INSTITUTO

PACÍFICO

A hora, las transaccio

se al costo histórico
dos Financieros de
medición como el costo corr e
lo establece el Nuevo Plan
partir del 1 de enero de 2011
Financiera {NIIF). Tenga pres
a través de su aplicación la iro
CONSULTOR ECONÓMICO FINANCIERO
presas; es decir, su realidad e
Ahora más que nunca los e<
Autor: deben de dominar las finanz¡
C.P.C. Mario Apaza Meza hacer asientos contables y la
ministración Tributaria por no
Tributarios de acuerdo al PCG
Primera Edición- Julio 2010 234-2006/SUNAT y las multas
del Art. 175° de Código TribL
Copyright 2010 : Instituto Pacífico S.A.C. presunta y aplicación de med

Diseño, Diagramación y Montaje: Conceptos financieros que !

Para poder aplicar el valor raz
Georgina Condori Choque
Anyela Aranda Rojas
tivo el nuevo contador neces
Ricardo de la Peña Malpartida Valor del dinero en el tie
Billy Solano Anchante • Ciclo normal de operaciC
no corrientes (NIC 1 y 31
Edición a cargo de :©Instituto Pacífico S.A.C.- Año 2010
Jr. Castrovirreyna Nº 224- Breña • Riesgo de crédito, de in ·
Central: 332 - 5766 • Valorización de empreSG
E-mail: escuela@ aempresarial.com
ventas@agubernamental.org
• WACC o Costo Promed
• Flujos de caja descontac
Tiraje: 10 000 ejemplares • Valor Terminal de la em1
• CAPEX = Capital Expe
• NOF = Necesidades O
Registro de Proyecto Editorial 31501051000625
• Flujo de Caja Libre o Fre
ISBN 978-9972-234-70-5
• Costo amortizado: med
Hecho el Depósito Legal en la NIIF 7).
Biblioteca Nacional del Perú N" 2010-09236
• Contratos derivados NIG
• CAPM = Capital Assest 1
Impresión a cargo de: Instituto Pacífico S.A. C.
los accionistas, para e
libre de riesgo y al prima
Jr. Castrovirreyna N2 224- Breña
Central: 3325766 En este texto encontrará divt
para la aplicación de los nueve
cieros o determinar el deterio
Derechos Reservados conforme a la Ley de Derecho de Autor. La presente obra para una a
Queda terminantemente prohibida la reproducción total o parcial de esta obra por cualquier medio, ya sea
El capítulo 1, comprende La F
electrónico, mecánico, químico, óptico, incluyendo el sistema de fotocopiado, sin autorización escrita del autor e
los objetivos básicos financie
Instituto Pacífico S.A.C, quedando protegidos los derechos de propiedad intelectual y de autoría por la legislación
peruana.
estratégica y la creación de va
 .,

C.P. C. MARIO APAZA MEZA

Proyectos de Inversión

1. Conceptos de Proyectos de Inversión

iQué es un proyecto~
Un proyecto es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un
problema tendente a resolver, entre muchas, una necesidad humana.
El "Proyecto de Inversión" se puede describir como un plan que, si se le asigna
determinado monto de capital y se le proporcionan insumas de varios tipos, podrá
producir un bien o un servicio, útil al ser humano o a la sociedad en general.
iPorqué son necesarios los proyectos~
Siempre que existe una necesidad humana de un bien o un servicio, habrá la
necesidad de invertir, pues hacerlo es la única forma de producir un bien o
servicio para satisfacer las necesidades humanas.
Decisión sobre un proyecto
El doble objetivo de la Administración Financiera es elevar al máximo el valor
actual de la riqueza, procurando que se disponga de efectivo para pagar las
cuentas a su tiempo y ayudar en la distribución más provechosa de los recursos
que se encuentran dentro de la empresa.
Ahora bien, si nos preguntásemos en este momento ¿cuál es el propósito fun-
damental que mueve a una empresa a hacer inversiones de capital? Tal vez
pudiéramos contestar lo siguiente:
Una empresa invierte con el propósito de:
l. Obtener una ganancia derivada de dicha inversión
2. Reflejar una mejor imagen entre trabajadores, gobierno y público en ge-
neral.
3. Llevar a cabo lo que para la empresa es imprescindible.
La toma de decisión acerca de invertir en determinado proyecto, siempre debe
recaer no en una sola persona, sino en grupos multidi.sciplinarios que cuenten
con la mayor cantidad de información. A toda actividad encaminada a tomar una
decisión de inversión sobre un proyecto se le llama "evéf.4¡ación de proyectos". , -
2. Etapas de un Proyecto de Inversión

Objetivos de la Evaluación de Proyectos

Apoyar la toma de decisiones estratégicas, transformando un problema de
decisión complejo, con múltiples factores, en un problema de decisión simple,
claro y fácil de comprender para el tomador de decisiones.

ES DE lA EMPRESA \NST\\U\0 PAÓriCO

111
CONSULTOR ECONÓMICO FINANCIERO

Decisiones estratégicas
• Son aquellas decisiones más irreversibles
• Tienen asociados compromisos de recursos importantes
• Persisten en el tiempo
La evaluación estratégica de proyectos se centra en la evaluación de decisiones
e?1tratégicas. .~
,..
Ejemplos de decisiones estratégicas
~

• Ampliación de una planta industrial Abandono

del Proyecto
• Elección de una tecnología informática
• Decisión de estudiar una cierta carrera u obtener un postgrado
• Creación de una empresa
• Elaboración de un nuevo producto
• Sustitución de maquinaria
En el proceso de creación de un proyecto de inversión, se suceden necesaria-
mente, al menos, tres momentos esenciales: *Búsqueda fuen-
tes de financia-
• El surgimiento de la idea. miento

• La evaluación de la idea.
• La puesta en marcha del proyecto.
La primera fase (maduración) consiste en trabajar sobre la idea inicial mediante
3. Guía para Elab
la captación y análisis de la información.
Evaluación de
Una vez definida la idea y la posibilidad de que la misma se convierta en una
realidad, se entra en la segunda fase (evaluación), mediante la formulación de Estructura Gen
lo que se denomina Plan de Empresa, cuyo objeto es determinar la viabilidad
técnica, económica y financiera del proyecto.
La elaboración del Plan de Empresa puede conducir a tres posibles conclusio-
nes:
• Abandono del proyecto por su inviabilidad.
• Necesidad de modificar algunos aspectos de la idea inicial para hacerla
viable.
• Viabilidad de la idea.
Las dos últimas situaciones conducen al inicio del proceso de puesta en marcha
Estudio de
del proyecto. Mercado**
La tercera fase (arranque) comprende la búsqueda de fuentes de financiación,
elección de la forma jurídica, constitución formal de la sociedad y realización
de los diversos trámites necesarios para comenzar la actividad.
Proceso para la creación de un proyecto de inversión
Nota: La imagen inferior contiene Mapa Sensible

CAPÍTULO IV- CÓMO EVALUAR lAS INVERSIONES DE lA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO

.,
 ..

C. P.C. MARIO APAZA MEZA

X
Fase 1
Maduración

lecisiones Plan de Fase 11

r-
1 1
Empresa Evaluación

Abandono Modificación
Viabilidad
del Proyecto de la Idea

Puesta en Fase 111

Marcha Arranque

ecesaria- j
*Búsqueda fuen- Forma
*Trámites *Impuesto Contratación
tes de financia- Jurídica
Laboral
miento

nediante
3. Guía para Elaborar el Estudio de Mercado, Técnico, Económico y
Evaluación de un Proyecto
'len una
ación de Estructura General de la Metodología de la Evaluación de Proyectos
íabilidad

mclusio- Formulación y Evaluación

de Proyectos

Definición y
hacerla Objetivos

marcha "'
Estudio de Estudio Estudio Evaluación
Mercado** Técnico** Económico** Ec~ómica**
¡-
ciación, ~

dización

Conclusiones**

Decisiones/Proyecto**

.A EMPRESA
INSTITUTO PACÍFICO
 CONSULTOR ECONÓMICO FI NANCIERO

3.1. Estudio de Mercado Análisis

Una vez definida la actividad de la empresa, es necesario precisar, con el Una vez
mayor rigor posible, el mercado al que va a dirigirse. Para ello se realiza sao neg
el Estudio de mercado servicio
Debe cubrir dos objetivos: demostrar la viabilidad del proyecto y propor- puntos:
cionar la información necesaria para el establecimiento de estrategias.
Descrip
Se entiende como-~ercado de un producto o servicio el área en que con-
-1

fluyen las fuerzas de la oferta y la demanda para realizar las transacciones Consiste
de bienes y servicios "a precios determinados. m o.
-.¡¡¡+ Para ello
El nivel óptimo del Estudio de mercado será aquel que sea capaz de apor-
tar la información necesaria para convencer de la existencia de un hueco presa. Er
de mercado para el producto, que permita tener ingresos suficientes para la activic
hacer viable la empresa. escalone!
la empre!
Para conocer las características principales de nuestro mercado es preciso
concreta
llevar a cabo una investigación que proporcione información que sirva de
que perte
apoyo para la toma de decisiones, y en este tipo de estudios la decisión
la rama d
final está encaminada a determinar las condiciones del mercado no son
la activid
un obstáculo para llevar a cabo el proyecto.
Antes de¡
Los elementos de todo mercado son:
el ámbito
• Los consumidores de bienes o servicios (demanda) referencia
• Los productores de bienes o servicios (oferta) zona de l
productos
• El precio del producto o servicio
Aunque lz
• Los intermediarios o mediadores entre la oferta y la demanda (canales
además d
de distribución)
trate, disp
• El conjunto de factores sociales, culturales, económicos, políticos, de empr~
legales y tecnológicos que determinan las condiciones generales de
competencia. Análisis«
Análisis del entorno Se entiend
requiere a
Cualquier análisis de viabilidad de una idea de negocio debe contemplar a un preci
las condiciones sociodemográficas, culturales, políticas, legales y tecnoló-
El Estudio
gicas del entorno, es decir, de la sociedad global en la que va a competir al que se (
la nueva empresa. clientes P<
No se trata de hacer un estudio socioeconómico detallado y profundo, ceptibles d
sino de analizar y valorar aquellos de estos factores cuyo comportamiento potencial e¡
presente o su modificación futura, puede producir cambios o alteraciones a los que ¡
en las condiciones de competitividad, para lo cual se debe estar prepara- en un tiem
do. En término
Así, por ejemplo, se debe conocer si estamos en un momento de crecimien- tipos de c1·
to económico o de crisis, si se están produciendo cambios en los hábitos grupos ho
de consumo, si se está desarrollando o se va a desarrollar algún tipo de finalespue
legislación que afecte a las características o ubicación de nuestra empresa. segmenta
o cómo puede afectar a mi negocio la aparición de nuevas tecnologías.
etc.

CAPÍTULO IV - CÓMO EVALUAR LAS INVERSIONES DE LA EMPRES.- STITUTO PACÍFICO

..
 .,

C. P.C. MARIO APAZA MEZA

Análisis de nuestro mercado

) precisar, con el Una vez descrito y analizado el entorno en el que se va a insertar la empre-
tra ello se realiza sa o negocio, se pasará al estudio detallado del mercado del producto o
servicio que se va a fabricar o vender. Para ello se estudiarán los siguientes
oyecto y propor- puntos:
de estrategias. Descripción del Mercado
área en que con-
Consiste en identificar y analizar los rasgos más característicos del mis-
as transacciones
mo.
Para ello, se debe determinar claramente a qué se va a dedicar la em-
a capaz de apor-
presa. En la mayor parte de los casos, no bastará con clarificar y limitar
tcia de un hueco
la actividad concreta, sino que se tendrán que concretar los distintos
1suficientes para
escalones económicos en los que va a operar y, por lo tanto, a competir
la empresa: sector económico, subsector, rama de actividad y actividad
~reacio es preciso concreta. Por ejemplo, si se quisiera abrir una carnicería se debe conocer
:ión que sirva de que pertenece al sector comercial, al subsector de comercio minorista, a
1dios la decisión la rama de comercio minorista de productos perecederos y, por último, a
mercado no son la actividad de venta de producto de carne.
Antes de pasar a analizar los rasgos de mercado, se debe fijar previamente
el ámbito geográfico del análisis, es decir, no es lo mismo tomar como
referencia para el análisis de un sector toda la República Peruana o una
zona de la Selva; esto dependerá de dónde queramos vender nuestros
productos o servicios.
Aunque la empresa tenga un área de influencia localizada, será necesario,
~manda (canales además de estudiar con detalle el mercado local del negocio de que se
trate, disponer de algún conocimiento del comportamiento de este tipo
micos, políticos. de empresas en el país
1es generales de
Análisis de la Demanda
Se entiende por demanda la cantidad de bienes y servicios que el mercado
requiere o solicita para buscar la satisfacción de una necesidad específica
lebe contemplar a un precio determinado.
~gales y tecnoló- El Estudio de mercado, deberá identificar el segmento o parte del mercado
te va a competi: al que se dirige la empresa. Dicho segmento lo compone el conjunto de
clientes potenciales y volumen total de personas físicas o jurídicas sus-
1do y profundo ceptibles de adquirir nuestros productos o servicios. Del total de clientes
;omportamien· potenciales, se obtendrá el volumen de clientes r-eales (conjunto de clientes
)S o alterado a los que podemos y queremos suministrar nuestro producto o servicio
en un tiempo determinado). ~· ,.
En términos generales, dentro de cada segmento de mercado hay distintos
tipos de clientes, por tanto, se deberá clasificar dicha clientela potencial en
grupos homogéneos o subsegmentos del mercado. (Ej. nuestros clientes
finales pueden ser particulares y empresas). A este proceso se le denomina
segmentación.

:S ION ES DE lA EMPRESr INSTITUTO PACÍFICO

•
CONSULTOR ECONÓMICO FI NANCIERO

Una vez identificados los diferentes grupos homogéneos, se analizarán • El ce

sus características tales como: volumen, características socioeconómicas prod
(capacidad adquisitiva, edad, trabajo, status social, etc.) comportamientos
de compra, hábitos de consumo, se investigará sobre aquellos elementos Comerd
en los que se basan sus decisiones de compra, se examinarán sus moti-
vaciones de compra, etc. La comen
un bien o
- 1 Análisis de la OfMta
,. Es import
Oferta es la cantidad de bienes o servicios que un cierto número de ofe- las que n
rentes (competencia) ~stá dispuesto a poner a disposición del mercado a distribucié
un precio determinado. analizarán
decisiones
El propósito que se persigue mediante el análisis de la oferta es determinar para pone
o medir las cantidades y las condiciones en que una economía puede y
quiere poner a disposición del mercado un bien o servicio. Para toma
adecuados
El estudio de mercado deberá dedicar un capítulo de su contenido a la que persig¡
identificación de las empresas competidoras y al conocimiento de las la comerc·
fortalezas y debilidades de las mismas. Para ello es necesario conocer los
factores cuantitativos y cualitativos. Entre los datos indispensables para • Cobe
hacer un mejor análisis de la oferta están: • Cont1
• Número de productores perde
• Localización • Coste
• Capacidad instalada y utilizada En esta pa
yectoria qt
• Calidad y precio de los productos donde la e
• Planes de expansión
3.2. Estudio T1
• Inversión fija y número de trabajadores
• Servicios complementarios que ofrecen Para que 1
disponga d
Análisis de los precios ordinados.
del produc
Entendemos como precio la cantidad monetaria a la que los productores
están dispuestos a vender, y los consumidores a comprar un bien o servicio, En este p
cuando la oferta y demanda están en equilibrio. y la tecnol
vidad, teni
En cualquier tipo de producto, así sea éste de exportación, hay diferentes aunque de
calidades y diferentes precios. El precio también está influido por la can- comerciale
tidad que se compre. Para tener una base de cálculo de ingresos futuros
es conveniente usar el precio promedio. Los objeti
tes:
Para determinar el precio de venta se sigue una serie de consideraciones,
que se mencionan a continuación: • Verific
preten
• La base de todo precio de venta es el costo de producción, adminis-
tración y ventas, más una ganancia. • Anali2
y la ot
• Tomar en cuenta las condiciones económicas del país.
Es decir, se
• La reacción de la competencia cuánto, có
• La estrategia de mercadeo técnico- o~
relación co

CAPÍTULO IV . CÓMO EVALUAR LAS INVERSIONES DE LA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO

 .,.

C.P. C. MARIO APAZ.A MEZA

eos, se analizarán • El control de precios que todo gobierno puede imponer sobre los
; socioeconómicas productos de la llamada canasta básica.
comportamientos
1quellos elementos Comercialización del Producto
minarán sus moti- La comercialización es la actividad que permite al productor hacer llegar
un bien o servicio al consumidor con los beneficios de tiempo y lugar.
Es importante identificar, en caso de que existan, cuáles son las vías por

-
las que nuestro producto llega al consumidor, es decir, los canales de
o número de ofe- distribución o intermediarios y, ala igual que en el caso de la oferta, se
:ión del mercado a analizarán sus principales características para poder posteriormente tomar
decisiones acerca de qué canales de los existentes son los más adecuados
ferta es determinar para poner nuestros productos en el mercado.
~conomía puede y Para tomar una decisión de cuales canales de distribución son los más
ricio. adecuados hay que tomar en cuenta tres aspectos referentes a los objetivos
su contenido a la que persiga la nueva empresa y en cuánto está dispuesta a intervenir en
nacimiento de las la comercialización de su producto. Estos objetivos son:
:esario conocer los • Cobertura del mercado
dispensables para
• Control sobre el producto (mientras más intermediarios haya se
perderá más el control del producto)
• Costos
En esta parte del estudio deberá hacerse una breve descripción de la tra-
yectoria que sigue el producto desde la salida de la planta hasta el punto
donde la empresa pierde la responsabilidad.

3.2. Estudio Técnico

Para que la empresa pueda llevar a cabo su actividad, será preciso que
disponga de recursos técnicos, humanos y económicos, debidamente co-
ordinados. Esta sintonía hará posible la fabricación y/o comercialización
del producto o la prestación del servicio.
e los productores En este punto del Plan de Empresa se determinarán las infraestructuras
r un bien o servicio, y la tecnología con la que la empresa deberá contar para ejercer su acti-
vidad, teniendo especial importancia en el caso de empresas industriales,
:ión, hay diferentes aunque debe ser igualmente considerado con detenimiento en las empresas
fluido por la can- comerciales y de servicios.
:ie ingresos futuros Los objetivos del análisis técnico-operativo de un proyecto son los siguien-
tes:
te consideraciones, • Verificar la posibilidad técnica de la fabrJcación del producto que se
pretende. ~· ,.
)ducción, adminis- • Analizar y determinar el tamaño óptimo, los equipos, las instalaciones
y la organización requeridos para realizar la producción.
país. Es decir, se pretende resolver las preguntas referentes a dónde, cuándo,
cuánto, cómo y con qué producir lo que se desea, por lo que el aspecto
técnico-operativo de un proyecto comprende todo aquello que tenga
relación con el funcionamiento y la operatividad del propio proyecto .

JERSIONES DE lA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO

•
CONSU LTOR ECONÓMICO FINANCIERO

Así, se iniciará este epígrafe indicando las necesidades de espacio físico No se debe o
(terreno, locales) y sus características (localización, dimensiones ..) para control de in
el emplazamiento de la empresa, detallando a continuación el resto de son propiame
las infraestructuras con las que se contará (instalaciones, mobiliario, ma- ductivo.
quinaria, equipos informáticos, transporte, etc.), indicando cuando sea
necesario, características, modelos, costo, vida útil, plan de depreciación, Distribución
así como la normativa en materia de calidad y seguridad si hubiera, de
_,aplicación al caso conc~to. Una buena di
de trabajo ao
Tamaño óptimo de la planta que mantiene
trabajadores.
El tamaño de un proyecto es su capacidad instalada, y se expresa en
unidades de producción por año. Para una mejc
pios básicos o
Esta parte de la metodología de evaluación de proyectos, es donde más utilización de!
se requiere de ingenieros, en el sentido de las personas que utilizan su flexibilidad.
ingenio para resolver los problemas. Para determinar el tamaño óptimo
de la planta, se requiere conocer con mayor precisión tiempos predeter- Organizació
minados o tiempos y movimientos del proceso, o en su defecto, diseñar
Las diferentes
y calcular esos datos con una buena dosis de ingenio y ciertas técnicas.
organización.
En la práctica, determinar el tamaño de una nueva unidad de producción trabajo, sus f
es una tarea limitada por las relaciones recíprocas que existen entre el des de la emp
tamaño, la demanda, la disponibilidad de las materias primas, la tecno- ocuparán.
logía, los equipos y el financiamiento. Todos estos factores contribuyen a
Será igualme.
simplificar el proceso de aproximaciones sucesivas, y las alternativas de
motivación e ¡
tamaño entre las cuales se puede escoger y se reducen a medida que se
de personal qu
examinan los factores condicionantes mencionados.
El tiempo que
Localización óptima manos debe se
intelectual col"
La localización óptima de un proyecto es la que contribuye en mayor me-
dida a que se logre la mayor tasa de rentabilidad sobre el capital (criterio Se podrá co
privado) u obtener el costo unitario mínimo (criterio social). selección de
al empresario
El método mas utilizado para determinar el sitio donde se instalará la
formació n, la
planta es el Método cualitativo por puntos, el cual consiste en asignar
de los candida
factores cuantitativos a una serie de factores que se consideran relevantes
para la localización (Factores geográficos, factores institucionales, factores Para selecciona
sociales, factores económico, etc.), se ponderan dichos factores y se elige creación, debe
el de mayor puntuación • Definido
Ingeniería del proyecto
•
•
El objetivo general del estudio de ingeniería del proyecto es resolver todo
lo concerniente a la instalación y el funcionamiento de la planta. •
Se estudiará con detenimiento el proceso de producción del bien o del • Realizado
servicio objeto de la actividad principal de la empresa, con el fin de iden- • Solicitud
tificar las actividades que se tienen que desarrollar hasta poner nuestro
producto o servicio al alcance del consumidor final, cuáles son los puntos organismos co
críticos, duración del ciclo productivo y determinar los costos que tiene te de contratac;
aparejados. colectivos, boni

CAPÍTULO IV- CÓMO EVALUAR LAS INVERSIONES DE LA EMPRESA <STITUTO PACÍFICO

 .~

C.PC. MARIO APAZA MEZA

de espacio físi c No se debe olvidar reflejar y describir los procesos de control de calidad,
'lensiones .. ) pa::. control de inventarios, de acopio de materia prima, etc. que, aunque no
ación el resto e son propiamente proceso de producción, si forman parte del ciclo pro-
., mobiliario, ma- ductivo.
mdo cuando se.:.
de depreciaciór- Distribución de la planta
:ld si hubiera. ¿¿ Una buena distribución de la planta es la que proporciona condiciones
de trabajo aceptables y permite la operación más económica, a la vez

y se expresa e

s. es donde mas
; que utilizan SL
que mantiene las condiciones óptimas de seguridad y bienestar para los
trabajadores.
Para una mejor distribución es necesario tomar en cuenta algunos princi-
pios básicos como son : Integración total, mínima distancia de recorrido,
utilización del espacio cúbico, seguridad y bienestar para el trabajador y
flexibilidad.
-
tamaño óptimo
empos predeter- Organización y Recursos Humanos
defecto, diseñar Las diferentes tareas a realizar en una empresa requieren de una correcta
iertas técnicas. organización. Es por ello necesario definir y cuantificar los puestos de
d de producción trabajo, sus funciones y actividades concretas, con base a las necesida-
existen entre el des de la empresa y, a partir de este punto, asignar las personas que los
•rimas, la tecno- ocuparán.
!S contribuyen a
Será igualmente necesario definir la política salarial y los sistemas de
alternativas de motivación e incentivación, para poder conocer la estructura de costos
medida que se de personal que tendrá la empresa.
El tiempo que se dedique a la selección y formación de los recursos hu-
manos debe ser importante, debido a que el factor será el mayor capital
intelectual con que va a contar la empresa en el futuro.
e en mayor me-
capital (criterio Se podrá contar con el asesoramiento y los consejos de empresas de
u}. selección de personal, pero la última decisión le corresponde siempre
al empresario. El será quien evalúe, en último término, la capacidad, la
se instalará la formación, la destreza y los niveles de confianza que la merece cada uno
:iste en asignar de los candidatos.
eran relevantes
onales, factores Para seleccionar al personal que necesita una empresa, sea o no de nueva
:tores y se elige creación, deberá tenerse en cuenta lo siguiente:
• Definición del puesto de trabajo
• Requisitos de los posibles candidatos V

• Publicación en medios, colegios , facultades, etc .

~s resolver todo
planta. • Realización de pruebas selectivas ~· '~

del bien o del • Realización de entrevistas personales

1 el fin de iden- • Solicitud de informes sobre antecedentes laborales
poner nuestro Una vez seleccionado el candidato, se debe buscar asesoramiento en los
son los puntos organismos correspondientes en relación de la modalidad más convenien-
1stos que tiene te de contratación laboral, a la normatividad legal aplicable, convenios
colectivos, bonificaciones y cotizaciones a ESSAlUD y AFPs ayudas a la

::>NES DE lA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO

•
CONSULTOR ECONÓMICO FINANCIERO

creación de empleo, etc., para determinar el tipo de contrato que mejor El estudio eco
se adapte a las necesidades de la empresa y que mayores beneficios re-
porte. • Los fondo
conocer p
Antes de incorporar nuevas personas a la empresa, se analizará también de Invers
la posibilidad de subcontratar ciertas actividades a empresas auxiliares, para acor
en los casos de pedidos concretos y muy especializados. empresarl
~ En la medida en que e~luciona y crece la empresa, habrá que ir introdu- • Búsqueda
ciendo relaciones de mahdo y de dependencia, que quedarán plasmadas fuentes dt
en un organigrama que r.efleje las diferentes relaciones establecidas. El empresari
organigrama recoge las funciones a desarrollar en la empresa y los respon-
sables de su ejecución. Su formulación permitirá una mejor distribución • Determi
de las tareas. describir
(recursos
Estructura legal ajenos).
El proyecto empresarial puede adoptar en su constitución, básicamente, • Rentabilid
la forma de persona natural o jurídica. recompra
La persona natural o empresario individual, es el que organiza los medios El estudio ecor
de producción para obtener unos resultados. Los recursos materiales pro- te:
piedad del empresario individual deberán ser suficientes para garantizar • Costos t•
que el riesgo que soporten terceras personas sea prácticamente inexistente; El costo total ~
a mayor dimensión de la empresa y de sus actividades, mayores serán las sado, presente
necesidades de patrimonio personal.
Los costos tot
Son características del empresario individual: ción, de admini
• Su responsabilidad ilimitada, por deudas y compromisos ante terce- Los costos de
ros, no sólo con los recursos que haya aportado a la empresa, sino de obra, enva_
también con todos sus bienes. cargos de depre
• El derecho propio y originario a la dirección del negocio. costeo de prod
En contraposición, la persona jurídica, es una organización de un grupo estudio técnico.
de personas encargadas de desarrollar las funciones propias de la actividad que de contabi
empresarial. Pueden adoptar diferentes formas jurídicas de constitución, Los costos de a
tales como : Sociedad Anónima, Sociedades de Responsabilidad Limitada de administrac <
, Empresa Individual de R. L., etc. de los contador
Se debe incluir en este capítulo todos los trámites administrativos y le- oficina. Una er.
gales necesarios para la constitución de la empresa, así como el régimen de planeación.
tributario que será aplicable. ingeniería. Esto i
que son produce
3.3. Estudio Económico que pudieran e
La parte del estudio económico pretende determinar cuál es el monto de En ocasiones.
los recursos económicos necesarios para la realización del proyecto, cuál dotecnia, este
será el costo total de la operación de la planta ( que abarque las funciones secretaria, vena
de producción, administración y ventas), así como otra serie de indicadores cuya función na
que servirán como base para la parte final y definitiva del proyecto, que dependerá tan:c
es la evaluación económica. que los promo e
mento.

CAPÍTULO IV. CÓMO EVALUAR LAS INVERSIONES DE LA EMPRESA STITUTO PACÍFICO

 . ~

C. P.C. MARIO APAZA MEZA

ato que mej El estudio económico deberá informar sobre las siguientes cuestiones:
~s beneficios re- • Los fondos necesarios para desarrollar el Plan de la Empresa. Esto es,
conocer por un lado la inversión inicial necesaria del proyecto (Plan
léllizará tambier de Inversiones) y, por otro, cuantificar las necesidades financieras
esas auxiliares para acometer la actividad una vez puesta en marcha la iniciativa
empresarial.
á que ir introd .... - • Búsqueda y obtención de capital. Consiste en conocer las diferentes

--
arán plasmad~ fuentes de financiamiento posibles para llevar a cabo la iniciativa
establecidas. E empresarial.
esa y los respor.- • Determinación de la estructura financiera de la empresa. Deberá
~jor distribucio-
describir qué parte del capital estará en poder de los promotores
(recursos propios) y qué parte corresponderá a terceros (recursos
ajenos).
• Rentabilidad de la empresa. Se traducirá en el reparto de dividendos,
n. básicamente recompra de acciones, etc., para los propietarios de los recursos.
El estudio económico debe presentar la información financiera siguien-
miza los medi05 te:
; materiales pro-
para garantiza • Costos totales
ente inexistemt? El costo total es un desembolso en efectivo o en especie hecho en el pa-
ayores serán las sado, presente futuro o en forma virtual.
Los costos totales contemplan la determinación de los costos de produc-
ción, de administración, de venta y financieros.
1isos ante terce- Los costos de producción comprenden los costos de materia prima, mano
a empresa, sir de obra, envases, energía eléctrica, agua, combustibles, mantenimiento,
cargos de depreciaciones y amortizaciones, y otros costos. Un error en el
¡ocio. costeo de producción generalmente es atribuible a errores de cálculo en el
estudio técnico. El proceso de costeo es una actividad de ingeniería más
ó n de un gru.::- que de contabilidad.
de la act:i\.'i,
de constiru Los costos de administración son los que provienen para realizar la función
bi/idad Lim:- de administración en la empresa. No sólo significan los sueldos del gerente,
de los contadores, auxiliares, secretarias, así como los gastos generales de
oficina. Una empresa de cierta envergadura puede contar con direcciones
istrativos :, de planeación, investigación y desarrollo, recursos humanos, finanzas o
omo el régir:- ingeniería. Esto implica que fuera de las dos grandes áreas de una empresa,
que son producción y ventas, los gastos de todos los demás departamentos
que pudieran existir en una empresa se cargarán a administración.
En ocasiones, el departamento de ventas tambiéQ es llamado de merca-
1es el monto de dotecnia, este departamento puede constar no seltb de un gerente, una ,-
1proyecto, cuál secretaria, vendedores y choferes, sino también de personal especializado,
Je las funciones cuya función no es precisamente vender. La magnitud del costo de venta
~ de indicadores
dependerá tanto del tamaño de la empresa, como del tipo de actividades
!1 proyecto, que que los promotores del proyecto quieran que se desarrolle ese departa-
mento.

··oNES DE lA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO

•
CONSULTOR ECONÓMICO FINANCIERO

Los costos financieros son los intereses que deben pagar en relación con Cálculo
capitales obtenidos en préstamo.

Inversión total inicial

La inversión inicial comprende la adquisición de todos los activos fijos
y diferidos necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, con Siendo:
excepción del ca¡:¡~! de trabajo.
-1
,. PE:Pun
Se entiende por activo fijo, los bienes propiedad de la empresa, como IT: Ingre
terrenos, edificio, ma~uinaria, equipo, mobiliario, vehículos de transporte,
herramientas y otros. Los activos diferidos comprenden los bienes propie- CT: Cos
dad de la empresa, necesarios para su funcionamiento, y que incluyen: variables
patentes de invención, diseños comerciales, nombres comerciales, asis- alvolum
tencia técnica, gastos preoperativos, de instalación y puesta en marcha, en los qu
contratos de servicio, etc. por ejem

Depreciaciones y amortizaciones
El término depreciación tiene exactamente la misma connotación que
amortización, pero el primero solo se aplica al activo fijo, y el segundo al
diferido, ya que el precio de dichos activos no baja de precio con el uso Estado
del tiempo. La final"
Cualquier empresa que esté en funcionamiento, para hacer los cargos de los flujol
depreciación y amortización correspondientes deberá basarse en la ley los coste
de Impuesto a la Renta. La tabla
aparece
Capital de Trabajo flujo de
Desde el punto de vista contable, este capital se define como la diferencia positivo
aritmética entre el activo corriente y el pasivo corriente. impuest
Desde el punto de vista práctico, está representado por el capital adicio- destinac
nal con que hay que contar para que empiece a funcionar una empresa;
esto es, hay que financiar la primera producción antes de recibir ingresos, Estado
entonces, debe comprarse materia prima, pagar mano de obra directa, Flujo i
otorgar crédito en las primeras ventas y contar con cierta cantidad de efec- + Ve
tivo para sufragar los gastos diarios de la empresa. Todo esto constituye el
activo corriente. Pero así como hay que invertir en estos rubros, también
se puede obtener crédito a corto plazo en conceptos como impuestos y
algunos servicios y proveedores, y esto es el llamado pasivo corriente. De
aquí se origina el concepto de capital de trabajo, es decir, el capital con
que hay que contar para empezar a trabajar.

Punto de equilibrio
El Punto de equilibrio es aquel en el que los ingresos son iguales a los
costos, esto es, en el que se obtiene una utilidad igual a cero. La empresa +
no tiene utilidad ni pérdida.
=
Es uno de los aspectos que deberá figurar dentro del Plan de Empresa, ya
que permite determinar el volumen de ventas a partir del cual la empresa
obtendrá utilidades.

CAPÍTULO IV · CÓMO EVALUAR LAS INVERSIONES DE LA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO

 .~

C.PC. MARIO APAZA MEZA

lr en relación con Cálculo del punto de equilibrio

PE= IT -CT =O
Por tanto IT = CT

s los activos fijos

la empresa, con Siendo:
PE: Punto de equilibrio
t empresa, como
os de transporte,
os bienes propie-
'· y que incluyen:
:omerciales, asis-
IT: Ingresos totales
CT: Costos totales, formado por la sima de los costos fijos (CF) y costos
variables (CV). Costos variables son aquellos que varían proporcionalmente
al volumen de ventas, por ejemplo materia prima. Costos fijos son aquellos
en los que incurre la empresa independientemente del nivel de actividad,
...-
c.~esta en marcha,
por ejemplo el alquiler de la oficina.

O sea: CT = CF + CV
Sustituyendo: IT = CF +CV
connotación que
). y el segundo al
precio con el uso Estado de Resultados Integrales
La finalidad del estado de resultados Integrales es calcular la utilidad neta y
K:er los cargos de los flujos de efectivo del proyecto, se obtienen restando a los ingresos todos
:>asarse en la ley los costos en que incurra la planta y los impuestos que deba pagar.
La tabla siguiente muestra un Estado de Resultados Integrales, en el cual
aparecen tres columnas: la izquierda, que dice flujo, indica el sentido del
flujo de efectivo; es decir, si existe un ingreso para la empresa, el flujo es
:>mo la diferencia positivo, y si es egreso, es negativo, como todos los costos y el pago de
impuestos. La columna central indica el concepto, y la columna derecha
destinada a las observaciones.
el capital adicio-
lar una empresa; Estado de Resultados Integrales
~ recibir ingresos,
Flujo Concepto ób5ervaciones
de obra directa,
+ Ventas Precio de venta multiplicado por el número de
cantidad de efec- unidades vendidas
esto constituye el . Costos de producción Véase la sección de costos totales
; rubros, también = Utilidad marginal
>mo impuestos y Gastos de administración Véase la sección de costos totales
ivo corriente. De . Gastos de ventas Véase la sección de costos totales
:ir, el capital con Gastos financieros Véase la secciQn de costos totales
= Utilidad bruta
= Part. Util. (10%) Reparto de utilid!..cJes
- IR(30%) Impuesto a la Renta
;on iguales a los = Utilidad neta

;ero. La empresa + Depreciaciones y amortizaciones Véase la sección de depreciaciones

- Pago a principal Véase la sección de financiamiento

1 deEmpresa, ya
= Flujo neto de efectivo Véase su aplicación en evaluaciól! ec~nómica

1cual la empresa

~SION ES DE lA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO

•
CONSULTOR ECONÓMICO FINANCIERO

Costo de Capital Año Interés

Para formarse, toda empresa debe realizar una inversión inicial. El capital o
que forma esta inversión puede provenir de varias fuentes: sólo de personas 240.
naturales, de éstas con personar jurídicas, de instituciones de crédito o de 2 192.
una mezcla de inversionistas, personas jurídicas y bancos. Como sea que 3 144 .
haya sido la aportación de capitales, cada uno de ellos tendrá un costo 4 96.
5 48.
-1 asociado al capital ~ aporte, y la nueva empresa así formada tendrá un
costo de capital propib.
Antes de invertir, una persona siempre tiene en mente una tasa mínima de El método
ganancias sobre la inversión propuesta, llamada tasa mínima aceptable de rendimient(
rendimiento (TMAR). La base para fijar la TMAR es el índice inflacionario,
ya que así el capital invertido mantendría su poder adquisitivo. Estado de
Cuando un inversionista arriesga su dinero, para él no es atractivo mante- Activo, par
ner el poder adquisitivo de su inversión, sino que ésta tenga un crecimiento inmaterial.
real; es decir, le interesa un rendimiento que haga crecer su dinero más tenga con E
allá de haber compensado los efectos de la inflación. Es decir: dinero o en
directos de
TMAR = i + f i = premio al riesgo f = inflación La igualdac
Esto significa que la TMAR que un inversionista le pediría a una inversión
debe calcularla sumando dos factores: primero, debe ser tal su ganancia Significa.
que compense los efectos inflacionarios, y en segundo término, debe ser un guien.
premio o sobretasa por arriesgar su dinero en determinada inversión. Cuando ser
Siempre que exista una mezcla de capitales para formar una empresa, el estado dE
debe calcularse la TMAR de esa empresa como el promedio ponderado de situaciór
de las aportaciones porcentuales y TMAR exigidas en forma individual. de situación
muy difícil e
Accionistas o/o aportación TMAR Ponderación los altos ín
Inversionista privado 0.50 X 0.12 = 0.06
Otras empresas 0.25 X 0.10 = 0.025 3.4 Evaluación
Institución financiera 0.25 X 0.08= 0.02 El estudio
TMAR global mix1a 0.105
de análisis
Si no han e·
Financiamiento. Tabla de Pago de la Deuda cado potenc
Una empresa está financiada cuando ha pedido capital en préstamo para localización
cubrir cualquier de sus necesidades económicas. Si la empresa logra con- conocerá y e
seguir dinero barato en sus operaciones, es posible demostrar que esto le en que se i
ayudará a elevar considerablemente el rendimiento sobre su inversión. inversión ne
Si se pide un préstamo, hay que saber hacer el tratamiento fiscal adecuado Sin embarg
a los intereses y pago a principal, lo cual es un aspecto vital en el momento próximos a
de realizar la evaluación económica. para compr
Existen varias formas generales para pagar un préstamo, en la siguientes Los métod
tabla calcularemos los pagos de un préstamo de S/. 2 000 000 a cinco tes:
años, a una tasa preferencial de interés de 12.5% en el cual se pagarán Período de r
los intereses y una parte proporcional del capital al final de cada uno de
Es el númer
los cinco años.
CAPÍTULO IV . CÓMO EVALUAR LAS INVERSIONES DE LA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO

..
 . ~

C.P. C. MARIO APAZA MEZA

Año Interés
1 Pago a capital
1
Pago anual
1
Deuda después del pago
o 2,000,000
ón
1 240,000 400,000 640,000 1,600,000
leS
)n
2 192,000 400,000 592,000 1,200, 000
3 144,000 400,000 544,000 800,000
ICO
4 96,000 400,000 496,000 400,000
lo
5 48,000 400,000 448,000
fo

es
m.
método de pago que elija la empresa dependerá de la tasa interna de
dimiento que esté ganando.

ado de Situación Financiera

vo, para una empresa, significa cualquier pertenencia material o
aterial. Pasivo, significa cualquier tipo de obligación o deuda que se
-
ec a con terceros. Patrimonio, significa los activos, representados por en
Es ro o en títulos, que son propiedad de los accionistas o propietarios
ctos de la empresa.
gualdad fundamental del estado de situación financiera (balance):
Activo = Pasivo + Patrimonio
in
se ifica, que todo lo que tiene valor de la empresa le pertenece a al-
~rm n.
in ndo se realiza el análisis económico de un proyecto y se debe presentar
m . stado de situación financiera, se recomienda sólo referirse al estado
)medio ponderado de situación financiera (balance) inicial, ya que en la práctica el estado
forma individual. de situación financiera es un aspecto contable muy dinámico y, por ende,
muy difícil de realizar adecuadamente, sobre todo si se tienen en cuenta
!Ción los altos índices inflacionarios que cada año padece el país.
0.06
0.025 3.4 Evaluación Económica
0.02 El estudio de la evaluación económica es la parte final de toda secuencia
0.105 de análisis de la factibilidad de un proyecto.
Si no han existido contratiempos, se sabrá hasta que punto existe un mer-
cado potencial atractivo; se habrán determinado un lugar óptimo para la
1en préstamo para localización del proyecto y el tamaño más adecuado para este último; se
!mpresa logra con- conocerá y dominará el proceso de producción, así como todos los costos
nostrar que esto le en que se incurrirá en la etapa productiva; agemás se habrá calculado la
re su inversión. inversión necesaria para llevar a cabo el proyecto.
1to fiscal adecuado Sin embargo, a pesar de conocer las utilidcf~s probables durante los
·tal en el momento próximos años de operación, es necesario recurrir a métodos de análisis
para comprobar la rentabilidad económica del proyecto.
o, en la siguientes Los métodos de análisis más empleados a estos efectos son los siguien-
000 000 a cinco tes:
el cual se pagarán Período de recuperación de la inversión
al de cada uno de Es el número de años necesarios para recuperar la inversión inicial.

lERSIONES DE LA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO

111
CONSULTOR ECONÓMICO FINANCIERO

PR = 11 FNE De este
un VP
Siendo:
PR = Período de recuperación Tasa ln
1 = Inversión inicial en activo fijo Es lata
.1
FNE = Flujo neto de efectivo anual Es deci
-~
El período de recúperación proporciona información sobre el riesgo y la versión
liquidez del proyectQ. Cuánto más corto sea el período de recuperación,
mayor será la liquidez del proyecto y menor será el riesgo, expresado en
el número de años necesarios para recuperar la inversión.

Valor Presente Neto (VPN) Realiza

vista eco
Es el valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados cuyo tip
a la inversión inicial.
el merca
Es decir, es igual a la diferencia entre el valor actualizado de los cobros y
de los pagos ¿Cómo
nómica
FNE, FNE 2 FNE 3 El anális
VPN=-1 + + + - - +...
(1+i) 1 (1+i)2 (1+i) 3 (1+i)n orden. d
• El¡
Siendo: e va
ser
1 = Inversión inicial del
FNE = Flujo neto de efectivo anual • El é
i = Tipo de descuento aplicable a cada uno de los años de duración del eva
proyecto. ce
Ejemplo.- Considerando los siguientes proyectos de inversión: Elanáli
crítico a
Detalles Inversión Inicial FNE1 FNE2 FNE3 FNE4 crea vale
Proyecto A 200 70 70 60 60 "O" para
Proyecto B 170 60 50 45 55 que sed
Proyecto C 120 50 50 50 o crea vale
Si el V
su tasa i1
70 70 60 60 exigida 1
VPN (Proyecto A) = • 200 + + + ------------ + =7.4 cupera ~
(1 + 0.1) (1+0.1)2 (1 + 0.1)' (1+0.1) 4
térm inos
El anális
60 50 45 55
VPN (Proyecto B) = • 170 + + + ------------ + =-2.8
dispone
(1 + 0.1) (1+0.1)2 (1+0.1)' (1 + 0.1)4 bien po
existen
(flujos dE
50 50 50
VPN (Proyecto C) = • 120 + + + ------------ + =-2.8 modo. s·
(1 + 0.1) (1 + 0.1) 2 (1 + 0.1) 3 continui
nistas e

CAPÍTULO IV - CÓMO EVALUAR LAS INVERSIONES DE LA EMPRESA STITUTO PACÍFICO

 ·~

C P.C. MARIO APAZA MEZA

De este ejemplo se deduce que el proyecto A es el más rentable, al tener

un VPN superior al resto.

Tasa Interna de rendimiento (TIR)

Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero.
Es decir, es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la in-
obre el riesgo :, versión inicial.

-
' de recuperac FNE, FNE 2 FNE 3 FNE"
1=- + + ------------ +...
¡go. expresado
L. (l+i)' (1+i) 2 (1 +i)" (1 +i)"
on.
Realizando esta ecuación, se obtendrá el valor de i. Desde un punto de
vista económico, sólo interesará realizar aquellos proyectos de inversión
ujos descontae cuyo tipo de rendimiento interno (i) sea superior al interés del dinero en
el mercado de capitales.
do de los cobros
¿Cómo se Analiza un Proyecto de Inversión desde la Óptica Eco-
nómica- Financiera?
E, El análisis de un proyecto de inversión requiere la realización, por este
orden, de dos pasos:
• El análisis de la viabilidad económica del proyecto, que supone
evaluar la capacidad de creación de valor de dicho proyecto y que
se produce cuando el valor actual neto (VAN) de los flujos de caja
del proyecto de inversión es mayor que "0".
• El análisis de la viabilidad financiera del proyecto, que consiste en
S de duración d evaluar si, en todo momento, el proyecto dispone de los fondos ne-
cesarios para su continuidad.
ersión: El análisis de la viabilidad económica supone dar respuesta a un aspecto
crítico a la hora de abordar cualquier proyecto de inversión: si el mismo
r FNE4 crea valor para el accionista. En la medida en que el VAN es superior a
1 60 "O" para la tasa de descuento exigida por el inversor (que es la rentabilidad
1 55 que se desea obtener), el proyecto supera las expectativas del inversor,
1 o crea valor y, por tanto, debería aceptarse.
Si el VAN de un proyecto de inversión es superior a "0", por definición,
su tasa interna de rentabilidad (TIR) es mayor que la tasa de rentabilidad
60 exigida por el inversor (se superan las expectativas) y el proyecto se re-
=7.4 cupera (el inversor recupera en un plazo de tiempo dado su inversión, en
.. 0. 1)4
términos de flujos de caja actualizados). V

El análisis de la viabilidad financiera pretende~segurar que el proyecte¡>.

55
-------- = -2.8
dispone en cada momento de los fondos necesarios para su continuidad;
+ 0.1)4 bien porque los genera el propio proyecto (flujo de caja libre), bien porque
existen fondos disponibles para atender la existencia de posibles desfases
(flujos de caja de la deuda y flujos de caja de las acciones). Dicho de otro
-2.8 modo, si el proyecto no genera flujos de caja en cuantía suficiente para su
continuidad, deberán aportarse flujos externos; bien por parte de los accio-
nistas en forma de capital (flujo de caja de las acciones), bien por parte de

ERSIONES DE lA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO

•
CONSULTOR ECONÓMICO FINANCIERO

los prestamistas de fondos (flujo de caja de la deuda). Metodológicamente es

necesario primero realizar la evaluación económica del proyecto para, des-
pués, pasar a la evaluación financiera; aunque la decisión final de acometer
un proyecto o no, se realiza una vez se han completado ambos análisis. Esto
es así porque, de esta forma, nos aseguramos de no acometer proyectos
de inversión que no crean valor, pero que podrían tener continuidad sólo
porque hay fondos suficientes, propios y ajenos, para su financiación.
-1 -~
Para llevar a cabo la'evaluación económica del proyecto de inversión, es
necesario elaborar el "cuadro de movimientos de fondos". Antes diremos
que, a la hora de evaluar económicamente un proyecto de inversión,
utilizamos flujos de caja; porque estos no son manipulables y, además,
reflejan el verdadero esfuerzo en términos monetarios del proyecto.
La elaboración del cuadro de movimiento de fondos es crítica porque de
dicho cuadro vamos a obtener el VAN, la TlR y la recuperabilidad del
proyecto (PAY-BACK).
Para elaborar el cuadro de movimiento de fondos y determinar los flujos
de caja del proyecto de inversión (flujos de caja libre) es necesario obtener
..J
los siguientes flujos de caja: <(
1-
• Flujos de caja de las operaciones de inversión (inversiones y desin- a:<( :I:
(.)
versiones de activos fijos). w
e
• Flujos de caja de las operaciones de explotación, formados por los z
'0
flujos de caja generados por el proyecto (calculados como la utilidad ¡¡;
antes de intereses pero después de impuestos más las depreciaciones) a:
w
y los flujos de caja derivados de las necesidades operativas de fondos >
~
(aporte o drenaje de liquidez como consecuencia de la variación de w
e
dichas necesidades operativas de fondos, formadas, en esencia, por en
w (!)
la suma de caja y bancos mínima operativa, las cuentas a cobrar, las z
o
¡¡;
existencias, y la resta de las cuentas a pagar y el saldo, con su signo,
de tributos por pagar operativa). ow
e
Como se observa, los intereses no están incluidos para el cálculo de los
flujos de caja generados, ya que, en este momento, estamos obteniendo 8o *o
-N
o
los flujos de caja generados por los activos, por la inversión, con indepen- o
co
dencia de cómo vayamos a financiar dicha inversión. Ui
u..
La suma de los flujos de caja de operaciones de inversión y de explotación
constituye lo que se denomina el flujo de caja de las operaciones, flujo
de caja libre o "free cash flow" y constituye el total de flujos de caja que
generan los activos de inversión del proyecto.
La viabilidad financiera del proyecto exige que los flujos de caja libre (FCL)
sean, en todo momento, igual a la suma de los flujos de caja de las acciones <(

(FCA) y los flujos de caja de la deuda (FCD), que incluyen el capital y los o(.)
o
intereses, netos del efecto fiscal. De hecho, esto más que una igualdad, es w.5 >

una identidad; pues siempre se ha de cumplir que FCL = FCA + FCD. ..

e:;
E
u
"' "'
Qi

De esta identidad se desprende el necesario equilibrio monetario de los f!

a>
"O
Q<(
"'
1!!

flujos de caja de la inversión y de su financiación; aspecto este que pode- e

a.
(ij()
>ü
mos contemplar cuando elaboramos el presupuesto de tesorería para el
proyecto, donde, necesariamente, se ha de garantizar dicho equilibrio.
CAPÍTULO IV. CÓMO EVALUAR LAS INVERSIONES DE LA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO
 .,

C. P.C. MARIO APAZA MEZA

odológicamente es
proyecto para, des-
)n final de acometer
ambos análisis. Esto -,
acometer proyectos gj
~r continuidad sólo ....
N
tu financiación. ¡¡
it
cto de inversión, es
aos". Antes diremos
Uecto de inversión,
ulables y, además,
s del proyecto.
2s crítica porque de
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nversiones y desin-
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VERSIO NES DE LA EMPRESA INSTITUTO PACÍFICO •

 n
E F G H J M N oz
Estado de Resultados Globales Proyectado V'
e
e:;
Unidades vendidas 3,000
g: - _-.,_
5,000
3
6,000
11 4
6,500
. --=-?- 6,000
.. 6
5,000
11 ':..7=-- :JI--
4,000
8
3,000
o
"'m
Precio por unidad S/. 120 S/.120 S/.120 S/.110 S/. 110 S/. 110 S/. 110 S/.110 n
Ventas S/. 360,000 S/. 600,000 SI. 720,000 S/. 715,000 SI. 660,000 S/. 550,000 S/. 440,000 SI. 330,000 oz
Costos variables 180,000 300,000 360,000 390,000 360,000 300,000 240,000 180,000 O·
Costos fijos 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 l:
n
CCA 80,000 144,000 115,200 92,160 73,728 58,982 47,186 37,749 o
Pérdida terminal 995
EBIT S/. 75,000 S/. 131 ,000 SI. 219,800 SI. 207,840 S/. 201,272 SI. 166,018 S/. 127,814 SI. 86,256
")>z
Impuesto 30,000 52,400 87,920 83,136 80,509 66,407 51,126 34,503 z
n
Utilidad neta S/. 45,000 S/. 78,600 SI. 131 ,880 S/. 124,704 SI. 120,763 SI. 99,611 SI. 76,688 S/. 51,754 m
"'
o
Costos variables
Costos fijos
Tasa del Impuesto a laR
... t
Flujo de Caja Proyectado

ITS/ "·'"' "· '"·'"'[ ·'"·'"'

o --=:Jr-- 1 ~1 2- 11 3 11 4 --][-::=-5 - 11 6 11_-t~r-_ a
~ _. Flujo de caja operativo OCF
n)> [ 65 , EBIT S/.207,840 S/. 201,272 SI. 166,018 SI. 127,814 S/.86,256
-o
( 66 : Más: CCA 80,000 144,000 115,200 92,160 73,728 58,982 47,186 37,749
e=<" [ 6].' Más: Pérdida terminal 995
5 80,509
_j_~g~~g~ ____ g~~;~~g --~~6~g
1;.68- Menos: Impuesto a la R. 83,136 66,407 51,126 34,503
< rs9 OCFneto ?16,8~<1 ____ j_i3~<1ll1.. '--------~593 1?3,87<1 90,497
n ~ 70
o- 71 Capital de Trabajo Neto
s i ~2 Var. En Cap. De Trabajo 16,500
om • 73 Recuperación del CT 49,500
); 174
e: l 75 Adquisiciones de capital
)>

"'<¡;;
i 76
177
Desembolso inicial
Valor residual
r==¡aoo:ooó)
¡--- ___ Tl _______ J_________ m-I _____ m__T ___m____ --¡ ________ T_m___ --- I ------1
150,000
V>
L.7a !
z
;;; [ 79 l Flujo de caja t.._._.__ (820,000) 1 91,000 1 186,600 1 229,080 1 217,614 1 202,741 1 175,093 1 140,374 1 306,497

"'
rfjo 1
V>
oz 181 1' FC Descontado 100195
m
l ~ 1 Tasa de descuento
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~ t a4 Periodo de recuperación 729,000

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18
19
20 ~ Programación de Capital de trabajo
21
22 Ratio del Capital de Trabajo [ .. - 15%]
23

11
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24 Año 11
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27 J 2 600 ,000 90,000 36 ,000
28 1 3 720 ,000 108,000 18,000
29 1 4 (
715 ,000 107,250 (750)
30 1 5 ~ .... 660 ,000 99,000 (8,250)
31 6 550,000 82,500 (16 ,500) ()
32"' 7 440 ,000 66,000 (16 ,500) "'
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o
Costos Variables 180,000 300,000 360,000 390,000 360,000 300,000 240,000 180,000 -n
25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000
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82,500
S/. 192,500
1 - 3
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100,500
SI. 234,500
S/. 300,000
90,000
S/. 210,000
5

S/. 275,000
82,500
SI. 192,500
~l 6

S/. 225,000
67,500
S/. 157,500
1 7

SI. 175,000
52,500
S/. 122,500
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S/. 125,000
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S/. 87,500
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e¡;: [ 69 J.
0 1!.] FC Descontado (660,276) 1 64,783 1 118,336 ! 142,352 ! 120,497 1 99,808 1 75,225 1 52,255 ! 99,215
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-o [ 7] ]., Tasa de descuento 15.000%
~ [l¡J VAN SI. 112,195 <-- =SUMA(F70:N70)
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DECISIONES DE INVERSIÓN DE CAPITAL

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11 1 Valor del activo
12 Valor residual
Tasa CCA
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Año
Apertura UCC
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3 ~! 4 ~1 5 .. ~ 6 1! 7 :· 8 ~¡ 9 :· 10
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509 1 408
16
326 1 26t 1 209
Adiciones 800,000
Conseción del costo de capital
80,000 l t44,000 l t15,200 1 92,t60 1 73,728 1 58,982 1 47,t86 1 37,749 1 t99 1 t59 1 t27 1 t02 1 42
Cierre UCC 720,000 576,000 460,800 368,640 294,9t2 235,930 188,744 ~~~ :~~~ 796 637 509 408 82 , 26t
326 65 1 209
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Valor residual al final del año 8
995 <·· =0t9·020

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