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Macroeconomía
UNIDAD #5
CAT Lic. German Javier Bulnes
El BCH actúa como el banco del Estado, ejerciendo para ello las actividades de agente fiscal
y consejero económico – financiero del estado, de sus dependencias y de las entidades
oficiales o semioficiales, y representa al País ante el Fondo Monetario Internacional y los
otros organismos oficiales que el Gobierno decida.
A veces el Banco Central cuenta con facultades totales, quedando, pues, desligado de la
actividad gubernamental, pero lo normal es que dependa directamente de un Ministerio de
Finanzas, como es el caso del Banco de España, que se encarga de cumplir con la política
que le marca el Ministerio de Hacienda, independientemente de que cuenta con atribuciones
previas dentro de un marco de facultades preestablecido.
El Banco Central de Honduras fue creado en el gobierno del Dr. Juan Manuel Gálvez,
mediante decreto Nº 53 del Tres de febrero de 1950, esto con la emisión de la Ley del Banco
Central de Honduras, pero fue hasta el Primero de Julio del mismo año que comenzó a
funcionar.
Las primeras actividades que realiza el BCH son las que realizaba hasta entonces la Comisión
de Control de Cambios Internacionales y estabilización del Sistema Monetario (CCCIESM),
que era la encargada de controlar el circulante monetario en el País en aquel entonces.
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3. El BCH como guardián de las reservas en efectivo de los Bancos. Esta función el
Banco la cumple por medio del Encaje legal. El encaje legal será determinado por el
BCH, tomando en cuenta las condiciones internas del País y el entorno internacional.
6. El Banco central como Banquero, Agente y Consejero del Gobierno. Esta función
surge como una consecuencia lógica de que el gobierno le sede la emisión monetaria al BCH.
7. El Banco Central como Contralor o Regulador del Crédito: Esta función aglutina todas
las anteriores, ya que esta se convierte en el principal hilo que une al BCH con las demás
instituciones financieras del País. Una de las tareas principales de esta función es controlar
la inflación a través de mantener una moneda sana.
Para el control cuantitativo del crédito el BCH utiliza como medida el Encaje Bancario. El
encaje se constituirá, en todo o en partes, en dinero que la respectiva institución financiera
mantendrá en caja y en depósitos a la vista en el BCH, dichos depósitos no serán embargables.
Es la entidad que tiene por objeto velar por el mantenimiento del valor interno y externo
de la moneda nacional y propiciar el normal funcionamiento del sistema de pagos. Con
tal fin, formulará, desarrollará y ejecutará la política monetaria, crediticia y cambiaria del
país, que sean más favorables para el desarrollo de la economía nacional.
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A. Intermediarios Financieros
b. Seguros y Pensiones
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a. Otras Instituciones
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c. Mercado de Valores
iii. Bolsas de Valores: Sociedades anónimas que tienen por objeto proveer a sus
miembros de la implementación necesaria, locales, instalaciones y mecanismos que
faciliten las relacione y operaciones entre la oferta y demanda de valores, así como
procurar el desarrollo del mercado de valores.
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Relación del BCH con la banca Comercial y Banca de desarrollo del País
POLITICA MONETARIA
Al igual que la Política Fiscal la política monetaria busca promover el crecimiento económico
a largo plazo y mantener un ambiente económico no inflacionario y estable. La política
monetaria se define como la habilidad del banco central de un País para influir en el nivel de
la actividad económica, incrementando o disminuyendo el suministro de dinero y las tasas
de interés.
Para que la política monetaria funcione es necesario que en una economía exista el dinero.
Al dinero lo podemos definir como todo aquello que se acepta en general como medio de
pago. La funcionabilidad del dinero comienza desde la época primitiva cuando surge el
trueque, así se dice, que la alternativa para que una economía monetaria funcione es el
trueque, que es el proceso mediante el cual la gente intercambia directamente bienes y
servicios por otros bienes y servicios, mediante la funcionabilidad del dinero.
Medio de intercambio, o medio por el cual se pueden adquirir todos y cada uno de los
bienes y servicios.
Cuando el dinero se utiliza como medio de cambio, también se convierte en la base de
precios
Unidad de cuenta, es decir, que puede subdividirse tanto como se quiera para representar
los diversos conjuntos de artículos.
Depósito de valor y estándares de pagos aplazados, es decir que permita conservar un
poder adquisitivo generalizado para satisfacer las necesidades futuras. Un estándar de
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pagos aplazados hace que sea posible aceptar, en lugar de dinero propiamente dicho, un
acuerdo o un contrato institucionalmente aprobado para la entrega de cantidades
específicas de poder adquisitivo, transferidas a una fecha futura.
Para que el dinero cumpla con esas cuatro funciones depende que toda la gente esté dispuesta
a aceptarlo como tal o que esté dispuesto a cambiar cualquier bien o servicio por él. Estas
cuatro funciones están siendo cumplidas desde las sociedades antiguas hasta el presente
cuando el trueque monetario se hace mediante el papel moneda.
Los metales más usados para él acuño de monedas han sido el oro, plata y el cobre, utilizados
en ocasiones en forma simultánea1. La acuñación simultanea de monedas de dos metales
preciosos como el oro y la plata en una relación fija, se conoce como bimetalismo.
Cuando los reyes acuñaban el valor de las monedas con menor valor al valor oficial
establecido, se dio paso en el siglo XVI a la Ley de Gresham, en honor de sir Thomas
Gresham, asesor del gobierno británico, esta ley expresa que la moneda mala desplaza la
buena. Por eso fue que cuando surge el FMI la acuñación monetaria deja de ser los metales
para que las monedas sean acuñadas con la producción de un país.
Tipos de dinero
DINERO LEGAL O FIDUCIARIO: aquel dinero que no tiene ningún valor intrínseco
y su circulación es conferida por el Estado mediante decreto (sanción legal).
DINERO BANCARIO: está constituido por los depósitos a la vista (son activos
financieros para sus titulares y pasivos para el sistema bancario) mantenidos por el
público en las entidades del sistema bancario.
DINERO MERCANCIA: es aquel que tiene un valor intrínseco sino fuera utilizado
como dinero (p. E. Oro, plata, etc.).
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Las monedas que en su acuñación se ha hecho con cantidades de oro, plata y cobre que tiene un valor propio,
además del valor nominal o monetario, se conocen como moneda de cuerpo entero.
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últimos y los objetivos finales. Un proceso de control monetario, pues, puede ser descrito
como una articulación de dos niveles:
Primer nivel: Las autoridades monetarias tratan de alcanzar determinados objetivos finales
referentes al nivel de empleo, precios, producción y balanza de pagos, a través de la
regulación de alguna variable monetaria que actúa como objeto intermedio de la política
monetaria; esta Variable puede ser, bien la cantidad de dinero (M1, M2, M3, M4), bien los
tipos de interés que se dan en una economía en el largo plazo.
M1= Al dinero en efectivo que está en poder en poder del publico + el dinero de las cajas de
los bancos.
M2= M1 + los depósitos a la vista (cuenta de cheque = los depósitos a plazo)
M3= M2 + más el dinero plástico (tarjetas de crédito, débito y los cheques de viajero)
M4= Es la sumatoria de los tres anteriores o lo que comúnmente se conoce como la base
monetaria del Banco Central o sea los pasivos del mismo.
Segundo nivel: Las autoridades monetarias tratan de regular la variable elegida como
objetivo intermedio a través del control de una variable operativa; esta puede ser, bien la
base monetaria, bien la liquidez bancaria, bien los tipos de interés del mercado monetario.
El control de la variable operativa se realiza por medio de varios instrumentos de política
monetaria, tales como el coeficiente de caja, redescuento, operaciones de mercado abierto,
etc.
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El Banco Central de Honduras puede regular el volumen total de la oferta monetaria, por
medio de la utilización de diferentes instrumentos de política monetaria. Como resultado de
la Liberalización financiera a principios de la década de los años Noventa, el BCH dispone
en la actualidad principalmente de instrumentos de regulación monetaria:
1. Encaje Legal. Consiste en dejar como depósito tanto en el BCH y en el mismo sistema
bancario nacional un porcentaje de reservas por los depósitos realizados tanto en
moneda nacional como en moneda extranjera. El encaje legal tiene como finalidad de
asegurar al público la oportuna devolución de sus depósitos, sirve de base para la
cámara de compensación (que en este momento ya es electrónica y presencial). No
obstante, lo anterior, el propósito principal del encaje legal es regular el medio
circulante y en consecuencia el volumen de crédito.
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Base Monetaria
La base monetaria es la suma del efectivo en manos del público (Lm) + reservas bancarias
(efectivo en manos de las entidades de crédito y depósitos de éstas en el Banco Central).
El Banco Central determina la base monetaria y a partir de ahí los intermediarios financieros
GENERAN DINERO BANCARIO. Si vemos la composición del balance de un Banco
Central, la base monetaria equivale al total de activos menos los pasivos no monetarios, por
lo tanto, si aumenta la base monetaria: creación de dinero
Si aumentan los activos del Banco Central (incremento de las reservas de divisas, aumento
del crédito al sistema bancario o al sector público) sin que aumenten los pasivos no
monetarios, lógicamente tendrá que aumentar el pasivo monetario (creación de dinero).
Si disminuyen los pasivos no monetarios, sin variación del activo, necesariamente tendrá que
aumentar el pasivo monetario.
Si se reduce la base monetaria: destrucción de dinero, disminuyen los activos del Banco
Central sin que se reduzcan los pasivos no monetarios, llevará a una disminución de la base
monetaria.
Hay variaciones en el balance del Banco Central, que afectan por tanto a la base monetaria,
que éste no puede controlar, son de carácter autónomo: Por ejemplo, un déficit (o superávit)
de la balanza de pago no es controlable por el Banco Central, sin embargo, influirá en su
nivel de reservas de divisas (partida del activo).
Otras variaciones del balance del Banco Central si son controlables y es lo que le va a permitir
determinar (con cierta aproximación) el importe de la base monetaria. Por ejemplo, los
créditos concedidos al sistema bancario: si aumentan los créditos aumenta su activo y por
tanto aumentará su pasivo. Si el pasivo no monetario no varía, necesariamente tendrá que
aumentar el pasivo monetario (aumento de la base monetaria).
A través del tipo de redescuento: es el tipo al que el Banco central está dispuesto a prestar
dinero a las entidades financieras:
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Si sube el tipo de redescuento, los créditos que el Banco Centra presta a las entidades serán
más caros, luego las entidades financieras demandarán menos (contracción de la base
monetaria). Si baja el tipo de redescuento, estos créditos serán más baratos por lo que las
entidades financieras solicitarán mayores importes (expansión de la base monetaria). Otra
forma que tiene el Banco Central de actuar sobre la base monetaria es mediante operaciones
de mercado abierto: compra-venta a las entidades financieras de valores de Deuda Pública.
Si el Banco Central compra Deuda Pública está aumentando la liquidez del sistema. Las
entidades financieras estarán sustituyendo valores de renta fija por liquidez que pueden
destinar a la concesión de préstamos.
Por el contrario, si el Banco Central vende Deuda Pública a las entidades financieras,
sustituye estas posiciones líquidas en balance por valores. En el pasivo del Banco Central
disminuirán los depósitos de las entidades financieras ya que parte se habrán destinado al
pago de la compra de estos títulos.
Oferta Monetaria
Hemos visto que al agregado M1 se le denomina también Oferta Monetaria:
Los bancos centrales tratan de controlar la oferta monetaria en el sistema ya que ésta junto
con la demanda de dinero determina el tipo de interés en el corto plazo, el tipo de interés
influye en el volumen de la inversión, lo que afecta al nivel de producción de equilibrio y por
tanto al nivel de empleo.
Los bancos centrales cuando tratan de influir sobre los tipos de interés buscan conseguir la
estabilidad de los precios y del tipo de cambio, requisitos para un crecimiento sostenido en
el tiempo de la producción y del empleo.
Vamos a tratar de explicar la relación entre Oferta monetaria (OM) y Base monetaria (BM):
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DEMANDA DE DINERO
La gente quiere tener una parte de su dinero en efectivo (demanda de dinero) por diversos
motivos, entre los que destacan:
1. Para poder realizar transacciones, es decir para poder pagar las compras que realizan.
2. La cantidad demandada por este motivo depende principalmente del nivel de renta: a
mayor renta, mayor consumo y por tanto mayor demanda de dinero (y a menor renta
lo contrario).
3. Demanda como activo financiero: el dinero tiene un valor y el público puede preferir
mantener una parte de su riqueza en forma de dinero, especialmente en momentos de
incertidumbre.
4. En lugar de tener el dinero en un banco que puede quebrar, o en acciones que se
pueden hundir, en periodos de crisis la gente puede preferir tener el dinero en casa.
b. Si por el contrario bajan los tipos este coste de oportunidad se reduce, lo que hará que
a la gente no le importe mantener en efectivo una mayor proporción de sus ahorros.
Esta relación inversa entre tipos de interés y demanda de dinero se puede representar en una
gráfica.
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Vamos a suponer que en el corto plazo la oferta de dinero es fija, es una cantidad determinada,
por lo que la representaremos como una línea vertical. El equilibrio en este mercado viene
determinado por el punto de cruce de la demanda monetaria y de la oferta monetaria. Este
punto de equilibrio determina el tipo de interés a corto plazo.
Supongamos que el tipo de interés es más alto que el de equilibrio (i 1 > i 0). En este caso la
demanda de dinero por parte de los ciudadanos es menor que la oferta. La gente quiere tener
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menos dinero líquido (en efectivo o en cuentas a la vista con escasa remuneración) ya que el
coste de oportunidad es elevado, por lo que invertirá el exceso de liquidez en productos con
mayor remuneración.
La fuerte demanda de estos productos alternativos (depósitos a plazo, renta fija, etc.) hará
descender su tipo de interés (las entidades emisoras de estos productos no tendrán que ofrecer
tipos altos para atraer el dinero, ya que éste acudirá por sí mismo).
Si el tipo de interés es más bajo que el de equilibrio (i 2 < i 0), los ciudadanos tenderán a
tener más dinero líquido ya que el coste de oportunidad es comparativamente bajo. Las
entidades emisoras de productos alternativos tendrán que elevar los tipos de interés ofrecidos
para poder colocar sus productos.
Curva LM
Hemos visto que la demanda de dinero depende en gran medida del nivel de renta (o demanda
de bienes): Variaciones en el nivel de renta determinan desplazamientos de la curva de
demanda de dinero lo que implica un nuevo punto de equilibrio y, por tanto, un nuevo tipo
de interés (estamos considerando que la oferta monetaria está fija en el corto plazo).
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Hay dos tipos de política monetaria que un banco central puede aplicar:
Una política monetaria expansionista es aquella política monetaria que busca aumentar el tamaño
de la oferta monetaria. Como ya hemos mencionado, en la mayoría de los países, la política
monetaria es controlada por un banco central o un ministerio de finanzas.
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Sin embargo, sí que ambas escuelas económicas aceptan que la política monetaria afecta a las
variables monetarias (los niveles de precios, tasas de interés).
Acciones que podrán tomar las autoridades para aumentar la oferta monetaria:
Compra de bonos del estado y otros activos financieros y así con el pago a los agentes
privados inyectar dinero más líquido en el sistema. Esto se denomina Operaciones de
mercado abierto.
Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero líquido que deben tener
los bancos para cubrir los depósitos conseguirán aumentar la cantidad de dinero ya que con
la misma cantidad de monedas y billetes podrán captar más depósitos, provocando así un
efecto expansivo en la M2 y M3.
Reducir los tipos de intervención lo que favorecerá que los bancos pidan más préstamos en
el banco central y ofrezcan más préstamos y a tipos más baratos a los clientes quienes
también serán más proclives a pedir préstamos al ser los intereses menores, inyectando
dinero al sistema.
El siguiente diagrama nos ilustra de una forma muy sintetizada las relaciones de causalidad de las
variables macroeconómicas de una política monetaria expansionista:
M r I N PIB
Donde:
M= Medio Circulante
R=Tasa de Interés
I= Inversión
N= Empleo
PIB= Producto Interno Bruto
Política monetaria contraccionista o restrictiva es aquella que busca contraer el tamaño de la oferta
monetaria.
La política monetaria restrictiva se puede utilizar para controlar la inflación. La inflación se define
como el continuo aumento en los niveles de precios. Dado que el nivel de precios es una variable
monetaria, la política monetaria puede afectarle.
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Una política monetaria restrictiva tiene el efecto de reducir la inflación mediante la reducción de la
presión al alza sobre los precios.
Acciones que pueden tomar las autoridades para reducir la oferta monetaria:
Venta de bonos del estado y otros activos financieros y así con el cobro a los agentes privados
sacar liquidez del sistema.
Aumentar el Encaje a los bancos. Aumentando la cantidad de dinero líquido que deben tener
los bancos para cubrir los depósitos conseguirán reducir la cantidad de dinero ya que con la
misma cantidad de monedas y billetes podrán captar menos depósitos, provocando así un
efecto contractivo en la M2 y M3.
Aumentar los tipos de intervención lo que provocará que los bancos pidan menos préstamos
en el banco central y ofrezcan menos préstamos y a tipos más altos a los clientes quienes a
su vez serán menos proclives a pedir préstamos al ser los intereses mayores, drenando así
dinero al sistema.
En el siguiente diagrama se puede observar en forma resumida las relaciones de causalidad de las
variables macroeconómicas de una política monetaria contraccionista.
M r I N PIB
Dónde:
M= Medio Circulante
R=Tasa de Interés
I= Inversión
N= Empleo
PIB= Producto Interno Bruto
Si aumenta la oferta monetaria su curva se desplaza hacia la derecha, lo que hace descender
el tipo de interés de equilibrio. A nivel de la Curva LM esto implica que para un determinado
nivel de renta el tipo de interés es menor: esta curva se desplaza hacia abajo.
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RELACIÓN IS – LM
La curva IS representa los distintos niveles de renta y tipo de interés para los cuales el
mercado de bienes y servicios está en equilibrio. La curva LM representa los distintos niveles
de renta y tipo de interés para los cuales el mercado de dinero está en equilibrio. El tipo de
interés es el que interrelaciona ambos mercados:
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La curva de demanda agregada representa la cantidad de bienes y servicios que los habitantes,
las empresas y las entidades públicas de un país quieren comprar para cada nivel de precios.
La curva de demanda agregada tiene pendiente negativa: si suben los precios la gente querrá
comprar menos y si bajan querrá comprar más (parece que es una postura comprensible).
Cuando estudiábamos antes las curvas IS y LM estábamos considerando que nos movíamos
en el corto plazo, con precios fijos. Sin embargo, ahora, al estudiar la demanda agregada
vamos a considerar que nos movemos en un plazo mayor donde los precios si varían:
De hecho, la curva de demanda es una relación entre niveles de renta y niveles de precio para
los cuales los distintos mercados analizados (mercado de bienes y servicios y mercado de
dinero) están en equilibrio.
1. Hemos visto que en el corto plazo (con precios fijos) el punto de cruce de las curvas
IS-LM supone una situación de equilibrio en los mercados de bienes y servicios y en
el de dinero.
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a) Supongamos que los precios suben de Po a P1. Entonces la oferta monetaria real se
reduce (el denominador es mayor), desplazándose a la izquierda. El nuevo punto de
equilibrio en el mercado de dinero (dado un nivel determinado de renta) implica un
tipo de interés más elevado.
b) Esto implica que la curva LM se desplaza a la izquierda, por lo que el nuevo punto
de corte con la curva IS determinará un nivel de renta más bajo "Y1". Por tanto, a
"P1" le corresponde un nivel de renta menor "Y1". Ya tenemos un segundo punto de
la curva de demanda agregada (B).
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Una de las metas principales de la política monetaria es contener la inflación, ya que cuando
en una economía funciona con una inflación alta (galopante e hiperinflación) puede acarrear
graves consecuencias para el desempeño de la economía. La inflación elevada tiende a frenar
el crecimiento económico y la productividad2 , esto porque introduce un elemento adicional
de incertidumbre en las decisiones de inversión de las empresas.
Ante la incertidumbre sobre la inflación futura, a las compañías les resulta más difícil planear
la inversión en planta y equipo, a los bancos se les hace más difícil llegar a un acuerdo sobre
las tasas de interés apropiadas tanto pasivas como activas. De lo anterior se deduce que una
alta inflación perjudica más a los acreedores que a los deudores.
Entre los debates sobre la política monetaria hay que destacar los siguientes:
Teoría Keynesiana
Los efectos de la política monetaria: El punto de vista Keynes identifica un proceso en tres
etapas por lo cual un cambio en la política monetaria podía afectar a la demanda agregada de
la siguiente manera:
Una operación de mercado abierto (OMA) y un cambio en la cantidad de dinero pueden
afectar el tipo de interés. Por ejemplo, una compra de bonos por parte del Banco Central
tendera a elevar la cotización de los bonos; es decir, a disminuir el tipo de interés.
Un cambio en el tipo de interés puede afectar a la demanda de inversión. Con un menor
tipo de interés, los ejecutivos de las empresas se ven animados a tomar dinero prestado
para comprar nuevas máquinas o para construir nuevas fábricas.
Una mayor demanda de inversión significa una mayor demanda agregada y un
incremento múltiple en el producto nacional.
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La productividad refleja la cantidad (o valor) de bienes generados por trabajador por unidad de tiempo.
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Los economistas Keynesianos señalan los efectos de la política monetaria a través de tres
etapas:
1. La política monetaria puede afectar la tasa de interés
2. Los cambios en el tipo de interés pueden afectar a la demanda de inversión
3. Los cambios en la demanda de inversión tienen un efecto multiplicador sobre la
demanda agregada y el producto nacional.
En la primera etapa del proceso en la teoría de Keynes, el tipo de interés alcanza su equilibrio
cuando iguala la demanda y la oferta de dinero; es decir, cuando la gente desea mantener la
cantidad de dinero existente en la economía.
Hay dos motivos principales para mantener el dinero en la economía:
En primer lugar, la gente desea mantener dinero para realizar compras, a esto se le llama
demanda de transacciones, que depende fundamentalmente del volumen de la renta
nacional: cuanto mayor sea esta más dinero querrá tener la gente y planeara comprara
más.
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El segundo motivo para mantener dinero en la economía depende del tipo de interés, esto
ocurre siempre que se mantiene dinero en vez de utilizarlo para comprar un título, así si
el interés es alto se compra un título, pero si el interés es bajo se renuncia a comprar ese
título. A esto se le llama demanda especulativa de dinero, que es, la disposición de la
gente para mantener dinero en vez de bonos, por temor a que bajen el precio de estos.
Esta demanda básicamente depende del tipo de interés. Muchas veces la gente va preferir
no invertir en bonos para no verse afectado por la baja de interés en los bonos.
Un cambio en la tasa de interés puede afectar a la demanda de inversión. Con un menor tipo
de interés los ejecutivos de las empresas se ven animados a pedir financiamiento. Lo anterior
significa que cuando baja la tasa de interés se puede incrementar la inversión lo que
provocaría un aumento en la producción y esto aumentaría el rendimiento de la inversión en
las empresas.
Etapa 3. Los cambios en la demanda de inversión tienen un afecto multiplicado sobre
la demanda agregada y el producto nacional
Una mayor demanda de inversión significa una mayor demanda agregada y un incremento
múltiple en el producto nacional.
Esta etapa surge cuando una vez que se aumenta la inversión se aumenta automáticamente
la producción, esto es provocado sin embargo si la tasa de interés baja (porque solo así el
inversionista querrá invertir más en producción o construir edificios) lo que provocará el
incremento de la inversión que a la postre provoca que el PIB sufra un aumento.
Las tres etapas del enfoque Keynesiano aplicada a la política monetaria tanto expansionista
y contraccionista.
Construccionista=M r I N PIB
Teoría Clásica
La teoría clásica sobre la política monetaria parte de la Teoría cuantitativa del dinero que es
la proposición consistente en que la velocidad (v) es razonablemente estable. Por tanto, un
cambio en la cantidad de dinero (m) causaría un cambio en el producto nacional (PIB), de
aproximadamente el mismo porcentaje.
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MV= PQ
Donde
Así,
Programa Monetario
Un programa monetario es un conjunto de medidas coherentes de política monetaria y
cambiaria coordinada con la política fiscal y de la balanza de pagos fin de alcanzar ciertas
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La mejor contribución que la política monetaria puede hacer a la economía para alcanzar un
crecimiento sostenido, mayores niveles de empleo y una mayor equidad social, es propiciar
la estabilidad de precios.
El programa monetario se basa en que las autoridades monetarias pueden influir en las
variables financieras con las que, a su vez, pueden afectar al sector real de la economía.
METAS Y OBJETIVOS
Asimismo, pueden establecerse otras metas como el resultado global de la balanza aun
cuando muchas veces la meta fundamental se refiera al saldo de la cuenta corriente de pagos,
y/o a la variación en las reservas internacionales, monto de crédito al sector público y otras.
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que limitan las posibilidades de alcanzar los objetivos y metas del programa, porque otras
políticas económicas que no están bajo la jurisdicción de un Banco Central pueden ser
incompatibles con las metas y Objetivos del programa.
INSTRUMENTOS
Los principales instrumentos monetarios, con que cuenta la autoridad monetaria, son:
El alza del nivel de precios redistribuye el ingreso en forma desfavorable para los grupos de
renta fija; también entre asalariados y los propietarios de los medios de producción. El alza
del nivel de precios puede afectar a las expectativas y, a través de ellas, alterar toda una serie
relaciones fundamentales. Los consumidores, especuladores e inversionistas pueden tratar de
adelantarse a subida comprando más que en otras circunstancias.
El alza de nivel de precios genera presión sobre la tasa de interés, desestimula l inversión y
los gastos en bienes de consumo duradero conduciendo a una reducción de la demanda real
de bienes y dela producción real. El alza del nivel de precios afectará a las rentas del Estado,
pero la forma en que afecte dependerá de la estructura tributaria del país y el mecanismo o
calendarización del pago de impuestos. En definitiva, la efectividad de la política monetaria
para garantizar la estabilidad de precios depende de varios factores, entre ellos: Estabilidad
de la demanda por dinero
a) Expectativas
b) Innovaciones financieras
c) Régimen cambiario y apertura de capitales
d) Resultado fiscal
e) Estructura del mercado financiero
f) Sistemas de pago
g) Independencia del Banco Central
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