Perspectivas de la Economía Mundial y Nacional para el Presente Año

Adrián Armas*
Gerente Central de Estudios Económicos
Banco Central de Reserva del Perú
Febrero 2013

*Las opiniones expresadas en esta presentación corresponden al autor y no necesariamente reflejan la

posición del Banco Central de Reserva del Perú
 Contenido
1. Entorno internacional
2. Balanza de pagos
3. Actividad económica
4. Política monetaria e inflación

2
 Entorno internacional

• Fenómeno de “Superciclo”:
Varios estudios respaldan la hipótesis de que nos encontramos en un período
de industrialización y urbanización en países grandes, lo que conlleva mayores
precios de los minerales.

Superciclos previos:
- De fines del siglo XIX a comienzos del siglo XX, liderado por el crecimiento de
Estados Unidos.
- De 1945 a 1975, liderado por la reconstrucción en Europa y el auge de Japón
después la Segunda Guerra Mundial.

• Crisis financiera en países desarrollados

• Buena performance macroeconómica en América Latina

3
Entre 2002 y 2012 China aumentó su participación en la economía mundial en 7 puntos
porcentuales. La participación de Perú en la economía mundial pasó de 0,3 a 0,4 por
ciento en el mismo periodo

PARTICIPACIÓN EN LA ECONOMÍA MUNDIAL

(porcentaje del PBI mundial)

2002 2012
Estados Estados
Unidos Unidos
Resto 23% 19%
35% Resto
38%

Eurozona
Eurozona 14%
Japón 18%
Japón
7% América China
China 5% América
Latina
8% Latina 15%
9% 9%
Fuente: WEO Octubre 2012
4
 En la última década las economías emergentes han crecido en
promedio 4 puntos porcentuales más que las desarrolladas

CRECIMIENTO DE LAS ECONOMÍAS DESARROLLADAS Y EMERGENTES

10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0

Economías desarrolladas Economías emergentes

Fuente: WEO Octubre 2012

5
En promedio las crisis financieras duran 4 años y representan una caída
en el PBI per cápita de 7,4 por ciento
Duración de la crisis
(Número de años hasta que el PBI per cápita recuperó su nivel previo a la crisis)
8 8 8

5
4

3 3 3 3 3

2 2

España Noruega Finlandia Suiza Japón México Hong Indonesia Corea Malasia Filipinas Tailandia Colombia Argentina Perú 1998
1977 1987 1991 1991 1992 1994 Kong 1997 1997 1997 1997 1997 1997 1998 2001

Caída del producto durante las Crisis

(Porcentaje de caída del PBI per cápita)
0,0 0,0

-0,6
-2,8 -2,3

-5,7 -6,0
-6,7 -7,1
-7,7
-9,3
Caída promedio:
-12,9 -7,4%
-13,6
-15,0

-21,6

España Noruega Finlandia Suiza Japón México Hong Indonesia Corea Malasia Filipinas Tailandia Colombia Argentina Perú 1998
1977 1987 1991 1991 1992 1994 Kong 1997 1997 1997 1997 1997 1998 2001
1997 6
El producto sólo se ha recuperado en Estados Unidos y Alemania en el
caso de países desarrollados

Recuperación en el PBI
(Variación porcentual)
10.0
8.6
8.0 7.5 7.3

6.0
4.0
4.0 3.3

2.0 2.0
0.9
1.2 0.1
0.0
-0.2
-2.0
-2.6
-4.0 -4.0
-5.1
-6.0 -6.3
-8.0
Estados Unidos Alemania Francia Japón Reino Unido España Italia

Niveles actuales comparados con nivel más bajo Niveles actuales comparados a picos pre-crisis

Fuente: BIS

7
Las principales y mayores políticas expansivas se concentraron en países
desarrollados

2012: PBI nominal

US$ miles de millones Participación (%)
Reino Unido 2434 3,4
Japón 5984 8,4
Eurozona 12065 16,9
Estados Unidos 15653 22,0
Mundo 71277 100
Fuente: FMI

8
 La economía mundial mostraría una recuperación en 2013 ante el
mayor crecimiento en las economías en desarrollo

Economía mundial Economías desarrolladas

5.3 5.4 5.1
4.9 3.1 3.0 2.8 3.0
4.6 2.6
3.7 1.7 2.0
3.7 1.6
3.0 3.2 1.2 1.2
2.9 2.8
0.1

-0.6
-3.5
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*

Estados Unidos Economías en desarrollo

3.5
3.1 8.7
2.5 2.7 2.4 8.2
1.9 2.2 1.9 7.5 7.4
1.8 1.8 7.3
6.3 6.1 6.1
5.4
4.7 4.9

-0.3
2.7

-3.1
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*

*Proyección RI Dic. 2012 9

Estados Unidos: Desaceleración en el cuarto trimestre

PBI nominal 2012

EUA: Evolución trimestral del PBI US$ 15 653 mil millones
(tasas desestacionalizadas anualizadas)

4,1
4 3,6 4,0 3,1
3,0 2,6
2,4 2,5
2,0
2 1,7 1,3 2,3
1,4 2,2
1,3 1,3
0,5 0,1
0
-0,3
-0,1
-2
-1,8

-4 -3,7

-5,3
-6

-8
-8,9 __ PM Octubre 2012
-10
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08

2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
3T11
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10

4T11
1T12
2T12
3T12
4T12
10
 Estados Unidos: En su última reunión la FED anunció que mantendría el
estímulo monetario mientras el desempleo sea mayor a 6,5% (actualmente en
7,9%). Previo a ello, aumentó compras a US$ 85 mil millones mensuales

FED: Activos
FED: Tasa de interés 3100 (US$ miles de millones ) 2981
4,5 (%)
2700 Resto
4,0
3,5 2300 Hipotecarios
3,0
1900
2,5
2,0 1500
1,5
1,0 1100
Tesoro
0,5 700
0,0
oct-09

oct-10

oct-11

oct-12
oct-08
abr-08

abr-09

abr-10

abr-11

abr-12
jul-08

jul-11

jul-12
jul-09

jul-10
ene-08

ene-09

ene-10

ene-11

ene-12

ene-13
300

ago-08

ago-09

ago-10

ago-11

ago-12
feb-08

feb-13
feb-09

feb-10

feb-11

feb-12
11
 Estados Unidos: ¿En qué contexto se mantiene estímulo monetario?
Recuperación lenta de la economía y bajas presiones inflacionarias

EUA: Consumo Personal Real (var.12 meses) Desempleo (%) EUA: empleo y tasa de desempleo Var. empleo
Índice de Confianza del Consumidor (Univ. Michigan) (miles)
5 110 11
Confianza -eje der 500
4 Tasa de desempleo (eje izq. ) 400
100 10 300
3 200
90 9 100
2
0
1 80 8 -100
0 70 -200
7 -300
-1 Var. empleo en miles (eje der.)
60 -400
-2 6 -500
50 -600
-3 5 -700
-4 40 -800
4 -900
dic-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12
ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg

Moderada recuperación del consumo limitada por débil situación del mercado laboral.

Millones EUA: Precios de inmuebles (S&P/CS) e inventarios Índice EUA: Índice de precios al consumidor
5,5 Inventarios Precios S&P/CS 200
(var. 12 meses)

5,0 6,0
190
5,0
4,5 Total
145,82 180 4,0
4,0 3,0
170 1,9
3,5 2,0
160 1,0 Subyacente
3,0 145,82 1,7
0,0
150
2,5 146,17 -1,0
145,95
2,0 140 -2,0
-3,0
1,5 130
dic-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12
dic-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg

Mercado inmobiliario comienza a recuperarse Presiones inflacionarias controladas.

12
 Estados Unidos: Riesgos
A la baja
Ajuste fiscal
-Recortes automáticos de gastos por
activarse el 1 de marzo 2013 por
US$ 85 mil millones en el presente
año.
-Límite de deuda por alcanzarse a
finales de febrero se aplaza hasta 19
de mayo 2013.
-Necesidad de negociar Presupuesto
Fiscal del año 2013 a mas tardar el 15
de abril 2013.
Al alza
Shale gas y oil gas
-Nuevas tecnologías de fracking han
permitido que la producción de gas y
petróleo aumente sucesivamente.
-Departamento de energía estima
que entre 2012-14 la producción de
petróleo aumentaría 25%.
-Agencia Internacional de Energía
proyecta que EUA será el primer
productor de petróleo entre 2017-20.
-Beneficios: ganancias de
productividad, creación de empleos.
13
 Eurozona: Los retos de la unión monetaria

The sick man of the euro

European economies
Jun 3rd 1999 | FRANKFURT
From The Economist print edition Can Europe's recovery last?
Jul 12th 2007
Situación hacia 1999

14

Situación hacia 2007

 Eurozona: Se espera una leve contracción para 2013

PBI nominal 2012

CRECIMIENTO EN LA EUROZONA US$ 12 065 mil millones

(var. % PBI)
4.2

3.0
2.0 1.8
1.7 1.7
1.4
0.7 0.7
0.4 0.4
0.0 0.0

-0.1 -0.3
-0.5 -0.8
-1.5-1.5
-2.1

Eurozona Alemania Francia Italia España

2010 2011 2012 2013*

* Proyección
15
La dinámica de la deuda: sostenible (equilibrio bueno) e
insostenible (equilibrio malo).
Equilibrio “malo” Equilibrio“bueno”

Mayor volatilidad Menor

volatilidad

Aversión al Mayor
riesgo/ menos confianza/mayor
inversión inversión

Mayores
spreads Menores spreads

Menor
crecimiento Mayor
crecimiento

Deterioro de la Mejora de la
dinámica de la dinámica de la
deuda deuda 16
Riesgo actual en la Eurozona: círculo vicioso entre ajuste fiscal,
problema bancario y crecimiento

17
 Eurozona: Mejora en las condiciones crediticias de España e Italia

9,0 Rendimientos de bonos a 10 años de algunas economías de la Eurozona (%)

8,5
8,0 BCE compra
7,5 bonos italianos
BCE anuncia
7,0 paquete de
Dudas sobre la compra de bonos
6,5 Colapso
sostenibilidad de (OMTs)
6,0 Lehman
la deuda griega y
5,5 contagio a
5,18 España
periféricos
5,0
4,5 4,35 Italia
4,0
3,5
3,0
2,5 2,27
Francia
2,0
1,63
1,5 Alemania
1,0
0,5
0,0
ene-07 abr-07 ago-07 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13

Fuente: Bloomberg.

18
 Eurozona: Las soluciones para enfrentar la crisis deben ser
creativas
• Consolidación fiscal
– No demasiada, no muy poca
– No muy rápida, no muy lenta

• La política monetaria debe continuar siendo acomodaticia

• Reformas estructurales para aumentar la productividad de largo plazo y el

empleo

• Se debe fortalecer la unión monetaria

– Mejorar las reglas fiscales y las instituciones

– Fortalecer los sistemas bancarios

• Mas coordinación entre políticas financieras; reforma de los marcos de

estabilidad financiera 19
Urbanización e industrialización en China

20
China: A fines de 2012 se aprecia una ligera recuperación

PBI nominal 2012

US$ 8 250 mil millones
China: PBI trimestral
(Variación % anual, 2007-2012)
14

12

10

7,9
8

6
PBI
(Var. % anual)

4 10.4 9.2 7.8 8.0

2010 2011 2012 2013*

0
m-07 j-07 s-07 d-07 m-08 j-08 s-08 d-08 m-09 j-09 s-09 d-09 m-10 j-10 s-10 d-10 m-11 j-11 s-11 d-11 m-12 j-12 s-12 d-12

* Proyección

21
 China: Lineamientos de política económica

(Conferencia Central de Trabajo Económico, 15-16 de diciembre de 2012)

• “Profunda transición y corrección, luego de un período de crecimiento

acelerado en los años previos a la crisis”.
• Crear margen de maniobra para enfrentar riesgos globales y profundizar
reformas para asegurar el crecimiento de largo plazo.
• Énfasis en la “calidad y eficiencia” del crecimiento económico: desarrollo
sostenible y saludable luego de varios años de crecimiento acelerado.
– Expansión del consumo: Aumentar del empleo, reforzar las redes de
seguridad social, incrementar la construcción de viviendas para la
población de ingresos bajos y renovar las áreas deprimidas,
racionalización tributaria.
– Aumento de la inversión pública y privada en proyectos de
infraestructura que no sean redundantes y contribuyan a sentar las
bases del crecimiento de largo plazo.
– Corrección del exceso de capacidad industrial mediante una
reestructuración industrial basada en la innovación.
22
 China: Lineamientos de política económica

(Conferencia Central de Trabajo Económico, 15-16 de diciembre de 2012)

• Política monetaria prudente:

– Meta de inflación para 2013 de 3,5 por ciento (no es un esquema de
metas de inflación)
– Atención al dinamismo económico (expansión adecuada del crédito).
– Mejorar la flexibilidad operativa del marco monetario.
• Mercado inmobiliario:
– Mantener controles a la propiedad, inclusive restricciones al número
de viviendas que los individuos pueden adquirir.
– Mejorar la calidad de la urbanización para promover la demanda
doméstica. Para esto, incorporará el concepto de “civilización
ecológica” en el proceso de urbanización para formar ciudades
inteligentes, verdes y de bajo carbono.
• Estabilización de las exportaciones y aumento de las importaciones e
inversiones en el extranjero para balancear gradualmente el saldo en
cuenta corriente. Tipo de cambio “básicamente estable” en 2013.
23
 China: Internacionalización del Yuan

• Luego de estar fija con el dólar desde inicios de los sesenta, el yuan se fijó respecto a una
canasta de monedas en julio de 2005 (esta canasta incluye al dólar, euro, yen y al won como
monedas dominantes). Posteriormente ha estado sujeta a revalorización controladas.

• En el 2012 se convirtió en el primer exportador mundial, por lo que el yuan se ha convertido

en una de las monedas más transadas en Asia.

• Se han adoptado acuerdos de libre comercio con Hong Kong y Macao.

• Se han adoptados swaps cambiarios locales con al menos 15 países: Paquistán, Australia,
Argentina, Bielorrusia, Hong Kong, Indonesia, Japón, Kazahistán, Malasia, Nueva Zelanda,
Singapur, Corea del Sur, Tailandia, Turquía y Uzbequistán.

• ¿Que tiene que hacer China para internacionalizar su moneda?

– Ofrecer transacciones abiertas a operadores internacionales.
– Desarrollar su mercado de capitales
– Abrir su economía.
– Convertibilidad libre y total.

24
 Japón: Bajas tasas de crecimiento

PBI nominal 2012

Japón US$ 5 984 mil millones
(Crecimiento % del PBI)

4.4

2.4 2.2
1.7 1.7 1.8
1.3
0.3 0.6

-1.0 -0.7

-5.5
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*

25
 América Latina: crecimiento económico aunque a diferente
ritmo

PBI Nominal 2012

(US$ mil millones)
Evolución del PBI de América Latina
Brasil 2 425
(datos desestacionalizados, 4T07=100) México 1 163
138 Colombia 365
134 Chile 268
Chile
Perú 200
130 Colombia
126 Brasil
122 México
118 Perú
114
110
106
102
98
94
90
4T07 2T08 4T08 2T09 4T09 2T10 4T10 2T11 4T11 2T12 4T12
Fuente: Bancos centrales e institutos de estadística.

26
América Latina: posición de política monetaria expectante en un
contexto de bajas tasas de inflación

Tasas de política
16 Chile Colombia Brasil México Perú

14

12

10

0
Oct-07

Abr-08

Abr-09

Oct-09

Oct-10

Abr-11

Abr-12

Oct-12
Abr-07

Oct-08

Abr-10

Oct-11
Jul-07

Jul-08

Jul-10

Jul-11
Jul-09

Jul-12
Ene-07

Ene-09

Ene-10

Ene-12

Ene-13
Ene-08

Ene-11

Fuente: Bloomberg.

27
 Contenido
1. Entorno internacional
2. Balanza de pagos
3. Actividad económica
4. Política monetaria e inflación

28
 Los términos de intercambio se mantendrían por debajo del pico
alcanzado en 2011

ÍNDICES DE PRECIOS DE COMERCIO EXTERIOR

(1994=100)
IPX, IPM TI
400 150

140
350
130
300
120
250
110

200 100

90
150
80
100
70
50
60

0 50
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Términos de intercambio Precio de exportaciones Precio de importaciones

29
 En el 2013 la balanza comercial tendría un superávit de alrededor de
US$ 4 mil millones
BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)
2011 2012* 2013*

EXPORTACIONES 46 268 45 810 48 425

De las cuales:
1. Productos tradicionales 35 837 34 501 36 081
2. Productos no tradicionales 10 130 10 970 12 126
3. Otros 301 339 218
IMPORTACIONES 36 967 41 375 44 460
De las cuales:
1. Bienes de consumo 6 692 8 147 9 353
2. Insumos 18 255 19 449 19 945
3. Bienes de capital 11 665 13 501 14 950
4. Otros 355 277 212
BALANZA COMERCIAL 9 302 4 435 3 965

Exportaciones
Var.% Volumen 8,5 3,2 7,8
Var.% Precios 20,0 -4,1 -1,9
Exportaciones tradicionales
Var.% Volumen 5,2 2,0 7,5
Var.% Precios 22,9 -5,6 -2,7
Exportaciones no tradicionales
Var.% Volumen 20,2 7,0 8,3
Var.% Precios 10,4 1,4 2,0
Importaciones
Var.% Volumen 12,8 10,8 9,1
Var.% Precios 13,8 1,0 -1,5
30
* Proyección RI Dic.2012
En la última década el volumen de las exportaciones no tradicionales ha
crecido a mayor ritmo que las tradicionales

Crecimiento
Volumen de exportaciones promedio anual
2001-2013*
(índice 2001=100)
Tradicionales 4,8

No tradicionales 10,6
400
A diferencia de las exportaciones
350
tradicionales basadas en commodities, las
300
exportaciones no tradicionales están
compuestas por productos diferenciados
250

200

150

100

50

0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013*

Tradicionales No tradicionales
*Proyección RI Dic. 2012
31
El crecimiento de las exportaciones del Perú ha sido uno de los más altos
de la región
Crecimiento promedio
2011-2012
VOLUMEN DE EXPORTACIONES
(índice 2000=100) 5.5 5.7 5.7
3.9
2.2

México Chile Colombia Brasil Perú

210

190 Brasil

Perú Colombia
170

150 Chile

130
México
110

90

70
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: WEO (FMI) 32

En los últimos 10 años se ha incrementado el peso de China como
destino de nuestras exportaciones

Exportaciones Totales 2002

(Participación Geográfica)

Resto
14% Estados
Unidos Exportaciones Totales 2012
América 26% (Participación Geográfica)
Latina
17% China
8%
Estados
Resto
Europa Unidos
20%
35% 14%
China
17%
América
Latina
20%
Europa
29%

33
Sin embargo, en el caso de las exportaciones no tradicionales, América
Latina ha pasado a ser el principal mercado de destino

Exportaciones No Tradicionales 2002

(Participación Geográfica)
China
1%
Resto
8%
América
Europa Latina
20% 34%
Exportaciones No Tradicionales 2012
(Participación Geográfica)

Estados China
Unidos 3%
Resto
37%
9%

Europa
18% América
Latina
47%

Estados
Unidos
23%

34
 Distribución de las exportaciones no tradicionales 2012
(millones US$)

Europa US$ 2 000

del cual:
Estados Unidos US$ 2 549 Países Bajos US$ 455
España US$ 431
Italia US$ 220

China US$ 327

América Latina US$ 5 236

del cual:
Venezuela US$ 1 166
Colombia US$ 758
Ecuador US$ 730
Chile US$ 695
Bolivia US$ 529
Brasil US$ 408
México US$ 243
Latinoamérica es el principal destino de nuestras exportaciones
no tradicionales

Exportaciones 2012
(Millones US$)
Estados América
Europa China Resto
Unidos Latina
Total 6 026 13 156 7 696 8 935 9 826
Tradicionales 3 477 11 156 7 366 3 699 0
8 548
Destacan:
Harina de pescado 0 373 886 83 425
Cobre 138 2 556 4 361 869 2 559
Oro 1 295 5 457 28 2 2 776
Petróleo crudo y derivados 1 478 151 0 1 869 130
No tradicionales 2 549 2 000 327 5 236 935
Destacan:
Agropecuario 896 1 064 65 731 291
Pesquero 179 276 148 150 258
Textiles 642 176 20 1 236 84
Químico 55 160 31 1 320 59
Siderometalúrgico 1/ 305 254 8 624 62
1/ incluye joyería.
Fuente: Sunat y BCRP.

36
 Respecto al 2002 el número de empresas exportadoras en el sector de
exportaciones no tradicionales se ha incrementado en casi 75 por ciento

EMPRESAS DE EXPORTACIONES NO TRADICIONAL

(Número y valor promedio de exportación)
US$ millones
8000
7 622 7 836 1,6 por empresa
7 172 7 208
6 933
1,4
6 298 6 488
7000

6000
5 832 1,2
5 260
4 867 1,0
5000

4 480
4000 0,8
3 400
3000
0,6

2000
0,4

1000
0,2

0
0,0
1993 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Número de Empresas Exportadoras

Exportación Promedio por Empresa (US$ Millones, eje derecho)

Fuente: Aduanas. Elaboración: BCRP

En el año 2012, casi 8 mil empresas exportaron productos no tradicionales peruanos por un
valor promedio anual de US$ 1,4 millones por empresa. Desde 2002, el número de empresas
ha crecido 75 por ciento y su valor promedio de exportación ha aumentado en 180 por ciento
37
 El desempeño exportador se fundamenta en diversificación
creciente, traducida en mayor diferenciación de productos…

PARTIDAS DE EXPORTACIONES NO TRADICIONAL

(Número y valor promedio de exportación)

4 422 4 429 4 460 3,0

4500
4 270 4 244 4 275
4 001 4 078
3 838
3 644 3 743 2,5
4000

3500

3000
2,0

2500 2 329
1,5
2000

1500 1,0

1000

0,5
500

0
0,0
1993 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Número de Partidas Exportadas

Exportación Promedio por Partida (US$ Millones, eje derecho)

Fuente: Aduanas. Elaboración: BCRP

En el año 2012, Perú exportó más de 4 450 partidas no tradicionales por un valor promedio
anual de US$ 2,5 millones por partida. Desde 2002, el número de partidas ha crecido 22 por
ciento y su valor promedio de exportación se ha incrementado en 300 por ciento.

38
 …y menor concentración de destinos de exportación
DESTINOS DE EXPORTACIONES NO TRADICIONAL
(Número, valor promedio de exportación) US$ millones
180 183 70
180 173 172 175 173 176 174 175
166
160

148 60
140

120 50
120

40
100

80
30
60

20
40

DESTINOS DE EXPORTACIONES NO TRADICIONAL

10
20

(Índice de Concentración HHI: 0 - 100,

0
0 mayor valor indica mayor concentración)
1993 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
18,2
17,4 17,6
Número de Destinos de Exportación
16,0
Exportación Promedio por Destino (US$ Millones, eje derecho)

13,4
En el año 2012, Perú exportó productos no 11,4
tradicionales hacia 175 destinos. Desde 2002, 10,2 9,9 9,6
8,6 8,8
el número de destinos ha crecido 18 por ciento
y el valor promedio de exportación por destino
se ha incrementado en 314 por ciento

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Entre 2002 y 2012, la concentración de mercados de

destino de XNT se ha reducido en 45 por ciento, lo
que disminuye la vulnerabilidad comercial del Perú
Fuente: Aduanas. Elaboración: BCRP
39
Las exportaciones peruanas están más diversificadas que otros países de
la región

Índice concentración de socios comerciales: 2011 Índice de concentración por productos: 2011

Brasil 0.06 Argentina 0.06

Perú 0.07 Brasil 0.07

Chile 0.09 México 0.09

Argentina 0.09 Perú 0.15

Bolivia 0.11 Chile 0.20

Colombia 0.12 Paraguay 0.23

Ecuador 0.13 Bolivia 0.26

Paraguay 0.13 Colombia 0.26

Venezuela 0.13 Ecuador 0.36

México 0.42 Venezuela 0.93

0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00

* Índice de concentración calculado con la metodología de Herfindahl-Hirschman .

Fuete: UN COMTRADE
40
Los Acuerdos de Libre Comercio son importantes para incrementar el
potencial exportador de la economía peruana

EFTA Corea
EEUU Singapur China Islandia Tailandia Panamá
Chile Canadá Suiza Japón
México

2006 2008 2009 2010 2011 2012

Entran en vigor en el corto plazo En negociación

Costa Rica
Guatemala El Salvador
Unión Europea Honduras
Venezuela

41
 Los moderados déficit en cuenta corriente han sido financiados por el
influjo de capitales, principalmente del sector privado

CUENTA CORRIENTE
(porcentaje del PBI)
3.2
1.4

-0.6 -0.6
-1.9
-2.5
-3.6
-4.2
2001-2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

FINANCIAMIENTO EXTERNO DE LARGO PLAZO DEL SECTOR PRIVADO

(porcentaje del PBI)
10.0 9.1
8.6 8.3
7.9
8.0
6.1 6.2
6.0
4.1
4.0
2.3
2.0

0.0

-2.0
2001-05 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
IDE Cartera Préstamos 42
“Push Factors” y “Pull Factors” explican los flujos de capitales a
economías emergentes

Cíclicos:
•Bajas tasas de interés en
EEUU
•Baja aversión al riesgo global
•Hojas de balance vulnerables
Push Factors en economías desarroladas
Estructurales :
•Diversificación internacional
de portafolio
•Bajo crecimiento potencial Flujos de
Liquidez de economías desarrolladas capitales a
Global economías
Cíclicos: emergentes
•Altos precios de commodities
• Altas tasas de interés
domésticas
Pull Factors • Baja inflación domèstica
Estructurales:
•Mejora en hojas de balance
de economías emergentes
•Apertura comercial

43
América Latina está captando influjos de capitales, no sólo de inversionistas de corto
plazo, sino también de inversionistas dedicados que han incrementado la
participación de América Latina en sus portafolios

250,0
Flujos de capital hacia América Latina
(US$ miles de millones, 1992-2012)
200,0

En la última década los flujos de

150,0 capital hacia Perú constituyeron el 8
por ciento de los flujos a la región

100,0

50,0

0,0

-50,0

-100,0
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Inversión directa Flujos privados de portafolio Préstamos de Organismos Multinacionales

Fuente: WEO (IMF).

44
En este contexto el BCRP ha acumulado un monto importante de
reservas internacionales

RESERVAS INTERNACIONALES NETAS

(Millones de US$)

67 207
63 986

48 816
44 105

31 196 33 135
27 689

17 275
14 097

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*

* Al 18 de febrero

45
Altas reservas internacionales permiten a los bancos centrales de la
región proveer liquidez en el caso de choques externos adversos

Reservas Internacionales Netas

(% del PBI)
33,6

16.0 15.2
14.1
11.3
10.1
8.4

Peru Chile Brasil México Colombia Argentina Venezuela

46
 Contenido
1. Entorno internacional
2. Balanza de pagos
3. Actividad económica
4. Política monetaria e inflación

47
Se espera que el PBI alcance un crecimiento de 6.2 por ciento en el
2013

Producto Bruto Interno: 2005 - 2013

(Variación porcentual real)

9.8
8.9 8.8
Promedio 2005 -
7.7 2011: 7.1%
6.8 6.9
6.3 6.2

0.9

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013*

* Proyección.

48
Se espera una moderación en el crecimiento de los sectores no
primarios y un mayor crecimiento del PBI primario
PBI por sectores económicos
(Variaciones porcentuales reales)

2011 2012 2013*

Agropecuario 3.8 5.1 4.3
Pesca 29.7 -11.0 2.6
Minería e hidrocarburos -0.2 2.2 7.1
Manufactura 5.6 1.3 5.6
Manufactura primaria 12.3 -6.5 4.9
Manufactura no primaria 4.4 2.7 5.8
Electricidad y agua 7.4 5.2 5.9
Construcción 3.4 15.2 9.6
Comercio 8.8 6.7 5.8
Otros servicios 8.3 7.2 6.3
Producto bruto interno 6.9 6.3 6.2
PBI primario 4.4 1.7 5.2
PBI no primario 7.4 7.1 6.4
* Proyección RI Dic. 2012 49
La demanda interna compensó la desaceleración del crecimiento de las exportaciones netas en
2012. Para el 2013 se espera una recuperación de las exportaciones netas.

PBI y DEMANDA INTERNA

(Variaciones porcentuales reales)

2011 2012* 2013*

1. Demanda interna 7.2 7.4 6.3

a. Consumo privado 6.4 5.8 5.7

b. Consumo público 4.8 10.6 7.6

c. Inversión privada 11.7 13.6 8.2

d. Inversión pública -17.8 20.9 15.2

2. Exportaciones 8.8 4.8 7.7

del cual No Tradicionales 20.2 7.0 8.3

3. Importaciones 9.8 10.4 7.5

4. Producto bruto interno 6.9 6.3 6.2

Nota:

Gasto público -4.2 14.1 10.4

* Proyección RI Dic. 2012

50
Expectativas de crecimiento se ubican entre 6.2 y 6.3 por ciento

Encuesta de Expectativas Macroeconómicas 2013:

Crecimiento del PBI (%)

6.30

6.25

6.20

Analistas Económicos 1/ Sistema Financiero 2/ Empresas no financieras 3/

1/ 21 analistas en noviembre. 18 en diciembre y 20 en enero del 2012.

2/ 20 empresas financieras en noviembre. 19 en diciembre del 2012 y 20 en enero del 2013.
3/ Muestra representativa de empresas de los diversos sectores económicos.

Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas. BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de enero.

51
 En el 2013 se alcanzaría un ratio de inversión de 27.5 por ciento
respecto al PBI

Inversión Bruta Fija: 2005 - 2013

(En porcentaje del PBI)

27.5
26.8
25.9
25.1
24.1
22.9 5.3 5.8
4.3
21.5
5.9 4.5
19.5
18.4 3.4 5.2
3.1
2.9

21.5 21.5 21.7

19.2 19.6
18.2 17.7
15.5 16.4

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013*

Inversión Privada Inversión Pública

* Proyección.

52
La evidencia internacional muestra que mantener un alto ratio de
inversión con respecto al PBI ayuda a alcanzar niveles altos de
crecimiento

Año en el que Crecimiento promedio

Crecimiento promedio
inversión alcanzó 25% mundial 5 años
País 5 años posteriores
del PBI posteriores

Chile 1989 8,2 2,5

China 1980 12,2 3,1

India 1990 5,7 2,7

Corea 1980 9,4 3,1

Singapur 1980 5,9 3,1

Tailandia 1980 5,3 3,1

Taiwán 1980 6,4 3,1

Perú 2010 6,1 * 3,7 *

53
 Los empresarios se mantienen optimistas. El índice de expectativas de inversión a 6
meses subió 5 puntos con respecto a la encuesta de setiembre lo que indica que un
mayor número de empresas aceleraría el ritmo de ejecución de sus inversiones.

EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES EXPECTATIVA DE INVERSIÓN A 6 MESES

90 90
Tramo Tramo
80 optimista 80
optimista
71
70 67 68
64 65 64 64 64 70 66 66
60 60 61 62 61
59 60 59 60 60 60
60 56 57 57 56 56
60
53
46 49
50 50
42
40 40

Tramo
30 30
pesimista Tramo
20
pesimista
20

10 10
J

J
E.12

E.13
A

A.11

S
N

D
I.12
D

D
S

Fuente: Apoyo Consultoría

Elaboración: BCRP

54
 Contenido
1. Entorno internacional
2. Balanza de pagos
3. Actividad económica
4. Política monetaria e inflación

55
 0.50
1.50
2.50
3.50
4.50
5.50
6.50
ene-07 7.50
mar-07
may-07
jul-07
sep-07
nov-07
ene-08
mar-08
may-08
jul-08
sep-08
nov-08
ene-09
mar-09
may-09
jul-09
sep-09
nov-09
ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
Tasa de interés de referencia estable desde mayo de 2011

ene-13
4.25

56
 Con la finalidad de mantener el crecimiento del crédito en un ritmo
sostenible el BCRP elevó los requerimientos de encaje.

Tasa de encaje en moneda nacional Tasa de encaje en moneda extranjera

% (Como % de las obligaciones sujetas al encaje) % (Como % de las obligaciones sujetas al encaje)
35 60

30.0 Encaje Medio en ME 55.0

30 55
Encaje Medio en MN
Encaje Marginal en ME
Encaje Marginal en MN
50
25

19.3 45 42.2
20
40
15
35

10
30

05 25

00 20

Ene-13 1/
abr-08
abr-07

abr-09

abr-10

abr-11

abr-12
jul-12
jul-07

jul-08

jul-09

jul-10

jul-11
oct-07

oct-08

oct-09

oct-10

oct-11

oct-12
ene-07

ene-08

ene-09

ene-10

ene-11

ene-12
oct-07

oct-08

oct-09

oct-10

oct-11

oct-12
abr-07
jul-07

abr-08
jul-08

abr-09
jul-09

abr-10
jul-10

abr-11
jul-11

abr-12
jul-12
ene-09

Ene-13 1/
ene-07

ene-08

ene-10

ene-11

ene-12

1/ Información preliminar 1/ Información preliminar

57
 Medidas Macroprudenciales SBS

 Requerimientos de capital adicionales en función del ciclo económico y del grado de

concentración de la cartera crediticia ( julio 2011).

 Requerimientos adicionales de capital para los créditos hipotecarios a tasa flotante y

cuando el Loan to Value es mayor a 90 por ciento en soles y 80 por ciento en dólares.
(noviembre 2012)

 Requerimientos adicionales de capital para los créditos de consumo revolvente de

plazos mayores a 3 años, y para créditos de consumo revolventes con descuento de
planilla, ( noviembre 2012).

 Reducción de los límites a la posición global de la banca de sobre compra a 50 por

ciento y de sobre venta a 10 por ciento y a los límites a la posición neta en productos
financieros derivados de moneda extranjera de las empresas financieras a 20 por
ciento de su patrimonio efectivo o S/. 300 millones, el que resulte mayor. ( diciembre
2012)

 Límites al volumen de transacciones en el mercado cambiario de las Administradoras

de Fondos de Pensiones de 0,75 por ciento diario del valor del fondo y de 1,75 por
ciento semanal.

 Provisión para los créditos con riesgos cambiario crediticio de hasta 1,2 por ciento
para los créditos con mayor riesgo crediticio (créditos de consumo y para pequeña y
micro-empresa).
58
La tasa de crecimiento del crédito se ha moderado durante el año
2012.
Crédito al sector privado
(Variación porcentural 12 meses)
Nuevos Soles Dólares Total
30.0

25.0

20.0

15.6
15.0

10.0

5.0

0.0
jul.10

jul.11

jul.12
ene.10
feb.10
mar.10

oct.10

oct.11

oct.12
jun.10

ago.10

ene.11
feb.11
mar.11

jun.11

ago.11

ene.12
feb.12
mar.12

jun.12

ago.12
abr.10

abr.11

abr.12
may.10

may.11

may.12
sep.10

nov.10
dic.10

sep.11

nov.11
dic.11

sep.12

nov.12
dic.12
ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12
Flujos mensuales (millones de S/.) 232 796 1071 824 801 1743 1394 1355 1150 785 1683 1301
Variaciones (%) mensuales 0,3 1,0 1,3 1,0 0,9 2,0 1,6 1,5 1,3 0,8 1,8 1,4
Variaciones (%) anual 19,8 19,2 18,8 17,3 16,3 16,8 17,4 18,2 18,2 16,9 16,6 15,8

59
El crédito hipotecario se mantiene en niveles bajos comparados a
otros países de América Latina

Crédito hipotecario: Mercados emergentes

(% del PBI, promedio 2010-11)

Promedio

Fuente: IMF, Abril 2012

60
De manera similar, el tamaño del mercado de renta fija es bajo
respecto al de los principales países de la región.

Tamaño del mercado de renta fija: 2011

(% del PBI)
52%

33%
28%
22%

10%

Chile Mexico Colombia Peru Brazil

Fuente: Bancos Centrales, Ministerios de Finanzas y agencias del gobierno en cada país.

61
El portafolio de las AFP recupera su ritmo de crecimiento de
inversiones en el exterior.

Portafolio de AFPs e Inversiones en el Exterior

120 000 (En porcentajes del total del fondo)
2011 2012

100 000 Valor del fondo 81,1 95,9

(Miles de millones de
nuevos soles)
29,4% 30,6%
80 000 Miles de millones de US$ 30,1 37,6
% del PBI 16,7 18,3
26,3%
28,5%
60 000 21,0%
13,2%
12,4%
8,5%
40 000
73,7% 70,6% 69,4%
10,1% 71,5%
86,8% 79,0%
20 000 91,5% 87,6%
89,9%

-
2 005 2 006 2 007 2 008 2 009 2 010 2 011 2 012 2013*

Inversiones en el interior Inversiones en el exterior

* Al 31 de enero
62
El Fondo de Pensiones en el Perú puede seguir creciendo.

Portafolio de Fondo de Pensiones*

(% del PBI)

58%

20% 18%
12%

Chile Mexico Colombia Peru

* A noviembre, 2012, excepto Colombia (Oct. 2012)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (Peru),
Superintendencia de AFP de Chile y Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Mexico).

63
En el cuarto trimestre, los niveles de precios de departamentos se
mantienen en niveles similares al trimestre previo.

Medianas de precios de ventas trimestrales en soles constantes

4500 del 2009 por m2 de departamentos
La Molina, Miraflores, San Borja, San Isidro y Surco
(Base 2009=100)
4000

3500
S/. 2549 S/. 3956
3000 Promedio del periodo
1998 I - 2012 IV
S/. 2514
2500

2000

1500
.

IV 99

IV 02

IV 05

IV 08

IV 10

IV 11
IV 98

IV 00

IV 01

IV 03

IV 04

IV 06

IV 07

IV 09

IV 12
2010
2010 2011
2011 2012
2012
II II
II III
III IV
IV II II
II III
III IV
IV II II
II III
III IV
IV
Solespor
US$ constantes
m2 (2009) por m2 2833
1001 2907
1036 2954
1075 3053
1111 3068
1138 3391
1271 3402
1311 3443
1355 3607
1444 4120
1680 3954
1652 3956
1680
Var. % últimos 12 meses 6,9
20,4 12,6
21,2 5,1
13,2 12,8
18,2 8,3
13,7 16,6
22,7 15,2
21,9 12,8
21,9 17,6
26,9 21,5
32,1 16,2
26,0 14,9
24,0
PER (Price to earnings ratio) 13,3 13,3 13,9 14,8 15,4 14,6 14,9 15,8 15,7 15,3 15,2
64
 América Latina: el nuevo sol presenta una menor
volatilidad que el resto de monedas de la región

ÍNDICE DE TIPO DE CAMBIO NOMINAL

(Diciembre 2011=100)
130 Variación porcentual del tipo de cambio nominal
2012 2013*
125 Real brasileño / Dólar 9,9 -4,5
Peso chileno / Dólar -7,9 -1,4
Peso colombiano / Dólar -8,8 1,3
120
Peso mexicano / Dólar -7,8 -1,6
Nuevo Sol / Dólar -5,4 1,2 Brasil
115 *Acumulado al 19 de febrero.

110

105 México

100 Perú

95

90 Colombia
Chile
85

80
Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic Ene Feb 19
2011 2012 2013

65
 En lo que va del año el BCRP ha comprado US$ 3 330 millones en el mercado
cambiario
Tipo de cambio e Intervención del BCRP
600

2.770 455445 416

362 Se agudiza crisis 350 400
de deuda en 300
2.740 Europa 280
2.710 200
2.710

Millones de US$
Soles por US$

2.680 0
2.669
2.676
2.650
-200
2.639 2.638
2.620 -282 2.613
Mercado Cambiario
(Millones de US$) -400
2013
2.590 2012
Al 18 Feb.
Minería 9 883 1533
2.579
S.Privado 4 746 2039 2.578 -600
2.560 AFP -210 57
No Residentes -570 117
Sist.Financiero -670 -417
2.530 BCRP 13 179 3330 2.538 -800
01 09 19 27 04 16 24 04 14 22 30 07 15 25 04 12 20 31 08 16 24 05 13 21 03 12 22 30 09 19 27 05 13 21 04 14 22 30 07 18
Mar.12 Abr.12 May.12 Jun.12 Jul.12 Ago.12 Set.12 Oct.12 Nov.12 Dic.12 Ene.13 Feb.1
* Al 18 de febrero Compras netas de dólares Tipo de cambio 66
Los depósitos del sector público constituyen la principal fuente de
esterilización de la intervención cambiaria

Balance simplificado del BCRP

(Como porcentaje de las Reservas Internacionales Netas)
Activos netos Dic-12
I. Reservas Internacionales 100%
Netas (US$ 63 991 mills.)
Pasivos netos
II. Depósitos totales del Sector Público 36%
En moneda nacional 24%
En moneda extranjera 13%
III. Depósitos totales por encaje 28%
En moneda nacional 12%
En moneda extranjera 1/ 16%
IV. Instrumentos del BCRP 18%
CD BCRP 12%
Depósito a Plazo 5%
V. Circulante 19%
1/ Incluye depósitos overnight de las empresas bancarias en el Banco Central.

67
Los indicadores de deuda continúan mostrando resultados positivos.

Deuda Pública
(Porcentaje del PBI)

39.3

Deuda Neta Deuda Bruta

31.3 32.3

28.5
25.9 26.1
23.8
23.3
21.2
19.5
18.6
17.1 17.2

13.4 13.6
11.5

8.1

5.4
4.3
2.9

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013* 2014*

*Proyección

68
La economía peruana presenta hoy una mayor solidez macroeconómica que
hace 10 años

Indicadores Macroeconómicos
2002 2012

Deuda Pública (porcentaje del PBI) 46,6% 19,5%

Deuda Neta (porcentaje del PBI) 37,9% 5,4%

Inversión/PBI 18,4% 26,8%

Resultado Fiscal -2,2 2,0

Tasa de Pobreza 1/ 58,7% 27,8%

Calificación de Deuda 2/ Ba3 Baa2

1/ Teniendo en cuenta aspectos metodológicos y de disponiblidad, los valores corresponden a 2004 y 2011.
2/ Según Moody´s, Perú tenía una calificación de deuda de grado especulativo el 2002, mientras que el 2012 tiene grado de inversión.

69
 Evolución mensual del TCR multilateral e indicadores

Índice de tipo de cambio real multilateral I Trim. IV Trim. Variación

Base
Índice tipo de 2009
cambio real=multilateral
100 1998 2012 %
(Índice 2009=100) (a) (b) (b/a)
110 Arancel nominal promedio 13.5 3.2 -76.0

105 Índice de términos de intercambio 98.7 133.9 35.7

100 RIN/PBI 17.1 33.0 93.0

Deuda Externa privada/PBI * 4.9 8.8 79.6

95

PBI per cápita en dólares * 2400 6600 165.0

90 Ene-13
88,6

Exportaciones/PBI * 8.5 22.4 164.0

85 Enero 2013: 88,6
Var% mensual: -0,3
Var% 12 meses: -6,2 (Exportaciones+Importaciones)/PBI * 23.1 43.1 86.6
80
ene-11
ene-97

ene-98

ene-99

ene-00

ene-01

ene-02

ene-03

ene-04

ene-05

ene-06

ene-07

ene-08

ene-09

ene-10

ene-12

ene-13
jul-11
jul-97

jul-98

jul-99

jul-00

jul-01

jul-02

jul-03

jul-04

jul-05

jul-06

jul-07

jul-08

jul-09

jul-10

jul-12

Cuenta corriente de la B de P/PBI * -7.3 -4.1 -43.8

Deuda Pública Neta 1/ 35.3 5.4 -85.0

1/ Corresponde al año 1999

* Proyección IV trimestre 2012

70
 La apreciación real en Perú de los últimos 7 años es menor a la
registrada en Brasil y Colombia

ÍNDICE DE TIPO DE CAMBIO REAL

(enero 2005=100)
130 Boom de Problema de 130
Lehman deuda en Italia
commodities
120 120
México

110 110

100 100
Perú

90 90
Chile

80 80
Colombia
70 70
Brasil
60 60

50 50
ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13

Brasil Chile Colombia México Perú

Variación porcentual acumulada
2005-2012 -32,2 -11,8 -22,5 6,9 -11,4
Desviación estándar de la variación
últimos 12 meses 11,7 7,3 8,5 8,2 4,1

Fuente: BIS 71
El superávit fiscal contribuye a amortiguar las presiones a la baja en el
tipo de cambio real

Resultado fiscal como porcentaje del PBI (2005-2012)

(Promedio anual)

3.0

2.0

1.0

0.0

-1.0

-2.0

-3.0
Brasil Chile Colombia México Perú

Fuente: World Economic Outlook (octubre de 2012).

72
En enero la inflación fue 0,12 por ciento acumulando 2.87 por ciento
en los últimos doce meses

INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN

(Variación porcentual últimos 12 meses)
7 Inflación

Variación 12 meses Enero 2013:

Inflación: 2,87%
Subyacente
Subyacente: 3,34%
IPC sin alimentos y energía: 2,09%
5
IPC sin alimentos y
energía

Máximo
3
Rango
meta de
inflación

1 Mínimo

-1
ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13

73
Expectativas de inflación se ubican dentro del rango meta para el 2013

Encuesta de Expectativas Macroeconómicas 2013:

Inflación (%)

3.0

2.7

2.5

Analistas Económicos 1/ Sistema Financiero 2/ Empresas no financieras 3/

1/ 21 analistas en noviembre. 18 en diciembre y 20 en enero del 2012.

2/ 20 empresas financieras en noviembre. 19 en diciembre del 2012 y 20 en enero del 2013.
3/ Muestra representativa de empresas de los diversos sectores económicos.

Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas. BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de enero.

74
 0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.5
4.0
4.5
5.0

3.0
mar-02
may-02
jul-02
sep-02
nov-02
ene-03
mar-03
may-03
jul-03
sep-03
nov-03
ene-04
mar-04
may-04
jul-04
sep-04
nov-04
ene-05
mar-05
may-05
jul-05
sep-05
nov-05
ene-06
mar-06
may-06
jul-06
sep-06
nov-06
ene-07
mar-07
may-07
jul-07
sep-07
nov-07
ene-08
mar-08
may-08
jul-08
sep-08
nov-08
ene-09
mar-09
may-09
(Puntos porcentuales)

jul-09
sep-09
nov-09
ene-10

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.

mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
Expectativas de inflación para el próximo año*

mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
Las expectativas de inflación se mantienen dentro del rango meta

Rango

Mínimo
meta de
Máximo

75
 Perspectivas de la Economía Mundial y Nacional para el Presente Año

Adrián Armas*
Gerente Central de Estudios Económicos
Banco Central de Reserva del Perú
Febrero 2013

*Las opiniones expresadas en esta presentación corresponden al autor y no necesariamente reflejan la

posición del Banco Central de Reserva del Perú