CORPORACIÓN UNIVERSITARIA MINUTO DE DIOS

CONTADURIA PÚBLICA
ADMINISTRACION FINANCIERA
NCR 1332

ACTIVIDADES SEMANA 7 Y 8

Docente
Alfonso Yesid Cárdenas

Presentado por:
Aidee González
Leidy Herrera
Diana Salazar
Liliana Araujo Mora

Bogotá D.C., Agosto de 2018

APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DEL CAPITAL

12.1 ¿Qué significa el término apalancamiento? ¿Cómo se relacionan los

apalancamientos operativo, financiero y total con el estado de resultados?
El apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el rendimiento
que ganan los accionistas. Por “costos fijos” queremos decir costos que no aumentan ni
disminuyen con los cambios en las ventas de la compañía. Las empresas tienen que pagar
estos costos fijos independientemente de que las condiciones del negocio sean buenas o
malas. Estos costos fijos pueden ser operativos, como los derivados de la compra y la
operación de la planta y el equipo, o financieros, como los costos fijos derivados de los
pagos de deuda. Por lo general, el apalancamiento incrementa tanto los rendimientos como
el riesgo. Una empresa con más apalancamiento gana mayores rendimientos, en promedio,
que aquellas que tienen menos apalancamiento, pero los rendimientos de la empresa con
mayor apalancamiento también son más volátiles.

 El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por ventas

de la empresa y sus utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) o utilidades
operativas. Cuando los costos de operación (como los costos de bienes vendidos y
gastos operativos) son fijos en buena medida, pequeños cambios en los ingresos
traerán consigo cambios mucho mayores en las UAII.
 El apalancamiento financiero tiene que ver con la relación entre las utilidades
antes de intereses e impuestos de la empresa (UAII) y sus ganancias por acción
común (GPA). Usted puede ver en el estado de resultados que las deducciones
tomadas de las UAII para obtener las GPA incluyen el interés, los impuestos y los
dividendos preferentes. Desde luego, los impuestos son variables, ya que aumentan
y disminuyen con las utilidades de la empresa, pero los gastos por intereses y
dividendos preferentes normalmente son fijos. Cuando estos rubros fijos son
grandes (es decir, cuando la empresa tiene mucho apalancamiento financiero),
cambios pequeños en las UAII producen grandes cambios en las GPA.
 El apalancamiento total es el efecto combinado del apalancamiento operativo y el
financiero. Se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus
GPA

12.2 ¿Qué es el punto de equilibrio operativo? ¿Cómo lo afectan los cambios en los
costos operativos fijos, el precio de venta por unidad y el costo operativo variable por
unidad?
El punto de equilibrio operativo de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para
cubrir todos los costos operativos. En ese punto, las utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) son iguales a $0.
Determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos, evaluar la
rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.

12.3 ¿Qué es el apalancamiento operativo? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide el grado

de apalancamiento operativo (GAO)?
El apalancamiento operativo como el uso de los costos operativos fijos para acrecentar los
efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos de la
compañía.

Provoca un incremento más que proporcional en las UAII; una baja en las ventas provoca
una disminución más que proporcional en las UAII.

El grado de apalancamiento operativo (GAO) es una medida numérica del apalancamiento

operativo de la empresa. Se determina con la siguiente ecuación:
GAO = Cambio porcentual en las UAII
Cambio porcentual en las ventas

Siempre que el cambio porcentual en las UAII derivado de un cambio porcentual específico
en las ventas es mayor que este último, existe un apalancamiento operativo. Esto quiere
decir que siempre que el GAO es mayor que 1, existe apalancamiento operativo.

12–4 ¿Qué es el apalancamiento financiero? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide el

grado de apalancamiento financiero (GAF)?
El apalancamiento financiero como el uso de los costos financieros fijos para acrecentar los
efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las ganancias
por acción de la empresa. Los dos costos financieros fijos más comunes son: los intereses
de deuda, Los dividendos de acciones preferentes. Estos costos deben pagarse sin importar
el monto de las UAII disponibles para pagarlos.

El efecto del apalancamiento financiero es tal que un incremento en las UAII de la empresa
ocasiona un aumento más que proporcional en las ganancias por acción de la empresa, en
tanto que una reducción en las UAII ocasiona una disminución más que proporcional en las
GPA.

El grado de apalancamiento financiero (GAF) es la medida numérica del apalancamiento

financiero de la empresa. Su cálculo es muy parecido al cálculo del grado de
apalancamiento operativo. La siguiente ecuación presenta un método para obtener el GAF:
GAF = Cambio porcentual en GPA
Cambio porcentual en UAII
Siempre que el cambio porcentual en las GPA derivado de un cambio porcentual específico
en las UAII es mayor que este último, existe apalancamiento financiero. Esto significa que
siempre que el GAF es mayor que 1, existe apalancamiento financiero.

12–5 ¿Cuál es la relación general entre los apalancamientos operativo, financiero y

total de la empresa? ¿Se complementan estos tipos de apalancamiento entre sí? ¿Por
qué?
La relación general el apalancamiento total refleja el efecto combinado del apalancamiento,
tanto operativo como financiero, porque se define como el uso potencial de los costos fijos,
tanto operativos como financieros, para acrecentar los efectos de los cambios en las
ventas sobre las ganancias por acción de la empresa.

12.6 ¿Qué es la estructura de capital de una empresa? ¿Qué razones o indicadores

evalúan el grado de apalancamiento financiero que existe en la estructura de capital
de una empresa?
La estructura de capital es una de las áreas más complejas en la toma de decisiones
financieras debido a su interrelación con otras variables de decisión financiera. Las malas
decisiones en relación con la estructura de capital generan un costo de capital alto, lo que
reduce los VPN de los proyectos y ocasiona que un mayor número de ellos resulte
inaceptable. Las decisiones eficaces en relación con la estructura de capital reducen el costo
de capital, lo que genera VPN más altos y un mayor número de proyectos aceptables,
aumentando así el valor de la empresa.

Apalancamiento financiero proviene del uso del financiamiento de costos fijos, como deuda
y acciones preferentes, para acrecentar el rendimiento y el riesgo. La cantidad de
apalancamiento en la estructura de capital de la empresa afecta el valor de esta al influir en
el rendimiento y el riesgo. Las partes ajenas a la empresa pueden realizar una evaluación
aproximada de la estructura de capital usando mediciones que se encuentran en los estados
financieros de la empresa. Algunas de estas razones de endeudamiento se presentaron en el
capítulo 3. Por ejemplo, una medida directa del grado de endeudamiento es el índice de
endeudamiento (total de pasivos ÷ total de activos). Cuanto mayor es este índice, mayor es
el monto relativo de deuda (o apalancamiento financiero) en la estructura de capital de la
empresa

12.7 ¿En qué difieren las estructuras de capital de las empresas estadounidenses y no
estadounidenses? ¿En qué se asemejan?
En general, las empresas no estadounidenses tienen mayores grados de endeudamiento que
sus contrapartes estadounidenses. Esto se debe en gran parte al hecho de que los mercados
de capitales estadounidenses están más desarrollados que cualquier otro y desempeñan un
papel más importante en el financiamiento corporativo que los mercados de capitales en
otros países. En la mayoría de los países europeos y especialmente en Japón y otros países
de la Cuenca del Pacífico, los grandes bancos comerciales participan más activamente en el
financiamiento de la actividad corporativa que los bancos comerciales en Estados Unidos.
Además, en muchos de estos países, los bancos están autorizados para realizar grandes
inversiones de capital en corporaciones no financieras, una práctica prohibida para los
bancos estadounidenses. Por último, las familias fundadoras de empresas, los inversionistas
institucionales e incluso los inversionistas públicos en Europa y Asia tienden a mostrar un
control más estrecho sobre sus propiedades que el ejercido en la mayoría de las
corporaciones estadounidenses más grandes. Este control más estrecho permite a los
propietarios entender mejor la condición financiera de la empresa, lo que favorece su
disposición a tolerar un mayor grado de endeudamiento.

12.8 ¿Cuál es el principal beneficio del financiamiento mediante deuda? ¿Cómo afecta
al costo de la deuda de la empresa?
El principal beneficio del financiamiento mediante deuda es el escudo fiscal, que permite
deducir los pagos de intereses al calcular el ingreso gravable. Los costos del financiamiento
mediante deuda se derivan de:
1. el aumento de la probabilidad de quiebra debido a las obligaciones del pago de la deuda,

2. los costos de agencia generados por las restricciones que el prestamista impone al
comportamiento de la empresa, y

3. los costos relacionados con el hecho de que los administradores poseen más información
sobre el futuro de la compañía que los inversionistas.

4. Beneficios fiscales: Permitir a las empresas la deducción del pago de intereses de la

deuda al calcular el ingreso gravable reduce el monto de las ganancias de la empresa que se
destina al pago de impuestos, aumentando así las ganancias disponibles para los tenedores
de bonos y los accionistas.

12.9 ¿Qué son el riesgo de negocio y el riesgo financiero? ¿Cómo influye cada uno en
las decisiones sobre la estructura de capital de la empresa?
Riesgo de negocio: Definimos el riesgo de negocio como el riesgo que corre la empresa de
no cubrir sus costos de operación. En general, cuanto mayor es el apalancamiento operativo
de la empresa (el uso de costos operativos fijos), mayor será su riesgo de negocio. Si bien el
apalancamiento operativo es un factor importante que influye en el riesgo del negocio, otros
dos factores también lo afectan: la estabilidad de los ingresos y la estabilidad de los costos.
La estabilidad de los ingresos refleja el grado de variación de los ingresos por ventas de la
empresa. Las empresas con niveles de demanda estables y productos con precios estables
tienen ingresos estables. El resultado es un nivel bajo de riesgo de negocio. Las empresas
con demanda de productos y precios altamente volátiles tienen ingresos inestables que
generan un nivel alto de riesgo de negocio. La estabilidad de costos refleja el carácter
relativamente predecible de los precios de los insumos, como la de mano de obra y los
materiales. Cuanto más predecibles y estables sean estos precios de insumos, menor será el
riesgo de negocio; cuanto menos predecibles y estables sean, mayor será el riesgo de
negocio. El riesgo de negocio varía entre las empresas, sin importar su sector industrial, y
no se ve afectado por las decisiones relacionadas con la estructura de capital. El nivel de
riesgo de negocio debe tomarse como algo “inevitable”. Cuanto mayor sea el riesgo de
negocio de una empresa, mayor precaución debe tener esta al establecer su estructura de
capital. Por lo mismo, las compañías con un riesgo de negocio alto prefieren estructuras de
capital menos apalancadas; las empresas con un riesgo de negocio bajo prefieren
estructuras de capital más apalancadas. A lo largo de las discusiones siguientes,
mantendremos constante el riesgo de negocio.
Riesgo financiero: La estructura de capital de la empresa influye directamente en su riesgo
financiero, que es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus obligaciones
financieras. La sanción por no cumplir con las obligaciones financieras es la quiebra.
Cuanto mayor sea el financiamiento de costo fijo que tenga una empresa, (acciones
preferentes y deuda, incluyendo arrendamientos financieros) en su estructura de capital,
mayor será su apalancamiento y riesgo financieros. El riesgo financiero depende de la
decisión de estructura de capital que tome la administración, y esa decisión se ve afectada
por el riesgo de negocio que enfrenta la empresa.

12.10 Describa brevemente el problema de agencia que existe entre los dueños y los
prestamistas. ¿Cómo logran los prestamistas que las compañías incurran en costos de
agencia para resolver este problema?
El problema de agencia creado por esta relación afecta no solo la relación entre los dueños
y los administradores, sino también la relación entre los dueños y los prestamistas. Cuando
un prestamista otorga fondos a una empresa, la tasa de interés cobrada se basa en la
evaluación que hace el prestamista del riesgo de la empresa. Por lo tanto, la relación entre
prestamista y prestatario depende de las expectativas del primero sobre el comportamiento
subsiguiente de la empresa. Las tasas de financiamiento se fijan cuando se negocian los
préstamos. Después de obtener un préstamo a cierta tasa, la empresa podría aumentar su
riesgo al invertir en proyectos riesgosos o al incurrir en deuda adicional. Esta acción podría
debilitar la posición del prestamista en cuanto a su derecho sobre el flujo de efectivo de la
empresa. Desde otro punto de vista, si estas estrategias resultan fructíferas, los accionistas
se beneficiarán. Como las obligaciones de pago al prestamista no se alteran, los flujos de
efectivo adicionales generados por el resultado positivo de la acción riesgosa aumentarían
el valor para los dueños de la empresa. En otras palabras, si las inversiones riesgosas tienen
éxito, los dueños reciben todos los beneficios; si las inversiones riesgosas fracasan, los
prestamistas comparten los costos.

12.11 ¿Cómo afecta la información asimétrica las decisiones sobre la estructura de

capital de la empresa? ¿De qué manera las acciones de financiamiento de la empresa
dan señales a los inversionistas que reflejan el punto de vista de la administración
sobre el valor de las acciones?
se dice que existe información asimétrica. En el contexto de las decisiones de estructura de
capital, información asimétrica significa simplemente que los administradores de la
empresa tienen más información acerca de las operaciones y perspectivas futuras de la
empresa que los inversionistas. Para entender las implicaciones que puede tener la
información asimétrica entre los gerentes y los inversionistas, considere la siguiente
situación. Suponga que los administradores de una empresa tienen una oportunidad de
inversión muy rentable que requiere financiamiento. Ellos desearían comunicar a los
inversionistas esta gran oportunidad de inversión, pero los inversionistas son escépticos.
Después de todo, los administradores siempre tienen razones para decir que sus decisiones
de inversión traerán consigo ganancias fabulosas, pero los inversionistas no tienen forma de
verificar tales afirmaciones. Si los administradores intentan vender acciones para financiar
las inversiones, los inversionistas solo estarán dispuestos a pagar un precio que refleje la
información verificable que ellos poseen, lo cual significa que los administradores tienen
que vender acciones a un precio de descuento (en relación con el precio que se podría
obtener si no existiera la información asimétrica). Esto vuelve muy costoso el capital
patrimonial nuevo y algunas veces los gerentes deciden dejar pasar inversiones con un VPN
positivo para no tener que vender acciones infravaloradas a los inversionistas.

Señales Existe un viejo refrán que dice: “Hay que predicar con el ejemplo”. La idea es que
cualquiera puede fanfarronear, pero solo son dignos de crédito aquellos que están
dispuestos a apoyar lo que dicen con su proceder. ¿Cómo se relaciona este aforismo con las
decisiones de estructura de capital? Suponga, por ejemplo, que la administración tiene
noticias de que las perspectivas futuras de la empresa son muy buenas. Si los
administradores emiten un comunicado de prensa para intentar convencer a los
inversionistas de que el futuro de la empresa es brillante, los inversionistas pedirán una
evidencia tangible de esto. Es probable que la obtención de tal evidencia resulte costosa
para la empresa; de otra forma, organizaciones con perspectivas menos prometedoras
imitarían con facilidad las acciones de una compañía con futuro halagüeño. Otra acción que
los administradores podrían realizar es pedir prestado mucho dinero emitiendo deuda. Al
hacerlo, demuestran al mercado que tienen fe en que la empresa generará suficientes flujos
de efectivo en el futuro para retirar la deuda. Las compañías cuyas perspectivas no son
buenas evitarán emitir deuda porque tendrían dificultades para reembolsar el dinero e
inclusive podrían llegar a la quiebra. En otras palabras, la emisión de deuda es una señal
creíble de que los administradores confían en que el desempeño de la compañía será muy
bueno en el futuro. El financiamiento mediante deuda es una señal positiva que sugiere que
la administración cree que las acciones están “infravaloradas” y, por lo tanto, representan
una buena oportunidad para los inversionistas, y así también puede existir una señal
negativa, la cual indica que los administradores creen que la rentabilidad futura de la
empresa será escasa y que el precio de las acciones está sobrevalorado. Por eso, los
inversionistas interpretan el anuncio de la emisión de nuevas acciones como malas noticias,
y entonces el precio de las acciones disminuye.

12.12 ¿Cómo se comportan el costo de la deuda, el costo del capital patrimonial y el

costo de capital promedio ponderado (CCPP) a medida que el apalancamiento
financiero de la empresa aumenta desde cero? ¿Dónde se encuentra la estructura
óptima de capital? ¿Cuál es su relación con el valor de la empresa en ese punto?
El costo de la deuda, permanece bajo debido al escudo fiscal, pero se incrementa
lentamente a medida que aumenta el apalancamiento para compensar a los prestamistas por
el aumento del riesgo. El costo del capital patrimonial, es mayor que el costo de la deuda.
Se incrementa a medida que aumenta el apalancamiento financiero, pero con mayor rapidez
que el costo de la deuda. El costo del capital patrimonial se incrementa porque los
accionistas requieren un mayor rendimiento a medida que aumenta el apalancamiento para
compensar el grado más alto de riesgo financiero. El costo de capital promedio ponderado,
proviene de un promedio ponderado de los costos de deuda y capital patrimonial de la
empresa. A un índice de endeudamiento igual a cero, la empresa está 100% financiada con
capital patrimonial.

La estructura óptima de capital es aquella en la que se disminuye al mínimo el costo de

capital promedio ponderado.

En pocas palabras, disminuir al mínimo el costo de capital promedio ponderado permite a

la administración emprender un mayor número de proyectos rentables, aumentando así el
valor de la empresa. Sin embargo, en la práctica, no existe ninguna forma de calcular la
estructura óptima de capital implícita en la figura, Como es imposible conocer o
permanecer en la estructura óptima de capital precisa, las compañías tratan generalmente de
operar en un intervalo que las coloque cerca de lo que consideran la estructura óptima de
capital. En otras palabras, las empresas normalmente tienden a una estructura de capital
meta.

12.13 Explique el método UAII-GPA para seleccionar la estructura de capital. Incluya

en su explicación una gráfica que indique el punto de equilibrio financiero; dé nombre
a los ejes. ¿Este método es congruente con el objetivo de incrementar al máximo la
riqueza de los dueños?
El método de UAII-GPA Como se dejó en claro desde los primeros capítulos de esta obra,
la meta del gerente financiero es maximizar la riqueza de los dueños, es decir, el precio de
las acciones de la empresa. Una de las variables que concentra mucha atención y que afecta
el precio de las acciones de la compañía es el rubro de sus ganancias, las cuales representan
los rendimientos obtenidos para los dueños. A pesar del hecho de que concentrarse en las
ganancias implica ignorar el riesgo (la otra variable importante que afecta el precio de las
acciones de la empresa), las ganancias por acción (GPA) ayudan a analizar las estructuras
de capital alternativas. El método UAII-GPA implica la selección de la estructura de capital
que incrementa al máximo las GPA por encima del intervalo esperado de las utilidades
antes de intereses e impuestos (UAII).

Datos requeridos Para dibujar una gráfica que describa cómo los cambios en la UAII traen
consigo cambios en la GPA, simplemente debemos encontrar dos coordenadas y trazar una
línea recta entre ellas. En nuestra gráfica, graficaremos la UAII sobre el eje horizontal y la
GPA sobre el eje vertical. El siguiente ejemplo ilustra el método de construcción de la
gráfica.
Podemos localizar coordenadas sobre los ejes UAII-GPA suponiendo valores específicos de
la UAII y calculando luego los valores de la GPA asociados a ellos.17 La tabla 12.12
muestra estos cálculos para tres estructuras de capital (índices de endeudamiento del 0%,
30% y 60%) de Cooke Company. Para los valores de UAII de $100,000 y $200,000, los
valores asociados de GPA se resumen en la tabla que se encuentra debajo de la gráfica en la
figura 12.6.
12.14 ¿Por qué incrementar al máximo las GPA y el valor no necesariamente conduce
a la misma conclusión sobre la estructura óptima de capital?
El aspecto más importante que debemos reconocer al usar el análisis UAII-GPA es que esta
técnica busca incrementar al máximo las ganancias más que incrementar al máximo la
riqueza de los propietarios, reflejada en el precio de las acciones de la empresa. El uso de
un método para maximizar las GPA, por lo general, ignora el riesgo. Si los inversionistas
no requirieran primas de riesgo (rendimientos adicionales) a medida que la empresa
aumenta la proporción de la deuda en su estructura de capital, una estrategia que implique
incrementar al máximo las GPA también incrementaría al máximo el precio de las acciones.
Pero como las primas de riesgo aumentan con los incrementos del apalancamiento
financiero, incrementar las GPA no garantiza incrementar al máximo la riqueza de los
dueños. Para seleccionar la mejor estructura de capital, tanto el rendimiento (GPA) como el
riesgo (a través del rendimiento requerido, deben integrarse a un esquema de valuación
congruente con la teoría de la estructura de capital presentada con anterioridad.

12.15 ¿Qué factores importantes, además de los factores cuantitativos, debería

considerar una empresa cuando toma una decisión sobre la estructura de capital?
La cantidad de apalancamiento (activos o fondos de costo fijo) que utiliza una empresa
afecta directamente su riesgo, el rendimiento y el valor de sus acciones. Por lo general, un
mayor apalancamiento aumenta el riesgo y el rendimiento, en tanto que un menor
apalancamiento los reduce. El apalancamiento operativo se relaciona con el nivel de costos
operativos fijos; el apalancamiento financiero se centra en los costos financieros fijos, sobre
todo en los intereses de la deuda y los dividendos de las acciones preferentes. La estructura
de capital de la empresa determina su apalancamiento financiero. Debido al pago de
intereses fijos, cuanto más grande sea la proporción de deuda que una firma utilice en
relación con su capital patrimonial, mayor será su apalancamiento financiero. El grado de
apalancamiento operativo y la composición de la estructura de capital de la empresa afectan
el valor de esta de manera evidente. Por lo tanto, el gerente financiero debe considerar con
sumo cuidado los tipos de costos operativos y financieros en que incurre la empresa,
reconociendo que mayores costos fijos conllevan mayor riesgo. Por consiguiente, las
decisiones importantes respecto de la estructura de los costos operativos y la estructura de
capital deben centrarse en el efecto que producen en el valor de la empresa. Solo se
deberían implementar las decisiones de apalancamiento y estructura de capital que sean
congruentes con la meta de la empresa de maximizar el precio de sus acciones.
12.1 Canvas Reproductions tiene costos operativos fijos de $12,500, costos operativos
variables de $10 por unidad, y vende sus pinturas en $25 cada una. ¿A qué nivel de
ventas en unidades alcanzará la empresa el punto de equilibrio en términos de UAII?

Costos fijos
Q=
Precio de venta - Costos variables

12500
Q=
25-10

Q= 833,3 Unidades

12.2 The Great Fish Taco Corporation tiene actualmente costos operativos fijos de $15,000,
vende sus tacos listos para servir a $6 por caja, e incurre en costos operativos variables de $2.50
por caja. Si la empresa tiene una oportunidad de inversión que, de manera simultánea,
aumentaría sus costos fijos a $16,500 y le permitiría cobrar un precio de venta por caja de $6.50
debido a la mejor textura de sus productos, ¿cuál será el efecto en el punto de equilibrio
operativo de sus cajas de tacos?

Costos fijos
Q1=
Precio de venta - Costos variables

15000
Q1=
6 - 2.50

Q1= 4.285,7 Unidades

Costos fijos
Q2=
Precio de venta - Costos variables

16500
Q2=
6.5 - 2.50

Q2= 4.125,0 Unidades

12.3 Chico’s tiene ventas de 15,000 unidades a precio de $20 por unidad. La empresa incurre en
costos operativos fijos de $30,000 y costos operativos variables de $12 por unidad. ¿Cuál es el
grado de apalancamiento operativo (GAO) de Chico’s a un nivel base de ventas de 15,000
unidades?

Unidades Vendidad 15000

Precio de Venta 20
Total Ingresos 300000
Costo variable 180000
Costo fjjo operativo 30000

Utilidad Marginal = Ingresos - Costo variable

300.000-180.000
120.000

UAII= Ingresos - Costo variable - Costo fijo operativo

300.000 - 180.000 - 30.000
90.000

GAO= Utilidad marginal

UAII

120.000
90.000

1,33
12.4 Parker Investments tiene UAII de $20,000, gastos por intereses de $3,000 y dividendos de
acciones preferentes por $4,000. Si paga impuestos a una tasa del 38%, ¿cuál es el grado de
apalancamiento financiero (GAF) de Parker a un nivel base de UAII de $20,000?

UAII 20000
G. Intereses 3000
G. Dividendos 4000
Impto 38%

UAII 20000
-Gastos Fin. 7000
UAI 13000
-Impto 4940
Utilidad Neta 8060

GAF= UAII
UAI

20.000
13.000

1,54