Rut : 90310000 - 1

Período : 01-01-2002 al 31-12-2002

Tipo de moneda : Miles de Pesos
Tipo de Balance : Individual

NORMA DE CARÁCTER GENERAL Nº 30 SECCION II

ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES

A) Indicadores Financieros

Enero-Dicbre. 2002 Enero-Dicbre. 2001

1. Dividendos Pagados (M$) 9.480.250 11.726.348

2. Valor Libro por acción ($) 1.192,91 1.187,47
3. Valor Bolsa por acción ($) 2.695,27 2.953,22

Razones Financieras
Liquidez

a) Liquidez Corriente

Activo Circulante (%) /= 33,57 43,43

Pasivo Circulante

b) Prueba Ácida

Activo Circulante - Existencias (%) /= 28,87 36,80

Pasivo Circulante

Los índices de liquidez caen con respecto al año anterior como consecuencia del
incremento del pasivo circulante en el ejercicio 2002, en particular de los créditos
bancarios, aprovechando así las bajas tasas de interés que se ofrecieron durante el
período.

c) Endeudamiento

Endeudamiento

Pasivo exigible (%) /= 85,12 81,52

Patrimonio

Proporción deudas

Corto plazo (%) /= 22,34 16,55

Deuda Total

Largo plazo (%) /= 77,66 83,45

Deuda Total

Cobertura gastos financieros

(veces) /= 2,02 2,73

La proporción de deuda de corto plazo con respecto a la deuda total aumentó debido al
incremento de los créditos de corto plazo.

La Cobertura de Gastos Financieros corresponde a la razón entre el resultado antes de

impuestos más gastos financieros, y gastos financieros. Esta razón disminuyó tanto por el
aumento de los gastos financieros como por los menores resultados antes de impuestos
comparados con el ejercicio anterior. El aumento de gastos financieros se produjo por el
incremento del endeudamiento a nivel individual, mientras que la disminución en el

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ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES

resultado se debió principalmente al menor resultado fuera de explotación producto de

efectos que serán mencionados más adelante en este análisis.

d) Actividad
Enero-Dicbre. 2002 Enero-Dicbre. 2001

Total de activos (M$) 370.992.324 362.133.318

Enajenación Activos - -

Rotación de Inventario (veces) 70 55

Permanencia de Inventarios (días) 5 7

El incremento en los activos en el período 2002 se debió básicamente a las mayores

inversiones en empresas relacionadas.

Los índices de rotación y permanencia mejoran con respecto al año anterior producto de la
disminución de las existencias promedio entre los períodos 2002/2001, en comparación
con los períodos 2001/2000. Esta razón, a su vez, demuestra la adecuada gestión de
inventarios desarrollada durante el ejercicio.

e) Resultados

Venta (M$)

Ingresos de Explotación 78.298.871 79.821.332

Costos de Explotación -61.769.796 -65.063.880
Volumen ventas (en toneladas) 180.133 179.508
Volumen ventas (en miles m3) 325.407 314.017
Volumen ventas (en Miles de $) 75.271.636 77.232.122
Resultado de Explotación 11.612.139 10.769.184
Gastos Financieros -10.022.248 -9.819.809
Resultado fuera de Explotación -1.391.432 6.235.911
R.A.I.I.D.A.I.E. 26.362.307 32.529.485
Utilidad (Pérdida) después de impto. 9.002.156 15.240.236

Margen de Explotación (%) /= 21,11 18,49

Ingresos de Explotación

Resultado de Explotación (%) /= 5,79 5,40

Patrimonio

Utilidad Neta (%) /= 4,49 7,64

Patrimonio

En comparación al período anterior, se produjo un aumento en las ventas físicas tanto en el

sector del gas licuado como del gas natural, correspondiente a 0,3% y 0,9%
respectivamente. Sin embargo, se registró una disminución en los ingresos de explotación,
diferencia que fue compensada por menores costos de explotación. De esta manera, el
margen de explotación individual fue 12% superior al año 2001.

El incremento en el índice de resultado de explotación sobre patrimonio con respecto al

año anterior se debió básicamente al aumento de 7,8% del resultado de explotación.

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f) Rentabilidad
Enero-Dicbre. 2002 Enero-Dicbre. 2001

Rentabilidad del Patrimonio

Utilidad del ejercicio (%) /= 4,50 7,70

Patrimonio promedio

Rentabilidad del activo

Utilidad del ejercicio (%) /= 2,46 4,28

Activos promedio

Los índices de rentabilidad caen con respecto al 2001 debido principalmente a la

disminución de 40,9% de la utilidad del ejercicio en comparación al ejercicio anterior,
producto a su vez del menor resultado fuera de explotación. El patrimonio promedio
permaneció relativamente constante, mientras que los activos promedio mostraron un leve
incremento sobre el 2001.

Rendimiento activos operacionales

Resultado de explotación (%) /= 13,63 12,68

Activos operacionales promedio

El rendimiento operacional aumentó fundamentalmente por el incremento de 7,8% en el

resultado de explotación, producto de mayores ventas físicas y una adecuada política de
costos.

Utilidad por acción ($) 53,58 90,72

Retorno de Dividendos

Dividendos pagados (%) /= 2,04 2,32

Valor bolsa por acción ($)

El retorno de los dividendos disminuyó debido a los menores dividendos pagados durante
el año 2002 en comparación al año anterior. La Compañía mantuvo su política de pagos
bimestrales; sin embargo, decidió disminuir el monto de éstos desde $ 11 a $ 8 por acción
a partir del tercer dividendo pagado durante el ejercicio, de manera de mantener una
política conservadora y consistente con los resultados obtenidos.

B) Analisis de las diferencias entre el valor libro y el valor económico y/o de mercado de
los principales activos.

Existencias

Las existencias se encuentran valoradas de acuerdo a las normas que establece el articulo
41 de la Ley de la Renta, por lo que estos valores y los de mercado no presentan
diferencias significativas. La alta rotación de éstas durante el período, produce que al
cierre, el inventario se encuentre con saldo poco relevante.

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Activo Fijo

La mayor parte del activo fijo se encuentra valorizado al monto asignado por la retasación
técnica aplicada con fecha 31 de diciembre de 1979, más las revalorizaciones
correspondientes. Debido al giro de la Compañía y sus características de explotación, una
gran parte de los bienes que componen el activo fijo, tales como plantas envasadoras de
gas licuado, plantas de abastecimiento domiciliarias, estanques de almacenamiento de gas
licuado de 30.000 galones cada uno, etc., no se transan comúnmente. Por esta razón, no
se establecen diferencias entre su valor libro y de mercado.

Otros Activos

La diferencia entre el valor de mercado y el de la participación de la coligada Cemento

Polpaico S.A., que alcanza a 40,88% es la siguiente:

Cemento Polpaico S.A.

Año Nº de Acciones Precio de Mercado Valor de Mercado Valor Libro
Unidad $/acción miles de $ miles de $

2002 7.306.449 4.500,00 32.879.021 37.705.884

2001 7.306.449 8.961,00 65.473.089 44.175.041

C) Análisis de las Principales Variaciones del Período

Mercado, Competencia y Participación Relativa

Al 31 de diciembre de 2002, Gasco S.A. mantuvo su posición de liderazgo en el mercado

del gas licuado en la Región Metropolitana, con un 42% participación de mercado. Por otro
lado, en la Región de Magallanes aumentó sus ventas físicas de gas natural en 0,9% en
comparación con el año 2001, alcanzando 317 millones de metros cúbicos. En dicha región
Gasco S.A. cuenta con el 100% de participación.

Estados de Resultados

Gasco S.A. registró una utilidad de $ 9.002 millones para el período, cifra 40,9% inferior al
año anterior. Esta disminución se debe básicamente al menor resultado fuera de
explotación, que a su vez fue producto de menores utilidades por diferencia de cambio y de
factores extraordinarios que afectaron los resultados de la inversión en empresas
relacionadas.

Resultado de Explotación

El resultado de explotación individual aumentó 7,8% con respecto al año 2001. Esta
diferencia de $ 843 millones, está compuesta de un incremento de 12% en el margen de
explotación, correspondiente a $ 1.772 millones y de un aumento de 23,3% en los gastos
de administración y ventas, equivalente a $ 929 millones.

Resultado Fuera de Explotación

El resultado fuera de explotación de Gasco S.A. a nivel individual corresponde a una

pérdida por $ 1.391 millones, cifra que se compara en forma negativa con la utilidad de
$ 6.236 millones obtenida durante el año 2001. Esta disminución se produjo por el menor
resultado en la inversión en empresas relacionadas y por una menor utilidad por concepto
de diferencia de cambio.

La disminución en el resultado de empresas relacionadas en el balance de Gasco S.A. se

debe a los siguientes efectos extraordinarios:

- La pérdida de Cemento Polpaico S.A., que se compara en forma negativa con su

equivalente del año anterior producto del efecto de su participación en la empresa

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argentina Juan Minetti S.A. y del castigo a su filial Multicret S.A. La diferencia
corresponde a $ 856 millones.
- La caída de $ 5.366 millones en los resultados de la empresa coligada Gascart S.A.,
afectada por la situación económica que atraviesa Argentina.
- La diferencia de $ 1.497 millones en los resultados de Inversiones el Raulí S.A., que en
el año 2001 incluía utilidades extraordinarias producto de la venta de acciones de
Entel S.A. por parte de Chilquinta S.A., en la cual Inversiones el Raulí participa con un
4,96%.

Por otro lado, la disminución de diferencia de cambio se debe principalmente a que durante
el año 2001 la empresa mantenía un seguro de cambio que cubría la exposición financiera
al tipo de cambio a nivel consolidado. Cabe recordar que Metrogas S.A. mantuvo gran
parte de su deuda denominada en dólares hasta agosto del año 2001.

D) Descripción y análisis del movimiento de efectivo

El flujo neto positivo originado por las actividades operacionales ascendió a M$

10.699.270.

La obtención de préstamos en el sistema financiero ascendió a M$ 19.953.164 y los pagos

fueron de M$ 9.073.425. Por otra parte, los pagos de dividendos en el período fueron de
M$ 9.480.250, ingresaron por otras fuentes de financiamiento M$ 455.507. Se obtuvieron
préstamos de empresas relacionadas por M$ 2.463.110 y se cancelaron obligaciones con
el público por M$ 2.924.896. Lo anterior produjo un flujo neto positivo de financiamiento
ascendente a M$ 1.393.210.

La incorporación de activos fijos ascendieron a M$ 6.258.649 y los vendidos a M$ 58.992.

Los aumentos y aportes de Capital en empresas fueron por un total de M$ 4.639.642 y se
efectuaron aportes por capitalizar bajo modalidad cash call a empresas relacionadas por
M$ 591.604. Se otorgaron otros préstamos a empresas relacionadas por M$ 106.734. Todo
lo anterior produjo un flujo neto negativo por actividades de inversión ascendente a
M$ 11.537.637.

Como resultado del movimiento de efectivo se produjo un flujo neto total positivo
ascendente a M$ 554.843, el que agregado al saldo inicial del efectivo y también de la
cuenta de efectivo equivalente, muestra un saldo final de M$ 1.385.640.

E) Riesgos de mercado

Gasco S.A. opera en un mercado de servicios de primera necesidad, caracterizado por su

estabilidad, por lo que no se encuentra expuesta a riesgos significativos en el desarrollo de
sus actividades. Adicionalmente, la Compañía posee pólizas de seguros que cubren
riesgos operacionales relacionados con posibles siniestros en sus instalaciones, seguros
de responsabilidad civil y seguros de vida para el personal.

A nivel individual, la llegada de gas natural desde Argentina a Chile, a través de la

construcción de gasoductos entre ambos países, puede considerarse un factor de riesgo,
por cuanto el gas natural constituye una fuente energética alternativa al gas licuado. Con el
fin de minimizar este impacto, la Compañía ha estado trabajando principalmente en tres
áreas:

* Ampliando e incentivando usos alternativos al gas licuado.

* Aumentando e incentivando la distribución de gas licuado en regiones.
* Participando activamente tanto en la formación como en la propiedad de empresas
distribuidoras de gas natural.

Junto a otros socios formó Metrogas S.A., sociedad encargada de distribuir gas natural en
la Región Metropolitana, donde es su accionista mayoritario con un 51,84% de la
propiedad.

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ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES

Asimismo, Gasco S.A. junto a otras empresas, ha sido uno de los impulsores del proyecto
Gasoducto del Pacífico, que inició su operación a fines de 1999, y cuyo objetivo es
transportar gas natural desde Neuquén (Argentina) hasta la VIII Región, lo que permite
distribuir este energético a clientes industriales, residenciales y comerciales.

Los potenciales riesgos de variaciones de la tasa de interés no representan un riesgo

significativo para Gasco S.A., ya que a 31 de diciembre de 2002, los pasivos de la
Compañía a nivel individual están compuestos principalmente por bonos de largo plazo a
tasa fija.

Con respecto al riesgo cambiario, la política de la Compañía ha sido minimizar el riesgo

asociado a la exposición en otras monedas a nivel consolidado.

A continuación se presenta un detalle de las principales cuentas de Balance y del Estado

de Resultados separadas por tipos de moneda:

Composición del Estado de Resultados Composición del Balance

2002 2001 2002 2001

Ingresos Operacionales Activos Circulante

m/n 99,8% 99,8% m/n 92,0% 93,0%
m/x 0,2% 0,2% m/x 8,0% 7,0%
Costos Operacionales Total Activos
m/n 100,0% 100,0% m/n 79,4% 79,7%
m/x 0,0% 0,0% m/x 20,6% 20,3%
Ingresos No Operacionales Pas. Circulante
m/n 70,1% 44,4% m/n 93,4% 100,0%
m/x 29,9% 55,6% m/x 6,6% 0,0%
Costos No Operacionales Total Pasivos
m/n 97,3% 96,4% m/n 98,5% 100,0%
m/x 2,7% 3,6% m/x 1,5% 0,0%

m/n: Moneda Nacional

m/x: Moneda Extranjera

Con respecto al riesgo de precio de "commodities", la Compañía no enfrenta riesgos

significativos ya que en el caso del negocio de distribución de gas licuado, este sector
posee una estructura en donde los márgenes han mostrado una gran estabilidad.

Gasco S.A. cuenta con participaciones directas e indirectas en empresas argentinas,

valorizadas de acuerdo a las normas emitidas por el Colegio de Contadores de Chile A.G.
Si bien los resultados del año 2002 se vieron perjudicados por la situación económica de
dicho país, se espera que en los próximos ejercicios se minimice este efecto.