Ejercicios sobre Costo de Capital

1) Las acciones de la empresa CODISA tiene un coeficiente de volatilidad (β) igual

a 1,1. En valor de mercado, sus recursos propios (acciones) representan el 35%
del total de sus fuentes de financiación. Se sabe que en el mercado la
rentabilidad que se puede obtener si riesgo es del 4% y que la rentabilidad
esperada de la cartera de mercado es el 8,5%. Por último, señalar que el
impuesto sobre el beneficio es del 25%.
 Obtener el Coste de los recursos propios
 Calcular el Coste de Capital Medio Ponderado antes y después de impuestos si
el coste de las deudas es del 6%.
Solución:

Fuentes de financiación Porcentaje de representación

Recursos propios (acciones) 35%
Recursos ajenos (deuda) 65%

 Costo de las acciones:

𝑘𝑒 = 4% + (8.5% − 4%)𝑥1.1 = 8.95%
 CCPP antes de impuestos:
𝑊𝐴𝐶𝐶 = (8.95%𝑥35%) + (6%𝑥65%) = 7.03%
 CCPP después de impuestos:
𝑊𝐴𝐶𝐶 = (8.95%𝑥35%) + [65%𝑥(1 − 25%)] = 6.06%

2) Los recursos financieros de una empresa cuyo tipo impositivo es del 30%, están
formados por:
 1.000 acciones ordinarias cuya cotización es de 5 euros. demás se sabe que la
rentabilidad demandada por los accionistas según el CAPM es del 9,25%.
 Acciones Preferentes por un importe total de emisión de 5.000€ y nominal de
25€ que pagan un interés trimestral de 0,50€ por título.
 Empréstito: constituido por 25 obligaciones de 1.000 euros de valor nominal,
emitido hace 2 años a 10 años. El tipo de interés anual es del 6% que paga
semestralmente.
Calcular:
a) Coste Efectivo Recursos Propios
Fuentes de Financiamiento Ke Importe
Recursos Acciones Ordinarias 9.25% 50%
Propios Acciones Preferentes [1+(0.50/25)4-1=8.24% 50%

𝑘𝑒 = 9.25%𝑥50% + 8.24%𝑥50% = 8.75%

b) Coste Efectivo Deudas (Recursos Ajenos)

𝑘𝑑 = (1 + 3%)2 − 1 = 6.09%
c) WACC o Coste de Capital Medio Ponderado después de impuestos
Fuentes de Financiamiento Importe Proporción
Total fondos propios 10 000 28.57%
Total deudas 25 000 71.43%
TOTAL 35 000 100%
 - Antes de impuestos:
𝑊𝐴𝐶𝐶 = (8.75%𝑥28.57%) + (6.09%𝑥71.43%) = 6.85%
- Después de impuestos:
𝑊𝐴𝐶𝐶 = (8.75%) + [6.09%𝑥(1 − 30%)] = 5.54%

3) Una empresa está planeando una expansión de 50 millones de dólares. La

expansión va a ser financiada con 20 millones de dólares en nueva deuda y 30
millones de dólares en nuevas acciones. La tasa de retorno de la deuda antes
de impuestos es de 9% y la tasa de retorno de las acciones es de 14%. Si la
compañía está en el intervalo impositivo de 40%, el WACC es:

Fuente de financiamiento Importe Proporción

Nueva deuda $ 20 millones 40%
Nuevas acciones $ 30 millones 60%
TOTAL $ 50 millones 100%

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢é𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 = 0.09𝑥(1 − 0.4) = 0.054

𝑊𝐴𝐶𝐶 = (0.054𝑥0.4) + (0.14𝑥0.6) = 0.1056 = 10.56%

4) De acuerdo a la siguiente información sobre la estructura de capital que vemos

en el cuadro. Calcule el WACC. Considere la tasa de impuesto igual a 40%.

Tipo de Capital Porcentaje de Antes de impuestos

estructura de Capital Costo de Componentes
Bonos 40% 7.5%
Acciones Preferentes 5% 11%
Acciones Comunes 55% 15%

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢é𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 = 0.075𝑥(1 − 0.4) = 0.045

𝑊𝐴𝐶𝐶 = (0.4𝑥0.045) + (0.05𝑥0.11) + (0.55𝑥0.15) = 0.106 = 10.6%

5) Supongamos que una empresa posee una inversión total de $1 000 000.
Recursos propios: 60% de la inversión y los socios exigen una rentabilidad de
14%. Deuda: 40% de la inversión con un costo de 12%. La tasa de impuestos
es del 30%.
𝑃 𝐷
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 𝐾𝑝 + 𝐾𝑑 (1 − 𝑡)
𝐴 𝐴
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 0.14 ∗ 0.60 + 0.12 ∗ (1 − 0.30) ∗ 0.40
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 0.1176 = 11.76%
6) Una empresa tiene la siguiente estructura de capital:
Bonos Hipotecarios (6%) $ 20 millones
Acciones Ordinarias (1 millón de acciones) $ 25 millones
Reservas $ 55 millones
TOTAL $ 100 millones
Bonos hipotecarios de riesgo similar podrían venderse a un neto de 95% con un
rendimiento del 6.5%. Las acciones ordinarias de la empresa cotizan a
$100/acción; la empresa viene distribuyendo en dividendos 50% de sus
beneficios, desde hace varios años y piensa mantener esa política.
Actualmente, el dividendo es de $4/acción y los beneficios están creciendo al 5%
anual. El tipo impositivo marginal es 50%. Calcula el WACC.
Solución:
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐵𝑜𝑛𝑜𝑠 = 95%
𝐾𝑖 = 6.5%; 𝐷𝑜 = 4; 𝑡 = 550%; 𝑃𝑜 = 100; 𝑐 = 5%
 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 = 𝑘𝑖 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢é𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝. = 𝑘𝑖 (1 − 𝑡) = 6.5%𝑥(1 − 0.5) = 3.25%
[𝐷𝑜(1+𝑐)] [4𝑥(1+0.05)]
 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠 = 𝑃𝑜
+𝑐 = 100
+ 0.05 = 0.092 = 9.2%

Montaje Proporción Costes después

de impuestos
Deuda Bonos 20 20% 3.25%
Recursos Acciones 25 25% 9.20%
propios Ordinarias
Reservas 55 55% 9.20%
TOTAL 100 100%

𝑊𝐴𝐶𝐶 = (0.2𝑥3.25) + (0.25𝑥9.2) + (0.55𝑥9.2) = 8.01%

A.