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UNIVERSIDAD TECNOLOGIA DE HONDURAS

Macroeconomía
UNIDAD #5
CAT Lic. German Javier Bulnes

El Banco Central y la Política Monetaria


El Banco Central Como Autoridad Monetaria

Es la principal autoridad monetaria de un país, y es la institución que se encarga de dirigir la


política monetaria, crediticia y cambiaria del País.

El BCH actúa como el banco del Estado, ejerciendo para ello las actividades de agente fiscal
y consejero económico – financiero del estado, de sus dependencias y de las entidades
oficiales o semioficiales, y representa al País ante el Fondo Monetario Internacional y los
otros organismos oficiales que el Gobierno decida.

Por Autoridad Monetaria entendemos: sistema oficial concebido para el establecimiento,


control y dirección de la política monetaria nacional. Frecuentemente se concede este
privilegio al Banco Central, que cuenta al efecto con los medios precisos para crear o
restringir la liquidez, establecer los tipos de cambio, modificar los coeficientes legales, etc.

A veces el Banco Central cuenta con facultades totales, quedando, pues, desligado de la
actividad gubernamental, pero lo normal es que dependa directamente de un Ministerio de
Finanzas, como es el caso del Banco de España, que se encarga de cumplir con la política
que le marca el Ministerio de Hacienda, independientemente de que cuenta con atribuciones
previas dentro de un marco de facultades preestablecido.

El Banco Central de Honduras fue creado en el gobierno del Dr. Juan Manuel Gálvez,
mediante decreto Nº 53 del Tres de febrero de 1950, esto con la emisión de la Ley del Banco
Central de Honduras, pero fue hasta el Primero de Julio del mismo año que comenzó a
funcionar.

Las primeras actividades que realiza el BCH son las que realizaba hasta entonces la Comisión
de Control de Cambios Internacionales y estabilización del Sistema Monetario (CCCIESM),
que era la encargada de controlar el circulante monetario en el País en aquel entonces.

Funciones del Banco Central

Las principales funciones del BCH son las siguientes:

1. El Banco Central como Banco de emisión (señoreaje). A través de esta función es el


BCH es el único encargado en el País de emitir monedas de curso legal. (Decreto nº
51 del 1 febrero de 1950 que contiene la ley monetaria indica que la unidad monetaria
en Honduras es el Lempira).

2. El Banco central como Guardián de las reservas Internacionales: Esta función le


permite al BCH provisionarse de reservas en oro, divisas (dólares) y Depósitos especiales
de giro, para utilizarlas como medio de pago internacionales.

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3. El BCH como guardián de las reservas en efectivo de los Bancos. Esta función el
Banco la cumple por medio del Encaje legal. El encaje legal será determinado por el
BCH, tomando en cuenta las condiciones internas del País y el entorno internacional.

4. El Banco central como Banco de Compensaciones, Liquidaciones y traspasos: todas


las actividades que realice el sistema financiero nacional deben ser supervisadas por
el BCH. Esta actividad el BCH la realiza amparado en el art. 54 de su ley que le
permite al banco crear mediante una cámara de compensación la forma de pago entre
integrantes del sistema financiero y que le permita a los usuarios del sistema la
protección de sus intereses a través de actividades transparentes en la compensación
y liquidación de cheques y valores.

5. El banco central como Banco de redescuento y prestamista de Última Instancia: Es la


función que le permite al banco Central proporcionar liquidez a los bancos
comerciales a través del redescuento, lo que permite que el BCH no tenga ninguna
relación con el público en sus operaciones de crédito. El banco se convierte en
prestamista de última instancia tanto al gobierno como al sistema financiero solo en
situaciones de calamidad domestica comprobada.

6. El Banco central como Banquero, Agente y Consejero del Gobierno. Esta función
surge como una consecuencia lógica de que el gobierno le sede la emisión monetaria al BCH.

7. El Banco Central como Contralor o Regulador del Crédito: Esta función aglutina todas
las anteriores, ya que esta se convierte en el principal hilo que une al BCH con las demás
instituciones financieras del País. Una de las tareas principales de esta función es controlar
la inflación a través de mantener una moneda sana.

Para el control cuantitativo del crédito el BCH utiliza como medida el Encaje Bancario. El
encaje se constituirá, en todo o en partes, en dinero que la respectiva institución financiera
mantendrá en caja y en depósitos a la vista en el BCH, dichos depósitos no serán embargables.

Sistema Financiero de Honduras


A. Banco Central de Honduras

Es la entidad que tiene por objeto velar por el mantenimiento del valor interno y externo
de la moneda nacional y propiciar el normal funcionamiento del sistema de pagos. Con
tal fin, formulará, desarrollará y ejecutará la política monetaria, crediticia y cambiaria del
país, que sean más favorables para el desarrollo de la economía nacional.

El Banco Central tiene a su cargo:

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A. Intermediarios Financieros

1) Bancos Comerciales, Sociedades Financieras & Asociaciones de Ahorro y


Préstamo: Son aquellas entidades que realizan actividades de intermediación
financiera, entendiéndose como tal la realización habitual y sistemática de
operaciones de financiamiento a terceros con recursos captados del público en
forma de depósitos, préstamos u otras obligaciones, independientemente de la
forma jurídica, documentación o registro contable que adopten dichas operaciones.

2. Banco Estatal: Banco Nacional de Desarrollo Agrícola (BANADESA) Institución


autónoma que tiene por objetivo principal canalizar los recursos financieros para el
desarrollo de la producción y la productividad en la agricultura, la ganadería, pesca,
avicultura, apicultura, montes o silvicultura y demás actividades relacionadas con
el procesamiento primario de esa producción, incluyendo su comercialización.
Podrá realizar toda clase de operaciones bancarias en general, coordinando sus
actividades con la política de desarrollo del estado para el sector.

3.Bancos de Segundo Piso: (BANHPROVI) y el (RAP)


Banco Hondureño de la Producción y la Vivienda (BANHPROVI) LLanado
antes Fondo nacional de la Producción y Vivienda (FOAPROVI), es una
institución de crédito de segundo piso, cuyo objeto es promover el crecimiento y
desarrollo de los sectores productivos mediante la concesión de financiamiento de
mediano y largo plazo, en condiciones de mercado, por medio de instituciones
financieras privadas, y cooperativas de ahorro y préstamo supervisadas y reguladas
por la Comisión, para proyectos del sector privado y del sector social de la
economía, referentes a la producción, comercialización de la misma, servicios y
vivienda

Régimen de Aportaciones y Pensiones (RAP)


Su principal objetivo es el de fomentar el ahorro entre sus afiliados para canalizarlo
al financiamiento habitacional, contribuyendo al mejoramiento de las condiciones
de vida de un considerable sector de la población.

4.Oficinas de Representación: Son aquellas que a nombre de instituciones financieras


extranjeras actúan como centros de información a sus clientes y colocan fondos en
el país, en forma de créditos e inversiones. Se consideran instituciones financieras
extranjeras, aquellas que se hayan constituido conforme las leyes de su país de
origen y que, por consiguiente, no tienen su domicilio legal en la Republica de
Honduras.

b. Seguros y Pensiones

1. Administradora de Fondos Privados de Pensiones: Son aquellas sociedades


mercantiles que se dedican a la administración de fondos privados voluntarios de

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pensiones y cesantías a través de cuentas individuales de capitalización a favor de


terceros.

2. Institutos de Previsión: Son organizaciones sin fines de lucro cuya finalidad es


brindar a sus afiliados una serie de beneficios, prestaciones y servicios,
principalmente planes de pensiones por vejez e invalidez y beneficios por muerte
del afiliado activo. Asimismo, cabe señalar, que su patrimonio está constituido con
el aporte solidario de sus afiliados y patrones según sea el caso.

3. Compañías de Seguros: Son aquellas entidades que en forma habitual y


sistemática se dediquen a comercializar seguros o fianzas, mediante la celebración
de contratos que las obliguen, dentro de sus límites de cobertura y a cambio de una
prima, a indemnizar a otra persona natural o jurídica de un determinado daño o a
satisfacer un capital, una renta u otras prestaciones, en el caso de realizarse el riesgo
asegurado previsto en el contrato.

II. Comisión Nacional de Bancos y Seguros

Es una entidad desconcentrada de la Presidencia de la República, con independencia


funcional, presupuestaria y facultades administrativas suficientes para asegurar y la habilidad
técnica y financiera necesaria para el cumplimiento de sus objetivos.

La Comisión supervisará las actividades financieras; de seguros, provisionales, de valores y


demás relacionadas con el manejo, aprovechamiento de la inversión de los recursos captados
del público; y otras instituciones financieras y actividades, determinadas por el Presidente de
la República en Consejo de Ministros; además vigilará que las instituciones supervisadas
cuenten con sistemas de prevención de lavado de activos y financiamiento del terrorismo
haciendo cumplir las leyes que regulan estas actividades.

La Comisión Nacional de Bancos y Seguros tiene a su cargo:

a. Otras Instituciones

i. Casas de Cambio: Entidades que se dedican a las operaciones de compra y venta


de divisas extranjeras en el mercado extra bancario.

ii. Organizaciones Privadas de Desarrollo Financiero (OPDF´s): Son


entidades de carácter privado, y de naturaleza civil, sin fines de lucro cuyos
fundadores son personas naturales o jurídicas, constituidas con el objeto de brindar
servicios financieros en apoyo a la actividad económica que realizan las micro y
pequeñas empresas.

iii. Almacenes Generales de Depósito: Establecimiento de uso público para la guarda


y conservación de bienes de toda clase nacionales o extranjeros.

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iv. Cooperativas de Ahorro y Préstamo: Son organizaciones privadas,


voluntariamente integradas por personas que, constituidas conforme a la Ley de
Cooperativas de Honduras e inspiradas en el esfuerzo propio y la ayuda mutua,
realizan actividades económicas-sociales, a fin de prestar a sus mismas y a la
comunidad, bienes y servicios para la satisfacción de necesidades colectivas e
individuales. Las cooperativas son supervisadas por Consejo Superior de
Cooperativas (CONSUCOOP)

b. Emisoras de Tarjetas de Crédito

i. Emisoras de Tarjetas de Crédito: Sociedades anónimas cuya principal actividad es


realizar operaciones de crédito mediante la emisión de tarjetas de crédito, en donde
éstas a titulo oneroso, ponen a disposición de la tarjeta-habiente un crédito en cuenta
corriente con limitación de suma, del cual puede hacer uso mediante retiro en efectivo
en el Sistema Financiero o la compra de bienes y servicios en los establecimientos
afiliados al sistema. Ejemplo Sociedad de Inversiones Aval Card, S.A. de C.V.

c. Mercado de Valores

i. Clasificadoras de Riesgo: Sociedades anónimas que tiene por objeto exclusivo


categorizar valores, pudiendo realizar actividades complementarias de acuerdo a las
disposiciones de carácter general que establezca la Comisión Nacional de Bancos
y Seguros.

ii. Casas de Bolsa: Son aquellas sociedades anónimas organizadas y registradas


conforme a la Ley del Mercado de Valores, para realizar de manera habitual
intermediación de valores y actividades directamente relacionadas con éstas.

iii. Bolsas de Valores: Sociedades anónimas que tienen por objeto proveer a sus
miembros de la implementación necesaria, locales, instalaciones y mecanismos que
faciliten las relacione y operaciones entre la oferta y demanda de valores, así como
procurar el desarrollo del mercado de valores.

III.Fondo de Seguro de Depósito (FOSEDE)

Es la entidad encargada de aplicar el seguro de depósitos mediante el pago de las sumas


aseguradas a los depositantes de las instituciones del sistema financiero declaradas en
liquidación forzosa, y constituye conjuntamente con el mecanismo de restitución de
depósitos que llevará acabo la Comisión Nacional de Bancos y Seguros, los medios para
procurar la estabilidad del sistema financiero.

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Relación del BCH con la banca Comercial y Banca de desarrollo del País

1. Como el BCH es el representante del gobierno entonces es el encargado de formular


las políticas monetarias crediticias y cambiarias del País, por lo que relación es directa
con la banca comercial y de desarrollo del país.
2. Las tasas de interés, el tipo de cambio y el encaje legal y toda política financiera serán
establecidas por el BCH tomando en consideración las condiciones prevalecientes en
el mercado, pero el BCH podrá regularlas cuando las circunstancias económicas así
lo requieran.

POLITICA MONETARIA

Al igual que la Política Fiscal la política monetaria busca promover el crecimiento económico
a largo plazo y mantener un ambiente económico no inflacionario y estable. La política
monetaria se define como la habilidad del banco central de un País para influir en el nivel de
la actividad económica, incrementando o disminuyendo el suministro de dinero y las tasas
de interés.

La política monetaria la podemos definir como el empleo de medidas concretas de control


monetario en la dirección, manera y grado que la autoridad monetaria (Banca Central)
considera apropiado. Las acciones de la autoridad monetaria van dirigidas a controlar las
variaciones en la cantidad total de dinero en la economía, del crédito que se maneja, del tipo
de interés e incluso del tipo de cambio, con el fin de colaborar con los demás instrumentos
de la política económica al control de la inflación, a la reducción del desempleo, a la
consecuencia de una mayor tasa de crecimiento de la renta o producción real y/o a la mejora
en el saldo de la balanza de pagos.

Para que la política monetaria funcione es necesario que en una economía exista el dinero.
Al dinero lo podemos definir como todo aquello que se acepta en general como medio de
pago. La funcionabilidad del dinero comienza desde la época primitiva cuando surge el
trueque, así se dice, que la alternativa para que una economía monetaria funcione es el
trueque, que es el proceso mediante el cual la gente intercambia directamente bienes y
servicios por otros bienes y servicios, mediante la funcionabilidad del dinero.

El dinero tiene cuatro funciones importantes, las cuales se detallan a continuación:

 Medio de intercambio, o medio por el cual se pueden adquirir todos y cada uno de los
bienes y servicios.
 Cuando el dinero se utiliza como medio de cambio, también se convierte en la base de
precios
 Unidad de cuenta, es decir, que puede subdividirse tanto como se quiera para representar
los diversos conjuntos de artículos.
 Depósito de valor y estándares de pagos aplazados, es decir que permita conservar un
poder adquisitivo generalizado para satisfacer las necesidades futuras. Un estándar de

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pagos aplazados hace que sea posible aceptar, en lugar de dinero propiamente dicho, un
acuerdo o un contrato institucionalmente aprobado para la entrega de cantidades
específicas de poder adquisitivo, transferidas a una fecha futura.

Para que el dinero cumpla con esas cuatro funciones depende que toda la gente esté dispuesta
a aceptarlo como tal o que esté dispuesto a cambiar cualquier bien o servicio por él. Estas
cuatro funciones están siendo cumplidas desde las sociedades antiguas hasta el presente
cuando el trueque monetario se hace mediante el papel moneda.

Antiguamente las sociedades desarrollaron el intercambio monetario mediante el trueque


con semillas especialmente maíz y cacao, pero, en las sociedades antiguas más desarrolladas
especialmente en los reinados, se desarrolló el intercambio monetario mediante el
intercambio de metales y para los fines de la contabilización monetaria se usaron unidades
de peso de esos metales o monedas.

Los metales más usados para él acuño de monedas han sido el oro, plata y el cobre, utilizados
en ocasiones en forma simultánea1. La acuñación simultanea de monedas de dos metales
preciosos como el oro y la plata en una relación fija, se conoce como bimetalismo.
Cuando los reyes acuñaban el valor de las monedas con menor valor al valor oficial
establecido, se dio paso en el siglo XVI a la Ley de Gresham, en honor de sir Thomas
Gresham, asesor del gobierno británico, esta ley expresa que la moneda mala desplaza la
buena. Por eso fue que cuando surge el FMI la acuñación monetaria deja de ser los metales
para que las monedas sean acuñadas con la producción de un país.

Tipos de dinero

 DINERO LEGAL O FIDUCIARIO: aquel dinero que no tiene ningún valor intrínseco
y su circulación es conferida por el Estado mediante decreto (sanción legal).
 DINERO BANCARIO: está constituido por los depósitos a la vista (son activos
financieros para sus titulares y pasivos para el sistema bancario) mantenidos por el
público en las entidades del sistema bancario.
 DINERO MERCANCIA: es aquel que tiene un valor intrínseco sino fuera utilizado
como dinero (p. E. Oro, plata, etc.).

Los objetivos e Instrumentos de la política Monetaria

Lo más significativo y característico de la política monetaria se encuentra en el análisis de


las relaciones entre los instrumentos y los objetivos de la política monetaria. Estas relaciones
se plantean tradicionalmente por el economista americano Shaw, G. K (1974) por una parte,
entre los instrumentos propiamente dichos y los objetivos intermedios y, por otra, entre estos

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Las monedas que en su acuñación se ha hecho con cantidades de oro, plata y cobre que tiene un valor propio,
además del valor nominal o monetario, se conocen como moneda de cuerpo entero.

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últimos y los objetivos finales. Un proceso de control monetario, pues, puede ser descrito
como una articulación de dos niveles:

Primer nivel: Las autoridades monetarias tratan de alcanzar determinados objetivos finales
referentes al nivel de empleo, precios, producción y balanza de pagos, a través de la
regulación de alguna variable monetaria que actúa como objeto intermedio de la política
monetaria; esta Variable puede ser, bien la cantidad de dinero (M1, M2, M3, M4), bien los
tipos de interés que se dan en una economía en el largo plazo.

M1= Al dinero en efectivo que está en poder en poder del publico + el dinero de las cajas de
los bancos.
M2= M1 + los depósitos a la vista (cuenta de cheque = los depósitos a plazo)
M3= M2 + más el dinero plástico (tarjetas de crédito, débito y los cheques de viajero)
M4= Es la sumatoria de los tres anteriores o lo que comúnmente se conoce como la base
monetaria del Banco Central o sea los pasivos del mismo.

Segundo nivel: Las autoridades monetarias tratan de regular la variable elegida como
objetivo intermedio a través del control de una variable operativa; esta puede ser, bien la
base monetaria, bien la liquidez bancaria, bien los tipos de interés del mercado monetario.
El control de la variable operativa se realiza por medio de varios instrumentos de política
monetaria, tales como el coeficiente de caja, redescuento, operaciones de mercado abierto,
etc.

La relación de estos dos niveles los podemos visualizar en el siguiente esquema:

2do Nivel 1er Nivel

Instrumentos Variable Variable monetaria Variables que


operativa que actúa como repre-
-Encaje legal objetivo tan objetivos
de caja -Base monetaria intermedio finales
-redescuento y -Liquidez
crédito bancaria -cantidad de dinero -Empleo
-operaciones -Tipo de interés Tipo de interés a -Precios
de mercado a l/p -Balanza de pagos
abierto corto plazo -crédito bancario -Producción real
-Tipo de cambio
De este modo, para alcanzar los objetivos fundamentales de la política monetaria de manera
coyuntural (estabilidad de los precios, pleno empleo y equilibrio de la balanza de pagos) se
trataría de influir sobre los objetivos intermedios (tipo de cambio, oferta monetaria, tipo de
interés y crédito), actuando directamente con los auténticos instrumentos de la política
monetaria (las políticas de mercado abierto, el redescuento, crédito y el encaje legal)

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Instrumentos de política monetaria.

El Banco Central de Honduras puede regular el volumen total de la oferta monetaria, por
medio de la utilización de diferentes instrumentos de política monetaria. Como resultado de
la Liberalización financiera a principios de la década de los años Noventa, el BCH dispone
en la actualidad principalmente de instrumentos de regulación monetaria:

1. Encaje Legal. Consiste en dejar como depósito tanto en el BCH y en el mismo sistema
bancario nacional un porcentaje de reservas por los depósitos realizados tanto en
moneda nacional como en moneda extranjera. El encaje legal tiene como finalidad de
asegurar al público la oportuna devolución de sus depósitos, sirve de base para la
cámara de compensación (que en este momento ya es electrónica y presencial). No
obstante, lo anterior, el propósito principal del encaje legal es regular el medio
circulante y en consecuencia el volumen de crédito.

2. Inversiones obligatorias en títulos valores: Representan un porcentaje exigido al


sistema bancario por los depósitos y cumple funciones parecidas a las funciones del
encaje legal en la regulación del exceso del medio circulante.

3. Operaciones de Mercado Abierto. Conocidas como OMA, se utilizan como el


instrumento principal de Política Monetaria y son aquellas operaciones que ayudan a
aumentar o disminuir los recursos monetarios y la capacidad de prestar del sistema
bancario. Básicamente consiste en la compra venta de Bonos del Gobierno y de
Certificados de Absorción Monetaria (CAM), con lo cual el BCH influye en el medio
circulante. La OMA a diferencia del encaje, es un mecanismo indirecto de control
monetario, más flexible y más acorde con un sistema financiero y por ende bancario
más moderno. Entre las OMA~S más comunes están:

a. Certificados de Absorción: Son títulos valores emitidos por el Banco Central


de Honduras que se utilizan con el propósito de absorber el exceso de liquidez
existente en el sistema financiero. El BCH emite estos certificados con fines
de estabilización monetaria, los cuales pueden ser negociados libremente, por
medio de la subasta de títulos valores, devengando una tasa de interés similar
a la de los bonos del gobierno. En caso de que el certificado haya sido emitido
con carácter de inversión obligatoria, este percibirá una tasa de interés
equivalente al promedio de captación del sistema bancario.
b. Bonos del Estado: Son emitidos por el Gobierno Central para documentar los
créditos otorgados por el BCH en periodos anteriores a la reforma de la Ley
del Banco central de Honduras a partir del 26 de abril de 1997. Estos bonos
representan una tenencia del BCH, los cuales al igual que los Certificados de
Absorción Monetaria, son utilizados en la Subasta de Títulos Valores para
fines de estabilización monetaria.
c. Otros Instrumentos Existen otras herramientas que el BCH está utilizando en
la actualidad como instrumento de política monetaria, tal es el caso del

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Sistema de Adjudicación de Divisas (SAPDI), que es un mecanismo de


administración de divisas que le permite al BCH lograr una distribución
equitativa entre los diferentes demandantes, además de determinar una tasa de
cambio que refleje la oferta y demanda del mercado de divisas. El sistema
funciona diariamente, de lunes a viernes, excepto los días feriados.

Base Monetaria
La base monetaria es la suma del efectivo en manos del público (Lm) + reservas bancarias
(efectivo en manos de las entidades de crédito y depósitos de éstas en el Banco Central).

Base monetaria = efectivo manos del público + reservas bancarias

El Banco Central determina la base monetaria y a partir de ahí los intermediarios financieros
GENERAN DINERO BANCARIO. Si vemos la composición del balance de un Banco
Central, la base monetaria equivale al total de activos menos los pasivos no monetarios, por
lo tanto, si aumenta la base monetaria: creación de dinero

Si aumentan los activos del Banco Central (incremento de las reservas de divisas, aumento
del crédito al sistema bancario o al sector público) sin que aumenten los pasivos no
monetarios, lógicamente tendrá que aumentar el pasivo monetario (creación de dinero).

Si disminuyen los pasivos no monetarios, sin variación del activo, necesariamente tendrá que
aumentar el pasivo monetario.

Si se reduce la base monetaria: destrucción de dinero, disminuyen los activos del Banco
Central sin que se reduzcan los pasivos no monetarios, llevará a una disminución de la base
monetaria.

Hay variaciones en el balance del Banco Central, que afectan por tanto a la base monetaria,
que éste no puede controlar, son de carácter autónomo: Por ejemplo, un déficit (o superávit)
de la balanza de pago no es controlable por el Banco Central, sin embargo, influirá en su
nivel de reservas de divisas (partida del activo).

Otras variaciones del balance del Banco Central si son controlables y es lo que le va a permitir
determinar (con cierta aproximación) el importe de la base monetaria. Por ejemplo, los
créditos concedidos al sistema bancario: si aumentan los créditos aumenta su activo y por
tanto aumentará su pasivo. Si el pasivo no monetario no varía, necesariamente tendrá que
aumentar el pasivo monetario (aumento de la base monetaria).

¿Cómo actúa en la práctica el banco central para modificar la base monetaria?

A través del tipo de redescuento: es el tipo al que el Banco central está dispuesto a prestar
dinero a las entidades financieras:

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Si sube el tipo de redescuento, los créditos que el Banco Centra presta a las entidades serán
más caros, luego las entidades financieras demandarán menos (contracción de la base
monetaria). Si baja el tipo de redescuento, estos créditos serán más baratos por lo que las
entidades financieras solicitarán mayores importes (expansión de la base monetaria). Otra
forma que tiene el Banco Central de actuar sobre la base monetaria es mediante operaciones
de mercado abierto: compra-venta a las entidades financieras de valores de Deuda Pública.

Si el Banco Central compra Deuda Pública está aumentando la liquidez del sistema. Las
entidades financieras estarán sustituyendo valores de renta fija por liquidez que pueden
destinar a la concesión de préstamos.

Por el contrario, si el Banco Central vende Deuda Pública a las entidades financieras,
sustituye estas posiciones líquidas en balance por valores. En el pasivo del Banco Central
disminuirán los depósitos de las entidades financieras ya que parte se habrán destinado al
pago de la compra de estos títulos.

Oferta Monetaria
Hemos visto que al agregado M1 se le denomina también Oferta Monetaria:

M1 = efectivo en manos del público + depósitos a la vista (dinero bancario)

Los bancos centrales tratan de controlar la oferta monetaria en el sistema ya que ésta junto
con la demanda de dinero determina el tipo de interés en el corto plazo, el tipo de interés
influye en el volumen de la inversión, lo que afecta al nivel de producción de equilibrio y por
tanto al nivel de empleo.

Los bancos centrales cuando tratan de influir sobre los tipos de interés buscan conseguir la
estabilidad de los precios y del tipo de cambio, requisitos para un crecimiento sostenido en
el tiempo de la producción y del empleo.

¿Cómo pueden influir los bancos centrales sobre la oferta monetaria?

Vamos a tratar de explicar la relación entre Oferta monetaria (OM) y Base monetaria (BM):

OM = Efectivo en manos del público (Lm) + Depósitos a la vista (Dv)


BM = Efectivo en manos del público (Lm) + Reservas bancarias (R)

Si se divide la primera ecuación por la segunda tenemos:


OM / BM = (Lm + Dv) / (Lm + R)

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DEMANDA DE DINERO

La gente quiere tener una parte de su dinero en efectivo (demanda de dinero) por diversos
motivos, entre los que destacan:

1. Para poder realizar transacciones, es decir para poder pagar las compras que realizan.
2. La cantidad demandada por este motivo depende principalmente del nivel de renta: a
mayor renta, mayor consumo y por tanto mayor demanda de dinero (y a menor renta
lo contrario).
3. Demanda como activo financiero: el dinero tiene un valor y el público puede preferir
mantener una parte de su riqueza en forma de dinero, especialmente en momentos de
incertidumbre.
4. En lugar de tener el dinero en un banco que puede quebrar, o en acciones que se
pueden hundir, en periodos de crisis la gente puede preferir tener el dinero en casa.

Relación del dinero con la tasa de Interés

a. Si suben los tipos aumenta el coste de oportunidad de tener el dinero líquido y no


tenerlo depositado en un banco donde produce intereses. Por ello, la gente tratará de
mantener en líquido el mínimo necesario.

b. Si por el contrario bajan los tipos este coste de oportunidad se reduce, lo que hará que
a la gente no le importe mantener en efectivo una mayor proporción de sus ahorros.

Esta relación inversa entre tipos de interés y demanda de dinero se puede representar en una
gráfica.

Que se observa en la grafica

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1.Variaciones en el tipo de interés provocan movimientos a lo largo de la curva:

2.Mientras que variaciones en el nivel de renta provocan desplazamientos de la curva:

a) Si aumenta la renta, aumentará el consumo, lo que llevará a la gente a mantener más


dinero en efectivo para pagar las compras: la curva de demanda de dinero se desplaza
hacia la derecha (para un mismo tipo de interés se demandará más dinero).
b) Si baja la renta, disminuirá el consumo y, por tanto, la necesidad de la gente de
mantener dinero en efectivo: la curva de demanda de dinero se desplaza hacia la
izquierda.

Punto de equilibrio del mercado monetario

Vamos a suponer que en el corto plazo la oferta de dinero es fija, es una cantidad determinada,
por lo que la representaremos como una línea vertical. El equilibrio en este mercado viene
determinado por el punto de cruce de la demanda monetaria y de la oferta monetaria. Este
punto de equilibrio determina el tipo de interés a corto plazo.

¿Qué ocurriría si el tipo de interés no fuera el de equilibrio?

Supongamos que el tipo de interés es más alto que el de equilibrio (i 1 > i 0). En este caso la
demanda de dinero por parte de los ciudadanos es menor que la oferta. La gente quiere tener

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menos dinero líquido (en efectivo o en cuentas a la vista con escasa remuneración) ya que el
coste de oportunidad es elevado, por lo que invertirá el exceso de liquidez en productos con
mayor remuneración.

La fuerte demanda de estos productos alternativos (depósitos a plazo, renta fija, etc.) hará
descender su tipo de interés (las entidades emisoras de estos productos no tendrán que ofrecer
tipos altos para atraer el dinero, ya que éste acudirá por sí mismo).

Si el tipo de interés es más bajo que el de equilibrio (i 2 < i 0), los ciudadanos tenderán a
tener más dinero líquido ya que el coste de oportunidad es comparativamente bajo. Las
entidades emisoras de productos alternativos tendrán que elevar los tipos de interés ofrecidos
para poder colocar sus productos.

Curva LM

Hemos visto que la demanda de dinero depende en gran medida del nivel de renta (o demanda
de bienes): Variaciones en el nivel de renta determinan desplazamientos de la curva de
demanda de dinero lo que implica un nuevo punto de equilibrio y, por tanto, un nuevo tipo
de interés (estamos considerando que la oferta monetaria está fija en el corto plazo).

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Por tanto, a cada nivel de renta le va a corresponder un tipo de interés de equilibrio. Si


representamos en un gráfico los distintos pares de punto (nivel de renta y tipo de interés
correspondiente) obtendremos una curva con pendiente positiva que se denomina "Curva
LM".

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POLÍTICA MONETARIA COMO OBJETIVO FUNDAMENTAL DEL BANCO


CENTRAL

El objetivo fundamental de cualquier banco central es mantener la estabilidad de los precios y


del tipo de cambio, lo que debe permitir que la economía mantenga una elevada tasa de crecimiento.

Los bancos centrales actuarán cuando la economía se aparte de su senda de crecimiento:

1. Si la economía se desacelera tratarán de relanzarla bajando los tipos de interés para


impulsar la inversión y con ella el crecimiento.
2. Si la economía crece a un ritmo excesivamente elevado, tratarán de frenarla un poco
para evitar que surjan tensiones inflacionistas que terminen por afectarle muy
negativamente. Para ello intentarán aumentar los tipos de interés para reducir la inversión y
enfriar el crecimiento.
3. El tipo de interés es la variable clave que conecta el mercado de dinero con el mercado
de bienes.

Como influye el Banco central en la Oferta Monetaria

Los bancos centrales pueden influir sobre la oferta monetaria:

1. A través de la base monetaria (operaciones de mercado abierto y tipo de redescuento).


2. A través del coeficiente de encaje.

Tipos de política que aplica el banco central

Hay dos tipos de política monetaria que un banco central puede aplicar:

a) Política Monetaria Expansionista


b) Política Monetaria Contraccionista

POLÍTICA MONETARIA EXPANSIONISTA

Una política monetaria expansionista es aquella política monetaria que busca aumentar el tamaño
de la oferta monetaria. Como ya hemos mencionado, en la mayoría de los países, la política
monetaria es controlada por un banco central o un ministerio de finanzas.

La economía neoclásica y el keynesianismo difieren significativamente de los efectos y la eficacia


de la política monetaria en la economía real, no hay un consenso claro sobre cómo la política
monetaria afecta a las variables económicas reales (la producción total o los ingresos, el empleo,...).

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Sin embargo, sí que ambas escuelas económicas aceptan que la política monetaria afecta a las
variables monetarias (los niveles de precios, tasas de interés).

Acciones que podrán tomar las autoridades para aumentar la oferta monetaria:

 Compra de bonos del estado y otros activos financieros y así con el pago a los agentes
privados inyectar dinero más líquido en el sistema. Esto se denomina Operaciones de
mercado abierto.
 Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero líquido que deben tener
los bancos para cubrir los depósitos conseguirán aumentar la cantidad de dinero ya que con
la misma cantidad de monedas y billetes podrán captar más depósitos, provocando así un
efecto expansivo en la M2 y M3.
 Reducir los tipos de intervención lo que favorecerá que los bancos pidan más préstamos en
el banco central y ofrezcan más préstamos y a tipos más baratos a los clientes quienes
también serán más proclives a pedir préstamos al ser los intereses menores, inyectando
dinero al sistema.

El siguiente diagrama nos ilustra de una forma muy sintetizada las relaciones de causalidad de las
variables macroeconómicas de una política monetaria expansionista:

M r I N PIB

Donde:
M= Medio Circulante
R=Tasa de Interés
I= Inversión
N= Empleo
PIB= Producto Interno Bruto

POLITICA MONETARIA CONTRACCIONISTA O RESTRICTIVA

Política monetaria contraccionista o restrictiva es aquella que busca contraer el tamaño de la oferta
monetaria.

La política monetaria restrictiva se puede utilizar para controlar la inflación. La inflación se define
como el continuo aumento en los niveles de precios. Dado que el nivel de precios es una variable
monetaria, la política monetaria puede afectarle.

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Una política monetaria restrictiva tiene el efecto de reducir la inflación mediante la reducción de la
presión al alza sobre los precios.

Acciones que pueden tomar las autoridades para reducir la oferta monetaria:

 Venta de bonos del estado y otros activos financieros y así con el cobro a los agentes privados
sacar liquidez del sistema.
 Aumentar el Encaje a los bancos. Aumentando la cantidad de dinero líquido que deben tener
los bancos para cubrir los depósitos conseguirán reducir la cantidad de dinero ya que con la
misma cantidad de monedas y billetes podrán captar menos depósitos, provocando así un
efecto contractivo en la M2 y M3.
 Aumentar los tipos de intervención lo que provocará que los bancos pidan menos préstamos
en el banco central y ofrezcan menos préstamos y a tipos más altos a los clientes quienes a
su vez serán menos proclives a pedir préstamos al ser los intereses mayores, drenando así
dinero al sistema.

En el siguiente diagrama se puede observar en forma resumida las relaciones de causalidad de las
variables macroeconómicas de una política monetaria contraccionista.

M r I N PIB

Dónde:
M= Medio Circulante
R=Tasa de Interés
I= Inversión
N= Empleo
PIB= Producto Interno Bruto

¿Cómo afectan variaciones de la oferta monetaria a la Curva LM?

Si aumenta la oferta monetaria su curva se desplaza hacia la derecha, lo que hace descender
el tipo de interés de equilibrio. A nivel de la Curva LM esto implica que para un determinado
nivel de renta el tipo de interés es menor: esta curva se desplaza hacia abajo.

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• Si disminuye la oferta monetaria su curva se desplaza hacia la izquierda, lo que hace


aumentar el tipo de interés de equilibrio. A nivel de la Curva LM esto implica que
para un determinado nivel de renta el tipo de interés es mayor: esta curva se desplaza
hacia arriba.

RELACIÓN IS – LM

La curva IS representa los distintos niveles de renta y tipo de interés para los cuales el
mercado de bienes y servicios está en equilibrio. La curva LM representa los distintos niveles
de renta y tipo de interés para los cuales el mercado de dinero está en equilibrio. El tipo de
interés es el que interrelaciona ambos mercados:

1. El tipo de interés se fija en el mercado monetario y afecta directamente al volumen


de inversión y por tanto a la demanda de bienes.
2. Si representamos ambas curvas el punto de corte determina la renta y el tipo de interés
para los cuales tanto el mercado de bienes y servicios como el de dinero están en
equilibrio.

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FUNCIÓN DE DEMANDA AGREGADA

La curva de demanda agregada representa la cantidad de bienes y servicios que los habitantes,
las empresas y las entidades públicas de un país quieren comprar para cada nivel de precios.

La curva de demanda agregada tiene pendiente negativa: si suben los precios la gente querrá
comprar menos y si bajan querrá comprar más (parece que es una postura comprensible).

Cuando estudiábamos antes las curvas IS y LM estábamos considerando que nos movíamos
en el corto plazo, con precios fijos. Sin embargo, ahora, al estudiar la demanda agregada
vamos a considerar que nos movemos en un plazo mayor donde los precios si varían:

De hecho, la curva de demanda es una relación entre niveles de renta y niveles de precio para
los cuales los distintos mercados analizados (mercado de bienes y servicios y mercado de
dinero) están en equilibrio.

Cómo se determina la curva de demanda agregada

1. Hemos visto que en el corto plazo (con precios fijos) el punto de cruce de las curvas
IS-LM supone una situación de equilibrio en los mercados de bienes y servicios y en
el de dinero.

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2. En el mercado de dinero hemos considerado que la oferta monetaria real (oferta


monetaria / Precio) es fija, asumiendo un nivel de precios Po.
3. Si representáramos en un diagrama el nivel de renta de equilibrio "Yo" (determinado
por el cruce IS-LM) y el nivel de precio "Po" ya tendríamos un primer punto de la
curva de demanda agregada (A).

Vamos a tratar de determinar un segundo punto de la curva de demanda agregada, mediante


dos aspectos:

a) Supongamos que los precios suben de Po a P1. Entonces la oferta monetaria real se
reduce (el denominador es mayor), desplazándose a la izquierda. El nuevo punto de
equilibrio en el mercado de dinero (dado un nivel determinado de renta) implica un
tipo de interés más elevado.

b) Esto implica que la curva LM se desplaza a la izquierda, por lo que el nuevo punto
de corte con la curva IS determinará un nivel de renta más bajo "Y1". Por tanto, a
"P1" le corresponde un nivel de renta menor "Y1". Ya tenemos un segundo punto de
la curva de demanda agregada (B).

c) determinar un tercer punto de la curva de demanda agregada: Supongamos ahora que


los precios bajan a P2 (P2 < Po). La oferta monetaria real aumenta (el denominador
es menor), la curva se desplaza a la derecha. El nuevo punto de equilibrio en el
mercado de dinero determinará un tipo de interés la curva IS establecerá un nuevo
punto de equilibrio con un nivel de renta más alto "Y2". Por tanto, a "P2" le
corresponderá un nivel de renta mayor "Y2". Ya tenemos un tercer punto de la curva
de demanda agregada (C).

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DEBATES SOBRE POLÍTICA MONETARIA

Una de las metas principales de la política monetaria es contener la inflación, ya que cuando
en una economía funciona con una inflación alta (galopante e hiperinflación) puede acarrear
graves consecuencias para el desempeño de la economía. La inflación elevada tiende a frenar
el crecimiento económico y la productividad2 , esto porque introduce un elemento adicional
de incertidumbre en las decisiones de inversión de las empresas.
Ante la incertidumbre sobre la inflación futura, a las compañías les resulta más difícil planear
la inversión en planta y equipo, a los bancos se les hace más difícil llegar a un acuerdo sobre
las tasas de interés apropiadas tanto pasivas como activas. De lo anterior se deduce que una
alta inflación perjudica más a los acreedores que a los deudores.
Entre los debates sobre la política monetaria hay que destacar los siguientes:

1. El punto de vista Keynesiano de cómo la política monetaria puede afectar a la demanda


agregada, y las circunstancias en las cuales el efecto no puede ser fuerte.
2. El punto de vista clásico de cómo la política monetaria puede afectar a la demanda
agregada y porque los seguidores de la tradición clásica esperan que los efectos de la
política monetaria sean fuertes y predecibles.

Teoría Keynesiana

Los efectos de la política monetaria: El punto de vista Keynes identifica un proceso en tres
etapas por lo cual un cambio en la política monetaria podía afectar a la demanda agregada de
la siguiente manera:
 Una operación de mercado abierto (OMA) y un cambio en la cantidad de dinero pueden
afectar el tipo de interés. Por ejemplo, una compra de bonos por parte del Banco Central
tendera a elevar la cotización de los bonos; es decir, a disminuir el tipo de interés.
 Un cambio en el tipo de interés puede afectar a la demanda de inversión. Con un menor
tipo de interés, los ejecutivos de las empresas se ven animados a tomar dinero prestado
para comprar nuevas máquinas o para construir nuevas fábricas.
 Una mayor demanda de inversión significa una mayor demanda agregada y un
incremento múltiple en el producto nacional.

Estas tres etapas las podemos observar en el siguiente esquema:

2
La productividad refleja la cantidad (o valor) de bienes generados por trabajador por unidad de tiempo.

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Los economistas Keynesianos señalan los efectos de la política monetaria a través de tres
etapas:
1. La política monetaria puede afectar la tasa de interés
2. Los cambios en el tipo de interés pueden afectar a la demanda de inversión
3. Los cambios en la demanda de inversión tienen un efecto multiplicador sobre la
demanda agregada y el producto nacional.

Etapa 1. Política monetaria y tipo de interés: La cantidad de dinero y su demanda

En la primera etapa del proceso en la teoría de Keynes, el tipo de interés alcanza su equilibrio
cuando iguala la demanda y la oferta de dinero; es decir, cuando la gente desea mantener la
cantidad de dinero existente en la economía.
Hay dos motivos principales para mantener el dinero en la economía:

 En primer lugar, la gente desea mantener dinero para realizar compras, a esto se le llama
demanda de transacciones, que depende fundamentalmente del volumen de la renta
nacional: cuanto mayor sea esta más dinero querrá tener la gente y planeara comprara
más.

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 El segundo motivo para mantener dinero en la economía depende del tipo de interés, esto
ocurre siempre que se mantiene dinero en vez de utilizarlo para comprar un título, así si
el interés es alto se compra un título, pero si el interés es bajo se renuncia a comprar ese
título. A esto se le llama demanda especulativa de dinero, que es, la disposición de la
gente para mantener dinero en vez de bonos, por temor a que bajen el precio de estos.
Esta demanda básicamente depende del tipo de interés. Muchas veces la gente va preferir
no invertir en bonos para no verse afectado por la baja de interés en los bonos.

Etapa 2. El tipo de interés y la demanda de inversión

Un cambio en la tasa de interés puede afectar a la demanda de inversión. Con un menor tipo
de interés los ejecutivos de las empresas se ven animados a pedir financiamiento. Lo anterior
significa que cuando baja la tasa de interés se puede incrementar la inversión lo que
provocaría un aumento en la producción y esto aumentaría el rendimiento de la inversión en
las empresas.
Etapa 3. Los cambios en la demanda de inversión tienen un afecto multiplicado sobre
la demanda agregada y el producto nacional
Una mayor demanda de inversión significa una mayor demanda agregada y un incremento
múltiple en el producto nacional.
Esta etapa surge cuando una vez que se aumenta la inversión se aumenta automáticamente
la producción, esto es provocado sin embargo si la tasa de interés baja (porque solo así el
inversionista querrá invertir más en producción o construir edificios) lo que provocará el
incremento de la inversión que a la postre provoca que el PIB sufra un aumento.
Las tres etapas del enfoque Keynesiano aplicada a la política monetaria tanto expansionista
y contraccionista.

Tipo de Política Etapa I Etapa II Etapa III Etapa IV


Expansionista= M r I N PIB

Construccionista=M r I N PIB

Teoría Clásica

La teoría clásica sobre la política monetaria parte de la Teoría cuantitativa del dinero que es
la proposición consistente en que la velocidad (v) es razonablemente estable. Por tanto, un
cambio en la cantidad de dinero (m) causaría un cambio en el producto nacional (PIB), de
aproximadamente el mismo porcentaje.

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La fórmula de la teoría cuantitativa del dinero es la siguiente:

MV= PQ

Donde

M= cantidad de dinero en poder del publico


P = nivel promedio de precios
Q = cantidad de producto 9esto es, el producto nacional real o el ingreso nacional real

Así,

PQ= ingreso nacional o el producto nacional medido en términos nominales (monetarios)


V= Velocidad ingreso del dinero, esto es, el numero promedio de veces que la cantidad de
dinero existente (M) se gasta para comprar el producto final durante un año.

La preposición central de la Teoría Clásica está basada en 5 puntos importantes:

1. Un cambio en la cantidad de dinero (M) es la clave de los cambios en la demanda


agregada. Esto produce un cambio en la producción de manera proporcional al
cambio en M.
2. A largo plazo (periodos de años o décadas) el producto real (Q) tiende hacia el nivel
del pleno empleo o de máxima utilización de la capacidad. Por lo tanto, el efecto a
largo plazo de un cambio en M se da sobre P y no sobre Q. De Manera especial un
rápido crecimiento en la cantidad de dinero produce una rápida inflación.
3. A corto plazo (periodos de meses o trimestres) un cambio en M puede tener un efecto
sustancial sobre P como Q. O sea, cuando hay una disminución en M puede ocasionar
una disminución en Q y el comienzo de una recensión, y una rápida tasa de
crecimiento puede llevar a una economía deprimida hacia el pleno empleo,
aumentando Q.
4. Las crisis monetarias tienden a ser la causa fundamental de una demanda agregada
inestable y de los ciclos económicos. Si M se mantiene estable, una economía de
mercado seria estable.
5. La principal responsabilidad macroeconómica de las autoridades monetarias es
mantener una oferta monetaria estable.

Programa Monetario
Un programa monetario es un conjunto de medidas coherentes de política monetaria y
cambiaria coordinada con la política fiscal y de la balanza de pagos fin de alcanzar ciertas

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metas económicas, basadas en el comportamiento reciente de la economía nacional e


internacional y las expectativas de los diferentes agentes económicos.

En el programa monetario se establecen las metas económicas, se seleccionan los


instrumentos de política y se cuantifican los valores apropiados de esos instrumentos para
lograr las metas propuestas en la política monetaria y cambiaria y su coherencia y factibilidad
con la política económica en general.

La mejor contribución que la política monetaria puede hacer a la economía para alcanzar un
crecimiento sostenido, mayores niveles de empleo y una mayor equidad social, es propiciar
la estabilidad de precios.

FUNDAMENTOS DEL PLAN MONETARIO

El programa monetario se basa en que las autoridades monetarias pueden influir en las
variables financieras con las que, a su vez, pueden afectar al sector real de la economía.

Conceptualmente, el diseño de la política monetaria puede establecer como objetivo


particular un precio (tasa de interés-precio del crédito financiero) o de cantidad (agregados
monetarios). Para escoger una de ellas, dependerá principalmente de los siguientes aspectos:

1. Grado de estabilidad de la demanda de dinero


2. Grado de control de la oferta monetaria
3. Mecanismo de transmisión de la política monetaria.

Si la demanda de dinero es inestable, tratar de controlar la cantidad de dinero introducirá


distorsiones al sistema económico y generará un desequilibrio en cualquiera de los otros
sectores: real, financiero o externo. Términos generales, las medidas de política de un
programa monetaria tienen por finalidad el proveer un marco estable para la economía real
de un país.

METAS Y OBJETIVOS

En el programa monetario se establecen objetivos generales, tales como:

1. La tasa de crecimiento de la producción


2. La tasa de inflación

Asimismo, pueden establecerse otras metas como el resultado global de la balanza aun
cuando muchas veces la meta fundamental se refiera al saldo de la cuenta corriente de pagos,
y/o a la variación en las reservas internacionales, monto de crédito al sector público y otras.

La elaboración y ejecución de un programa monetario está sujeto a muchas incertidumbres y


problemas. Poe ejemplo, la situación institucional y la política del país pueden ser factores

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que limitan las posibilidades de alcanzar los objetivos y metas del programa, porque otras
políticas económicas que no están bajo la jurisdicción de un Banco Central pueden ser
incompatibles con las metas y Objetivos del programa.

INSTRUMENTOS

Los principales instrumentos monetarios, con que cuenta la autoridad monetaria, son:

a) Encaje bancario obligatorio


b) Las Operaciones de mercado abierto (OMA)
c) Algunas limitaciones que se pueden utilizar para el endeudamiento externo del
sistema financiero

La utilización de estos instrumentos se basa en el supuesto de que la demanda de dinero es


una función estable de algunas variables de la economía real como el nivel el producto interno
bruto (PIB).

PROBLEMAS EN EL DISEÑO DEL PROGRAMA: INESTABILIDAD DE PRECIOS

El alza del nivel de precios redistribuye el ingreso en forma desfavorable para los grupos de
renta fija; también entre asalariados y los propietarios de los medios de producción. El alza
del nivel de precios puede afectar a las expectativas y, a través de ellas, alterar toda una serie
relaciones fundamentales. Los consumidores, especuladores e inversionistas pueden tratar de
adelantarse a subida comprando más que en otras circunstancias.

El alza de nivel de precios genera presión sobre la tasa de interés, desestimula l inversión y
los gastos en bienes de consumo duradero conduciendo a una reducción de la demanda real
de bienes y dela producción real. El alza del nivel de precios afectará a las rentas del Estado,
pero la forma en que afecte dependerá de la estructura tributaria del país y el mecanismo o
calendarización del pago de impuestos. En definitiva, la efectividad de la política monetaria
para garantizar la estabilidad de precios depende de varios factores, entre ellos: Estabilidad
de la demanda por dinero

a) Expectativas
b) Innovaciones financieras
c) Régimen cambiario y apertura de capitales
d) Resultado fiscal
e) Estructura del mercado financiero
f) Sistemas de pago
g) Independencia del Banco Central

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