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los países emergentes se clasifican en la siguienh~ La principal característica de esta etapa es que
forma: las reformas económicas se implementan rápidamen-
* Nuevos Reformantes: países que han comen- te, por lo que los ingresos de los niveles sociales
zado reformas, pero en donde la iniciativa econó- más bajos pueden verse deprimidos inicialmente, de-
mic:t y política es todavía frágil debido a presiones bido al incremento de la competencia internacional,
políticas o sociales. Estos países, por lo general pre- creando así presiones políticas.
sentan grandes rendimientos para el inversionista,
los cuales van acompañados de altos niveles de ries- * Etapa II: Generación de Instituciones que
go. Ejemplos de estos nuevos reformantes son: Perú, apoyen la economía de Mercado
Argentina, Indonesia, Hungría, Brasil y Filipinas. -Vehículos para el ahorro doméstico (AFPs).
*Reforman tes Iniciales: las reformas políticas y - Banco Central independiente.
económicas, datan de un período no menor a diez - Asociaciones regionales de comercio exterior.
años, de tal manera que éstas tienen un arraigo den- - Desarrollo de los mercados locales de deuda.
tro del sistema económico y político, por lo que la - Colocación internacional de instrumentos.
comunidad de inversionistas consideran difícil re- - Derechos de propiedad.
vertir estos cambios. Ejemplos dle estos reformantes Las características principales de la Etapa II son:
iniciales son: Corea del Sur, Taiwan, Chile, China, - Los mercados internacionales reaccionan po-
Tailandia, Malasia, Portugal y Colombia. sitivamente a los eventos políticos locales.
* Reforrnantes Detenidos: países que introduje- - Elevada correlación entre el déficit fiscal y la
ron reformas políticas y económicas, pero cuyo pro- inflación.
greso se vio frenado, debido a presiones políticas y - La cuenta corriente de la balanza de pagos es
sociales. Los inversionistas no ven un panorama normalmente negativa.
claro, por lo que estos países no resultan atractivos. - Las reformas son a mediano plazo y normal-
Ejemplos de ello se tiene en: India, Grecia, Pakistán, mente toma tiempo para que arrojen resultados.
Turquía y Venezuela.
* Etapa III: Manejo del Crecimiento
b)Etapas en el desarrollo d2 las Economías -Manejo de los ingresos de capitales en un con-
Emergentes. texto de disciplina monetaria.
Existen tres etapas en el proceso de constitución -Mantenimiento de infraestructura en forma con-
y consolidación de estos mercados; a continuación junta al crecimiento.
se resume algunas de las principales características -Austeridad fiscal como herramienta para con-
de éstas. trolar la inflación.
Las características principales de la Etapa III
* Etapa I: Realización de Refonnas Econó- son:
micas Estructurales -La Bolsa de Valores local, muestra indicios de
- Liberalización del comercio. madurez, es decir tienden a eliminarse los movimien-
- Privatización de las empresas del Estado. tos bruscos en sus índices.
- Reformas fiscales y presupuestales. -El balance de la cuenta corriente de la balanza
- Desregulación de diversos campos de activi- de pagos comienza a ser positivo.
dad económica. En la actualidad, los inversionistas extranjeros
- Igualdad de condiciones a la propiedad de perciben que el Perú se ubica dentro de la Etapa 1,
inversionistas descrita anteriormente, debido a que:
extranjeros. A nivel de Estado:
- Reforma de los mercados financieros. - Existe un programa de privatizaciones en marcha.
- Libre convertibilidad de monedas y - Se ha implementado reformas fiscales, con el
transferibilidad. objetivo de mejorar la recaudación
- Flexibilización del mercado laboral. - Ha habido éxito en las medidas antinfla-
- Buenas relaciones con los organismos interna·· cionarias.
cionales. -Existe una liberalización del comercio exterior.
consecuencia de la publicación del Decreto Legis- tancia administrativa, las controversias que susci-
lativo 755, cambió su denominación social y tuvie- ten entre sus asociados, y entre éstos y sus
ron que adecuarse a los requerimientos mínimos da- comitentes, cuando el asunto no sea sometido a ar-
dos por la CONASEV. Actualmente dicho cambio bitraje o al Poder Judicial;
se mantiene en el D. Leg 861. * Promover que las controversias entre sus aso-
El capital mínimo de las Sociedades Agentes de ciados o entre éstos y sus comitentes se resuelvan
Bolsa, es de S/. 750,000 Nuevos soles, el cual debe mediante conciliación y, en caso de no ponerse de
mantenerse a valores constantes, y se actualiza pe- acuerdo, mediante arbitraje;
riódicamente al cierre de cada eje-rcicio en función * Supervisar a sus asociados para que actúen
al Índ.ice de precios al Por Mayor para Lima Me:- con observancia de las normas legales y reglamen-
tropolitana publicado por el Instituto Nacional de tarias correspondientes, así como sancionarlos por
Estadística e Informática. el incumplh-niento de dichas normas, de acuerdo al
respectivo reglamento, sin perjuicio de la facultad
c. La Bolsa de Valores de CONASEV de resolver en última instancia ad-
En la actualidad, en el Perú sólo existe la Bolsa ministrativa; y
de Valores de Lima, fusionada con la de Arequipa. * Las demás que, en uso de sus atribuciones,
La Bolsa de valores de Lima (B.V.L.), es una apruebe CONASEV.
asociación civil sin fines de lucro, cuyo objetivo es Sus operaciones se realizan de lunes a viernes
prestar el servicio público de centralizar las com- de 9:00a.m. a 1:30 p.m., y se dividen en dos sesio-
pras y ventas de valores inscritos en sus registros, nes simultáneas: Rueda de Bolsa y Mesa de Nego-
cuya emisión y colocación se encuentre oficialmen- ciación. La transacción de acciones comunes y ac-
te autorizada por la Comisión Nacional Superviso- ciones de trabajo (acciones preferenciales sin dere-
ra de Empresas y Valores (CONASEV). cho a voto), así como las operaciones de reporte
La Bolsa de Valores de Lima realiza las siguien- con valores listados, se efectúan durante la Rueda
tes funciones: de Bolsa.
* Inscribir y registrar valores para su negocia- La transacción de bonos locales, papeles comer-
ción en bolsa, así como excluirlos. Los acuerdos ciales y pagarés a corto plazo se realiza en la Mesa
adoptados por la bolsa al respecto, tendrán vigen- de Negociación.
cia luego de la inscripción o exclusión del valor del Las transacciones durante ambas sesiones se eje-
Registro; cutan a través de Sociedades Agentes, por orden de
* Fomentar la transacción de valores. sus clientes. Los traders ejecutan sus órdenes, en
* Proponer a CONASE V la introducción de nue- estricto orden de acuerdo a sus instrucciones escri-
vas facilidades y productos en la negociación bur- tas, siguiendo el orden cronológico de recepción.
sátil; Las órdenes especifican el tipo de valor comprado
* Publicar y certificar la cotización de los valo- o vendido, el monto, el precio de compra o venta,
res que en ellas se negocien; así como el período de vigencia de la orden.
* Brindar servicios vinculados a la negociación A partir del primero de Enero de 1995, se elimi-
de valores; nó el cautiverio bursátil, por lo que las acciones lis-
* Proporcionar a sus asociados los locales, sis- tadas pueden ser transferidas fuera de la Rueda de
temas y mecanismos que les permitan la aproxima- la Bolsa de Valores, por intermedio de las Socieda-
ción transparente de las propuestas de compra y des Agentes de Bolsa. Estas operaciones sólo se rea-
venta de valores inscritos y la imparcial ejecución lizan al contado y en los días hábiles entre 10 am y
de las órdenes respectivas; 4.30pm.
* Ofrecer información veraz, exacta y oportuna Cualquier transferencia, de las acciones listadas.
acerca de los valores inscritos en ellas, sobre la mar- debe ser registrada en el Sistema de la Caja de Va·
cha económica y los hechos de importancia de los lores de la Bolsa de Valores de Lima (CAVAL), qlli
emisores de dichos valores, así como información sirve como mecanismo de la Bolsa para la liquida
relativa a las sociedades y las operaciones bursátiles; ción de sus operaciones. Cualquier propietario d1
* Resolver en primera instancia, sin perjuicio de acciones que participa en el Sistema CAVAL, deh
la facultad de CONASEV de resolver en última ins- regirse por los procedimientos del sistema para efec
tuar transferencias de los valores allí registrados. problemas financieros en Argentina y los proble-
En caso que el cíiente así lo d~:see, puede requerir mas fronterizos con el Ecuador. La rentabilidad de
sus acciones físicas, las cuales son solicitadas a la la B0lsa de Valores de Lima, en términos de dólares
Empresa emisora para su entrega al titular. americanos, ha sido durante los últimos años de:
Éxisten dos índices para la Bolsa de Valores de 123.1% en 1992
:Lima: 89.16% en 1993
(í). Índice General de la Bolsa de \{llores de Lima 46.82% en 1994
(IGBVL). El IGBVL está compuesto por 63 com- -17.45% en 1995
pañías, divididas en nueve grupos diferentes. Es Los inversionistas extranjeros, pueden libremente
calculado en una base diaria desde Diciembre 1981; invertir en la Bolsa de Valores. Las ganancias y
sin embargo, debido a los altos niveles de inflación capitales, pueden ser repatriados en cualquier mo-
registrados en la década 1980-1990, ha sido nece- mento y sin restricción alguna en su propiedad.
sario modificar la base del índice varias veces; la Como resultado de esta política liberal, la inversión
última vez fue el 30 de Diciembre de 1991, en que extranjera en valores registrada en la Bolsa de Va-
fue establecido a base 100. El IGBVL, tiene un nú- lores de Lima, creció de US$ 689 m.m. en 1993 y a
mero de subíndices que miden el rendimiento de los US$ 3.074.5 m.m. en 1994.
precios de nueve sectores: Bancos, compañías fi- Factores dinamizadores del Mercado de Valo-
nancieras, industriales comunes, mineras, seguros, res. Existen en la actualidad diversos factores
·servicios, industriales de trabajo, mineras de traba- dinamizadores del Mercado de Valores en el Perú,
jo, y otras. La selec- tanto por el lado de la
ción de empresas y la demanda como por el
participación de cada lado de la oferta.
una de ellas en el índi- i. Por el lado de
ce, depende del volu- "El Perú fue el segundo mercado la Demanc!a:
men negociado en cada * Presencia de las
acción (frecuencia y li-
efnergente con mayor rendimiento Administradoras de
quidez). en 1994". Fondos de Pensiones
(ii). El Índice Selec- (AFPS), las que de-
tivo Bursátil (ISB). mandan instrumentos
Este índice agrupa a de inversión tales
quince títulos accionarios, que se conocen como como acciones y bonos de empresas privadas y pro-
"blue chips", y constituye un indicador promedio ductos derivados.
ponderado, que permite medir las variaciones expe- *Presencia de Fondos Mutuos, los que invierten
rimentadas en las cotizaciones de los valores más en valores inscritos en el Registro Público de Valo-
representativos del mercado, ya que de acuerdo al res, en letras hipotecarias y nuevos instrumentos
volumen negociado representan aproximadamente financieros.
el 60% del total. * Exoneración del impuesto a la renta sobre ac-
El número de empresas listadas o inscritas en la ciones y valores hasta el año 2,000: las ganancias
Bolsa de Valores de Lima, ha sido de 254 en 1991, de capital generadas por las acciones que se cotizan
261 en 1992, 235 en 1993 y 220 en 1994, por citar en la Bolsa, así como los intereses de los bonos es-
algunos años. tán exonerados del impuesto a la renta, de acuerdo
El desarrollo del mercado peruano y su fácil ac- a la Ley# 26201.
ceso para los inversionistas extranjeros, ha genera- * Transparencia en la información y operacio-
do un considerable interés en Estados Unidos, Eu- nes, a través de los siguientes mecanismos:
ropa y América Latina. El Perú, fue el segundo * El Registro Público de Valores e Intermedia-
mercado emergente con mayor rendimiento en 1994. rios que CONASEV administra y al cual cualquier
Sin embargo, en 1995, la Bolsa de Y.llores de Lima persona tiene acceso.
registró un rendimiento negativo, al igual que el resto * La legislación vigente, establece que los he-
de los mercados de la región, debido a factort:s chos de importancia ocurridos en las empresas ins-
exógenos, como la crisis cambiaría mexicana, los critas en el Registro Público de Valores e Interme-
diarios, deben ser comunicados a CON ASE V y a la ofertados. El Banco de Inversión, no sólo. realiza la
Bolsa de Valores de Lima. oferta de títulos de empresas a inversionistas direc-
* Publicación trimestral obligatoria de los Esta- tos, sino que realiza un proceso especializado de
dos financieros de las empresas inscritas en Bolsa. asesoría integral, que va desde la definición del tipo
*Mayor control de operaciones de las SABs pN de instrumento más conveniente para la empresa
parte de la CONASEV. emisora, hasta el servicio post-venta, donde el títu-
* Sistematización de la recepción y registro de lo emitido posea liquidez en el mercado y cobertura
órdenes en las SABs, atendiéndolas de acuerdo a su de información en forma permanente.
orden cronológico de llegada.
* Ordenamiento del Sistema de Compensación y 1.2.5. El Proceso de Intennediación
liquidación de operaciones. Directa
* Clasificación de riesgos, para las empresas que El proceso de Intermediación Directa puede ser
deseen inscribirse en Bolsa, así como para las ya resumido de la siguiente manera:
existentes. a. La empresa emisora, determina el monto de
* Reglamentación de las Ofertas Públicas de fondos requeridos de acuerdo a su necesidad, sea
Adquisición (OPAS). para una reestructuración de deuda, o un proyecto
ii. Por el lado de la Oferta.: que desee implementar, evaluando el tiempo de re-
* Apertura patrimonial de las empresas, como torno de la inversión; para lo cual debe efectuar un
consecuencia de un cambio de mentalidad en la Dil- estudio de factibilidad económico- financiero.
rección de empresas manejadas familiarmente. b. Una vez efectuado el estudio de factibilidad,
* Emisión de bonos corporativos. la empresa emisora recurre a un Banco de Inver-
* Innovaciones financieras. sión para que la asesore sobre la conveniencia de
* Eurobonos emitir deuda (pasivo), o emitir acciones de capital
* American Depositary R.eceipts (ADRs) y (incremento de patrimonio).
Global Depositary Receipts(GDRs). c. El Banco de Inversión, analiza el proyecto,
* Mercados derivados: opciones y futuros. evalúa a la empresa y propone una alternativa para
* Securitización (Titularización) de Activos. la estructuración de una emisión. Asimismo, verifi-
*Acciones sin derecho a voto. ca si se está en condiciones de satisfacer los requisi-
* Valores hipotecarios. tos exigidos por Ley para la decisión que se adopte.
* Privatización de las empresas públicas. Finalmente, establece un cronograma para los pa-
* Programa de participación ciudadana, sos a seguir y las responsabilidades, tanto de la
implementado por el Gobierno. empresa emisora como del equipo que participará
* Inscripción de nuevas empresas en la Bolsa. por cuenta del Banco de Inversión.
d. El Banco de Inversión, presenta a la empresa
d. Empresas Emisoras. emisora su decisión y recomendaciones, los pasos a
Son las empresas que tienen la necesidad de ob- seguir, costos a incurrir y el personal del Banco de
tener fondos, con el fin de incrementar sus recursos Inversión que participará. En caso de que el Banco
financieros, para destinarlos a nuevos proyectos de de Inversión sea extranjero, podrá contar con la
inversión o a la recomposición de su estructura fi- participación de una Sociedad Agente de Bolsa lo-
nanciera. cal.
Estas empresas t;misoras, efectúan un análisis e. Obtenida la aprobación, tanto de la Comisión
de cuáles son sus requerimientos de capital y deci- Nacional Supervisora de Empresas y Valores y/o
den si emiten nuevas acciones representativas de - de la Securities and Exchange Commission de los
capital (incremento en el patrimonio), o toman deu- Estados Unidos (sólo en los casos requeridos), el
da vía emisión de bonos o papeles comerciales. Banco de Inversión efectúa la presentación a nivel
nacional y jo internacional de la empresa y se inicia·
e. Banco de Inversión. la oferta de venta del título emitido.
Es el intermediario directo entre la empresa emi-
sora y el inversionista que desea adquirir valores
prar o vender, así como el desenvolvimiento de los tidos, los cuales se negocian luego de su primera
Fondos Mutuos que administran. colocación.
f. Area de Liquidaciones y Custodiril Las ofertas públicas secundarias pueden ser bur-
(Settlement an& Custody): Se encarga del manejo sátiles o extrabursátiles, según el ámbito donde se
operativo de la custodia de ios valores de los clien- lleven a cabo, en rueda de Bolsa o fuera de ella.
tes, recabando los dividendos e intereses y mante-
niendo actualizada la cartera de los clientes. 2.3.2. Due Diligence: Es el análisis minucioso,
El área de liquidaciones, es ti encargada del pro- que realiza un Banco de Inversión sobre los aspec
cesamiento de los pagos y cobros de todas las opera- tos financieros, legales, de mercado, operativos J
ciones relacionadas con sus clientes y por cuenta gerenciales de una empresa determinada, a fin <i
propia. determinar el valor de la misma o el precio al cua
vender un instrumento existente o a ser emitido, po
2.3. Mecanismos empleados la empresa sujeta a análisis.
por la Banca de Inversión Esta etapa se lleva a cabo, con el objeto de JX
der preparar una "Offering Circular", la misma q~
2.3.1. Ofertas. constituye un informe exhaustivo de la empre!
a) Ofertas Primarias o Iniciales (IPOS): Estas emisora con información complementaria sobre
ofertas, tienen por objeto la colocación de valores economía del país, donde esta empresa realiza Sl
que por primera vez entran al mercado. Estas ofer- operaciones. Durante esta etapa, la empresa y
tas pueden, por su naturaleza, ser públicas (dirigi- Banco de Inversión trabajan en forma estrecha, pri
das a todos los inversionistas, sin restricción algu- cipalmente a nivel legal y de análisis financiero.l
na), o privadas (restringidas a un conjunto detetmi- abogados del Banco de Inversión, visitan las ins
nado de inversionistas, los cuales no necesariamen- laciones de la empresa para revisar la documen
te están vinculados con la entidad emisora). A es~e ción legal y entrevistar a los ejecutivos de la misr
mercado, se le denomina Mercado de Financia- Entre los documentos a ser revisados figurar
miento, pues constituye una fuente de captación de constitución de la empresa, Actas de Juntas Ge
recursos financieros. Los valores colocados pueden rales de Accionistas y Directorio, permisos y a1
ser: vía patrimonio (Acciones, Bonos Convertibles, rizaciones gubernamentales, poderes, juicios f
Certificados de Suscripción Preferencial) o vía deuda dientes, titulación de los inmuebles, procedimiel
(Bonos, Papel Comercial, etc.). administrativos, estados financieros y proyeccic
Las ventajas que presentan este tipo de emisión de la empresa emisora.
son:
- Provee de recursos a las empresas para la rea- 2.3.3. Roadshow
lización de inversiones. El Roadshow es el proceso, por el cual se (
- Permite una mayor capitalización en las em- túanlas presentaciones de la empresa emisora
presas ya constituidas, sin nea::sidad de que los ac- diferentes dientes inversionistas que seleccior
cionistas originales realicen aportes adicionales. Banco de Inversión. Para la realización de est2
Para dar inicio a una colocación primaria, la pa, se prepara un cronograma de visitas y una
Gerencia de la empresa emiso:ra, evalúa la estrat,e- de materiales: video de la empresa, slides, rep
gia más conveniente y contacta a los Bancos de In- presentaciones y se entrega el prospecto de ce
versión locales o internacionales, conocidos corno ción de la emisión denominado "Offering Circ
underwriters o placement agents para que los ase- o "Prospectus".
soren y asistan en el proceso. El Roadshow, es presidido por el Banco 1
gobierno de dicho país, su población, sectores eco- * Una exposición bursátil sobre la acción y la
nómicos importantes, política monetaria y fiscal, emisión: su valor contable, frecuencia de negocia-
sistema financiero y evolución de los indicadores ción, el ratio precio/utilidad y su desempeño bursá-
económicos en eí último año. til (histórico y proyectado).
* Una exposición a cargo del Presidente del Di- Asimismo, la cantidad de acciones o valores
rectorio u otro alto ejecutivo de la empresa emiso- ofertados, las características de la emisión, precio
ra, sobre la historia de ésta, su gerencia, su merca- al que se ofrecerá al público y revelación de cual-
do objetivo y proyectos específicos. quier opción de compra. [DYS 1