UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS

MERCADOS FINANCIEROS

Módulo # 4

MERCADO FINANCIERO: REGULACIONES DEL MERCADO FINANCIERO

I. Datos Generales
Nombre de la Asignatura: MERCADOS FINANCIEROS Código: MFE-1046
Unidades valorativas: 4 Duración del Módulo: 10 días

Objetivos Específicos:

1. Definir que regulaciones de mercados financieros se están aplicando

actualmente y el porqué de su estudio.
2. Analizar el concepto de los mercados financieros globales.
3. Determinar los tipos de bonos que se ofrecen en los mercados financieros
globales.
4. Conocer las principales clasificaciones de Bonos internacionales según la
formula.
5. Explicar los tipos de bonos y créditos que se ofrecen en los mercados
financieros globales.
6. Analizar los tipos y valores de mercados financieros globales, explicando cómo
funcionan de acuerdo con su aplicación.

Competencias a alcanzar:

1. Conoce los conceptos y explicaciones de las regulaciones de los mercados

financieros.
2. Conoce los funcionamientos de los mercados financieros globales.
3. Conoce las principales herramientas de los mercados financieros globales.
4. Aplica los funcionamientos de los diferentes tipos de bonos internacionales a
la toma de decisiones gerenciales.
5. Conoce cuáles son los factores que influyen en la eficiencia de los mercados
globales.
6. Desarrolla mecanismos de interacción con las diferentes instituciones y tipos
de mercados financieros globales.
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Descripción breve del foro:

Luego de haber leído el material el estudiante será capaz de dar su opinión en el
siguiente Foro:
Foro Módulo 4
1. Explicar, ¿Por qué se han aplicado diferentes regulaciones en el mercado
financiero?
2. Explicar, la forma en que todos los sistemas financieros están sujetos a
regulación y supervisión, y ¿Cuáles son los objetivos que persiguen?

3. Explicar ¿En qué consiste la Estructura del mercado internacional de bonos

cuales son los principales retos y desafíos que tienen las empresas al
momento de su desarrollo?
4. ¿Cuáles son los principales aspectos a considerar en la Clasificación De Bonos
Internacionales Según La Formula?
5. ¿Qué incluyen los principales tomadores de fondos dentro del mercado de
Eurobonos?
6. ¿Por qué considera que es necesario que los gerentes conozcan para la toma
de decisiones el funcionamiento de los mercados financieros internacionales?
7. ¿Explique con sus palabras que son los Bonos Bulldog?
8. Todo mercado de capitales requiere para su existencia que se cumplan, entre
otros, los requisitos siguientes: Favor enumerar y explicar cada uno de ellos.
9. ¿Explique qué son los Eurobonos?

Descripción breve de actividades:

Los estudiantes deberán realizar esquemas mentales que resuman la clase.
Participara activamente en los foros que se establezcan para cada módulo.

1. Los estudiantes deberán realizar mapas conceptuales que resuman la clase.

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2. Análisis de video relacionados con el modulo.

3. Análisis y desarrollos de casos Practicos, elaborando conclusiones y
recomendaciones para la toma de decisiones.
4. Participara activamente en los foros que se establezcan para cada módulo.

II. Contenido.

INTRODUCCIÓN

El análisis de impacto regulatorio en los mercados financieros se está extendiendo en

la actualidad. En este módulo se explica la justificación de los nuevos procesos de
regulaciones a los mercados financieros como mecanismo para mejorar la producción
de normas. En algunos casos se suelen carecer de un estudio de cuáles son los
fallos de mercado que pretenden resolver o de si los problemas detectados provienen
de fallos en la regulación. En muchos casos la falta de este tipo de análisis provoca
que se produzcan normas y regulaciones innecesarias, ya que el propio mercado
hubiera podido resolver el problema.

Este documento contiene información respecto a los mercados financieros globales

con respecto sus las regulaciones por el cual se intenta visualizar el panorama
general actual en el que operan y conocer las funciones que realizan ante el mercado
financiero. Se busca identificar cuáles son las responsabilidades que poseen las
instituciones Financiera ante la sociedad y como son aplicadas.
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MERCADO FINANCIERO: REGULACIONES DEL MERCADO FINANCIERO

Fuente: eleconomista.mx

El análisis económico de la regulación supone una extensión de la evaluación de las

políticas, dado que comprende políticas que no conllevan dotación del presupuesto
público, sino que implican cambios en la capacidad de actuación de individuos o
entidades. Uno de los más antiguos referentes en el análisis regulatorio es el
realizado por la administración pública norteamericana, con tradición en el
establecimiento de comisiones reguladoras desde finales del Siglo XIX. A lo largo del
Siglo XX se produjeron dos períodos en los que se incrementó la creación de
agencias especializadas y la introducción de nuevas regulaciones: en los años
treinta, con los programas del New Deal, y en los años sesenta, en los que se
pusieron de moda los programas de protección de los consumidores, del medio
ambiente o de seguridad laboral. La proliferación de políticas, programas, agencias y
regulaciones dio paso a la aparición de la tendencia contraria, a principios de los
años setenta, enfatizándose la necesidad de analizar los efectos de la regulación y
de simplificar el entramado regulatorio.

El siguiente paso consistió en extender el análisis más allá del impacto inflacionista,
evaluando los costes y los beneficios en las propuestas y, además, exigiendo que
fueran presentadas a las partes implicadas con antelación. A finales de los años
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setenta se institucionalizó el análisis de las regulaciones que se centralizó en un

organismo independiente del gobierno. El Grupo de Análisis de Revisión Regulatoria
se creó para llevar a cabo el mandato de Mejora de las regulaciones
gubernamentales.

A partir de entonces los sucesivos gobiernos mundiales fueron introduciendo

mejoras en el proceso de evaluación: en aspectos procedimentales (mejora de la
calidad de análisis, independencia de la evaluación, participación de los
departamentos ministeriales involucrados, etcétera), en el alcance (seleccionando
mejor las regulaciones a analizar) o en la transparencia (mejorando la Consulta
pública y publicando el resultado de la misma). En otros países desarrollados el
inicio de la práctica evaluadora tuvo lugar a mediados de los años ochenta.

Los intermediarios y el conjunto de instituciones e infraestructuras que configuran

un sistema financiero son en sí mismos respuestas a imperfecciones y fricciones que
dificultan el encuentro directo de prestatarios y prestamistas en los mercados. Estas
respuestas son, de un modo u otro,
contratos, y como tales cabe concebir
también a las regulaciones públicas.

Como actuación externa al mercado, la

regulación incorpora nuevos contratos que
sustituyen, modifican o condicionan los
existentes. Las preguntas que cabe hacerse
pasan, en muchas ocasiones, por cuestionar si la respuesta a dichas imperfecciones
debe encontrarse en las leyes mercantiles, civiles, etc., de aplicación general, o en
actuaciones sectoriales de índole administrativa.

Por otra parte, hay que tratar de trascender el ámbito más estricto de la regulación
prudencial y de protección de los inversores para entrar en un terreno muy
importante: el desarrollo de infraestructuras e instituciones que reduzcan
imperfecciones del mercado y promuevan el buen funcionamiento y expansión
del sistema financiero.
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En general, todos los sistemas financieros están sujetos a regulación y supervisión,

persiguiendo alguno o ambos de estos objetivos:

• La estabilidad del sistema financiero como tal, que, fundamentalmente, pasa

por asegurar el buen funcionamiento regular de sus distintos mercados, así
como por la vigilancia de la solvencia de las entidades participantes en el
sistema.
• La protección de los consumidores de los servicios financieros, especialmente
de aquellos más necesitados de esta protección por no disponer de los
conocimientos necesarios o de los recursos adecuados para operar en ellos
con las garantías suficientes.

MERCADO FINANCIERO: MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES

Posiblemente la forma más sencilla de comprender las múltiples características de los

mercados financieros globales es por medio del estudio de las diferentes clases de
bonos que se emiten en la actualidad.

Existen diferentes combinaciones de bonos internacionales, especialmente de

Eurobonos. Estas permutaciones de bonos internacionales y Eurobonos se pueden
clasificar de acuerdo a cinco criterios diferentes:

a) Clasificación de Bonos según moneda de emisión o moneda de pago.

Moneda Única: Emitido y pagadero en una sola moneda. Normalmente son

bonos en dólares norteamericanos, marcos alemanes, yenes, libras esterlinas
y francos suizos.

Bonos en Múltiples Monedas: Aquellos que son pagaderos a opción del

tenedor en una o varias monedas diferentes.
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Bonos en Unidades de Cuenta: Se emiten denominados en una unidad de

Cuenta (ECU o Derechos Especiales de Giro), pero son pagaderos en el Valor
de esa unidad de cuenta en una moneda determinada a la fecha de cada
pago.

Bonos Mercadería: Son los que tienen cláusulas índice valor, como los
emitidos en valor oro, valor petróleo y otros.

b) Bonos internacionales según la moneda de denominación.

Bonos Moneda Única: Las emisiones de bonos internacionales en moneda

única son aquellas en que la emisión está denominada en una moneda
determinada, en la cual se pagan tanto el principal como Los intereses
correspondientes del bono. En un Eurobono: La emisión está denominada,
por definición, en una moneda diferente a la del país en el cual se coloca el
bono.

También existe un volumen interesante de emisiones simples (denominadas y

pagaderas en una sola moneda) que se colocan en forma de bonos
extranjeros.

Características fundamentales de los eurobonos en dólares.

1. El plazo es de aproximadamente 10 años, con amortizaciones hechas al final

del periodo y sin amortizaciones periódicas.
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2. Tamaño promedio de emisiones: oscilan entre US$200MM y US$1.000MM.

3. Colocaciones. Las emisiones de Eurobonos, denominadas en dólares se colocan

inicialmente en un mercado internacional en forma privada a través de
sindicatos o grupos de colocadores, pero desde el comienzo las emisiones
igualmente se cotizan en pizarra en la Bolsa de Luxemburgo y en la Bolsa de
Londres.

Bonos internacionales.

Estos comprenden, por ejemplo emisiones de empresas o gobiernos extranjeros

denominadas en dólares y colocadas en el mercado de los Estados Unidos (“Yankee
Bonds”) bonos denominados en yen, colocados en Tokio (“Samurai Bonds”) y bonos
de extranjeros colocados en Florines en Holanda (“Rembrandt Bonds”).

Yankee Bond. (Bono Yanqui).

El Yankee Bond, es el bono extranjero denominado en dólares norteamericanos que

se coloca en los Estados Unidos. Debe estar registrado en la comisión de Valores de
ese país y normalmente corresponde a emisiones de grandes empresas extranjeras y
de gobiernos o entes públicos extranjeros.

El Yankee Bond es siempre una colocación hecha por una empresa (o gobierno)
extranjera en los Estados Unidos.

Bonos Denominados en Marcos Alemanes.

El marco alemán ha sido una de las monedas favoritas en las emisiones de bonos
internacionales, específicamente en Euromarcos (es decir, denominados en marcos y
colocadas fuera de Alemania) Esto se debe a que el marco alemán constituye para
muchos la moneda fuerte de Europa, y por ende una forma de hacer colocaciones de
dinero a plazos en una moneda europea en constante reevaluación con respecto al
dólar de los Estados Unidos.

Bonos Samurai.
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Es el nombre que se le ha dado a los bonos denominados en yenes vendidos por

empresas o gobiernos extranjeros dentro del mercado Japonés (bonos extranjeros
en yen).

Características más importantes:

1. El plazo de las emisiones generalmente es de hasta 15 años.

2. Las tasas de interés son fijas. Es decir, tienen porcentajes fijos de intereses
generalmente con cupones pagaderos anualmente.

3. Las colocaciones de los bonos Samurai se hacen en Japón y se registran en

la bolsa de Tokio, o por lo menos deben ser negociados por corredores
japoneses.

Bonos Bulldog.

Son aquellos denominados en libras, colocados por extranjeros en el mercado

doméstico británico, debido fundamentalmente al impuesto de transacciones, los
bonos Bulldog se habían convertido en verdaderos bonos de gaveta, porque el
adquiriente compraba el bono para conservarlo hasta su vencimiento. Para 1955, las
emisiones “Bulldog” casi habían desaparecido del mercado.

Si cualquiera de las monedas contratadas en el bono incrementa su valor el tenedor

obtiene una ganancia ya que siempre puede requerir el pago en la moneda que
ofrece la mejor ventaja. Con una cláusula de moneda múltiple, cuando todas las
monedas en el contrato están devaluadas, peor en proporciones diferentes, la
obligación del prestamista fluctúa en la misma proporción que la moneda que menos
se ha devaluado. Sin embargo, cuando todas las monedas en el contrato se
revalúan, peor en proporciones diferentes, la obligación del emisor del bono aprecia
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su valor de mercado en la misma proporción de la moneda que más se ha revaluado

de todo el conjunto.

Evidentemente una emisión de bonos en monedas múltiples presenta una desventaja

para el emisor, por cuanto debe cubrir aquella que se ha revaluado al máximo, y sin
embargo, únicamente puede aprovechar una devaluación de la que menos se ha
devaluado.

Bonos en Moneda de Cuenta.

Un mecanismo nuevo que aparece en los mercados Internacionales en 1986, son las
emisiones adquiridas en una moneda (ejemplo, dólares) pero cuyo principal e
intereses se paga en otra moneda calculada a la fecha de la emisión; en estas
emisiones desde el principio el emisor sabe que tendrá que pagar una determinada
cantidad de monedas equivalente (en el ejemplo, yen).

Así por ejemplo, una emisión por US$200 millones, la cual es pagadera en yen en el
equivalente en yen a la fecha de emisión, los dólares sirven para fijar el, monto
inicial de la emisión, por lo tanto, si el yen se está cotizando a razón de Y110/US$ a
la fecha de la emisión.

La tasa de cambio que se utiliza, es la tasa de cambio a la fecha de cada pago por lo
cual el verdadero valor del bono no es su valor en moneda de pago a la fecha del
pago, sino por el contrario, su valor en moneda de cuenta.

Bonos En Unidades De Cuenta.

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Bonos en Derechos Especiales de Giro (SDR): Es una unidad de cuenta creada por el
FMI, el cual otorga facilidades de crédito en SDR a países miembros, por lo cual, a
nivel público internacional son una forma de endeudamiento utilizada con frecuencia.

Bonos denominados en ECU.

El ECU no es una moneda de curso legal, sino sólo una unidad de cuenta Europea.
Constituyen técnicamente un medio de pago válido en los países del Mercado Común
Europeo, y los bancos en Europa pueden tener cuentas en ECU (o sea, genera
créditos y débitos en sus libros en ECU).

Las características fundamentales de las emisiones ECU son:

a) Las tasas de intereses se definen como tasas fijas sobre el valor del ECU y
se convierten en una moneda de curso a la fecha del pago. El monto de ECU a
pagar es fijo, el valor de los ECU denominados en una moneda determinada.

b) Las emisiones típicas de bonos en ECU incluyen emisiones del sector público
europeo, así como empresas grandes en Europa.

c) Los plazos son similares a las de los Eurobonos ordinarios y oscilan entre
cuatro y siete años.

d) Tamaño de las emisiones en promedio son de aproximadamente ECU

15OMM.

Bonos en Mercadería (Con Cláusula De Valor)

Son aquellos que se emiten denominados en una moneda determinada pero cuyo
valor se puede ajustar de acuerdo con las variaciones de los valores de una
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determinada mercadería. Las dos mercaderías que más se han utilizado en emisiones
de Eurobonos son bonos oro y bonos petróleo.

Bonos Oso y Toro (“Bull & Bear”)

Estas emisiones se comportan durante su vida y hasta el momento de su redención o

pago, como emisiones en Eurobonos ordinarios con tasas o cupones de intereses
fijos, las cuales son generalmente más bajas que las de emisiones ordinarias. A su
vez, las emisiones se dividen en dos porciones:

a) Emisiones Toro, que apuestan a las alzas de los índices.

b) Emisiones Oso, que apuestan a la baja de los mismos.

Clasificación de Bonos internacionales según la formula

Para el cálculo de la tasa de interés.

Los bonos internacionales pueden clasificarse en según su forma de cálculo de

interés en:

1. Bonos con Tasa Fija.

Son aquellos que tienen desde el momento de su emisión un interés equivalente a

un porcentaje fijo del valor nominal del bono, es un bono sencillo, se comporta
como el bono tradicional, ejemplo: un bono con tasa tija del 7,5% pagadero
semestralmente.

2. Bonos con Tasas Flotantes (Ajustables).

Son aquellos donde la tasa de interés se va ajustando en forma periódica de

acuerdo con variaciones de las tasas de mercados en la misma moneda.
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3. Bonos Sin Intereses y Bonos A Descuento Profundo.

a) Cero Cupón: como lo indica su nombre, es un bono sin intereses donde el

emisor sólo se obliga a pagar el principal del bono al final del plazo del mismo.
Se coloca inicialmente a descuento equivalente al valor presente del pago del
monto principal del bono, descontado a la tasa de interés del mercado para
colocaciones por un plazo similar.

b) Bonos a descuento profundo: son parecidos a los bonos cero cupón,

pero donde el bono carga un mini cupón con intereses sustancialmente
inferiores al cupón que debería cargar a un bono similar en el mercado.

c) Bonos cero cupón, convertibles en ordinarios: es la emisión de bonos

cupón cero con opción de compra de bonos ordinarios. En realidad este tipo
de variante no es más que una emisión paralela en el sentido de que se emite
tanto un cupón como el bono cupón cero, negociar libremente en el mercado.

d) Bonos sintéticos: Un instrumento sintético es todo título valor que se

construye a través de dos operaciones financieras separadas, en términos
generales, sintético es todo activo o pasivo que representa la combinación de
dos operaciones. Un bono sintético, es un bono que representa la combinación
de dos operaciones financieras diferentes.

e) Bonos convertibles y bonos con opciones: Una obligación o bono

convertible es un título de crédito emitido por una sociedad y que es
convertible, a opción del tenedor del título, en acciones comunes de la misma
sociedad emisora.
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El bono convertible, por el contrario, es aquel que le da al tenedor el derecho

de convertirlo en una participación societaria en base a una relación entre el
valor del bono y un número determinado de acciones.

Una variación del bono convertible ha sido las emisiones de bonos con
opciones. La diferencia es que en el bono convertible, el tenedor convierte su
valor en acciones comunes de la sociedad en base a la formula o base de
conversión establecida en el bono. El bono con opción es un bono ordinario,
simple, que carga a su vez una opción o derecho de adquirir acciones
comunes de la empresa emisora.

En base a la fórmula para el pago del principal.

1. Bono con pago completo y bono con pago parcial en el momento

de la emisión: Se ha desarrollado, aun cuando no corresponde a la forma
ordinaria de colocación de Eurobonos, el llamado bono con pago parcial o pago
diferido. La razón de la utilización de este tipo de bono es permitir a los
adquirientes especular con un efecto palanca sobre los movimientos en las tasas
de interés.

2. Bonos con plazos máximos: Igualmente existen los bonos con plazos
máximos, que son aquellos en que el emisor se reserva el derecho de
amortizaciones aceleradas, también los hay en que el emisor no se reserva ese
derecho.
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3. Bonos perpetuos: Es un bono sin una fecha de vencimiento, o sea, tiene una
duración perpetua. El emisor se obliga a pagar intereses, pero nunca está
obligado a pagar principal. El bono perpetuo se parece mucho a la acción
preferida no redimible excepto que en lugar de ser parte del patrimonio es parte
del pasivo social.

4. Bonos paralelos: A través de ellos se permite tomar dinero en préstamos de

grandes cantidades mediante el uso de fondos diferentes y simultáneamente, Sin
embargo la historia ha enseñado que existen otros tipos de valores,
particularmente bonos en eurodólares, que pueden ser colocados en montos
relativamente altos sin las desventajas que obviamente representan las emisiones
de bonos paralelos.

Estructura del mercado internacional de bonos.

1. Estructura del mercado.

La colocación de una emisión en el mercado de Eurobonos opera en una forma

triangular (como todo mercado de capitales) donde existe un emisor, un agente
colocador de los bonos, y un comprador o tenedor. El emisor inicialmente hace la
oferta de su emisión al agente colocador quien los ofrece al mercado.

El mercado de Eurobonos, así como todo mercado de capitales, tiene dos etapas
una de colocación primaria que es cuando el emisor coloca sus bonos en el
mercado y otra de colocación secundaria, Hasta ahora los Eurobonos se habían
venido considerando como un mercado donde únicamente tenis importancia lo
colocación primaria, ya que se suponía que un buen número de tenedores los
tendrían hasta la fecha de su vencimiento y por lo tanto no se requería la
existencia de un mercado secundario sofisticado.
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Todo mercado de capitales requiere para su existencia que se cumplan,

entre otros, los requisitos siguientes:

a) Una base de ahorro disponible y dispuesto a hacer una inversión.

b) Una base de instrumentos con características aceptables para los ahorristas.

c) Un sistema de información adecuado de modo que los adquirientes de los

bonos conozcan las características de las emisiones.

d) La denominación de las emisiones debe ser tal que los riesgos en moneda que
se crean para los adquirientes sean razonables.

e) Debe haber una oferta de papel por parte de los emisores potenciales con
emisiones que sean aceptables en el mercado y en un monto que justifique el
nacimiento del mercado.

f) No debe haber una sobresaturación de emisiones en el mercado.

2. Emisores típicos en el mercado de Eurobonos.

El mercado de Eurobonos es un mercado de bonos de primera y a pesar de que

existen emisiones de Eurobonos que han sido incumplidas por parte de los
emisores, normalmente no opera si no con emisiones donde el riesgo de créditos
es relativamente pequeño. En este sentido se distingue de los mercados de bonos
domésticos donde emisores de calidad inferior pueden participar siempre que
ofrezcan rendimientos superiores a otros emisores para compensar el carácter
inadecuado de su condición de crédito.

Los principales tomadores de fondos dentro del mercado de Eurobonos

incluyen:

a) Los gobiernos soberanos de países desarrollados, fundamentalmente de cierto

grupo, como Suecia, Dinamarca, Francia, Italia, y Estados Unidos.

b) Los gobiernos soberanos y entes públicos de los países en vías de desarrollo.

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c) Las agencias financieras internacionales incluyendo el Banco Mundial, el Banco

Interamericano de desarrollo, el Banco Asiático de Desarrollo y el Banco Africano
de Desarrollo.

d) Las empresas multinacionales.

3. La Colocación primaria.

El comprador nato de los bonos europeos. Eurobonos, es lo que se ha

denominado el “dentista belga”, es una figura hipotética de un profesional de
ingresos medios altos en Europa, que desea realizar colocaciones de sus
ahorros en instrumentos que no estén afectos por las reglas de control de
cambio que tenían algunos países europeos. Se han unido a este los dentistas
americanos, franceses, japoneses, etc., o sea, los individuos que están
utilizando el mercado de Eurobonos como una forma de colocar en parte sus
ahorros internos.

La colocación primaria la realizan agentes de colocación especializados

(bancos internacionales, bancos de inversión), los cuales actúan como
intermediarios. Estas casas bancarias cuentan a su vez con una base de
potenciales compradores de bonos, incluyendo personas naturales (dentista
Belga), empresas y otros. En la colocación de un Eurobono se aprueba un
prospecto en forma resumida (normalmente denominado memorando de
información) y el mismo se registra en una bolsa (puede ser en La Bolsa de
Luxemburgo, Londres, Dublín u otras).

4. El Mercado secundario.

Los bonos extranjeros están cotizados en las bolsas de valores de los

mercados respectivos de la moneda de denominación del bono. Ejemplo, un
Yankee Bond aparecerá normalmente cotizado en la bolsa de Nueva York, un
bono Samurai en la Bolsa de Tokio y un Bulldog en Londres.
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Los Eurobonos son por definición aquellos que no tienen una plaza o mercado
formal donde se negocian. En un principio esto les resté liquidez y por lo
tanto, atracción para ciertos tipos de inversionistas.

Las primeras operaciones de Eurobonos, ya casi desde su aparición en 1964,

se comenzaron a realizar en Londres y sigue siendo hoy en día Londres, el
centro más importante donde se compran y venden Eurobonos para el
mercado secundario. En estas compras y ventas participan activamente casas
de corretaje internacional, tales como Merril Lynch, SBC Warburg y otros, así
como los bancos comerciales internacionales que han participado en las
colocaciones primarias los mismos bonos.

Este mercado secundario es un mercado global en el sentido de que abarca

todos los países del mundo donde está permitida la libre negociación de
bonos, normalmente se realizan las transacciones por teléfono.

Para dar más estructura al mercado, en 1968 se formó la Asociación de

Corredores de bonos Internacionales (Association of International Bond
Dealers AIBD), la cual cuenta hoy en día con más de 550 miembros (Scott
Quinn, The Eurobond Secondary Market) Dicha asociación esta esparcida en
una geografía universal y se utiliza para fijar reglas de operaciones de los
corredores de bonos entre sí; reglas respecto a crear mercados, o sea liquidez
para ciertas emisiones de bonos; normas de información respecto a las
distintas cotizaciones.

5.- Mercado de Eurocréditos: Estructura y Funcionamiento.

El Eurocrédito se ha definido como un crédito otorgado por uno o más bancos

estructurados alrededor de los mecanismos del mercado de eurodepósitos. En
forma similar, el banco mundial lo define como los créditos otorgados por
bancos con fondos tomados el mercado de Euromonedas. En este sentido, el
eurocrédito es todo uso de fondos del mercado de Euromonedas.

Tipos de Euro créditos:

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Los Eurocréditos se financian exclusivamente a través de fondos generados por

depósitos a corto plazo en los mercados de euromoneda, correspondiendo estos
a depósitos de terceros, así con depósitos en el mercado intercambiario.
Inicialmente, los tipos de Eurocréditos respondían a los plazos establecidos para las
colocaciones de fondos en el mercado de euromonedas y consistían
fundamentalmente en créditos a corto plazo.

Plazos de Euro créditos:

1. Fondos a corto plazo.

Los Eurocréditos se financian exclusivamente a través de fondos generados por

depósitos a corto plazo en los mercados de Euromoneda, correspondiendo éstos o
terceros así como a depósitos en el mercado Intercambiario, inicialmente estos
Eurocréditos respondían a los plazos establecidos por las colocaciones de fondos en
el mercado de euromonedas y consistían fundamentalmente en créditos a corto
plazo, a medida que se fue desarrollando el mercado de Eurocrédito, surgió la
necesidad de establecer facilidades de crédito a mediano y largo plazo a pesar de
ello las fuentes de fondos en el mercado de Euromoneda seguían y siguen siendo
fundamentalmente Fuentes de colocaciones a corto plazo.

Para satisfacer esta necesidad de otorgar créditos a plazos medianos y largos nació
lo que se ha denominado el crédito rotativo, o crédito renovable, a diferenciadle
crédito simple, el crédito rotativo surge como un crédito a mediano plazo pero en el
que los fondos para el otorgamiento se renuevan a plazos cortos.

2. Plazo de Eurocréditos.

El comportamiento de los plazos promedio para los Eurocréditos a Mediano plazo

obedece a múltiples factores, entre los cuales están:
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a) La demanda de crédito a corto plazo está influenciada por las tasas de interés
para colocaciones en otros tipos de instrumentos (normalmente, Eurobonos con
tasas fijas); a medida que las tasas fijas suben, las colocaciones en créditos rotativos
tienden a incrementarse

b) Los plazos para los créditos rotativos son mayores mientras menor sea el riesgo
crediticio por parte del tomador del préstamo.

Moneda de denominación de los Eurocréditos.

La mayoría de los europréstamos están denominados en monedas fuertes. En efecto,

las monedas de denominación de Eurocréditos más importantes son el eurodólar,
euromarco alemán, euro libra esterlina, eurodólar canadiense, el dólar de Hong
Kong. Igualmente, ha habido, en volúmenes muy pequeños, Eurocréditos en
monedas latinoamericanas tales como eurobolívares y europesos mexicanos.

El crédito sindicado.

Con el aumento del mercado de Eurocréditos como un mercado al por mayor y con el
monto relativamente alto de los créditos individuales, sé a desarrollado lo que se
denomina el crédito sindicado. La característica de los créditos sindicados, entre
otras, es que son créditos de tamaño grande, de montos elevados y donde participan
varios bancos, uno de los cuales es nombrado mandatario (Agente) de los demás. Es
normalmente el mandatario (denominado agente) el que hace todas las gestiones
con el prestatario y sirve como agente de pago para el resto de los bancos
participantes.

Los préstamos sindicados se caracterizan por lo siguiente:

a) Son préstamos a mediano plazo (por lo menos cinco años).

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b) Los préstamos sindicados son fundamentalmente préstamos triangulares en el

sentido de que en ellos participan tres partes: el deudor, los bancos y el agente
como mandatario de los bancos.

Créditos con múltiples deudores.

Se ha creado el crédito sindicado con multiplicidad de deudores a escogencia de la

prestataria donde, además de nombrarse un agente para los bancos, igualmente se
designa un agente para los deudores. Este agente del deudor participa a los bancos
cuales son las distintas compañías deudoras que van a tomar los montos en
préstamo.

Crédito participado.

En la participación lo que se hace es que un banco inicialmente sirve como dador del
préstamo a la prestataria y luego vende participaciones en dicho préstamo mediante
la emisión de certificados de participación a favor de terceros. Los certificados de
participación normalmente se establecen como instrumentos que pueden ser
libremente negociados por cada banco. Una de sus ventajas es que un banco
participante en el crédito puede vender su posición en él sin tener que hacer una
cesión y redocumentación del crédito sindicado.

Costos de los eurocréditos:

Los costos de Euro créditos están descompuestos en tres elementos:

a) La tasa Base, que se usa para calcular los intereses periódicos que debe
pagar el prestatario. Representa el rendimiento mínimo que exige el banco
para el préstamo, y la tasa a la cual los bancos ofrecen depósitos en el
mercado interbancario de Londres en un momento determinado (denominado
LIBOR). La tasa base es variable, de acuerdo con el período escogido;
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b) El margen de utilidad, que el banco recibe por encime de la tasa base,

representando con puntos o porcentajes de un interés por sobre aquella.
Generalmente el margen de utilidad es fijo y se suma a la tase base para
computar el interés efectivo para cada periodo;

c) Las comisiones y cargos fijos que se hacen sobre el préstamo, Las

comisiones y cargos fijos se utilizan en préstamos a mediano y largo plazo y
son mayores, en el caso de préstamos sindicados, que en el prestamos de
bancos singulares. Estas comisiones son fijas sobre el monto de principal y
pagaderas de una sola vez en el momento de la contratación del préstamo.
También existen comisiones por pago anticipado y comisiones de
disponibilidad.

Bibliografía

Mercados e instituciones Financieras, Jeff Madura, 8va Edicion, Editorial

CENGAGE,2010.

Mercados Financieros, Mark Grinblatt , Sheridan Titman, 2da Edicion , Editorial Mc

Graw Hill, 2011.

Finanzas Internacinales , Zbigniew Kozikowski , 2da Edicion Editorial Pearson , 2010.