MODELO CAPM

1. Un inversionista millonario desea saber si invertir o no en un proyecto. Él tiene varias

inversiones diversificadas. La primera opción que tiene es el BCR que tiene los siguientes datos:

tasa libre de riesgo rf = 5% rentabilidad

Beta 0 el sistema no lo afecta por tanto el riesgo sistemático es cero.
σ = o% el riesgo propio de la inversión

Segunda Opción Invertir en el mercado de valores.

rm = 12%
Beta = 1 Riesgo sistemático
σ = 15%

Tercera Opción: Invertir en un proyecto

Ri = 21%
Beta = 2
σ = 10%

Sabemos que si el inversionista decide por el proyecto perderá la oportunidad de las otras dos opciones.

Como el inversionista tiene diversificada su cartera, entonces el riesgo propio de cada una de las inversiones queda reducida.
Osea σ = no se toma en cuenta.
El modelo CAPM toma en cuenta sólo la tasa libre de riesgo o rentabilidad y el beta.

 Determine la Exigencia del retorno del proyecto. E (ri) = rf + Beta * (rm - rf)
 Comentar el (rm - rf)
 Comentar el Beta.
 Comentar la tasa libre de riesgo.
 Graficar el modelo CAPM con estos parámetros y comente sus conclusiones. (Eje
horizontal : riesgo sistemático ( Beta) y eje vertical: E (ri)
 Muestre la zona en la que se puede invertir, la zona de No invertir y la ganancia o pérdida.
 Determine si el proyecto genera o no valor ? Demuestre.
2. Compare los siguientes Betas o riesgo sistemático de los siguientes proyectos:
Graficar los siguientes betas y sus rentabilidades:
Tasa libre de riesgo rf = 2% Beta = 0
Rend. Mercado rm = 6% Beta = 1
Proyecto restaurante ri = 4% Beta = 0.50%
Proy. Tienda ropa ri = 6% Beta = 1%
Proy. Diversión ri = 8% Beta = 1.50%

 Comentar las rentabilidades y riesgos de cada una.

 ¿Cuál es la mejor inversión según su criterio?
 ¿Qué ocurre si al mercado le va bien? ¿Cuál es la mejor inversión?

 ¿Qué ocurre si al mercado le va mal? ¿Cuál es la mejor inversión en este caso?

3. Si la tasa libre de riesgo rf =3 %, la rentabilidad observada en el mercado rm = 11% y el

coeficiente Beta = 1.23. ¿ A Qué tasa deberían descontarse los flujos del proyecto?

4. Cuál es la tasa de descuento de un proyecto en una industria que tiene un beta = 0.95 que
exhibe una rentabilidad en el mercado rm = 12% que puede optar a una tasa libre de riesgo de 4 %
y donde el riesgo pais se estima en 1.3 %.

0.95
0.12
0.04
0.013

- Reemplazando:

CAPM=KU= 4%+(12%-4%)x(0.95)+1.3%
CAPM=Ku= 0.129
CAPM=Ku= 12.9 %

Por lo tanto, podemos concluir que la alternativa tasa de descuento del proyecto es de 12,9%.
PRACTICA MODELO CAPM PARA PROYECTOS DE INVERSION.

Una empresa de servicios financieros quiere incursionar en un proyecto de publicidad. Los

analistas de la empresa han calculado que la inversión para ejecutar ascendería a US $ 350,000
65 % de los cuales serán aportados por los accionistas y el saldo será financiado mediante un
préstamo a 4 años y a una tasa de interés del 9 %. La tasa de impuesto a la renta es del 30 %.

Se pide determinar el COK y el WACC del proyecto bajo el enfoque del modelo CAPM. Asumir que
el día de hoy es 15/06/2015.

Paso 1. Hallemos el Beta del Proyecto. Entramos a la página web de A. Damodarán

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html

Buscar en el sector correspondiente la beta des apalancado de las firmas del sector publicidad
(advertising). Que operan en el mercado estadounidense. (recuerde que un proyecto se mide por
su riesgo y no por el de la empresa que lo ejecuta).

Proceda a apalancar la Bu con la D/E y tasa de impuesto a la renta del proyecto: 0.54 (35% / 65%)
y tasa de impuesto de 30 %.

Calcule la Bproyecto = (1+(35%/65%)*(1-30%))*0.74 = 1.02

Paso 2. Debe obtener los parámetros rf y (rm - rf).

Puede recurrir a este enlace:

http://pe.invertia.com/mercados/bonos/default.aspx

Busque el rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano a 5 años para el día de hoy.
2.809% año 2018

Puede asumir una prima de riesgo de mercado de 8.446 % (página 293 en Finanzas Corporativas,
Berk y De marzo, Pearson, 2008).

Paso 3. Hallar el COK del proyecto aplicando la ecuación CAPM.

COK = (2.809%+ 1.02*8.45) = 8.65 %

Esto es lo que pedirían los accionistas de haber ejecutado el proyecto en EEUU.

Paso 4. Ajustemos la tasa de rentabilidad por el riesgo país. Vamos a utilizar la aproximación
simple, esto es vamos a sumar al COK

El riesgo país.
Se puede obtener el riesgo país en este enlace:
http://estadisticas.bcrp.gob.pe/index.asp?sFrecuencia=D

Ojo si el riesgo país fuera por ejemplo 203 pbs esto equivale a 2.03%.

consideraremos un riesgo país de 1.4% Perú

Proceda a ajustar el COK sumándole el riesgo país. COK proy.

COK Proxy = (8.65%+1.4%) = 10.05%

Corrigiendo el riesgo país por el factor λ (aproximación más conservadora)

COK Proxy = (8.65%+1.5*1.4%) = 10.75%

Este COK Proy hallado indica que los accionistas que quieran invertir en este proyecto en el PERU
esperan ganar no menos del COK Proy hallado.

Paso 5: Hallemos el WACC (pero como nuestros flujos del proyecto están en soles corrientes,
tenemos que convertir las tasas que hemos hallado y que están en dólares a nuestra moneda;
para lo cual debemos ajustar tanto el COK como la tasa de interés (9 %) por el factor siguiente:

COK soles = (10.75%*(1+3.1416*1.4%)/(1+3.1416*2.48%))

COK soles = 10.41%

I soles = (9%*(1+3.1416*1.4%)/(1+3.1416*2.48%))
I soles = 8.72%

Hacemos el cálculo del WACC

WACC = 50%*8.72%*(1- 30%)+50%*10.41%

WACC = 8.26%

Esta tasa debe aplicarse al proyecto como tasa de descuento al flujo de caja libre proyectado en
dólares corrientes.