Professional Documents
Culture Documents
PIB Nominal 2005 USD Billones 12.398,0 10.718,0 5.280,0 1.898,0 747,0 112,0
PIB Nominal 2005, PPP, USD Billones 12.398,0 9.600,0 4.010,0 8.092,0 1.553,0 187,0
Crecimiento del PIB en 2003 (%) 3,0 0,7 1,4 9,5 0,5 3,3
Año 2004 4,4 1,8 2,7 9,5 4,9 6,1
Pronóstico año 2005 3,6 1,3 2,5 9,5 3,0 5,8
Pronóstico año 2006 2,8 1,5 3,0 9,5 2,7 5,0
Cuenta Corriente 2003 (% del PIB) -4,7 0,3 3,2 3,2 0,8 -0,8
Año 2004 -5,7 0,6 3,7 4,2 1,9 1,5
Pronóstico año 2005 -6,6 0,0 3,4 8,0 1,1 -0,3
Pronóstico año 2006 -6,0 0,1 2,5 6,5 0,8 -0,2
Inflación 2003 (%) 2,3 2,1 -0,2 1,2 14,7 2,8
Año 2004 2,7 2,1 0,0 3,9 6,6 1,1
Pronóstico año 2005 3,8 2,0 -0,2 1,7 7,0 4,0
Pronóstico año 2006 2,5 1,6 0,1 2,0 5,0 2,6
Balance presupuestario devengado 2003 (% del PIB) -4,6 -2,8 -7,5 -3,1 -3,6 -0,4
Año 2004 -4,3 -2,7 -6,7 -2,0 -2,7 2,2
Pronóstico año 2005 -2,5 -3,0 -6,2 -1,6 -2,3 4,2
Pronóstico año 2006 -3,0 -3,0 -5,0 -1,0 -2,3 2,0
Tasa de interés nominal Banco Central 2003 1,00 2,00 0,00 ---- 16,50 2,25
Año 2004 2,25 2,00 0,00 ---- 15,50 2,25
Pronóstico año 2005 4,25 2,00 0,00 ---- 18,00 4,75
Pronóstico año 2006 4,75 2,50 0,50 ---- 17,50 5,25
Fuente: Larraín Vial, FMI y Bloomberg
Fuente:LarrainVial
2
China: Caída de la inflación permite expansión de
la liquidez y la reaceleración del crecimiento
4,5
Dinero. Var. % en 12 meses
20
10
0,0
5
-1,5
0 -3,0
Jun-99 Ene-01 Ago-02 Mar-04 Oct-05
IPC en 12 meses (%) M1 en 12 meses M2 en 12 meses (%)
Fuente:LarrainVial
3
EEUU y el mundo: Repunte de la actividad en el
corto plazo persistiría, lo que vislumbra la
continuidad del alza de las tasas cortas
IFO Alemania
100
55
50
95
45
90
40
35 85
Ene-91 Ago-92 Mar-94 Oct-95 May-97 Dic-98 Jul-00 Feb-02 Sep-03 Abr-05
Fuente:LarrainVial
4
En Asia, también hay señales de repunte de
corto plazo y si China sigue firme....
80 15
Tankan manufacturero y de servicios
60
10
40
-20
0
-40
-5
-60
-80 -10
Jun-83 Jun-85 Jun-87 Jun-89 Jun-91 Jun-93 Jun-95 Jun-97 Jun-99 Jun-01 Jun-03 Jun-05
Fuente:LarrainVial
5
EEUU: ¿en camino de un aterrizaje para el
2006-07?
400
ESTADOS UNIDOS: CURVA DE RETORNO VS. CICLO ECONÓMICO 10
300 8
Pendiente de la curva de retorno.
100
Puntos base
4
0
2
-100
0
-200
-300 -2
-400 -4
Mar-60 Jun-63 Sep-66 Dic-69 Mar-73 Jun-76 Sep-79 Dic-82 Mar-86 Jun-89 Sep-92 Dic-95 Mar-99 Jun-02 Sep-05
Pendiente de la curva de retorno. Brecha entre T-Bond-10 años y
tasa de la Fed (puntos base)
PIB en 12 meses (%)
Fuente:LarrainVial
6
Curva de retorno de EEUU anticipa
trayectoria de Euro
1,4
300
Curva de retorno. Puntos base
1,3
200
1,2
USD / €
100
1,1
0
1,0
-100
0,9
-200 0,8
11-Abr-86 10-Jun-88 10-Ago-90 09-Oct-92 09-Dic-94 07-Feb-97 09-Abr-99 08-Jun-01 08-Ago-03 07-Oct-05
Curva de retorno. Brecha entre el retorno del T-Bond-10 años y la tasa de la Fed Euro
Fuente:LarrainVial
7
Consumo chino de cobre aún tiene
mucho espacio para seguir subiendo
per capita
15
11,0
9,5
10 8,2
5
3,0
0
EEUU Japón Taiw an y Corea Europa China
Fuente:LarrainVial
8
Ausencia de yacimientos relevantes y significativo
crecimiento de China, India y Rusia pueden
originar una tendencia hacia el alza en el precio
del cobre en el largo plazo
380
340
300
260
?
220
180
140
100
60
Ene-60 Sep-65 May-71 Ene-77 Sep-82 May-88 Ene-94 Sep-99 May-05
Precio real del cobre Precio del cobre de tendencia de largo plazo
Fuente:LarrainVial
9
Chile: ¿Señales de desaceleración en el
corto plazo?
10
5
Var. en 12 meses (%)
-5
% Var.PIB
-10
% Var.Construcción (Dda).
-15
% Var.Consumo Privado
-20
-25
Mar-97 Ago-98 Ene-00 Jun-01 Nov-02 Abr-04 Sep-05
Fuente:LarrainVial
10
Inflación subyacente seguiría subiendo durante
el 2006, pero difícilmente superaría el 3,0%, lo
que de todas formas es suficiente para seguir
subiendo la TPM
INFLACION 1995-2005
10
6
CPI. YoY (%)
-2
Feb-96 Jul-98 Dic-00 May-03 Oct-05
Fuente:LarrainVial
11
Reducción de las expectativas de inflación
anticipa caída de las tasas nominales, lo que a su
vez le pondría techo a la TPM en no más allá del
5,0-5,25%
Gráfico 7: EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN, POLÍTICA MONETARIA Y
RETORNO DE LA DEUDA NOMINAL
4,0 7,0
Expectativas de inflación del mercado
Retorno del BCP-5
3,5
Expectativas de inflación: Brecha
6,0
entre el retorno del BCP-5 y del
2,0 4,0
1,5
3,0
1,0
2,0
0,5
0,0 1,0
08-Nov-02 13-Jun-03 16-Ene-04 20-Ago-04 25-Mar-05 28-Oct-05
2,5
160
140
2,0
5 y BCP-5
120
TIP-5
100 1,5
80
1,0
60
40
0,5
20
0 0,0
30-Abr-04 10-Sep-04 21-Ene-05 03-Jun-05 14-Oct-05
Brecha real, entre el retorno del BCU-5 y el TIP-5
TIP-5
BCU-5
Fuente:LarrainVial
13
Ajuste de la brecha monetaria-cambiaria anticipa
que la inflación subyacente tocará techo en 6
meses más, en torno al 3,0% como máximo
Inflación subyacente,
Brecha monetaria-
8 2,5
cambiaria (%)
0 2,0
IPCX1
-8 Brecha monetaria-cambiaria 1,5
-16 1,0
-24 0,5
-32 0,0
Dic-99 Nov-00 Oct-01 Sep-02 Ago-03 Jul-04 Jun-05
Fuente:LarrainVial
14
Estabilización del mercado monetario:
¿un anticipo del fin de turbulencias en el
mercado de renta fija?
5000 4
Flujos FM Mercado Monetario
4000
3,5
2000 3
1000
2,5
0
-1000 2
May-05
Oct-05
Jul-05
Ago-05
Flujos FM Mercado Monetario BCU 10
Fuente:LarrainVial
15
¿Caída adicional del Dólar en el corto plazo?
0,60
EURO VS. PESO CHILENO REAL 820
0,70 770
0,80 720
670
0,90
620
1,00
2005
570
1,10
520
1,20
470
1,30 420
1,40 370
1,50 320
Ene -78 F e b-81 M a r-84 Abr-87 M a y-90 J un-93 J ul-96 Ago -99 S e p-02 Oc t-05
Euro CLP
Fuente:LarrainVial
16
Año 2006: ¿selectivo en acciones en
medio de una bolsa plana?
1,15
MSCI-USD
1,10 800
1,05 700
1,00
600
0,95
500
0,90
0,85 400
0,80 300
27-Dic-96 3-Abr-98 9-Jul-99 13-Oct-00 18-Ene-02 25-Abr-03 30-Jul-04 4-Nov-05
Euro MSCI-USD
Fuente:LarrainVial
17
En resumen: ¿qué esperamos para el 2006?
Fuente:LarrainVial
18
PIB per Cápita, por Región (en US$)
18.000
15.668
16.000
14.000
PIB per Cápita 2003 (US$)
12.000
10.000
8.430 8.507
7.283
8.000
6.847
6.284
5.363 5.904
5.194
6.000
4.749
4.395
3.810 3.951
4.000 2.861
2.000
0
Chile I II III IV V RM VI VII VIII IX X XI XII
Prop. Vivienda
7,8%
Industria
30,1%
Serv.Financ.
7,1%
Transp. y
Comunic.
6,8%
Comercio
8,1%
Elec, Gas, Agua
Construcción
6,0%
8,7%
12,0
PIB VIII Región vs PIB País
PIB y PIB Regional (% Var.)
9,0
6,0
3,0
0,0
mar-98
mar-99
mar-00
mar-01
mar-02
mar-03
mar-04
mar-05
sep-97
sep-98
sep-99
sep-00
sep-01
sep-02
sep-03
sep-04
sep-05
Fuente:LarrainVial
21
X Región: Distribución Sectorial del PIB
Serv. Personales
11,2%
Prop. Vivienda
Pesca
8,7%
18,3%
Serv.Financ.
5,4%
Minería
Transp. y 0,1%
Comunic.
7,6%
Industria
Comercio
7,5% 14,1%
Fuente:LarrainVial
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
mar-97 12,0
sep-97
mar-98
sep-98
mar-99
sep-99
mar-00
sep-00
mar-01
sep-01
mar-02
sep-02
mar-03
sep-03
Var. % PIB Chile
mar-04
Var. % PIB X Región
sep-04
mar-05
sep-05
23
PIB X-Región vs PIB País
Perspectivas económicas y financieras para el
precio de los activos macroeconómicos
Leonardo Suárez
CHILE: ¿DÓLAR CERCANO A TOCAR PISO?
Economista Jefe
Director de Estudios