Professional Documents
Culture Documents
Contenido Financiero
Ingreso principal
Costos asociados a la producción
Gastos asociados a la operación
Gastos relacionados a la financiación
Gastos en relación al régimen fiscal
Resultado
Ejemplo:
Estado de Resultado
La relación entre los ingresos por ventas (ventas netas) y las utilidades antes de intereses e
impuestos determina el apalancamiento operativo de la empresa, mientras que el vínculo
entre las utilidades antes de intereses e impuestos y la utilidad disponible para propietarios
determina el apalancamiento financiero.
Apalancamiento Operativo
Tipos de Costos
Costos Fijos: Son función del tiempo y no del volumen de producción, ósea no expresan
una magnitud que guarde proporción en relación a los niveles productivos de la empresa.
Representan obligaciones que habrán de atenderse en cada período contable. Un ejemplo
son los arrendamientos y las depreciaciones.
Costos Variables: Son función del volumen de producción y no del tiempo, guardan una
relación directa con los niveles productivos. Los consumos de materias primas, en la
producción de bienes, son un ejemplo.
La representación gráfica de ambas curvas permitiría visualizar como a medida que nos
desplazamos sobre el eje horizontal, (unidades producidas) hacia la derecha del gráfico, la
curva de costo fijo no sufre variación en relación al valor representado en su eje vertical
(costos) ya que ella es independiente a las cantidades producidas. Esto no se muestra de
igual forma en relación a la línea representativa de costos variables, en este caso a medida
que aumenta el número de unidades los costos variable asociados se incrementan, con
criterio en teoría aceptado, de manera proporcional. (Ver gráfico)
Apalancamiento
operativo financiero
Ventas Netas
Ejemplo ilustrativo
Retomando los datos con los cuales se presentó el modelo de Estados de Ingresos se
procede a desarrollar el siguiente ejemplo.
Una empresa vende sus productos a $ 5,00 la unidad, presenta costos variables de operación
de $ 3,25 por unidad vendida, mientras sus costos fijos de operación ascienden a $ 10.
000,00.
Unidades: 20 000
UAII $ 25.000,00
¿Qué sucedería si las ventas netas de esta empresa fluctuaran un 10% por encima y debajo
de su actual nivel de operación?
¿Cuáles serían los efectos sobre las UAII sufridos por la empresa ante descensos y
aumentos de sus niveles de ventas?
Tabla no. 2
Escenarios
Nótese que una reducción del 10% de las ventas de la empresa produciría un decremento de
las UAII del 14% (de $ 25.000,00 a $ 21.500,00), mientras un incremento en la ventas del
10% traería consigo un aumento de las UAII del 14%.
Por tanto: el apalancamiento operativo de la empresa puede definirse como la capacidad de
esta en la utilización de sus costos fijos de operación para incrementar al máximo los
efectos de las fluctuaciones en las ventas sobre las UAII.
Donde:
P: precio de venta
Para un precio constante la variación relativa en los ingresos por ventas se puede
determinar de la siguiente manera:
Concluyendo:
Ejemplo:
Resolviendo la ecuación:
Esto significa que para un incremento o decremento en el nivel de actividad del 10% la
UAII aumentará o disminuirá en un 14%, ósea que cuando las ventas asciendan a 22 000
unidades, la UAII aumentará de $ 25.000 a $ 28.500; para una reducción de las ventas del
10% la UAII caerá de $ 25.000 a $ 21.500, tal y como se describe en la fundamentación de
la tabla no. 2.
El supuesto para establecer este tipo de relaciones es que estas son de carácter lineal, por
tanto las conclusiones son validas para cualquier incremento o decremento en los niveles de
actividad. Si las ventas se incrementan en un 20%, la UAII crecerá un 28% (de $ 25.000 a $
32.000), si se reducen en el mismo valor, el resultado será el mismo pero en sentido
inverso.
1. Determine cuál es su nivel de operaciones que debe mantener para cubrir todos sus
costos.
2. Evaluar la rentabilidad o falta de rentabilidad para diferentes niveles de ventas.
Está ecuación parte del principio de que los Ingresos son iguales a los Gastos, siendo,
Ingreso = P * U, y Gastos = C.VT + C.F. El C.VT se puede expresar como C.VU*(U).
Sustituyendo en la condición de igualdad que sustenta el principio de equilibrio se tiene: P
* U = (U * C.VU) + C.F. La incógnita en este caso es poder conocer los valores de U
(unidades) que hacen cumplir la condición de equilibrio, despejando de la fórmula: P (U) –
C.V u (U) = C.F y resolviendo llegaríamos entonces a la ecuación antes mostrada. El
resultado muestra el equilibrio para una cantidad dada de unidades, las cuales multiplicadas
por su precio de venta mostrarían el equilibrio, en este caso, en valores monetarios.
Los costos fijos y variables que incluye el cálculo del punto de equilibrio, excluye aquellos
relacionados con actividades de financiamiento, ósea, centra su análisis solo en aquellos
costos resultantes de la operación de la empresa, en otras palabras, aquellos que permiten
determinar el nivel de las UAII.
El lector debe de haber comprendido que esta descripción del punto de equilibrio difiere un
poco de aquella donde el equilibrio se determina para el total de costos de la empresa, en
este caso, el análisis se lleva a cabo para determinar el nivel de operaciones que hacen cero
las UAII.
Ejemplo:
Apalancamiento operativo financiero
Con ventas por debajo de las 5.714 unidades ($ 28. 570,00) las UAII se hacen negativas
(pérdidas), el monto absoluto de UAII se incrementa en la medida que la empresa logre
vender por encima de 5.714 unidades.
Como habrán apreciado básicamente existen tres variables que determinan el punto de
equilibrio, dígase el precio de venta, el costo fijo y costo variable unitario, aumentos o
disminuciones en estas variables condicionarían nuevos cambios en los volúmenes de
equilibrio, ahora, que sucedería con el apalancamiento operativo ante cambios en el punto
de equilibrio.
El margen de contribución marginal depende tanto de la variable precio (P) como del costo
variable unitario (C.V u), alteraciones en una u otra, conducen a variaciones en las
cantidades de equilibrio. Si aumenta el costo variable unitario (situación 1), el margen se
contrae, a condición de constancia en el resto de la variables y por lo tanto se necesitaría un
mayor volumen de producción para alcanzar el equilibrio, de igual forma sucedería si el
que disminuyera fuese el precio (situación 2), los efectos sobre el punto de equilibrio son
los mismos. En ambos casos el GAO se incrementa, y por tanto el riesgo operativo. Una
situación inversa donde existiese una reducción del costo variable unitario (situación 3) o
un incremento del precio (situación 4), ambas contribuiría a expandir el margen, reduciendo
los niveles de producción y ventas que propicien el estado de equilibrio entre ingresos y
gastos, disminuyendo el GAO y el riesgo en operaciones.
Por tanto las variaciones en los precios, costos fijos y variables producen cambios en los
niveles de equilibrio de la empresa y en su grado de apalancamiento pero, nótese que el
incremento en los costos fijos tiene un efecto aún mayor sobre el punto de equilibrio y su
grado de apalancamiento operativo.
Según los ejemplos anteriormente desarrollados, hemos podido constatar que mientras más
altos sea el nivel de costos fijos, mayor será el grado de aplacamiento operativo de la
empresa. Ahora, cómo influye el comportamiento de los costos fijos en la rentabilidad ante
fluctuaciones de los niveles de ventas?
GAO 1,40
Una reducción de los niveles de ventas en un 50% introduce una variación negativa más
que proporcional en la UAII del 70%. En este caso el apalancamiento actúa de forma
negativa introduciendo una variación relativa superior en las UAII.
De forma contraria un incremento del nivel de operación en un 50% propiciaría una
variación de mayor proporcionalidad en las UAII, incrementándolas en un 70%,
favoreciendo en este caso el apalancamiento, la rentabilidad de la empresa.
Sean ¨M¨ y ¨X¨ dos compañías de similar actividad. Estas presentan idénticos niveles de
ventas de unidades, precios y costos variables unitarios, la diferencia radica en la estructura
de costos fijos definida para ambas, según se muestra en tabla.
Nótese que la empresa ¨M¨ presenta $ 5000 más de UAII, respecto a la empresa ¨X¨ dado
que su estructura de costos fijos es inferior en esa misma cantidad, por lo que el GAO para
la empresa ¨M¨ es inferior según se muestra en tabla, ósea la compañía ¨M¨ se encuentra
menos apalancada que la compañía ¨X¨. Que efectos sobre las UAII traerían para ambas,
variaciones en sus niveles de ventas?
Esta fluctuación del 50% propicia que la UAII de la empresa ¨M¨ se reduzca un 70% de
acuerdo a su GAO definido anteriormente, mientras que en el caso de la empresa ¨X¨, las
UAII se reducen un 87,5%. Esto nos conduce a la afirmación que mientras mayor sea el
GAO, definido a partir de la estructura de costos fijos, en una empresa, mayor será el riesgo
asociado a esta ante disminuciones en sus niveles de operaciones, por lo que el nivel
apalancamiento actúa, en este caso, con una incidencia negativa de mayor o menor grado
sobre una u otra.
A simple se puede verificar que las UAII de la empresa ¨M¨ son mayores que las que
alcanza la empresa ¨X¨ pero, la primera solo las incrementa en un 70%, mientras que la
segunda en un 87,5%, por lo que en términos de rentabilidad las variaciones
experimentadas por la empresa ¨X¨ son más significativas que las de su homóloga. Es este
caso el efecto del apalancamiento actúa positivamente sobre ambas, favoreciendo en mayor
grado a la compañía ¨X¨ debido a que esta presenta un grado de apalancamiento definido
superior.
Apalancamiento Financiero
Hasta el momento hemos visto como una empresa, a partir de una estructura definida de
costos fijos operacionales puede aprovechar al máximo los efectos de fluctuaciones en sus
ventas, sobre las utilidades antes de intereses e impuestos.
Existes costos fijos, a los cuales debe enfrentarse una organización que no guardan relación
con sus procesos operacionales sean: producción, comercialización, gerencia, entre otros;
sino que están directamente vinculado con la forma en que cada empresa se encuentra
financiada, y que tienen una incidencia directa sobre la determinación del resultado final,
así como, sobre el rendimiento por unidad de capital aportado por sus propietarios.
Mientras el apalancamiento operativo está soportado por la constancia de los costos fijos de
operación, el aplacamiento financiero encuentra su eje transmisor en los costos fijos que
originan los intereses vinculados al uso de financiamiento externo
Estos cargos fijos no varían con las UAII, deben pagarse independientemente si el monto
de estas es suficiente para cubrirlos. El apalancamiento financiero se define como: la
capacidad de la empresa para utilizar sus cargos fijos financieros para incrementar los
efectos de variaciones en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las ganancias
por peso de capital invertido.
Cabe señalar que el costo del financiamiento ajeno es un gasto deducible para determinar la
utilidad fiscal sobre la que se liquida el impuesto sobre utilidades.
Retomando los datos del Estado de Resultado con el cual hemos desarrollado los ejemplos,
el esquema final para la determinación del resultado final quedaría:
Concepto: Saldo
Ahora, ¿Cuáles serían los efectos de variaciones por encima y debajo del nivel actual de las
UAII, sobre el resultado final para los propietarios (por unidad de capital aportado) (RFPu),
si nos basáramos en la hipótesis de que el aporte de estos ascendiera a $ 100,000?
Escenarios
Concepto: Reducción Situación Incremento
20% actual 20%
Nótese que una variación negativa del 20% de las UAII introduce una reducción del RFPu
del 23%, mientras un incremento de las UAII en igual magnitud incrementa el RFPu
igualmente en un 23%. En este caso el apalancamiento financiero actúa en ambos sentidos.
Por tanto se puede expresar el apalancamiento financiero como:
No solo ante cambios en la UAII se puede apreciar el efecto del apalancamiento financiero.
Como se había abordado anteriormente el origen de este se encuentra en los costos fijos que
determinan los pagos de intereses causados por el uso de fuentes ajenas de financiamiento.
Por tanto los efectos que causa la palanca financiera sobre el RFPu se pueden apreciar
también ante diferentes estructuras de financiamiento elegibles.
75%
Cálculos auxiliares:
Las tres alternativas suponen un mismo nivel de operaciones, donde el RFPu aumenta con
el apalancamiento. Mientras en el caso base, donde no se reconoce la existencia de pasivos,
la ganancia por peso de capital invertido es de 16 centavos, en el resto de los casos el
rendimiento se incrementa hasta los 45 centavos.
Los resultados ponen de manifiesto la incidencia del apalancamiento positivo, el cual tiene
lugar cuando se obtienen fondos ajenos a un tipo de interés inferior al porcentaje de
rendimiento que generan los activos invertidos, comparando ambas tasa después de
intereses e impuestos.
Si a estos $ 4,875 le agregamos los $ 8,125 que aportan los fondos propios (0,1625*50,000)
obtendremos los $ 13,000 de beneficio a distribuir.
Caso 2.
Una situación contraria se produciría si el costo asociado al empleo de fondos ajenos fuera
superior al rendimiento que producen los activos. En este caso la consecuencia se traduce
en un deterioro en el retorno por unidad de capital aportado.
Por tanto, cualquier tipo de interés sobre el financiamiento ajeno por encima del 25%
produciría un subsidio de los fondos propios a los ajenos.
Nótese como al incrementarse la tasa de interés sobre préstamos, el resultado arroja una
utilidad de $ 1,625 y RFPu es de 6,5 cts, notablemente inferior a los 16 cts en el caso sin
deuda. Aquí el apalancamiento actúa de forma negativa donde los propietarios sacrifican
parte del retorno de sus fondos aportados para cubrir el costo de la obligación contraída.
El supuesto implícito del planteamiento supone una relación lineal, y por tanto, en índice es
válido para cualquier porcentaje de cambio en las UAII. El GAF es el coeficiente de
elasticidad de la función que relaciona la variable dependiente RFPU y la variable
independiente UAII.
Siendo:
Donde:
I: Intereses
t: Tasa impositiva
Sustituyendo valores
Apalancamiento operativo financiero
Finalmente:
75%
Conclusiones
El punto de equilibrio es un buen índice de riesgo operacional, cuanto más elevados sean
los costo fijos mayor será el apalancamiento operativo y mayor serán los niveles de ventas
a generar para cumplir la condición de equilibrio. De igual forma sucedería lo mismo si la
disminuciones ocurriesen en el margen de contribución unitario sea por reducción del
precio o incrementos en los costos variables unitarios.
Por tanto existe una relación directa entre los costos fijos de operación, el punto de
equilibrio, el GAO y el riesgo operativo ya que un incremento en los costos de estructura, o
aceptar costos de estructura elevados, tiene un efecto directo sobre el riesgo y sus
indicadores de evaluación, en otras palabras, los riesgos operativos altos, o en aumento, se
justifican tomando como base el incremento de los rendimientos de operación que se
esperen como resultado de un aumento en la ventas.
La principal dificultad radica en conseguir fondos cuyo costo después de impuestos sea
inferior al rendimiento de los activos, calculado, en la hipótesis, de que estos hayan sido
financiados en su totalidad por fondos propios; ósea que el rendimiento que aportan los
fondos ajenos sea superior a su costo después de impuestos.
Bibliografía