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Máster en Gestión de
Infraestructuras,
Equipamientos y Servicios
2010-2011
Autores
Supervisor
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
ÍNDICE
1. INTRODUCCIÓN ................................................................................................... 5
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
1. INTRODUCCIÓN
Las economías de planificación central no han sabido responder a los cambios necesarios
impuestos por la tecnología y el mercado. Es por ello que los países de Europa Central y
Oriental (PECO) en el momento de solicitar su ingreso en la UE han optado por el cambio de
una economía de mercado que permite mayor flexibilidad y adaptación a un entorno cambiante
y cada vez más global. El desmantelamiento de las economías socialistas y su sustitución por
un sistema de economía de mercado, paralelamente a la puesta en marcha de un complejo
proceso de transición política ha exigido un esfuerzo sin precedentes en el que el protagonismo
de la Unión Europea fue determinante.
En 1989, lo inesperado del derrumbe del bloque comunista supuso para estos países la
necesidad de buscar mercados alternativos, a lo que se sumó la necesidad de una fuerte
ayuda económica para reestructurar su industria (que en su mayoría era técnicamente obsoleta
y había recibido sus últimas inyecciones inversoras en la primera mitad de los años setenta.)
Necesitaban igualmente asesoría y redes exteriores para reorganizar toda su actividad
económica y dirigirla hacia los mercados occidentales y necesitaban inversiones para
desarrollar las infraestructuras que, al igual que la industria, habían sido abandonadas. Además
de estos desafíos se afrontaba una situación de carencia de capital público y privado. De esta
manera la UE se convirtió no sólo en un gran mercado para estos países sino también, y más
importante, una fuente de ayudas financieras y de inversiones directas. Es cuando estos países
tomaron la decisión de abrir negociaciones con el mercado común europeo (en adelante UE
para evitar confusiones) para su ingreso como Estados miembros.
Para facilitar la ingente tarea, la UE puso en marcha para ellos la llamada ―Estrategia de
Preadhesión,‖ un vasto programa de cooperación institucional y financiero, que combinaba el
fortalecimiento (transición) de las administraciones e instituciones públicas de los PECO para
permitirles absorber y aplicar el ―acervo comunitario‖ con la asistencia financiera materializada
en los mecanismos PHARE, ISPA y SAPARD. Contando con el respaldo de la creación del
BERD (Banco Europeo para la Reconstrucción y el Desarrollo) y la asistencia del BEI (Banco
Europeo de Inversión) destinado a financiar proyectos para la transición a la economía de
mercado en la zona.
Por parte de la UE esta última ampliación, culminada la primera fase en el 2004 y la última
en el 2007 con Rumania y Bulgaria, ha respondido a una finalidad más estratégica o política
que económica. Se trato de evitar con ello la aparición de un amplio número de ―Estados
fallidos‖ en la frontera oriental europea, entre Alemania y la antigua URSS (en proceso de
desintegración) que hubiera podido generar graves tensiones políticas o militares. Razones de
estabilidad en el ―frente oriental‖ influyeron de forma decisiva en su apresurada integración.
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a los Estados miembros en sus déficits públicos, especialmente en el actual escenario de crisis
financiera. A lo que cabe añadir el objetivo ulterior por parte de la Comisión en mejorar la
calidad y eficiencia de los servicios públicos al incorporar al sector privado, y sus criterios de
mercado en la gestión de los Fondos. Para el caso de los recién incorporados supone avanzar
en su proceso de ―privatización.‖ No obstante, dada la falta de maduración de estas nuevas
Administraciones Públicas, los resultados no están cumpliendo con los objetivos esperados.
En primer lugar, mientras más alta sea la calificación de riesgo país, mayor va a ser el
costo de endeudamiento, y mientras mayor sea este costo, menor va a ser la maniobrabilidad
de la política económica y mayor el riesgo de incumplimiento.
En segundo lugar, un elevado riesgo país influirá en las decisiones de inversión, lo que
determinará un menor flujo de fondos hacia el país y una mayor tasa de interés global. Es decir,
que no solo eleva el costo de endeudamiento del gobierno sino que también eleva el costo de
endeudamiento del sector privado, con efectos deprimentes sobre la inversión, el crecimiento y
el nivel de empleo de los recursos humanos y físicos.
Los países de nuestro presente trabajo gozan de una ventaja en este escenario. Dada la
fiabilidad que han conseguido por su creciente estabilidad macroeconómica y su Adhesión a la
UE, se encuentran ante el reto de coordinar un volumen elevado de inversiones procedentes
de los flujos de capital extranjero y de los fondos europeos, para sacarles provecho en un
tiempo limitado. La Adhesión se ha convertido en un amortiguador que en cierta medida
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protege a los países de las perturbaciones en la economía mundial dado que los fondos actúan
como defensas y contribuyen de manera significativa al crecimiento económico. A lo que se
añade que los países recién incorporados pueden contar con la asistencia de instituciones
financieras europeas y el apoyo conjunto de otros Estados europeos, lo que se ha convertido
para muchos inversores en una especie de ―póliza de seguro.‖
Puede que el momento actual no sea el más indicado para realizar inversiones de gran
tamaño por los riesgos que entrañan. Sin embargo, en el presente trabajo defenderemos que
las colaboraciones público-privadas siguen siendo el mejor medio disponible para hacer frente
a los retos del presente y por qué, pese a la actual situación, por el siguiente orden, Republica
Checa, Estonia, Eslovaquia, Lituania, Polonia, Hungría, Bulgaria, Rumania y Letonia resultan
atractivos para los inversores.
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2.1.1 Hungría
Datos básicos
Debrecen, Miskolc,
Principales ciudades:
Szeged
Idioma:
Húngaro
Moneda: Forint
Sistema de gobierno:
República.
PIB total (2.009): 93 007 M Euros
15.800
PIB per cápita:
Euros/persona
Descripción general
Hungría es un estado sin acceso al mar, que se incorporó a la Unión Europa en el año
2004. Está situada estratégicamente en el centro de Europa y limita con Eslovaquia, Ucrania,
Rumanía, Serbia, Croacia, Eslovenia y Austria. Es llano en su mayor extensión con algunos
relieves de baja altura al norte. Sus principales ríos son el Danubio y el Tisza que atraviesan
el país y han tenido mucha importancia en el transporte fluvial. Hungría posee recursos
naturales en cantidades limitadas (bauxita, carbón y gas natural), así como fértiles suelos y
tierras de labor. Los vinos húngaros son apreciados en toda Europa. Las principales
manufacturas exportadas por el país consisten en dispositivos eléctricos y electrónicos,
maquinaria, productos alimenticios y productos químicos. Tiene clima continental. No hay
fuertes corrientes migratorias y el envejecimiento de la población es uno de los problemas que
enfrentan actualmente dado que la tasa de crecimiento es negativa desde 1981.
Tras la caída de Hitler, Hungría fue ocupada por tropas rusas y, pese a que hubo un
pequeño periodo liberal, en 1947 se instauró un gobierno comunista. Tras el colapso de la
Unión Soviética en 1991, Hungría intensificó los lazos con la Europa occidental, se unió a la
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OTAN en 1999 y a la Unión Europea el 1 de mayo de 2004. Hungría fue el país que mejor
afrontó la caída de la Unión Soviética en la Europa Oriental, ya que el país contaba de
antemano con un sistema más próximo al occidental.
En la actualidad, la Constitución de la República de Hungría establece una democracia
liberal parlamentaria unicameral, el multipartidismo y la economía de mercado y ha sido dirigida
por gobiernos alternantes de centroderecha y centroizquierda desde el fin del sistema socialista
en 1990.
Desde 1991 el Banco Nacional de Hungría (BNH) es el responsable del diseño y ejecución
de la política monetaria, y de realizar otras funciones tradicionales de un banco central de
manera independiente, aunque en coordinación con el gobierno. También es responsable de la
política monetaria y de crédito, la política de cambio y crédito exterior y de determinar el tipo de
cambio oficial del forinto (HUF).
En 2 001 se aprobó una Ley sobre el Banco Central, que le otorgó autonomía y prohibió el
crédito del mismo al Gobierno, ajustándose a la normativa comunitaria. El Gobierno socialista-
liberal realizó una reforma del Banco central en el 2 002 que incluía la restauración del Comité
de Supervisión y la modificación del Consejo Monetario del Banco.
FMI (Fondo Monetario Internacional). Pertenece a esta institución desde el año 1982. No
tiene ninguna obligación por préstamos, lo que indica la ausencia de operaciones del FMI en
Hungría.
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Algunos de los proyectos recientes a los que se ha dirigido este banco hacen referencia al
sector de las telecomunicaciones, la financiación de obras de autopistas, o la nueva línea de
metro de Budapest. Los préstamos se conceden tanto a instituciones públicas como a
empresas privadas.
Hungría pertenece a la OMC desde el 1 de enero de 1995. También forma parte del grupo
de países de Visegrád. Dentro de este grupo se encuentra especialmente activo junto con
Polonia, República Checa y Eslovaquia.
Estructura de la economía
Hungría llegó a ser considerado como una de los más prósperos países emergentes de
Europa después de la caída del comunismo en 1989. Pero la crisis financiera de 2008 golpeó
a los recién llegados a la Unión Europea, en particular a Hungría y la obligó a solicitar ayuda
del Fondo Monetario Internacional buscando salida para el pago de la deuda pública.
Mientras que la deuda gubernamental es sin duda un problema para Hungría, hay otros
graves problemas estructurales y debilidades en el sector público. El gasto público es superior
al 50% del PIB, en comparación con menos de 40% en la mayoría de otros países de Europa
Central. Para financiar este alto nivel de gastos, impuestos y otras tasas son muy altas en
Hungría, la tasa de empleo es uno de los más bajos Europa y la tasa potencial de crecimiento
ha disminuido en los últimos años. La mitad de las deudas de los hogares de Hungría, un total
de $ 26,5 mil millones, están denominados en francos suizos
La política fiscal por lo tanto tendrán que centrarse en la reducción de las distorsiones
fiscales restantes, mientras que los nuevos impuestos debe ser diseñados en consulta con el
sector privado y en consonancia con la Unión Europea (UE) y con los principios de no
discriminación.
Las empresas estatales requieren una reforma urgente para apoyar el crecimiento del
sector privado, y para aliviar las presiones sobre el presupuesto y la reforma de los
ferrocarriles, que las autoridades ya han iniciado, se debe avanzar con rapidez, asi como las
reformas esenciales a las prestaciones sociales y pensiones, necesarias para impulsar la oferta
de trabajo y aumentar la tasa de crecimiento de la economía potencial.
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Datos macroeconómicos
Datos básicos
Descripción general
Situada en el centro de Europa y con una superficie de 78.866 km2, la República Checa
limita al norte con Polonia, al oeste y noroeste con Alemania, al sur con Austria y al este con
Eslovaquia. El país está ocupado por centenares de lagos y estanques y cuenta con un millar
de fuentes minerales de agua. El clima es continental y la población está menos envejecida
que la media europea.
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El Jefe de Estado actual es Vaclav Klaus, del partido conservador ODS, cargo que regenta
desde 2003, reelegido por el Parlamento en febrero de 2008. Las próximas elecciones tendrán
lugar en 2013.
El Estado se divide en 13 regiones y una capital y cada una ejecuta funciones autónomas
y delegadas. Entre las funciones autónomas se encuentran presentar proposiciones de ley a la
Cámara de Diputados, dictar reglamentos, aprobar programas de desarrollo territorial, aprobar
planes de turismo, distribuir dotaciones entre municipios, organizaciones y ciudadanos, crear y
liquidar organismos subvencionados como escuelas u hospitales.
Las funciones delegadas son ejecutadas por la región en nombre del Estado y con
contribución financiera de éste. Los municipios se encargan, entre otras, de las funciones de
gestión transporte y carreteras, la protección del medio ambiente y gestión de aguas y de
residuos.
Estructura Económica
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La República Checa es, relativamente y en términos económicos, uno de los países más
desarrollados y el más industrializado de los países que recientemente se han incorporado a la
UE. De éstos, Polonia es el que con mayor extensión y población cuenta, si bien es la
República Checa la que en términos de renta ofrece mayores oportunidades.
Datos macroeconómicos
2.1.3 Eslovaquia
Datos básicos
Košice, Piešťany,
Principales ciudades:
Poprad, Sliač y Ţilina).
Idioma: Eslovaco
Moneda (1 de enero de
Euro
2009):
Sistema de gobierno:
Republica
PIB total (2.009): 63.332 M Euros
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Descripción general
Situada en el centro de Europa goza de una ubicación estratégica estando en la frontera entre
la UE y la antigua Unión Soviética. Cuenta con estribaciones montañosas como los Bajos
Cárpatos y los Tratas, así como con importantes planicies en la zona sur cerca de la cuenca
del Danubio.
La tasa de crecimiento natural de la población anual en 2009 fue del 0.14%, la edad media de
la población es de 36,9 años y en 2009 tenía una tasa de desempleo del 13.9% resaltándose la
industria y el comercio mayorista como los sectores con mayor generación de empleo.
La Administración Central la integran el Estado (13 ministerios y la Oficina del Primer Ministro),
El Banco Nacional de Eslovaquia y El Fondo Nacional de la Propiedad (Fond národného
majetku).
Esta descentralización funcional se concedió tanto para incrementar la eficacia de los servicios
prestados como para permitir la puesta en marcha de una verdadera política regional más
acorde a la necesidad de ejecución de los Fondos Estructurales y de Cohesión, tras la
adhesión a la Unión Europea.
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- National Agency for Development of Small and Medium Enterprises (NADSME). Coordina
actividades, incluidas las financieras, en el ambito internacional, estatal, regional y local para
apoyar el desarrollo de las PYME en Eslovaquia. Tiene cuatro prioridades: estimulación del
crecimiento del sector, aumento de la competitividad, internacionalización y facilitación del
acceso a nuevos recursos.
Estructura económica
En el año 2009 el sector primario (agrícolas y de consumo) representó el 2.36% del PIB, el
secundario (Industria manufacturera, gas y construcción entre otros) el 31.22 % y el sector
servicios supuso un 40,3% del PIB destacando los subsectores de comercio, inmobiliario y las
actividades empresariales. La deuda externa bruta eslovaca ascendió a 65,31 mil millones USD
a 31 de diciembre de 2009 de la cual un 17,17% correspondía a la deuda del gobierno, un
11,89% a los bancos comerciales y un 33,23% al Banco Nacional Eslovaco.
En relación con la infraestructura vial (incluyendo vías férreas) es deficitaria pero tiene en
marcha un ambicioso plan de construcción de autopistas y autovías para los próximos 5 años.
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Cuadro Macroeconómico
2.1.4 Rumanía
Datos básicos
Superficie:
237 500 km²
Idioma: Rumano
Moneda : Leu
Sistema de gobierno:
República
PIB total (2.009): M Euros
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Descripción general
Rumanía posee considerables recursos naturales: petróleo, gas natural, carbón, hierro, cobre y
bauxita. Las principales industrias son la metalurgia, la petroquímica y la ingeniería mecánica.
Actualmente, el Presidente de la República es Traian Basescu (ex presidente del partido PDL),
elegido en diciembre de 2004 y reelegido en Diciembre del 2009.
La cabeza del gobierno es el Primer Ministro quien designa a los Ministros. En la actualidad,
tras las elecciones de Diciembre de 2008, el Primer Ministro es Emil Boc (ex alcalde de Cluj y
Presidente del PDL). El Viceprimer ministro es Marko Bela, presidente de UDMR.
Rumanía cuenta con quince ministerios y diecisiete ministros (dos de ellos adjuntos),
principalmente del PDL, además de los propuestos por el UDMR y la coalición de partidos
independientes.
Rumania cuenta con un parlamento bicameral compuesto por la Cámara de Diputados (334
miembros) y el Senado (137 miembros) que ejerce el poder Legislativo.
El poder Judicial está en manos del Consejo Superior de la Magistratura, Tribunal Supremo y el
Tribunal Constitucional.
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Rumania y por primera vez en la historia los miembros del Parlamento fueron elegidos
mediante el sistema nominal en el que se vota a un candidato y no al partido. No obstante, el
Tratado de Adhesión recoge en el acta anexa una amplia enumeración de medidas transitorias
asi como existen cláusulas de salvaguardia en virtud de las cuales la Comisión podría tomar
medidas contra Rumania en el caso de que ésta incumpliese ciertas obligaciones asumidas.
Después de las elecciones de noviembre del 2009, las competencias en materia de elaboración
del presupuesto, legislación fiscal relaciones con IFIs, armonización legislativa e integración
europea son responsabilidad del Ministerio de Finanzas, dirigido actualmente por Gheorghe
IalomiŃeanu, mientras que las relativas a política industrial, energética, comercio y empresa,
antes dentro del Ministerio de PYMES, son gestionadas por el Ministerio de Economía,
Comercio y Medio Empresarial a cuya frente se encuentra Ion Ariton.
Estructura de la economía
Tras una década de fuerte desestabilización económica, en 2000 se inicia una nueva tendencia
caracterizada por un elevado crecimiento acompañado de una progresiva desaceleración de la
inflación y control del déficit público, y una gestión de la política económica en línea con el
programa ―stand by‖ pactado con el FMI. Entre 2000 y 2004 la economía creció a una tasa
media del 5,32%, la inflación se redujo desde el 47,7% hasta el 11,9% y el déficit público desde
el 4% al 1,1% del PIB.
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La economía se fue deteriorando rápidamente desde finales de 2008 y en 2009 Rumanía cayó
en una severa recesión, finalizando el año con una caída del PIB del 7,1%. Durante el primer
semestre del 2010 la economía bajó un 2,4% en comparación con el primer semestre del
2009Dada la incertidumbre generada por los cambios fiscales, la Inversión Extranjera Directa
(IED) ha bajado un 29% en el primer semestre hasta 1.838 millones de euros, como
consecuencia de la reducción del valor de los créditos matriz-filial. Las inversiones financiaron
el 50% del déficit por cuenta corriente del periodo, que proporcionalmente aumentó hasta llegar
al 6,4% del PIB.
En cuanto a las previsiones para 2010 se estima una contracción de la economía entre el 0,5%
y el 2% (la previsión del FMI y del Gobierno es de -1,9%), una tasa de inflación en torno al
7,9%, el déficit público entre el 5,9% y el 7% del PIB y un déficit corriente en torno al 5% del
PIB.
Cuadro Macroeconómico
2.1.5 Polonia
Datos básicos
Capital: Varsovia
Cracovia, Lodz,
Principales ciudades:
Katowice, Poznan
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Idioma: Polaco
Moneda: Zloty
Descripción general
Polonia está situada en Europa Central, se encuentra a mitad de camino entre París y Moscú,
y entre Estocolmo y Budapest. Su longitud de norte a sur es de 649 km y de 689 km de este a
oeste. Polonia tiene frontera con siete estados de Europa Central y del Este (Alemania,
República Checa, Eslovaquia, Bielorrusia, Ucrania, Lituania y Rusia), lo que la convierte en una
privilegiada plataforma de distribución para los países del área. Por el norte, Polonia limita con
el Mar Báltico, lo que le da fácil acceso a los puertos escandinavos y del mar del norte.
Polonia ocupa la parte oriental de la Gran Llanura Centroeuropea por lo que su relieve es
bastante suave (el 91 % de su superficie no supera los 300 m sobre el nivel del mar).
Los ríos más largos cruzan el país de norte a sur: el Vístula (1.074 Km) por el centro y el Oder
(854 Km) por la frontera oeste.
La capital de Polonia, Varsovia, está situada en el centro del país. La superficie de Polonia es
de 312.679 Km², lo que constituye un 3% de la superficie total del continente europeo y sitúa al
país en el noveno lugar en Europa por su tamaño.
Polonia tiene clima continental; sin embargo, el choque entre diversas masas de aire (por lo
general, aire polar marítimo del Atlántico y polar continental de Eurasia) origina frecuentes
fluctuaciones y cambios de tiempo entre años sucesivos y entre estaciones.
Este fenómeno se observa con especial intensidad en los inviernos, que son relativamente
templados y húmedos (tipo oceánico) o glaciales (tipo continental).
El poder legislativo es atribuido al Parlamento que consta de dos cámaras: la baja, o Sejm y el
Senado. Ambas cámaras se renuevan cada cuatro años.
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Ministros con la aprobación del Parlamento. La nueva constitución sólo admite la formulación
de mociones de censura constructivas, lo que evita la posibilidad de revocar un gobierno sin
sustituirlo por otro.
Coincidiendo con el inicio de las negociaciones con la UE, y para facilitar la adaptación de la
organización regional polaca a la nomenclatura de la política regional de la UE, fue aprobada
por el Parlamento la reorganización del territorio nacional, dotándolo de una mayor
descentralización. Desde 1998 el país está dividido en 16 "voivodías" o regiones (anteriormente
existían 49) con un Voivoda o Gobernador como representante del Gobierno Central y un
Mariscal, equivalente a Presidente de una Comunidad Autónoma, al frente de su
Administración.
El Ministerio del Tesoro tiene como función la gestión del sector público empresarial y el
diseño, ejecución de privatizaciones y supervisión de la propiedad.
El Ministerio de Desarrollo Regional tiene como objetivo hacer uso más eficiente posible de los
fondos de la UE destinados a Polonia al actuar como autoridad gestora.
Polonia participó en 1945 en la Conferencia de Bretton Woods y fue miembro fundador del FMI
y del Banco Mundial. Abandonó estas instituciones junto con otros países de la órbita soviética
y se reincorporó en 1986. La cuota de Polonia en el FMI representa el 0,63% del capital de esta
institución. En 1996 Polonia canceló su último acuerdo financiero de préstamo, sin embargo, en
2009 Polonia prevé hacer uso de la nueva Línea de Crédito Flexible del FMI por un valor
aproximado de 15.400 millones de euros.
El Banco Mundial tiene cuatro proyectos de inversión en Polonia con una exposición total de
aproximadamente US $ 2 millones se encuentran actualmente en ejecución (a partir de abril de
2009) en apoyo a la rehabilitación de carreteras y la modernización, la eficiencia energética,
prevención de inundaciones cuenca del río, y los servicios sociales en las zonas rurales. Tres
proyectos están siendo financiados por el Fondo Prototipo de Carbono (PCF). Además, tiene
un Préstamo de Políticas de Desarrollo de US$ 1.25 mil que se desembolsó en diciembre de
2008 en apoyo de la reforma fiscal del gobierno y la consolidación de un programa más amplio
de reformas económicas.
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A 1 de enero de 2007 el BERD había firmado 194 proyectos en Polonia, por valor de 3.300
millones de euros. Esta financiación permitió movilizar 13.600 millones junto con otras fuentes.
El 83% de las inversiones se realizaron en empresas privadas.
El BEI ha dado préstamos en 2008 en Polonia por valor de 2.400 millones de euros dirigidos
principalmente a la modernización de las infraestructuras de transporte. Para 2009 su intención
es doblar su concesión de préstamos hasta los 5.000 millones de euros.
Estructura de la economía
Desde el segundo semestre de 2003 Polonia está experimentando un ciclo de crecimiento que
la convierte en la economía (entre las de tamaño medio y grande) más dinámica en la UE en
los últimos años. Según los últimos datos disponibles, su crecimiento en 2008 supone un
diferencial respecto a la UE-27 y a la UEM de más de 3,5 pp.
Los altos niveles de crecimiento pasados habían sido hasta muy recientemente compatibles
con una moderada inflación, gracias tanto a las ganancias de productividad como a una política
monetaria que había mantenido un sesgo restrictivo en todo el periodo considerado. Estas
condiciones monetarias eran el necesario contrapeso de unas finanzas públicas que han sido
el único desequilibrio macroeconómico destacable de Polonia. Al final del periodo expansivo en
el primer semestre de 2008 empezaban a notarse como las presiones de demanda hacían
repuntar la inflación, algo que, sin embargo, pronto se suavizó con la desaceleración de la
actividad económica del segundo semestre.
El déficit público se sitúa en el 3,8% y la deuda pública en relación al PIB en el 66% como
consecuencia de la crisis y de las medidas de política económica tomadas por el gobierno a
finales de 2008.
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Pese a que la tendencia sea más negativa para el 2009, las exportaciones polacas han
demostrado su competitividad en los mercados europeos y su crecimiento explica gran parte
del desarrollo de la industria en estos años. Del mismo modo, Polonia sigue siendo el líder
regional en cuanto a la entrada de IDE en términos absolutos y en sus sectores más
tradicionales, como el de la automoción y los electrodomésticos, sigue manteniendo ventajas
comparativas frente a otros países de la región.
Datos macroeconómicos
2.1.6 Estonia
Datos básicos
Superficie: 45.227km²
Idioma: Estonio
Moneda: Euro
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Sistema de gobierno:
República
PIB total (2.009): 13.725 millones €
Descripción general
La República de Estonia está situada en la orilla oriental del mar Báltico, limitando al este con
la Federación Rusa y al sur, con Letonia; sus costas están bañadas por las aguas del golfo de
Finlandia. Es la más pequeña de las tres Repúblicas Bálticas tanto en población como en
extensión.
La capital, Tallinn, está situada en la costa norte, a 85 kms. al sur de Helsinki por mar,307 kms.
de Riga, 395 kms. de San Petersburgo y 405 kms. de Estocolmo.
El clima estonio es de tipo marítimo: húmedo por tratarse de un país costero y frío por su latitud
nórdica. Los veranos son templados, con temperaturas que rondan los +20ºC y que
ocasionalmente pueden llegar a +30ºC. Los inviernos son severos, las temperaturas medias se
sitúan en torno a los -8ºC pero pueden bajar hasta los -25ºC de forma esporádica; la nieve
cubre el territorio estonio durante unos seis meses y los lagos se congelan. El otoño y la
primavera suelen ser muy lluviosos.
El sistema judicial está dividido en tres niveles: Juzgados Regionales y Urbanos, Tribunales de
Apelación y Tribunal Supremo.
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Las elecciones locales, por sufragio universal, se celebran cada tres años.
Los centros directivos del Ministerio de Hacienda son: Política Económica (Presupuestos,
Política Tributaria, Análisis Económico); Control Financiero (Fondo de Reserva, Control
Financiero, Auditoría y Control de Cuentas Públicas, Tesoro) y Relaciones Internacionales
(Financiación Exterior, Relaciones Internacionales). Dependen del Ministerio de Hacienda los
siguientes organismos, entes, empresas o fundaciones públicas: La Oficina de Estadísticas de
Estonia, La Agencia Tributaria y de Aduanas, La Oficina de Contratación Pública, El Centro
Estonio para la Investigación Medioambiental, El Fondo de Garantía de Depósitos, La
Fundación Estonia para el Seguro de Tráfico, El Consejo de Auditores, El Consejo Estonio de
Contabilidad, El Comité de Calificaciones Profesionales
Estructura Económica
Entre 2005 y 2007, la economía estonia creció a un fuerte ritmo y alcanzó tasas anuales de
crecimiento nunca inferiores al 6%. En 2008, la caída de la actividad económica reflejó la
influencia de la situación negativa de la economía mundial y la especial vulnerabilidad estonia
debido a sus desequilibrios macroeconómicos externos e internos. La recesión económica
condujo a que la producción se contrajera el 14, 1% en 2009.
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Las carreteras estonias son la primera vía de transporte nacional. Dado que el sistema de vías
férreas está directamente conectado al ruso y al de los otros países de la zona, trenes
especiales para contenedores operan en la línea Tallinn-San Peterburgo-Moscú. Estas rutas de
transporte suponen alrededor del 60 % del volumen total anual de mercancías en tránsito que
absorbe Estonia.
Datos macroeconómicos
2.1.7 Letonia
Datos básicos
Daugavpils, Liepaja,
Principales ciudades: Jelgava, Jurmala,
Ventspils,Rezekne.
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Sistema de gobierno:
República.
PIB total (2.008): 23.112 Millones €.
Descripción general
Letonia ocupa una posición central respecto a las otras dos Repúblicas Bálticas (Estonia y
Lituania), con las que tiene frontera, además de con Rusia, Bielorrusia y el Mar Báltico.
Su superficie es de 64.589 km², y tiene casi 500 km. de costa. La mayor elevación del terreno,
el monte Gaizins, apenas excede de 300 metros, y el río Daugava fluye 367 Km. por el país
hasta su desembocadura en la capital, Riga.
El clima se caracteriza por inviernos fríos (-5º C de promedio en la capital en el mes de enero)
y veranos templados ( 17ºC en el mes de julio). La hora oficial en Letonia es una hora más
respecto al horario español. Es decir, GMT + 2 (GTM + 3 desde el mes de abril hasta
noviembre).
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Estructura económica
El crecimiento registrado por Letonia en los últimos años fue uno de los más altos de los
antiguos países candidatos a la UE, con una tasa de crecimiento del 11,9% en el año 2006 y
del 10,2% en 2007 pero sufrió a fines de 2008 un muy acelerado giro hacia atrás que provocó
que el país esté teniendo una intensa recesión en los actuales meses (una de las peores entre
los países de la UE). El PIB disminuyó un 4,6% en 2008 (cayó nada menos que un 10,5% en el
cuarto trimestre y un 3,7% en el tercer trimestre de 2008 tras disminuir 0,7% y 2% los dos
primeros trimestres) y las últimas previsiones oficiales muestran una caída del PIB en torno al
18% para el año 2009. En los recientes trimestres, disminuyó un 18,6% en el primer trimestre
de 2009 y un 19,6% en el segundo trimestre de 2009.
Tras el repunte de precios iniciado en el año 2003, la inflación permaneció por encima del 6%;
en 2006 alcanzó el 6,5%; en 2007, el 10,1% y en 2008, el 15,4%. El incremento de los precios
en 2008 fue debido a un aumento de los precios regulados administrativamente (electricidad,
gas natural y calefacción), de los alimentos, del petróleo y del tabaco. A partir de junio de 2008
la inflación disminuye y se prevé que siga reduciéndose alcanzando posiblemente a fines del
2009 números negativos. Los últimos datos publicados por la Oficina de Estadística de Letonia
muestran una inflación interanual de 1,8% en el mes de agosto de 2009.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Datos macroeconómicos
2.1.8 Lituania
Datos básicos
Kaunas, Klaipeda,
Principales ciudades:
Siauliai y Panevezys.
Superficie:
65.300 km²
Idioma: (oficial desde 1989) Lituano.
Sistema de gobierno:
República
PIB total (2.009): 26.747M Euros.
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Descripción general
La altura media sobre el nivel del mar es de 99 m. y el punto más elevado del país tiene 293 m.
de altitud. Cuenta con numerosos ríos de los cuales 18 tienen más de cien kilómetros de
recorrido. Los más importantes son el Nemunas y el Neris. Abundan los lagos (1.800) de origen
glaciar, que cubren el 1,5% del territorio nacional. Su costa sólo tiene 99 km.
Su superficie es de 65.300 km2, superior a la de los otros dos países bálticos, Letonia y
Estonia, y a la de otros países europeos como Bélgica, Países Bajos o Suiza.
La fragmentación del espectro político y, por consiguiente, del Parlamento, lo que implica
la formación de coaliciones electorales o post-electorales para la constitución del gobierno.
Los malos resultados electorales de los partidos en el poder y la alternancia entre las
diversas ideologías.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
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Las regiones se dividen en 60 municipalidades, que están gobernadas a su vez por los
representantes elegidos por el pueblo. Estos por su parte designan a los alcaldes de la
municipalidad.
Los Gobiernos locales son competentes en materias como educación, sanidad, asistencia
social y servicios públicos. Sin embargo suelen carecer de fondos y dependen en gran medida
de las transferencias del Gobierno central.
El Ministerio de Energía, fue creado en enero de 2009 y asumió un sector estratégico para el
país como son las competencias en materia de política energética. El ministerio todavía tiene
pendiente el desarrollo de su estructura orgánica, por el momento se cuenta con dos
viceministros cada uno al frente de dos secretarías generales.
Estructura de la economía
Lituania presenta la estructura típica de una economía de servicios casi dos terceras partes de
la actividad económica, frente a una pérdida paulatina de peso del sector industrial y
especialmente del sector primario.
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Cuadro Macroeconómico
2.1.9 Bulgaria
Datos básicos
Capital: Sofía
Idioma: Búlgaro
Moneda : Lev.
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Descripción general
La altitud media de Bulgaria es de 470 metros. El país se divide en tres grandes zonas
geográficas: la mitad norte la conforma la cuenca danubiana, o Misia, separada del resto del
país por la cordillera de los Balcanes (o "Stara Planina"), que cruzan el país de NO a SE. La
segunda zona la conforma el Macizo Rila - Rodopes al SO coronado por el pico Musalá (2.925
m) y separado de los Balcanes por la meseta de Sofía. Al sur de aquellos se abre el valle del
río Maritza también llamado llanura de Tracia.
Los ríos más importantes son el Danubio (navegable), el Maritza y el Struma. Los
principales lagos son los de Burgas, Varna, y Atanasovo. Abundan además los manantiales de
aguas termales.
El país no es rico en minerales y materias primas. Su único recurso energético son los
lignitos marrones de bajo poder calorífico. Existen yacimientos de plomo, cinc, cobre y mineral
de hierro, manganeso, cromo, estaño y uranio. Entre los minerales no metálicos destacan el
caolín, la arena de cuarzo y el mármol.
El 25 de julio de 2008, la Comisión Europea congeló 825 millones de euros de los fondos
de preadhesión por corrupción y el 24 de noviembre confirmó la pérdida irrevocable de 520
millones de euros de estos fondos. Se trató de dos medidas sin precedentes en la historia de la
UE y que contribuyeron a debilitar todavía más al anterior gobierno. En mayo de 2009 fueron
desbloqueados 115 millones de euros pertenecientes a los fondos ISPA.
Dentro de los objetivos y prioridades del gobierno, destacan la lucha contra la corrupción y
el crimen organizado, y superar la crisis económico-financiera actual. Otro de los objetivos
propuestos es lograr que Bulgaria ostente un papel cada vez más visible e importante en el
conjunto de la Unión Europea; para ello se establece como punto fundamental el cumplimiento
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
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Por otro lado, el Gobierno pretende mejorar la imagen de Bulgaria, desarrollando una
campaña bien diseñada de presencia y disponibilidad de los principales Ministros para resolver
casos de corrupción que pudieran ser presentados por representantes de los principales países
de la UE.
Existen 278 municipios que agrupan a 5.356 poblaciones. De ellas 238 son ciudades. Los
municipios están asociados en una asamblea nacional de municipios.
Relaciones internacionales/regionales
Bulgaria fue definida en los años noventa por el Departamento de Estado de los EE.UU.
como una isla de estabilidad en los Balcanes. De hecho es quizá el único país de la región que
mantiene buenas relaciones con todos sus vecinos, incluida la ARY de Macedonia, en la que, a
pesar de los contenciosos históricos es uno de los principales inversores.
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Bulgaria unió sus esfuerzas y encabezó algunas iniciativas para la obtención de una
solución pacífica y acordada en la situación de Kosovo, lo que demuestra su buena imagen en
la región. Recientemente se ha unido a los países que han reconocido la independencia de la
provincia si bien condicionado a que se respeten los derechos y libertades de todos los
ciudadanos, incluida la pequeña minoría búlgaro-musulmana, los llamados ―gorani‖ que habita
desde tiempo inmemorial en aquel territorio
Estructura de la economía
La economía búlgara ha crecido a unas tasas superiores al 4,8% en los últimos 4 años
(6% en 2008) aunque, debido a la desaceleración económica mundial y la crisis financiera, las
previsiones apuntan a que el crecimiento en 2009 será negativo (-3% según el FMI). Los
servicios aportaron en 2008 un 52,4% sobre el total del PIB (un 1,9% más que en 2007). A
destacar el decrecimiento del sector de la construcción desde el 6,7% de 2007 al 4,9% en
2008. La tasa de desempleo ha registrado una intensa reducción desde el 18% en el año 2000
al 6,3% en 2008.
En 2007, la inflación se situó en el 12,5%, cerrando 2008 en una tasa de 7,8% tras
alcanzar el 15,3% en junio de 2008. En los primeros meses de 2009 la inflación ha continuado
moderándose hasta situarse en el 4,9% en marzo. Esta menor inflación está permitiendo
reducir la pérdida de competitividad exterior del país y las presiones especulativas que existían
sobre la capacidad del Banco Central búlgaro para mantener el tipo de cambio fijo (currency
board).
El superávit público alcanzó el 3,5% del PIB en 2007 y el 3% en 2008 que era el objetivo
fijado por el FMI. En enero de 2009, el superávit fue del 1,3%. La deuda pública ha descendido
de manera continuada desde el año 1997, en que alcanzó el 105,1% del PIB, hasta el 16,1%
del PIB en diciembre de 2008. El último dato de enero 2009 es de 15,1%. Se espera que en el
corto y medio plazo se mantenga una política fiscal prudente, dadas las necesidades del
―currency board‖ y el deseo de alcanzar los criterios económicos para entrar en el euro, aunque
la crisis financiera internacional que está empezando a sentirse en el y la celebración de
elecciones generales en junio de este año podrían modificar la política fiscal.
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Cuadro Macroeconómico
República
19.966 2 42.2 39.6 -3.3 2004
Checa
En relación con la Renta per cápita la República Checa es la que tiene mayor nivel de
renta de todos los países. Bulgaria y Rumanía resultar ser los de menor ingreso per cápita
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siendo también los de más reciente incorporación a la UE. Sin embargo la Deuda Pública
como porcentaje del PIB resulta preocupante en países como Hungría y Polonia.
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* PPS, EU (27)=100.
Fuente: elaboración propia a partir de datos de Eurostat.
Rumania con un 46% y Bulgaria con un 44% se encuentran bastante por debajo de la
renta per cápita media de los países del CEE con un 60% por otro lado República Checa con
un 82% y Eslovaquia con un 73%, representan a los países de mayor renta per cápita.
Gráfico 2. Inflación
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Llama la atención las altas tasas de inflación que presentaban los países del CEE para el
2008, observándose a *Letonia con un 15,3%,Bulgaria 12% ,Lituania 11,1% y *Estonia 10,6% ,
siendo este recalentamiento de las economías un catalizador que junto a la crisis financiera del
2008 llevo a varios de ellos en el 2009 a una recesión. (Se puede observar los países en
recesión en el siguiente grafico sobre el PIB).
Gráfico 3. PIB
Letonia, presenta una caída sin precedente para el 2009, alcanzando un PIB de -18% al
igual que Lituania con un decrecimiento del -14,7% y Estonia con un -13,9%, siendo los países
bálticos los menos preparados para afrontar la crisis financiera mundial (contracción del crédito)
ya que su mayor parte del sistema financiero se encuentra en manos de inversores extranjeros.
Por otra parte Polonia, es el único país de la UE que en el 2009 consiguió mantener
positiva su tasa de crecimiento (1,7%) y para el 2010 continuo creciendo hasta alcanzar un
crecimiento del 3,8%.
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Se observa que las economías presentaban una dinámica bastante estable para los años
anteriores al 2008, pero fue en el 2009 cuando se materializaron los efectos de la crisis
financiera del 2008, observándose como en algunas economías como la Letona con un -
18%,Lituana con un -14,7%,Estona con un -13,9% las cuales protagonizaron el mayor
dinamismo durante los años precedentes al 2007 incluyéndolo, fueron participes a su vez de
las mayores caídas, considerándose a estas economías como las más volátiles.
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Por su parte se observa como el aumento llegando al 10% de aporte al PIB por concepto
de construcción del 2008 para Lituania no fue sostenible en los años siguientes cayendo
posteriormente al 6,4% para 2009 y seguir cayendo al 5,7% para el 2010. La misma situación
ocurre con Letonia 2008 aporte del 9% del PIB y caída del aporte en el 2009 al 6,6% y seguir
cayendo en el 2010 hasta 5% y Estonia con su aporte de 8,7 para el 2008 para luego caer al
7% en el 2009 hasta llegar finalmente al 5,7% en el 2010.
Se observa que la menor inversión en construcción durante estos últimos tres años ha
sido en Hungría con un promedio de aporte de un 4,3% al PIB.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
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Se observa como el gasto público ha sido mayor que el ahorro, creando la necesidad de
conseguir el cómo financiar el déficit público que se genera. Para el 2010 solo Estonia presenta
un pequeño superávit de 0,1% de su PIB, siendo las economías con mayor déficit por orden
Eslovaquia -7,9% PIB, Polonia -7,9% PIB, Letonia -7,7% PIB, Lituania 7,1% PIB, Rumania
6,4% PIB.
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Tenemos un indicador sobre los ingresos para estas economías siendo Hungría la que
obtiene un 16,7% de su PIB, Bulgaria con un 14,9% PIB, Polonia 13,5% PIB, Estonia 13,5%,
estando estas economías por encima del 12,8% que es la media de recaudación de los países
del CEE.
2.3.1 Hungría
FMI (Fondo Monetario Internacional). Pertenece a esta institución desde el año 1982. La cuota
actual correspondiente a la posición financiera que ocupa Hungría es de 1.038,4 millones de
DEG (Derechos especiales de giro). No tiene ninguna obligación por préstamos, lo que indica la
ausencia de operaciones del FMI en Hungría.
Algunos de los proyectos recientes a los que se ha dirigido este banco hacen referencia al
sector de las telecomunicaciones, la financiación de obras de autopistas, o la nueva línea de
metro de Budapest. Los préstamos se conceden tanto a instituciones públicas como a
empresas privadas.
También forma parte del grupo de países de Visegrád. Dentro de este grupo se encuentra
especialmente activo junto con Polonia, República Checa y Eslovaquia.
El recorte del gasto público también ha afectado al desarrollo de las infraestructuras, si bien ha
abierto las puertas a los Public Private Partnerships (PPP). Los PPP son la gran apuesta del
Gobierno para el sector. Con la excepción de dos tramos de autopistas de la M-5 y M-6,
construidos bajo sistema de concesión, el resto de autopistas han sido financiadas con dinero
público y funcionan con peaje bajo un sistema de viñetas. Tan sólo algunos tramos de vías
rápidas y ciertos enlaces de conexión están liberados de peaje.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
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Hungría cuenta en la actualidad con 764 km. de autopistas, 126 km. de vías rápidas, 6759 km.
de carreteras principales y 23 267 km. de carreteras secundarias, además de 81 680 km. de
rutas y caminos. La media de carreteras por cada 1 000 km2 de superficie en Hungría es de
332 km., ligeramente inferior a la media de la UE. Sin embargo la media de km. de autopista
por cada 1 000 km2 es de 8,2 Km, lo que supone aproximadamente la cuarta parta de la media
de UE, por lo que se ve claramente su necesidad de desarrollo de la red viaria.
Hungría posee una extensa red de líneas de ferrocarril, por encima de la media europea, que
en parte suplementa a la red viaria del país. En total cuenta con 8 057 km. de vías férreas, de
las cuales un 15% (1 146 km.) son de doble vía y un 33,4% (2 628 km.) están electrificadas. En
la red viaria existen 219 km. de vía estrecha y 36 km. de vía ancha, pero los otros 7 802 km.
son de ancho normal.
En 2005 entró en vigor el primer paso para la liberalización del sector ferroviario. Se abrió la
posibilidad de que empresas nacionales y extranjeras pudieran entrar en el mercado ferroviario.
Hasta ahora hay 6 empresas nacionales con licencia para transportar pasajeros y 11 para
transportar mercancías utilizando la red pública.
Hungría cuenta en total con 20 aeropuertos (con pistas pavimentadas) entre los que destaca el
aeropuerto de Budapest.
- Puertos regionales
- Puertos locales
Los elementos básicos de la red portuaria son los puertos públicos nacionales (OKK), los
cuales se encuentran en la confluencia entre las carreteras principales, las grandes vías de
ferrocarril y las vías fluviales más importantes. El desarrollo de la infraestructura en estas
conexiones es responsabilidad del estado. Para operar eficientemente, cada OKK ha de ser
capaz de manejar mercancías pesadas antes de 2015 y tiene que estar conectado con la red
nacional de ferrocarriles mediante una vía capaz de soportar una carga por eje de 22,5
toneladas.
También existe una red de 4 397 km. de gaseoductos y 990 km. oleoductos.
Para el período 2007 -2013 Hungría recibirá fondos de ayuda de la Unión Europea por un valor
de 22.500 millones de euros y ello le va a permitir llevar a cabo un amplio plan de desarrollo de
infraestructuras que tirarán de la demanda interna y elevarán el nivel de vida de forma
considerable.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Los fondos estructurales a través del FEDER (dirigido al desarrollo de Infraestructuras, Medio
Ambiente y Educación), FEOGA y el Fondo Social Europeo, van a cobrar un papel vital como
dinamizador de la economía húngara durante los próximos años.
Cabe destacar la importancia que están adquiriendo los PPP (Public, Private, Partnership) en la
creación de las infraestructuras en Hungría. Se ha creado una estructura gubernamental para
coordinarlos, pues se estima pueden llegar a suponer hasta un 20% de todas las nuevas
infraestructuras que se construyan en el país.
Oportunidades de inversión
A lo largo del proceso de privatizaciones, desde 1990, la presencia de las empresas extranjeras
ha sido muy relevante. Las inversiones totales realizadas ascienden a cerca de 5.200 millones
de euros.
En Hungría todavía quedan unas 500 empresas, propiedades y compañías que son de
propiedad estatal y que serían susceptibles de privatización.
En cuanto a las formas de entrada (y a pesar de que los procesos tienden a ser transparentes,
y para aquellas empresas que se considera pueden ser de interés para los inversores
extranjeros, se suelen realizar en inglés) se recomienda la presencia de un socio local con
experiencia, pues los procesos pueden complicarse, y puede ser que algunas especificaciones
estén en húngaro, por lo que se puede hacer imprescindible la presencia de ese socio local que
ayude con las especificidades del país.
Por otro lado la legislación húngara impide la compra de tierras por parte de aquellos que no
sean nacionales húngaros dedicados a la agricultura (o sean ciudadanos de la Unión Europea
que lleven más de 3 años dedicados a la agricultura en Hungría). A la entrada de Hungría en la
Unión Europea, en 2004, se negoció una moratoria por la que se le permitía mantener esta
restricción durante 10 años, por lo que antes de 2014 (previsiblemente entre 2011-2012) se ha
de liberalizar la propiedad del suelo, y por ello podrían salir a la venta no sólo muchas tierras de
particulares, sino también propiedades estatales.
Relaciones con la UE: La base jurídica de las Relaciones entre la República Checa y la Unión
Europea es el Acuerdo Europeo de Asociación negociado tras la separación entre Chequia y
Eslovaquia, que entró en vigor el 1 de Febrero de 1995. El 1º de Mayo de 2004, la República
Checa ingresó junto con otros 9 Estados en la UE.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
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los cuatro países para tratar asuntos de cooperación regional y su común aspiración a ingresar
en la UE. Finalizadas las negociaciones de adhesión, este foro sirve, en sus diferentes niveles,
para consultas informales entre los distintos países.
Organización Mundial del Comercio: Miembro fundador (Checoslovaquia fue miembro fundador
del GATT). Ha suscrito el Acuerdo Multilateral sobre Compras Públicas. Tras su entrada en la
UE cesa su actividad individual para pasar a estar representada por la Comisión Europea.
Acuerdos bilaterales con terceros países: La República Checa mantiene varios tratados
bilaterales internacionales, de entre los más recientes firmados por el Ministerio de Industria en
el área de cooperación económica y comercial está el Memorando de Entendimiento con
Bulgaria en 2004, el acuerdo de cooperación económica con Arabia Saudí en 2003, China y
Eslovaquia en 2004, Mongolia en 2005, un acuerdo general y un acuerdo de cooperación
económica, técnica, industrial y científica con Uzbekistán en 2004. En 2010 ha firmado varios
acuerdos de cooperación económica con India que facilitarán el intercambio del personal y la
cooperación entre empresas checas e indias, especialmente, en el sector energético, la minería
y la aeronáutica civil.
El Banco Europeo de Inversiones (BEI) destinó a la República Checa, en 2009, 1.860 millones
de euros y un total de 7.448 millones en los últimos cinco años.
Estado de la infraestructura
El número total de kilómetros de la red de carreteras es 55.654 km, de los que unos 690 km
son autopistas, 360 km autovías y 3.000 km rutas internacionales o de especial importancia.
Están terminadas la autopista D1 que une Praga con Brno y Eslovaquia y la D5 que une Praga
con Pilsen y Nurenberg. La D8 que une Praga con Ustí nad Labem y la frontera alemana en
dirección a Dresden está prácticamente terminada salvo un pequeño tramo en Lovosice.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
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Actualmente están planificados 313 km más de autopistas y 665 km de autovías, que junto con
los que están en construcción supondrán un total de 1.007 km de autopistas y 1.150 km de
autovías. Se pretende incrementar asimismo la capacidad de tránsito de camiones y conectar
las principales ciudades checas con carreteras de primera categoría.
La República Checa va a recibir un total de 25.883 millones de euros de los fondos de la Unión
Europea para el periodo 2007-2013, un 22% de estos fondos, 5.774 millones de euros, están
destinados a infraestructuras de transportes.
2.3.3 Eslovaquia
Miembro del FMI (Fondo Monetario Internacional) desde su independencia, Eslovaquia contó
con el asesoramiento del Fondo en el proceso de saneamiento y reestructuración del sistema
bancario de 1998 a 2000. En el 2000 Eslovaquia saldó definitivamente la deuda contraída con
el Fondo, por valor de 127,1 millones de dólares. Según las evaluaciones del FMI anunciadas
en diciembre de 2007, el crecimiento de la economía eslovaca ha estado basado en una buena
política económica realizada desde hace varios años. Debido a la crisis financiera y económica
global que empezó a afectar a la economía eslovaca a finales de 2008, ha experimentado una
recesión en 2009 de la que comienza a salir progresivamente.
El país adoptó el EURO el 1 de enero de 2009, pero asimismo recibió la advertencia de que
tiene que seguir enfocándose en la disciplina fiscal y las reformas estructurales, que son
cruciales para un crecimiento sostenible.
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concesionales en países del Centro y Este de Europa
millones de euros) para superar la actual crisis económico financiera. El BERD aportará 6.000
millones de euros para financiar al sector en el período 2009-10; el BEI aportará 11.000
millones de euros a los países del Centro, el Este y el Sur de Europa; el BM aportará 7.500
millones de euros.
Estado de la Infraestructura
La red de carreteras y autopistas es de 17.832 km., de los cuales 348,9 km. aproximadamente
(2% aprox.) corresponden a autopistas y autovías.
En 2010 está previsto el inicio de la construcción de varios tramos de autopistas y vías rápidas
por un total de 35,097km (siendo el más importante el de 18,047km entre Ţarnovica y
Šašovske Podhradie, en la región de Banska Bystrica), así como poner en funcionamiento
varios tramos de construcción por un total de 89,525km.
En Eslovaquia hay 6 aeropuertos (Bratislava, Košice, Piešťany, Poprad, Sliač y Ţilina). Los
mayores aeropuertos se encuentran en Bratislava, Kosice y Poprad.
2.3.4 Rumania
Relaciones internacionales/regionales
Tiene relaciones con del FMI con quien, aunque no había vuelto a firmar acuerdos desde el
2003, tiene obligaciones pendientes a raíz de un préstamo solicitado por posible impago de la
deuda en 2008.
El Banco Mundial tiene una estrategia país con el horizonte de apoyar a Rumanía para
restaurar el crecimiento sostenible. Entre 1991 y 2008, el BM ha financiado un total de 54
proyectos en Rumania, con un compromiso total de 5.500 millones de dólares. La mayoría de
estos recursos se destinan para apoyar prioridades de la UE (proyectos de capacitación en las
áreas de inclusión social, salud, educación, agricultura, desarrollo sostenible y preparación de
estudios de viabilidad para atraer fondos UE); el 25% se destinan a la rehabilitación y
modernización de ferrocarriles, autovías y otros subsectores.
51
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
El BEI también trabaja activamente en Rumanía. Desde 1991 hasta 2009 ha otorgado
préstamos por importe cercano a los 7.700 millones de euros para financiar proyectos para
consolidar la competitividad de Rumanía y aumentar la calidad de vida de sus habitantes. Las
prioridades del BEI en Rumanía son el desarrollo regional, el apoyo a las Pymes y el sector de
la automoción.
Estado de la infraestructura
En relación con la población y la superficie del país, la infraestructura viaria rumana presenta la
densidad de carreteras más baja de Europa central.
A Junio del 2010 sólo 310 km. de autopistas y circunvalaciones estaban siendo construidos,
con un avance medio de las obras de un 27% y un valor total de los proyectos de 3.458
millones de euros.
La red de ferrocarriles de Rumanía cubre todo el país y abarca 11.053 km de líneas operativas
y 1.000 estaciones (la longitud total de las vías es de 22.247 km.).
Fondos Europeos
Hasta el 1 de enero de 2007, la financiación de las obras de infraestructuras y del sector del
medio ambiente provino de los fondos europeos de pre-adhesión ISPA. A partir de la adhesión
a la UE, Rumanía empezó a recibir Fondos Estructurales y de Cohesión, siendo después de
Polonia el país que más financiación tiene asignada. Esto representa un gran potencial de
mercado para las ingenierías y constructoras por las grandes inversiones que necesita el país.
Para el periodo 2007-13, Rumanía tiene asignados 30 mil millones de euros de los cuáles 19
mil millones se destinarán a acciones estructurales.
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2.3.5 Polonia
Construcción
Las mayores constructoras que operan en el país son Polimex-Motostal (con capital de
Acciona), Skanska, y Budimex (filial de Ferrovial).
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Servicios
Infraestructura de Transporte
La red pública de carreteras abarca 383.000 Km., de los que 18.500 Km. son carreteras
nacionales, 28.500 Km. provinciales y el resto son de ámbito urbano o comunal y muchas de
ellas no disponen de asfalto.
Las carreteras de Polonia no están al mismo nivel de calidad y seguridad que las de otros
países europeos. Sólo el 8 % de las carreteras polacas cumple con las exigencias de la UE en
cuanto a carreteras internacionales. Sin embargo desde 2002 ha habido un aumento en los
trabajos de reparación de carreteras, cuyos gastos se han incrementado en más de un 55%.
Existen 764 Km. de autopistas y 418 Km. de vías rápidas. Estas infraestructuras están
administradas por la Dirección General de Carreteras Públicas (GDDKIA) que depende del
Ministerio de Transportes y Construcción (Ministerstwo Transportu i Budownictwa). El programa
de construcción de autopistas en Polonia tiene previsto el desarrollo antes de 2015 de red de
autopistas, dos que se construyen de este a oeste y una de norte a sur:
A-1 (597 Km.) desde Gdansk a través de Torun, Lódz y Katowice hasta la frontera con la
República Checa.
A-2 (626 Km.) desde el paso fronterizo en Wiecko en la frontera con Alemania a través de
Poznan y Varsovia hasta Terespol, frontera entre Polonia y Bielorrusia.
A-4/A-12 (738 Km.) a partir de la frontera polaca alemana, desde los pasos fronterizos de
Jdrzychowice atraviesa Wroclaw, Opole, Gliwice, Katowice, Cracovia y Rzeszów hasta llegar a
la frontera polaca ucraniana.
Además se están modernizando las antiguas autopistas alemanas de los años 30 cerca de la
frontera con Alemania (A6 y A18).Para el periodo comprendido entre 2005 y 2013, los objetivos
de inversión en infraestructuras viarias son: Construcción de autopistas: 1535 Km.
Construcción de vías rápidas: 3086 Km. Mejoras en el pavimento de infraestructuras: 4431 Km.
Construcción de circunvalaciones: 105 unidades.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Transporte ferroviario
Existen 20.000 km. de vías férreas en Polonia. Un 95,3% de las mismas tienen una anchura
igual a la de Europa Occidental, y más del 50% del tendido está electrificado.
Pese a la obsolescencia de buena parte del tendido férreo, que va disminuyendo año tras año,
existen buenas conexiones ferroviarias con las capitales de los países de Europa Central y del
Este.
La modernización del ferrocarril resulta indispensable ya que el 19% del tráfico total de
mercancías se efectúa por este medio. No obstante, el número de viajeros que usa el tren
decrece con respecto a otros medios de trasporte.
El transporte marítimo representa el 2,5% del producto interior bruto. Cuenta con 4 puertos
importantes a nivel económico: Gdansk, Gdynia, Szczecin y Swinoujscie. En los puertos
polacos se mueven 55 millones de toneladas de mercancías al año, siendo el puerto de
Gdansk el más importante con un 35,3% del total, seguido por Gdynia 29,2%, Szczecin 15,9%
y Swinoujscie 15,2%.
Polonia tiene más 3.660 km. de vías fluviales dentro del país, de las cuales 2.410 km.
corresponden a ríos navegables (solo un 40% son explotados). Su importancia como medio de
transporte interno tanto de pasajeros como de mercancías es residual.
Transporte aéreo
El mercado polaco de transporte aéreo es uno de los que más rápidamente ha crecido en
Europa. En 2007 fue de 19 millones de pasajeros y se estima que en 2008 fue de más de 22
millones de pasajeros.
LOT (Polskie Linie Lotnicze LOT S.A.) es la compañía aérea nacional. Cubre el 60-70% de los
vuelos internacionales hacia y desde aeropuertos polacos. El resto lo cubren aerolíneas
oficiales como Lufthansa, British Airways, AirFrance y KLM y compañías de bajo coste como
Wizz Air, RyanAir, Easyjet, Norwegian, Sky Europe o German Wings, que están ganando cuota
de mercado.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Fondos Europeos
La principal fuente de financiación externa de la economía polaca son los Fondos Europeos,
especialmente los Fondos Estructurales y de Cohesión.
Los principales Programas Operativos del Marco de Referencia Estratégico Nacional para el
periodo 2007-2013 son los siguientes:
Los Fondos Estructurales y de Cohesión contribuyen a la financiación de este Marco con 67,3
mil millones de euros, de los que el FEDER aporta el 52%, el FSE el 15%, y el Fondo de
Cohesión el 33%.
2.3.6 Estonia
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
OTAN junto con los otros nueve países adheridos con ella a la Unión Europea. Desde junio de
1992 Estonia tenía en el GATT status de país observador y, en noviembre de 1999, ingresó en
la OMC. En junio de 2010, Estonia ingresó como miembro de pleno derecho en la Organización
de Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE).
El Banco Nórdico de Inversiones (BNI) concedió dos préstamos a entidades públicas estonias
en 2006. Una de las operaciones se dirigió a la financiación de un programa de inversiones
para la mejora de la seguridad de la red viaria estonia (―AS Eesti Raudtee‖), y la otra puso a
disposición de la compañía municipal de autobuses de la capital recursos utilizados en la
adquisición de 125 nuevos autobuses (―Tallinna Autobussikoondis AS‖).
Entre 1993 y 2009, Estonia recibió un volumen de financiación de 1.328 millones de euros
procedente del Banco Europeo de Inversiones (BEI). Más de la mitad de esta cantidad se
canalizó a través de préstamos globales; el resto se destinó a los sectores energético, de
transporte y de telecomunicaciones y otros. En 2009 se formalizaron 8 operaciones de la
institución en Estonia por un valor total de alrededor de 840 millones de euros.
57
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Estado de la infraestructura
Red de carreteras, Estonia dispone de alrededor de 60.000 kms, de los que la cuarta parte
correspondían a carreteras nacionales. Desde noviembre de 1990, la Dirección General de
Carreteras, Eesti Maanteamet, dependiente del Ministerio de Economía y Comunicaciones, es
el organismo encargado de su construcción y mantenimiento. La llamada ―Vía Báltica‖, que une
Finlandia a Polonia atravesando los tres Países Bálticos, es el eje del país.
En cuanto a la red ferroviaria, Estonia dispone de algo más de 1.000 kms. de vías férreas,
funcionando en tres direcciones a partir de la estación principal de Tallinn. Hay varias
sociedades privadas que, junto con otra estatal, explotan la red y entre las que destaca Eesti
Raudtee.
En relación con la infraestructura portuaria, Estonia cuenta con siete puertos comerciales,
siendo el de Tallinn el más importante y estando situados cerca de la capital los otros tres más
destacados: Kopli, el más antiguo y dedicado principalmente al manejo de madera; Muuga, el
más moderno y situado a unos 20 kms. de Tallinn y Paljassaare, el segundo puerto más
antiguo. El Departamento Marítimo del Ministerio de Economía y Comunicaciones define la
política gubernamental en materia de transporte marítimo, negocia los tratados internacionales,
lleva el registro y el control de los barcos así como de la seguridad y topografía marítimas.
Desde 2001, Estonia es miembro de la Organización Marítima Internacional.
En relación con la infraestructura aérea, Estonia cuenta con cinco aeropuertos, todos
estatales, en las ciudades de Tallinn, Pärnu, Kuressaare, Kärdla y Tartu. Aunque hay varias
compañías aéreas privadas, la más importante es la Estonian Air, que tiene sus centros de
operaciones en Riga (Letonia) y mantiene diversas conexiones internacionales entre Estonia y
Letonia, Lituania y países no bálticos.
Fondos Europeos
Las fuentes de financiación privadas estonias para la pequeña y mediana empresa extranjera
son limitadas debido la importancia relativamente reducida del mercado financiero estonio.
Dada la dificultad existente en la evaluación de la liquidez y de la solvencia de los potenciales
prestatarios procedentes de otros países, el acceso a volúmenes de financiación significativos
en Estonia por parte de PYMES puede resultar un proceso relativamente complicado y que
entrañe costes financieros y de gestión comparativamente altos para la empresa interesada.
Estos obstáculos pueden salvarse con cierta facilidad si se actúa en cooperación con una
empresa estonia o si se cuenta con respaldo público en la actividad. Desde este último punto
de vista, las empresas que consideren invertir en Estonia deberían considerar la posibilidad de
buscar apoyo financiero a través de la agencia ―Invest in Estonia‖ y de buscar incentivos a la
actividad proporcionados por los niveles locales de Gobierno.
2.3.7 Letonia
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Estado de la infraestructura
FERROCARRILES: La red principal de ferrocarriles tiene una longitud de 2.263 km. En 2008
los ferrocarriles transportaron un volumen de mercancías de 56 millones de toneladas.
PUERTOS: Los puertos letones operan principalmente en el tránsito de mercancías entre Rusia
y otros países ex soviéticos con occidente. Los principales puertos letones son los de Ventspils,
Riga y Liepaja. El puerto de Ventspils es el mayor (31 millones de toneladas anuales)
constituyendo un centro de tránsito para petróleo y derivados, potasio y otras substancias
químicas, metales y madera. En el puerto de Riga (25,9 millones de toneladas anuales) se
carga fundamentalmente carbón, derivados de petróleo, madera y contenedores; además
dispone de facilidades para la carga y descarga de pescado y una terminal de pasajeros. El
puerto de Liepaja (4 millones de toneladas) ha recuperado su uso comercial tras unas décadas
dedicado a fines militares. Todos ellos poseen zonas francas para la instalación de actividades
productivas.
CARRETERAS: La red de carreteras letonas consta de 69.684 km, de los que 20.176 km son
carreteras estatales. Las carreteras constituyen el principal medio de transporte de viajeros y
mercancías en el interior del país.
Fondos Multilaterales
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
BANCO MUNDIAL
Letonia es miembro del Banco Mundial desde el 11 de agosto del año 1992. Desde 1992 el BM
ha financiado proyectos en los siguientes sectores: agricultura, reestructuración empresarial,
medio ambiente, servicios municipales, mantenimiento de autopistas y reformas del sistema de
bienestar social. La última Estrategia de Asistencia País (CAS) se aprobó el 25 de abril de
2002. Existen tres proyectos activos a noviembre de 2009:
- Financial sector DPL aprobado el 22 de septiembre de 2009.
- Liepaja Region Solid Waste Management Project aprobado el 19 de diciembre de 2000.
- Mortgag/Land Bank PV aprobado el 20 de diciembre de 1999.
El resto de los proyectos han sido ejecutados.
El BERD
2.3.8 Lituania
Lituania forma parte de la Unión Europea desde el 1de mayo del 2004. Como país miembro de
la UE participa en los acuerdos con terceros países que la Unión ha suscrito. De particular
importancia para Lituania son sus relaciones comerciales con Rusia- proveedor único de crudo
y gas- y también las relaciones con los países vecinos CIS como Bielorrusia y Ucrania.
Lituania también forma parte de asociaciones regionales como el Consejo Báltico de Ministros y
la Asamblea Báltica.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Estado de la infraestructura
Actualmente, la flota de camiones en Lituania supera las 3.000 unidades (equivalente a la flota
sueca) y el sector adolece de exceso de capacidad , caída de tarifas y demanda insuficiente
para las cargas en Lituania por lo que se prevé un profundo proceso de reestructuración.
Transporte Ferroviario
Con una longitud de 1.771 Km, el sistema ferroviario lituano tiene conexiones con las redes del
resto de los países Bálticos, así como con los países del CIS. Las líneas ferroviarias que unen
Lituania con Polonia, Estonia y Letonia, deben ser modernizadas para la construcción del Rail
Báltico que unirá los cuatro países. Dicho proyecto se financiara con los Fondos de Cohesión
de la UE. Uno de los problemas fundamentales a resolver es el del diferente ancho de las vías
lituanas con respecto a las europeas.
Transporte Marítimo
En la actualidad el puerto de Klaipedia se sitúa en cuarto lugar tras los puertos de San
Petersburgo (Rusia), Tallin (Estonia) y Ventspils (Letonia) y tiene una capacidad de carga de 40
millones de toneladas una vez terminada su ampliación a finales del 2002. Aunque es
considerado como estratégico y por ello sigue en manos del Estado, muchos de los servicios e
infraestructuras adyacentes al mismo (astilleros, estibadores, etc.) están ya privatizados y han
recibido una importante inyección de inversión directa extranjera.
Transporte Aéreo
En Lituania existen tres aeropuertos de pasajeros: Vilnius, Kaunas y Palanga y cuatro de carga:
los tres anteriores al que se suma el de Siauliai, actual base de la OTAN. En el 2008, 2,6
millones de pasajeros hicieron uso de los tres aeropuertos ( más del 60% del tráfico
correspondía al aeropuerto internacional de Vilnius), un 16,2% más que en el 2007.
Sin embargo, las previsiones para el 2009 son mucho más negativas, a la quiebra de la
aerolínea de bandera lituana FLY-LAL a principios de año se suma la supresión de los vuelos
directos por parte de la segunda compañía con mayor presencia en Lituania, la empresa letona
AIRBALTIC. Los datos correspondientes a los tres primeros meses de 2009 arrojan una caída
en el numero de pasajeros cercana al 20%.
Comunicación
Lituania presenta el mayor índice de penetración de telefonía móvil en el mundo con 4,9
millones de teléfonos móviles para un país de 3,4 millones de personas. Es decir, existen 146,2
teléfonos por cada 100 habitantes.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Por el contrario, solo existen 799.400 líneas de telefonía fija, lo cual representa 23,7 líneas por
cada 100 habitantes, cifra que se ha mantenido estable en los últimos años.
Otro hito destacable es la existencia de una red de internet móvil 3.5 G que cubre el 77% de la
población así como uno de las redes más densas de puntos de acceso público a Internet de
Europa (875 puntos de acceso).
Fondos de Multilaterales
En los primeros años de la crisis bancaria de 1998 Lituania recurrió a las líneas de crédito del
FMI para estabilizar su moneda. La posterior positiva evolución económica hizo innecesario
renovar dichas facilidades y actualmente Lituania es país contribuyente al FMI. Durante el año
2009 la fuerte incertidumbre y falta de confianza en el devenir de las economías bálticas
impulso la posibilidad de un recurso a los préstamos del FMI para estabilizar las finanzas y
proteger su moneda de ataques especulativos de manera análoga a la ayuda solicitada por
Letonia. Sin embargo, la aplicación de una política fiscal muy restrictiva junto con las mejores
condiciones de financiación en los mercados internacionales ha alejado esa posibilidad.
2.3.9 Bulgaria
Bulgaria fue definida en los años noventa por el Departamento de Estado de los EE.UU. como
una isla de estabilidad en los Balcanes. De hecho es quizá el único país de la región que
mantiene buenas relaciones con todos sus vecinos, incluida la ARY de Macedonia, en la que, a
pesar de los contenciosos históricos es uno de los principales inversores.
Bulgaria unió sus esfuerzas y encabezó algunas iniciativas para la obtención de una solución
pacífica y acordada en la situación de Kosovo, lo que demuestra su buena imagen en la región.
Recientemente se ha unido a los países que han reconocido la independencia de la provincia si
bien condicionado a que se respeten los derechos y libertades de todos los ciudadanos,
incluida la pequeña minoría búlgaro-musulmana, los llamados ―gorani‖ que habita desde tiempo
inmemorial en aquel territorio
Estado de la infraestructura
Actualmente, Bulgaria cuenta con 44.033 km. de carreteras (de las que 333 km. son
autopistas), 6.500 km. de vías férreas (más del 64% de los cuales se encuentran
electrificados), dos puertos principales, que sirven el 60% del comercio internacional del país y
4 aeropuertos internacionales (aunque de pequeño tamaño).
Sofía está comunicada por ferrocarril con Munich, Belgrado, Moscú, Kiev, Bucarest, Salónica,
Atenas y Estambul. Pese a que los desplazamientos en tren son lentos, la seguridad ha
mejorado de manera notable y resulta más cómodo que el desplazamiento en autocar.
El mar y el río Danubio juegan una parte activa en el comercio del país. Los puertos principales
son Varna y Burgas y los mayores puertos fluviales son Ruse, Lom, Svishtov y Vidin.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Fondos de Multilaterales
Tras haber financiado durante quince años proyectos de apoyo a la convergencia de Bulgaria
con la Unión Europea, las operaciones de préstamos del BEI cubren en la actualidad todos los
principales sectores económicos del país, desde infraestructuras, hasta fabricación y servicios.
Asimismo, mediante la financiación a instituciones financieras locales, abarca el apoyo a
pequeñas y medianas empresas y a municipios.
Desde 1990 el BEI ha contribuido con 1.240 millones de euros a la financiación de proyectos
de inversión en relación con el cumplimiento de los criterios de acceso a la UE.
Entre los proyectos en los que participa el BEI como entidad financiadora, destacan la
construcción de varios tramos de la autopista de Trakia (100 millones de euros); la mejora de la
línea de ferrocarril Plovdiv-Svelingrad (70 millones de euros); la construcción de un puente
sobre el Danubio (50 millones de euros) y la contribución de 60 millones de euros para la
construcción de la nueva terminal del aeropuerto de Sofía que entró en funcionamiento en
diciembre de 2006.
Entre los créditos más recientes destaca el firmado el 14 de diciembre de 2007 que otorga a
Bulgaria 700 millones de euros (350 millones destinados a transporte y otros 350 millones al
tratamiento de aguas y alcantarillado) a desembolsar hasta el año 2013. Dicho crédito está
cofinanciado por el BEI y el gobierno búlgaro para respaldar los proyectos incluidos en los
Programas Operativos acordados con la UE. El crédito se estructurará en 20 tramos de un
mínimo de 30 millones. Los pagos de devolución del préstamo se extenderán a 25 años con la
opción de un período de carencia de 7 años.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
En este contexto y dado que, como ya lo hemos dicho, las CPP, por las situación económica
particular de se convierte en uno de los mecanismos atractivos para la ejecución de proyectos,
la banca multilateral aparece como un mitigador de riesgo importante. Como se narra en la
descripción anterior, en todos los países estudiados las presencia del BERD, el Banco Mundial
y el BEI pone disposición, no solo del privado sino de los propios Estados, capital necesario
para el apalancamiento de los proyectos.
Asimismo la disponibilidad de los Fondos Europeos (FEDER, FSC y Cohesión) para todos los
países se presenta como un elemento que, no solo mitiga el riesgo sino que hace atractiva la
inversión en estos países. Sin embargo como ya lo hemos visto, lo importante no es sólo
disponer del recurso sino que el país tenga la capacidad de gestión necesaria para generar
proyectos coherentes y bien concebidos y materializarlos en los tiempos y con las condiciones
requeridas. Por esta razón, consideramos que, en el indicador Sofisticación de los Mercados
Financieros debe tenerse en cuenta la capacidad de gestión de los Estados de estos Fondos.
Para su ponderación y dado que a la fecha no se cuenta con información consolidada del grado
de absorción de los Fondos por parte de los países beneficiarios para el período 2007 – 2013
(vigente), hemos tomado el informe de gestión del Fondo de Cohesión del período 2000 -2006,
cuyo cierre se inició en 2009, que incluye los antiguos proyectos IPSA asi que permite evaluar
los países que estaban en fase de preparación. Este informe presenta el número de proyectos
programados, por país, el número de proyectos cerrados a 2009 y los compromisos pendientes
RAL (―reste à liquider‖). Estos compromisos, incluidos en porcentaje, son el porcentaje del
presupuesto asignado que, a 31 de diciembre de 2009, aún no se había liquidado. Este
porcentaje, una vez analizados con la información cualitativa disponible de cada país,
consideramos que nos permiten extrapolar la eficiencia administrativa en la gestión de los
fondos.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Número de
Número de proyectos
proyectos Ejecución a
Paises totales del Fondo de %RAL Ponderación
cerrados a 2009
Cohesión 200-2006
finales de 2009
España 407 110 27% 18.5% 5
En este cuadro, un menor porcentaje de presupuesto por ejecutar indica un mejor desempeño
y destreza de la Administración para la gestión de los Fondos. En este caso y dado que,
obviamente Alemania no está incluida en el análisis, el punto base es España que para este
caso tiene un 18.5 % que es quien tendría la máxima calificación. La normalización del
indicador la realizamos con la forma :
Donde Min(x) y Máx(x) son, respectivamente, los valores menores y mayores en los 10
países para cada indicador. El valor normalizado se convierte a un número positivo en una
escala de 1 a 5. Según esta ponderación Rumania y Bulgaria son los países con más
debilidades en el tema de gestión de los fondos.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Hasta el 2007 todos los indicadores económicos relacionados con los PPP a nivel
europeo eran optimistas sobre la base de un mercado en vías de expansión así como, de unas
buenas perspectivas de crecimiento sostenido.
Dicha situación no ha impedido que, durante los dos últimos años, se cierren acuerdos.
Lo que sí ha provocado es que aumentaran de manera significativa sus márgenes así como la
agresividad de los términos impuestos a los ―sponsors‖, con una dificultad generalizada, incluso
por parte de los mejores proyectos, en alcanzar el cierre financiero a tiempo.
Por su parte, el sector público no sólo ha sufrido una reducción en los ingresos fiscales,
sino también un creciente déficit público junto al aumento del paro y de los gastos sociales. En
esta situación, los gobiernos han tenido que replantearse sus políticas económicas y decidir si
deberían utilizar las inversiones en infraestructuras como instrumento económico anti-cíclico.
El cambio de visión de los entes públicos, más centrados en los resultados obtenidos, en
el ―value for money‖ a largo plazo, en vez de tratar de minimizar los gastos de capital a
corto.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Nuevas maneras de financiar, lo que permite al sector público expandir sus fuentes de
financiación y, en el caso de los proyectos PPP, eliminar completamente la carga
financiera de los ciudadanos
Una nueva clase de activos alternativos para los fondos de inversión y fondos de
pensiones, dándoles la oportunidad de obtener flujos de caja estables que les garanticen
sus obligaciones a largo plazo con un riesgo relativamente bajo.
Las medidas ―ad hoc‖ introducidas para los problemas surgidos de las tensiones
aparecidas durante la etapa de prosperidad económica necesitan ser regulados en un
sistema regulatorio más coherente que también pueda hacerse cargo de las
situaciones o problemas que puedan aparecer durante las épocas de vacas flacas
Esta volviéndose cada vez más difícil que los proyectos salgan fuera del balance de las
administraciones concedentes, o bien por razón de los distintos riesgos transmitidos
ocasionados por la crisis económica, o por la evolución de las normas contables
internacionales
Dadas las decisiones que han tomado determinados Estados europeos, entre ellos
Francia e Inglaterra, se puede entrever que se espera que muchos de estos problemas
terminen por desaparecer cuando se recupere el mercado financiero y la economía
mundial vuelva una situación parecida a la de antaño.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
proyecto. De manera ideal, los gobiernos también quieren que los proyectos estén fuera de su
balance y disponer de la capacidad para, posteriormente, introducir cambios en los outputs y
flexibilizar el nivel del gasto concertado según la ocasión y prioridades políticas.
En de cada uno de los Estados Miembros de la UE, incluidos los países de nueva
incorporación de Europa del Este, estos cambio se han desarrollado de manera
desregularizada y desestructurada, siendo los retos los mismos en toda Europa.
Los modelos de PPP necesitan evolucionar para adaptarse a estos retos y para
eventuales cambios de perspectivas que se produzcan más adelante.
Es improbable que, a medio plazo, el mercado vaya a volver a tener la misma voluntad
de financiar a largo plazo que antaño. Uno de los principios básicos de los PPP (que aun se
mantiene) es que el riesgo debería asignarse a la parte que mejor pueda gestionarlo. Durante
la crisis económica, esos riesgos han se han hecho patentes como riegos reales y difíciles de
controlar, por lo que cabe suponer razonablemente que el riesgo de iliquidez será duradero. El
mercado no está dispuesto a exponer sus instituciones al riesgo de un futuro mercado de
financiación carente de liquidez, como el que se ha desarrollado durante la crisis de crédito. De
esta manera, el mercado está buscando soluciones, incluida la de restablecer las garantías
aportadas mediante instrumentos de cesión de calificación (como los monoline y los wrapped
Bonds), así como el desarrollo de nuevos tipos de bonos, para ocupar el lugar de aquellos.
Muchos observadores mantienen que los gobiernos deberían animar a que los fondos
de pensión participen en los mercados, pero reconocen que la influencia de un Estado
individual es limitada, dado que el problema es universal. Una solución a nivel europeo sería lo
más eficaz.
La crisis de crédito ha visto como la mayor parte de los gobiernos se han volcado hacia
el Banco Europeo de Inversiones (BEI) como principal prestamista (ancla) de sus proyectos.
Otras soluciones que se podrían barajar para aumentar las garantías disponibles, sería el
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
llamado ―bono europeo” que podría ser creado por las instituciones europeas y cuya simple
presencia en un proyecto podría mitigar y cubrir el riesgo (como antaño se aplicaba el criterio
de triples A de las monolines.)
Si los gobiernos han aceptado aumentar la asignación de riesgos es lógico pensar que
acepten también mitigar los riesgos compartiéndolos en el marco general de la UE. Por ello
necesitaría una cuidadosa preparación para evitar que pudiera repetirse el colapso del
mercado por la ―sub-prime‖, y de esta manera se ayudaría a desarrollar el concepto de los
PPP a lo largo y ancho de Europa.
Antes de la actual crisis económica, los gobiernos de países con mercados de PPP
más desarrollados estaban comenzando a preocuparse de que los retornos de capital se
obtuvieran por salidas de los promotores en la fase de la posconstrucción, así como por una
cierta falta de flexibilidad en el modelo de los PPP para ofrecer de forma continuada
innovación y desarrollo que permitieran dar cabida a los cambios en las necesidades de las
administraciones públicas.
Tras la crisis financiera, el rol que los PPP puedan jugar en la modernización de la
oferta de servicios del sector público será parte fundamental del ―value for money‖ de la
financiación privada. El sector publico buscara incrementar la utilización de PPP para ofrecer
respuestas más eficientes, introduciendo eficiencia del sector privado, así como mejor servicios
(value for money), es decir, no mirando sólo el factor coste directo, sino valorando también los
servicios prestados y sus efectos sobre la sociedad.
Esto sería un concepto en el cual los PPP estarían dirigidos por el servicio a prestar
sobre la obra pública en vez del modelo más tradicional de PPP dirigida por la construcción de
la obra pública. Dicho cambio de esquema supone el reconocimiento de la necesidad por parte
del sector publico de regular y estructurar la financiación a medio plazo de la mayoría de las
actualizaciones de sus activos para conseguir el mejor ―value for money‖ en vez dejarlo en
manos del sector privado. El sector privado se encargaba de dicho riesgo de mercado en base
a la posibilidad de unos excepcionales beneficios y unas limitadas perdidas. Un modelo más
desarrollado de PPP podría suponer un sector público debidamente incentivado para adaptarse
y acomodarse a los cambios de la demanda del consumidor.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
socio y en la gestión del cambio. Los bancos podrían así financiar el proyecto en su fase de
construcción, mientras que, en la posterior a la misma, la deuda podría convertirse en un tipo
de renta vitalicia dirigida a inversores institucionales.
En efecto, esto sería una extensión de la respuesta de los bancos a la crisis en forma
de ―mini-perms‖ que permitiría también la posibilidad de cambio de socio en un momento
crítico. Un proyecto podría estructurarse de modo que existiese una clausula contractual
―relicitación‖ en algún momento posterior a la fase de construcción y, de esta forma, incluir
también al sector publico en la elección de un nuevo socio privado en la venta del proyecto. El
actual desarrollo de un mercado secundario de proyectos PPP es prueba suficiente de que
existe demanda para este tipo de cambio. En efecto, esta ha sido una práctica común hasta el
comienzo de la crisis del crédito, aunque bien es cierto que se hacía mediante la refinanciación
o venta de acciones sin ningún tipo de intervención por parte del sector público.
3.3.5 Conclusión
La aproximación del sector público a los riesgos a largo plazo, así como la habilidad del
mercado en mantenerlos dentro de un margen asequible, están siendo puestos a prueba.
Retos que afectan a todos los Estados Miembros de la Unión Europea, y especialmente a
aquellos Estados de reciente incorporación, en los cuales la experiencia es muy limitada. Así,
mientras que anteriormente se ha señalado la naturaleza fragmentada de los PPP europeos,
ahora asistimos a un enfoque común a los problemas que nos afectan de manera similar a
todos.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
A lo largo de Europa, los PPP se han establecido como una opción adicional en las
inversiones estraégicas de infraestructuras y servicios públicos. Según el país que sea, varía la
incidencia de la contribución de los PPP frente a los procedimientos convencionales con cargo
al presupuesto. Algunos países se han comprometido cumplir parte de sus objetivos de
inversión pública a través de formulas de PPP como es el ejemplo de Alemania en un 15% en
el año 2009.
Los principales efectos de la crisis financiera en los mercados de financiación de los PPP se
pueden resumir en los siguientes:
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
han dado los caso de actores anteriormente activos a nivel internacionales que se han
redirigido a sus mercados locales.
Aunque los márgenes se hayan relajado en algo desde sus máximos alcanzados en
2009 los mercados permanecen restrictivos. En los casos en los que hay escasez de recursos
los bancos se están esforzando en consolidar sus relaciones con los clientes de largo plazo y
de esta forma volver a la llamada ―banca de relación‖ o ―banca tradicional‖, Los prestamos tipo
Project Finance han de competir con oportunidades más atractivas en el Corporate. Los costes
de oportunidad de préstamos a proyectos de PPP han aumentado a medida que los ingresos
de otro tipo de préstamos han mejorado. La reducción del número de bancos capaces de
financiar grandes proyectos y la falta de voluntad por parte de los financiadores de suscribir las
transacciones de los PPP ha terminado aportando más incertidumbre en los términos de
financiación y, por ende, un aumento del precio.
Sobrellevando el cambio.-
Es probable que los impactos en el mercado financiero perduren por los siguientes motivos:
Los bancos creen que resulta bastante improbable que las condiciones que se
mantenían antes de la crisis se retomen a medio plazo. Estos obtenían sus márgenes
comerciales mayoritariamente mediante la técnica de empaquetar sus préstamos y
venderlos en el mercado secundario mediante derivados CDO con calificaciones
(rating) muy altas (una fuente de financiación que en la actualidad no se encuentra
disponible en grandes volúmenes) y por una intensa competición entre los propios y de
estos y los de mercados de capital. Muchos bancos ven la presente crisis no tanto
como una aberración temporal sino como la ―vuelta a lo normalidad‖.
Muchos actores de tamaños considerables han abandonado el mercado. Sin embargo,
los actores de tamaños más reducidos pueden sentirse atraídos por la oportunidad que
se les presenta en el gap de financiación aunque es probable que demuestren ser más
conservadores que los actores más consolidados.
No es probable que los mercados de capital llenen el citado gap a no ser que se
encuentre una salida que pueda reemplazar el modelo de las monoline o se ajuste la
estructura de los PPP a la demanda de inversores institucionales.
La practica actual en los grandes proyectos concesionales tipo PPP para optimizar el
acceso a los escasos recursos de los bancos y facilitar el acceso del candidato preferente a un
mercado más amplio de fondos consiste, generalmente, en seleccionar a un licitador favorito
sobre la base de ofertas financieras condicionales y proceder al cierre financiero por medio de
un ejercicio de ―aseguramiento‖ u otro tipo de medio de concurso de financiación con el
candidato seleccionado.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
A largo plazo, puede que con el tiempo se busque periodos de maduración más cortos
y, paralelamente, periodos concesionales menores. Lo que podría suponer la necesidad de
modificar la asignación de riesgos para mejorar el atractivo de los PPP a potenciales
inversores. Dichos cambios estructurales en el modelo pueden conseguir que sean más
asequibles los acuerdos de esta naturaleza y que, dada la menor complejidad, pueda verse
afectado el ―value for money” que entregan.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Tal vez la respuesta más inmediata y mejor dirigida por parte del sector público a la
hora de prestar activos es la del tipo ofrecido por Reino Unido y Francia. Sobre este modelo, el
sector público hace frente al déficit de inversión a través de préstamos (participativos o
convencionales) en igualdad de condiciones que aquellos ofrecidos por los bancos
comerciales. El objetivo subyacente suele ser que estos préstamos sean, posteriormente,
vendidos de nuevo al mercado a medida que las condiciones se ―normalizan‖. Aun así, el
modelo supone nuevos retos para el sector público, entre los cuales destaca la viabilidad para
establecer y gestionar la unidad prestataria de pleno derecho, el riesgo de expulsión (crowding
out) del mercado financiero y las implicaciones de vender a la baja participaciones públicas en
su debido momento.
Un modelo alternativo probado por UK Treasury con su Credit Guarantee Facility hace
algunos años y actualmente siendo considerado por Francia, Alemania e Italia, implican
disponer de reservas de liquidez para los proyectos por parte del sector público pero sobre las
bases de garantías proporcionadas por el sector privado.
En las actuaciones en las que los préstamos de los bancos privados están más
limitados por las restricciones para aceptar esquemas de financiación de proyectos (Project
Finance) lo más indicado sería adoptar un mecanismo de garantías complementario. Entre
otras iniciativas, tanto Francia como Portugal se encuentran ofreciendo garantías directas a los
prestamistas que financian estructuras financieras tipo Project finance para poder facilitar la
participación de los bancos comerciales en grandes proyectos (típicos de infraestructuras)
mediante una reducción de su exposición a los riesgos del proyecto.
Una de las tendencias que se vislumbran son las distintas formas de garantías
indirectas (en otras palabras cuando las Administraciones limitan la exposición de los
inversores a través de compromisos vinculados al desarrollo del proyecto). Estas garantías van
desde la compensación vía provisiones en caso de rescisión, hasta el uso de pagos directos
irrevocables por parte del sector público (como los franceses ―cession de creances‖ o los
alemanes ―forfaling structures‖) pasando por la refinanciación de las garantías (utilizadas por
los gobiernos regionales de Flandes, Belgica).
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Sin embargo, las aportaciones del sector público, hasta la fecha, han sido
decepcionantes. Existen numerosas razones que pueden justificarlo, entre otras, la más
destacada es la limitada capacidad dentro del sector público. En muchos países,
particularmente en los nuevos miembros de Europa del Este, el sector público carece de la
experiencia necesaria para articular y entregar programas de PPP viables. A lo que cabe se
añade otros factores como la inexperiencia por parte de los contratistas regionales, la debilidad
y falta de profundidad en el mercado de la deuda local y en los mercados de capital.
1. Reestructurar el modelo de los PPP para acceder al mercado de bonos (con rating)
apoyado en instrumentos tipo monolines
2. Revivir el ―modelo de monoline‖ para conseguir el rating de las emisiones de bonos de
proyecto
3. Desarrollar el concepto de ―fondeo de deuda‖
Bonos de Proyecto.-
El reto, dada la ausencia de las aseguradoras tipo monoline para cerrar acuerdos de
emisión de bonos (particularmente atractivos para fondos de infraestructura y pensiones)
consiste en implementar medidas para captar a inversores que se encuentren cómodos con los
riesgos del proyecto. El sector público podría tener un papel importante en este caso, por
ejemplo a través de la implementación de estructuras mixtas en las que podría garantizar
algunos riesgos del proyecto mientras que las inversiones institucionales se ocupan de los
demás. O bien, podrían insistir a los ―sponsors‖ para que ofrezcan suficiente apoyo crediticio
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
para de esta manera garantizar unos ratings de proyectos más altos o explorar las
modificaciones de otros proyectos para mejorar la calidad del crédito.
Otro vía a la que podría recurrirse es al restablecimiento del modelo monoline o, mejor
dicho, a la utilización del concepto de ―monoline‖ para diseñar un amplificador de crédito
público o cuasi-publico.
Los fondos de deuda podrían suponer medios alternativos para traer dinero institucional
al mercado de infraestructuras. El concepto implica usar fondos institucionales para financiar un
vehículo de inversión (normalmente un fondo) el cual por su lado emite deuda a largo plazo
para financiar proyectos PPP mediante una sociedad SPV. Este vehículo podría proporcionar
estructuración financiera, evaluación comercial (due dilligence) y gestión de servicios a las
instituciones prestamistas. De esta manera hacer frente a un problema no resuelto hasta la
fecha que es la falta de capacidad de parte de los inversores institucionales de asumir el valor
económico de los riesgos del proyecto. No obstante, la idea no carece de desventajas, como
puede ser que los inversores se sientan reacios a la hora de entrar en uno acuerdo de
complejo aseguramiento en el que hay poco o ninguna visibilidad de los proyectos
subyacentes.
Políticas Verdes.-
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
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Políticas sociales.-
Otra moda que se está desarrollando en Europa en relación al mercado de los PPP es
la creciente priorización de objetivos que incrementan el bienestar social, tales como la sanidad
y la educación, en lugar de la provisión de infraestructuras como las carreteras y los
ferrocarriles que se dirigen a apoyar objetivos más de desarrollo económico generales.
Por parte de la Comisión Europea se está dando un nuevo énfasis a los PPP como
elemento en su estrategia anti-crisis. La Comisión ha anunciado que se encuentra trabajando
en la publicación de un importante Comunicado sobre la movilización de la financiación privada
y los PPP en el contexto del Plan Europeo de Recuperación Económica. Es la primera vez, que
la Comisión se ha propuesto aclarar el marco regulatorio de los PPP de manera explícita,
señalando los obstáculos para su desarrollo y las distintas maneras disponibles para
abordarlos.
El renovado interés dentro de los Estados Miembros por los PPP, explica el buen
recibimiento que ha obtenido la iniciativa del BEI y la Comisión de establecer el EPEC como
iniciativa de colaboración para ayudar a compartir información, experiencia y buena práctica
con respecto a los PPP en el sector publico.
BEI.-
Cuando los bancos no han sido capaces de ofrecer financiación a grandes proyectos
de infraestructuras. Los gobiernos se han dirigido al Banco Europeo de Inversión. El BEI se ha
convertido en el principal prestador (anchor lender) de, prácticamente, toda gran financiación
europea y, en particular, de los países de reciente incorporación. Su papel se ha visto
extendido considerablemente en los servicios que ofrece y en sus iniciativas, tal y como quedó
demostrado con su decisión de fundar el European PPP Expertise Centre de manera conjunta
con la Comisión. Lo que ha demostrado ser una señal positiva de aceptación a nivel europeo
del modelo de los PPP.
Una importante novedad del Comunicado fue el reconocimiento de que los PPP
normalmente son colaboraciones diseñadas para ofrecer servicios sobre un periodo largo de
tiempo por lo que deben poder ajustarse a determinados cambios en el entorno económico,
legal o técnico. Se exigirán nuevos procedimientos de licitación en los casos en que los
cambios afecten de manera substancial al objeto del contrato, salvo que estos vengan
contemplados por las partes.
La directiva de reparaciones.-
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
procedimiento de revisión para poder corregir las posibles irregularidades y por ende evitar una
adjudicación indebida.
Un tema recurrente que se suele dar en las económicas de Europa Central y del Este
es la falta de transparencia generalizada. En el caso de los nuevos Estados Miembros recién
incorporados, ha supuesto un aumento en el número de investigaciones y denuncias por parte
de las Comisión Europea con respecto a las prácticas de adjudicación. Las dificultades que se
dan en los proceso de adjudicación, pueden terminar por disuadir a los inversores, sobre todo
si no disponen de experiencia en el país o de socios locales.
Tanto en Europa Occidental como del Este no existe un solo modelo PPP extensible a
toda Europa y es mejor evitar una definición dogmática, reconociendo, en cambio, que el
concepto puede englobar un amplio rango de disposiciones para compartir riesgos y
responsabilidades entre los sectores públicos y privados para la provisión de servicios públicos
clave. El modelo PPP adoptado por un país dado, por lo tanto, reflejará el contexto económico,
político y legal de ese país. Por ejemplo, los PPP de UK se distinguen por aspectos
importantes de los planteamientos adoptados por otros países de la EU con grandes
programas de proyectos PPP. Aspectos claves del contexto de UK son, por ejemplo, su marco
legal basado en la Common Law, la sofisticación de su Mercado financiero (UK es el único país
europeo que ha extraído de los mercados capitales grandes recursos como medio de
financiación de PPPs), la experiencia del sector público en obtención de PPP, pero también la
debilidad relativa (en términos de fuerza en la hoja de balance) de la mayoría de su sector
contratista.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
La involucración de terceras partes como financiadores. Esto genera una revisión más
profunda multisectorial de los posibles proyectos. Igualmente importante, los
financiadores son incentivados para asegurar que las actuaciones a largo plazo
cumplen con las especificaciones del sector público.
Dada la importancia del largo plazo, la financiación para transacciones PPP, las
dificultades actuales para asegurar deuda a largo plazo en plazos razonables representa un
reto considerable para el modelo PPP. Actualmente, algunas de las respuestas a estos retos en
Europa son:
Servicios co-préstamo del sector público para los PPPs. Así en Francia se ha
establecido un servicio de este tipo, centrado en el sector educación, ha sido
establecido. En UK, por supuesto, ya tienen la experiencia de la Unidad de
Financiación de Infraestructuras del Tesoro (TIFU)
Liquidez del sector público garantizada por el sector privado. En la práctica, esto
normalmente conlleva garantías comerciales para deuda proporcionada por los bancos
promocionales del sector público, como KfW en Alemania, ICO en España, CdC en
Francia o CDP en Italia. Este modelo fue testado en HM Treasury's Credit Guarantee
Facility hace algunos años, pero fue interrumpido debido a un tratamiento desfavorable
en sus balances.
Garantías directas al sector privado. Garantías directas son garantías del estado a los
prestamistas fuera de las provisiones de los acuerdos del proyecto. Estas han sido
propuestas en Francia, Portugal y Eslovaquia, principalmente en los casos de grandes
proyectos en los que los bancos necesitan limitar su exposición. Típicamente, estos
son estructurados para dejar un riesgo residual al prestamista; presentan el riesgo de
que las operaciones concesionales con este esquema puedan no salir del balance de la
administración.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
3.4.3.1 Rumanía
Actualidad.-
La aplicación efectiva de los PPP son prioridad en el programa anti-crisis del Gobierno
rumano.
Más de un total del 25% del presupuesto rumano del 2010 provino de los Fondos de la
UE. EL FMI y la UE han suministrado apoyo financiero a la balanza de pagos rumana y el BM,
el BEI y el ―IFC y MIGA‖ están suministrando apoyo financiero bajo el denominado Plan de
Acción Común IFI. Con objeto de mejorar las perspectivas financieras las sociedades matrices
de los bancos con propiedad extranjera han expresado su apoyo a las subsidiarias rumanas.
Gobierno y Legislación.-
El gobierno rumano ha elegido como principal vía para financiar sus proyectos de
infraestructuras los Fondos Estructurales y el Fondo de Cohesión de la UE. Como parte de esta
estrategia el gobierno se encuentra planeando un proyecto piloto ―TI‖ para combinar los PPP
con los Fondos Europeos.
Rumanía considera a los PPP como parte de su programa anti-crisis y como forma de
atraer la inversión privada al país.
No existe una legislación específica concreta para los PPP y tampoco hay señales de que
el gobierno rumano pretenda promulgar alguna. Por otro lado, si tiene una ley de concesiones y
cumple con las regulaciones europeas relativas a las adjudicaciones.
Dentro del Ministerio de Finanzas, existe una Unidad Central de PPP que actúa como
centro de información para las autoridades implicadas en este tipo de proyectos y promueve los
PPP a nivel local y central.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
El gobierno ha preparado una guía para la aplicación de los PPP, incluyendo concesiones
de obras y servicios así como directrices administrativas tales como las mejores prácticas en el
adjudicación de contratos de los PPP, consideraciones sobre la estructuración financiera,
análisis de riesgos, cuestiones sobre aplicación de estructuras tipo Project Finance, cuestiones
relativas a las tasas de subvenciones , calendarios y plazos, procedimientos, ayudas estatales,
propiedad de los activos de las infraestructuras, la combinación de financiación privada (PPP)
con los Fondos de las UE, etc.
Visión de Rumania.-
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Los objetivos de la estrategia son preparar y adjudicar proyectos PPP viables y conseguir
la firma de los contratos dentro de un periodo de 3 a 5 años para casi todos los proyectos
elegidos. Los proyectos prioritarios requerirán de la atención especial por parte del Gobierno de
Rumanía, el que durante el lanzamiento del programa nacional de PPP ya había mostrado su
apoyo a los grandes proyectos de infraestructuras.
Proyectos en Rumanía.-
CARRETERAS
AEROPUERTOS
Fue otorgado en enero del 2009 por el Consejo del Condado de Bacau una concesión de
35 años a una proveedora de servicios aéreos a pasajeros en Bucarest para el funcionamiento
y mejora del Aeropuerto Internacional ―George Enescu‖ de Bacau. El concesionario se encarga
de modernizar y mejorar las pistas de despegue, ampliar la terminal de pasajeros, crear un
nuevo sistema de gestión de maletas y de modernizar el aeropuerto en general para cumplir
con los estándares internacionales. Este proyecto innovador pretende aumentar el turismo en la
región de Moldavia.
El pasado año se desvelaron los planes para hacer una PPP en un aeropuerto
internacional localizado en Saulesti, Deva. Se pretende que a lo largo de 20 años se aumente
la capacidad del aeropuerto de unos 100.000 pasajeros por año a más de un millón de
pasajeros por año. Las obras incluirán la construcción de una pista de aterrizaje de 2000
metros con capacidad suficiente para un Airbus 737, un hangar y una terminal de pasajeros. El
Consejo del Condado Hunedoara proporcionara los terrenos.
Otros aeropuertos que necesitan modernizar y ampliar sus terminales han sido anunciados
entre ellos Iasi, Suceava, Arad, Otopeni (Henri Coanda) y Baneasa (Aurel Vlaicu).
FERROCARRIL
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
del Estado. Mientras que se han anunciado algunos proyectos de mejoras y ampliaciones en la
red aun no es seguro que se lleven a cabo a través de un PPP. Tales proyectos incluyen:
SANIDAD
AGUAS RESIDUALES
El futuro.-
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Lo más seguro es que las autoridades rumanas se centren en las principales autopistas
previstas ser desarrolladas en los próximos años, en concreto el corredor IV Pan-
Europeo que incluye las autopistas de Bucarest-Brasov y Transilvania.
3.4.3.2 Hungría
Situación actual.-
Los efectos de la restricción del crédito y la recesión han sido especialmente duros en
Hungría. La situación económica y las condiciones de un reciente crédito del FMI a Hungría
han tenido como consecuencia la restricción del gasto público y la cancelación, suspensión o
retraso de PPP s, con excepción del sector carreteras.
La actual situación económica combinada con una substancial deuda exterior significa que
es precisa una importante reducción en el gasto público. Consecuentemente, la mayor parte de
los proyectos PPP han sido cancelados.
Los fondos estatales para inversión en proyectos prioritarios que suponen compromisos a
largo plazo se fijan anualmente por la Ley de Presupuestos hasta un valor máximo de un total
de un 3% de la cantidad total de ingresos estatales. El límite para 2010 es de 249 HUF
(aproximadamente un millardo de euros).
Tanto los financiadores como los inversores del sector privado están preocupados ahora
con el riesgo país lo que ha conducido a un incremento de los márgenes que se suma al
margen de incrementos resultado general de la crisis financiera.
Gobierno y Legislación.-
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
1. Política.
La ley Húngara sobre Adquisiciones Publicas fue modificada en 2008 para recoger la
reciente normativa comunitaria sobre adquisiciones. La mayoría de las clausulas contenidas en
la modificación serán efectivas a partir del 1 de abril del 2009, con algunas otras entrando en
vigor a partir del 1 de enero y 1 de julio del 2010. Además, la nueva ley requiere que al menos
el 50% del valor de las obras contratadas sea realizado por socios específicos del consorcio
ganador, o por la compañía encargada del proyecto que se establezca al efecto. Lo que
incrementa el nivel de responsabilidad del consorcio, pero que, como corolario, reduce su
flexibilidad. Algunos expertos creen que reducirá la competición (por los proyectos).
Mientras que estos factores son en general negativos para el futuro de los PPP, emerge
también una cierta evidencia sobre la efectividad de los proyectos PPP realizados hasta la
fecha. En particular, en junio de 2009 el Comité Interministerial sobre los PPP (IMPPPC)
publicó su último informe sobre los PPP en Hungría. Este informe subraya el incremento en
eficiencia producido en grandes proyectos e identifica un número de áreas para la mejora (de
eficiencia) en proyectos PPP de valor más reducido, indicando también las circunstancias en
que estos pueden también ser también más productivos (cost efficient).
Proyectos.-
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
El Decreto Gubernamental sobre normas que regulan las obligaciones financieras a largo
plazo y la Ley de Finanzas Públicas contienen los procedimientos para priorizar las
obligaciones a largo plazo, incluidos los proyectos PPP. La lista de prioridades se revisa cada
seis meses y en julio de 2009 era la siguiente: (AZUL PEQUEÑO).
Pese a ello, el IMPPPC aboga claramente a favor de los PPP s como instrumento
adecuado para contrarrestar la crisis financiera.
En septiembre de 2009 el Gobierno anunció que, con efecto desde el 1 de octubre del
2009, el IMPPPC queda disuelto. Desde esa fecha, el Ministerio de Finanzas estará encargado
de supervisar los proyectos PPP. Reglas detalladas del papel del Ministerio de Finanzas al
respecto no has sido publicadas todavía.
La lista del orden de prioridades muestra las nuevas inversiones públicas más
importantes, que comportan obligaciones a largo plazo, y puede también detallar las políticas
de inversión que el Gobierno quiere seguir en los próximos años. Sin embargo, los proyectos
dentro de la lista de prioridades no serán necesariamente ejecutados como PPP s (esta
decisión es adoptada a través de un proceso separado).
ESCUELAS/ EDUCACION
Proyectos PPP en el campo de educación superior han sido iniciados bajo el Programa
―Universitas‖, adoptado en 2003. La mayor parte de las residencias para estudiantes e
instalaciones educativas han sido completadas y están operativas. Quedan solo unos pocos
proyectos a los que se concedió la necesaria aprobación pública pero que no han sido
presentados a oferta de construcción. Planes para un proyecto a gran escala de renovación de
infraestructuras de educación pública parece que han sido pospuestos. Consecuentemente, y
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
dado que el Programa Universitas concluirá en 2010, el volumen de proyectos PPP en este
sector disminuirá.
Otro problema es el estorbo que supone la propiedad estatal utilizada por los institutos
educativos. Lleva casi seis meses obtener una resolución del ―Gestor de Propiedades del
Gobierno‖ (una compañía estatal que gestiona la totalidad de bienes del Estado) que permitiría
que una propiedad fuese utilizada en un proyecto PPP y cargar con usufructo para beneficio de
inversores privados.
Es interesante destacar que hasta la fecha de nuestro informe anterior, eran la educación
y los deportes el área que llevaba la delantera en proyectos PPP.
CARRETERAS
Las autopistas son los proyectos favoritos del Gobierno para contrarrestar la crisis
financiera y actualmente la lista del ranking de prioridades incluye tres proyectos de carreteras,
aunque no necesariamente todas ellas serán realizadas mediante PPP s.
La M5 y tres fases de la M6 han sido desarrolladas sobre la base de PPP s, mientras que
las restantes autopistas de la red húngara de 5 autopistas son propiedad y están gestionadas
por el Estado. Tanto el BEI como el BERD han participado en la financiación de las autopistas
M1/M15, M5 y M6, con el BEI aportando 400 millones de euros para financiar la M6. Los
usuarios pagan por acceso mediante peaje electrónico, aportando ingresos para el Estado,
mientras que las compañías concesionarias son pagadas sobre la base de la disponibilidad.
En noviembre del 2007 se cerró el monto financiero para la concesión del diseño,
construcción, financiación, operación y mantenimiento de 49.2 kilometros de la autopista M6,
entre Szekszard y Bolly, y la sección de 30, 2 kilómetros de la autopista M60 entre Boly y
Pecs. El tiempo total de construcción esperado para las dos secciones era de 28 meses. El
valor actual neto de la tarifa de disponibilidad era de 980 euros. La financiación fue sindicada a
comienzos de 2008.
En julio de 2008 se cerró el monto financiero para la sección de 65,1 kilómetros de la
autopista M6, entre Dunaujvaros y Szekszard, atribuida como concesión a 30 años en junio
2008. En agosto del 2008, una parte de 200 millones fue refinanciada por el BEI. Esta sección
se abrirá al tráfico en marzo de 2010, al mismo tiempo que la 3ª fase de la M6. El valor actual
neto de la tarifa de disponibilidad representa aproximadamente 440 millones de euros.
En julio de 2009, el decreto del Gobierno Nr. 1085/2008 (XII. 20) que concede ranking de
prioridad a desarrollos específicos a largo plazo fue modificado para excluir como PPP la
propuesta sección de la M3, entre Nyiregyhaza y Vasarosnameny, y los tres ofertantes fueron
informados de que el PPP había sido cancelado a causa del impacto de la crisis financiera en
el presupuesto público. Y ello pese a que el BEI había mostrado su acuerdo para prestar más
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
de la mitad de la deuda ―senior‖ para este proyecto. Puede ser construido en fecha posterior
utilizando métodos tradicionales de adquisición pública y fondos comunitarios.
El futuro.-
A pesar del historial del país y el apoyo del IMPPPC, el futuro de PPP en Hungría es
incierto. Un factor de gran importancia en su futuro será la posición respecto a los PPP s que
adopte el Gobierno que salga de las elecciones de 2010. Actualmente, los Ministerios
continúan buscando con fuerza desarrollar y expandir el ―know-how‖ y ―expertise‖ sobre PPP s
derivado de la experiencia.
Situación actual.-
Pocos proyectos se han cerrado desde 2007 y la perspectiva para los PPP sigue siendo
confusa. Según el Ministerio de Finanzas, a nivel nacional hay sólo un proyecto en
preparación con todos los otros proyectos suspendidos.
A pesar de la perspectiva negativa a nivel nacional, las autoridades locales han sido más
activas e innovadoras. La autopista D3 es un proyecto prometedor y se ha completado
con éxito un complejo polideportivo en Tachov, mientras en Ostrava un proyecto similar
también puede ser llevado a cabo.
La economía checa ha sido una de las historias de éxito de Europa Central y del Este y
creció considerablemente hasta mediados de 2008, en particular a través de las exportaciones.
Pero según el Banco Nacional, el PIB en 2009 ha tenido un crecimiento. Un paquete anticrisis
fue introducido en abril de 2009. y después de una moción de censura en el Parlamento, el
primer ministro dimitió en el marzo de 2009.
Gobierno y legislación.-
Por el contraste con la perspectiva en nuestro informe anterior, las previsiones sobre PPP
en la República Checa parecen haberse reducido. El PPP ya no tiene prioridad política y la
mayoría de los principales proyectos piloto de PPP se han quedado en el papel desde 2005.
Las autoridades locales son más favorables a la herramienta del PPP y muchas han
creado innovadores proyectos público/privados con riesgo compartido al nivel municipal
incluso fuera del marco legislativo: por ejemplo por la venta de un edificio a un precio rebajado
pero con una obligación para el sector privado de proporcionar un servicio público. La página
web central de PPP estima que a nivel municipal hay aproximadamente 20 proyectos de PPP
firmados. Éstos son sobre todo pequeños proyectos para obras hidráulicas, instalaciones
deportivas y servicios sociales.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
CARRETERAS
En Tfebk, se proyecta una concesión de 25 años para una estación de autobuses con
locales comerciales. Hay varios otros proyectos en el sector de carreteras, que sigue siendo un
sector activo para PPPs, p.ej. en Usti nad Labem.
FERROCARRIL
SANIDAD
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
regional de Pardubice retiró el apoyo al proyecto que había sido puesto en marcha por el
gobierno anterior, alegando que las tres ofertas presentadas no eran adecuadas.
JUSTICIA Y PRISIONES
El proyecto de nuevos juzgados en Usti nad Labem sigue en la lista de proyectos piloto.
Una nueva prisión en al área de Rapoticich u Brna está planteada con un contrato de PPP.
Una vez completado, esto proporcionará la infraestructura necesaria y servicios relacionados
para 500 presos. El Servicio de Prisiones establecerá las especificaciones de servicio y
asegurará la guardia de los presidiarios y el socio privado diseñará, construirá, financiará y
operará la prisión durante un periodo de 30 años. Se espera la licitación a finales de 2009 ya
que se llevan trabajando en el proyecto ya dos años.
COMPLEJOS DEPORTIVOS
3.4.3.4 Eslovaquia
Situación actual.-
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
El gobierno eslovaco contempla la adopción del euro en enero de 2009 como una
protección contra fluctuaciones monetarias que han afectado otros países de la región. La
capacidad de Eslovaquia de incorporarse al euro provino de su rápido crecimiento desde que
entró en la Unión Europea en 2004. Algunas estimaciones ponen la tasa de crecimiento en un
promedio del 10 % anual, aunque, por ejemplo, el Fondo Monetario Internacional sitúe la cifra
para 2008 en el 6.4 % y para 2009 en el 4.7 %. Con un desempleo de más del 12 %, el
gobierno ha procurado estimular la economía pero las medidas parecen haber tenido efectos
desiguales. Una medida acertada fue subvencionar la renovación de coches, que aumentó las
ventas de coches, sobre todo de producción local.
Gobierno y legislación.-
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
El apoyo del gobierno al PPP está acompañado por el apoyo del sector privado. En 2007
se estableció una Asociación de PPP (Asociacia PPP) a iniciativa del sector privado. Su
objetivo principal es el apoyo y el desarrollo de proyectos PPP dentro de la república eslovaca.
Coopera con el sector público y proporciona un foro al sector privado para compartir sus
experiencias.
Proyectos.-
CARRETERAS
El primer tramo del proyecto de D1 para una autopista entre Martin y Presov se adjuntó en
abril de 2009. El segundo PPP de carreteras, el proyecto Rl, cerró su financiación en agosto de
2009. En ambos casos, los bancos renegociaron las condiciones de la financiación y redujeron
su compromiso total de préstamo. Como consecuencia, los sponsors de proyecto tuvieron que
recurrir a un número mayor de bancos para financiar los proyectos. Finalmente, el sector
privado no era capaz de levantar financiación suficiente y el Ministerio eslovaco de Transporte
comenzó negociaciones para obtener un apoyo adicional del EIB y EBRD mientras los
sponsors aprovechaban para negociar términos más favorables para la financiación. En el
proyecto de Rl, el consorcio negoció un aumento de pagos por disponibilidad y en el D1, el EIB
ha proporcionado alrededor de €1 mil millones de los €3 mil millones de inversión total. El
gobierno eslovaco está preparando una garantía estatal para el EIB y las condiciones de la
garantía e indemnización están en negociación. Se espera el cierre financiero de este proyecto
en febrero de 2010, aunque asegurar la financiación de un importe tan grande suponga todavía
todo un desafío.
Otros proyectos de carreteras, incluso el segundo tramo del D1, se esperan para los años
próximos, teniendo en cuenta que este sector está fuertemente apoyado por el gobierno
eslovaco. El proyecto para la autopista D4, que se había concebido por contratación tradicional,
han sido cambiados a un contrato PPP debido a la deuda acumulada del sector público. El
proyecto, que consiste en un anillo de circunvalación alrededor de Bratislava, puede implicar la
introducción de un pago por peaje, más bien que pagos de disponibilidad.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
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RESIDUOS/AGUA
AEROPUERTOS
SANIDAD
Tres proyectos piloto han resultado ser experiencias positivas, creando expectativas de
que los proyectos de PPP de asistencia médica tengan un potencial de desarrollo futuro en la
república eslovaca. Hay un PPP de hospital militar en fase premilinar a la licitación y que se
apoya en el programa de asistencia técnica del Ministerio de Hacienda. Los PPPs toman la
forma de contratos de gestión privada o de un inversor privado que toma una participación en
el capital en un hospital compartido con la municipalidad local.
El futuro.-
El éxito de los proyectos de R1 y D1 debería estimular el interés adicional por los PPPs. El
déficit del sector público creciente significa que los PPPs pueden seguir siendo favorecidos
como un instrumento de política de desarrollo. Las condiciones de financiación más duras
implican que los proyectos más caros necesitarán el apoyo del Gobierno Eslovaco y las
entidades financieras internacionales. El examen más riguroso de los proyectos por los
prestamistas probablemente facilitará el necesario desarrollo del marco legislativo eslovaco
entorno a los PPP.
3.4.3.5 Letonia
Situación actual.-
Antes de la crisis, el desarrollo de PPPs era parte de la política del de gobierno pero las
restricciones de política de presupuestos han dado como resultado muchos proyectos
dejados en suspenso.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
La mayoría de PPPs hasta la fecha son concesiones pero un proyecto de ley sobre
PPP entró en vigor en octubre del 2009 y supondrá un marco amplio para posteriores
proyectos PPP.
Gobierno y legislación.-
A partir de junio del 2009, todas las funciones referentes al desarrollo de política de PPP,
así como también su financiación y los recursos humanos, se trasladaron del Ministerio de
Economía al Ministerio de Finanzas que se convierte en la autoridad supervisora para PPPs.
Durante 2008, LIDA estructuró concesiones para instituciones del gobierno central (los
ministerios) y las municipalidades (regionales y locales) para trabajos preparatorias de PPPs de
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
entre 20,000 € y 250,000 €. El dinero para las concesiones vino del Instrumento Financiero
Bilateral Noruego.
Además, una Junta Consultiva de PPP fue establecida con el objetivo de constituir una
plataforma para que instituciones diversas del gobierno y los participantes privados del sector
traten sobre asuntos relacionados con los PPP.
El marco legal.-
La Ley prescribe los procedimientos para emprender una PPA y formar parte de un
contrato de PPA. Regula la información para ser incluida en el contrato y muchas de las
normas contractuales para PPPs y PPPs institucionales. Establece un marco regulador para el
seguimiento, incluyendo una Institución Monitora, cómo funcionará y cómo controlará y
monitoreará acuerdos de PPA.
La adjudicación.-
Los proyectos.-
SERVICIOS PUBLICOS
Un acuerdo de concesión se firmó en diciembre del 2008 para el servicio de catering para
las Fuerzas Armadas Nacionales Letonas.
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AEROPUERTOS
CARRETERAS
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EDUCACIÓN
Un proyecto para una concesión de catering para una escuela infantil incluyendo el
suministro de equipos ya ha sido firmado.
Cuatro administraciones locales, Tukums, Kekava, Marupe y Ogre, se han agrupado para
obtener una escuela infantil nueva para cada municipalidad. El Ministerio de Desarrollo
Regional y Administración Local espera lograr economías de escala provisionando las escuelas
en grupo.
SANIDAD
Está en preparación un proyecto para el desarrollo de un centro del ciclotrón cerca del
reactor nuclear de Salaspih, que está siendo desmantelado y descontaminado. Los productos
radiofarmacéuticos del centro del ciclotrón servirán para diagnosis de cáncer y de metástasis,
prevención y atención médica como también para el diagnóstico de enfermedades del aparato
cardiovascular y problemas neurológicos. Los productos serán usados en otros estados del
báltico que no tienen tales centros. El centro también funcionará como un centro científico y
médico de investigación.
RESIDUOS/AGUA
Una concesión de recogida y gestión de basuras ha sido concedida por el concejo del
distrito Aglona y otra por el concejo del distrito Sigulda.
ENERGÍA
JUSTICIA
97
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
El Ministerio de Justicia anunció en abril del 2008 que quería desarrollar una estrategia
para el desarrollo de infraestructuras de prisiones. Se piensa en inversiones de 398 millones de
€ para un período de 30 años.
El futuro.-
La situación económica y política no es actualmente propicia para los PPPs. Sin embargo,
la introducción de la ley de PPPs sugiere que la política de gobierno sea favorable una vez que
la economía comienza a recuperarse.
3.4.3.6 Lituania
Breve resumen.-
No ha habido PPPs hasta ahora al nivel del gobierno central. El número global de PPA
iniciados y llevados a cabo por municipalidades ha sido relativamente pequeño.
El Gobierno ya ha iniciado cambios legales para tener en cuenta un concepto más amplio
de PPA que recientemente han sido aprobados por el Parlamento y que entran en vigor el 1 de
enero del 2010.
En vistas de la crisis económica, las prioridades principales del gobierno lituano son
estabilizar el sistema financiero, mejorar el ámbito de negocio para retener la confianza del
inversor, garantizar la seguridad del suministro de energía y modernizar infraestructuras
municipales y medioambientales. Como parte de su respuesta a la crisis de crédito, el gobierno
central recientemente ha decidido emprender un programa de PPA en el que se puso la mira
para movilizar todos los recursos disponibles.
98
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Gobierno y legislación.-
No hay estrategia publicada de PPA, pero el Gobierno entiende que los PPPs deberían ser
una manera de estimular la economía. Un borrador para desarrollar un programa integral de
PPA en Lituania ha sido preparado por el Ministerio de Finanzas, que se encarga del
establecimiento institucional del programa nuevo, abarcando tanto a la administración nacional
como a las regionales / municipales. Se defines responsabilidades, procedimientos e hitos. El
Ministerio ya ha iniciado cambios legales teniendo en cuenta un concepto más amplio del PPA,
que fue aprobado por Parlamento en junio del 2009 y que entrará en vigor en 1 de enero del
2010. El Ministerio está en el proceso de desarrollar las directrices para la preparación e
implementación de proyectos PPA, incluyendo directivas para el reparto de riesgos entre los
socios, y está también a punto de establecerle una comisión central de PPA dentro de la
Agencia Central de Gestión de Proyectos (CPMA, financiada por fondos estructurales UE) con
el objeto de ayudar al sector público en todos los asuntos relacionados con los PPA.
La adjudicación.-
Los proyectos.-
CARRETERAS
EDIFICIOS PÚBLICOS
Los edificios públicos parecen ser otra área de prioridad del Gobierno, en particular
escuelas y las estaciones de policía les parecen haber sido seleccionadas para la primera fase
de proyectos de PPA.
99
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
El futuro.-
El Gobierno Lituano ha decidido seriamente lanzar un programa PPP creíble. Por lo tanto,
los PPP’s van a jugar un papel crecientemente importante en la adjudicación pública lituana
una vez que las nuevas instituciones hayan probado los primeros seis proyectos.
3.4.3.7 Polonia
Actualidad.-
Los efectos de la crisis crediticia y las exigencias de cumplir con la agenda del EURO
2012 supusieron que el gobierno utilizase métodos tradicionales de licitación en vez de
las PPP.
En febrero del 2009 entro en vigor una nueva ley de PPP y de concesiones. Esta nueva
legislación desencadenó su interés en concreto en los nuevos municipios donde hay
señales de una emergente cartera de pequeños proyectos.
Las dificultades en obtener financiación han retrasado el cierre financiero de dos grandes
proyectos de autopistas. Estos habían sido desarrollados a través de una concesión (tipo
DBFO), de modo que los socios privados teóricamente eran los responsables de su
financiación, pero fueron incapaces de conseguirlo por lo que fueron rescatados por el BEI,
quedando una tercera autopista cancelada debido a las condiciones del mercado.
Las dificultades financieras han provocado que los municipios busquen otras formas
alternativas de financiación para sus infraestructuras. Siempre que los proyectos sean fuera de
balance, las estructuras de PPP resultan atractivas para los municipios al permitirles sortear las
limitaciones legales de incurrir en déficit público. Lo cual ha provocado que una cartera de
proyectos comencé a surgir. La mayoría son parkings de coches, aprovisionamiento de agua,
plantas térmicas y posiblemente algunos proyectos de transportes. Sin embargo, se espera que
los perfiles de riesgos sean revisados para ajustarse a las expectativas de los prestamistas y
que las condiciones de mercado deban mejorar antes de que alguno de los nuevos proyectos
pueda alcanzar su cierre financiero.
El Gobierno y la legislación.-
El gobierno
El gobierno polaco se enfrenta a una fuerte presión política relacionada con la absorción
de Fondos Europeos, así que mientras que sí se encuentran a favor de fomentar las PPP, han
dedicado más atención en asegurar que los Fondos sean utilizados para sus proyectos de
Infraestructuras.
100
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
La nueva Ley entro en vigor en febrero del 2009 pero aun así siguen habiendo problemas
que necesitan ser resueltos. El más importante es la necesidad de adaptar la regulación a los
requisitos de los términos financieros de un proyecto PPP para asegurar la viabilidad.
En julio del 2008, la Fundación Centrum PPP fue fundada por más de 40 entidades,
públicas y privadas, para compartir información y fomentar una mejor implementación de las
PPP. El Centro funciona como una agencia de gobierno. Su plan de trabajo para el 2009
incluyó la organización de 16 conferencias regionales baja el patrocinio del Ministerio de
Economía.
Licitación
Posición política
Uno de los grupos de proyectos individuales planteados vía PPP o Concesiones son las
plantas térmicas. Estos proyectos se utilizan entre otros sitios en Warsaw, Szcsecin, Lodz,
Tricity metrópoli, Torun. Este último se encuentra en estado más avanzado.
101
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Debido al hecho de la entrada en vigor de la Ley a finales del 2009, ninguno de los
municipios ha firmado aun ningún acuerdo con los socios privados. Pero dada la situación
económica actual resulta imprescindible para el sector público buscar fuentes de financiación
alternativas.
Proyectos.-
CARRETERAS
Los cambios recientes de la legislación en este sector tienen por objeto abolir el sistema
de viñetas de camiones de cargas pesadas superiores a las 3.2 toneladas (HGV). El resultado
es que ha bajado el volumen de camiones utilizando estas carreteras porque ahora tienen que
pagar peaje, lo que ha afectado negativamente a los concesionarios.
Hubo una licitación de una PPP en la carretera de peaje A4 KnaKow Tarrow en marzo del
2009. También se ha pensado aplicar un sistema de peaje electrónico para las HGV en las
autopistas en el 2011 a través de una PPP.
AEROPUERTOS
Después de que Polonia fuese elegida una de las coanfitriones de la EURO 2012 fueron
considerados varios proyectos relacionados con la construcción y actualización de aeropuertos
locales. Algunos de ellos incluso a través de PPP.
Sin embargo, actualmente parece que ninguno de estas propuestas se vaya a materializar.
La considerable cantidad de Fondos europeos así como la presión del tiempo desembocó en
tomar la decisión en contra de las PPP y a favor de inversiones tradicionales, eso si con la
ayuda estra presupuestaria de los fondos europeos. Cabe destacar como excepción el
aeropuerto de Bydgosecz que ha formado una PPP a través de una ―joint venture‖ con una
inversión internacional al vender el 49% a un privado extranjero (el máximo permitido por la
ley).
FERROCARRIL
Las perspectivas para las PPP en este sector son negativas. Existe una gran necesidad de
modernizar las infraestructuras de las líneas y del material rodante. Sin embargo, todo el
sistema pertenece a la PKP (grupo propiedad del Estado) y parece que no existe ningún plan
unificado para el desarrollo de la red ferroviaria.
Debido a estas dificultades de organización, aun no se han hecho ninguna licitación para
hacer mejoras importantes. La disponibilidad de fondos europeos para el desarrollo ferroviario
ha tendido a desmotivar la implementación de PPP. Por otro lado, hay planes para una vía de
102
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
alta velocidad de Varsovia a Wroclaw aunque está por ver si será desarrollada a través de una
PPP.
La única excepción parece ser las estaciones de tren. El acondicionamiento y la
construcción de cuatro estaciones de trenes en Varsovia, Zachodnia, Wschodnia, Pozna,
Glowny y Katowice Glowne son objetivos para el EURO 2012. Al menos algunas de estas
inversiones se harán a través de la estructura de las PPP.
SANIDAD
GESTIÓN DE RESIDUOS/AGUA
Las inversiones en este sector se han financiado a través de los Fondos europeos y más
recientemente por los préstamos del BEI que se extenderán a las compañías de propiedad
municipal (la primera transacción actual está pendiente).
Dado que la demanda en este sector es enorme, el gobierno se encuentra modificando las
leyes para dar cabida a la utilización de las PPP.
EDUCACIÓN
El futuro.-
La Política oficial mantiene una posición a favor del uso de las PPP sin embargo se han
dado pocos proyectos hasta el momento. El EURO 2012 es probable que siga inspirando la
inversión en infraestructuras, en concreto de las carreteras.
No obstante la financiación ha sido difícil de obtener. Podrá ser difícil para Polonia
implementar sus planes de infraestructuras a través de PPP pero se continuara apoyando a la
economía del país a través de la inversión de la UE y otras agencias internacionales de
financiación.
3.4.3.8 Bulgaria
Situación actual.-
Desde el 2007 Bulgaria ha realizado progresos tanto en el marco legislativo de las PPP
como en el institucional. Aunque no haya una ley específica de PPP, la legislación de
este sector ha sido modificada para dar cabida al concepto.
103
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Los sectores más atractivos para el desarrollo de las PPP son la educación,
IT/telecomunicaciones, las infraestructuras de transporte, sanidad, la energías
renovables y la gestión de residuos.
Las elecciones del verano del 2009 supusieron un freno para la capacidad del gobierno en
tomar decisiones de acción ante la inminente crisis. Sin embargo, el nuevo gobierno tiene como
prioridad desbloquear las ayudas financieras europeas lo que supondría un impacto importante
en el desarrollo de las PPP en el país. No obstante, en la actualidad, hasta que se realicen las
negociaciones, no hay ninguna medida concreta por parte del gobierno en el mercado de las
PPP.
Además de los fondos concertados por parte del paquete presupuestario europeo del
2007-2013 para el Plan Nacional de Infraestructura y Transporte de Bulgaria, que ronda entre
unos 500 a 700 millones € por año, en mayo del 2009, el BEI firmo un acuerdo con el Ministro
de Desarrollo Regional y Servicios Públicos y el Ministerio Financiero búlgaro para asistir a los
municipios más importantes del país en diseñar planes y proyectos de desarrollo urbano
integrado. Dicho acuerdo permite también su financiación a través de un holding el cual formara
parte de la iniciativa europea JESSICA.
Gobierno y legislación.-
No existe una legislación específica sobre las PPP por lo que estas son llevadas a cabo o
bien en forma de concesiones por la Ley de Concesiones del 2006 o bien a través de
subcontrataciones de acuerdo con la legislación de la licitación pública. El anterior gobierno
realizo un proyecto de ley sobre las PPP que no pudo ser presentado ante el parlamento. Se
duda de si el presente gobierno, conociendo su intención de llevar a cabo proyectos a gran
escala a través de las PPP, se limitara a presentar el anterior proyecto de ley o a realizar un
nuevo.
El pasado gobierno implemento dos modificaciones legislativas para facilitar los proyectos
en forma de PPP. Una fue para la Ley de gestión de residuos con objetivo de introducir la
posibilidad de colaboraciones para la creación de vertederos a nivel regional, y la otra en la
104
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Una tercera medida fue presentada en relación con la educación, sin embargo en este
caso no fue aceptada. El nuevo Ministerio de Medio Ambiente y Agua anunció que se
introducirían mejoras en el campo del tratamiento de residuos y del agua lo que se espera que
permita seguir abriendo el sector a la utilización de PPP.
Algunos consejos municipales también han adoptado regulaciones locales de PPP bajo la
Ley de Propiedad de los Municipios. De hecho, existe cierta capacidad a nivel nacional para
apoyar a las autoridades públicas a comenzar a licitar PPP. La Unidad de PPP dentro de la
Dirección de Fondos del Ministerio de Finanzas de Bulgaria ha publicado entre otras guías
metodológicas para la utilización de las PPP, una adaptación del Libro de las buenas prácticas
de PPP de la UE e instrumentos de análisis financieros para la valoración inicial de la viabilidad
de su diseño.
Proyectos.-
AEROPUERTOS
Ya son visibles los efectos positivos que están causando las PPP en el sector de
aeropuertos. Las concesiones de dos aeropuertos búlgaros, Varna y Bourgas en la costa del
Mar Negro, han llevado al aumento del tráfico aéreo, a la modernización de las terminales de
pasajeros, a la compra de equipos de seguridad de viaje, así como ha contribuido al desarrollo
del turismo en la Costa del Mar Negro. El Ministerio de Transportes pretendía lanzar dos
nuevas licitaciones para dos nuevas concesiones para los aeropuertos de Ruse (Sharkelovo) y
Gonna Oriahovtza, ubicados a 70 km de Bucarest. De hecho el aeropuerto de Ruse podrá
atraer al tráfico de pasajeros y cargas destinados a Rumania lo cual beneficiara a ambos
países. No obstante, este proyecto se encuentra actualmente parado debido a que no se
presentaron candidatos a la primera licitación.
Se espera que se adopte una importante modificación para la Ley de Aviación Civil de
Bulgaria (1972) la cual permitiría que se pudieran permitir realizar concesiones de partes
segregadas de los aeropuertos como por ejemplo de las terminales de carga, garajes, y de esta
forma contribuir a facilitar la implementación de más proyectos de PPP.
CARRETERAS
105
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
SANIDAD
IT/TELECOMUNIACIONES
EDUCACION
RESIDUOS/AGUA
Futuro.-
La tarea más importante que tiene por delante el gobierno es la de desbloquear el acceso
a los Fondos Europeos, intervenidos por la UE ante las irregularidades detectadas en su
gestión. A partir de entonces, queda por ver si seguirá favoreciendo iniciativas de PPP tal y
106
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
3.4.3.9 Estonia
Actualidad.-
Respuesta a la crisis.-
En cuanto a las finanzas públicas, el déficit se situó en el 1,7% del PIB en 2009, pese a
una caída del crecimiento sin precedentes. En sus previsiones de primavera, Bruselas
pronostica que el déficit aumentará hasta el 2,5% en 2010 y 2011, todavía por debajo del
umbral del 3% que marca el Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC). De hecho, Estonia y
Suecia serán los únicos países que no superen este año ese límite.
La deuda pública ascendió en 2009 al 7,2% del PIB, muy por debajo del límite del 60%, y
se mantendrá más o menos a este nivel aunque aumentará ligeramente de aquí a 2013.
Gobierno.-
A nivel de gobierno parece no haber una clara política marco para promocionar las PPP y
mejorar el ambiente legislativo en el sector. Únicamente podríamos señalar como gesto el del
2008 cuando se establece, por recomendación de la UE en la materia, un Centro de
Adjudicación Pública como un esfuerzo común de cooperación entre las autoridades locales.
107
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Por este motivo aun esta por elaborarse un marco jurídico general en materia de las PPP,
lo cual se hará siempre y cuando el país tenga la intención de utilizarlas como manera
alternativa de financiación.
Legislación.-
Estonia no goza de una única Ley de Concesiones que sirva como marco general. En su
lugar el país regula la participación del sector privado en proyectos públicos y concesiones a
través de una combinación de Ley general y distintas leyes sectoriales.
Las cuestiones relacionadas con las Concesiones están reguladas por la ley de
competitividad del 2001 y la ley de adquisiciones del 2007. La primera regula la adjudicación de
―derechos especiales y exclusivos‖ mientras que la última se dedica a regular la adjudicación
de concesiones de obras y otros contratos acordados por las autoridades públicas sobre
alguna laguna.
Proyectos.-
TRANSPORTE
Según la ley ferroviaria, la administración del Ferrocarril podrá otorgar licencias para
desarrollar ciertas actividades o servicios en relación con el funcionamiento y el mantenimiento
del sistema ferroviario. Las licencias podrán ser adjudicadas a entidades privadas que se
encuentren enumeradas en el registro comercial. Una compañía extranjera podrá solo ser
asignada una licencia operativa si opera en una de las ramas enumeradas en el registro
comercial.
108
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
número de requisitos establecidos por la ley. Un proceso de licitación o cualquier otra forma de
proceso de selección no se encuentra regulado en la ley ferroviaria.
Todo lo anterior se encuentra compensado por los requisitos que deben cumplirse para la
obtención de la licencia y de esta manera se permite asegurar cierto nivel de transparencia.
AGUAS
109
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
x = (x-min(x)) / (max(x)-min(x))
Para los indicadores cuantitativos, donde un valor alto indica bajo rendimiento (como el
diferencial de la prima de riesgo a diez años) la normalización toma la forma de:
x = (max(x)-x) / (max(x)-min(x))
En los índices que se analizarán a continuación ponderados con un solo criterio seguirán
el esquema anterior con valores en una escala de 0 a 10 (mínimo riesgo equivalente a un 10 y
máximo riesgo a un 0)
110
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
(ABR10-MAR11)
País SPREAD
Alemania 0,00
Zona € 1,06
Rep. Checa 1,10
Eslovaquia 1,18
UE27 1,19
España 1,86
Estonia (*)
111
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Lituania 2,42
Bulgaria 3,10
Polonia 3,12
Rumania 4,35
Hungría 4,54
Letonia 5,95
Cuadro 14. Spreads bonos 10
años (abril 2010 – marzo 2011)
(*) No se tienen datos del bono estonio a diez años respecto al bono alemán. Para hallar
su índice soberano utilizaremos el índice de clasificación que elaboran Standard&Poors,
Moody’s y Fitch, que a fecha marzo de 2011 presentan las siguientes clasificaciones:
Analizando este cuadro, hemos considerado que Estonia tiene un riesgo soberano
intermedio entre España y Lituania, por lo que hemos tomado como riesgo soberano de
Estonia para poder calificarlo la media aritmética de los spreads de ambos países respecto al
bono alemán. A continuación se muestran los gráficos del riesgo soberano de los países
respecto a Alemania como de las calificaciones obtenidas por los mismos (el valor del índice i1)
Gráfico 9. Diferencial respecto a Alemania (%) media de abril 2010 – marzo 2011
Fuente: Eurostat 2011
112
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
a) Uno de los indicadores elegido para estimar la calidad del marco regulatorio en los
contratos de concesión, es el indicador ―Calidad del marco regulatorio‖ (definido como
la percepción de la capacidad del gobierno para formular e implementar algunas
políticas y regulaciones que permitan y promuevan el desarrollo del sector privado)
dentro del índice de gobernabilidad del Banco Mundial referente al año 2009 cuya
escala de valores se encuentra comprendida entre -2,5 y +2,5.
De esta manera obtenemos, para los países estudiados, la siguiente tabla de valores:
113
Puntuaciones
Zona Núcleo Resumen de PFI Guía recomendaciones1 / Mejores Prácticas
Hungría R Checa Eslovaquia Rumania Polonia Estonia Letonia Lituania Bulgaria
Política 1-Marco
General de Existencia de un marco normativo para las asociaciones público-
Concesión y de privadas (APP) y la existencia de la ley de concesiones específicas [15]/24 20/24 [16]/24 [13]/24 16/24 [5]/24 18/24 [20]/24 19/24
Asuntos Jurídicos de un amplio conjunto de leyes que regulan las concesiones y
Generales permite un fácil acceso a un entorno jurídico claro y estable para
los PPP’s
Marco 0,63 0,83 0,66 0,54 0,67 0,21 0,75 0,83 0,79
Existencia de una definición clara de los límites y ámbito de
2 Definiciones y aplicación del marco jurídico de concesión (definición de
ámbito de aplicación "concesión", los sectores interesados autoridades competentes, [23]/36 23/36 [16]/36 [17]/36 15/36 [24]/36 [11]/36 [19]/24 19/24
de la Ley de los concesionarios elegibles) limitar el riesgo de una impugnación
Concesiones de la validez de los contratos de concesión con independencia del
nombre que se da en el acto. 0,64 0,64 0,44 0,47 0,42 0,67 0,31 0,79 0,79
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
114
contratos de concesión que debería permitir una asignación
4-Proyecto de adecuada de los riesgos sin innecesarias o poco realistas / no [12]/27 oct-27 [10]/27 [18]/27 13/27 [9]/27 [6]/27 [22]/27 19/27
Acuerdo financiables y requisitos obligatorios de interferencias de la
autoridad contratante (obligaciones, la tarifa, la terminación, la
indemnización). 0,44 0,37 0,37 0,67 0,48 0,33 0,22 0,81 0,70
6 Solución de Posibilidad de obtener la sanción correspondiente por [11]/15 [12]/15 [13]/15 [13]/15 [7]/15 [11]/15 13/15 [22]/27 13/15
controversias y de incumplimiento en virtud de la legislación aplicable a través del
las Leyes Aplicables arbitraje internacional y la ejecución de los laudos arbitrales.
0,73 0,80 0,87 0,87 0,60 0,73 0,86 0,81 0,87
Existencia de un marco institucional para las asociaciones público- [7]/9
7 Marco Institucional
privadas ("CPP") y la separación clara de la contratación pública 0,78
PUNTUACIÓN MEDIA TOTAL (TANTO POR UNO) 0,55 0,62 0,55 0,62 0,53 0,46 0,53 0,77 0,69
PUNTUACIÓN MEDIA TOTAL (ESCALA 0-5) 2,75 3,08 2,73 3,10 2,63 2,32 2,67 3,83 3,46
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
115
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
116
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
i3 - SEGURIDAD JURÍDICA
originales escala de 0 a 10
Aplicación de la Ley Aplicación de la Ley
total
BM (2009) BM (2009)
Rep. Checa +1,63 10,00 10,00
España +1,13 7,02 7,02
Estonia +1,13 7,02 7,02
Letonia +0,83 5,24 5,24
Hungría +0,82 5,18 5,18
Lituania +0,72 4,58 4,58
Polonia +0,68 4,35 4,35
Eslovaquia +0,65 4,17 4,17
Rumania +0,10 0,89 0,89
Bulgaria -0,05 0,00 0,00
Cuadro 18. Indice i3 (Seguridad jurídica)
117
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Este indicador toma valores entre 0,0 y 7,0. A continuación se adjunta la tabla donde se
recoge los valores del indicador y su transformación a una escala de 0 a 10.
118
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
―El índice de control de corrupción capta la percepción del grado de extorsión que el poder
público ejerce sobre los promotores para su beneficio privado, incluyendo tanto la corrupción a
pequeña como a gran escala, así como el grado de control al que está sometido por las élites y
los intereses privados‖
119
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Este indicador toma valores entre -2,50 y +2,50, transformando a una escala de 0 a 10 las
puntuaciones obtenidas.
i5 - RIESGO POLÍTICO
puntuaciones escala de 0 a 10
Control de
corrupción (Banco Control de corrupción
Mundial 2009) (Banco Mundial 2009) total
España +1,01 10,00 10,00
Estonia +1,00 9,91 9,91
Polonia +0,48 5,35 5,35
Rep. Checa +0,46 5,18 5,18
Hungría +0,46 5,18 5,18
Eslovaquia +0,32 3,95 3,95
Letonia +0,30 3,77 3,77
Lituania +0,25 3,33 3,33
Bulgaria -0,12 0,09 0,09
Rumania -0,13 0,00 0,00
Cuadro 20. Indice i5 (Riesgo político)
120
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Los dos primeros indicadores se han calificado de forma subjetiva entre 0 y 5 puntos (5
puntos la mejor puntuación posible), se refieren a la percepción concesional de las obras
públicas y a la percepción de concesiones de servicio respectivamente. La valoración dada a
este indicador es fruto del estudio de cada país y de las entrevistas realizadas a profesionales
del sector de las concesiones con intereses de negocio en los países objeto de estudio.
Por otro lado los dos últimos indicadores se han calculado de forma objetiva, en base a la
información recopilada por el informe de Julio de 2010 de EPEC ( European PPP Expertirse
Centre) titulado “Public–Private Partnerships in Europe – before and during the recent
financial crisis“, en el que indica el número de contratos e inversión realizada en CPP´s desde
1990 hasta 2010 en cada uno de los países a estudio, y añadiendo posteriormente a esta
información los contratos realizados y la inversión durante 2010 (facilitado por EPEC). El cuarto
indicador se denomina ―número de contratos de CPP hasta 2010 ― y el quinto indicador se
denomina ― inversión en CPP hasta 2010―.
En la cifra ponderada final los pesos de los cinco indicadores ha sido, respectivamente, del
25%, 20 % ,15 %, 20 % y 20% del valor final del indicador.
i6 - EXPERIENCIA CONCESIONAL
puntuaciones
nº de
percepción percepción calidad inversión en
contratos
concesiones de concesiones infraestructuras CPP (hasta
CPP (hasta
obra pública de servicios (FEM 2009) 2010)
2010)
España +5,00 +5,00 +5,67 148 33.226,92
Hungría +2,70 +1,50 +4,36 9 5.836,13
Polonia +3,00 +1,40 +3,76 5 4.313,66
Rep. Checa +1,00 +0,50 +4,78 7 861,23
Eslovaquia +1,40 +0,70 +4,19 1 1.268,72
Letonia +1,50 +0,60 +4,26 0 0,00
Bulgaria +1,70 +0,80 +3,57 1 253,74
Estonia +0,50 +0,30 +4,94 0 0,00
Lituania +0,50 +0,30 +4,56 2 146,87
Rumania +1,10 +0,50 +3,44 2 146,87
Cuadro 21a. Indice i6 (Experiencia concesional)
121
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
i6 - EXPERIENCIA CONCESIONAL
puntuaciones
escaladas (0-
10)
nº de inversión
percepción percepción calidad factor de
contratos en CPP
concesiones de concesiones infraestructuras corrección total
CPP (hasta (hasta
obra pública de servicios (FEM 2009) temporal
2010) 2010)
España 10,00 10,00 10,00 1,00 10,00 10,00 10,00
Hungría 4,89 2,55 4,13 5,00 3,16 8,78 4,74
Polonia 5,56 2,34 1,43 5,00 1,81 6,49 3,73
Rep.
Checa 1,11 0,43 6,01 5,00 2,25 1,30 1,97
Eslovaquia 2,00 0,85 3,36 5,00 0,45 1,91 1,65
Letonia 2,22 0,64 3,68 5,00 0,00 0,00 1,23
Bulgaria 2,67 1,06 0,58 5,00 0,45 0,38 1,13
Estonia 0,00 0,00 6,73 5,00 0,00 0,00 1,01
Lituania 0,00 0,00 5,02 5,00 0,79 0,22 0,96
Rumania 1,33 0,43 0,00 5,00 0,79 0,22 0,62
Cuadro 21b. Indice i6 (Experiencia concesional)
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
4.8 Resultados
El objetivo de este apartado es la síntesis de todos los datos aportados hasta el momento
en un único dato, que sea lo más objetivo posible y que tenga en cuenta la existencia de un
marco regulatorio apropiado que permita el desarrollo de licitaciones en condiciones de
transparencia y publicidad, que también tenga en cuenta la experiencia acumulada en el
desarrollo de contratos de colaboración entre el sector público y el sector privado y en particular
los de concesión, la existencia de corrupción en la toma de decisiones por parte de las
Administraciones Públicas, así como también la mayor o menor facilidad para encontrar
financiación en los mercados de capitales.
Las conclusiones a las que hemos llegado se resumen en dos y son las siguientes:
Al índice de riesgo soberano, al que hemos denominado como i1, le asignamos un peso del
40% en la calificación final del riesgo concesional. Hay que resaltar que este índice de riesgo
soberano indica la evaluación acerca del spread del bono de deuda soberana a diez años
respecto al bono Alemán. También hay que aclarar que las cifras de spread empleadas para la
valoración son cifras tomando como referencia el bono español a diez años, es decir, sabiendo
que el spread de España es cero. El país cuya deuda a diez años posea un interés mayor
125
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
estará indicando una percepción de riesgo mayor por parte de los inversores, por lo que su
calificación será menor, y viceversa.
Los siguientes índices que han marcado la composición de la calificación final concesional
son los índices denominados ―Marco regulatorio concesional‖, ―Riesgo político‖ y ―Experiencia
concesional‖, cuya nomenclatura es, respectivamente, i2, i5 e i6. El equipo de redacción del
presente trabajo ha considerado que el conjunto de estos tres parámetros son los siguientes en
orden de importancia a la hora de calificar un país como de más o menos riesgo para invertir en
proyectos de colaboración público-privada.
Otro de los índices empleados para la calificación, el ―Riesgo Político‖, mide el grado de
corrupción que probablemente afectará al desarrollo de la concesión. En este sentido el equipo
de elaboración de este trabajo ha tenido en cuenta la influencia de determinadas prácticas
políticas corruptas derivadas del funcionamiento tan dependiente de las administraciones de
los países del Centro y Este de Europa. Estos países tienen unas administraciones poco
transparentes en comparación con otros países de la Unión Europea debido a que el control
que la Unión Soviética ejerció sobre ellos debilitó su desarrollo y sus diferentes escalones
administrativos están expuestos a una mayor influencia de prácticas corruptas o fuera de la ley
de mercado.
El otro índice cuyo peso es del 15% es la experiencia concesional. A juicio de los redactores
del proyecto, la experiencia concesional es el otro índice a tener en cuenta en los países recién
incorporados a la UE debido a la importancia que tiene la mejor o peor experiencia acumulada
en dichos países a la hora de calificar su riesgo. Esta experiencia, que a priori puede parecer
escasa en comparación con otros países, está modificada de manera que mediante un factor
multiplicador del tiempo de evaluación, se ha hecho posible comparar estos países entre sí y
con España asignando a esos un período de tiempo cinco veces superior, con los que sus
inversiones y proyectos de colaboración público-privada están extrapolados a la situación
hipotética de haber estado percibiendo fondos por un período igual que el que ha tenido
España. Complementado con la percepción de calidad de las infraestructuras según el Foro
Económico Mundial junto con la eficiencia y desarrollo percibidos en las infraestructuras y
servicios concesionales.
126
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Se adjuntan los gráficos en los que se han representado los riesgos concesionales
(índices del i2 al i6) de los nueve países objeto de estudio.
127
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
ESPAÑA - BULGARIA
MARCO REGULATORIO
10
8
4
EXPERIENCIA SEGURIDAD JURÍDICA
CONCESIONAL 2
ESPAÑA - ESLOVAQUIA
MARCO REGULATORIO
10
8
4
EXPERIENCIA SEGURIDAD JURÍDICA
CONCESIONAL 2
128
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
ESPAÑA - ESTONIA
MARCO REGULATORIO
10
8
4
EXPERIENCIA SEGURIDAD JURÍDICA
CONCESIONAL 2
ESPAÑA - HUNGRÍA
MARCO REGULATORIO
10
8
4
EXPERIENCIA SEGURIDAD JURÍDICA
CONCESIONAL 2
129
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
ESPAÑA - LETONIA
MARCO REGULATORIO
10
8
4
EXPERIENCIA SEGURIDAD JURÍDICA
CONCESIONAL 2
ESPAÑA - LITUANIA
MARCO REGULATORIO
10
8
4
EXPERIENCIA SEGURIDAD JURÍDICA
CONCESIONAL 2
130
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
ESPAÑA - POLONIA
MARCO REGULATORIO
10
8
4
EXPERIENCIA SEGURIDAD JURÍDICA
CONCESIONAL 2
MARCO REGULATORIO
10
8
4
EXPERIENCIA SEGURIDAD JURÍDICA
CONCESIONAL 2
131
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
La segunda conclusión del análisis del riesgo país en el Centro y Este de Europa es la
determinación del posible rendimiento económico que un inversor extranjero pueda exigir a la
hora de introducirse en estos países mediante un contrato de colaboración público-privada.
Este rendimiento, o Tasa Interna de Retorno de la inversión, será la exigida por un inversor
para obtener un beneficio adecuado a la percepción del riesgo. De esta forma, hemos utilizado
los índices explicados anteriormente para estimar qué rentabilidad exigirá, en cada país, un
inversor que estudie los riesgos de invertir en infraestructuras.
La rentabilidad será, si partimos de supuestos lógicos, mayor que la rentabilidad que otorgue
el bono soberano del país en cuestión a largo plazo. Ello es debido a que, si un inversor
encuentra que la rentabilidad inviertiendo en deuda pública es mayor invirtiendo en un proyecto
concesional, lógicamente desechará la opción de introducirse en el mercado de las
infraestructuras pues estará obteniendo mayores beneficios comprando bonos de deuda
pública.
Aplicando la metodología expuesta en los apartados anteriores, partimos del valor de la tasa
de interés de la deuda pública soberana (en este caso, expresada tomando como base la tasa
de interés de la deuda española, de ahí que España tenga un valor nulo) y añadimos más o
menos puntos básicos en función de las calificaciones que los países hayan obtenido en el
proceso de evaluación previa.
132
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Los encabezamientos de las columnas con las nomenclaturas de los índices (de i1 a i6)
indican la influencia que ha tenido dicho índice en la tasa de rentabilidad pero no están
indicando que se incluya la valoración de dicho índice.
La columna i1 indica los spreads de la deuda a largo plazo tomando como referencia a
España (por esa razón su spread es cero). Las columnas enumeradas de i2 hasta i6 toman la
diferencia de valoraciones de sus respectivos índices con el mejor de los países de la columna
(por eso el mejor país en cada índice tiene una influencia de 0, porque no añade riesgo). La
suma de los spreads adicionales aportados por la valoración de los índices i2 a i6 la hemos
llamado ―Riesgo Concesional‖ abreviado R.C. El spread adicional aportado por la influencia de
cada índice se obtiene multiplicando el factor de ponderación de dicho índice por la diferencia
de la calificación del índice respecto al mejor país de la tabla.
Una vez obtenida la tabla, hemos desarrollado un gráfico en el que hemos introducido, en
forma de barras apiladas, la contribución del spread por un lado y la contribución del ―Riesgo
Concesional‖ por otro.
133
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
4.9 Conclusiones
Puntuados por encima del 6 y sin llegar al 7 quedarían un total de dos países, que
en orden de mejor a peor valoración son: Estonia y Eslovaquia. Destaca Estonia, por ser
un país que recientemente se ha incorporado al euro (1 de Enero de 2011) y que los
mercados financieros perciben un menor riesgo cuya moneda pertenece al espacio
económico europeo. La inversión en estos países no hay que descartarla de manera
automática como fruto de estas conclusiones. Simplemente pretenden ser una
herramienta más que oriente al inversor.
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
APÉNDICES
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
I Referencias
Las publicaciones empleadas para la realización de este análisis de los países de Europa
Central y del Este así como las páginas web consultadas para la obtención de datos
macroeconómicos y estudios son los siguientes:
a) Páginas de internet
b) Publicaciones/Bibliografía
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Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Índice de gráficos
137
Análisis de riesgo país: aplicación a inversiones
concesionales en países del Centro y Este de Europa
Índice de figuras
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