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  • Formulación y Evaluación de Proyectos

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    Bryan Ignacio
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    Informe acerca de los conceptos básicos para formular y evaluar proyectos

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    Formulación y evaluación de proyectos

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    3. ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA PRIVADO. La estructura del flujo de caja debe reflejar Tos factores que determinan los montos monetarios que se recibiran del proyecto. Son de particular importancia los aspectos tributarios, ya que la “explotacién” de un proyecto permite generalmente obtener Utilidades contables y sobre ellas se debersin pagar impuestos al Estado (SID). Como se expuso anteriormente, es importante distinguir para quien se efectia el flujo de caja: si es para la empresa, para sus duerios, desde el punto de vista del pats u otro agente, porque los ingresos (y por tanto sus tributos) dependen del agente que evalia el proyecto. Cuando se evalia desde el punto de vista de Ia empresa, se distinguen dos conceptos: fujo operacional y flujo de capitales. El primero se refiere a Tos ingresos/egresos obtenidos con Ta explotacidn del negocio que pagardn/descontarén impuestos.. En tanto que el de capitales se refiere a las inversiones necesarias para iniciar el negocio, su financiamiento y su recuperacién al final del proyecto, y étas no pagan ni descuentan impuestos. Los componentes del flujo de caja son los siguientes: Periodo 0 Periodo 1 . Periodo n + Ingresos por Ventas + Intereses por Depésitos + Otros Ingresos ++/- Ganancias/Pérdidas de Capital = Costos Fijos Costos Variables Pago de Intereses por Créditos - Depreciaciones Legales Pérdidas del Bjercicio Anterior = Utilidad Antes de impuestos Impuesto de Primera Categoria (15%) = Utilidad Después de Impuestos + Depreciaciones Legales + Pérdidas del Ejercicio Anterior f+ Ganancias/Pérdidas de Capital = Flujo de Caja Operacional Inversién Fija Valor Residual de los Activos Capital de Trabajo Recuperacién del Capital de Trabajo Préstamos Amortizacion. Flujo de Capitales Flujo de Caja Privado tee Veannos ahora detalladamente cada componente: * Flujo Operacional: Este flujo mide el flujo contable o legal de ingresos y egresos de la empresa 0 negocio, y tiene sentido porque determina el pago de los impuestos por parte del inversionista. Los detalles de como se ve gravada ta operacién de una empresa se encuentran en la Ley de Impuesto a la Renta, sin embargo, a modo de principio tribwiario general, todos tos ingresos de la operacién estén afectos al pago de impuestos, y todos fos costos de fa operacién descuentan impuestos. Sus items principales son los siguient 4a) _Ingresos por Ventas: son el producto entre los volkimenes de ventas de los productosservicios que ofrece el proyecto y ‘sus precios (como ya hemos dicho sin IVA), b)-_Intereses por Depésitos: son las ganancias de intereses obtenidas por inversiones financieras del proyecto. Pagina 4 a d g) Otros Ingresos: incluye otros ingresos que puede obtener la firma, como por ejemplo, reventa de insumos, arriencdos recibidos, etc. Costos Fijos: son los costos en que el proyecto debe incurrir para mantener en funcionamiento el proyecto en cada periodo y que son independientes del volumen de produceién. Por ejemplo, personal administrativo, pago de arriendos dle propiedades, etc. Cosios Variables: éstos dependen del volumen de produeei6n, y pueden inclu la compra de insumos, mano de obra directa, distribucién, ete Pago de Intereses por Créditos (también llamado Gastos Financieros): corresponde al servicio de tas deudas comprometidas, el que es determinado por la tasa de interés de los eréditos y del saldo impayo de la deuda hasta ese ‘momento. Para definir este stem, se considera fa fraccién del pago que corresponde solo a intereses, por ser los tinicos costos reales para el proyecto, puesto que fa amortizacién corresponde al pago del capital de Ia deuda (devolver el dinero prestado).. Tratamiento del activo fijo (0 inmovilizado): Si en la reaizacién de un proyecto se requiere la compra de algdn edificio alguna maquinaria que se podré ocupar por varios afios, si se compra al contado es cierto que todo el "pago" se efectia en un solo momento (y por tanto debiera descontar impuestos). Sin embargo, a pesar que el activo perderd valor nel tiempo, no es razonable suponer que se "gasta" en ese momento, sino distribuirse en el tiempo. Para efectos tributarios, el SII define una forma de “distribuir” el “gasto de la inversidn” durante ta vida Gl de el activo mediante la "depreciacién legal”. Esta depreciacion define para cada activo un “valor legal" o "valor libro” en el tiempo, en funcidn de su valor inicial, su valor libro final proyectado en el tiempo (valor residual legal, que uswalmente es cero) y su vida ttl. Se llama "depreciacién econsmica” a la pérdida de valor real (0 econémico o de reventa) que el mercado va asignando un activo (por ejemplo, es claro que una camioneta no vale lo mismo nueva que con 20,000 Km de uso). Adicionalmente, cuando se invierte en tn activo, se pierde la posibilidad de invertir en negocios altemnativos (costo de (oportunidad). La suma de estos dos costos financieros es To que se conoce como "Costo de Capital = Depreciaciones Legales: es Ja asignacién de una cuota que supone considerar el desgaste, agotamiento 0 envejecimiento de un activo de inversiOn, Matemdticamente, corresponde al cuociente entre la diferencia entre valor de adquisici6n y valor residual legal de un activo y una estimacion de la vida dil medida en tiempo, unidades de produceién w otro tipo de medida adecuada, la que sé lamara legal Las vidas tiles legales normales autorizadas por el Servicio de Impuestos Internos (SI) para algunos activos son las siguientes: Maguinaria en general 20 altos Herramientas pesadas y vehculos 20 atlos Herramientas livianas 10 aitos Muebles de oficina 10 aos Euificios para fabricas de ladrillos 40 aitos Construcciones con estructura de acero, cubierta y entrepisos de perfiles de acero 0 losas de hormigén 100 aitos Bienes electromecdnicos o electrinicos wilizados en la computacidn 0 procesamiento de datos (sometidos a una utilizacién de 16 hrs./dia 0 menos) 10 aiios De acuerdo a la ley de impuesto ala renta, el SIL autoriza que os activos se deprecien en un periodo menor a Ja vida itil legal normal para bienes adquiridos, nuevos o importados, siempre que su vida titi no sea inferior aS afios. A esto se le Hama depreciacién legal acelerada, como incentivo a fa. innovacién teenol6gica, y que aplica un tercio de la vida ttl normal, desprecidndose la fraccién de afto. Asimismo, en algunos casos permite depreciar en fa mitad de Ta vida vil Tegal si es que fas instalaciones trabajan en un sistema de tres turnos, bajo el argumento que debido al uso mds intensivo el desgaste oeurriré antes. Una excepcién a lo anterior son los terrenos, los que no se deprecian, aunque en su interior existan ‘maquinarias o instalaciones que si Io ha Pai = Ganancias/Pérdidas de Capital: se producen al momento de liquidar o vender una inversién fija, que tiene un valor contable inicial, que se deprecia legalmente en el tiempo, y que se vende a un precio distimto al valor registrado en los libros de contabilidad. Existiri una "ganancia de capital” cuando el valor de reventa (valor

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