EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN.

Ec. Rafael Bazante G.

OCTUBRE – 2015.

S-11
Que aprendemos hoy……………?????

Sesión de Aprendizaje: 11

EVALUACIÓN ECONÓMICO FINANCIERA DE PROYECTOS

- Indicadores de evaluación.
- Valor Actual Neto
- Tasa de descuento.
- Modelo CAPM.
- El WACC.
- Caso aplicación.

Logro: Al término de la sesión, el estudiante realiza ejercicios, determina la tasa

de descuento para su proyecto, de acuerdo a esquema y normas
establecidas, con precisión y coherencia.
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO

6.2.-Evaluación Económica de Proyectos.

Existen varias técnicas para realizar la evaluación de proyectos o inversiones de
capital, los métodos integran procedimientos de valor en el tiempo, aspectos de
riesgo y rendimiento y conceptos de valuación para seleccionar la mejor
alternativa, de acuerdo a la rentabilidad buscada por la empresa.

Valor Actual Neto

- Costo de Oportunidad del Capital
Índices de
Evaluación de Tasa Interna de Retorno
Inversiones
Análisis Beneficio Costo
Periodo de Recuperación de la Inversión
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
6.2.- EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO.

6.2.- ÍNDICES DE EVALUACION DE PROYECTOS.

6.2.1- VALOR ACTUAL NETO. VAN. (VPN).
VALOR ACTUAL NETO (VAN).
• El valor actual neto (VAN), también conocido como el valor presente neto (VPN), es traer a
valor actual los beneficios netos que genera el proyecto, utilizando una tasa de descuento,
equivalente al costo de capital .
• VAN es una herramienta central en el descuento de flujos de caja empleado en evaluar los
diferentes proyectos de inversión disponibles para una empresa a largo plazo.
n
BN
VAN  t1 (1  i ) n
 Io
Criterios de decisión.

BN = Beneficios netos. VAN > 0 Acepta el proyecto.

i =Tasa de descuento. VAN = 0 Indiferente aceptar o no.
Io = Inversión inicial.
n = Numero de periodos VAN < 0 Rechaza el proyecto.
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
6.2.- EVALUACION ECONÓMICA DEL PROYECTO.

Tasa de descuento.
COK – Costo de oportunidad del capital.
La tasa con la que se descuenta el VAN representa el costo de oportunidad del
capital (COK), que es la rentabilidad que estaría ganando el dinero de utilizarlo en la
mejor alternativa de inversión.
rbv  rbn  rind
COK   Pr  IPC
ni

r bv = Rentabilidad de la bolsa de valores

r bn = Rentabilidad del banco.
r ind = Rentabilidad de la industria.
Pr = Prima por riesgo (Riesgo país)
IPC = Inflación
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
6.2.1.- Calculo del COK, tasa de descuento.
Modelo CAPM (Capital Asset Princing Model)
Modelo de fijación de precios de activos de capital.

Modelo CAPM.

ri  r f   i .rm  r f 
Ri = rendimiento del activo.
 = beta del mercado
Rf = tasa libre de riesgo
( rm – rf ) = prima por riesgo del mercado.
Rm = rentabilidad promedio del mercado.
Rf = rentabilidad promedio activo libre de riesgo.
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO

Modelo CAPM (Capital Asset Princing Model)

Modelo CAPM.


COK proy  rf   proy. rm  rf 
Ri = rendimiento del activo.
 proy = beta del proyecto
Rf = tasa libre de riesgo
( Rm – Rf ) = prima por riesgo del mercado.
Rm = rentabilidad promedio del mercado.
Rf = rentabilidad promedio del activo libre de riesgo.
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
Modelo CAPM (Capital Asset Princing Model)

Modelo CAPM.
Encontrar el beta del proyecto.
1.- Identificar a la industria parecida a la que hará el proyecto.
a) Identifique el Beta de las acciones, B equity.
b) El ratio de apalancamiento C/D a precios de mercado.
c) La tasa de impuesto.

Dir: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO

Modelo CAPM (Capital Asset Princing Model)

Modelo CAPM.
Encontrar el beta del proyecto.

Ejemplo.
Existe un proyecto de inversión para crear una fabrica de bebidas en Lima, Perú.
El proyecto se financiaría en un 40% con un préstamo bancario a 3 años, con una
TCEA del 18%.
Realice la evaluación del proyecto utilizando el método del CAPM y el WACC, para
determinar su viabilidad.
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
Modelo CAPM (Capital Asset Princing Model)

Modelo CAPM.
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
Modelo CAPM (Capital Asset Princing Model)

Modelo CAPM.
Encontrar el beta del proyecto.
1.- Identificar a la industria parecida a la que hará el proyecto.
2.- Desapalanque beta empresa proxy

1
    eq u it y
 D 
1   (1  T ) 
C 

1
   1.42
 0.2216 
1   (1  0.0395 ) 
 0.7784 

 
1
1  0.2734 
1.42    1.115
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO

Modelo CAPM (Capital Asset Princing Model)

Modelo CAPM.
Encontrar el beta del proyecto.
2.- Incluya el efecto del apalancamiento en su proyecto. Apalanque el B
desapalancado Bu, con la estructura de financiamiento y la tasa de impuesto a la
renta del proyecto.

 D 
 proy  1   (1  T )    
 C 

 proy  1  
0.40
 (1  0.30)   1.115
 0.60 

 proy  1.4667   1.115  proy  1.636

 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
Modelo CAPM (Capital Asset Princing Model)

Modelo CAPM.
Encontrar el beta del proyecto.
3.- Reemplace el B proyecto en la ecuación del CAPM
4. Remplace lo valores respectivos en toda la ecuación.
Rf =
Dir:
http://economia.terra.com.pe/mercados/bonos/default.aspx

 
COK proy  rf   proy. rm  rf  Pr  IPC
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
Modelo CAPM (Capital Asset Princing Model)

Modelo CAPM.
Encontrar el beta del proyecto.
3. Remplace lo valores respectivos en toda la ecuación.
Rf = 0.0162%

Dir: http://economia.terra.com.pe/mercados/bonos/default.aspx
Dir: http://rankings.americaeconomia.com/2013/ranking_500_peru_2013/
Dir: http://es.investing.com/rates-bonds/peru-5-year-bond-yield
Rm = 15.47%
Rf = 4.10%  
COK proy  rf   proy. rm  rf  Pr  IPC
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
Modelo CAPM (Capital Asset Princing Model)

Modelo CAPM.
Encontrar el beta del proyecto.
3.- Reemplace el B proyecto en la ecuación del CAPM
4. Remplace lo valores respectivos en toda la ecuación.
Rf = 1.62%
Dir: http://economia.terra.com.pe/mercados/bonos/default.aspx
Dir: http://rankings.americaeconomia.com/2013/ranking_500_peru_2013/
 
COK proy  r f   proy. rm  r f  Rp  IPC

Rm = 15.47% COK proy  0.0162  1.636  (0.1547  0.0410))  0.02  0.04

Rf = 6.11%
COK proy  0.0162  1.636  (0.1137 )  0.02  0.04

COK proy  0.2622 COK proy  26.22%

 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
6.2.- EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO.

El WACC (Weighted Average Cost of Capital). CPPK.

Es una tasa de descuento que mide el coste de capital entendido éste como una media
ponderada entre la proporción de recursos propios y la proporción de recursos ajenos.
Es una tasa que mide el coste medio que nos ha costado nuestro activo (edificios, vehículos,
activos financieros), atendiendo a como se ha financiado capital propio (aportación de los
socios), recursos de terceros (cualquier tipo de deuda ya sea emitida en forma de obligaciones
o un préstamo adquirido).

El Costo Promedio Ponderado de Capital. WACC. D = Deuda o financiamiento de terceros.

Kd = Costo de la deuda, tasa de interés a pagar.
D C T =Tasa tributaria
WACC   Kd (1  T )   Ke
CD CD C = Capital o aporte de los inversionistas.
Ke =Tasa exigida por el inversionista.
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
El MÉTODO del WACC (Weighted Average Cost of Capital). CPPK.

FLUJO CAJA FINANCIERO / ACCIONISTA

Utilizamos el Método WACC

D C
WACC   Kd  (1  T )   Ke
CD CD

WACC  0.40  0.18  (1  30%)  0.60  0.2622

WACC  0.0504  0.15732

WACC  0.20772 WACC  20.77%

Tasa de descuento para el Flujo de Caja del Accionista o Financiero.

 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
6.2.- EVALUACIÓN ECONÓMICA DEL PROYECTO.

0.10 + 0.06 + 0.15

COKe = + 0.02 + 0.04 = 0.1633 = 16 %
3
FLUJO CAJA ECONOMICO -1000 200 400 600 700 900
Préstamo 300
Pago principal 80 100
Interés 100 70
FLUJO CAJA FINANCIERO -700 20 230 600 700 900

VANE = Valor Actual Neto Económico. Rentabilidad obtenida por el inversionista a valor
actual.
n
BN
VANE    Io
t 1 (1  COK ) n

VANE = 669.18
 6.- EVALUACION ECONOMICO FINANCIERO
9.2.- EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO.

D C
WACC  * Kd * (1  T )  * Ke
C  D C  D
300 700
WACC = CPPK = x 0.30 ( 1 – 0.30 ) + x 0.16
1000 1000
WACC = 0.175 = 17.5%
FLUJO CAJA ECONOMICO -1000 200 400 600 700 900
Préstamo 400
Pago principal 55 75 85
Interés 80 70 60
FLUJO CAJA FINANCIERO -600 65 255 455 700 900

VANF = Valor Actual Neto Económico. Rentabilidad obtenida por el inversionista a valor actual.
n
BN
VANF  
t 1 (1  WACC ) n
 Io

VANF = 689.57