Informe

Macroeconómico
Octubre 2018

San Salvador, diciembre de 2018

 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Contenido
Contenido ....................................................................................................................................................... i
I. Entorno Internacional .............................................................................................................................. 2
A. Indicadores Económicos de Estados Unidos .................................................................................... 2
B. Precios internacionales de materias primas: Petróleo y café ............................................................ 4
C. Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI) .......................................................................... 5
II. Entorno Doméstico 2018 ......................................................................................................................... 5
A. Sector Real ........................................................................................................................................ 5
1. Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) con ajuste estacional............................. 5
2. Evolución de los precios ............................................................................................................... 6
3. Evolución de la demanda a octubre de 2018................................................................................. 8
B. Sector Externo................................................................................................................................... 9
1. Remesas familiares ....................................................................................................................... 9
2. Exportaciones de bienes .............................................................................................................. 10
3. Importaciones de bienes .............................................................................................................. 12
C. Sector Monetario............................................................................................................................. 16
1. Fuentes y Usos de Fondos de las Otras Sociedades de Depósito (OSD) .................................... 16
2. Depósitos de las OSD, totales, del sector privado y según clasificación institucional ............... 16
3. Préstamos de las OSD, según residencia y sector económico..................................................... 17
4. Evolución de la tasas de interés pasivas y activas....................................................................... 18

i
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Índice de gráficos y tablas

Gráfico 1. PIB trimestral de Estados Unidos .................................................................................................................2
Gráfico 2. Tasa de Desempleo .......................................................................................................................................2
Gráfico 3. Tasa de inflación en Estados Unidos (%) .....................................................................................................3
Gráfico 4. Índice de Confianza del Consumidor, octubre 2018. (%) .............................................................................3
Gráfico 5. Precio del petróleo WTI ............................................................................................................................... 4
Gráfico 6. Precios Café (NYMEX)................................................................................................................................ 4
Gráfico 7. Spreads del EMBI.........................................................................................................................................5
Gráfico 8. IVAE por agrupaciones ................................................................................................................................ 5
Gráfico 9. Inflación anual, mensual y subyacente .........................................................................................................6
Gráfico 10. Inflación anual y principales aportes por productos (%) ............................................................................6
Gráfico 11. Inflación Mensual y aportes según Divisiones ...........................................................................................7
Gráfico 12. Productos con Mayores aportes a la Inflación Mensual. Octubre/2018 .....................................................7
Gráfico 13. CA: Contribución de los grupos a la Inflación ...........................................................................................7
Gráfico 14. América Latina: Inflación interanual ..........................................................................................................7
Gráfico 15. Precios Gasolina Regular............................................................................................................................8
Gráfico 16. Precios de Gas licuado de petróleo. ............................................................................................................8
Gráfico 17. Indicadores de demanda a octubre/2018 .....................................................................................................9
Gráfico 18. Remesas familiares mensuales ...................................................................................................................9
Gráfico 19. Flujo mensual remesas. Serie original y tendencia ciclo. Tasas de crecimiento anual (%) ........................9
Gráfico 20. Exportaciones de bienes. Original y TC. .................................................................................................. 11
Gráfico 21. Exportaciones de bienes a octubre 2018 ................................................................................................... 11
Gráfico 22. Exportaciones enero-octubre 2018. Principales socios. ............................................................................ 12
Gráfico 23. Importaciones de bienes. Original y TC. .................................................................................................. 13
Gráfico 24. Importaciones de bienes a octubre 2018 ................................................................................................... 13
Gráfico 25. Importaciones Acumuladas de Bienes de Capital ..................................................................................... 13
Gráfico 26. Importaciones enero-octubre. Principales socios. ..................................................................................... 14
Gráfico 27. Factura petrolera enero-octubre ................................................................................................................ 15
Gráfico 28. Importaciones de Energía Eléctrica acumuladas a octubre ....................................................................... 15
Gráfico 29. Fuentes y usos de fondos de las OSD (*) ................................................................................................. 16
Gráfico 30. Depósitos totales y sector privado ............................................................................................................ 17
Gráfico 31. Cartera de préstamos a residentes ............................................................................................................. 17
Gráfico 32. Tasas de interés pasivas según plazo a octubre 2018 (%)......................................................................... 18
Gráfico 33. Tasas de interés activas según plazos ....................................................................................................... 19

Tabla 1. Depósitos captados por OSD según clasificación institucional ..................................................................... 17

Tabla 2. Préstamos según residencia ........................................................................................................................... 18
Tabla 3. Préstamos según sector económico................................................................................................................ 18
Tabla 4. Tasas de interés y variación anual p.b, (%) ................................................................................................... 19

ii
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Resumen Ejecutivo

En el contexto internacional, se observa que los indicadores fundamentales de la economía

estadounidense siguen evidenciando resultados favorables que apuntan a un mayor crecimiento
económico para el cierre del presente año. Así, la segunda estimación del PIB de Estados Unidos
para el tercer trimestre de 2018 muestra un crecimiento de 3.5%. La tasa de desempleo de ese país
se mantiene con un nivel históricamente bajo, considerado casi en pleno empleo posicionándose,
a nivel total en 3.7% y 4.4% para el desempleo latino; mientras que la inflación interanual se ubicó
en 2.5%.
La reducción de precios de algunas materias primas clave incide sobre el poder de compra de los
consumidores y además reduce el costo de algunos bienes a nivel de la economía local.
Precisamente, los precios del petróleo registraron reducciones mensuales de más del 30% durante
noviembre 2018.
El spread de riesgo de la deuda de El Salvador, medido a través del Índice de Bonos de Mercados
Emergentes (EMBI, por sus siglas en inglés), se ubicó en 516 puntos base (p.b.) el cual subió 4
p.b. en términos mensuales a octubre de 2018 e incrementó 96 p.b. en su variación anual.
Dentro del panorama doméstico, el indicador de volumen de la actividad económica (IVAE) en
serie con ajuste estacional creció en 1.4% al cierre de septiembre de 2018, sustentado en los aportes
positivos mostrados por actividades como Comercio, Transporte, Alojamiento y comidas; Industria
y Explotación de Minas y Canteras, Actividades Profesionales, Científicas y Técnicas,
Administración Pública y Defensa, y Construcción. El crecimiento medio del IVAE en serie con
ajuste estacional en el período enero-septiembre 2018 fue de 2.4%.
Los principales indicadores del Sistema Bancario salvadoreño registran un sólido desempeño,
evidenciándose en el dinamismo de los depósitos totales al crecer anualmente 4.0%, lo que
significa recursos financieros adicionales que sirven para impulsar las actividades económicas en
general, especialmente en el otorgamiento de nuevos créditos para el sector empresarial que refleja
incrementos de 9.4% y a los hogares del 4.1%; al mismo tiempo, facilitó al sistema bancario
disminuir sus obligaciones con el exterior.
La inflación anual fue de 1.5% al finalizar octubre de 2018, influida principalmente por los
incrementos en los precios de los productos derivados del petróleo (gasolinas, diésel, búnker y
otros) y en menor magnitud por los precios del maíz y derivados (tortillas).
Dentro del sector externo, se continuó evidenciando un mayor dinamismo de los ingresos por
remesas familiares, asociado a la caída del desempleo hispano en EE.UU, que se constituye en el
nivel más bajo de la historia en ese país; así como también por los resultados favorables en los
principales indicadores de la economía estadounidense.

Al finalizar octubre de 2018, el comportamiento del comercio exterior evidenció resultados

favorables, así el flujo de exportaciones experimentó una variación positiva de 3.1%, impulsado
por aumentos en las ventas de productos de la maquila y manufacturas. Las importaciones totales
crecieron en 12.5%, debido principalmente al aumento en la factura petrolera en 27.6%, la compra
de energía eléctrica 63.4% y las importaciones de bienes de capital en 12.0%.

1
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

I. Entorno Internacional
A. Indicadores Económicos de Estados Unidos
El Producto Interno Bruto (PIB) real aumentó a una tasa anual de 3.5% en el tercer trimestre de
2018 (ver gráfico 1), de acuerdo con la segunda estimación publicada por la Oficina de Análisis
Económico (sin cambios respecto de la primera estimación). En el segundo trimestre de 2018 el
PIB real aumentó un 4.2% (el mayor crecimiento desde 2014). De abril a septiembre la economía
estadounidense ha mostrado un fuerte crecimiento que presupone que Estados Unidos alcanzará
en 2018 una expansión económica aproximada al 3.0%; sin embargo, analistas consideran que el
crecimiento se ralentizará en el cuarto trimestre de 2018 y más aún en el 2019.
De acuerdo con la segunda estimación para el tercer trimestre, el panorama general del crecimiento
económico sigue siendo el mismo; las revisiones al alza de la inversión fija no residencial y la
inversión en inventarios privados fueron compensadas por las revisiones a la baja de los gastos de
consumo personal y los gastos de los gobiernos estatales y locales.
Gráfico 1. PIB trimestral de Estados Unidos
Tasa de variación anualizada respecto al trimestre previo
6.0

4.0 3.5
2.8
2.0

0.0

-2.0 I-14 II III IV I-15 II III IV I-16 II III IV I-17 II III IV I-18 II III

Fuente: Bureau of Economic Analysis, Department of Commerce

El mercado laboral estadounidense continúa presentado cifras que reflejan solidez de la economía.
Precisamente, en octubre 2018, la tasa de desempleo global se mantuvo en 3.7%, la menor en 49
años, expresando cifras cercanas al pleno empleo, de acuerdo con la Oficina de Estadísticas
Laborales de los Estados Unidos. Por su parte, el desempleo hispano se ubicó en 4.4%(ver gráfico
2). El número de desempleados de larga duración (aquellos desempleados de 27 semanas o más)
se mantuvo prácticamente sin cambios en 1.4 millones en octubre y representó el 22.5% de los
desempleados.
Gráfico 2. Tasa de Desempleo
(Porcentajes)

Fuente: Bureau of Labor Statistics.

2
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (IPC) registró un tasa de 2.5%, dos décimas
por encima de la registrada en septiembre 2018, originada por un aumento más pronunciado de los
precios de los energéticos que reflejaron un crecimiento de 8.9% (con respecto a octubre del 2017),
dentro de este rubro, el mayor incremento correspondió al petróleo que registró una variación
interanual de 26.2%. Por su parte los alimentos solo se incrementaron un 1.2% respecto a octubre
del año pasado.
La inflación núcleo (excluye precios de alimentos y energéticos) registró un incremento mensual
de 0.1% (en octubre/2018 con respecto a septiembre/2018) y una variación interanual de 2.1%,
presentando a una caída de una décima respecto del dato obtenido en similar período del año
anterior (ver gráfico 3).
Gráfico 3. Tasa de inflación en Estados Unidos (%)

Fuente: Bureau of Labor Statistics

La confianza del consumidor, que mide el grado de optimismo que los consumidores sienten sobre
el estado general de la economía y sobre su situación financiera personal, se redujo 1.6% en
noviembre en Estados Unidos, al pasar de 137.9 en octubre y situarse en 135.7 en noviembre. En
ese mismo sentido se comportó el Índice de Situación Actual, pero se deterioró el Índice de
Expectativas. No obstante, las perspectivas sobre la economía estadounidense continúan
anticipando un sólido crecimiento para lo que resta del corriente año (ver gráfico 4).
Gráfico 4. Índice de Confianza del Consumidor, octubre 2018. (%)

Fuente: The Conference Board

3
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

B. Precios internacionales de materias primas: Petróleo y café

Los precios del petróleo han disminuido cerca de 19%desde inicios de octubre 2018. El precio del
barril se ubicó por encima de los US$50.0, reflejando descensos semanal y mensual de 5.25% y
19.03%, respectivamente (ver gráfico 5).
La producción de los Estados Unidos está en sus máximos históricos y exacerva las expectativas
de caídas mundiales de precios del crudo. Las reservas de petróleo de Estados Unidos aumentaron
la semana pasada en 3.6 millones de barriles, hasta los 450.1 millones, según información del
Departamento de Energía, por décima vez consecutiva y más de lo previsto por los analistas. La
Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) se reunirá en diciembre 2018, para
discutir la política de producción.
Gráfico 5. Precio del petróleo WTI
WTI
US$/barril
Cotización al 28/11/2018

Spot: 51.57
Var. Semanal -5.25% ↓
Var. Mensual -19.03% ↓
Var. Anual -11.07% ↓

Fuente: Bloomberg

El precio internacional del quintal de café se ubicó en US$139.94 al 28 de noviembre de 2018

registrando una disminución semanal de 0.36% y un descenso mensual de 4.44% (ver gráfico
6). El boom de producción de café en Brasil podría reducir los precios a nivel mundial. Brasil
es el principal productor y exportador de los altamente apreciados granos de arábiga. Este
escenario explica por qué el precio del café registra uno de los peores desempeños en el índice
de materias primas Bloomberg en el último año.
Gráfico 6. Precios Café (NYMEX)
US$/quintal

Fuente: Bloomberg
4
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

C. Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI)

El EMBI de Latinoamérica durante la última semana (28 de noviembre de 2018) fue mayor en 2
puntos base (p.b.) respecto de la semana anterior y con relación al mes pasado, creció en 32 p.b.,
ubicándose en un nivel de 458 p.b. Asismimo, el EMBI de El Salvador, mantuvo la misma
tendencia creciente, ya que en la misma fecha se posicionó en 516 p.b, con un día de rezago subió
4 p.b. y con relación al mes previó se incrementó también en 4 p.b. Es decir, una desmejora en el
riesgo país, tanto para Latinoamérica como para nuestro país (ver gráfico 7).
Gráfico 7. Spreads del EMBI

Fuente: Bloomberg - JP Morgan

II. Entorno Doméstico 2018

A. Sector Real
1. Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) con ajuste estacional.
A septiembre de 2018, la actividad económica, medida a través del Indicador de Volumen de la
Actividad Económica , que tiene por objetivo señalar la tendencia del Valor Bruto de la Producción
en su conjunto, registró un crecimiento anual de 1.4%, según la serie con ajuste estacional (ver
gráfico 8), sobresaliendo el aporte al crecimiento de los sectores: Comercio, Transporte,
alojamiento y comidas, Industria y explotación de minas y canteras, Actividades profesionales,
científicas y técnicas, Administración pública y defensa y Construcción. El crecimiento medio de
enero-septiembre 2018 fue de 2.4%.
Gráfico 8. IVAE por agrupaciones
Tasas de crecimiento serie con ajuste estacional y aportes a septiembre 2018

Fuente: BCR
5
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Con relación a la actividad económica de Comercio, transporte y almacenamiento, Alojamiento y

de servicio de comidas: los crecimientos promedios de 2017 y 2018 en el periodo enero-septiembre
son similares, 3.8% y 3.6%, respectivamente. El desempeño de 2018 responde a proyectos de
inversión en nuevos espacios para el Comercio; tales como almacenes y supermercados, lo que ha
impactado de manera positiva a los resultados obtenidos por el sector.
El crecimiento medio registrado por la Construcción entre enero-septiembre de 2018, fue de 5.6%,
variación mayor en 0.9 puntos porcentuales con relación a la variación registrada en el mismo
periodo del año anterior, que fue de 4.7%.
En septiembre de 2018, las Actividades Profesionales, científicas y técnicas crecieron 2.3%
respecto al dato registrado en similar período del año anterior. Se reportó menor crecimiento medio
del periodo enero-septiembre (1.4% en 2017 y 2.9% para 2018).
La actividad Agricultura, ganadería, silcultura y pesca registró en septiembre 2018 una tasa de -
4.9% (segundo mes consecutivo con tasa negativa), esta tasa es más negativa que la variación del
año anterior (tasa de -0.1%); este menor crecimiento está vinculado al impacto de las condiciones
meteorológicas que han afectado el desarrollo de los ciclos productivos agrícolas.
2. Evolución de los precios
La inflación anual se comporta estable en niveles de alrededor de 1.50%; sin embargo, se observa
una leve variación al alza con respecto al mes anterior, pasando de 1.39% en septiembre a 1.50%
en octubre/2018 (gráfico 9). La inflación anual es explicada por el aporte de los combustibles y
electricidad (que suman 0.86%) y el maíz y tortillas 0.30% (ver gráfico 10).

Como un indicador complementario de la inflación se utiliza la inflación subyacente, que elimina

el efecto de los productos con mayor volatilidad en sus precios; dicho índice presenta en octubre
una variación anual de 0.22%.

Gráfico 9. Inflación anual, mensual y subyacente Gráfico 10. Inflación anual y principales aportes por
productos (%)

Fuente: Elaboración propia, con base a cifras DIGESTYC

6
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Durante octubre 2018, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) permaneció estable con una
variación mensual de 0.23%. La división de Alojamiento, Agua, Electricidad y otros combustibles
aportó 0.30% de la variación, principalmente por los aumentos en los precios de la electricidad y
gas propano (ver gráficos 11 y 12).

Gráfico 11. Inflación Mensual y aportes según Divisiones Gráfico 12. Productos con Mayores aportes a la
Octubre/2018 Inflación Mensual. Octubre/2018
Total 0.23

Electricidad 0.20

Gas propano 0.08

Pago por servicio de molino 0.04

Gasolina especial 0.02

Aguacate -0.03

Plátano -0.02

Maíz criollo -0.02

Güisquil -0.02

-0.05 - 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30

Fuente: Elaboración propia con base en cifras DIGESTYC

Al igual que en El Salvador, el resto de países centroamericanos mostraron variaciones anuales de

precios originados en las divisiones de alojamiento, agua y electricidad (clasificado como
vivienda, ver gráfico 13), alimentos y transporte, afectados principalmente por los precios del
petróleo y sus derivados.

Al finalizar octubre 2018, a nivel latinoamericano y de la región centroamericana, El Salvador

continúa mostrando estabilidad en sus precios y baja inflación interanual, de tal manera que se
ubica entre los cinco países con más baja inflación en Latinoamérica y en segundo lugar en la
región centroamericana (ver gráficos 13 y 14).

Gráfico 13. CA: Contribución de los grupos a la Inflación Gráfico 14. América Latina: Inflación interanual
Octubre/2018 (pp) Octubre/2018

Fuente: SECMCA

7
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

En el análisis de la evolución de los precios en los combustibles, se toma como referencia, la

gasolina regular que es distribuida en la zona central del país, con un precio por galón de US$3.16
durante la quincena que finaliza el 3 de diciembre de 2018, inferior en US$0.21 centavos respecto
de la quincena precedente (US$3.37). Estas notables reducciones se deben, principalmente al
incremento de la producción petrolera en Estados Unidos y Arabia Saudita. El Salvador es el país
con los precios más bajos de diésel y gasolina regular en Centroamérica y el segundo en los precios
de la gasolina especial y el diésel bajo en azufre, solo superado por Guatemala, en ambos casos.
Se estima que las variaciones a la baja en los precios internacionales de la gasolina y el diésel
durante las últimas semanas han influido favorablemente en los precios de los combustibles en
Centroamérica. Sin embargo, es pertinente subrayar que los precios registrados durante el corriente
año, aún continúan por encima de los precios registrados en los tres años anteriores (ver gráfico
15).

Gráfico 15. Precios Gasolina Regular. Gráfico 16. Precios de Gas licuado de petróleo.
Quincenas de referencia en Zona Central (US$/galón) Sin subsidio. US$/cilindro de 35 libras

Fuente: Elaboración propia con base en cifras de MINEC. Fuente: Elaboración propia con base en cifras de DIGESTYC.

Con relación al precio del gas licuado de petróleo, durante noviembre 2018, se evidenció un punto
de inflexión en la tendencia al alza que habían traído desde abril 2018. De hecho, el cilindro de 35
libras pasó de US$18.55 a US$17.60 registrando un descenso de US$0.95 centavos (ver gráfico
16).

3. Evolución de la demanda a octubre de 2018

Al cierre de octubre de 2018, los principales dinamizadores de la actividad económica son la
demanda interna. De hecho, la demanda interna fue favorecida por el mayor impulso fiscal vía
inversión pública y gasto público de consumo, aunado a la expansión del crédito a las empresas.
Las exportaciones muestran un crecimiento acumulado de 3.1% y las importaciones de 12.5%,
este último superior a la del año precedente, que fue de 7.0%. Dentro del gasto público, sobresale
el mayor dinamismo que se registra en la inversión pública, que registra un crecimiento de 26.6%,
notablemente superior, dada la contracción que mostró esta variable de 12.1% en igual período del
año anterior; asimismo, el gasto de consumo público registró una expansión anual de 8.4%, tasa
muy superior al crecimiento de 1.0% obtenido el mismo período de 2017. Asimismo, el crédito a
las empresas presentó un tendencia creciente, al reflejar un incremento de 9.4%, en términos
anuales (ver gráfico 17).
8
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Gráfico 17. Indicadores de demanda a octubre/2018

Tasas de crecimiento anual

* Salarios nominales a agosto

** Datos SPNF preliminares
Fuente: Elaboración propia con información de BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF

B. Sector Externo
1. Remesas familiares
El total de ingresos por remesas familiares al mes de octubre de 2018, alcanzó los US$4,504.2
millones, equivalente a un crecimiento interanual de 9.1%, mayor en US$375.3 millones a los
ingresos recibidos por los salvadoreños bajo este concepto durante el mismo período del año
previo. Además es pertinente destacar que los flujos mensuales de remesas percibidos durante
2018 son los más altos en los últimos seis años (ver gráfico 18). La tendencia-ciclo de los flujos
mensuales de remesas creció en 7.6% al finalizar octubre 2018 (ver gráfico 19).
Gráfico 18. Remesas familiares mensuales Gráfico 19. Flujo mensual remesas. Serie original y
Flujos en millones de US$. tendencia ciclo. Tasas de crecimiento anual (%)
525 25
Series TrendCycle

464.9 20
475

430.2
15
425
391.3
10
8.1
375 364.6
7.6
340.8
5
325

275
-5

225
E F M A M JN J A S O N D -10
2013 2014 2015 2016 2017 2018

Fuente: BCR y cálculos propios

9
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Durante octubre de 2018, los compatriotas radicados en el exterior enviaron remesas familiares
por US$464.9 millones, lo que significó un crecimiento de 8.1% respecto al mismo mes del año
pasado.
En forma acumulada a octubre se recibieron remesas procedentes de 157 países. Entre los que
sobresalen: Estados Unidos con US$4,202.3 millones, seguido por la Unión Europea con US$42.3
millones y Canadá con US$39.8 millones.
Los cinco departamentos que más remesas recibieron al mes de octubre de 2018 fueron: San
Salvador (19.5% del total), San Miguel (11.7%), La Unión (8.2%), Santa Ana (7.9%) y La Libertad
(7.7%), y entre los que reciben menos remesas se encuentran los departamentos de Cuscatlán
(2.4%) y San Vicente (3.4%).
Además, Chalatenango continúa registrando la remesa promedio de envío más alta con US$357.4,
mientras que San Salvador con US$231.4 se convierte en la más baja.
El registro indica que 50 municipios recibieron el 66.1% de los ingresos de remesas familiares,
con un monto de US$2,976.9 millones (equivalentes a 11.5 millones de operaciones), sobresalen
del total, los municipios de San Salvador (9.1%), San Miguel (6.6%), Santa Ana (3.6%),
Soyapango (2.5%) y Usulután (2.5%), incluyendo efectivo y recargas telefónicas. Entre los
municipios que menos remesas recibieron se identifican: San Isidro Labrador (Chalatenango),
Mercedes La Ceiba (La Paz), San Francisco Lempa (Chalatenango), San Luis del Carmen
(Chalatenango) y San Francisco Chinameca (La Paz).
Los bancos pagaron el 40.9% de las remesas familiares, equivalentes a US$1,843.2 millones y 6.5
millones de operaciones. Las federaciones y otras empresas pagadoras, el 55.2%, equivalentes a
US$2,485.0 millones y 9.8 millones de operaciones, mientras que el resto (3.9%) corresponde a
recargas y a las remesas que fueron trasladadas en efectivo por familiares, amigos o encomenderos.
Asimismo, el 24.3% de las remesas totales fueron con abono a cuenta.
2. Exportaciones de bienes
Las exportaciones acumuladas del período enero-octubre alcanzaron US$5,007.7 millones, que
refleja un crecimiento interanual de 3.1%, percibiendo, ingresos adicionales por US$150.9
millones respecto al mismo período del año anterior. El dinamismo mostrado por las exportaciones
totales, generó una tasa de crecimiento anual positiva en tendencia-ciclo en torno al 0.9% (ver
gráfico 20).

10
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Gráfico 20. Exportaciones de bienes. Original y TC. Gráfico 21. Exportaciones de bienes a octubre 2018
Tasa de Var (%) A octubre 2018
45
Series TrendCycle Crecimiento total y aporte por producto (%)
35 Total 3.1
Hilos, cables (incluidos los coaxiales) y demas
conductores aislados para electricidad, aunque esten…
0.9
25
Sueteres (jerseys), "pullovers", cardiganes, chalecos y
articulos similares, de punto
0.7
15
T-shirts" y camisetas, de punto 0.7
4.4
5 Condensadores electricos fijos, variables o ajustables 0.4
0.9
Trajes (ambos o ternos), conjuntos, chaquetas (sacos),
-5 pantalones largos, pantalones con peto, pantalones…
0.4
Hilados de algodon (excepto el hilo de coser) con un
contenido de algodon superior o igual al 85% en peso,…
0.4
-15
Papel del tipo utilizado para papel higienico y papeles
similares, guata de celulosa o napa de fibras de…
0.4

-25 Gas de petroleo y demas hidrocarburos gaseosos 0.3

Aceites de petroleo o de mineral bituminoso, excepto
-35 los aceites crudos; preparaciones no expresadas ni…
0.3
E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Resto de productos -1.5

-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0

Fuente: BCR y cálculos propios

El sector manufacturero, incluyendo la maquila, cerró con un crecimiento interanual de 3.4%

exportando un total de US$4,845.7 millones, US$158.6 millones más que en el 2017; dicho
incremento obedece precisamente al buen desempeño de la maquila que ha exportado US$149.4
millones adicionales. Dentro de la rama de las manufacturas (excluyendo la maquila) las que más
aumentos experimentaron fueron la fabricación de prendas de vestir (US$41.9 millones), coque y
productos de la refinación del petróleo (US$31.7 millones) y metales comunes (US$28.6
millones). Por el contrario, las actividades que se contrajeron fueron: la elaboración de productos
alimenticios -US$46.4 millones, productos de caucho y plástico -US$24.5 millones y la
fabricación de maquinaria y equipos con -US$13.7 millones, respecto al año previo (ver gráfico
21).

Al mes de octubre de 2018, en términos interanuales, el mayor socio comercial de El Salvador,

Estados Unidos, compró US$2,219.4 millones, superando en US$57.7 millones al mismo período
del 2017 con una tasa de crecimiento interanual de 2.7%.

Por el lado de las exportaciones destinadas hacia fuera de Centroamérica, aumentaron US$120.0
millones, equivalente a 6.3%. Destacan las exportaciones a República Popular China que
aumentaron 85.2%, México en 32.0% y República Dominicana en 14.1%, entre otros.

La maquila generó un crecimiento interanual del 16.3% pasando de US$916.1 millones en 2017 a
US$1,065.5 millones en el presente año. Las prendas de vestir representaron el 59.7% del total
maquilado con US$636.4 millones, superior en US$28.8 millones; mientras que de chips
electrónicos (condensadores) se exportó US$188.2 millones, US$21.7 millones adicionales.

Estados Unidos continúa siendo el principal destino del sector maquilador con US$887.2 millones,
seguido de México: US$67.2 millones, Honduras: US$53.9 millones y Guatemala: US$26.9
millones; este grupo de países forman el 97.2% del total.

11
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

En términos de valor, las exportaciones hacia la región centroamericana (incluyendo Panamá),

fueron por US$2,123.5 millones, US$117.2 millones adicionales que en igual período de 2017, es
decir 5.8% más, impulsadas por las ventas a Honduras y Guatemala, las que se incrementaron en
US$82.0 millones y US$49.2 millones, respectivamente.

Este buen desempeño compensó las menores exportaciones a Nicaragua, Costa Rica y Panamá,
que en conjunto disminuyeron en US$14.0 millones afectadas principalmente por la situación
sociopolítica del primero, lo que agudiza los inconvenientes en el transporte de bienes a través del
territorio nicaragüense. Honduras fue el principal socio comercial en la región que demandó
US$761.0 millones (crecimiento de 12.1%) y en segundo lugar aparece Guatemala con US$704.7
millones equivalente a una tasa de crecimiento de 7.5% (ver gráfico 22).

Los principales ocho socios comerciales del país, Estados Unidos (EE.UU.), Honduras,
Guatemala, Nicaragua, Costa Rica, México, Panamá y República Popular de China, compraron el
90.8% de las exportaciones.

Gráfico 22. Exportaciones enero-octubre 2018. Principales socios.

Millones de US$ y tasas de crecimiento anual (eje derecho)

Fuente: BCR

3. Importaciones de bienes
Hasta octubre de 2018, en términos de tasa de crecimiento anual, las importaciones se expandieron
a una tasa de 12.5%, con un valor de US$9,806.0 millones, lo que implicó un pago adicional de
US$1,088.6 millones con relación al mismo período del año anterior. El 93.9% de las
importaciones se concentró en bienes de la industria manufacturera con un flujo acumulado de
US$8,536.1 millones, bienes para maquila US$671.7 millones (6.8% del total) y productos de la
Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca con US$424.4 millones que representan el 4.3% del
valor total de las importaciones.

12
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Gráfico 23. Importaciones de bienes. Original y TC. Gráfico 24. Importaciones de bienes a octubre 2018
Tasa de Var (%) Crecimiento Total y aporte por producto (%)
50
Series TrendCycle
Total 12.5
40
Resto de productos 5.0
30 Aceites de petroleo o de mineral bituminoso,
2.8
excepto los aceites crudos; preparaciones no…
20 Motores y generadores, eléctricos, excepto los
1.2
14.2 grupos electrógenos
12.0
10 T-shirts" y camisetas, de punto 1.0

0 Energia electrica 0.6

Diodos, transistores y dispositivos
-10 0.5
semiconductores similares; dispositivos…
Gas de petroleo y demas hidrocarburos
0.4
-20 gaseosos
Medicamentos (excepto los productos de las
0.3
-30 partidas 30.02, 30.05 ó 30.06) constituidos…
Hilados de fibras sinteticas discontinuas
0.3
(excepto el hilo de coser) sin acondicionar…
-40
Calzoncillos (incluidos los largos y los slip),
0.3
camisones, pijamas, albornoces de baño,…
-50
E A J OE A J OE A J OE A J OE A J OE A J OE A J OE A J OE A JO E A JO 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fuente: BCR y Cálculos propios

La serie en tendencia ciclo de las importaciones de El Salvador, registró un crecimiento interanual

de 12.0% (ver gráfico 23).
Ese crecimiento, se deriva fundamentalmente del dinamismo mostrado por las importaciones de
bienes manufacturados, contribuyendo al comportamiento global de las importaciones, al alcanzar
un ritmo de crecimiento en tendencia ciclo del 11.9%.
De acuerdo a la clasificación económica de las importaciones, hasta octubre 2018, el país se
abasteció de bienes de consumo por US$3,551.1 millones, de los cuales el 85.3% fueron no
duraderos (incluye combustibles para el uso de hogares por US$706.7 millones).
De bienes intermedios se compraron US$4,094.8 millones, de los cuales US$625.3 millones
corresponden a combustibles; de bienes de capital se importó US$1,488.4 millones, destinados
principalmente al transporte y comunicaciones (US$565.7 millones) y a la industria manufacturera
(US$431.5 millones), mientras que el sector de electricidad, agua y servicios, que son componentes
elementales en la cadena y el proceso de producción, registró una sustancial inversión, al importar
US$93.8 millones más que en el mismo período del año precedente.
Gráfico 25. Importaciones Acumuladas de Bienes de Capital
Enero – Octubre de cada año (Millones de US$)

Fuente: BCR

13
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

El crecimiento de los bienes destinados al consumo fue de 10.7%, para los bienes intermedios
12.0%, para los de capital 12.0% y para la maquila 28.0%.
Los principales productos importados por el país a octubre de 2018, fueron los Aceites de petróleo,
motores y generadores eléctricos y t-shirts y camisetas de punto (ver gráfico 24).
Los cinco mayores proveedores de mercancías de El Salvador al tercer trimestre de 2018 fueron:
a) Estados Unidos US$3,126.8 millones (31.9% del total); b) República Popular China US$1,356.3
millones (13.8%); c) Guatemala US$973.7 millones (9.9%); d) México US$776.1 millones (7.9%)
y e) Honduras US$640.6 millones (6.5%). Las importaciones de El Salvador, desde los países de
Centroamérica registraron una tasa de crecimiento de 16.3% equivalentes a US$289.7 millones
impulsadas principalmente por las compras a Honduras y Guatemala, con tasas de crecimiento de
32.7% y 12.6%, respectivamente (ver gráfico 26).

Gráfico 26. Importaciones enero-octubre. Principales socios.

Millones de US$ y tasas de crecimiento anual (eje derecho)

Fuente: BCR

Los principales ocho socios comerciales del país, Estados Unidos, República Popular de China,
Guatemala, México, Honduras, España, Nicaragua y Costa Rica, proveyeron el 77.0% de las
importaciones del país. Es importante, destacar dentro del comercio exterior del país, la relevancia
que tiene la República Popular de China que se ha convertido en el segundo socio comercial de El
Salvador, en términos de importaciones con el 13.8% desplazando a países cercanos de la región
centroamericana incluyendo a México, lo que evidencia el potencial de crecimiento del mercado
chino a nivel mundial.
Entre enero y octubre de 2018, la factura petrolera registró un monto US$1,332.1 millones, siendo
mayor en US$288.4 millones, respecto al mismo período del año previo, incrementándose en
27.6%, y con un aumento en su volumen importado de 2.3% (ver gráfico 27).

14
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Gráfico 27. Factura petrolera enero-octubre

Millones de US$

Fuente: BCR

Al desglosar los componentes de la factura petrolera, sobresale la erogación en los combustibles,

especialmente gasolinas por US$414.1 millones, que representa US$97.5 millones más que el año
anterior; por su parte, el gasto en diésel fue de US$394.4 millones; es decir, compras superiores
en US$116.9 millones, el keroseno y el bunker reportaron incrementos de US$27.6 millones y
US$9.6 millones, respectivamente; mientras que el gas propano registró importaciones de US$37.3
millones con un incremento en su factura por US$6.5 millones, 21.0% más que el registrado en
similar periodo del año anterior.
Las compras de energía eléctrica aumentaron 63.4% respecto del mismo período del 2017, pasando
de US$89.4 millones a US$146.0 millones en octubre de 2018, US$56.7 millones adicionales;
donde el principal proveedor de energía eléctrica fue Guatemala con el 82.2% del total (ver gráfico
28).

Gráfico 28. Importaciones de Energía Eléctrica acumuladas a octubre

Millones de US$ y tasa de crecimiento (eje derecho)

Fuente: BCR

15
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

C. Sector Monetario
1. Fuentes y Usos de Fondos de las Otras Sociedades de Depósito (OSD)
Al finalizar octubre de 2018, las OSD, que se conforma por los Bancos Comerciales y Bancos
Cooperativos, acumularon recursos financieros que se originaron en su mayor parte en el
incremento de depósitos de los agentes económicos, permitiendo destinarlos mayormente al
otorgamiento de más créditos que coadyuvaron al fortalecimiento de las inversiones del sector
empresarial y como complemento en el consumo de los hogares; y al mismo tiempo permitió a las
OSD mantener sus inversiones en títulos valores y amortizar sus obligaciones con acreedores
externos (ver gráfico 29).
Gráfico 29. Fuentes y usos de fondos de las OSD (*)
Flujos netos en millones de US$. Octubre 2018 - Octubre 2017

(*) El signo negativo registrado a nivel de las fuentes no significa disminución o pérdida, sino que por constituir pasivos se registra con signo (-)

Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

2. Depósitos de las OSD, totales, del sector privado y según clasificación

institucional

La notable acumulación de ahorros traducida en depósitos en el sistema bancario, representa una

importante fuente de recursos financieros para los agentes económicos del país. Al concluir el
décimo mes del corriente año, en el registro de las cuentas de depósitos de las Otras Sociedades
de Depósito (OSD), se evidencia un comportamiento creciente con relación al año anterior, que se
traduce en un pilar para el financiamiento de las actividades productivas en general.
En ese sentido, al 31 de octubre de 2018, el saldo de depósitos totales se ubicó en US$12,777.2
millones, de los cuales US$12,165.0 millones (95.2%) fueron captados por los Bancos del sistema;
mientras que US$612.1 millones (4.8%) fueron percibidos por los Bancos Cooperativos (ver
gráfico 30).

16
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Los depósitos del Sector Privado registraron un saldo de US$11,765.9 millones, con un incremento
interanual de US$443.2 millones, equivalente a 3.9%, mientras que el Sector Público No
Financiero acumuló depósitos por un monto de US$841.5 millones, que representa un aumento
anual por US$1.2 millones (0.1%), como se presenta en la tabla 1.

Gráfico 30. Depósitos totales y sector privado Tabla 1. Depósitos captados por OSD según clasificación
Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de institucional
crecimiento (eje derecho). Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de crecimiento
Octubre Variación anual
Sector Institucional
2017 2018 Abs. Rel.
I. Sector Público no Financiero 840.3 841.5 1.2 0.1
1. Gobierno Central 240.9 261.0 20.1 8.4
2. Resto del Gobierno General 118.9 108.4 -10.5 -8.9
3. Empresas Públicas no Finan. 480.5 472.2 -8.4 -1.7
II. Instituciones Financieras No Monetarias
1. Depósitos 125.1 169.8 44.7 35.7
1.1 A la Vista 18.8 26.5 7.6 40.6
1.2 Ahorro y A Plazo 106.2 143.3 37.1 34.9
III. Depósitos del Sector Privado
1. Depósitos 11,322.7 11,765.9 443.2 3.9
1.1 A la Vista 3,265.8 3,146.9 -118.9 -3.6
1.2 Ahorro y A Plazo 8,056.9 8,619.0 562.1 7.0
DEPOSITOS TOTALES ( I+II +III) 12,288.1 12,777.2 489.1 4.0

Bancos 11,731.8 12,165.0 433.2 3.7

Bancos Cooperativos 556.3 612.1 55.9 10.0
Total 12,288.1 12,777.2 489.1 4.0

Fuente: BCR

3. Préstamos de las OSD, según residencia y sector económico

El crédito total otorgado a octubre de 2018 muestra una tendencia positiva, con saldo de
US$13,666.2 millones, experimentando un crecimiento interanual de US$753.1 millones (5.8%).
El saldo canalizado a las empresas residentes fue por US$5,958.8 millones, con un flujo anual de
US$510.8 millones y un crecimiento interanual de 9.4%. Además, el crédito destinado a los
Hogares experimentó un crecimiento de 4.1% y el crédito orientado al Sector Público se contrajo
1.3%, en términos anuales (ver gráfico 31 y tabla 2).
Gráfico 31. Cartera de préstamos a residentes
Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de crecimiento

Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

17
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Al finalizar octubre 2018, el dinamismo del crédito otorgado, fue producto de la mayor
demanda de financiamiento por diversos sectores de la economía; entre los que sobresalen:
Construcción, Transporte, Almacenaje y Comunicaciones, Industria Manufacturera,
Electricidad, gas agua y servicios, Agropecuario y Comercio; siendo los rubros que
presentaron mayores tasas de crecimiento (ver tabla 3). Además, destaca que los créditos al
Consumo y Adquisición de Vivienda representan el 53.8% del total de la cartera de las OSD.

Tabla 2. Préstamos según residencia Tabla 3. Préstamos según sector económico

Saldos en millones US$ y porcentajes Saldos y variaciones anuales en millones de US$ y porcentajes

Fuente: BCR

Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

4. Evolución de la tasas de interés pasivas y activas

Las tasas de interés pasivas en sus diferentes plazos registraron ligeras reducciones en octubre
2018 con relación a octubre de 2017 (ver gráfico 32).
Gráfico 32. Tasas de interés pasivas según plazo a octubre 2018 (%)

Fuente: BCR

Durante octubre 2018, en las tasas de interés pasivas, sobresale la baja experimentada por los
depósitos a 30 días, al reducirse en 24 p.b., la de 180 días se redujo en 17 p.b. y la de 360 días cayó
en 11 p.b. En cambio, las tasas de los créditos a un año, evidenció un comportamiento mixto, ya
que la tasa para particulares se redujo 57 p.b. y la de empresas aumentó 0.05 p.b. (ver tabla 4).

18
 Informe Macroeconómico. Octubre 2018

Tabla 4. Tasas de interés y variación anual p.b, (%)

Fuente: BCR

Las tasas de interés activas, tanto de corto plazo como a más de un año tendieron a mantenerse
estables en el período de enero a octubre de 2018; sin embargo, se observa que la tasa de interés a
empresas (mediano plazo) presentó una caída de 75 p.b. con relación a igual mes del año pasado,
que es beneficioso, ya que implica un menor costo por el uso del dinero, ubicándose en 8.35%.

Las tasas relacionadas al financiamiento a mediano plazo (préstamos personales y a empresas) se

comportan con ligera tendencia a la baja. Por otra parte, los préstamos de vivienda se mantienen
con similares costos de financiamiento respecto al año previo (ver gráfico 33).

Gráfico 33. Tasas de interés activas según plazos

Tasas de Interés por Préstamos a Menos de un Año Plazo Tasas de Interés a Préstamos a Más de un Año Plazo
12.00% 14.00%
13.00%
10.00%
9.18% 12.00%
8.00% 11.00% 11.01%
6.44% 10.00%
6.00%
9.00%
8.35%
4.00% 8.00%
2.69% 7.50%
7.00%
2.00%
6.00%
0.00% 5.00%
mar-15

mar-16

mar-17

mar-18
sep-15

sep-16

sep-17

sep-18

mar-16

mar-17
mar-15

mar-18
may-15

may-16

may-17

may-18

sep-15

sep-16

sep-17

sep-18
jul-15

nov-15

jul-16

nov-16

jul-17

nov-17

jul-18

nov-15

nov-16

nov-17
ene-15

ene-16

ene-17

ene-18

may-15

may-16

may-17

may-18
ene-16

ene-17

ene-18
ene-15

jul-16

jul-17
jul-15

jul-18

Particulares: <1 año Empresa: < 1 año LIBOR 180 Particulares: >1 año Empresa: >1 año Vivienda: >1 año

Fuente: BCR

19