UNIVERSIDAD LAICA “ELOY ALFARO”DE MANABÍ

EXTENSIÓN EN EL CARMEN

CARRERA

Ingeniería en Contabilidad y Auditoria

ASIGNATURA

EVALUACION DE PROYECTOS

TUTOR

Ing. Pablo Ávila

NTEGRANTES

Mariela Carrera

Silvia Chila

Erika Sánchez

SEMESTRE

Decimo “A”

FECHA DE ENTREGA

6 de Mayo del 2018

 COMO CONSTRUIR LOS FLUJOS DE CAJA

1. ¿Qué información debe incluirse en cada momento o columna de un flujo

de caja?

Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos

en que se generan los costos y beneficios de un proyecto. Cada momento refleja
dos cosas: los movimientos de caja ocurridos durante un periodo, generalmente
de un año, y los desembolsos que deben estar realizados para que los eventos
del periodo siguiente puedan ocurrir.

2. Explique por qué el flujo de caja debe incluir gastos que no constituyen
egresos.

Los ingresos y egresos afectos a impuestos incluyen todos aquellos movimientos

de caja que, por su naturaleza, puedan alterar el estado de pérdidas y ganancias
(o estado de resultados) de la empresa y, por lo tanto, la cuantía de los impuestos
a las utilidades que se podrán generar por la implementación del proyecto.

3. Explique el concepto de horizonte de evaluación y su relación con el

ciclo de vida real del proyecto.

Un factor de mucha relevancia en la confección correcta de un flujo de caja es la

determinación del horizonte de evaluación que, en una situación ideal, debería
ser igual a la vida útil real del proyecto, del activo o del sistema que origina el
estudio.

4. Enuncie las cinco etapas básicas para la construcción de un flujo de caja

y explique brevemente en qué consiste cada una de ellas.

Ingresos y egresos afectos a impuestos

Gastos no desembolsables
Cálculo del impuesto
Ajuste por gastos no desembolsables
Ingresos y egresos no afectos a impuestos
5. ¿En qué casos la depreciación antes de impuestos puede ir con signo
positivo?

Se reversan los gastos no desembolsables por no constituir movimientos de caja.

Nótese que si el vehículo actual se hubiese reemplazado por otro más pequeño
y de menor valor, la depreciación anual podría haber disminuido. Si así fuese,
habría que considerar un ahorro de depreciación con signo positivo antes de
impuestos y, por lo tanto, tendría signo negativo en la etapa de ajuste por gastos
no desembolsables.

6. ¿Qué diferencia existe entre la vida útil del proyecto y su horizonte de

evaluación?

El horizonte de evaluación o plazo en que se evaluará la inversión no debe

confundirse con la vida útil del proyecto, aunque puedan coincidir. Mientras que
la vida útil se asocia con el tiempo durante el cual se espera recibir beneficios o
con el plazo en que se estima subsistirán los problemas que se busca resolver,
el horizonte de evaluación es el periodo durante el cual se pronosticarán los flujos
de caja para medir la rentabilidad del proyecto.

7. Explique por qué el calendario de inversiones puede incluir ítems que no

constituyen inversiones.

En el calendario de inversiones se deben incluir todos los egresos derivados de

la eventual puesta en marcha del proyecto, sean calificados bajo la
denominación de inversión o de gasto. Por ejemplo, entre estos últimos están
aquellos en que se incurre por concepto de seguros de maquinarias, sueldos,
alquileres, impuesto territorial o energía, entre otros, durante la etapa de
construcción o inversión. En empresas en marcha, es frecuente cargar estos
egresos como gastos del periodo para fines contables y tributarios, mientras que
los de inversión propiamente dicha se activan para posteriormente depreciarlos
8. ¿Qué correcciones deben hacerse al flujo de caja del proyecto para
transformarlo en el flujo de caja del inversionista?

Para determinar cuál es la rentabilidad que obtendría el inversionista por los

recursos propios aportados para la materialización del proyecto, se debe
efectuar una corrección al flujo de caja que mide la rentabilidad del total de la
inversión, mediante la incorporación del efecto del financiamiento externo en la
proyección de caja efectuada anteriormente, ya sea por la obtención de un
préstamo o por la contratación de un leasing.

9. Explique el concepto de leasing financiero.

Es una fuente de financiamiento donde la empresa solicita a una entidad

bancaria como una especie de arrendamiento, a cambio de pagos periódicos en
la cual intervienen plazos largos de pago que deben ser cumplidos en su
totalidad, los cuales se contabilizan de igual manera como se hace en la compra
de los activos fijos bajo el nombre de leasing.

10. ¿Qué son los intereses diferidos por leasing?

Es la diferencia entre el valor nominal del contrato y el valor actual de sus pagos
convenidos al vencimiento de cada cuota se traspasarán a gastos contables los
intereses diferidos por leasing devengado

11. ¿Qué diferencia un flujo de caja que considera la compra de activos

con deuda de aquel que lo hace con leasing?

Si la empresa se financia con deuda se aprovecha el ahorro tributario solamente

de los intereses del préstamo y de la depreciación de los activos comprados con
dicho préstamo. Con el leasing se asume que se obtiene un ahorro tributario
sobre el monto total de la cuota.
12. Explique el concepto de flujo incremental.

Existe un cambio en los flujos totales de efectivo de una empresa que ocurren
como resultado directo de la aceptación de un
proyecto,es una variación esperada en cada item presupuestado en el flujo por
la eventual aprobación del proyecto de sustitución

13. ¿Qué diferencia existe entre los flujos incremental y diferencial?

Mediante el análisis de los flujos de caja de cada tamaño, se puede definir una
tasa interna de retorno marginal del tamaño que corresponda a la tasa de
descuento que hace nulo al flujo diferencial de los tamaños que es posible
implementar. Mientras la tasa marginal sea superior a la tasa de costo de capital
exigida para el proyecto, convendrá aumentar el tamaño. El nivel óptimo estará
dado por el punto en el cual ambas tasas se igualan. Esta condición se cumple
cuando el tamaño del proyecto se incrementa hasta que el beneficio marginal del
último aumento sea igual a su costo marginal

14. ¿Cómo debe incluirse en un flujo de caja incremental el valor de

desecho de un proyecto de desinversión?

El valor de desecho también aparece con signo negativo y corresponde al

menor valor futuro que tendrá el remanente de la inversión se debe considerar
la reducción el valor de desecho ocasionado por la venta anticipada de un activo
que la empresa deja de tener por esa razón.

15 ¿Cómo se afecta la inversión en capital de trabajo cuando el proyecto

contempla ampliaciones en su nivel de operación?

Cuando existen ampliaciones en el nivel de operación algunos insumos tienden

a que sus costos crezcan en el transcurso de que la actividad crece a lo que se
lama deseconomía de escala.
16. Cómo se afecta la inversión en capital de trabajo cuando el proyecto
contempla disminuciones en su nivel de operación?

Al disminuir la producción la empresa deja de gastar costos variables por unidad,

es decir se ahorra anualmente los costos fijos, este ahorro se considera como
beneficio en el flujo de caja.

17. Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto

de creación de un nuevo negocio.

El horizonte de evaluación es el plazo en que se evalúa la inversión no se debe

confundir con la vida útil del proyecto, porque esta considera el tiempo que se va
a recibir el beneficio del proyectos o pronósticos estimados de la rentabilidad del
proyecto. Para determinar el horizonte de evaluación de un proyecto se debe
evaluar como muchos lo hacen a un horizonte de diez años de manera que se
considera el valor sobrante de la inversión esto incluye los flujos anuales que se
esperan que el proyecto genere después de restarle una reserva para la
reposición de activos. Cualquier valor que se actualice más allá de treinta años
tiende a cero y es de poca importancia.

18. Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto

de reemplazo donde existe flexibilidad para sustituir el activo en cualquier
momento.

Si el proyecto es de comparación de alternativas y hay flexibilidad para

cambiarse de otra en cualquier momento reemplazo de vehículo por ejemplo
el horizonte lo define la vida útil restante más pequeña entre ambas alternativas.

19. Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto

de reemplazo donde no existe flexibilidad para sustituir el activo en
cualquier momento

Si las opciones nos presentan flexibilidad para sustituirse entre sí una vez hecha
la inversión (una termoeléctrica a carbón versus a petróleo) lo más simple es
calcular el costo anual equivalente y compararlos ya que supone renovación
constante de la tecnología elegida.
20. Analice la diferencia que se observa en dos flujos de caja que miden,
respectivamente, la rentabilidad del inversionista al financiar parte de la
inversión con deuda y al financiarla con leasing.

Financiar parte de la inversión de la deuda: La rentabilidad del inversionista

se calculará comparando la inversión que él deberá financiar con el remanente
del flujo de caja que queda después de servir el crédito; es decir, después de
pagar los intereses y de amortizar la deuda.
Financiarla con leasing

El leasing o alquiler de activos permite su uso por un periodo determinado a

cambio de una serie de pagos. Al término del periodo de alquiler, el locatario
puede ejercer una opción para comprar o devolver el bien, o para renovar el
contrato.

21 ¿Puede un proyecto ser rentable y no tener capacidad de pago?

Un proyecto puede ser rentable pero no tener capacidad de pago. Por ejemplo,
cuando el valor de desecho, que no significa ingresos ni constituye liquidez para
el negocio, es de una cuantía significativa, puede determinar una alta rentabilidad
para el proyecto. Sin embargo, como el valor de desecho valora los activos que
tendrá el proyecto al final de su periodo de evaluación o mide el valor del negocio,
su monto no es un recurso disponible para enfrentar el pago del crédito recibido.

22 ¿Puede un proyecto no ser rentable y tener capacidad de pago?

Cuando se mide la capacidad de pago, se deben excluir aquellos beneficios que

no constituyan ingresos: el valor de desecho y la recuperación del capital de
trabajo, cuando corresponda. Si se acepta dar crédito a un proyecto que es
rentable cuando se evalúa con todos sus beneficios, pero que no lo es cuando
no se considera su valor de desecho, ello significa que la única forma de que se
pague el crédito es con la venta del negocio. Difícilmente un banco otorgará un
crédito para financiar un activo si la única forma de responder al crédito es
vendiendo el activo, a menos que se demuestre la capacidad de pago
recurriendo a otras fuentes de recursos distintas de las generadas solamente por
el proyecto.
23 ¿Qué razones hacen no aconsejable incluir la inflación en los flujos de
caja?

Los proyectos de inversión se evalúan en periodos largos de tiempo (10 años,

generalmente), y la posibilidad de estimar la variación anual del índice de precios
al consumidor (IPC) es casi 0. Si se pudiese determinar la inflación anual, el IPC
representa la variación de precios de una canasta de bienes de consumo familiar,
la cual solo por coincidencia será representativa de la estructura de costos y
beneficios particulares del proyecto. Esto obligaría a calcular la variación en los
precios relativos de cada ítem de costo e ingreso. Calcular la variación de costos
relativos de cada uno de los componentes del proyecto tiene, generalmente, un
costo mucho mayor que el beneficio de conocerlo.

24 ¿En qué caso la inflación puede afectar al resultado de la rentabilidad

del proyecto?

La normativa tributaria establece que los activos fijos se corrigen

monetariamente por inflación y luego se deprecian y si no fuese así su impacto
sigue siendo poco relevante, por cuanto el valor de la depreciación no el
movimiento de caja , sino solo su efectivo.

25 ¿Cómo cambia la rentabilidad del proyecto cuando los activos no

pueden ajustarse por corrección monetaria?

El flujo cambia en el equivalente a la tasa de impuesto a las utilidades aplicada

a la diferencia entre el valor real y el nominal de la depreciación. En otras
palabras, al no incluir la inflación para calcular la depreciación, su monto sería
más bajo que lo real, por lo que reduciría las utilidades contables en menor
medida, haciendo que el ahorro tributario de la depreciación sea menor.
26 ¿Qué efectos sobre el flujo de caja del inversionista tienen los cambios
inflacionarios si la deuda fue contraída a tasas nominales?

Cuando se construye el flujo de caja del inversionista y la deuda ha sido adquirida

con tasa nominal no reajustable, el efecto inflacionario puede tener un impacto
relevante, dependiendo del monto del préstamo, del plazo en que debe pagarse,
de la tasa de interés cobrada (siempre la institución financiera la castiga para
enfrentar el riesgo de la inflación) y de la tasa de inflación. En este caso, una
tasa nominal tendría efectos positivos sobre la rentabilidad del proyecto por el
menor gasto relativo del pago de los intereses y la amortización de la deuda, y
uno negativo por el menor ahorro tributario, también en términos relativos, de los
intereses.