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NÚM. 34
UN MODELO DE INVERSIÓN
MULTIFACTOR PARA
BATIR AL MERCADO
PÁG. 45
MONEY MANAGEMENT:
EL GRAN OLVIDADO
DEL TRADING.
PARTE 1
PÁG. 38
FONDOLOGÍA:
LAS CADENAS Y
EL RISK-PARITY
PÁG. 34
TIMOTHY
ENTREVISTA
SYKES
NO
ES FÁCIL
CONVERTIR
12.000$ EN
MÁS DE UN
PÁG. 50 MILLÓN
Edición
patrocinada
por
NÚMERO 34 TRADING-NOTICIAS
Las novedades del sector 9
ENTREVISTA A TIMOTHY SYKES
TRADING
50 ¿Cómo se forman los suelos del mercado?
12
Price Action... ¿Por qué es el precio lo que
más importa? Parte 1. 15
El secreto de la piramidación: Añadiendo
operaciones a las ya existentes. 20
PRODUCTOS
Gestionando el riesgo con las letras griegas
de segundo orden. 24
20 EL RINCÓN DE XTB
Nuevas acciones y ETFS 33
FONDOLOGÍA
Las cadenas y el Risk-Parity 34
LECTURA FUNDAMENTAL
Hacia el segundo referéndum del Brexit 55
SERGIO NOZAL
SERGIO PUENTE
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formación Spread Licenciado en derecho por la Universidad
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado de Valladolid y postgraduado en merca-
en Administración y Dirección de Empresas. dos financieros. Ponente en diversas ferias
Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y de bolsa, como Bolsalia y Borsadiner, y
Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trad- colaborador habitual de diversos medios
er y Gestor Independiente desde el 2001. económicos. Especialista en análisis técnico
Especialista en la operación sobre Acciones, y manager en XTB España
Índices y ETF’s del Mercado
Americano.
JUAN M. ALMODOVAR
SERGI SÁNCHEZ
Director de investigación y desarrollo de
Director Ejecutivo de Sersan Sistemas. Ex- www.sistemasinversores.com, (consultora
perto en Trading algorítmico con años de especializada en trading algorítmico), desde
experiencia en el desarrollo, testeo, evalu- donde ha colaborado con los departamen-
ación y, sobre todo, en la Gestión cuantita- tos de sistemas de varios fondos de inver-
tiva con sistemas. Más aquí: https://www. sión y diseñado software para trading como
linkedin.com/in/sersansistemas/ www.alphadvisor.com. Centra su carrera
profesional en el ámbito de la inteligencia
computacional aplicada a los mercados fi-
nancieros.
ABR-JUN 2018 5
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ABR-JUN 2018 7
EDITOR
Alejandro de Luis
DIRECTOR ADJUNTO
Manuel Moreno Capa
COMITÉ DIRECTIVO
Alejandro de Luis, Manuel Moreno Capa
ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón
INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes
EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
© Hispatrading
All rights reserved
www.hispatrading.com
LAS NOVEDADES
DEL SECTOR Por si se las han perdido, aquí tienen con-
densada las novedades más destacadas
que se han producido en el sector a largo del
último trimestre.
ACUERDO TRADESTATION E (ESMA) lanzó una propuesta de medidas con relación a Forex y
CFDs. Entre dichas medidas destacan las siguientes:
ABR-JUN 2018 9
TRADING-NOTICIAS
historia, al llegar a retroceder más de 1.500 puntos durante la cuenta en el exchange. Sin duda, una medida encaminada en la
sesión. Las criptodivisas tampoco se libraron en este fatídico buena dirección para prevenir el blanqueo de capitales, aunque
día, con caídas que rondaron el 20% de media en la mayor parte previamente llegó a rumorearse que incluso podrían prohibirse
de ellas. Por su parte, el índice de volatilidad VIX subió más de los exchanges de criptodivisas en Corea del Sur.
un 100% durante la sesión regular; posteriormente, en el after-
hours americano, el VIX siguió subiendo, lo que activó la liqui- Aparte de esto, entre enero y marzo hemos visto tres hackeos
dación del XIV, el ETF Inverso de Volatilidad, y provocó una importantes que no contribuyen para nada a dar tranquilidad
pérdida de 480 millones de dólares en cuestión de minutos para en estos mercados: por un lado, a finales de enero robaron en
su emisor, el banco Credit Suisse. el exchange japonés Coincheck NEMs por un importe de 534
millones de dólares, superando al robo de bitcoins que se pro-
La principal razón a la que se achaca este crash es la fuerte su- dujo en 2014 en Mt. Gox. A mediados de febrero conocíamos
bida de las rentabilidades de los bonos a 10 años, que rondaron que en el exchange italiano BitGrail echaban en falta 17 millo-
durante esa sesión el 3%, provocada a su vez por el alza mayor nes de Nanos (anteriormente llamados raiblocks), valorados en
de la esperada en las ganancias salariales en EE. UU., un dato 170 millones de dólares. Y por último, a comienzos de marzo se
que pondrá en guardia a la Fed (la Reserva Federal), que no produjo un ataque en Binance que provocó un fortísimo movi-
dudará en subir tipos lo que haga falta para mitigar cualquier miento al alza en ViaCoin usando cuentas hackeadas.
atisbo de inflación. Por cierto, hablando de la Fed: justamente
en la sesión en que se produjo este espectacular crash, tomaba Por todos estos sucesos, no es de extrañar que la CNMV lanzara
posesión Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal. un comunicado, el pasado 8 de febrero, (https://www.cnmv.es/
¿Serían estas caídas una forma de dar la bienvenida a Powell por loultimo/comunicadoCNMV_ICO_ES%20final.pdf ) en el que
parte de los mercados? advertía de los riesgos de las criptodivisas y, más en particular,
de las conocidas como Initial Coin Offerings (ICOs).
¿EL FIN DE LAS OPCIONES Sin embargo, no todo iban a ser malas noticias: a finales de fe-
BINARIAS? brero conocíamos que Circle, la startup respaldada por Gold-
man Sachs, compraba Poloniex, uno de los exchanges más im-
portantes en lo que sin duda parece una decidida apuesta de la
Otro hecho llamativo en los tres primeros meses del año fue el “mano de Dios” por las criptodivisas.
cierre operativo de SpotOption, el principal proveedor de plata-
formas para opciones binarias. Este cierre, realizado a petición
del regulador israelí, se produce después de que el Parlamento
hebreo aprobara de forma unánime en octubre prohibir las op-
ciones binarias por ser consideradas dañinas para la imagen del
país.
LAS CRIPTODIVISAS
PASARON DE MODA
Después de las fuertes subidas experimentadas por el Bitcoin
y el resto de criptodivisas a finales de 2017, era de esperar que
hubiera una corrección, como así ha sido. Pero es que además
las noticias de este trimestre tampoco es que acompañen mu-
cho: por un lado, comenzábamos el año con la noticia de que
Corea del Sur prohibía la operativa anónima en los exchanges
de criptodivisas. Dicho de otro modo, el regulador surcoreano
obligaba a verificar que el titular de la cuenta bancaria de la que
procedía el dinero depositado era el mismo que el titular de la
10 ABR-JUN 2018
TRADING
¿CÓMO SE FORMAN
LOS SUELOS DEL
MERCADO?
Alexander Elder nos explica cómo actuar en momentos en los que el mer-
cado se desploma. Analizaremos el ejemplo reciente vivido en el mes de
febrero, cuando las bolsas cayeron desde la zona de máximos.
12 ABR-JUN 2018
TRADING
H
ace varias semanas, con el mercado bursátil estadou- el arranque sostenido de un mercado alcista de varios años. Si
nidense en un rally parabólico, comenté: “Cuando es- 1987 le parece algo del pasado, vamos a ver un ejemplo reci-
tos movimientos terminan, tienden a hacerlo de forma ente, del cambio de ritmo que se produjo a principios de 2016.
abrupta. Cada movimiento parabólico en la historia ha El gráfico semanal muestra dos ataques bajistas por parte de los
tenido un final desagradable”. Después, en un cambio osos, que no pudieron contener el rebote del mercado, mien-
radical en la psicología de masas, el mercado cayó más de un tras que el Forceima Index desarrolló una divergencia alcista.
10% en una semana, el miedo fue dominante. En estos momen-
tos, la gente se pregunta si este es el final del mercado alcista El gráfico diario muestra un doble suelo con una falsa rotura
y el momento de venderlo todo. Para reducir el nerviosismo y a la baja y un hermoso conjunto de divergencias alcistas. Una
mantenerse alejado de la histeria colectiva, merece la pena es- vez más, fue seguido por un arranque sostenido de una nueva
tudiar el histórico. Los tres gráficos históricos que se muestran
tendencia alcista que duraría casi dos años (con algunas cor-
debajo nos ayudarán a decidir qué hacer ahora.
recciones en el camino, por supuesto). Si estoy en lo correcto,
y la historia se repite, podemos esperar aproximadamente un
Este gráfico semanal del VIX (Figura 1) (el llamado Índice del
mes de corrientes cruzadas seguidas por una bajada formando
Miedo), que data de 2008, muestra que hay un aumento del
un suelo con bajo volumen y luego un reinicio de la tendencia
miedo cada dos o tres años. El “valor del miedo” estaba por
debajo de 10 en enero, se disparó a 50 la semana de la caída, alcista.
pero ya bajó poco después a 23 mientras escribo esto. El grá-
fico muestra que el mercado tiene un espasmo de miedo una Recuerde que incluso si esta previsión fuera correcta, algunas
vez cada pocos años, y luego vuelve al punto de partida, un acciones pueden hundirse mucho más, mientras que otras pue-
patrón que se repite un par de años después. El declive de más den repuntar mucho más rápido. En resumen, nunca vale la
de 1.000 puntos en el Dow me recordó al crash de 1987 (lo viví pena entrar en pánico. Planeo operar con bajo volumen en las
y salí bien de ello), cuando el Dow perdió 500 puntos, el 20% próximas semanas mientras construyo una lista de compras
de su valor para marzo. Cogí estos gráficos y comentarios de mis publica-
ciones en SpikeTrade durante los últimos días. Después de la
Echemos ahora un vistazo al siguiente gráfico (Figura 2). Ob- caída obtuvimos una señal de Spike Bounce, que nos permitió
serve la forma en que se produce la recuperación: un doble o alcanzar un objetivo atractivo dentro del rally actual a corto
incluso triple suelo, múltiples divergencias alcistas, y después plazo.
ABR-JUN 2018 13
TRADING
14 ABR-JUN 2018
TRADING
PRICE ACTION...
¿POR QUÉ EL PRECIO ES LO
QUE MÁS IMPORTA?
PARTE 1
Lo más importante en lo que debe fijarse un trader es la
dirección de la tendencia. Y el elemento que forma la ten-
dencia es el precio. Por eso, el precio es, sin lugar a dudas,
el mejor indicador. Las velas japonesas nos dicen mucho
sobre la lucha que mantienen, compradores y vendedores,
en la fijación del precio. En este primer artículo, de una
serie de dos, veremos algunos aspectos a tener en cuenta.
L
a información que contienen las velas es mucho más im-
portante de lo que a simple vista pueda parecer, ya que
realmente reflejan la imagen más fiel de lo que está pa-
sando en el mercado. La sincronización es perfecta y en
tiempo real, por lo que marcan el momento perfecto de
ejecución de las órdenes, en función de lo que el mercado mues-
tra realmente.
ABR-JUN 2018 15
TRADING
Figura 1.
16 ABR-JUN 2018
TRADING
VELAS DE ENTRADA • Tiene una mecha superior que mide la tercera parte o la mi-
tad de la longitud de la barra y una pequeña o inexistente
cola inferior.
Los traders buscan entradas durante toda la sesión bursátil. Una
• No se solapa mucho con la vela o velas anteriores.
entrada es un patrón del gráfico compuesto por una o más velas
que permiten al trader tomar una posición con posibilidades im-
portantes de resultar ganadora. OTROS TIPOS DE VELAS/FORMACIONES DE SEÑAL:
Los patrones son siempre considerados como tales una vez se han
creado, pero nunca antes, ya que lo que estaríamos haciendo es • Doble suelo: Preferiblemente sin mecha inferior.
intentar adivinar el movimiento. Por eso debemos buscar velas • Doble techo: Preferiblemente sin mecha superior.
de entradas sobre las que tengamos la confianza suficiente para • Velas gemelas opuestas: Se trata de dos velas de igual tama-
entrar en una posición. Nos encontraremos siempre con velas de ño pero en dirección opuesta, con colas pequeñas y casi
señal previa a la entrada, las cuales forman el patrón que nos an- idénticos máximos y mínimos.
imó a tomar la posición.
VELAS ENVOLVENTES
VELAS DE SEÑAL: LAS VELAS DE GIRO O PIN BAR
Si el máximo de la vela actual está por encima del máximo de la
La mejor vela de señal es la vela de giro. Y la mejor vela de giro vela anterior, y el mínimo está por debajo del mínimo de la vela
alcista ha de tener lo siguiente: anterior, tendremos una vela exterior o envolvente. Las velas en-
volventes son complicadas de leer y hay muchas sutilezas en su
• Una apertura cerca o debajo de la vela anterior y un cierre análisis.
por encima de la apertura y por encima del cierre de la vela
Figura 2.
ABR-JUN 2018 17
TRADING
Figura 3.
El incremento del tamaño de la vela significa que los compradores existe ninguna desventaja en esperar al cierre de la vela y después
y vendedores están deseando ser más agresivos, pero si el cierre poner el stop en el mínimo de la vela previa a la entrada.
está cerca del medio, es esencialmente un rango de trading de una
sola vela. En otras ocasiones, pueden actuar como velas de giro o
velas de tendencia. En cualquier caso, se debe prestar atención al LINEAS DE TENDENCIA Y LINEAS
contexto en el que ocurren.
DE CANAL DE TENDENCIA
Si una vela envolvente está en el medio de un rango de trading, no
tiene ninguna relevancia y no debe ser usada para generar opera-
ciones. Contexto y más contexto. LÍNEAS DE TENDENCIA
Las líneas de tendencia pueden dibujarse de muchas maneras,
LA IMPORTANCIA DEL CIERRE DE LAS VELAS utilizando puntos swing, usando cálculos de líneas de regresión, o
incluso usando líneas paralelas. Pueden trazarse también ajustán-
No hay que precipitarse en la entrada, ya que el resultado final dolas al cuerpo de las velas e ignorando las mechas de las mismas.
de la vuela puede cambiar en segundos y la ventaja que podemos
obtener del mercado precipitándonos en el largo plazo puede Tendencia es la consecución de máximos cada vez más altos y
no ser rentable. Puedes entrar antes de tiempo en una tendencia mínimos cada vez más altos para tendencias alcistas. Lo con-
fuerte, y probablemente acertarás. En cualquier caso, cuando hay trario indica las tendencias bajistas: máximos cada vez más bajos
una fuerte tendencia, tenemos tanta confianza en la señal que no y mínimos inferiores. Hay tendencias primarias, secundarias y
Figura 4.
18 ABR-JUN 2018
TRADING
Figura 5.
terciarias según su duración y dentro del contexto temporal.
PUNTOS DE SWING
Una tendencia es una serie de cambios de precio que mayoritari-
En la mayoría de las tendencias aparecen los swings (máximos
amente pueden ser a la alza (tendencia alcista) o a la baja (ten-
y mínimos de los movimientos). Con frecuencia sirven como
dencia bajista). Una tendencia puede ser tan corta como una sola
barreras que resultan de roturas fallidas y puntos de giro para
vela (recordemos que una sola vela de tendencia está hecha de
continuar con la tendencia principal. Algunas veces la rotura es
una tendencia compuesta por varias velas en un marco inferior
efectiva y el mercado hace un máximo más alto o un mínimo más
de tiempo), o tan larga como todas las velas que puedas visualizar
bajo.
en el gráfico de tu pantalla.
Los swings van a ser imprescindibles
Una vez se ha establecido la tendencia por la unión de una serie para nuestra operativa en price TENDENCIA ES LA
de máximos y mínimos, las operaciones más lucrativas son las action. En definitiva, sólo entraremos CONSECUCIÓN DE
que se realizan a favor de dicha tendencia hasta que esta se rom- MÁXIMOS CADA
en una posición cuando se realice un VEZ MÁS ALTOS
pa. Dentro de una gran tendencia podemos encontrar movimien- swing. Estas entradas nos permiten Y MÍNIMOS CADA
tos laterales y microtendencias en gráfico temporales menores. conseguir mayor ratio de aciertos, VEZ MÁS ALTOS
ya que podremos apurar más los PARA TENDENCIAS
Toda tendencia sigue siendo tal hasta que se produzca una rup- stops y obtener mejores precios. ALCISTAS. LO
tura clara y no haya vuelta del precio a la misma. Generalmente, Por supuesto, en una operativa de CONTRARIO INDICA
debemos encontrarnos con máximos/mínimos más bajos o más LAS TENDENCIAS
rupturas de máximo/mínimo no
BAJISTAS
altos que rompan la definición de tendencia. tendríamos en cuenta esta regla.
Figura 6.
ABR-JUN 2018 19
TRADING
EL SECRETO DE LA
PIRAMIDACIÓN:
AÑADIENDO OPERACIONES A
LAS YA EXISTENTES
Una de las estrategias más importantes (y poco conocidas) para lograr
una mayor rentabilidad en nuestro trading es agregar operaciones a
las ya existentes, lo que se denomina piramidación. Veamos cómo
poner en marcha esta estrategia.
U
na de las formas que existen para rentabilizar nuestras
cuentas es ir añadiendo operaciones a la ya existente. El
motivo por el cual esta práctica no se encuentra exten-
dida (la verdad es que tampoco es demasiado conocida)
es que tenemos dudas respecto al resultado de esta pri-
mera operación: ¿será buena o mala? Esto, obviamente, genera
incertidumbre y por eso nos quedamos cruzados de brazos y
sin hacer absolutamente nada (o haciendo lo que no debemos,
cerrando la operación anticipadamente, moviendo los stop loss
o directamente sacándolos, etc).
20 ABR-JUN 2018
TRADING
marcos temporales de M15, H1, H4, D1 para realizar este tipo sale el 5 de febrero. Se obtiene un 40% más, aproximadamente,
de estrategia. La rentabilidad que puede obtenerse operando de que si se hubiese ingresado con dos operaciones.
esta forma es de dos a seis veces mayor que si lo hacemos con
una sola entrada. Es decir, un movimiento del mercado de 100 Uno de mis lugares preferidos para realizar este tipo de opera-
pips (1000 con 5 dígitos), en donde entre la entrada y la salida se tiva es cuando el mercado se encuentra lateralizado, en donde
pudiera haber obtenido entre 50 y 70 pips con el sistema de una el riesgo/beneficio es superior a 3 a 1 (ver artículo anterior en
única entrada, piramidando se obtiene prácticamente el doble. HISPATRADING).
En este caso solamente se piramida con fractales (en nuestro Teniendo presente esta técnica, colocaremos dos órdenes pen-
sistema poseemos más señales, por tal motivo el objetivo final dientes, una en largo y otra en corto. Una vez que se active la
se puede triplicar y hasta sextuplicar), con lo que se obtiene un primera orden, se colocará una reversión por el doble de lo-
90% más que realizando una sola entrada. La salida de la ope- tes del ingreso inicial. Si la operación comienza a rendir frutos,
ración se debe a que la barra ha cerrado por encima de nuestra se irá agregando órdenes pendientes en los fractales que vayan
media móvil azul. apareciendo.
En este ejemplo (Figura 1), nuestra media móvil azul es la que se ¿Por qué deben ser pendientes las órdenes? Muy simple: si se
mueve de manera automática como trailing stop, una vez obte- produce otro fractal en una mejor posición de entrada, la entra-
nida determinada ganancia. da anterior se cancela y se coloca la nueva orden.
En este gráfico (Figura 2) puede apreciarse con mayor nitidez la Esta estrategia puede utilizarse en cualquier marco temporal.
potencia de la piramidación. Si bien tiene menos entradas que el Para el que realiza intradía lo puede utilizar en gráfico de 5 mi-
ejemplo anterior (cuatro en vez de seis), al ser tan pronunciada nutos, para el operador de más largo plazo incluso (que no tiene
la caída, el valor inicial que se hubiese obtenido con una sola tiempo de estar mirando el gráfico) puede usarlo en un gráfico
operación se incrementa en un 140 %. diario. De esta manera tiene que vigilar el gráfico solamente una
vez al día.
Aquí podemos apreciar un gráfico de cuatro horas (Figura 3),
donde la primera operación se activa el día 11 de enero y se En nuestra próxima entrega veremos dónde se deben colocar
cierra por stop loss el 22 de enero de 2018. Se vuelve a ingresar los stop loss por cada nueva operación añadida y qué porcentaje
al mercado con la señal de fractal bajista el día 23 de enero y se de riesgo debemos asumir en cada piramidación.
Figura 1.
ABR-JUN 2018 21
TRADING
Figura 2.
Figura 3.
22 ABR-JUN 2018
Potencia tu talento
como trader.
Una escuela creada por traders y apta para
todos los niveles, desde principiante a experto.
GESTIONANDO EL
CON LAS RIESGO
LETRAS GRIEGAS DE
SEGUNDO ORDEN
Todo operador de opciones sabe que las letras griegas son herramientas fundamen-
tales a la hora de gestionar el riesgo de nuestras posiciones y cartera. En este artículo
descubriremos cómo las letras griegas de segundo orden te pueden ayudar en la
operativa con opciones.
24 ABR-JUN 2018
PRODUCTOS
L
Figura 1.
as letras griegas más conocidas, de las que ya hemos Por ello, la idea de este artículo es dar un poco de claridad y, so-
hablado en anteriores artículos, son Delta, Vega, Theta bre todo, aclaraciones prácticas, respecto a las letras de segundo
y Gamma. Esas letras son las más utilizadas y las que la orden.
mayoría de las plataformas de análisis de riesgos nos
muestran. Sin embargo, existen muchas otras letras
griegas, de segundo y tercer orden, algunas de ellas muy útiles
para operar.
TIPOS DE LETRAS GRIEGAS
De las principales letras griegas debes saber que Delta, Vega y
DE SEGUNDO ORDEN
Theta son de primer orden, es decir, nos miden la sensibilidad
del precio de una acción con respecto a un parámetro deter- Ya sabemos que las griegas de segundo orden nos miden los
minado (precio, tiempo o volatilidad). También existe Rho, de cambios de las letras de primer orden (Delta, Vega, Theta) con
primer orden, pero como depende de la variación de los tipos respecto a una variable determinada, que siempre va a ser el pre-
de interés, y estos no se mueven a diario, tiene poca importan- cio, el tiempo o la volatilidad.
cia. Gamma, aunque también se utiliza mucho, es una griega
de segundo orden, ya que mide el ratio de cambio de delta con
Hay en total seis tipos de griegas de segundo orden, pero no to-
respecto al precio. Quizás estés sorprendido de que has estado
utilizando durante mucho tiempo una griega de segundo orden, das tienen gran utilidad práctica:
como gamma, sin saberlo. Y también es muy probable que hayas
estado utilizando conceptos prácticos a la hora de operar, defini- • Gamma: mide el ratio de cambio de Delta con respecto al
dos por griegas de segundo orden, también sin saberlo. precio.
Figura 2.
ABR-JUN 2018 25
PRODUCTOS
Figura 3.
• Vomma: mide el ratio de cambio de Vega con respecto a la Como Gamma es la más conocida, voy a enfocarme en las otras
volatilidad. tres. Vamos a ver de forma gráfica lo que esas griegas nos dicen
• Vanna: mide el ratio de cambio de Delta con respecto a la y cómo nos pueden ayudar a la hora de operar, especialmente en
volatilidad. técnicas de coberturas.
• Charm: mide el ratio de cambio de Delta con respecto al
•
paso del tiempo.
Vera: mide el ratio de cambio de Rho con respecto a la vo- CHARM
latilidad.
• Veta: mide el ratio de cambio de Vega con respecto al tiem- Ya hemos visto que Charm nos mide el ratio de cambio de Delta
po. con respecto al paso del tiempo. Y te puedes preguntar: ¿para
qué quiero saber yo eso?
Y luego tenemos más griegas de tercer orden, como Speed,
Zomma, Color y Ultima, pero no hablaré de ellas de momento. Es simple. Si tienes una estrategia con opciones, es bueno que se-
De las griegas de segundo orden, las más importantes son pas cómo tu línea de beneficio va a ir evolucionando con el tiem-
Gamma, Vomma, Vanna y Charm. po. Y eso es precisamente lo que Charm te mide. Puedes verlo
Figura 4.
26 ABR-JUN 2018
PRODUCTOS
Figura 5.
ABR-JUN 2018 27
PRODUCTOS
Figura 6.
Se observa que la línea queda aplanada en toda la bajada del pre- Es decir, si queremos una mayor protección ante un posible crash
cio, lo que se traduce en pérdidas controladas (incluso posibili- del 40% en volatilidad, necesitaríamos incrementar nuestras co-
dad de beneficio si el incremento de IV es mayor). berturas. Y si hacemos lo mismo con Vomma, observamos que
ésta se torna positiva ante cualquier incremento de volatilidad,
VANNA Y VOMMA CON LA En resumen, conocer Vomma, Vanna y Charma en nuestra es-
trategia nos ayuda a tener una visión más clara de cómo puede
ESTRATEGIA CUBIERTA? comportarse ante los diferentes cambios de mercado, ya sea con
el paso del tiempo, movimientos del precio o cambios de volati-
lidad.
Si analizamos Vanna, vemos en la siguiente imagen que ésta se
hace positiva en el primer y segundo spikes del 10%, lo cual nos Espero que esta introducción a las griegas de segundo orden te
interesa siempre que busquemos coberturas. Pero también ob- haya sido de interés y te sirva como punto de partida a la hora de
servamos que si el incremento de IV es mayor, la cobertura que configurar tus coberturas.
tenemos sería insuficiente (esto se ve en los siguientes saltos de IV
donde Vanna se torna negativa). Saludos y éxitos!!
Figura 7.
28 ABR-JUN 2018
PRUEBA A FONDO
UNA POTENTE
HERRAMIENTA
ONLINE
POR ALBERTO MUÑOZ CABANES
• Realizar backtests de forma ultrarrápida, incluso impor- • Y ya puestos, si somos muy vagos, podemos automatizar
tando datos propios de cualquier activo y timeframe. todo el proceso de generación, análisis y optimización de
estrategias usando el Reactor.
ABR-JUN 2018 29
PRUEBA A FONDO
Figura 1.
Figura 2.
30 ABR-JUN 2018
PRUEBA A FONDO
Figura 3.
En definitiva, una excelente herramienta que abre mucho cam-
po en nuestro trading por la versatilidad y el tiempo que nos NOS HA GUSTADO NO NOS HA GUSTADO
ahorra, al crear nuevas estrategias. Además, las reglas generadas • Facilidad para crear
son relativamente razonables (algo que no sucede, por ejemplo, y almacenar nuevas
en Strategy Quant).
estrategias con cier-
to sentido y acceder • Echamos en falta
Por ponerle algún pero, se echa en falta una colección de algo-
a ellas en cualquier más algoritmos de
ritmos de gestión monetaria para incluirlos en el análisis de las
momento y desde gestión monetaria.
estrategias y ver cómo varían su comportamiento. También nos
gustaría ver la posibilidad de trabajar con timeframes diferentes cualquier ordena-
a los habituales en MetaTrader, e incluso contar con la posibi- dor.
lidad de trabajar con datos tick a tick. Y ya puestos a pedir, no
estarían mal algunos tests de ruido al estilo de los que incluye • La posibilidad de • Aunque es posible
Build Alpha. editar y optimizar importar datos de
las estrategias gene- fuentes externas,
radas fácilmente. nos vemos limita-
¿OS APETECERÍA PROBAR EXPERT dos a los timefra-
ADVISOR STUDIO DE FORMA • El sencillo pero po-
tente módulo de
mes estándar de
MetaTrader.
COMPLETAMENTE GRATUITA? Monte Carlo que
incluye.
Ahora, los usuarios de X-Trader.net disponen en exclusiva de la • El código generado • Unos tests de ruido
posibilidad de trabajar con esta excelente herramienta entrando para MT4 y MT5 no vendrían mal.
en el siguiente apartado de la web: está completamente
optimizado y se eje-
https://www.x-trader.net/herramientas/expert-advisor-studio. cuta rápidamente.
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ABR-JUN 2018 31
Más que un broker online.
A M P L Í A T U S H O R I Z O N T E S :
XTB LANZA
ACCIONES Y ETFS
POR XTB
X
TB, bróker líder en el mercado español, continúa cre- Las acciones al contado ofrecidas por XTB cuentan también
ciendo en nuestro país y amplía su oferta de Productos con una importante ventaja para los inversores que quieran
lanzando Acciones al Contado y ETFs. Tras obtener en proteger su cartera o diversificar la misma con otros produc-
2017 el premio como “Mejor Broker para operar Deri- tos. Así, dependiendo de la liquidez de las acciones que se ten-
vados” otorgado por Rankia, por segundo año conse- gan compradas, el cliente obtendrá hasta el 75% del valor de
cutivo, la empresa ha decidido desembarcar en el mercado de las mismas como colateral. Este importe se puede utilizar como
acciones al contado y ETFs. La oferta de lanzamiento cuenta garantía de los productos derivados que también están inclui-
con la creación de una nueva tarifa denominada “5x0”, en la que dos en la plataforma global xStation5 (Índices, materias primas,
los Clientes no pagarán comisión por sus 5 primeras operacio- forex, ETF, CFD sobre acciones). Así, si un cliente, por ejemplo,
nes en bolsa de cada mes. Además de esta ventaja, los inverso- tiene 100.000 euros invertidos en acciones de cualquier mer-
res contarán, para el resto de operaciones, con una tarifa plana cado, puede utilizar hasta 75.000 euros del valor de las mismas
del 0,12% para todos los mercados, por lo que podrán comprar para operar, entre otros, en el índice IBEX35, completando o
acciones de cualquier compañía, sea del mercado que sea, pa- cubriendo, de este modo, sus inversiones. Este colateral, por su-
gando siempre la misma comisión. La tarifa “5x0” tiene además puesto, no tiene ningún tipo de coste ni comisiones asociadas y
otras ventajas asociadas como contar con los servicios de cus- está activado, de manera predefinida, en todas las cuentas de los
todia, mantenimiento, cobro de dividendos y tiempo real gra- clientes de XTB.
tuitos. Comprar acciones como Telefónica, Adidas, Google, o
Nestlé nunca había sido tan sencillo. XTB completa este lanzamiento con el resto de servicios que
le han llevado a ser el bróker de referencia en nuestro país. A
Las posibilidades de inversión del cliente se multiplican con la su destacada escuela de inversión “Método Trading”, la cual
ampliación de esta oferta. Ahora, desde una misma plataforma aglutina más de 50 horas de formación y cursos para todos los
proporcionada por XTB, el inversor podrá realizar la compra de niveles, se le suma el servicio de Carteras Modelo de inversión.
estos activos –acciones y ETFs - y también invertir en la amplia De hecho la cartera de bolsa española de XTB, se posiciona por
gama de productos de la que ya dispone la firma. Las alternati- dos años consecutivos entre las tres mejores según el periódico
vas de las que podrá disfrutar el cliente de XTB son muy amplias Expansión, con más de un 19% de rentabilidad anualizada. Los
y podrá contar con una mayor diversificación, todo concentra- Clientes además disponen de un Ejecutivo de Cuentas perso-
do en una misma cuenta de inversión. Desde este mes se podrán nal para consultar en todo momento sus dudas y consultas de
contratar por tanto acciones de las principales bolsas europeas y mercado.
americanas con una tarifa plana del 0,12% una vez completadas
las cinco primeras operaciones gratuitas o alcanzados los pri- Si desea conocer más información sobre los productos y ser-
meros 30.000€ de negociación. En el ámbito de los fondos coti- vicios que ofrece XTB puede visitar web www.xtb.com/es y, si
zados o ETFs, XTB pone a disposición de sus clientes productos necesita alguna aclaración adicional, ponerse en contacto con la
de emisores tan conocidos como Vanguard o iShares para com- oficina de Madrid tanto a través del teléfono 915 706 705 como
pletar una oferta global de aproximadamente 200 productos. en el correo electrónico sales@xtb.es.
ABR-JUN 2018 33
FONDOLOGÍA
LAS
CADENASY
EL RISK-PARITY
Toda cadena se rompe siempre por su
eslabón más débil. Los fondos de inversión
E
que aplican estrategias con varios eslabones
n última instancia, cualquier estrategia se basa en un
no escapan a esta regla. La mayoría de conjunto de hipótesis implícitas y explícitas que se con-
fondos que aplican una estrategia tan de cretan en unas reglas de inversión más o menos siste-
moda como la risk-parity (paridad en riesgo) máticas o discrecionales. Una serie de eslabones más o
introducen eslabones a cual más florido, lo menos larga y más o menos robusta donde el riesgo a
que hace más frágil la cadena de inversión veces no siempre está allí donde miramos o creemos, sino en
sin que su valor añadido resulte evidente. aquel eslabón que considerábamos como seguro. La mayoría
de fondos risk-parity introducen eslabones que hace más frá-
Pero, claro, a mayor complejidad aparente gil la cadena de inversión.
en las estrategias, más argumentos para
cobrarle al cliente comisiones más elevadas. La hipótesis semilla de los fondos risk-parity (paridad en ries-
go) se podría resumir en: Si la economía sólo puede polari-
zarse en cuatro estados concretos o una combinación de ellos
–crecimiento, recesión, inflación y deflación–, entonces es po-
sible diversificar la inversión en varios tipos de activos de tal
manera que siempre tengamos al menos un activo en cartera
POR MARCOS PÉREZ MESA capaz de capitalizar el estado actual de la economía. Vamos,
34 ABR-JUN 2018
FONDOLOGÍA
que así nos aseguramos te- a. No se puede predecir el futuro, por lo que hay que repar-
EN TEORÍA, LA ner siempre algo en cartera tir la inversión equitativamente entre los diferentes tipos
ESTRATEGIA RISK- que nos dará rentabilidad de activos que tengamos en cartera.
PARITY PERMITE pase lo que pase. b. Hay que invertir en activos suficientes para cubrir cual-
CONFIGURAR
ARTIFICIALMENTE quier escenario económico futuro.
LA VOLATILIDAD DEL La idea no es lo que se
FONDO A GUSTO DEL dice nueva. Aparece origi-
CLIENTE, COMO SI SE nalmente en boca del Rey
TRATARA DE TALLAS Salomón hace 2900 años:
DE CAMISA EN UNOS “Invierte en siete u ocho
GRANDES ALMACENES. proyectos, pues no sabes lo
que ocurrirá en el futuro”.
Más tarde, reaparece en un
texto del Talmud escrito hace 1600 años y que se puede tra-
ducir así: “Reparte tu riqueza en tres partes equiponderadas:
un tercio en inmobiliario, otro en empresas y el último en li-
quidez”.
Harry Browne.
ABR-JUN 2018 35
FONDOLOGÍA
Ray Dalio.
Figura 1.
36 ABR-JUN 2018
FONDOLOGÍA
Pero no será hasta los años igualadas las volatilidades efectivas de todas las inversiones
NO ESTÁ NADA CLARO 1970 cuando, gracias al can- que la componen.
QUE LA ESTRATEGIA didato a la Casa Blanca por
RISK-PARITY APORTE
el partido Libertario Harry Se abre entonces una seductora idea comercial: gracias a los
VERDADERO VALOR,
PERO SÍ COMPLICA Browne y su fondo Perma- niveles de correlación entre activos y los niveles de volatilidad
LA GESTIÓN Y, CLARO, nent Portfolio, volvamos a ajustados convenientemente vía apalancamiento, podremos
DA ARGUMENTOS A oír hablar de esta idea. decidir a voluntad el nivel de volatilidad total de dicha cartera.
LAS GESTORAS PARA De esta forma es posible –en teoría– ajustar y configurar ar-
COBRAR COMISIONES La interpretación que hizo tificialmente la volatilidad de estos fondos a gusto del cliente,
MÁS ELEVADAS. Browne del principio de im- como si se tratara de tallas de camisa en unos grandes alma-
predecibilidad y de la inevi- cenes.
tabilidad del ciclo económi-
co le llevó a definir su Permanent Portfolio asociando a cada De ahí el nombre de este tipo de fondos que inauguró el fondo
estado de la economía un tipo de activo financiero. Concreta- All Weather: risk-parity, o “paridad en riesgo”; tan populares
mente, eligió un índice de bolsa lo más amplio posible para ca- que prácticamente cada gestora de renombre ha lanzado ya su
pitalizar el crecimiento económico, la liquidez de los bonos a propio fondo risk-parity en los últimos años.
corto plazo para las recesiones, los bonos gubernamentales de
muy largo plazo para beneficiarse de las épocas deflacionarias Pero, ¿compensa añadir esos eslabones de sofisticación
y, por último, el oro para cubrir tanto periodos de inflación extra? Si nos fijamos en los resultados desde el año 2000 del
como cualquier crisis imprevisible. Siguiendo dichos princi- All Weather (AW) como representante de este tipo de fondos
pios, asignó “permanentemente” un 25% del capital a cada uno y del Permanent Portfolio (PP) como insignia de la sencillez,
de esos cuatro activos. podremos sacar algunas conclusiones (Figura 1)
Sin embargo, quien ha vuelto a popularizar este marco con- Efectivamente en los últimos 18 años –periodo que incluye
ceptual de inversión en los últimos años ha sido el gestor de dos ciclos económicos– la sofisticación de la metodología risk-
hedge funds mejor pagado y quizá por ello más popular, Ray parity en el fondo All Weather de Dalio consigue un +0,8%
Dalio, a través de su fondo Bridgewater All Weather, con más extra de rentabilidad media anual respecto a la simplicidad del
de mil empleados y 57.000 millones de euros bajo gestión. Permanent Portfolio de Browne. Pero, ¿a cambio de qué? Hay
que sufrir más del doble de drawdown y volatilidad que en el
La aportación de Dalio a la herencia milenaria de Salomón ha Permanent Portfolio y con un peor año que es hasta ocho ve-
sido darle una vuelta de tuerca a la idea original: En vez de ces peor en el All Weather que en el Permanent.
repartir el mismo capital entre diferentes activos, repartir
el mismo “riesgo”. Así, asociando a cada tipo de activo un En conclusión, creo que para ese viaje no hacían falta esas
nivel de riesgo determinado, asigna proporcionalmente una alforjas. Dalio y la mayoría de fondos risk-parity introducen
mayor exposición a activos considerados de bajo riesgo que eslabones a cual más florido, pero a cambio hacen más frágil
a los de mayor riesgo, mientras sigue cubriendo el espacio de la cadena de inversión y su valor añadido no resulta evidente.
todos los posibles estados futuros de la economía.
En este caso y en próximos que veremos, confundir el mapa
Para implementar esto en la práctica se necesitan añadir dos con el territorio es un pecado típico de aquellos que creen
eslabones más a la cadena. El primero es apalancarse para po- que la riqueza y complejidad del mundo de la acción humana
der invertir más capital en activos considerados de bajo riesgo. puede ser reducida, con suficientes medios y talento, a unos
Y el segundo es reducir el multidimensional concepto de pocos modelos y parámetros siguiendo el método científico.
riesgo a un simple número. Un número que sea fácilmente Pecado que no solo cometen quienes construyen esos modelos
manejable por los modelos econométricos y estadísticos que y luego los empaquetan para su venta como productos de in-
usan los cientos de doctores en Matemáticas y Física que fir- versión, sino también aquellos que los compran, convencidos
mas como Bridgewater tienen en nómina. Dicho número es de estar pagando unas altas comisiones por un producto mejor
la desviación estándar de rentabilidades (o cuánto se mueve cuanto más complejo y "dif ícil" aparenta ser.
el precio a lo largo del tiempo), también conocido por vola-
tilidad. Quizá por ello la industria de los fondos huye de las aproxima-
ciones simples y eficaces (hay docenas de fondos risk-parity,
Por ejemplo, para igualar el riesgo en cartera entre renta fija a pero sólo un Permanent Portfolio) porque lo complejo es
corto plazo (activo de baja volatilidad) y bolsa (de alta volati- muy útil a la hora de justificar unas mayores comisiones.
lidad), apalancaremos vía derivados tanto como sea necesario A pesar de que el valor que aportan es residual en los escasos y
la exposición a renta fija, de tal manera que la cartera tenga mejores casos, y ausente o peligroso en los peores.
SISTEMAS DE TRADING
MONEY MANAGEMENT:
EL GRAN OLVIDADO
DEL TRADING PARTE 1
Uno de los libros que más ha marcado mi carrera es “trading for a living” de Alexander Elder,
lo que no deja de ser curioso teniendo en cuenta que mi vocación y profesión es el algorithmic
trading y el libro apenas habla sobre él, algo que es para criticarlo. Elder afirma que son tres las
partes que debe tener un plan de trading de éxito: mind, money y method. El orden no es casual.
Primero, la mente, sin disciplina y control emocional no hay metodología ganadora que valga.
Segundo, el dinero o, mejor dicho, la gestión monetaria o money management, que se encarga
de decirnos cuánto abrimos en la siguiente posición y, en tercer lugar, el método, es decir, la
estrategia que nos dice qué y cuándo comprar o vender.
38 ABR-JUN 2018
SISTEMAS DE TRADING
¿QUÉ ES EL MONEY
MANAGEMENT?
Figura 1. El Money Management responde a la pregunta: ¿cuánto dinero
vamos a destinar a esta posición?
ABR-JUN 2018 39
SISTEMAS DE TRADING
LA IMPORTANCIA DEL nuestro bien más preciado y por eso debemos protegerlo profe-
sionalizando su gestión, tratando de maximizar su retorno, sin
TIPOS DE ALGORITMOS DE
obteniendo retornos muy inferiores a los potenciales. Encon-
trar un equilibro prudente entre un extremo y otro es uno de
los objetivos de nuestro algoritmo de money management. En
el trading conviene huir de cantos de sirena y soluciones mila- MONEY MANAGEMENT
grosas. Las simulaciones siempre son fantásticas y albergan un
gran potencial de beneficio, pero la realidad suele ser mucho
Dependiendo de la forma en que aumentan o disminuyen el
más cruel. Prudencia y sentido común.
tamaño de la apuesta o inversión, podemos clasificar a las es-
trategias de MM en dos grandes familias: Anti-Martingale y
En realidad, todos estamos utilizando ya money management,
Martingale.
ya que cuando decidimos comprar determinada acción, futuro
o CFD, decidimos también qué cantidad compramos. El pro-
• Anti-Martingale: De manera general son aquellas en las
blema es que, muy probablemente, la decisión no habrá sido
tomada bajo criterios matemáticos o de eficiencia, si no intui- que se aumenta la apuesta o riesgo a medida que acumula-
tivamente o por lote constante (1 contrato o un 5% sobre el pa- mos beneficios y se reduce mientras acumulamos pérdidas.
trimonio, por ejemplo) Si estamos teniendo en cuenta el stop Es decir, a medida que acumulamos plusvalías arriesgamos
loss de la posición para decidir nuestro lote ya vamos por buen más intentando aprovechar el buen momento de nuestra
camino, pero ten en cuenta que el stop loss es una estrategia estrategia y a la inversa si acumulamos minusvalías. Son las
de salida, una herramienta que bien utilizada es muy recomen- recomendables si nuestra estrategia tiene esperanza mate-
dable, pero que forma parte de la operativa (method) y poco mática positiva.
tiene que ver con nuestro capital. Es decir, no es estrictamente
una estrategia de gestión monetaria si no de risk management. • Martingale: Exactamente lo contrario, disminuimos/man-
tenemos la apuesta o riesgo tras acer-tar y la aumentamos
tras fallar. Es decir, a medida que perdemos arriesgamos
EL DINERO ES NUESTRO TESORO más para compensar así las pérdidas anteriores cuando
acertemos. Según parece su origen proviene de los casinos
donde debemos luchar contra la ventaja de la banca, que es
Ciertamente la mayoría de traders dedican mucho tiempo a la que tiene la esperanza matemática positiva, no nosotros.
decidir qué comprar o vender y cuándo hacerlo, pero poco o Es fácil encontrar páginas web recomendando utilizar este
ninguno a qué cantidad de dinero destinar a la operación. El método para jugar en los casinos asegurando que es in-
dinero, nuestro capital, es la materia prima de nuestra carte- falible. No obstante, demostraremos que, como estrategia
ra, de la misma forma que la harina lo es para un panadero. Es básica de posicionamiento, no lo es.
40 ABR-JUN 2018
SISTEMAS DE TRADING
CÓMO DISEÑAR
SISTEMAS
ROBUSTOS CON
K-MEANS
El objetivo de la optimización de un
sistema de trading no debe ser nunca
encontrar una curva de resultados
espectacular, sino un sistema robusto
y rentable. Buscar lo primero es el error
más frecuente entre los novatos del trading
automático. La rentabilidad se encuentra al
conseguir lo segundo. Veamos cómo lograrlo.
ABR-JUN 2018 41
SISTEMAS DE TRADING
E
n este artículo se mostrará cómo, para encontrar inefi- Pero en todo este proceso el núcleo fundamental se encuentra
ciencias explotables que generen ventaja frente al mer- en validar la ineficiencia. Debido a que utilizamos técnicas de
cado, podemos emplear diferentes aproximaciones. Una optimización muy potentes, el peligro de sobreoptimizar el sis-
de una de ellas es el uso de algoritmos inteligentes y el tema es elevado. La sobreoptimización es el peor enemigo del
análisis de clusters robustos k-means. trader de sistemas, ya que nadie operaría en real con un sistema
que en backtest no fuera rentable. No obstante, si el sistema está
Figura 2.
Figura 1.
42 ABR-JUN 2018
SISTEMAS DE TRADING
El procedimiento conocido como clustering o análisis de conglo- Con el número (2) podemos ir navegando entre los diferentes
merados nos permite realizar este análisis, al agrupar optimiza- clusters generados. Esto modificará toda la información mostra-
ciones similares y poder ver sus puntuaciones en conjunto. Este da en pantalla. Vemos los dos parámetros (en azul) que se han op-
clustering se realiza mediante el algoritmo k-means, de probada timizado: el stoploss y el takeprofit. A continuación se muestran
eficiencia, fiabilidad y robustez. los diferentes valores de rendimiento obtenidos por el cluster (be-
neficios, número de operaciones, factor de beneficio, esperanza,
OPTIMIZANDO MEDIANTE disminución, valor de la función objetivo optimizada y número
de muestras del cluster).
CLUSTERS K-MEANS En el número (3) el gráfico de araña muestra para el cluster la dis-
tribución de los valores de rendimiento descritos anteriormente.
La técnica es sencilla de aplicar y los resultados son inmejorables.
¿En qué consiste? Básicamente se trata de encontrar, en el espacio En el número (4) cada vela representa uno de los clusters y el pun-
de optimizaciones, una zona robusta. Cuando nuestro sistema to nos dice dónde se encuentra el centroide respecto al cluster.
consta de solo dos parámetros (como pueda ser al optimizar los
objetivos de stop y beneficio) es muy sencillo y se puede hacer Finalmente, en el número (5) vemos las diferentes distribuciones
incluso visualmente. Pero ¿qué sucede a partir de tres parámetros de todo el espacio de optimización para los valores de rendimien-
o más? Ya tenemos un espacio n-dimensional que no puede ser to. En cada uno de ellos mostramos en rojo donde se sitúa el clus-
visualizado y ahí es donde podemos equivocarnos. Sin embargo, ter seleccionado actualmente.
k-means es capaz de encontrar agrupaciones robustas en n-
dimensiones y ofrecernos el conjunto de parámetros óptimo Mediante este optimizador podemos analizar el espacio de op-
en cuanto a robustez del sistema se refiere. timizaciones de nuestro sistema y generar los diferentes clusters
k-means.
¿CÓMO TRABAJA? El centroide en cada uno de ellos es un conjunto de parámetros
que hace robusto al sistema. Ya solo queda seleccionar el mejor o
Lo primero que hace el algoritmo es determinar en cuántas par- incluso los mejores para introducirlos como parámetros de nues-
ticiones va a dividir el espacio: serán las k particiones que dan tro sistema de trading y empezar a operar con altas garantías en
nombre al algoritmo. Podríamos probar con distintos números 2, cuanto a la solidez de nuestro sistema.
ABR-JUN 2018 43
SISTEMAS DE TRADING
Figura 4.
SISTEMAS DE TRADING
UN MODELO DE
INVERSIÓN MULTIFACTOR
PARA BATIR AL
MERCADO
E
l factor investing es un modelo de inversión cuantitativa cluir que, efectivamente, el factor calidad era relevante y que
con una serie de características realmente sorprenden- además estaba muy ligado a los rendimientos.
tes. Para mí, la más llamativa es la capacidad que tiene
de generar retornos por encima del mercado en relación Por su parte, Lu Zhang et al. publican “The investment CAPM”
al esfuerzo que conlleva. Las anomalías que explota tie- y “Replicating Anomalies”, volviendo a dar muchísima relevan-
nen explicaciones desde un punto de vista de mayor riesgo, o cia a los rendimientos, en concreto al factor Return on Equity
por finanzas conductuales. Es decir, hay una causa detrás de (RoE).
ellas. Esto las convierte en recurrentes a lo largo del tiempo y
transversales a todos los mercados de renta variable. De hecho, cuando Wesley Gray (de Alpha Arquitect) le pre-
gunta en una entrevista a Lu Zhang qué factor utilizaría en
Pero empecemos por definir el primer factor que vamos a un horizonte de 20 años, Lu responde: “RoE, con balanceos
estudiar: la calidad. El mundo académico relacionado con el mensuales basados en los retornos trimestrales con retraso de
factor investing ha empezado a fijarse cada vez más en el fac- un trimestre”:
tor “calidad”. Han ido actualizando los modelos y la forma de
medir los parámetros, buscando encontrar cuales eran redun- • Okay, now you have to choose 1 factor. You have a 20-
dantes y cuáles no. Asness & Frazzini introdujeron una forma year horizon and simply want to maximize your expected
de medir el value (¿no estábamos hablando de calidad?) que return on a long-only stock portfolio. What factor do you
actualizaba la forma de hacerlo de Fama & French, para con- use?
ABR-JUN 2018 45
SISTEMAS DE TRADING
Figura 3.
46 ABR-JUN 2018
SISTEMAS DE TRADING
Además, utilizaremos los retornos de dos formas, o bien la El siguiente paso consistiría en analizar si el factor es robusto
media de los 12 meses previos (4 trimestres) o la media de los independientemente de los periodos de rebalanceos. En este
4 trimestres anteriores, empezando con uno atrás. caso hemos descartado las combinaciones que utilizaban los
retornos con un trimestre de retraso, y hemos hecho los reba-
Para hacer el análisis, se utiliza un modelo de deciles. Se or- lanceos para 4 semanas, 13 semanas (un trimestre) y 26 sema-
denan de mayor a menor todas las acciones del universo y se
nas (medio año).
forman 10 cestas de acciones. Al cabo de un periodo de reba-
lanceo se vuelve a reordenar el universo y se vuelven a formar
las cestas. De esta forma podemos tener rentabilidades de las La tabla 2 muestra los resultados de las 10 cestas. Nada cambia
cestas que contienen las acciones con mejor ranking cada tri- respecto a lo que hemos visto antes. Independientemente del
mestre. Los dividendos están incluidos, pero las comisiones no periodo de rotación, los 3 retornos son relativamente estables
se incluyen en esta parte del análisis. para las cestas 3 al 10, mientras que la 1 y 2 son claramente
perdedoras.
Al hacer este estudio sobre las 6 combinaciones (RoA, RoE,
RoI, con retraso o no) vemos resultados curiosos. Las Ima- Parecen unos resultados pobres, pero si tuviera un método de
gen 1 y la tabla 1 muestran los rendimientos obtenidos para selección que de 10 acciones, me permitiera quedarme con las
cada cesta en las diferentes combinaciones. Se aprecia cómo 8 mejores y descartar las 2 peores, ¿lo cogería?
no hay excesiva linealidad entre las cestas, es decir, la primera
no bate sólidamente a las demás. Sin embargo, los 6 resultados
Pues este es el valor añadido que parece que dan los retornos.
parecen separar claramente al 20% de peor rendimiento. Las
dos últimas cestas son claramente inferiores a las demás. No Filtrar las empresas de una calidad mala.
obstante, la media está sorprendentemente cerca del primer/
mayor decil indicando que el resto de las cestas, con el 80% Hasta aquí, mi conclusión es que efectivamente los retornos
de las mejores acciones, dan rendimientos similares, indepen- son un buen factor pero, ¿suficiente para un modelo de in-
dientemente de que cestas te quedes. versión?
Figura 3.
Figura 4.
ABR-JUN 2018 47
SISTEMAS DE TRADING
Figura 5.
48 ABR-JUN 2018
SISTEMAS DE TRADING
TIMOTHY
SYKES
E
n este número estamos de enhorabuena todos los lecto-
res de Hispatrading Magazine. En esta edición, nos com-
¿Qué aconseja a quienes quieren invertir y con-
place tener al Sr. Timothy Sykes como invitado de gala. vertirse en traders profesionales?
Conocido por ganar un millón de dólares en su primer
año de Universidad. En 2007 publicó su famoso libro “An TS. Les diría: Lo primero, concéntrese en estudiar y en apren-
American Hedge Fund: How I Made $2 Million as a Stock Ope- der buenas estrategias y reglas. El dinero viene después. El dine-
rator & Created a Hedge Fund” Además, en 2017, el Sr. Sykes ro que haces o pierdes el primer mes, el segundo, el sexto mes o
donó $ 1 millón a Pencils of Promise, una organización sin áni- incluso un año después, no importará tanto a la larga. Pero las
mo de lucro que se dedica a construir escuelas en los lugares lecciones que aprendes, las reglas bajo las que tú operas serán
que más se necesitan, aumentando las oportunidades educati- importantes durante el transcurso de tu vida.
vas en los países más desfavorecidos. Este es un gesto noble y
altruista que reconocemos en Hispatrading, motivo por el que ¿Cuál es la actitud más peligrosa para un tra-
estamos especialmente contentos de tener a nuestro invitado. der profesional?
Hoy puede concedernos unos minutos para conocerle un poco
más y, además, recibir de primera mano algunos consejos para
los traders de España y Latinoamérica.
TS. Creo que mucha gente se enfoca solamente en el dinero. Si
gana mucho dinero, entonces piensa que ha hecho una buena
operación. Sin embargo, si pierde dinero, piensa que es una
¿Cuál fue la motivación inicial que le llevo al mala operación.
mundo del trading mientras estudiaba en la Uni-
versidad? Les puedo decir que he perdido mucho dinero en operaciones
que parecían bien fundamentadas, y por alguna razón no fun-
TS. En realidad, me inicié en el trading durante mi último año cionaron bien en ese momento. Esto no significa que fueran ma-
de secundaria. Intenté invertir al principio, los casi 12.000 dó- las operaciones. No se puede juzgar una operación solamente
lares que recibí de mis padres como regalo de Bar Mitzváh1 no por qué vaya bien o mal. La juzgas en base a las probabilidades.
iban a llegar a ningún lado. Así que los tomé y los invertí en ac- Pruebas un patrón que ha funcionado muy bien en el pasado, y
ciones de poco valor, las llamadas penny stocks. Y en mi último usas el mismo patrón, la misma estrategia, una y otra y otra vez,
año de colegio, mis 12.000 dólares crecieron hasta un poco más y compruebas si funcionó bien después de diez veces, o de cien
de 100.000 dólares. Y el siguiente año, ya llegaban a un millón de veces. No se trata de ver una sola transacción, y la gente suele
dólares. Así que me volví adicto a las penny stocks, simplemente cometer ese error.
porque sí funciona invertir en ellas, y creo que es la mejor op-
ción para personas con cuentas pequeñas. ¿Cuáles son los errores más típicos de los tra-
ders?
Durante su vida como trader, ¿cuál ha sido su
mejor y su peor experiencia? TS. Número uno, mi regla número uno: No se deshacer op-
eraciones negativas rápidamente. Dejan que el ego los controle,
TS. Mi mejor experiencia ha sido el viaje entero, hasta llegar no les permita admitir los errores pequeños. Y dejan que los
donde estoy. Una operación aislada no es lo que de verdad im- errores se conviertan en grandes desastres.
porta.
Número dos: no se arriesga demasiado cuando hay un aparente
Un trade ganador o un perdedor no es lo que importa. Hay que buen trade. Muchas personas simplemente invierten la misma
pensar en esto como una maratón, y no como en un sprint a cantidad de dinero cada día, una y otra vez. Necesitas aprender
corto plazo. Y, de hecho, esto también es mi peor experiencia, a modular la posición. Y error número tres: muchas personas
porque cuando ganas casi un millón de dólares siendo estudian- arriesgan demasiado. Van a por todo. Utilizan el apalancamien-
te de primer año en la universidad, empiezas a pensar “ganarás to cuando realmente no están los riesgos que implica, si no se
diez millones el próximo año”. Te vuelves codicioso, no te das controla.
cuenta de los problemas con las habilidades con la escalabili-
dad. No es fácil convertir 12.000 dólares en un millón, pero es En España y otros países de habla hispana co-
aún más dif ícil convertir un millón en diez millones. Uno vive nocemos su libro “An American Hedge Fund: How
y aprende. I Made $2 Million as a Stock Operator & Created
Todo esto es lo mejor y lo peor del mundo del trading, es una
a Hedge Fund”. ¿Cuál es la esencia de este libro?
mezcla, y la gente debería esperar eso.
TS. En mi libro intente ser lo más honesto posible sobre mi
1. Rito judío de iniciación a la madurez. trayectoria. No quiero que la gente piense que es fácil convertir
ABR-JUN 2018 51
ENTREVISTA
52 ABR-JUN 2018
LIBROS
LA BOLA
DE NIEVE
DE ALICE SCHROEDER
“La bola de
nieve”, de Alice
Schroeder,
nos revela la
trayectoria
personal y
profesional del
mítico inversor
“
La bola de nieve”, la única biograf ía auto-
rizada del mítico inversor Warren Buffett,
acaba de ser publicada en España por Valor
Editions. Escrita con gran rigor por Alice
Schroeder –ex analista financiera y colabo-
radora de prestigiosas publicaciones económicas–,
esta obra nos permite conocer a fondo la trayectoria
personal y profesional de uno de los hombres más
ricos del mundo.
Alice Schroeder dedicó años de estudio y preparación
para escribir esta biograf ía. Y, por supuesto, contó
con la cooperación total del propio Buffett, quien
por primera vez desvela detalles inéditos de su vida.
“La bola de nieve” revela cómo, progresivamente y
desde la nada, este hábil inversor estadounidense
ha conseguido acumular su impresionante fortuna.
ABR-JUN 2018 53
LIBROS
Con un estilo cronológico, comienza por los orígenes familiares das, como la de Coca-Cola, entre otras muchas.
de Buffett y su propia infancia, y relata todos sus logros… pero
también sus fracasos. Los episodios más turbulentos y amargos de la carrera de
Buffett –como su papel decisivo en el gigantesco hedge fund
Esta obra ha sido un auténtico súper ventas en Estados Unidos, Long-Term Capital Management cuando tuvo que ser rescatado
donde fue seleccionada como mejor libro del año en las lis-
por la Reserva Federal americana– son también ampliamente
tas del “New York Times”, “Financial Times”, “Washington Post”,
analizados.
“People” y “Business Week Publishers Weekly”. También se situó
entre los cinco mejores libros de no ficción del año selecciona-
dos por la revista “Time”.
LOS AMIGOS Y LA FAMILIA
EL NEGOCIO DE LA VIDA Mención aparte merecen las interesantes semblanzas de
personajes estrechamente vinculados a Buffett. Su amistad con
El legendario inversor de Omaha nunca ha escrito sus memo- Kay Graham, presidenta de la empresa editora del “Washington
rias ni revelado su vida privada, celosamente protegida. Pero en Post”, es una de ellas y nos permite descubrir muchos aspectos
esta obra da, por fin, un acceso sin precedentes a su trabajo, sus de su personalidad. Por el libro desfila un sinf ín de personajes
opiniones, sus luchas, sus triunfos, sus locuras y su sabiduría. de primera línea que han tenido relación con Buffett, entre ellos
No en vano, el subtítulo de este libro es “El negocio de la vida”, sus amigos íntimos Bill Gates y su mujer Melinda, con quienes
que apunta a la experiencia vital de este famoso inversor.
comparte sus intereses empresariales y sus viajes de lujo a
lugares exóticos. Empresarios, políticos, autoridades de las más
Esta completa biograf ía del hombre conocido
altas instituciones económicas, cantantes y actores, entre otros,
internacionalmente como “el Oráculo de Omaha” está escrita
por Alice Schroeder, ex analista financiera muy respetada y aparecen en esta biograf ía. Uno de los capítulos está dedicado
escritora de temas económicos. Buffett le concedió a la autora a la historia de superación de la bielorrusa Rose Gorelick
cientos de horas de su propio tiempo, así como un total acceso Blumkin, emprendedora de carácter y fundadora de Nebraska
a entrevistar a su esposa, hijos, amigos y asociados en sus Furniture Mart, que trabajó incansablemente hasta cumplir los
negocios. Además, Schroeder realizó un amplio y cuidadoso cien años de edad.
trabajo de documentación que avala el contenido de este libro.
El libro recoge también las relaciones familiares de Buffett, su
“La bola de nieve” es la más completa exploración de la filosof ía historia de amor con su primera esposa Susie Thompson, sus
de vida de Warren Buffett que hemos tenido nunca. Aquí están vidas por separado y su posterior enfermedad y fallecimiento, el
los principios y las ideas que han creado la increíble fortuna de
segundo matrimonio del inversor con Astrid Menks tras enviu-
Buffett, enriquecido las vidas (y cuentas bancarias) de aquellos
dar, sus relaciones con sus hijos, con su madre con problemas
que los han adoptado y creado la historia de éxito americana
psiquiátricos, con su padre, Howard Buffett, que llegó a ser con-
más fascinante de nuestro tiempo.
gresista republicano. También refleja con cierto humor sus gus-
El libro ofrece una visión detallada de los orígenes de Buffett tos más personales como, por ejemplo, su rechazo a las comidas
y de cómo evolucionó su familia desde su llegada a los Esta- exóticas y su preferencia por los bistecs o hamburguesas ameri-
dos Unidos. Nos presenta también una vívida descripción de canas acompañadas de Coca-Cola. De ahí que esta biograf ía
su infancia y su juventud, con detalles personales de su época lleve como subtítulo “El negocio de la vida”.
escolar y universitaria, sus objetivos, sus intereses y su entorno.
Así, descubrimos al Buffett que empezó su vida laboral de niño Antes de convertirse en escritora, Alice Schroeder fue una
como repartidor de periódicos en bicicleta y que, durante su destacada analista de Wall Street y directora ejecutiva de
juventud, se inició en los más diversos negocios. Es el origen Morgan Stanley. Nacida en Texas, obtuvo su licenciatura y su
de la bola de nieve que aumentaría a lo largo de su vida hasta
MBA en la McCombs School of Business de la Universidad de
convertirse en una inmensa fortuna.
Texas en Austin y comenzó su carrera como auditora. Desde
2008, escribe una columna para Bloomberg News y es asesora
Estamos ante un extenso libro que explica con detalle y de for-
ma amena los hitos profesionales más significativos de este in- senior de Morgan Stanley.
versor. En él se relata la adquisición de Berkshire Hathaway, sus
dificultades iniciales y su posterior desarrollo, hasta convertirse “La bola de nieve”, de 902 páginas, salió a la venta en las prin-
en uno de los grupos financieros más importantes del mundo. cipales librerías de España en marzo. Su precio es de 35 euros,
También narra la compra de sus participaciones más destaca- IVA incluido.
54 ABR-JUN 2018
LECTURA FUNDAMENTAL
HACIA EL
SEGUNDO REFERÉNDUM
DEL BREXIT
Que un Gobierno prometa una cosa y haga la
contraria no sólo no es noticia, sino que resulta
habitual. Por eso mientras el incompetente
gabinete de Theresa May se llena la boca
con que cumplirá la voluntad popular
expresada en el primer referéndum –el que
aprobó por los pelos el Brexit en junio de
2016–, en realidad está preparando los pasos
para una segunda consulta. Lo hace con gran
disimulo, claro, para no volver a sobrecalentar
a los euroescépticos más recalcitrantes. Pero,
¿qué se apuestan a que el Brexit finalmente no
se produce o, si se produce, será en una versión
tan descafeinada y desnatada que habrá que
llamarlo Semi-Brexit?
ABR-JUN 2018 55
LECTURA FUNDAMENTAL
N
o sería la primera vez en la historia de la Menguante Gran nicos den marcha atrás y ha-
Bretaña que un partido vende a sus votantes que hay gan una nueva consulta para LA MEJOR PRUEBA DE
que irse de la Unión Europea pero, al final, hace todo lo poder cambiar de opinión. ESTE DESCONCIERTO
contrario. “To be or not to be Europe” es la “hamletiana”
ES QUE TANTO LA
Porque es muy probable que
DERECHA COMO LA
inquietud permanente de los británicos, el monstruo del un nuevo referéndum diera SUPUESTA IZQUIERDA
lago Ness que reaparece con cierta periodicidad: en 1972, cuando resultados muy diferentes a ESTÁN INVENTÁNDOSE
una grave crisis económica azotaba al Reino Unido, fueron los los del 23 de junio de 2016, un NUEVOS PALABROS Y
laboristas, en la oposición, e incluso algunos conservadores, quie- magro 51,9 por ciento a favor “TONTOLCULISMOS”
nes alzaron la bandera antieuropea. Pero cuando esos mismos la- del Brexit frente a un 48,1 por –COMO DIRÍA FORGES
boristas (liderados por Harold Wilson) ganaron las elecciones de ciento en contra. Es decir,
1974, Gran Bretaña siguió en Europa. que una diferencia de sólo 3,8
puntos debe obligar al Reino Unido a cometer un error histórico.
El dilema afecta ahora tanto a los laboristas en la estéril oposición ¿No estaría de más hacer una nueva consulta?
como a los conservadores que creen gobernar las Islas pero no sa-
SE DESMORONAN
tido Tory. La mejor prueba de este desconcierto es que tanto la
derecha como la supuesta izquierda están inventándose nuevos
palabros y “tontolculismos” –como diría Forges, y sirva esto de
homenaje al genio que nos acaba de dejar– para explicar lo inex-
Los británicos deberían analizar lo que ha pasado en el otro inten-
plicable, es decir, que quieren a la vez una cosa y su contraria: irse
to reciente de abandonar Europa, el “Catalexit”: según la última
de Europa pero no irse del todo, o irse a plazos y con un divorcio
encuesta del Centro de Estudios de Opinión (dependiente de la
a la carta que parezca en realidad unas segundas nupcias.
Generalitat), el apoyo al independentismo cayó entre octubre de
Para intentar vender esto a la opinión pública, los laboristas de 2017 y enero de 2018 más de siete puntos porcentuales (del 40,2
Jeremy Corbyn (¿cómo puede vender nacionalismo barato un al 32,9 por ciento), sin duda en cuanto se han desmoronado las
supuesto progresista?, ¿no es la izquierda internacionalista por mentiras de los “indepes”, sobre todo las falsísimas posverdades
definición?) hablan de “ambigüedad constructiva”. Es decir, evitan económicas. Ya saben, todo eso de que “España nos roba” (cuan-
el tema del Brexit, o entran en él de puntillas para no alterar a do los ladrones de verdad eran los Pujol y sus herederos, por más
su electorado del norte de Inglaterra, el más antieuropeo pese a que ahora cambien el nombre del partido convergente y algunos
estar en algunas de las regiones más beneficiadas por las ayudas “pujolistas” hayan alunizado en Waterloo, Estremera y Soto del
comunitarias. Por lo menos, Corbyn se ha atrevido a proponer Real); o eso otro de que “ninguna empresa ni ningún banco se
una unión aduanera tras el Brexit, lo cual ya es un giro impor- irán de una Cataluña independiente” (ya se han ido más de 3.000
tante y un toque de atención a la inepta Theresa May, que habla por culpa de tanta inestabilidad); o eso tan gracioso de que “la
de “divergencia gestionada ambiciosa”. Con esto quiere decir que República Catalana Independiente seguirá dentro de la Unión
su objetivo al negociar con la Unión Europea es converger en los Europea” (los líderes “indepes” no sólo mentían sobre los tratados
sectores que convengan a Londres, pero divergir en los demás. comunitarios, sino que además desconocían el significado de la
Es decir, una salida de Europa a la carta: me quedo con las venta- palabra “UNIÓN”).
jas comerciales de ser europeo, pero no quiero libre circulación
de ciudadanos ni control de los tribunales superiores europeos, Algo parecido está ocurriendo en el Reino Unido. Y no sólo por-
los plazos los marco y alargo yo como me da la gana, negocio al que han quedado al descubierto las mentiras de Farage (gran ami-
mismo tiempo acuerdos comerciales con el país comunitario que go de Trump y Le Pen), Johnson (que usa el mismo tinte capilar y
yo quiera (olvidando que los 27 de la Unión sólo pueden negociar mental que el presidente americano) y el resto de euroescépticos:
como un bloque comercial único)… Como ha afirmado Donald la falsa factura sanitaria abonada a Europa, la supuesta mayor
Tusk, presidente del Consejo Europeo, “pura ilusión”. soberanía de una Pequeña Bretaña aislada, el supuesto despe-
gue económico incluso aunque la City entera cruce el Canal de
El propio Tusk ofreció en enero una solución al dilema británi- la Mancha… Además de descubrir que todo esto eran falacias y
co: “¿No fue David Davis –el de ver cómo su querida libra se ha desplomado frente al euro,
hombre nombrado por Londres los británicos tienen cada vez más datos sobre el grave impac-
“TO BE OR NOT TO para negociar el Brexit– quien to económico que supondrá salir de Europa. Y se están dando
BE EUROPE” ES dijo que si una democracia no cuenta de que, por más que May y sus acólitos retuerzan el len-
LA “HAMLETIANA” puede cambiar de opinión, deja guaje, es imposible irse de Europa manteniendo todas las ven-
INQUIETUD de ser una democracia”. Y Tusk tajas de la Unión (sobre todo el acceso libre a los mercados de
PERMANENTE DE
añadió que “nuestros corazones tus 27 socios), pero librándote de sus supuestos inconvenientes
LOS BRITÁNICOS
siguen abiertos” a que los britá- (la libre circulación de ciudadanos comunitarios)… suponiendo
56 ABR-JUN 2018
LECTURA FUNDAMENTAL
que algunos de ellos sean de ver- “Pondremos la permanencia en la Unión Europea de nuevo sobre
NO OLVIDEMOS dad inconvenientes, porque, por la mesa en un voto sobre el acuerdo final con Bruselas”, afirmó en
QUE, EN EL ejemplo, ya se ha demostrado enero James Clarke, uno de los jóvenes líderes de Renew, el nuevo
NEFASTO que la inmigración ha sido una
REFERÉNDUM partido dispuesto a “ser duro con el Brexit y con sus causas”.
DE 2016, LOS fuente de crecimiento para el
JÓVENES VOTARON PIB británico en las últimas dé- No olvidemos que, en el nefasto referéndum de 2016, los jóvenes
MAYORITARIAMENTE cadas y ciertos sectores, como votaron mayoritariamente contra el Brexit. Y a ese electorado,
CONTRA EL BREXIT el sanitario y el financiero, están
descontento con los viejos políticos nacionalistas o tibios, se di-
temblando ante la posibilidad de
rige ahora Renew. Sólo un partido de los tradicionales, el liberal
que abandonen las Islas miles de
demócrata, se ha posicionado claramente contra el Brexit. Como
trabajadores comunitarios muy cualificados y difíciles de reem-
plazar con mano de obra indígena. lo está haciendo buena parte del Parlamento británico: el 75 por
ciento de sus miembros no quiere el Brexit. Especialmente beli-
Se multiplican las previsiones negativas sobre el efecto del Brexit, gerante es la Cámara de los Lores, cuyos representantes ya han
incluso desde el propio gobierno de May: en un informe de enero advertido que la ley de desconexión con Europa es “constitucio-
de 2018 reconoce que un Brexit suave –el modelo de Noruega, nalmente inaceptable” y que no van a dejar pasar ni una coma mal
es decir, mantener un estatus de socio privilegiado, pero sin voz puesta en cualquier negociación con Bruselas.
ni voto en Europa, y con las fronteras abiertas a los ciudadanos
de la UE– implicaría una reducción del 2 por ciento en el creci- Resultado: cualquier trato con Europa tendrá que tener el visto
miento británico en quince años; un Brexit intermedio, con un bueno final del Parlamento. Y eso May lo tiene muy complicado,
amplio acuerdo comercial con la Unión, elevaría este recorte al no sólo por el peso de los anti-Brexit, sino porque los más
5 por ciento, pero una versión más dura supondría un impacto antieuropeos pueden ser aún más difíciles de convencer, al
del 8 por ciento. Y hay multitud de pronósticos de organismos enrocarse en un Brexit duro que imposibilite llegar a acuerdo
independientes que trazan un escenario aún peor, mientras que alguno.
las previsiones de crecimiento de la Unión Europea (incluso sin
Gran Bretaña) siguen mejorando. De ahí que los principales es-
Los más cerriles radicales anti Unión Europea ya se están po-
fuerzos de Londres se centren ahora en alargar los plazos más allá
niendo la venda antes de recibir la herida. Nigel Farage (ex líder
del 31 de diciembre de 2020 previsto en el calendario de salida.
Pero, cuidado, las próximas elecciones legislativas británicas es- del rancio y xenófobo partido UKIP), comienza a movilizar a sus
tán previstas para junio de 2022. ¿Puede May huestes. En enero advirtió que los partidarios
estar estirando el Brexit hasta esa fecha? del Brexit deben prepararse para un nuevo
UNA RECIENTE referéndum. Otro populista igual de mentiroso,
La respuesta es no. Primero, porque Bruselas no ENCUESTA INDICA Boris Johson –ex alcalde de Londres a quien la
lo aceptará. Si te vas, te vas en la fecha prevista.
QUE UN 47 POR torpe May nombró en julio de 2016 ministro de
CIENTO DE LOS
Pero si no quieres irte, no te vayas. Y cada vez Exteriores para que haga el ridículo Europa ad-
BRITÁNICOS
más voces claman en el Reino Unido por un Re- APOYARÍA UN NUEVO elante–, afirmó en esas mismas fechas que sería
grexit, pero con todas las de la ley, es decir, con REFERÉNDUM, un “error desastroso” frenar el Brexit. Y, claro,
un nuevo referéndum. MIENTRAS QUE UN volvió a mentir cuando proclamó que salir de la
32 POR CIENTO NO Unión Europa es “un motivo para la esperanza,
Cierto que eso sería un descalabro tanto para los QUIERE VOLVER A no para el miedo”.
torpes conservadores de May (donde aún hay VER LAS URNAS
mucho euroescéptico recalcitrante), como para Pero me temo que esto que ahora llaman pos-
los titubeantes laboristas de Corbyn, cuyas du-
verdad y que antes se llamaba simplemente
das europeístas recuerdan a las de algunos socialistas españoles
mentira ya no cuela. Los datos económicos y las cualificadas vo-
frente al independentismo impulsado por los sirvientes de la co
ces de cada vez más británicos europeístas claman por un nuevo
rrupta burguesía catalana del “tres per cent”. Pero cuando los par-
tidos tradicionales patinan, siempre aparecen oportunidades para referéndum no contaminado y no manipulado (no olvidemos el
nuevas formaciones que tengan las cosas más claras. Ha pasado probado papel de los “bots” de Putin en la consulta de 2016). Una
en Francia con el movimiento de Macron, o en España con Ciu- reciente encuesta indica que un 47 por ciento de los británicos
dadanos y Podemos. Y está pasando también en Gran Bretaña: a apoyaría un nuevo referéndumb, mientras que un 32 por ciento
finales de 2017 nació Renew, un nuevo partido político británico no quiere volver a ver las urnas. Parece evidente que crecen las
que se define como centrista, inspirado en la exitosa República en posibilidades de un segundo referéndum que, con todos los datos
Marcha de Emmanuel Macron, y que apuesta por un europeísmo sobre la mesa, permita una decisión razonada de los británicos.
sin concesiones a los rancios nacionalismos. Y además lo dice con
claridad. No necesita recurrir a palabros ni a “tontolculismos”: Todos, pero sobre todo ellos, saldremos ganando.
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ECONOMÍA EN LITERATURA
GRAN
DEPRESIÓN,
GRANDES
NOVELAS
Gran Depresión –así, con mayúsculas–
por suerte sólo hay una, la que estalló
en 1929… aunque hayamos estado cer-
ca de repetirla durante la última déca-
“
da. Novelas sobre crisis y depresiones La gente viene con redes para pescar en el río y los vigi-
hay muchas. Y se multiplican cada vez lantes se lo impiden; vienen en coches destartalados para
que saltan las alarmas en los mercados coger las naranjas arrojadas, pero han sido rociadas con
queroseno. Y se quedan inmóviles y ven las patatas pasar
y en la economía. Pero la Gran Novela flotando, escuchan chillar a los cerdos cuando los meten
–también con mayúsculas– de la Gran en una zanja y los cubren con cal viva, miran las montañas de
Depresión es “Las uvas de la ira”. Como naranjas escurrirse hasta rezumar podredumbre; y en los ojos
hermana pequeña –que no menor–, de la gente se refleja el fracaso; y en los ojos de los hambrientos
“Matar a un ruiseñor” es un auténtico hay una ira creciente. En las almas de las personas las uvas de
canto literario contra la intolerancia, la ira se están llenando y se vuelven pesadas, cogiendo peso,
listas para la vendimia”.
el racismo y la xenofobia que provocan
todas las crisis económicas. La ira vuelve siempre, cada vez que las crisis económicas se de-
jan por el camino legiones de desheredados en cuyos ojos “se
refleja el fracaso”, como nos dice este fragmento de “Las uvas
POR MANUEL MORENO CAPA de la ira”. John Steinbeck (1902-1968) tenía 27 años cuando se
hundió Wall Street en 1929. Una década después recibió el Pre-
mio Pulitzer por “Las uvas de la ira”, novela escrita en 1939 y
que completaba su trilogía sobre la Gran Depresión (con “En
dudosa batalla”, de 1936, y “De ratones y hombres”, de 1937).
“Las uvas de la ira” sin duda pesó mucho en la concesión Stein-
beck del Nobel de Literatura en 1962. Antes, en 1940, el inmen-
so John Ford ganó dos Oscar al llevar al celuloide esta novela,
que merecería ser estudiada hasta la última línea no sólo en las
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ECONOMÍA EN LITERATURA
facultades de Literatura, sino también en las de Economía. “Bueno, intente comprar la libertad. Por aquí decimos que un
tipo tiene tanta libertad como su dinero le permite comprar”.
Steinbeck describe en su novela el éxodo de millones de
norteamericanos desplazados del campo tras el estallido de una
burbuja: la de los precios agrícolas que se infló tras la Primera DE LA IRA A LA INTOLERANCIA
Guerra Mundial. Los agricultores habían sembrado de trigo los
pastizales, para responder a la gran demanda procedente de la
Resultado: la ira. Y la intolerancia. Contra la que arremete
Europa en guerra. Pero tras la contienda, la demanda se hundió y
“Matar a un ruiseñor”:
apareció uno de los peores monstruos para cualquier economía:
la deflación. Los campesinos se enfrentaron de pronto a otros
“Los ruiseñores sólo se dedican a cantar para alegrarnos. No
dos enemigos: los bancos deseosos de cobrarse sus préstamos y
estropean los frutos de los huertos, no anidan en los arcones de
la mecanización traída por las grandes compañías que acabaron
maíz, no hacen nada más que derramar su corazón, cantando
quedándose con las tierras.
para nuestro deleite. Por eso es pecado matar un ruiseñor.”
La novela de Steinbeck nos cuenta la historia de una de las miles
No hay economía en este párrafo, aunque el trasfondo de la Gran
de familias forzadas a emigrar a California, donde esperaban
Recesión sí late con fuerza en la obra a la que pertenece: “Matar
sumarse a la vendimia y a otras faenas agrícolas estacionales.
a un ruiseñor”, escrita en 1960 por Harpper Lee. Con esta única
Una migración en la que “los ojos de los hambrientos” asisten,
novela (hasta 2017 no se publicó otra obra de esta autora), Lee
entre otras desgracias, a la destrucción de excedentes agrícolas
se hizo un hueco en la cima de la literatura estadounidense.
para mantener los precios y la estabilidad del sistema financiero
Ganó el Pulitzer en 1961 (veintidós años después que la novela
(que, ya se sabe, es lo primero y principal que hay que salvar
de Steinbeck) y también dio pie a una gran película, dirigida
cuando llega una gran crisis, faltaría más).
por Robert Mulligan, que ganó dos Oscar: al mejor guión y al
mejor actor masculino, el magnífico Gregory Peck en el papel de
Pero lo de destruir excedentes fue al final, tras la deflación y el
Atticus Finch (el abogado padre de la niña protagonista, a quien
tractor:
explica la crisis y, también, que es pecado matar a un ruiseñor).
“El sistema de arrendamiento ya no funciona. Un hombre con
Ambientada en la Alabama de la Gran Depresión del 29, e
un tractor puede sustituir a doce o a catorce familias. Se le paga
inspirada en un conflicto racial acontecido en 1931, la novela
un sueldo y se queda uno con la cosecha [lo explica el agente
describe un opresivo ambiente de racismo. A través de la voz de
enviado por una compañía para desahuciar a unos campesinos].
una niña, nos cuenta cómo ese racismo y esa intolerancia matan
Lo tenemos que hacer. No nos gusta, pero el monstruo está en-
al ruiseñor: sin apenas pruebas, se condena a un sospechoso de
fermo. Algo le ha sucedido al monstruo”.
violación por el solo hecho de ser negro.
¿Cuál es ese “monstruo enfermo”? Precisamente, el tercero que
La intolerancia es el combustible que alimenta esas armas de
citábamos junto a la deflación y la mecanización: la banca.
destrucción masiva llamadas fundamentalismo religioso, racis-
“Un hombre puede conservar la tierra si consigue comer y pagar mo y nacionalismo, muchas veces interrelacionadas y empeña-
la renta (…). das todas ellas en levantar fronteras. Pero como los ruiseñores
vuelan, no entienden de fronteras. Y en la novela de Harper Lee
Sí, puede hacerlo hasta que un día pierde la cosecha y se ve representan ese papel de víctima que, en cualquier conflicto,
obligado a pedir dinero prestado al banco. siempre recae sobre el infiel contra el que arremete el funda-
mentalismo, el negro o el judío atacado por el racismo o, simple-
Pero, entiendes, un banco o una compañía no lo pueden hacer mente, el del otro lado del muro que pretende levantar siempre
porque esos bichos no respiran aire, no comen carne. Respiran cualquier nacionalismo.
beneficios, se alimentan de los intereses del dinero. Si no tienen
esto, mueren (…).
CAMPESINOS POBRES,
El banco, el monstruo, necesita obtener beneficios
continuamente. No puede esperar, morirá. No, la renta debe
CLASE MEDIA POBRE
pagarse. El monstruo muere cuando deja de crecer. No puede
dejar de crecer”. Los diálogos entre el abogado Atticus Finch y su hija nos re-
sumen la crisis en pocas líneas. Todo comienza cuando la niña
¿Les suena? ¿Bancos –o cajas– convertidos en monstruos en- descubre una carga de leña en el patio trasero. Atticus explica
fermos por las burbujas hipotecarias? ¿Qué ocurre después? El que es el único modo en que pueden pagar sus servicios muchos
adiós a la libertad: de sus humildes clientes, afectados de lleno por la depresión: es
ABR-JUN 2018 59
ECONOMÍA EN LITERATURA
NOVELAS COMENTADAS:
• "Las uvas de la ira". John Steinbeck, 1939. Cátedra. Ma-
drid, 2013.
U
tilizando más de 20 estimación de los niveles de
años de datos en los testosterona, relacionándolo en
resultados de fondos y ocasiones con algunos tipos de
miles de imágenes re- comportamiento. Pues bien, al
copiladas en Google, analizar datos recogidos desde
para obtener “datos” sobre los el año 1994 hasta el 2015 han
gestores, los autores afirman encontrado que los gestores
que los gestores de fondos con con altos niveles de testoste-
caras más amplias tienden a
rona (con un fWHR de 2.10)
sobreoperar, aguantan más las
obtuvieron un rendimiento
posiciones perdedoras e invier-
muy inferior a los sujetos con
ten en valores con más riesgo.
Algo que, como sabemos, no un bajo nivel de testosterona
es nada positivo cuando se in- (1.57).
terviene en los mercados finan-
cieros. Como se puede ver en el gráfi-
co sacado del estudio (Gráfico 1) que se ha publicado reciente-
CARA CON ESTO? ¿Qué podemos hacer entonces si estamos buscando un gestor
de fondos? Bueno, si asumimos como válido el estudio debe-
ríamos fijarnos en estores con caras más alargadas y delgadas,
Los investigadores han utilizado el width to weight facial ra- prefiriendo en cualquier caso mujeres a hombres gestores. Si
tio (fWHR) , puedes encontrar información de este ratio aquí, así lo hacemos, demostraremos que hay que tener cara, con un
https://en.wikipedia.org/wiki/Facial_width_to_height_ratio. fWHR bajo, para gestionar un hedge fund. Así que, según este
estudio, hay que tener cara para gestionar bien un hedge fund.
Como bien dice la Wikipedia es una medida derivada de las me-
diciones de cráneo, aceptada por muchos expertos como una Puedes leer el estudio aquí
ABR-JUN 2018 61
EN LA MIRA
Gráfico 1. Resultados del estudio de Lu, Yan and Teo, Melvyn, Do Alpha Males Deliver Alpha? Testosterone and Hedge Funds