para
a los sectores que menos aportan en la recepción de IED para así incrementar la renta nacional
existan mayores recursos y aplicando políticas económicas adecuadas disminuir el Riesgo País.
comparandonos con nuestros países vecinos como Colombia y Perú y explicandoles por qué es
mas atractivo invertir en Ecuador e indicando los sectores en los que se puede sacar mayor
normativa legal ecuatoriana que incentiva a la recepción de flujos y los protege ante situaciones
adversas.
para que se recepten flujos de inversión extranjeros y que no repatríen sus utilidades sino para
Se deben crear fideicomisos de inversión en donde los inversionistas envíen sus flujos al
Ecuador y estos se conviertan en un patrimonio autónomo donde la fiduciaria solo podrá seguir
Conclusiones
El Ecuador internacionalmente a través de los años no ha sido muy bien visto por los
inversionistas extranjeros debido a que existe inestabilidad política, económica y social que
afecta al juicio de depositar sus flujos en el país. Se registró una tendencia alcista en los
desembolsos por concepto de Deuda Externa Pública con un techo de $7304.5 millones de
USD monto que no implica que el Ecuador haya cumplido con los pagos al vencimiento. Los
sectores que más necesitan apoyo son la de Electricidad Gas y Agua que solo recibieron el
Personales, ya que en este nosotros enviamos inversión al rsto del mundo por lo que registró -
En el año 2013 el Déficit Presupuestario tuvo una caida del -$827.91 millones de USD
con lo que afectó al Riesgo País en una caida de hasta 530 puntos porcentuales es decir si un
inversionista decidiera comprar un bono soberano como mínimo debería exigir de rentabilidad
la tasa de las letras del tesoro americano mas 5.30%. el Déficit presupuestario siguió subiendo
hasta $1539.45 en el año 2016 debido a las externalidades, la apreciacion del dólar americano,
la caida del precio del barril de petróleo, se buscó este mecanismo de gasto público para
La Tasa de Crecimiento del PIB (Crecimiento económico) tuvo una tasa de 3,53% con
respecto al periodo anterior mientras quw en el 2016 tuvo un crecimiento de -1.58l lo que se
explica por la recesión económica, el crecimiento del PIB es estimado mediante modelos
econométricos por los inversionistas asi que si la tasa de crecimiento del PIB es el pronósticado
hará mas atractivo invertir porque sabrá que el Riesgo País es equivalente al porcentaje de
2010 al 2015 y en este punto el saldo de la Balanza Comercial aumenta a $1569.92 millones
82
Recomendaciones
caso de la eliminación gradual del ISD para que el inversionista se sienta seguro que puede
repatriar sus flujos, que a corto y mediano plazo se convertira en una mayor IED en Ecuador.
puedan negociar beneficios tributarios para cada uno de ellos y que mediante de un consenso
Constituir una agencia de publicidad en la cual se elabore una revista mensual, misma que
mandatario, donde se registren todas las actividades económicas, decisiones políticas, y lugares
Contenido Bibliográfico
Obtenido de https://contenido.bce.fin.ec
Banco Central del Ecuador. (15 de Junio de 2016). MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
Obtenido de www.bce.ec
Suplemento 351.
Comisión Económica para América Latina y el Caribe. (2016). Estudio Económico de América
FMI. (2015). Coordinated direct investment survey guide. Washington, D.C: International
Monetary Fund.
Monetario Internacional.
85
FMI.
https://www.jpmorgan.com
INVERSIONES.
https://www.zonaeconomica.com
https://www.zonaeconomica.com
Organizacion Mundial del Comercio. (2002). Grupo de Trabajo sobre la Relación. EEUU:
OMC.
Obtenido de www.oecd.org
Tribunal Constitucional del Ecuador. (2008). Constitución de la República del Ecuador. Quito:
Anexos
Anexo 1.
PIB por el Enfoque del Gasto
88
Anexo 2.
Balanza Comercial e Indice de Términos de Intercambio.
89
Anexo 3.
Recaudación de Impuestos Enero-Diciembre del 2016.