Prof.

Alexis Sifontes
Cátedra: Finanzas Corporativas (091-5993)
Resumen Primeros Cuatro Objetivos

UNIDAD Nº2: NOCIONES DE RIESGO Y RENDIMIENTO

OBJETIVOS ESPECIFICOS
1. Comprender el significado y los fundamentos del riesgo
2. Comprender el significado de rendimiento
3. Describir los procedimientos para evaluar el riesgo de un activo
individual.
4. Analizar la medición del riesgo de un activo individual mediante la
desviación estándar y el coeficiente de variación.
CONTENIDO:
1. Concepto de Riesgo y Rendimiento.
2. Riesgo de un activo individual
Evaluación del Riesgo
Análisis de sensibilidad
Distribución de probabilidades.
Medición del riesgo
Desviación estándar
Coeficiente de variación.

Fundamento:
Para maximizar el precio de las acciones, el administrador financiero debe
aprender a evaluar dos determinantes clave: el riesgo y el rendimiento.
Cada decisión financiera presenta ciertas características de riesgo y
rendimiento, y la combinación única de estas características tiene un efecto
en el precio de las acciones.
El riesgo existe a nivel de un activo individual y a nivel de un conjunto de
activos que conforman una cartera.

Significado del riesgo:

Scoott Beasley & Eugene Brigham (2.003:205) lo definen como la
probabilidad de que ocurra un resultado distinto al esperado.

Gitman (2003:205) lo define como la posibilidad de una perdida financiera o,

más formalmente la variabilidad de rendimientos asociados con un activo
dado.

De esta forma, se puede afirmar que el riesgo de una inversión está

directamente relacionado con la posibilidad de obtener un rendimiento
distinto al esperado. Así, mientras más grande es la variabilidad de los
resultados posibles más riesgosa será la inversión.

Para comprender el significado del riesgo, se debe conocer el

concepto de rendimiento.
El Rendimiento según Gitman (2003:190) lo define como la ganancia o la
pérdida total de una inversión durante un periodo dado. Por lo común se
mide como distribuciones de efectivo durante el periodo, mas el cambio en
el valor, expresado como porcentaje del valor de la inversión al inicio del
periodo.

La expresión:

Donde:
Kt=Tasa de Rendimiento real,esperada o requerida durante el periodo t.
Ct=Flujo de efectivo recibido de la inversión del activo en el periodo T-1 a T
Pt= valor actual del activo(valor de mercado)
Pt-1=Valor de adquisición del activo (valor de compra)
Por ejemplo si se tiene una inversión donde Cf=$800; Pt=$ 21.500, Pt-1= $
20000
Entonces sustituyendo en la ecuación, queda
Kt= 11.5%

Riesgo de un activo individual

Evaluación del Riesgo.
Análisis de sensibilidad.
Distribuciones de Probabilidad.

Análisis de Sensibilidad
Gitman (2003:194); el análisis de sensibilidad utiliza varias estimaciones de
rendimiento posible para obtener una idea de variabilidad entre resultados.
Un método común implica hacer estimaciones pesimistas (las peores), más
probable (las esperadas) y optimista (las mejores) de los rendimientos
asociados con un activo dado. En este caso el riesgo del activo se puede
medir por el rango de rendimientos. Cuanto mayor es el rango mayor es la
variabilidad, o riesgo que se dice que tiene el activo.

Rango=VM-Vm
Donde el valor mayor es el resultado optimista y el menos es el
pesimista.

Distribuciones de Probabilidad
Gitman (2003:194); las distribuciones de probabilidad proporcionan una idea
más cuantitativa del riesgo de un activo

Los autores Scott Beasley y Eugene Brigham ( 2004 :206) señalan que
la probabilidad de ocurrencia de un evento se define cuando se elabora una
lista que contiene todos los eventos o resultados posibles y se asigna una
probabilidad (que por lo general es conocida) a cada uno de ellos para
construir una distribución de probabilidades.
Por ejemplo se puede construir distribuciones de probabilidades de dos
activos; conociendo sus rendimientos y sus probabilidades de ocurrencia.

Ejemplo:
Activo 1
Rendimientos Probabilidades
15% 0.25
17% 0.50
19% 0.25

Activo 2
Rendimientos Probabilidades
9% 0.25
17% 0.50
25% 0.25

MEDICION DEL RIESGO

Desviación estándar
Coeficiente de variación

Desviación Estándar
Permite medir que tan estrecha es la distribución de probabilidad. La
medida de mayor uso es la desviación estándar

De este modo la desviación estándar; promedio ponderado de las

desviaciones respecto al valor esperado, proporciona una idea sobre la
distancia a la que probablemente se sitúa el valor real respecto al valor
esperado.
 Coeficiente de variación
Es una medida estandarizada del riesgo por unidad de rendimiento, se
calcula como la desviación estándar dividida por el rendimiento esperado.

Ejemplo:
Se tienen dos activos A y B, para los cuales se tienen los siguientes
resultados posibles
A partir de estos datos se calculan los rendimientos esperados para
ambos
Activo A
Resultado Probabilidad Rendimiento Rendimiento
Posible Esperado
Pesimista 0.25 15% 3,75%
Más 0.50 17% 8,5%
Probable
Optimista 0.25 19% 4,75%
Rend. Esperado=K 17%

Activo B
Resultado Probabilidad Rendimiento Rendimiento
Posible Esperado
Pesimista 0.25 9% 2,25%
Más 0.50 17% 8,5%
Probable
Optimista 0.25 25% 6,25%
Rend. Esperado=K 17%

Como se puede ver ambos tienen un rendimiento esperado igual, pero es

notorio que los rangos de ambos son diferentes, por lo cual se tiene un
indicador de que aun cuando pueden generar la misma ganancia, uno de ellos
debe ser mas riesgoso que el otro, para ello calcularemos la desviación
estándar y el coeficiente de variación como medidas validas del riesgo
individual.
Para ello se debe proceder de la siguiente manera:
Para el activo A; sabiendo que K estimado es 17%
Probabilidad Rendimiento (KI-k¯)2.Pri
0.25 15% 1%
0.50 17% 0%
0.25 19% 1%
1,41%

Para el Activo B; sabiendo que K estimado es 17%

Probabilidad Rendimiento (KI-k¯)2.Pri
0.25 9% 16%
0.50 17% 0%
0.25 25% 16%
5,65%

Por aquí se puede observar que el activo B es mas riesgoso que el A. Ahora si
queremos conocer la cantidad de riesgo promedio por unidad de rendimiento,
entonces debemos calcular el coeficiente de variación

Activo A

Activo B

Se puede ver que el activo B presenta 0,3323% de riesgo.