Universidade Eduardo Mondlane

Faculdade de Economia
Disciplina: Finanças Empresariais
Aula Pratica 3 – Custo de Capital
Questões – traduzidas do livro WERNER, F.M. e Stoner, J.A.F, Modern Financial
Managing, 3rd edition, 2007, capítulo 15, Páginas 493 à 497.

Questões – traduzidas do livro Ross, Stephen A., Westerfield, Randolph W., Jaffe, J.
Corporate Finance, 8th ed., pasginas 365 e 366.

1. Em que circunstâncias o custo de capital pode ser considerado custo de oportunidade?

É custo de oportunidade para quem?

2. Porque os custos de emissão aumentam o custo de capital enquanto as obrigações fiscais

reduzem os custos do capital?

3. É possível encontrar fontes de financiamento com custo zero?

4. Qual é a diferença entre o custo de resultados retidos e custo de financiamento de acções

ordinárias?

5. O que significa o ponto morto no calendário do custo de capital? O que faz acontecer o
ponto morto?

6. Indique as fontes de financiamento que:

a) Os custos emissão são aplicáveis?
b) Os custos de emissão nunca são aplicáveis?
c) Os benefícios fiscais são aplicáveis?
d) Os benefícios fiscais nunca são aplicáveis

7. Que pesos devem ser utilizados no cálculo do custo medio ponderado do capital?

8. O que significa o ponto morto no calendário do custo do capital? Em que circunstancias

o declive tende para baixo?

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Problemas

1. (Obrigações). Uma empresa possui obrigações em circulação com valor facial de 1000,
taxa de cupão de 9.25% paga semestralmente com 15 anos de maturidade. O preço
actual de mercado é 90% do valor facial. Um banco de investimento propôs uma nova
emissão com maturidade de 15 anos e uma comissão de 4% sobre o seu valor facial. A
taxa de imposto da empresa é 35%.

a) Calcular a taxa de retorno exigida pelos investidores (TREI)?

b) Qual é o valor do cupão da nova emissão para que as obrigações possam vender ao
par?
c) Calcular os custos de emissão e poupanças fiscais da nova emissão?
d) Calcular o custo do capital das novas obrigações?

2. (Obrigações). Uma empresa possui obrigações em circulação com valor facial de 1000,
taxa de cupão de 7.75% paga semestralmente com10 anos de maturidade. O preço
actual de mercado é 87.50% do valor facial. A empresa deseja emitir novas obrigações
com 30 anos de maturidade. O seu banco aconselhou que (1) os custos de emissão das
novas obrigações é de 3% sobre o valor facial, e (2) current yield curves indica que uma
obrigação de 30 anos é 75 pontos base (0.75%) mais cara que uma obrigação de 10
anos. A taxa de imposto da empresa é 35%.
a) Calcular a taxa de retorno exigida pelos investidores?
b) Qual é o valor do cupão da nova emissão para que as obrigacoes possam vender ao
par?
c) Calcular os custos de emissão e poupanças fiscais da nova emissão?
d) Calcular o custo do capital das novas obrigações?

3. (Acções preferenciais). Uma empresa possui acções preferenciais em circulação com o

valor facial de 100 de taxa fixa, um dividendo trimestral calculado do dividendo anual
de 8 por acção. O preço de mercado é 85. A comissão do banco para a emissão de novas
acções preferenciais é 7% sobre o valor facial. A taxa de imposto é 35%.
a) Calcular a taxa de retorno exigida pelos investidores?
b) Qual é o valor do dividendo da nova emissão para que as acções preferenciais
possam vender ao par?
c) Calcular os custos de emissão e poupanças fiscais da nova emissão?
d) Calcular o custo do capital das novas acções preferenciais?

4. (Acções preferenciais). Uma empresa possui acções preferenciais em circulação com o

valor facial de 100 de taxa fixa, um dividendo trimestral calculado do dividendo anual
de 14 por acção. O preço de mercado é 115. A comissão do banco para a emissão de
novas acções preferenciais é 8% sobre o valor facial. A taxa de imposto é 35%.

a) Calcular a taxa de retorno exigida pelos investidores?

b) Qual é o valor do dividendo da nova emissão para que as acoes preferenciais possam
vender ao par?

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 c) Calcular os custos de emissão e poupanças fiscais da nova emissão?
d) Calcular o custo do capital das novas acções preferenciais?

5. Acções ordinárias – modelo de dividendos crescentes). Considere a seguinte

informação publicada, hoje, no The Wall Street Journal.
 Preço das acções ordinárias = 28/acção
 EPS = 4
 EPS = 2.5 reportado cinco anos atrás
 Taxa de dividendos 40%
 Custos da nova emissão 7.5% do preço de mercado de cada acção emitida

Pretende-se:
a) Calculo a taxa de crescimento trimestral dos resultados nos últimos cinco
anos
b) Calculo o dividendo trimestral antecipado utilizando a mesma taxa de
crescimento
c) Calculo a TREI?
d) Calculo o custo dos RR e novas acções.

6. Weighted average cost of capital—pesos. Uma empresa emprega a seguinte

composição de capitais permanentes:
Obrigações = 150,000 Mts
Acções preferenciais (500 acções) 50,000 MTs
Acções ordinárias (100,000 acções) 100,000 Mts
As obrigações estão a venda no mercado ao preço de 90 MTs (90% do valor facial).
As acções preferenciais e ordinárias estão a venda ao preço de 120 Mts e 12 Mts por
acção respectivamente. A proposta do plano de estrutura de capital é 35% divida e
65% capitais próprios. 15% dos capitais próprios são acções preferenciais e o restante
são acções ordinárias. Pretende-se o cálculo dos pesos para calcular o wacc
considerando o seguinte:
a) O valor contabilístico das fontes de financiamento
b) O valor de mercado.
c) O plano de estrutura de capital proposta do plano de estrutura do capital.
d) Qual é a melhor alternativa? Porque?

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 7. Cálculo de um ponto morto - Uma empresa pretende mobilizar fundos segundo a
seguinte informação:
Descrição Custo Proporção
Obrigações 9.0% 35%
Acções preferenciais 15.5 15
Acções ordinárias 17.5 50
E prevê reter um milhão dos seus resultados líquidos e emitir novas acções ordinárias ao
custo 18.5%.
a) Calcular o wacc da empresa utilizando os novos resultados retidos?
b) Calcular o ponto morto do calendário do custo de capital provocado pelo
esgotamento dos novos resultados retidos.
c) Calcular o wacc da empresa utilizando novas acções ordinárias?
d) Apresentar o gráfico do calendário do custo de capital.

8. Cálculo de vários pontos mortos – A empresa do problema 7 prevê igualmente o

seguinte:
(1) Se vender acima de 250 000Mts de obrigações, o custo destas
sobe para 10%;
(2) Se vender acima de 400 000 Mts de acções preferenciais, o custo
destas sobe para 16.5%
Pretende-se:
a) O cálculo do ponto morto provocado pelo esgotamento das obrigações
baratas?
b) O cálculo do ponto morto provocado pelo esgotamento das acções
preferenciais baratas?
c) O cálculo do wacc em cada intervalo?
d) Apresentar um novo calendário do custo de capital

Questões – traduzidas do livro Ross, Stephen A., Westerfield, Randolph W., Jaffe, J.
Corporate Finance, 8th ed., pasginas 365 e 366.

9. Questão 16, pagina 365, WACC e NPV. A empresa Photochronograph Corporation

(PC) fabrica fotocopiadoras. O rácio capitais alheios/capitais próprios é 1.3. A empresa
possui um projecto de construção de uma nova fabrica no valor de 45 milhões de dólares
americanos. Prevê-se que a nova fabrica gere resultados líquidos de impostos de 5.7
milhões perpetuamente (até o infinito). Existem três opções de financiamento:
 Uma nova emissão de acções ordinárias. A taxa de retorno exigida nas acções da
empresa é de 17%.
 Uma nova emissão de obrigações com 20 anos de maturidade. Se a empresa emitir as
novas acções com uma taxa de cupão de 9% paga anualmente, venderá ao par.
 Aumento do uso de contas a pagar para o seu financiamento. O Seu custo é igual ao
WACC da empresa. O rácio das contas a pagar/capitais alheios é de 20%. Não existe
diferença entre o custo das contas a pagar com e sem impostos.
Pretende-se que determine o NPV da nova fabrica assumindo 35% do imposto sobre o
rendimento.

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 10. Questão 17, paginas 365-366, Avaliação de projectos. Este é um problema de
avaliação detalhada de um projecto que consolida conceitos de orçamento de capital e
custo do capital. A empresa Defense Electronics, Inc. (DEI), pretende que o
estudante faça a avaliação de um projecto de instalação de uma nova fábrica de
sistemas de radar de detenção. O projecto terá uma duração de 5 anos. A empresa
adquiriu há três anos um terreno ao custo de 7 milhões de dólares para o uso como
lixeira de produtos tóxicos, mas construiu-se um pipeline para transportar com
segurança lixo tóxico. O terreno pode ser vendido hoje por 4.5 milhões de dólares
líquidos de impostos. A empresa pretende construir uma nova fábrica neste terreno ao
custo de 15 milhões de dólares. A empresa possui os seguintes títulos:

Divida: 15 000 obrigações, taxa de cupão 7% e 15 anos para maturidade, ao preço de

920, e o cupão é pago semestralmente.
Acções ordinárias: 300 000 acções, ao preço de 75 por acção, o beta é 1.3, premio de
risco é 7%, taxa de juro sem risco 5%.
Acções preferenciais: 20 000 acções, 5% de dividendos, ao preço de 72.

A taxa de imposto desta empresa é 35%.O projecto precisa de 900 000 de fundo de
maneio inicial.
Pretende-se:
a) Calcular o fluxo de caixa inicial no ano 0
b) O novo projecto é mais arriscado que os projectos em curso desta
empresa, porque a fábrica localiza-se no estrangeiro. O conselho de
administração propões um ajustamento do custo de capital em 2% para
reflectir o risco do projecto. Calcular a taxa de actualização do novo
projecto.
c) A fábrica tem uma vida fiscal de 8 anos, a depreciação é por quotas
constantes. No final da sua vida útil, isto é ano 5, o projecto pode ser
vendido por 5 milhões de dólares. Calcular o valor residual da fábrica
líquido de impostos.
d) A empresa vai desembolsar 400 000 em custos anuais fixos. A fábrica vai
produzir 12 000 unidades com o preço de venda de 10 000 cada unidade.
Calcular custo operacional anual do projecto.
e) Calcular a quantidade do ponto morto do projecto.
f) Calcular TIR, VAL e avaliar o projecto.

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