Finanzas Corporativas II

APALANCAMIENTO
INTRODUCCION

En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles ,con
independencia del sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que
se dedique. Como todos conocemos por experiencia propia o ajena, una de estas
decisiones a la que se enfrenta cualquier responsable en cualquier negocio, es la
de establecer el procedimiento y conseguir los recursos necesarios para financiar
las actividades que tiene entre manos, tanto del presente como las futuras.

El análisis del apalancamiento es una herramienta de análisis muy importante para

la toma de decisiones económicas de la empresa, ya que permite conocer el
impacto producido en las utilidades operativas o netas ante posibles cambios en
las variables económicas (precios, costos, deuda, tasas de interés, etc.).

APALANCAMIENTO

DEFINICION

Apalancamiento es una expresión es usada para referirse al enfoque respecto a la

composición de Deuda y Capital para financiar los activos, cuando en forma más
específica se aplica a la razón resultante de dividir el Pasivo entre el capital
contable.

Apalancamiento se concibe como el mejoramiento de la Rentabilidad de

una Empresa a través de su estructura financiera y operativa.

(Otra definición)

Apalancamiento es el ratio de Análisis Financiero, que se define como la

proporción entre los fondos ajenos de la Empresa con Interés fijo y el total
del Capital (propio y ajeno) de la misma.

Apalancamiento recibe este nombre porque produce un efecto de palanca en los

dividendos atribuibles al capital de los socios, con tal de que el Interés pagado por
el Capital ajeno sea menor que el rendimiento que la Empresa obtenga del total

LIC. FERNANDO TEJERINA Página 1

 Finanzas Corporativas II

del capital manejado: cuanto mayor sea esta diferencia y mayor

el Apalancamiento, tanto mayor será la Rentabilidad atribuible al Capital propio.

IMPORTANCIA DEL APALANCAMIENTO

El apalancamiento es importante en una entidad ya que a través de éste el

inversionista tiene la posibilidad de mantener una posición de mercado con sólo
una pequeña parte del efectivo de la misma, lo que disminuye el riesgo para los
capitales propios. Este es adquirido para realizar inversiones en activos corrientes,
no corrientes y pagos operativos; sin embargo es vital mantener un equilibrio entre
el nivel de capitales externos y los aportados por los inversionistas para la
estabilidad de la empresa.

Un apalancamiento favorable, es un indicador de una posición favorable de la

empresa para generar utilidades e inversamente un apalancamiento desfavorable,
refleja una posición débil para generar utilidades, aumenta también los riesgos de
la operación, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la
insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

El apalancamiento se puede analizar de dos formas; A través del apalancamiento

operativa (se analiza la variación de las utilidades antes de intereses e impuestos)
y del apalancamiento financiera (que mide las utilidades antes de impuestos).

APALANCAMIENTO OPERATIVO

El Apalancamiento Operativo o palanca operativa (GAO) (Degree of Operative

Leverage), es una medida cuantitativa que permite analizar la sensibilidad de las
utilidades operativas antes de intereses e impuestos (UAII) que genera un negocio
ante las variaciones producidas en las ventas y costos. Este es un indicador donde
se centran lo bancos para poder evaluar si el negocio de un cliente es capaz de
autofinanciarse y lograr utilidades superiores para garantizar el pago de una
deuda.

La clave de la palanca de operación son los costos fijos de operación. Cuanto

mayor sea la proporción de costos fijos a los costos totales, mayor será la palanca
operativa de la empresa.

LIC. FERNANDO TEJERINA Página 2

 Finanzas Corporativas II

La fórmula que se utiliza para medir el grado de palanca operativa es el siguiente:

El análisis de la palanca operativa depende de su signo y valor, según se analiza

en la siguiente tabla:

Valor de
Signo Diagnóstico
la palanca
La empresa tiene UAII y esta cerca de su punto de
equilibrio, implica que más le afecta una baja en las ventas,
Elevado Positivo
que una subida de sus costos variables y que la empresa
puede apalancar sus UAII con las ventas
La empresa tiene UAII y esta lejos de su punto de equilibrio,
la subida de los costos variables afecta mucho a la
Bajo Positivo
empresa. la estructura de costos no permite que se use el
“leverage” de las ventas
El valor de las UAII es negativo. El punto de equilibrio se
Elevado Negativo encuentra a escasa distancia, la empresa se puede
apalancar y debe tratar a sobrepasar el punto de las UAIII=0
El valor de las UAII es negativo. El punto de equilibrio se
encuentra lejos y la empresa no puede elevar las UAII
Bajo Negativo
significativamente con un incremento pequeño en las
ventas.

El significado que tiene la palanca operativa en condiciones que el margen de

contribución es negativo desvirtúa todo tipo análisis, significa que la empresa al
vender más, perderá más y jamás llegara al punto de cubrir los costos fijos. De
acuerdo con este análisis, la empresa tiene 3 opciones para mejorar su palanca
de operación:
LIC. FERNANDO TEJERINA Página 3
 Finanzas Corporativas II

 Mejorar sus márgenes de contribución

 Reducir sus costos fijos de operación
 Aumentar sus venta

RIESGO OPERATIVO

El riesgo operativo es el riesgo de no estar en capacidad de cubrir lo costos de

operación, a medida que aumentan los costos fijos de operación de una empresa,
el volumen de ventas necesario para cubrir todos los costos de operación crece
paralelamente, en otras palabras, a medida que una empresa aumenta sus costos
fijos de operaciones, también aumenta el volumen de venta necesaria para
equilibrarlos. El punto de equilibrio es un buen índice de riesgo operacional de una
empresa junto cuando má salto sea el punto de equilibrio de una empresa, es
mayor el grado de riesgo operacional existente. A cambio de un aumento de los
niveles de riesgos operativos, la empresa alcanza un alto apalancamiento de
operaciones. El gerente financiero debe decidir cuál es el nivel aceptable de riesgo
operativo. Debe hacerse cargo de la alternativa existente riesgo - rendimientos. A
medida que aumenta el aplanamiento operativo por medio de mayores costos fijos
de operación, aumentan el volumen de equilibrio de la empresa; pero también
aumentan el grado a lcual las ventas mayores incrementan, en otras palabras, los
riesgos operativos en aumento se justifica tomando como base el incremento de
los rendimientos de operación que se esperen como resultado de un aumento de
ventas.

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales

propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la
rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el
apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor
que el tipo de interés de las deudas.

Concepto

LIC. FERNANDO TEJERINA Página 4

 Finanzas Corporativas II

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras

de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento
presente

Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con

su activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la
rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a
largo plazo más capital propio.

Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para

utilizar el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por
efecto de los cambios en las Utilidades de operación de una empresa.

Es decir: los intereses por prestamos actúan como una PALANCA, contra la cual
las utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las
utilidades netas de una empresa.

En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilización de

fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo, para maximizar utilidades
netas de una empresa.

CLASIFICACIÓN DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

 Positiva
 Negativa
 Neutra

Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtención de fondos

proveniente de préstamos es productiva,es decir, cuando la tasa de rendimiento
que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que
se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos

provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de
interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

LIC. FERNANDO TEJERINA Página 5

 Finanzas Corporativas II

Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos

provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa
de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es iguala la tasa
de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

RIESGO FINANCIERO

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder

cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos,
también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los
costos financieros.

El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los

pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de
utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede
cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas
reclamaciones estén pendientes de pago

El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo

financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta
justificado cuando aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción,
como resultado de un aumento en las ventas netas.

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF).

El grado de apalancamiento financiero se define como ¨el cambio porcentual de

las utilidades por acción (UPA), que resulta de un cambio porcentual determinado
de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)

No obstante, siempre que el cambio en porcentaje de las utilidades por acción

(UPA), resultante de un cambio dado en porcentajes específicos de las utilidades
antes de intereses e impuestos (UAII), sea mayor que el cambio porcentual de las
utilidades antes de intereses e impuestos, existirá apalancamiento financiero. Esto
significa que siempre que el GAF sea mayor que 1, existirá apalancamiento
financiero.

El grado de apalancamiento financiero puede medirse mediante la siguiente

LIC. FERNANDO TEJERINA Página 6

 Finanzas Corporativas II

ecuación:

Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de

menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizás esto
es verdadero respecto al riesgo de insolvencia del efectivo, pero el GAF dice que
la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) será
mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todo lo demás permanece
igual. Naturalmente esta discusión nos conduce al tema del riesgo financiero y su
relación con el grado de apalancamiento financiero.

VENTAJAS DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO.

Entre las ventajas que produce adquirir financiamiento mediante deudas o

colocación de acciones tenemos:

 El apalancamiento financiero proporciona la información necesaria para

determinar cómo y en qué momento se puede negociar con el capital ajeno
para hacerlo rendir al máximo.
 Una vez que la empresa utiliza el apalancamiento financiero no es
necesario para los accionistas la venta de sus acciones.
 Los propietarios pueden beneficiarse del apalancamiento porque éste
amplifica las utilidades, y por lo tanto, el rendimiento para los accionistas.

DESVENTAJAS DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

En cuanto a las desventajas del apalancamiento financiero tenemos:

 Mientras mayor sea el riesgo financiero que una empresa desee asumir,
mayor será la cantidad de apalancamiento financiero que debe utilizar.

LIC. FERNANDO TEJERINA Página 7

 Finanzas Corporativas II

 Cuando una empresa utiliza apalancamiento financiero de manera continua,

sin la cancelación de sus deudas, obligan a los accionistas a la venta de
sus acciones.
 A medida que la empresa utiliza una cantidad excesiva de deuda se
generan dificultades financieras, lo que conduciría finalmente a la quiebra.

APALANCAMIENTO TOTAL.

Es el efecto combinado que producen el apalancamiento operativo y financiero en

el riesgo de la empresa. Este efecto combinado, llamado por muchos autores
apalancamiento total, se define como el uso potencial de costos fijos, tanto
operativos como financieros, para magnificar, el efecto de los cambios que ocurren
en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa se considera, por
tanto, este apalancamiento es el impacto total que producen los costos fijos en la
estructura operativa y financiera de la empresa.

RIESGO TOTAL

Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el

producto del riesgo de operación y riesgo financiero.

Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operación y

financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el
riesgo total de la empresa.

En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la

empresa mayor será el nivel de riesgo que esta maneje.

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL (GAT).

Es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa. Se calcula de la

misma manera que se determina el apalancamiento operativo y financiero.

Se puede decir que es la combinación de ambos grados de apalancamientos

(GAF y GAO); lo que significa, que mientras más grande sea el grado de
apalancamiento operativo, más sensible será la utilidad antes de intereses e
impuestos, a los cambios de ventas; y mientras más grande sea el grado de

LIC. FERNANDO TEJERINA Página 8

 Finanzas Corporativas II

apalancamiento financiero, más sensible serán las utilidades por acción antes los
cambios de la utilidad antes de intereses e impuestos. Se puede calcular de la
siguiente manera:

RAZONES DE APALANCAMIENTO

Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios

comparadas con la financiación proporcionada por los acreedores de la empresa,
tienen algunas consecuencias.

 Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los

propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han
aportado sólo una pequeña proporción de la financiación total. Los riesgos
de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.
 Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios
obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una
inversión limitada.
 Tercero, si la empresa gana más con los fondos tomados a préstamo que lo
que paga de interés por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.

En el primer caso, cuando el activo gana más que el costo de las deudas, el
apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable.

Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de

perder cuando la economía se encuentra en una recesión, pero también son
menores las utilidades esperadas cuando la economía esta en auge. En otras
palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de
grandes pérdidas, pero tienen también, oportunidad de obtener altas utilidades.

Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas

son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben
comparar las utilidades esperadas más altas con el riesgo acrecentado.

LIC. FERNANDO TEJERINA Página 9

 Finanzas Corporativas II

En la práctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste

en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los
fondos pedidos a préstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro
enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y
ganancias que determinan el número de veces que los cargos fijos están cubiertos
por las utilidades de operación. Estas series de razones son complementarias y
muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.

RELACIÓN ENTRE LOS APALANCAMIENTOS OPERATIVO, FINANCIERO Y

TOTAL.

El apalancamiento operativo es una forma de medir el riesgo comercial de una

compañía. Este apalancamiento ocasiona que un cambio del volumen de las
ventas ejerza un efecto amplificado sobre las utilidades, antes de intereses e
impuestos. Como se conoce, al imponerse el apalancamiento operativo, los
cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos tendrán un esfuerzo
amplificado sobre los ingresos netos, sobre el capital contable y sobre las
utilidades por acción. Por lo tanto, si una empresa utiliza una cantidad
considerable, tanto de apalancamiento financiero como operativo, aun los cambios
más pequeños de niveles de ventas producirán amplias fluctuaciones en los
ingresos netos, en el capital contable y en las utilidades por acción.

El apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento

operativo y financiero en la empresa. Los apalancamientos operativos y
financieros elevados generan que el apalancamiento total sea alto, y si éstos (los
apalancamientos operativos y financieros) son bajos, de igual modo generan que
el apalancamiento total descienda.

LIC. FERNANDO TEJERINA Página 10

 Finanzas Corporativas II

CONCLUSIÓN

En toda empresa es necesario en algún momento tener financiamiento externo,

por lo que se requiere el análisis y medición de éste ya que el uso desproporcional
hace que se pierda autonomía.

Es responsabilidad del Administrador Financiero la toma de decisión, de acuerdo

al nivel deseado de Apalancamiento tanto Operativo como el Financiero.

. El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la

rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar
valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave está en
gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial
mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en
las perspectivas sobre su evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo
equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como:
coste real de la deuda, naturaleza del tipo de interés (fijo o variable), naturaleza
del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy
clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial.

BIBLIOGRAFIA

 www.cashflow88.com/decisiones/apalancamiento.pd
 www.slideshare.net/yerlinpapaxito/actividad-semana-4-anlisi-financiero
 prezi.com/k_aqjcq5ijdx/apalancamiento-y-punto-de-equilibrio/
 www.pymesfuturo.com/Apalancamiento.htm
 LIBRO: Análisis económico-financiero de las decisiones de gestión
empresarial Escrito por José de Jaime Eslav

LIC. FERNANDO TEJERINA Página 11