As ocia do s a:

Fitch Ratin gs Empresas

Diversos/Perú
Análisis de Riesgo Ferreyros S.A.A.

Ratings
Fundamentos
Rating Rating Fecha Las clasificaciones de riesgo otorgadas a los instrumentos emitidos por
Actual Anterior Cambio
Ferreyros se fundamentan en:
Corto Plazo CP1-(pe) CP2+(pe) Mayo 2006

Bono Corp. A+ (pe) A (pe) Mayo 2006 1. La continua mejora en su situación financiera, debido al efectivo
Acciones
plan de reorganización iniciado por la Empresa años atrás. En su
2ª (pe) N.M.
Comunes afán por incrementar la rentabilidad de sus accionistas, los
NM – No modificado anteriormente esfuerzos de Ferreyros estuvieron orientados a la búsqueda de una
mayor eficiencia operativa, lograr la excelencia en la calidad de
Analista servicio al cliente y una sana estructura de financiamiento.

Julio Loc Lam De este modo, a pesar del incremento de su endeudamiento

(511) 444 5588
julio.loc@aai.com.pe
Perfil
Ferreyros es la empresa líder en
comercialización de bienes de capital en el
país. Es la única empresa distribuidora, en el
Perú, de maquinaria, motores y grupos
electrógenos Caterpillar, línea que representa
aproximadamente el 75% de sus ventas.
Además, genera ingresos por la venta de
repuestos y servicios, y por el alquiler de
maquinaria y equipos.
Fortalezas y Oportunidades
• Empresa líder en venta de bienes
de capital con presencia a nivel
nacional.
• Está presente en casi todos los
sectores económicos.
• Experiencia y tecnología de punta
en los servicios posventa.
• El parque de maquinaria existente
garantiza la demanda de repuestos.
• La reactivación de la actividad
minera y de la construcción en el
país.
Debilidades y Amenazas
• Alta dependencia de la marca
Caterpillar.
• Alto requerimiento de capital de
trabajo para el desarrollo de sus
operaciones.
• La desaceleración económica
podría afectar la demanda por los
productos que comercializa
Ferreyros.
mostrado durante el 2008, la Empresa cuenta con la capacidad de
respuesta requerida para reducir su nivel de inventarios, el cual
presionó el apalancamiento.
Asimismo, ha logrado un uso más eficiente de la deuda financiera,
con la reducción del costo financiero y la mejora en los plazos de
vencimiento. Lo anterior ha permitido que Ferreyros muestre una
holgada cobertura de gastos financieros, alcanzando un nivel de
4.32x para el período de los últimos doce meses a marzo 2009.
2. El liderazgo que tiene Ferreyros en el país, el cual se ha
consolidado a través de la oferta variada de productos de calidad y
un óptimo servicio posventa, le ha permitido estar presente en casi
todos los sectores económicos, protegiéndose de los potenciales
comportamientos irregulares de la economía. Así, sus ventas han
mostrado un crecimiento continuo a una tasa promedio de 23.2%
anual en los últimos cinco años. Esto le ha permitido incrementar
la rotación de su inventario y reducir las existencias de lenta
realización.
3. Finalmente, cabe destacar que la buena trayectoria comercial y el
desempeño de Ferreyros, aún en épocas de crisis, le han permitido
contar con el respaldo financiero de Caterpillar, el cual se refleja
en su participación como fuente de financiamiento de la Empresa;
así como en la participación de Caterpillar Financial en el
financiamiento de sus ventas.
La reestructuración de la política de créditos a clientes, reduciendo la
participación de ventas financiadas respecto de las ventas totales, le
permite reducir la exposición de la Empresa al riesgo crediticio de sus
clientes y, a su vez, reduce su necesidad de financiamiento de largo
plazo para financiar dichas cuentas por cobrar. Asimismo, el liderazgo
que mantiene la Empresa le ha permitido construir un gran parque de
maquinaria que le garantiza una creciente demanda de repuestos y
servicios. Por lo anterior, es de esperarse que las operaciones de
Ferreyros permitan generar el flujo de caja suficiente para reducir su
nivel de endeudamiento durante el primer semestre del 2009.

Junio 2009
www.aai.com.pe
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Perfil
Ferreyros S.A.A. se constituyó en 1922 para dedicarse
a la comercialización de productos de consumo, en la
ciudad de Lima. En 1942, asume la representación de
Caterpillar Tractor Co., y coexisten ambos negocios
hasta finales de la década de los ochenta, cuando la
empresa decide concentrarse en el negocio de bienes
de capital. En sus inicios, Ferreyros era una empresa
familiar; pero, desde los años 80, tiene accionariado
difundido. Actualmente, son seis los accionistas con
más de 5.0% de participación en el accionariado,
concentrando un total de 42.4%.
Por otro lado, se encuentra presente en casi todos los
sectores económicos, protegiéndose del potencial
riesgo de comportamientos irregulares de algunos
mercados de la economía.

Estrategia
Ferreyros está concentrado en el negocio de
comercialización de bienes de capital. Su objetivo es
consolidar su posición de liderazgo, atendiendo a
todos los sectores económicos a nivel nacional, así
como a diferentes clientes: grandes, pequeños y
medianos.
Como ventaja diferencial, destaca la oferta de
productos de calidad y un excelente servicio posventa.
Por ello, desde 1995, Ferreyros ha realizado fuertes
inversiones que le han permitido disponer de la red
más grande de talleres para reparación de maquinaria
y equipos pesados del país, además de contar con un
grupo de técnicos calificados. Este servicio le permite
garantizar el éxito en las ventas de maquinaria pesada
y equipos que ha logrado hasta el momento.
Adicionalmente, cuenta con una gran variedad de
productos; y un adecuado stock de repuestos, que le
tiene Ferreyros con Caterpillar Inc. desde 1942, quien
ha reconocido su buen comportamiento comercial.
Asimismo, cabe señalar que el promedio de
antigüedad de los distribuidores de Caterpillar en el
mundo es de aproximadamente 50 años, siendo su
política generar relaciones estrechas y duraderas, así
como promover el desarrollo de sus distribuidores.
Adicionalmente, Ferreyros cuenta con otras
representaciones de marcas como Massey Ferguson
para la venta de tractores agrícolas, Atlas Copco para
equipos de perforación, Kenworth e Iveco para
camiones, Zaccaria para molinos de arroz, Sullair para
compresoras y, recientemente, Yutong para buses de
pasajeros. Además, obtiene ingresos por la venta de
repuestos y servicios; y por el alquiler de maquinarias
y equipos. Este último negocio se inició en 1994.
En la línea de maquinaria para minería subterránea,
Ferreyros introdujo en el año 2000, los cargadores de
bajo perfil de la marca Caterpillar, los cuales han
tenido buena acogida.
Entre enero y marzo 2009, las ventas consolidadas de
Ferreyros estuvieron dirigidas principalmente a tres
sectores: minería, construcción y gobierno, tal como
se muestra en el gráfico.
Composición de Ventas Consolidadas por Sectores
(ene - mar 2009)
Otros, 25.6% Mineria, 52.2%
Gobierno,
6.8%
Construcción,
15.4%
Fuente: Ferreyros

permiten dar una respuesta rápida a los requerimientos

La alta participación de sus ventas en el sector
de sus clientes.
minero, es el resultado del liderazgo que tienen las
Entre sus objetivos estratégicos destaca el de marcas que comercializa en el parque de máquinas y
incrementar la rentabilidad para el accionista, camiones mineros.
expresándolos en términos de creación de valor con la Composición de Ventas de Ferreyros y Subsidiarias*
metodología del Economic Value Added (EVA). Líneas
Caterpillar
2004
27%
2005
32%
2006
38%
2007
40%
2008
40%
I trim 09
39%
Equipos agrícolas 3% 3% 2% 2% 2% 4%
Automotriz 2% 3% 3% 8% 10% 7%

Operaciones Rep. y serv.
Alquileres
55%
2%
51%
1%
44%
1%
33%
2%
33%
4%
36%
4%
Unidades usadas 5% 4% 5% 4% 3% 1%
Ferreyros es la empresa líder en venta de bienes de Otras vtas. Subsidiarias
Total
6%
100%
7%
100%
7%
100%
11%
100%
9%
100%
9%
100%
capital con presencia a nivel nacional. Su principal * Incluye ventas de stock y pedido directo.
Fuente: Ferreyros
producto es Caterpillar, el cual representó el 39.4%
del total de las ventas consolidadas de máquinas y Cabe señalar, que el crecimiento del parque de
motores correspondientes al primer trimestre del maquinaria y vehículos vendidos por Ferreyros
2009. Este riesgo de concentración es atenuado, en impulsa el crecimiento de las ventas de repuestos y
cierta forma, por la estrecha y estable relación que

Ferreyros – Junio 2009 2

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servicios, las cuales tienen una menor exposición a los Para el 2009, se espera que la demanda de bienes de
ciclos económicos y generan mayores márgenes. capital se desacelere en comparación con la del 2008,
debido a que la crisis financiera mundial provocó la
La competencia que enfrenta la empresa varía según
paralización y/o reevaluación de algunos proyectos de
la línea que comercializa. En maquinaria de
inversión. Sin embargo, se espera que lo anterior sea
movimiento de tierra los principales competidores
parcialmente compensado por el plan de impulso
son: Komatsu, Volvo, Hyundai, Case, JCB, Daewoo y
económico planteado por el Gobierno, el cual se
John Deere. En motores diesel los principales
enfoca, principalmente, en la construcción de
competidores son: Detroit Diesel, Cummins, FG
viviendas e infraestructura.
Wilson y Volvo. En tractores agrícolas son: John
Deere y Ford New Holland. En compresoras portátiles
de aire, Atlas Copco. En camiones compite con
Estructura de Capital
Volvo, Scania, Mercedes Benz y otros. En repuestos Resultados
para maquinaria Caterpillar existen varios fabricantes
de repuestos no genuinos que cubren pequeños Las ventas consolidadas de Ferreyros de los últimos
segmentos del mercado. 12 meses a marzo 2009 ascendieron a S/. 2,261.0
millones, 1.9% inferiores a las del 2008, debido a la

Industria contracción de la demanda por maquinaria y equipos a
partir del último trimestre del 2008. Sin embargo,
La comercialización de bienes de capital depende en dicha disminución fue compensada parcialmente por
gran medida del nivel de crecimiento de la economía, el incremento de las ventas de repuestos y servicios,
particularmente de los sectores: minería, construcción, los cuales generan un mayor margen de venta.
pesca, agricultura, transporte, energía y sector
público, sectores a los que Ferreyros dirige sus ventas. Evolución de Ventas y Costos Operativos

Durante el 2008, la importación de bienes de capital

ascendió a US$9,239 millones, 57.0% superior al total 2,500

importado durante el año anterior, continuando con la 2,000

Mill.de S/.

tendencia iniciada desde el 2004, tal como se muestra 1,500

en el gráfico. 1,000

Evolución de Importación de Bienes de Capital y 500

Ventas de Ferreyros (en millones de US$)
800 734 10,000 0
650 9,000
700 2004 2005 2006 2007 2008 Mar09 -
8,000
600 últ. 12M
Imp. Bienes de capital

7,000
Vtas. Ferreyros

500 449 6,000 Fuente: Ferreyros

400 5,000
Ventas Costos operativos
334
283 4,000
300

200
3,000
2,000
De este modo, a pesar de la disminución de las ventas,
100 1,000 el margen bruto consolidado pasó de 22.6% en el
-
2004 2005 2006 2007 2008
0 2008, a 25.0% en el período de los últimos 12 meses a
Fuentes: BCRP/ Ferreyros
Vtas. Ferreyros Bienes de Capital marzo 2009. A esto contribuyó la devaluación del
nuevo sol, lo cual generó un incremento en los precios
Sin embargo, durante el primer trimestre del 2009, se de venta en dicha moneda.
apreció una contracción en la importación de bienes
de capital, la cual ascendió a US$1,849.5 millones, Por otro lado, los gastos operativos se incrementaron
debido a la crisis financiera mundial. en 3.6% en comparación con los del 2008, debido a la
necesidad de contratar personal técnico para los
Durante los primeros tres meses del 2009, el Producto servicios de mantenimiento y reparación, así como
Bruto Interno (PBI) creció en 1.8%, mayores gastos de almacenaje y garantía de equipos.
considerablemente inferior al del mismo período del Sin embargo, a pesar de lo anterior, el margen
año anterior (10.3%). Asimismo, el comportamiento EBITDA se incrementó de 14.4% en el 2008, a 16.3%
de los principales sectores a los que atiende la para el período de 12 meses a marzo 2009.
Empresa fue: minería (+0.9%) y construcción
(+5.1%). Lo anterior, sumado a un mayor gasto por
depreciación, debido al incremento de la flota de

Ferreyros – Junio 2009 3

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alquiler, generó un EBITDA de S/. 368.6 millones Además, la Empresa ha diversificado sus fuentes de
superior al del 2008 (S/. 332.2 millones). financiamiento entre locales y del exterior, para
reducir su costo financiero. La Empresa proyecta que
Es importante mencionar que los ingresos por
manejará una estructura de fondeo compuesta por:
intereses forman parte importante en las operaciones
préstamos del sistema financiero local, préstamos del
de Ferreyros, ya que éstos financian parte de sus
exterior y emisiones en el mercado de capitales, tanto
ventas, por lo que se incluyen dentro del cálculo del
de corto plazo (papeles comerciales) como de largo
EBITDA. Durante los últimos 12 meses a marzo
plazo (bonos corporativos). La deuda financiera de
2009, los ingresos financieros ascendieron a S/. 35.8
corto plazo se utiliza principalmente para financiar las
millones, inferiores a los del 2008 (S/. 37.2 millones),
importaciones de repuestos y maquinaria para la
debido a que Ferreyros ha disminuido el
venta, mientras que el endeudamiento de largo plazo
financiamiento de clientes a mediano plazo,
se utiliza para el financiamiento de maquinaria para la
derivándolo a instituciones financieras.
flota de alquiler e inventario de seguridad. De esta
A pesar de lo anterior, el incremento de los gastos forma, espera manejar un adecuado calce entre su
financieros (de S/. 71.9 a 85.3 millones), generado por generación de caja y los vencimientos de sus pasivos.
el incremento de la deuda financiera, redujo la
Además, se ha logrado extender los plazos de las
cobertura de gastos financieros (EBITDA / gastos
cuentas por pagar a los proveedores a 60 días, para lo
financieros) de 4.62x a 4.32x.
cual se logró un acuerdo para la realización de
La cobertura de intereses estuvo afectada por el operaciones de factoring de las facturas por cobrar a
incremento de la deuda para el financiamiento de Ferreyros, con un banco.
existencias, ya que Ferreyros incrementó el número de
Por otro lado, la Empresa ha reducido su exposición al
días de inventarios, durante el 2008, para compensar
financiamiento de sus ventas, a través de la
las demoras en abastecimiento por la mayor demanda
participación de Caterpillar Financial, el cual ha
mundial por maquinaria y equipos, además del
otorgado créditos a clientes de Ferreyros, además de
crecimiento de su flota para alquiler y de las cuentas
las operaciones de leasing entre clientes de la
por cobrar de corto plazo. Sin embargo, a partir del
Empresa e instituciones financieras.
segundo semestre del 2009, se espera que la Empresa
reduzca su nivel de endeudamiento, ya que se A lo anterior se suma el interés de Caterpillar
encuentra en un proceso de reducción de sus niveles Financial de incrementar sus operaciones en el Perú,
de inventarios. lo cual reduce el riesgo de acceso a financiamiento
para los clientes de Ferreyros.
Evolución de la Cobertura de Intereses
7.00 Estructura de la deuda
6.00
5.00 5.75 Durante los primeros tres meses del 2009, el nivel de
Gtos. Fin.
EBITDA/

4.00 4.85 4.96

3.00
4.62
4.32
endeudamiento de la Empresa continuó con la
2.00 tendencia creciente mostrada en el 2008, sin embargo,
1.00 el incremento de su margen bruto permitió reducir el
-
2005 2006 2007 2008 Mar09 - últ.
nivel de apalancamiento financiero (deuda financiera
Fuente: Ferreyros 12M neta / EBITDA), el cual pasó de 3.85x a diciembre
2008, a 3.69x a marzo 2009.
La utilidad neta del período de los últimos 12 meses a Evolución del Apalancamiento Financiero
marzo 2009 fue menor a la del 2008 (S/. 68.2 versus 8.00
81.0 millones), debido principalmente al incremento 7.00
Deuda Fin. Neta /

6.00
en los gastos financieros y a las pérdidas por
EBITDA

5.00 3.69
3.85
diferencia en cambio, a pesar del incremento del 4.00
2.78
3.00 2.47 2.06
EBITDA. 2.00
1.00
Estrategia Financiera -
2005 2006 2007 2008 Mar09 - últ.
La estrategia financiera de Ferreyros está orientada a Fuente: Ferreyros 12M
minimizar sus costos de financiamiento y lograr
eficiencias comerciales. Por otro lado, Ferreyros ha
fijado las tasas de interés de sus obligaciones, en vista La deuda financiera consolidada ascendió a S/.1,425.6
de la volatilidad actual. millones a marzo 2009, superando a la del cierre del

Ferreyros – Junio 2009 4

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2008 (S/. 1,360.1 millones), debido a que, durante los
primeros meses del presente año, la Empresa tuvo que
financiar el inventario y la flota de alquiler
pertenecientes a órdenes de compra realizadas el año
anterior.
Actualmente, Ferreyros se encuentra en un proceso de
adecuación de su nivel de inventarios, lo cual implica
reducir sus importaciones y sus requerimientos de
financiamiento.
Deuda Financiera - Ferreyros y subs.
(Al 31 de marzo de 2009)
Deuda Participación
Bancos - corto plazo
Bonos corporativos
Cuentas por pagar a Caterpillar Americas Co.
Bancos - largo plazo
Papeles comerciales
Caterpillar Financial Services
Fuente: Ferreyros
El apalancamiento contable (pasivo total / patrimonio
neto), se mantuvo sin mayor variación con respecto a
diciembre 2008, ascendiendo a 3.10x, con un saldo
total de pasivos de S/. 1,695.2 millones a marzo 2009.
Cabe señalar que Ferreyros cuenta con herramientas
que le permitirán reducir el nivel de endeudamiento
como la colocación de maquinaria Caterpillar a otros
distribuidores a nivel mundial y la posibilidad de
cancelar algunas órdenes de compra a Caterpillar.
Estructura de Activos
A marzo 2009, los activos totales se mantuvieron
relativamente estables en comparación con el saldo al
cierre del 2008, ascendiendo a un total de S/. 2,241.0
millones. Las variaciones más importantes fueron el
incremento del saldo de las cuentas por cobrar
comerciales (+11.0%) y la disminución del saldo de
caja (-21.5%).
Cabe mencionar que las cuentas por cobrar son
principalmente de vencimiento corriente (91.0%), y
financian la venta de repuestos y servicios, su
morosidad mayor a 30 días, neta de provisiones, fue
de 5.5%, mayor a la del cierre del 2008 (4.3%).
El ratio de liquidez corriente fue 1.43x, superior al del
cierre del 2008 (1.38x), un nivel holgado para su
clasificación de riesgo.

Características de los Instrumentos
Primer Programa de Bonos Corporativos
En sesión de Directorio realizada el 3 de diciembre
del 2003, se aprobó el Primer Programa de Bonos
Corporativos hasta por la suma de US$50.0 millones,
o su equivalente en nuevos soles, facultando al
Ferreyros – Junio 2009
Empresas
Gerente General para que determine las condiciones
específicas de cada una de las emisiones a realizarse
en el marco de dicho Programa.
A marzo 2009, sólo se encontraba vigente la Serie A
de la tercera emisión del programa, cuyo saldo era de
US$4.4 millones y vence en octubre 2010. La tasa de
interés que devengan estos bonos es de 6.12% anual.
Los recursos captados por este programa fueron
utilizados para reestructurar los pasivos de la empresa
u otros fines que estime el Directorio.
Cabe mencionar, que en ningún caso la sumatoria de
46.4% los montos emitidos en virtud de este programa podrá
19.8%
5.9%
exceder el monto de US$50.0 millones.
12.5%
0.0%
Resguardos
15.4%
Entre los resguardos establecidos para la emisión de
bonos corporativos se tuvo: (i) un nivel de
endeudamiento máximo de 3.2x; y, (ii) un índice de
cobertura de gastos financieros mínimo de 1.5x, los
cuales se revisan semestralmente, pero considerando
los últimos 12 meses con los estados financieros
consolidados de esa fecha. A marzo 2009, dichos
ratios fueron: endeudamiento de 3.10x y cobertura de
gastos financieros, de 4.32x.
Primer Programa de Instrumentos Representativos
de Deuda Ferreyros.
En Sesión de Directorio del 28 de junio del 2006, se
aprobaron los términos y condiciones del Primer
Programa de Instrumentos Representativos de Deuda
Ferreyros, hasta por un monto máximo en circulación
de US$90.0 millones, o su equivalente en moneda
nacional.
Este programa contempla la posibilidad de emitir
bonos corporativos y papeles comerciales, cuyos
términos, condiciones y características particulares se
establecen en los respectivos contratos y actos
complementarios.
Los resguardos financieros establecidos para el
Programa son:
1. Mantener un nivel de endeudamiento - Pasivo
total / (Patrimonio neto + Interés minoritario) -,
menor a 3.2x.
2. Mantener una cobertura de intereses - (EBITDA
+ Ingresos financieros) / Gastos financieros -, no
menor a 1.5x. Para el cálculo de éste ratio, no se
considerarán los efectos por diferencia en
cambio.
Ambos ratios serán revisados semestralmente con los
estados financieros consolidados no auditados al 30 de
5
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junio de cada año, y los estados financieros Principales Accionistas - Ferreyros
consolidados auditados al 31 de diciembre de cada Accionista Participación
año. En el caso de la cobertura de intereses, se La Positiva Seguros y Reaseguros S.A 9.45%
considerarán los doce meses precedentes a la fecha de RI - Fondo 3 (Prima) 8.13%
cierre de los estados financieros. IN - Fondo 3 (Integra) 6.50%
HO - Fondo 2 (Horizonte) 6.46%
Asimismo, no se podrá establecer prelación entre las Horseshoe Bay Limited 6.46%
diferentes emisiones que se coloquen bajo este PR - Fondo 2 (Profuturo) 5.38%
Fuente: Ferreyros
Programa. Tampoco se podrá establecer ni acordar
algún orden preferente de pago para obligaciones En Junta General de Accionistas (JGA) del 28 de
futuras fuera del Programa; ni subordinar el pago de marzo del 2007, se modificó la política de dividendos
los valores emitidos bajo este Programa a otras estableciendo que los dividendos a distribuirse en
obligaciones contraídas por Ferreyros. efectivo sean equivalentes al 5% del valor nominal de
Las características y condiciones de cada una de las las acciones emitidas a la fecha de la convocatoria de
emisiones registradas bajo este programa se detallan la JGA, y que el monto a repartirse no pueda ser
en el siguiente cuadro: mayor al 50% de las utilidades de libre disposición.
En caso el 5% del valor nominal de las acciones fuese
Primer Programa de IRD - Ferreyros
Pago de
menor al 50% de las utilidades de libre disposición, se
Emisión Instrumento Monto máx. Plazo Amortización
Primera Bonos Corp. US$90 MM 3 años
intereses
Trimestral 1 cuota al vcto.
podrá distribuir un dividendo adicional hasta un
Segunda Bonos Corp. US$90 MM 5 años Trimestral
16 cuotas trim. con monto equivalente al 50% de las utilidades de libre
un año de gracia
Tercera Papeles Com. US$90 MM <= 360 días Descuento 1 cuota al vcto. disposición.
Cuarta Bonos Corp. US$90 MM 4 años Trimestral 1 cuota al vcto.

Quinta Bonos Corp.

US$90 MM
(equiv. en 4 años Trimestral 1 cuota al vcto.
A marzo 2009, la cotización de cierre de la acción fue
Nuevos Soles) S/. 2.02, superior a su valor contable (S/. 1.43). La
Sexta Bonos Corp. US$90 MM 3 años Trimestral 1 cuota al vcto.
16 cuotas trim. con capitalización bursátil ascendió a S/. 763.1 millones.
Sétima Bonos Corp. US$90 MM 5 años Trimestral
un año de gracia
Octava Bonos Corp.
Fuente: Ferreyros
US$90 MM 4 años Trimestral 1 cuota al vcto. El monto negociado de las acciones en los últimos 12
meses, fue de S/. 88.7 millones. Este monto
Cabe señalar que la suma de los montos colocados en representó el 14.3% del total negociado por el
estas emisiones no podrá exceder el monto máximo en subsector de empresas diversas y el 0.7% del total
circulación establecido en el programa (US$90.0 negociado en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) para
millones). el período analizado.
A marzo 2009, las emisiones vigentes bajo este El indicador de rotación, determinado por la
programa eran: sumatoria de los montos negociados en los últimos 12
Primer Programa de IRD - Ferreyros meses sobre la capitalización bursátil de la Empresa,
Emisión Serie Monto Plazo Vcto. Tasa alcanzó el 11.6%. Asimismo, su indicador de
Primera A US$15.0 MM 3 años May-2010 5.81% presencia fue de 75.1%.
Primera B US$15.0 MM 3 años Mar-2011 6.50%
Primera C US$7.5 MM 3 años Sep-2011 6.31%
Cuarta A US$15.0 MM 4 años Sep-2011 6.25%
Cuarta B US$10.0 MM 4 años Nov-2011 6.13% Evolución de la Cotización de Cierre
Sexta A US$10.5 MM 3 años Dic-2011 8.00% de Ferreyros
Sexta B US$12.0 MM 3 años Feb-2012 7.31%
Fuente: Ferreyros 8.00
S/. por acción

6.00
Acciones
4.00
Las acciones comunes de Ferreyros S.A.A. están 2.00
inscritas en la Bolsa de Valores de Lima desde el 4 de -
enero de 1971. A marzo 2009, se encontraban en Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09

circulación 377’778,844 acciones comunes a un valor Fuente: BVL

nominal de S/. 1.10 por acción, todas con derecho a

voto.
Actualmente, los seis principales accionistas
representan el 42.4% del total del accionariado, los
cuales son:

Ferreyros – Junio 2009 6

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Resumen financiero - Ferreyros S.A.A. y subsidiarias
(Cifras en miles de nuevos soles)

Tipo de Cambio Soles/USD a final del Período 3.16 3.14 3.00 3.20 3.43 3.28
Últ. 12 meses
Mar-09 Dic-08 Dic-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04

Rentabilidad
EBITDA 368,642 332,202 235,542 197,625 157,692 101,338
Mg. EBITDA 16.3% 14.4% 12.1% 13.8% 14.1% 10.9%
(FFO + Cargos fijos) / Capitalización ajustada 0.13 0.11 0.19 0.26 0.22 0.19
FCF / Ingresos -0.25 -0.23 -0.09 -0.01 -0.13 -0.05
ROE 12.8% 15.5% 27.3% 27.0% 9.9% 9.7%

Cobertura
Cobertura de intereses del FFO 2.90 2.90 4.91 6.36 4.95 4.12
EBITDA / Gastos financieros 4.32 4.62 4.96 5.75 4.85 3.38
EBITDA / Servicio de deuda 0.39 0.37 0.50 0.60 0.70 0.47
Cobertura de cargos fijos del FFO 2.90 2.90 4.91 6.36 4.95 4.12
FCF / Servicio de deuda -0.51 -0.52 -0.29 0.06 -0.50 -0.07
(FCF + Caja + Valores líquidos) / Servicio de deuda -0.44 -0.43 -0.19 0.21 -0.42 0.07
CFO / Inversión en Activo Fijo -7.04 -6.93 -0.37 1.12 -8.64 -1.49

Estructura de capital y endeudamiento

Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) 5.76 6.53 3.01 2.09 2.52 2.98
Deuda financiera total / EBITDA 3.87 4.09 2.98 2.31 2.58 3.64
Deuda financiera neta / EBITDA 3.69 3.85 2.78 2.06 2.47 3.33
Costo de financiamiento estimado 7.20% 7.12% 7.99% 7.61% 9.19% 9.75%
Deuda financiera CP / Deuda financiera total 60.44% 61.42% 59.97% 64.07% 47.26% 50.11%

Balance
Activos totales 2,241,025 2,204,484 1,534,600 1,122,340 896,889 783,767
Caja e inversiones corrientes 64,229 81,866 45,896 48,761 17,189 31,802
Deuda financiera Corto Plazo 861,647 835,446 420,319 292,615 192,028 185,010
Deuda financiera Largo Plazo 563,986 524,685 280,587 164,061 214,337 184,162
Deuda financiera total 1,425,633 1,360,131 700,906 456,676 406,365 369,172
Deuda financiera total con Equity Credit 1,425,633 1,360,131 700,906 456,676 406,365 369,172
Deuda fuera de Balance - - - - - -
Deuda ajustada total 1,425,633 1,360,131 700,906 456,676 406,365 369,172
Patrimonio Total 545,842 537,153 496,927 399,056 314,818 293,145
Capitalización ajustada 1,971,473 1,897,284 1,197,837 855,740 721,195 662,333

Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO) 162,327 136,258 185,466 184,098 128,612 93,760
Variación de capital de trabajo -620,551 -574,373 -226,961 -135,997 -247,407 -115,768
Flujo de caja operativo (CFO) -458,224 -438,115 -41,495 48,101 -118,795 -22,008
Inversiones en Activos Fijos -65,096 -63,200 -111,558 -42,758 -13,746 -14,817
Dividendos comunes -40,271 -40,271 -29,432 -19,123 -11,989 -9,131
Flujo de caja libre (FCF) -563,591 -541,586 -182,485 -13,780 -144,530 -45,956
Adquisiciones y Ventas de Activo Fijo, Netas -42,057 -52,333 -97,997 -26,021 622 -11,810
Otras inversiones, neto -5,008 -896 129 -1,146 2,625 1,302
Variación neta de deuda 608,071 622,621 201,705 62,053 90,495 9,751
Variación neta de capital - - - - - -
Otros financiamientos, netos -67,698 -55,036 -35,775 -32,292 22,429 3,108
Variación de caja -5,187 35,970 -2,865 31,572 -14,613 -28,788

Resultados
Ingresos 2,260,973 2,305,760 1,946,742 1,434,050 1,115,048 929,974
Variación de Ventas -1.9% 18.4% 35.8% 28.6% 19.9% 14.5%
Utilidad operativa (EBIT) 263,582 228,748 153,341 130,806 97,010 42,701
Gastos financieros 85,301 71,888 47,475 34,361 32,547 30,026
Resultado neto 68,176 80,952 126,291 97,546 30,067 27,560

Información y ratios sectoriales

Días de inventarios 215 205 154 133 128 121
Período promedio de cobro 86.5 76.4 69.6 90.6 98.6 61.4
Período promedio de pago 40.8 50.1 52.9 50.1 53.8 71.8

EBITDA= Utilidad operativa + gastos de depreciación y amortización + ingresos financieros

FFO= Resultado neto + Depreciación y Amortización + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto +
variación en otros activos + variación de otros pasivos - dividendos preferentes
Variación de capital de trabajo: Cambio en cuentas por cobrar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por pagar comerciales
CFO= FFO + Variación de capital de trabajo
FCF= CFO + Inversión en activo fijo + pago de dividendos comunes
Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes + Arriendos
Deuda fuera de balance: Incluye fianzas, avales y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8.
Servicio de deuda=Gastos financieros + deuda de corto plazo

Ferreyros – Junio 2009 7

 As ocia do s a:

Fitch Ratin gs Empresas

ANTECEDENTES
Emisor: Ferreyros S.A.A.
Domicilio legal: Av. Cristóbal de Peralta Norte 820. Santiago de
Surco - Lima
RUC: 20100027292
Teléfono: (511) 626-4000
Fax: (511) 626-4555

RELACIÓN DE DIRECTORES
Oscar Espinosa Bedoya Presidente
Carlos Ferreyros Aspíllaga Vicepresidente
Eduardo Montero Aramburú Director
Aldo Defilippi Traverso Director
Andreas von Wedemeyer Director
Juan M. Peña Roca Director
Hernán Barreto Boggio Director
Juan Prado Bustamante Director

RELACIÓN DE EJECUTIVOS
Mariela García Figari de Fabbri
Hugo Sommerkanp Molinari
José Miguel Salazar
Gonzalo Díaz Pro
Alberto Parodi de la Cuadra
Luis Bracamonte Loayza
José López Rey Sánchez
Andrés Gagliardi Wakeham
Patricia Gastelumendi Lukis
Raúl Vásquez Erquicio
Víctor Astete Palma
Jorge Durand Cheneaux
Carlos Dongo Vásquez
Gerente General
Gerente Central de Control de Gestión y Sistemas
Gerente Central de Marketing
Gerente Central de Negocios
Gerente de la División de Negocios Construcción y
Mediana Minería y Energía
Gerente Central de Sucursales, Transporte y
Agricultura
Gerente de la División de Soporte al Producto
Gerente de la División de Recursos Humanos
Gerente de la División de Administración y Finanzas
Gerente de la División de Auditoría Interna
Gerente de la División de Contraloría
Gerente de División de Gran Minería
Gerente del Centro de Reparación de Componentes y
Motorindustria.

RELACIÓN DE ACCIONISTAS
La Positiva Seguros y Reaseguros S.A 9.45%
RI – Fondo 3 (Prima) 8.13%
IN – Fondo 3 (Integra) 6.50%
Horseshoe Bay Limited 6.46%
HO – Fondo 2 (Horizonte) 6.46%
PR- Fondo 2 (Profuturo) 5.38%
Otros 57.62%

Ferreyros – Junio 2009 8

 As ocia do s a:

Fitch Ratin gs Empresas

CLASIFICACIÓN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo

dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº 074-98-
EF/94.10, acordó la siguiente clasificación de riesgo para los instrumentos de la empresa Ferreyros S.A.A.:

Instrumento Clasificación*
Tercera emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Categoría A+(pe)
Primera emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos Categoría A+(pe)
Segunda emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos Categoría A+(pe)
Tercera emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Papeles Comerciales Categoría CP-1-(pe)
Cuarta emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos Categoría A+(pe)
Quinta emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos Categoría A+(pe)
Sexta emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos Categoría A+(pe)
Sétima emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos Categoría A+(pe)
Octava emisión del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Ferreyros – Bonos Corporativos Categoría A+(pe)
Acciones Comunes Categoría 2a (pe)

Definiciones
CATEGORÍA A (pe): Corresponde a una alta capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros,
reflejando un bajo riesgo crediticio, sin embargo, esta capacidad puede ser vulnerable a cambios adversos en
circunstancias o condiciones económicas.
CATEGORÍA CP-1 (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros
reflejando el más bajo riesgo crediticio.
CATEGORÍA 2a (pe): acciones que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la
rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos

* La clasificación que se otorga al presente valor no implica recomendación para comprarlo, venderlo o
mantenerlo.

Ferreyros – Junio 2009 9