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FUENTES DE FINANCIAMIENTO II

 Financiamiento sobre cuentas por cobrar (factoring)

 Financiamiento sobre inventarios (warrant)
 Emisión de pagarés comerciales
 Reportos

Financiamiento sobre cuentas por cobrar

El financiamiento sobre cuentas por cobrar es el factoring. Es una transacción de crédito donde
una empresa vende sus cuentas por cobrar a una entidad especializada, denominada el Factor.
Las cuentas por cobrar son amparadas por letras o pagarés de los clientes. El Factor es una
entidad financiera, puede ser una subsidiaria de un banco o una entidad independiente dedicada
sola y exclusivamente a esta actividad.

El Factor asume el riesgo del crédito, así como las gestiones de cobro. Se establece un contrato
de cesión de derechos por medio del cual el cedente (la empresa), transfiere los derechos que
tiene de su deudor al cesionario (el Factor). De esta manera, el cliente sigue con la obligación
de pago pero no con la empresa, sino con el Factor. Existe una modalidad en que el Factor
compra las cuentas por cobrar, haciéndose cargo de la cobranza pero sin aceptar el riesgo de la
falta de pago. En este caso, el riesgo de pago sigue con la empresa.

Por lo general, el Factor cobra comisión (comisión de descuento) que es descontada al momento
de la compra de cartera de cuentas por cobrar. El monto de la comisión de descuento toma en
cuenta los siguientes factores:

1. El monto y plazo del crédito

2. La calidad de la cartera de cuentas por cobrar
3. La cantidad de clientes de la cartera
4. El prestigio comercial de la empresa

Financiamiento sobre inventarios

Los inventarios constituyen los bienes de una empresa destinados a la producción para su
posterior venta y por lo cual, representan la principal inversión de capital de trabajo que efectúa
una empresa. El financiamiento sobre inventarios es el warrant.

Este financiamiento es básicamente un crédito que consigue la empresa de parte de una entidad
especializada denominada warrant. Al aplicarse este financiamiento de inventario, la empresa
ofrece sus inventarios (o parte de ellos) en garantía. Por lo cual el financiamiento se basa en la
garantía prendaria sobre los inventarios.

Por lo general, la compañía warrant cobra comisión de financiamiento que es descontada al

momento del desembolso de fondos. El monto de la comisión toma en cuenta los siguientes
factores:

1. El monto y plazo del crédito

2. El monto y nivel del inventario
3. La calidad del inventario
4. El tipo de inventario

Existen dos maneras en la cual la compañía warrant toma control del inventario:

1. Tener la posesión del inventario

2. Tener el derecho de posesión del inventario

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Tener la posesión del inventario. En este caso, el prestatario emite un certificado que evidencia
que el inventario está almacenado en depósito o en el depósito de una tercera parte
independiente del prestatario. En este caso, la empresa no puede utilizar este inventario.

Tener el derecho de posesión del inventario. En este caso, el prestario no toma posesión del
inventario, sino deja que la empresa lo siga utilizando en el proceso de producción. Sin
embargo, se emite un certificado evidenciando que la compañía warrant tiene el derecho de
propiedad de dicho inventario. Si inventario baja de un cierto nivel determinado, la empresa está
obligada a reponer para mantener a un cierto nivel. En ambos casos, el certificado que emite el
prestatario incluye información respecto al nivel, monto, calidad del inventario.

Emisión de pagarés comerciales

El principal instrumento de financiamiento en el mercado de dinero es el pagaré comercial. El

pagaré comercial es un instrumento financiero que representa una deuda de una empresa a
corto plazo, cuyo vencimiento no es mayor a un año, por lo general no mayor de 90 días. Este
documento contiene la promesa incondicional de la empresa de pagar un monto establecido en
una fecha determinada. Por lo general, la empresa emisora es una empresa grandes, bien
establecida, de alta calidad y con una excelente reputación crediticia en el mercado para poder
emitir este activo.

El pagaré comercial es un instrumento no garantizado a corto plazo que se emite en el mercado

de dinero a través de intermediarios o directamente a los inversionistas, los cuales son
primordialmente inversionistas institucionales. La principal ventaja del papel comercial es que es
más barato que un préstamo a corto plazo de un banco comercial.

La emisión de pagarés comerciales es ampliamente utilizado alrededor del mundo,

principalmente en los EEUU, por las empresas como fuente de recursos confiables para cubrir
necesidades de corto plazo. Como el vencimiento de los pagarés comerciales es a muy corto
plazo, generalmente los entes reguladores no requieren a los emisores que registren dicha
emisión. Algunos países tampoco requieren que la emisión tenga una calificación de riesgo.

El pagaré comercial tiene un costo relativamente bajo comparando con un préstamo bancario a
un plazo similar. El interés se paga a descuento, y la tasa de descuento es sobre el valor facial o
nominal del instrumento. Por lo tanto, el emisor recibe el monto neto después del descuento,
mientras que en la fecha de vencimiento debe pagar el monto total del valor nominal.

El agente a cargo de la emisión es generalmente un banco de inversión o un agente de bolsa en

caso que no existan bancos de inversión en el país. Los inversionistas que compran los pagarés
comerciales son primordialmente inversionistas institucionales, tales como fondos de inversión y
AFPs.

Reportos

Reporto proviene del termino en ingles repos, el cual es la abreviación de repurchase agreement,
que significa una venta temporal de valores con pacto a recompra. El reporto es un concepto
bastante común alrededor del mundo, especialmente en los mercados de capital de EEUU y
Europa. Por lo general, los bancos de inversión son los que utilizan este esquema financiero
para financiar a clientes que tienen en su cartera valores con cierto valor en el mercado.

Por lo general, el comprador de los valores es un banco de inversión que efectúa el

financiamiento a la empresa con garantía de dichos valores. Mientras el vendedor es una
empresa que a su vez es el prestatario, la cual recibe el financiamiento garantizado por los
valores que asigna al banco de inversión. Los valores en garantía son generalmente bonos,
acciones, pagares comerciales u otro tipo de valores que tengan cierta liquidez en el mercado, y
que tengan una calificación de riesgo.

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La valuación de los valores en prenda es muy importante en este tipo de financiamiento para
evitar que haya un problema de incapacidad de pago de parte de la empresa. El banco de
inversión fija el valor de mercado de los valores en la fecha de la compra y va actualizando
constantemente durante el tiempo del financiamiento mediante el método mark to market. La
mayoría de los entidades financieras utilizan el servicio de Bloomberg o Reuters para dicha
valuación . Estas son empresas de información financiera a nivel mundial que listan diariamente
la cotización de todos los valores que se transan en el mercado internacional.

El banco de inversión le fija una línea de crédito a la empresa para este tipo de financiamiento y
cada desembolso se efectúa en base a esa línea de crédito. Se firma un documento
(Repurchase Agreement) que ratifica los términos y condiciones del financiamiento. Cada
desembolso se efectúa en el marco de ese documento que rige el operativo de la línea de
crédito.

En caso que el valor agregado de los valores bajara del nivel acordado por razones del mercado
o problemas del emisor, entonces toma en efecto el margin call. El margin call lo ejerce el banco
de inversión cuando determina que el valor de mercado de los valores bajo de precio y no cubre
adecuadamente el monto del préstamo en el porcentaje acordado. Le informa a la empresa que
debe asignar nuevos valores para cubrir la diferencia. En caso que la empresa no cumpliera con
ese pedido, el banco de inversión cancela el préstamo y pide el repago inmediato.