CAPÍTULO 6

6. FERRAMENTAS DE AVALIAÇÃO ECONÔMICA

As finanças fazem parte do cotidiano de qualquer tipo de empresa, seja no controle dos
recursos para compras e aquisições, no gerenciamento das áreas de marketing,
produção, contabilidade e, principalmente na administração geral de nível estratégico,
gerencial e operacional.

O setor da Administração financeira, seja em empresas financeiras ou não-financeiras,

privadas ou públicas, grandes ou pequenas, com ou sem fins lucrativos, desempenha
uma variedade de tarefas, tais como orçamentos, previsões financeiras, administração
do caixa, administração do crédito, análise de investimento e captação de recursos. Este
setor tem o papel de coletar dados e informações financeiras para a tomada de decisão
na condução da empresa.

Para tomadas de decisões, avaliação e ou comparação entre projetos, o administrador

financeiro, pode utilizar algumas ferramentas que valorizam o valor do dinheiro no
tempo, Taxa interna de Retorno – TIR, Valor Presente Líquido – VPL, Fluxo Uniforme
Equivalente – FUE, Índice de Lucratividade – IL e Taxa de Rentabilidade – TR.

6.1 FLUXO UNIFORME EQUIVALENTE - FUE

Geralmente os fluxos (custos e entradas) de empreendimentos nunca são iguais em

todos os períodos, da mesma forma que não são sempre anuais.

Em um projeto seja de custos ou entradas, quando os fluxos de caixa não são uniformes,
pode-se fazer a transformação destes em uma série uniforme equivalente a apresentada,
o mesmo vale para o caso em que se deseja determinar fluxos uniformes de certo
investimento.

O projeto escolhido pelo fluxo uniforme equivalente será aquele que apresentar o menor
custo uniforme equivalente, ou seja, a alternativa mais econômica quando processado a
uma dada taxa, e quando o caso for referente a entradas, lucros, benefícios, o maior
valor.

A primeira parte do cálculo deve-se encontrar o valor presente dos fluxos de caixa, ou
seja - PV, através da fórmula:
n
PV =  FCj /(1  i) n
j 0

Encontrado o PV partimos para encontrar o FUE fazendo:

1
 (1  i) n  i
FUE = PV
(1  i) n  1

onde i é a taxa e n é o período desde o início do até o fim do projeto.

Na verdade, para o cálculo do FUE utilizamos a mesma fórmula usada para determinar
a PMT, e a decisão de tomar o melhor projeto, depende do que se busca.

1.Seja o investimento em uma máquina de valor $ 80.000,00, que será usada por 4 anos
com custos anual de manutenção de $ 4.000,00, $ 5.000,00, $ 6.000,00 e $ 7.000,00
respectivamente. Calcular o custo anual uniforme equivalente a esta série informada.

Encontrando o valor atual dos custos operacionais:

n
PV =  FCj / (1  i) n
j 1

4000 5000 6000 7000

PV =   
(1,10) (1,10) (1,10) (1,10)4
2 3

PV = 17.057,58
Calculando o FUE:
(1  i) n  i
FUE = PV 
(1  i) n  1
(1,10) 4  0,10
FUE = 17.057,58 
(1,10) 4 1
FUE = 5.381,17

2.Vejamos o mesmo problema acima, agora considerando que, no quarto ano terá valor
residual de $ 20.000,00. Calcular o custo anual uniforme equivalente a esta série
informada.

2
Encontrando o valor atual do investimento, dos custos operacionais e do valor residual:
n
PV =  FCj / (1  i) n
j 1

4000 5000 6000 13000

PV =    
(1,10) (1,10) (1,10) 3 (1,10) 4
2

PV = - 3.397,31
Calculando o FUE:
(1  i) n  i
FUE = PV 
(1  i) n  1
(1,10) 4  0,10
FUE = 3.397,31 
(1,10) 4 1
FUE = 1.071,75

3.A construtora MSL pensa em adquirir um caminhão para transportar materiais de

construção para as obras. A construtora tem duas opções: 1ª comprar um caminhão de
valor $ 40.000,00, e este será utilizado por seis anos, depois descartado com valor
residual nulo. A taxa de juros do financiamento é de 12% ao ano; a 2ª opção é pagar
fretes para o transporte, cujos valores anuais estão previstos conforme tabela abaixo.
Determinar qual a melhor opção para a construtora.
Tabela de frete
ANO VALOR DO FRETE
0 8800
1 9400
2 9500
3 9700
4 9900
5 11200

A melhor opção para a construtora será aquela que apresentar menor valor de custo
anual. Iniciando os cálculos pela 1ª opção, que será calcular o custo uniforme
equivalente ao valor investido. De acordo com o fluxo apresentado, temos:

3
 (1  i) n  i
FUE = PV
(1  i) n  1

(1,12) 6  0,12
FUE = 40000  9729,03
(1,12) 6 1

O valor encontrado corresponde a 6 desembolsos postecipados iguais a $ 9.729,03.

Para a 2ª opção, temos:

Calculando o valor presente dos fretes, temos:

FV
PV 
(1  i)n
8800 9400 9500 9700 9900 11200
PV        39568,99
(1,12) (1,12) (1,12) (1,12) (1,12)5 (1,12)6
2 3 4

Calculando o custo uniforme equivalente:

(1  i) n  i
FUE = PV
(1  i) n  1
(1,12) 6  0,12
FUE = 39568,99  9624, 20
(1,12) 6 1

Portanto, a segunda opção é a melhor, pois apresenta menor custo anual.

4.Aproveitando o problema acima, considere que o caminhão terá um valor residual

(VR) ao final dos seis anos de $ 8.000,00. Determinar a melhor opção considerando esta
informação.
Calculando o valor do FUE para esta nova condição.

4
Aproveitando os cálculos acima, temos que o FUE = 9.729,03, e para cálculo do valor
residual vamos raciocinar como se estivéssemos capitalizando parcelas até formarmos
um FV = 8000, desta forma, calculando as parcelas, encontramos:

FV  i
PMT 
(1  i)n  1
8000  0,12
PMT   985,81
(1,12)6  1

Portanto, temos custos de 9729,03 e recuperando 985,81, temos:

FUE = 9729,03 – 985,81 = 8743,22

Pode-se encontrar este mesmo valor fazendo da seguinte forma:

Calculando o PV do valor residual e subtrair ao valor do bem e assim determinar o
investimento líquido - IL:
FV 8000
PV = PV = PV = 4053,05
(1  i ) n
(1,12)6

Calculando a diferença do investimento inicial com o valor presente do valor residual,

teremos o investimento líquido – IL.
IL = 40.000 – 4053,05 IL = 35946,95
Calcula-se o FUE deste IL
(1  i) n  i
FUE = IL 
(1  i) n  1
(1,12) 6  0,12
FUE = 35946,95   8743, 22
(1,12) 6 1

5. Para certo projeto foi previsto para os próximos 4 anos as entradas conforme mostra a
tabela abaixo:
ANO VALORES
1 12000
2 14000
3 15000
4 18000

Deseja-se obter o valor uniforme equivalente a estas entradas, a uma taxa de 10% ao
ano.
5
Vamos inicialmente encontrar o PV das entradas:
FV
PV =
(1  i ) n
12000 14000 15000 18000
PV=     46043,30
(1,10) (1,10)2 (1,10)3 (1,10) 4

Calculando o FUE:
(1  i) n  i
FUE = PV
(1  i) n  1
(1,10) 4  0,10
FUE = 46043,30 
(1,10) 4 1
FUE = 14525,32

Conforme os cálculos acima, temos para este projeto, os lucros (entradas), em “média”
anual igual a $ 14.525,32.

6.1.1 Alternativas de durações iguais

Pode-se usar o FUE nos casos de comparação entre projetos que possuem o mesmo
período de duração.

1.Certa empresa tem duas opções de investimento, e deseja adquirir o bem que tiver
menor custo (anual) durante a vida útil, ou seja, a alternativa mais econômica a uma
taxa de 10% ao ano. Na tabela abaixo temos as alternativas com seus valores.

ALTERNATIVA A B
INVESTIMENTO 80.000, 90.000,
CUSTOS OPERACIONAIS 8.000, 7.000,
VALOR RESIDUAL 25.000, 30.000,
VIDA ÚTIL 6 anos 6 anos

6
Encontrando o valor atual do investimento, dos custos operacionais e do valor residual:

n
PV =  FCj /(1  i) n
j 0

8000 8000 8000 25000

PV = - 80000 -  ...  5
 6

(1,10) (1,10) (1,10) (1,10) 6
PV = - 100.730,24

Calculando o FUE:
(1  i) n  i
FUE = PV 
(1  i) n  1
(1,10) 6  0,10
FUE = 100.730,24 
(1,10) 6 1
FUE = 23.128,41

Pode-se fazer mais facilmente usando os argumentos financeiros da HP-12c:

1º calcula-se o FUE do investimento e VR juntos:
2º adiciona-se ao FUE encontrado o custo operacional, que neste caso é uniforme
CO = $ 8.000,00 e assim encontramos o FUE final:

Encontrando o valor atual do investimento, dos custos operacionais e do valor residual:

n
PV =  FCj /(1  i) n
j 0

7000 7000 7000 30000

PV = - 90000 -  2
 ...  
(1,10) (1,10) (1,10)6 (1,10) 6
PV = - 116.618,39

Calculando o FUE:
(1  i) n  i
FUE = PV 
(1  i) n  1
(1,10) 6  0,10
FUE = 103.552,60 
(1,10) 6 1
FUE = 23.776,44

7
 Pode-se fazer mais facilmente usando os argumentos financeiros da HP-12c:
1º calcula-se o FUE do investimento e VR juntos:
2º adiciona-se ao FUE encontrado o custo operacional, que neste caso é uniforme
CO = $ 8.000,00 e assim encontramos o FUE final:

Dentre as alternativas A e B, a que apresenta menor custo anual é A.

6.1.2Alternativas de durações desiguais

Há casos em que temos que comparar projetos de duração desiguais. Para estes casos
pode-se tomar o período de duração de cada projeto e calcular o mínimo múltiplo
comum, ou seja, a duração original de cada projeto será considerada como sendo um
ciclo que esse repete até findar a duração comum igual ao mínimo múltiplo comum.

Quando repetirmos cada ciclo tem-se os mesmos valores uniformes ao ciclo original,
portanto, não há, neste método – FUE, a necessidade de se utilizar o desdobramento
utilizando o mínimo múltiplo comum.

Vamos utilizar um exemplo para confirmar a afirmação acima.

1.A direção de certa empresa tem duas opções de investimento, e deseja implantar
aquela que apresentar menor custo (anual) durante a vida útil, ou seja, a alternativa mais
econômica a uma taxa de 10% ao ano. Na tabela abaixo temos as alternativas com seus
valores.

ALTERNATIVA A B
INVESTIMENTO 80.000, 90.000,
CUSTOS OPERACIONAIS 8.000, 7.000,
VALOR RESIDUAL 25.000, 30.000,
VIDA ÚTIL 2 anos 3 anos

Fazendo os cálculos do investimento A.

Desdobrando em três ciclos o investimento A.

8
 FUE = 42190,48

O mesmo resultado encontrado quando não se replicou os ciclos do projeto.

Fazendo os cálculos do investimento B.

FUE = 34126,89

9
 FUE = 34126,89

O mesmo resultado encontrado quando não se replicou os ciclos do projeto.

O projeto B apresenta menor custo anualizado, portanto, deverá ser o escolhido.

6.2 VALOR PRESENTE LÍQUIDO - VPL

O valor presente líquido – VPL representa, em valores atuais, o total dos recursos que
permanecem em mãos da empresa ao final de toda a sua vida útil. Essa ferramenta é
muito utilizada na avaliação de projetos de investimentos devido à simplicidade de
aplicação e à consistência de seus resultados.

O cálculo do VPL de um projeto é a soma algébrica de todos os fluxos de caixa

descontados para o instante presente (t=0), a uma dada taxa de juros, cuja formula é
dada por:
n FC j
VPL (i) =  (1  i)
j 0

ou
n FC j
VPL (i) =  (1  i)  FC
j 1
o

10
onde i é a taxa do negocio, j é o período genérico (j = 0 a j = n) no casa da primeira
fórmula, e (j = 1 a j = n) para a segunda fórmula, FCj é um fluxo de caixa genérico para
j = (0....n) e FCo é o fluxo inicial, n é o número de períodos do fluxo de caixa e VPL é o
valor presente líquido descontado a uma dada taxa i.

Se a soma algébrica dos valores presentes dos benefícios (receitas) mais os valores
presentes dos custos forem nulos, isto é, se o VPL for igual a zero, significa que o valor
atual ou valor presente das receitas (benefícios) são iguais ao valor presente dos custos.
Portanto, podemos dizer que os custos investidos são iguais às receitas obtidas. “Neste
caso, os custos investidos renderam exatamente, apenas e tão-somente, uma taxa
característica de juros, que poderia ser, por exemplo, a taxa mínima de atratividade”
(TMA) (HIRSCHFELD, 2000, p. 107).

A aceitação do projeto por esse critério deve-se, quando o VPL encontrado for um valor
positivo, ou seja, VPL for maior que zero (VPL  0). Sendo assim o projeto se torna
interessante quanto maior for o valor do VPL.

1.Certa empresa deseja investir $ 60.000,00 em uma máquina que terá vida útil de 4
anos sem valor residual e retornos anuais no valor de $ 28.000,00, $ 26.000,00, $
24.000,00 e $ 22.000,00 respectivamente. Esta empresa define que a taxa de desconto a
ser aplicada ao fluxo é de 10% ao ano. Sendo assim, vamos determinar se é vantajosa a
compra da máquina.

n FC j
Substituindo na fórmula VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o , temos:

28000 26000 24000 22000

VPL (10%) =     60000
(1,10) (1,10) 2 (1,10) 3 (1,10) 4

VPL(10%) = 25.454,55 + 21.487,60 +18.031,55 + 15.026,29 – 60.000

VPL(10%) = 20.000,00

Temos assim um VPL positivo a 10%. O que significa que a máquina oferece uma
rentabilidade superior aos 10% estipulados, logo, deve-se adquirir a máquina.

O gráfico abaixo informa que esta máquina tem uma rentabilidade (baseado no fluxo
apresentado) até aproximadamente 26%.

11
 VPL

R$ 40.000,00

R$ 30.000,00

R$ 20.000,00
VPL

R$ 10.000,00

R$ 0,00
0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 30%
(R$ 10.000,00)
TAXA

VPL

O gráfico mostra que quanto maior a taxa menor o VPL. Vê-se que a máquina tem uma
rentabilidade de 0% a aproximadamente 26%, a partir desta taxa a máquina não
apresenta viabilidade, ou seja, o investimento inicial será maior que os retornos
previstos.

Podemos resolver este exemplo usando a HP-12c:

Lembrando que na tecla PV temos a função CFo (azul) que significa fluxo de caixa
inicial, a função NPV (net present value – valor presente liquido) (amarela), e na tecla
PMT a função CFj (azul) fluxo de caixa posterior ao inicial.

Há varias ferramentas de avaliação e não se pode tomar o VPL como o único critério
básico para a determinação da efetivação ou não do projeto, pois se deve considerar a
taxa que será usada nos cálculos. Qualquer mudança na taxa de desconto mesmo que
seja pequena pode trazer uma nova conclusão à viabilidade do projeto. Portanto, deve-se
trabalhar não somente com uma taxa, mas com algumas taxas, de modo a dar uma
margem de segurança na viabilidade do projeto.

Em operações em que se determina o VPL é freqüente o uso da expressão “taxa de

desconto” ou “valor descontado” que nada mais é que a taxa de juros, taxa mínima de
atratividade ou custo de oportunidade, taxas estas que são utilizadas no desconto de
valores de custos e receitas dos fluxos de caixa do projeto.

Deve-se ter o cuidado de não fixar uma taxa e sim determinar varias taxas para o cálculo
do VPL.

A necessidade de comparação entre projetos (valores) principalmente nos de longo

prazo leva a darmos uma grande importância na determinação da taxa. A inflação,
fatores de risco e incerteza a produtividade do capital são alguns dos fatores que
influenciam a taxa de desconto.

1.A transportadora MSL necessita comprar um caminhão e tem duas alternativas. A

tabela abaixo apresenta os fluxos líquidos (receita menos custos) para os próximos 4
anos de cada veículo. A transportadora só poderá adquirir um caminhão e deseja saber
qual comprar se a taxa de custo for: 10% ao ano, 12% ao ano e 14% ao ano.

12
 CAMINHÃO INVESTIMENTO 1º 2º 3º 4º
ÃOA NTO
105.000,00 ANO30.0 ANO 35.0 ANO 40.0 ANO 40.0
B INICIAL
120.000.00 00,
35.0 00,
50.0 00,
50.0 00,
50.0
00, 00, 00, 00,
Neste caso temos períodos 0.000,00
iguais para as duas alternativas, e apenas uma das
alternativas deve ser escolhida. Deve-se optar por aquela opção que atingir maior VPL e
conseqüentemente a menor taxa, pois durante os períodos de uso do bem, podem
acontecer alguns imprevistos.

n FC j
Substituindo na fórmula VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o , temos:

30000 35000 40000 40000

VPL (10%) =     105000 VPL (10%) = 4.026,02
(1,10) (1,10) 2 (1,10) 3 (1,10) 4
30000 35000 40000 40000
VPL (12%) =     105000 VPL (12%) = - 884,85
(1,12) (1,12) 2 (1,12) 3 (1,12) 4

30000 35000 40000 40000

VPL (14%) =     105000 VPL (12%) = - 5.456,74
(1,14) (1,14) 2 (1,14) 3 (1,14) 4

Para o caminhão A vê-se que há viabilidade até 10%, acima disto a transportadora
estará investindo mais que obtendo de retornos.

35000 50000 50000 50000

VPL (10%) =     120000 VPL (10%) = 14.856,91
(1,10) (1,10) 2 (1,10) 3 (1,10) 4

35000 50000 50000 50000

VPL (12%) =     120000 VPL (12%) = 8.474,61
(1,12) (1,12) 2 (1,12) 3 (1,12) 4

13
 35000 50000 50000 50000
VPL (14%) =     120000 VPL (12%) = 2.527,72
(1,14) (1,14) 2 (1,14) 3 (1,14) 4

Comparando as duas alternativas, deve-se escolher o caminhão B, pois esta alternativa

apresenta maior VPL para qualquer taxa dada, ou seja, apresenta viabilidade para as três
taxas dadas.

Pode-se usar a ferramenta VPL não somente para avaliação de projetos, mas também em
outros cálculos, como por exemplo: deseja-se saber o valor presente de certo bem a uma
taxa dada.

2.O senhor Antonio deseja entrar no ramo de panificação, tem a oportunidade de

comprar a panificadora Dona Adélia, que está a venda. O senhor Antonio que tem seu
dinheiro aplicado a 1,2% ao mês, pretende obter o retorno do investimento em cinco
anos e continuar por mais alguns anos com o empreendimento. Sendo assim, o senhor
Antonio coleta os dados necessários da panificadora e faz os cálculos dos fluxos
(entradas líquidas) para o período desejado. Desejando obter a mesma rentabilidade da
aplicação do seu dinheiro, porquanto ele deve comprar a panificadora se os fluxos
anuais forem:
1º ano: $ 60.000,00, 2º ano: $ 70.000,00, 3º ano: $ 50.000,00 (haverá uma reforma), 4º
ano: $ 80.000,00 e 5º ano: $ 90.000,00.

O período da taxa está em mês e o fluxo em ano, logo, deve-se transformar a taxa:
i = 1,2% ao mês q = 12 (1 ano) t = 1 (1meses)
q/t
iq = ((1 + it) – 1) 100
iq = ((1,012)12 / 1 – 1) 100
iq = 15,3895% ao ano

Para este cálculo pode-se usar a mesma fórmula do VPL, sendo que para o fluxo inicial
admitimos o valor ZERO.
n FC j
Substituindo na fórmula VPL (i) =   FC o , temos:
j 1 ( I  i )

60000 70000 50000 80000 90000

VPL (15,3895%) =  2
 3
 4
 0
(1,153895) (1,153895) (1,153895) (1,153895) (1,153895) 5
VPL(15,3895%) = $ 226.236,71

O valor máximo que o senhor Antonio poderá adquirir a panificadora será de $

226.236,71, pois, este valor gera o mesmo retorno que aplicação em cinco anos à taxa
desejada.

14
 6.3 TAXA INTERNA DE RETORNO – TIR

No projeto em que há receitas e investimentos pode-se medir a viabilidade deste usando

a taxa interna de retorno (TIR).

Diretores financeiros de grandes empresas associam a TIR à rentabilidade do projeto, ou

seja, a eficiência marginal do capital aplicado. Esta taxa é um índice relativo que mede a
rentabilidade do investimento por unidade de tempo, assim como possibilita uma
comparação direta entre taxas de projetos diferentes com taxas de atratividade do
mercado ou de financiamentos

Não se pode tomar a TIR como ganho efetivo em cada período, e sim como
rentabilidade média ponderada geométrica, de acordo com os critérios da
capitalização composta. A TIR é uma taxa intrínseca ao projeto e independe da taxa
utilizada.

Quando o projeto não apresenta fluxos de caixa intermediários, o uso da TIR pode
apresentar resultado satisfatório, o problema pode aparecer quando no projeto há re-
investimentos.

O cálculo da TIR do projeto pode ser superior à taxa efetiva de re-investimento dos
fluxos de caixa intermediários, por isso, pode-se chegar a uma conclusão significativa e
até mesmo uma expectativa irreal de retorno equivalente ao do projeto de investimento
como um todo.

A taxa interna de retorno é o valor da taxa de desconto que anula o VPL obtido pela
soma algébrica de todos os fluxos de caixa e é dado por:
n
FCj
 (1  i)
j o
n
=0

O valor da taxa encontrada nesta equação permite saber qual é a taxa de desconto que
iguala o valor de todos os custos (investimentos) do projeto com todas as receitas do
mesmo.

Um projeto é recomendável, ou seja, é economicamente viável, quando o valor

encontrado da taxa i (TIR) for superior a uma taxa de desconto correspondente à taxa de
remuneração alternativa do capital, que pode ser a taxa mínima de atratividade – TMA,
custo do capital, custo de oportunidade, ou seja, depende da procedência do capital.

Deve-se verificar com atenção aos resultados encontrados para cada projeto, pois pode
ocorrer em projetos a TIR apresentar um valor elevado e um VPL reduzido.

1.O laticínio MSL está elaborando um projeto que terá $ 120.000,00 de investimento
inicial e nos próximos quatro anos está previsto entre custos e receitas valores iguais a:
- 1º ano: despesas de $ 30.000,00 e receitas de $ 80.000,00;
- 2º ano: despesas de $ 25.000,00 e receitas de $ 70.000,00;
- 3º ano: despesas de $ 20.000,00 e receitas de $ 60.000,00;
- 4º ano: despesas de $ 30.000,00 e receitas de $ 50.000,00;

15
Verificar se o projeto terá a rentabilidade mínima de 10% ao ano, se não, encontrar a
rentabilidade.

Calculando a TIR:
n
FCj
 (1  i)
j o
n
=0

50000 45000 40000 20000

 120000     0
(1  i) (1  i) 2 (1  i) 3 (1  i) 4

Esta equação é do quarto grau, portanto, temos uma missão difícil. Sendo assim
usaremos a HP-12c.

Para o caso do uso dos argumentos financeiros:

 F  X  Y CLx
TECLA FUNÇÃO
F  X  Y  CLx Limpa a memória da calculadora
120000 CHS  G  PV  Armazena o fluxo inicial
50000 G  PMT  Armazena o primeiro fluxo
45000 G  PMT  Armazena o segundo fluxo

16
 40000 G  PMT  Armazena o terceiro fluxo
20000 G  PMT  Armazena o quarto fluxo
F  FV  Calcula a TIR

A taxa que iguala o investimento aos retornos nos períodos voltados para a o fluxo zero
é a TIR de 12,76% ao ano, portanto, o laticínio terá maior rentabilidade do que
esperava.

2.Um financiamento no valor de $ 120.000,00 é pago em 12 prestações mensais e

postecipadas de $ 11.000,00 com carência de dois meses e mais quatro parcelas
intermediárias trimestrais de $ 8.500,00, vencendo a primeira a 150 dias da liberação do
financiamento. Qual a taxa mensal de juros do financiamento?

Portanto, o financiamento foi feito a uma taxa de 3,902% ao mês.

3.Determinada indústria pretende comprar uma máquina que custa $ 50.000,00 e

estimou o seguinte fluxo de caixa:
ANOS 0 1 2 3 .... 8 9 10
VALORES - 50.000, 10.000 9.000 8.000 3.000 2.000 6.000

Há uma previsão de lucro de $ 10.000 ao final do primeiro ano, $ 9.000 no segundo e

assim sucessivamente. Ao final de 10 anos o equipamento poderá ser vendido por $
6.000. Calcular a taxa interna de retorno deste empreendimento.

A TIR encontrada foi de 4,3% ao ano.

Alguns projetos podem apresentar fluxo de caixa não convencional, ou seja, quando o
projeto apresenta mais de uma mudança no sinal dos fluxos. Por este motivo deve-se
tomar cuidado na tomada de decisão usando a TIR, lembrando que a fórmula para se
determinar a TIR é uma equação polinomial, e desta forma (fluxo não convencional)
pode apresentar mais de uma raiz.

4.Um projeto de investimento apresenta o seguinte fluxo de caixa previsto para 10 anos.
Os valores são em $ mil.

Períodos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Valores -400 30 45 26 26 50 -190 -550 18 17 16 50

17
Pode-se verificar através do gráfico abaixo, que este projeto apresenta duas TIR.
1ª TIR: entre 16%;
2ª TIR: aproximadamente 60%.
VPL e TIR

4,00

2,00

0,00
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
VPL

(2,00)

(4,00)

(6,00)

(8,00)
TAXA

VPL

Pode-se analisar que o projeto é viável se a taxa de rentabilidade requerida estiver entre
16% e 59% ao ano, onde o VPL é positivo.

6.4 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE (IL) – TAXA DE

RENTABILIDADE (TR)

Da mesma forma que os métodos até aqui visto, este também considera o valor do
dinheiro no tempo, e usamos para o cálculo a mesma metodologia do fluxo de caixa
descontado.

Para o cálculo deste índice – IL, faz-se a razão entre o valor presente dos fluxos de
entrada de caixa e os de saída (investimento), temos a fórmula:

PV
IL 
FCo

Onde FCo aqui será o fluxo de caixa inicial relacionado a saída de valores, e para o caso
de haver fluxos de saídas durante a vida do projeto (re-investimentos), deduz-se o valor
da saída pelo da entrada.

O Índice de Lucratividade – IL de um projeto quando apresentar valor for maior que 1

(um), indica uma atratividade econômica do projeto, ou seja, o projeto está tendo uma
lucratividade superior ao que se esperava, dado que, o cálculo é feito a uma taxa
esperada.

Ao realizarmos a operação (IL – 1) x 100, teremos uma taxa e esta pode-se denominar
de Taxa de Rentabilidade – TR, e caso seja superior a 0%, toma-se como há
superioridade nas entradas em (IL – 1) x 100% ao do investimento.

1.O administrador financeiro de certa empresa deseja saber qual o índice de

lucratividade do projeto A, previsto ter uma lucratividade de 10% ao ano.

18
 80000 90000 100000 120000
PV    
(1,10) (1,10) 2 (1,10)3 (1,10) 4
PV  304200,53

Determinando o índice, tem-se:

PV
IL 
FCo
304200,53
IL 
200000
IL  1,52

Pode-se deduzir que as entradas de caixa são superiores ao investimento, pois o PV é

maior que o investimento inicial e a razão, ou seja, o IL apresenta um resultado
superior a 1 (um). O valor apresentado pelo IL= 1,52, indica que o valor das entradas
é superior em 52% ao do investimento. Taxa esta que se pode denominar – Taxa de
Rentabilidade - TR, e no caso foi superior à taxa prevista de lucratividade de 10%.

2.Tomando o exemplo acima, imagine que agora o fluxo apresentado apresenta mais de
um investimento, ou seja, no terceiro ano haverá um re-investimento de $ 50.000,00.

O fluxo acima pode ser reescrito da seguinte forma:

19
 80000 90000 50000 120000
PV    
(1,10) (1,10) 2 (1,10)3 (1,10) 4
PV  266634, 79

Determinando o índice, tem-se:

PV
IL 
FCo
266634, 79
IL 
200000
IL  1,33

Neste caso temos uma lucratividade acima do previsto e tem-se que a Taxa de
rentabilidade é de TR = 33%, ainda superior a esperada de 10%.

6.5 ANÁLISE INCREMENTAL

Após visto acima ferramentas de avaliação de projetos, neste tópico iremos tratar da
análise incremental para projetos em que apresentam valores de investimentos desiguais
e mutuamente excludentes.

A análise incremental consiste em se calcular a diferença entre os valores presentes das

alternativas.

Para o caso da diferença for positiva, indica que a primeira alternativa é melhor que a
segunda, e conseqüentemente pior para o caso de ser negativa.

O uso da análise incremental poderá ser utilizado para projetos de custos e ou receitas.

Veremos a seguir o uso da análise incremental para comparação e escolha entre projetos
mutuamente excludentes.

1.Fazer a análise incremental dos projetos dado na tabela abaixo, considerando uma taxa
de 10% ao ano:

Investimento ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 VPL TIR

A - 600 200 300 400 130,28 20,61%
B - 400 150 200 250 89,48 21,25%

Aqui temos um caso interessante em que há uma difícil escolha, pois o projeto A
apresenta melhor VPLA = 130,28 em relação ao projeto B de VPLB = 89,48, e este tem
maior TIRB = 21,25% do que o projeto A de TIRA = 20,61%.

Devido a TIR ser expressa em termos relativos e não em valores absolutos, temos a
divergência acima. Isto não acontece com o VPL, que apresenta valores absolutos.

Fazendo a análise incremental temos:

20
 Investimento ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 VPL TIR
A - 600 200 300 400 130,28 20,61%
B - 400 150 200 250 89,48 21,25%
(INCREMENTO) A - B - 200 50 100 150 40,79 19,44%

Em resumo, o projeto A requer uma alocação de $ 200 a mais que o projeto B, e este
investimento incremental apresenta maior rentabilidade de TIRA-B = 19,44%, ou seja,
maior que a taxa considerada como referencia para os cálculos (10%). O mesmo
valendo para o caso do VPLA-B = 40,79. Portanto, o projeto A apresenta como sendo a
melhor opção.

Observando o gráfico abaixo pode-se observar o comportamento dos dois projetos e do

incremento.

A taxa interna de retorno incremental encontrada no cálculo, determina o ponto de

intersecção dos projetos A e B, e a este ponto denominamos de Intersecção de Fischer.

Intersecção
de Fischer

6.6 ANÁLISE DE PROJETOS MUTUAMENTES EXCLUDENTES

COM DURAÇÕES DESIGUAIS

Ate aqui vimos projetos com durações iguais quando se refere a análise usando o VPL e
a TIR, agora veremos projetos com durações desiguais.

Há duas alternativas para a análise de projetos com durações desiguais, a primeira opta-
se por cortar parte de um dos projetos ou de ambos, ou adotar o método do mínimo
múltiplo comum para igualar os períodos dos projetos.

Aqui vamos realizar os cálculos usando a segunda alternativa. Esta alternativa deve ser
usada quando os períodos não são muito longos, e durante o período de execução não
houver possibilidade de inflação acentuada.

21
Para alternativas de longa duração, pode-se optar por cortar partes dos projetos. Com
isto haverá perdas de valor e o resultado não terá veracidade. O mais indicado em
qualquer caso é o método do mínimo múltiplo comum.

1.A empresa MSL transporte deseja comprar um equipamento e possui duas alternativas
que terão duração de 2 anos e 3 anos. É esperado um retorno de 10% ao ano com
qualquer um dos equipamentos. Pede-se: qual equipamento deve se optar por adquirir
sabendo que os retornos e investimento inicial estão sendo dado na tabela abaixo:

Equipamento Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3

A 400 100 200 300
B 400 200 300

O mínimo múltiplo comum das durações será de 6 anos.

Equipamento A

Resultando no fluxo:

Calculando o VPL, IL, TR:

n FC j
VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o

100 200 100 100 200 300

VPL        400
(1,10) (1,10) (1,10) (1,10) (1,10) (1,10)6
2 3 4 5

VPL  142,89

22
 PV
IL 
FCo

542,89
IL 
400

IL  1,36

TR  36%

Equipamento B

Calculando o VPL, IL, TR:

n FC j
VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o

200 100 200 100 200 300

VPL        400
(1,10) (1,10) (1,10) (1,10) (1,10) (1,10)6
2 3 4 5

VPL  74,66

PV
IL 
FCo

474, 66
IL 
400

IL  1,19

TR  19%
23
Resumo:
Equipamento VPL IL TR
A 142,89 1,36 36%
B 74,66 1,19 19%

O equipamento A mostra-se mais lucrativo.

6.7 ATIVIDADES RESOLVIDAS

1) O senhor Leonel comprou um caminhão baú no valor de $ 80.000,00 para fazer

o serviço de mudanças, com o intuito de obter o retorno do investimento em três
anos com uma rentabilidade de 42,576% ao ano. Após os três anos com os
fluxos (lucros líquidos) apresentados verificar se o senhor Leonel obteve o
desejado.
1º ano: nos seis primeiros meses, entradas líquidas de $ 4.000,00 e nos meses seguintes,
entradas líquidas de $ 4.500,00;
2º ano: nos seis primeiros meses, entradas líquidas de $ 5.000,00 e nos meses seguintes,
entradas líquidas de $ 5.500,00;
3º ano: nos seis primeiros meses, entradas líquidas de $ 6.000,00 e nos meses seguintes,
entradas líquidas de $ 6.500,00.
Sendo a taxa ao ano e os fluxos mensais, deve-se transforma a taxa ao ano para taxa
mensal:
i = 42,57% ao ano q = 1 (mês) t = 12 (meses – 1 ano)

i = ((1 + it) q / t – 1) 100

iq = ((1,42576)1 / 12 – 1) 100
iq = 3,0% ao mês.

n FC j
Substituindo na fórmula VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o , temos:

4000 4000 4500 4500 5000 5000

VPL(3%) =  ...  6
 7
 ...  12
 13
 ...  
(1,03) (1,03) (1,03) (1,03) (1,03) (1,03)18
5500 5500 6000 6000 6500 6500
19
 ...  24
 25
 ...  30
 31
 ...   80000
(1,03) (1,03) (1,03) (1,03) (1,03) (1,03) 36

24
VPL(3%) = $ 29.079,30 , temos um VPL positivo, portanto, o senhor Leonel obteve a
rentabilidade esperada. Quando o VPL é positivo indica que a rentabilidade é superior à
desejada.

No gráfico abaixo temos a curva representativa do VPL do caminhão de acordo com os

fluxos apresentados.
VPL
R$ 110.000,00
R$ 90.000,00
R$ 70.000,00
R$ 50.000,00
VPL

R$ 30.000,00
R$ 10.000,00
(R$ 10.000,00)
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
(R$ 30.000,00)
(R$ 50.000,00)
TAXA

VPL

Através do gráfico podemos inferir que a viabilidade do negócio do senhor Leonel foi
aproximadamente 5% ao mês.

2) A imobiliária MSL, vende um lote de preço à vista $ 16.000,00 em três

pagamentos $ 4.500,00, $ 6.000,00 e $ 7.000,00. A imobiliária pretende ter uma
rentabilidade de 5% ao mês na venda. Verifique se o negocio rendeu o esperado.

n FC j
Substituindo na fórmula VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o , temos:

4500 6000 7000

VPL(5%) =  2
  16000 = - $ 225,25
(1,05) (1,05) (1,05) 3

O VPL é negativo, portanto a rentabilidade foi menor que a esperada.

No gráfico abaixo temos a curva representativa do VPL do lote, e dela vê-se que a
rentabilidade do negocio é aproximadamente 4,5% ao mês.

25
 VPL
R$ 1.400,00
R$ 1.100,00
R$ 800,00
R$ 500,00
VPL

R$ 200,00
(R$ 100,00)
0,5% 1,5% 2,5% 3,5% 4,5% 5,5% 6,5%
(R$ 400,00)
(R$ 700,00)
(R$ 1.000,00)
TAXA

VPL

3) A loja de ferragens MSL leva cinco duplicatas para desconto em um banco nos
valores de $ 14.000,00, $ 30.000,00, $ 50.000,00, $ 30.000,00 e $ 42.000,00,
vencíveis, respectivamente, em 3, 4, 6, 8 e 12 meses. O banco credita o valor
liquido de $ 130.000,00. Calcule a taxa efetiva mensal (composta) de juro
cobrada pelo banco.

Portanto, as duplicatas foram descontadas a 3,5% ao mês.

4) O senhor Antonio recebe uma proposta de compra de uma fábrica de blocos, que
lhe proporcionará em 6 anos consecutivos fluxos apresentados na tabela abaixo.
O investidor tem seu capital aplicado a 12% ao ano e deseja ter uma
rentabilidade maior que o ganho atual. Podendo comprar a vista a fábrica, qual o
menor preço que o empreendedor poderá propor ao vendedor?

ANO 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

VALOR ? 20.000 22.000 22.000 25.000 25.000 26.000

26
Substituindo na fórmula:
n FC j
VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o

temos:

20000 22000 22000 25000 25000 26000

VPL(12%) = 0 +     
(1,12) (1,12) 2 (1,12) 3 (1,12) 4 (1,12) 5 (1,12) 6
VPL(12%) = 94.300,61

Sendo o VPL a 12% ao ano igual a $ 94.300,61 e o investidor desejando obter uma
rentabilidade superior à taxa do cálculo no novo empreendimento, portanto, deverá
oferecer valores inferiores ao encontrado.

5) Para as seguintes alternativas mutuamente excludentes calcular a TIR, VPL,IL,

TR e faça uma análise incremental. Se o custo de oportunidade do capital for de
17% ao ano, qual a melhor alternativa baseado nos valores encontrados,
justifique sua resposta.

PROPOSTA ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO3 ANO 4

A -65000 12000 25000 30000 35000
B -60000 18000 22000 22000 30000

Proposta A
n FC j
VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o

12000 25000 30000 35000

VPL(17%) =     65000
(1,17) (1,17) 2 (1,17) 3 (1,17) 4

VPL(17%) = 928,12

TIR = 17,62%.

Calculando o índice de lucratividade:

PV(17%) = VPL(17%) + 65000

PV(17%) = 65928,12

27
 PV
IL 
FCo
65928, 22
IL 
65000
IL  1, 0143

TR = 1,43%

Proposta B
n FC j
VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o

18000 22000 22000 30000

VPL(17%) =     60000
(1,17) (1,17) 2 (1,17) 3 (1,17) 4

VPL(17%) = 1.201,57

PV(17%) = VPL(17%) + 60000

PV
IL 
FCo
61201,57
IL 
60000
IL  1, 0200

TR = 2,00%

Análise incremental:

PROPOSTA ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO3 ANO 4

A -65000 12000 25000 30000 35000
B -60000 18000 22000 22000 30000
(incremental) A- B - 5000 - 6000 3000 8000 5000
n FC j
VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o

6000 3000 8000 5000

VPL(17%) =     5000
(1,17) (1,17) (1,17) (1,17) 4
2 3

VPL(17%) = - 273,45

Fazendo as comparações:

PROPOSTA TIR VPL IL TR

A 17,62% $ 928,12 1,0143 1,43%
B 17,93% $ 1.201,57 1,0200 2,00%

28
De posse do VPL(17%) do incremento, tem-se que a proposta A não apresenta vantagem
alguma sobre o projeto B, e isto pode ser verificado em todos os argumentos: TIR,
VPL,IL e TR, do projeto B tem valores superiores à proposta A.

6) Certa empresa tem duas opções de aparelhos para iniciar um novo projeto. As
duas alternativas que terão duração de 2 anos e 3 anos. É esperado um retorno de
10% ao ano com qualquer um dos aparelhos. Pede-se: qual equipamento deve se
optar por adquirir sabendo que os retornos e investimento inicial estão sendo
dado na tabela abaixo:

Equipamento Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3

A 500 100 250 400
B 400 200 300

O mínimo múltiplo comum das durações será de 6 anos.

Equipamento A

Resultando no fluxo:

Calculando o VPL, IL, TR:

n FC j
VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o

100 250 100 100 250 400

VPL        500
(1,10) (1,10) (1,10) (1,10) (1,10) (1,10)6
2 3 4 5

VPL  171,71

29
 PV
IL 
FCo

671, 71
IL 
500

IL  1,34

TR  34%

Equipamento B

Calculando o VPL, IL, TR:

n FC j
VPL (i) =  ( I  i)  FC
j 1
o

200 100 200 100 200 300

VPL        400
(1,10) (1,10) (1,10) (1,10) (1,10) (1,10)6
2 3 4 5

VPL  74,66

PV
IL 
FCo

474, 66
IL 
400

IL  1,19

TR  19%
30
Resumo:
Equipamento VPL IL TR
A 171,71 1,34 34%
B 74,66 1,19 19%

O equipamento A mostra-se mais lucrativo.

6.8 ATIVIDADES PROPOSTAS

1) A MSL CONSTRUTORA ltda tem duas opções de compra de certo equipamento

com a finalidade de assentamento de portas e janelas. Os dados da tabela abaixo,
mostram o custo inicial de aquisição e os demais são custos de manutenção dos
equipamentos. A empresa deseja saber qual das duas apresenta menor custo
uniforme anual equivalente, portanto, a melhor opção de aquisição. Considere que
terá a sua disposição crédito de compra a uma taxa de juros exponencial de 10% ao
ano e são mutuamente excludentes. R. A melhor opção é a proposta B, pois
apresenta um custo uniforme anual equivalente a $ 1.497,75

PROPOSTA ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO3 ANO 4

A -5600 -160 -430 -450 -630
B -4000 -120 -320 -380 -550

2) A AGS TRANSPORTES têm-se duas opções de investimento em caminhões

que serão trocados após 8 anos de uso. Compare as alternativas A e B, e
mostre a melhor opção de compra, sabendo que são mutuamente
excludentes. A taxa de financiamento dos caminhões é10 % ao ano.

Alternativa A Alternativa B
Custo inicial $ 140.000,00 $ 150.000,00
Vida 8 anos 8 anos
Valor residual $ 12.000,00 $ 10.000,00
Custo anual de manutenção $ 7.000,00 $ 9.000,00
R. A melhor opção é a alternativa A, pois apresenta menor custo $ 32.192,83.

3) Certa empresa deseja aumentar seu lucro, para isto deverá adquirir um equipamento
e tem duas opções e deverá decidir por um das duas. Considerando que há diferença
na produção dos dois equipamentos, e a taxa de retorno esperada no investimento é
de 12% ao ano, faça uma análise completa das alternativas (VPL, TIR, FUE, IL, TR),
aponte a melhor opção e justifique.
Alternativa A Alternativa B
Custo inicial $ 200.000,00 $ 230.000,00
Vida 10 anos 10 anos
Valor residual $ 40.000,00 $ 50.000,00
Receitas anuais líquidas $ 47.000,00 $ 54.000,00
Custos operacionais anuais $ 10.000,00 $ 12.000,00

31
R. Baseados nos cálculos a alternativa B apresenta-se como melhor opção referente ao
VPL, mas referente a TIR a alternativa A mostra-se melhor, quanto ao lucro uniforme
anual (FUE) a opção B se apresenta melhor, mas referente a IL e TR, a opção A
apresenta melhor resultado. Portanto, encontramos aqui uma situação de difícil escolha.
Opta-se então pelo melhor resultado usando a ferramenta de avaliação que a empresa
achar mais conveniente ou optar pelo equipamento que dê maior produção.

4) Após estudo sobre a implantação de uma nova planta, a MIRC-BIKE fábrica de

peças de bicicletas, apresenta na tabela abaixo a projeção de lucros dos três projetos.
Desejando obter os mesmos 12% ao ano de rendimento que a atual planta
proporciona, faça a análise usando as ferramentas: VPL, TIR, FUE, IL, TR e
ANÁLISE INCREMENTAL, de acordo com os dados e mostre a melhor opção de
investimento: (os valores são expressos em mil)

Projeto Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

I -$ 2300 550 680 740 750 850
II - $ 2400 580 690 770 780 850
III - $ 2500 600 750 780 800 850
(Faça uma análise incremental: projeto II com o I; projeto II com o III e o projeto I com
o III).

PROJETO I PROJETO II PROJETO III

VPL 218,83 194,01 179,52
TIR 15,52% 15,01% 14,71%
FUE (lucro uniforme equivalente) 60,71 53,82 49,80
IL 1,0951 1,1278 1,0718
TR 9,51% 12,78% 7,18%

Análise incremental
II - I III - II III - I
VPL F PV (-24,82) F PV (-14,48) F PV (-39,31)
TIR F FV (não há valor) F FV (4,32%) F FV (2,04%)

R. Utilizando dos valores encontrados, temos que o projeto I, apresenta melhor

avaliação para VPL, TIR e FUE em relação a todos os outros projetos, tendo valores
inferiores somente no IL e TR para o projeto II. Verifica-se que através da análise
incremental todos os projetos apresentaram VPL negativo e TIR menor que a desejada,
portanto, não serve de base para tomada de decisão.

5) A Adélia Cosméticos ltda está avaliando uma aquisição de novos equipamentos para
produção de uma nova linha de produtos. A empresa apresenta a um consultor os
seguintes valores: os equipamentos exigem um investimento inicial de $ 58.000,00 e
deverão gerar lucros anuais de $ 12.000,00 durante os próximos 8 anos, sendo o
valor residual de $ 8.000,00. Sendo você o consultor, faça o estudo usando as
ferramentas VPL, TIR, FUE, IL e TR e apresente a empresa as respostas para cada
custo de capital de 10% ao ano, 12% ao ano e 14% ao ano.
R.
PROJETO PROJETO PROJETO
12% 14% 16%
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VPL 4842,2 194,01 179,52
TIR 14,23% 14,23% 14,23%
FUE (lucro uniforme equivalente) 974,86 101,50
IL 1,035 1,0081
TR 8,35% 0,81%

6) A imobiliária SS ltda, coloca um imóvel a venda por $ 480.000,00 a vista, ou em 12

parcelas mensais nos seguintes valores:
 As quatro primeiras parcelas de $ 50. 000,00
 As quatro seguintes de $ 25.000,00
 As quatro últimas de R$ 60.000,00
Certo comprador deseja saber qual o valor equivalente às parcelas previstas usando a
TIR do negócio.
R. TIR= 1,78% PMT = $ 44.777,59

7) A CRIM ltda é uma fábrica de peças para automóveis e está com uma proposta de
financiamento no valor de $ 1.120.000,00 a ser pago em 3 prestações trimestrais e
postecipadas de $ 220.000,00 mais três parcelas trimestrais de R$ 250.000,00,
vencendo a primeira a 360 dias da liberação do financiamento. Qual a taxa anual de
juros do financiamento? R. i = 15,11% ao ano.

8) A loja de produtos agropecuários AGS ltda, apresenta duas propostas de venda de

um produto:
 1ª opção: entrada de $ 1.400,00 e posteriormente mais 12parcelas divididas da
seguinte forma: 4 parcelas mensais de $ 720,00, 4 parcelas de $ 500,00 e quatro
parcelas de $ 300,00 cada;
 2º opção: entrada de $ 1.950,00 e posteriormente mais 12 parcelas divididas da
seguinte forma: 3 parcelas de $ 600,00, 3 parcelas de $ 500,00, 3 parcelas de $
400,00 e 3 parcelas de $ 300,00.
A loja trabalha com uma taxa de juros exponencial de 3,5% ao mês, sendo assim,
indique a alternativa mais atraente para o comprador. Justifique sua resposta.
R. A 2ª opção é a melhor por apresentar um VPL menor, portanto, o comprador pode ir
ao mercado financeiro e buscar menor taxa e desta forma reduzir o custo final do
investimento.

9) A RIMC ltda, está estudando a troca de uma máquina de sua fábrica de móveis, e
estudos apontam os dados apresentados na tabela abaixo. Portanto, determine qual a
melhor opção deve ser escolhida, sabendo que a taxa para o cálculo é de 6% ao ano.

MÁQUINA A MÁQUINA B
custo inicial $ 110.000,00 $ 120.000,00
vida útil 12 anos 12 anos
valor residual $ 10.000,00 $ 15.000,00
custo anual de conservação $ 4.000,00 $ 3.000,00

R. A máquina B, apresenta um menor custo anual equivalente, FUE = $ 11750,00.

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10) A fábrica de sacolas plásticas MSL ltda, deseja mudar seu negócio, produzir sacolas
de tecidos, e para isto dispõe de $ 200.000,00 para investimento. Os parâmetros são
os mesmo que atualmente tem recebido nos últimos quatro anos, ou seja, gerar
fluxos de caixa positivos iguais a $ 80.000,00 nos anos 1, 2, 3 e no quarto ano $
50.000. Espera que o valor do maquinário ao final dos 4 anos (valor residual) seja
igual a $ 80.000,00. Caso você seja o diretor financeiro da fábrica, que relatório
apresentaria sabendo que o ganho percentual atual é de 14% ao semestre.
R, O ganho percentual atual de 14% ao semestre equivale a 29,96% ao ano, e a TIR
do projeto responde em 27,43%, portanto, menor que o desejado.

11) Certo investidor deseja saber qual das alternativas a seguir apresentadas é a melhor
como retorno de uma aplicação de $ 150.000,00, durante um ano. Apresente a
melhor solução sabendo que este investidor tem seu dinheiro aplicado a 12% ao ano.
1ª: Receber 12 prestações mensais ao final de cada mês de $ 15.000,00;
2ª: Receber $ 92.000,00 ao final de cada semestre;
3ª: Receber $ 190.000,00 ao final do ano;
R.
1ª opção 2ª opção 3ª opção
VPL F PV (19372,74) F PV (19074,69) F PV (19642,86)

De acordo com os dados e resposta dos VPL, tem-se que a 3ª opção melhor.

12) A floricultura FLORES DO CAMPO ltda, possui um veículo de 12 anos de uso

exclusivo para entrega dos pedidos, e busca uma melhor alternativa para otimizar as
entregas com o menor custo. As opções são comprar um novo veículo e usar este
como base de troca, ou seja, o valor residual deste será usado como entrada na
aquisição do novo veículo, ou usar os serviços de aluguel de carros. Caso você fosse
o responsável pela tomada de decisão, qual opção escolheria, sabendo que a taxa
cobrada pela agencia de veículos é de 15% ao ano? Justifique sua resposta.
 Comprar uma caminhonete:
- valor residual do carro usado: $ 10.000,00
- custo do carro novo: $ 80.000,00
- vida útil: 10 anos
- valor de venda após 10 anos (valor residual): $ 4.000,00
- custos anuais de manutenção: $ 8.000,00
 Alugar uma caminhonete:
- custos anuais com o aluguel e manutenção: $ 21.000,00

R. O custo da aquisição do carro novo ($ 21750,64) fica acima do custo de aluguel ($

21.000,00)

13) Certa fábrica possui uma planta que atualmente não está sendo otimizada, por este
motivo os diretores estão estudando a possibilidade de mecanização de parte da
produção e com isto preveem uma redução nos custos com a mão de obra. Para isto
encomendaram um projeto, e este se apresenta da seguinte forma: Compra de
equipamentos que exige custo inicial de $ 300.000,00, vida útil de 10 anos e valor
residual de $ 20.000,00. Para manter este equipamento em bom funcionamento está
previsto (manutenção, energia, etc.) custo da ordem de $ 18.000,00 anuais. Pelos
cálculos fornecidos pela empresa fornecedora do equipamento, a fábrica terá uma

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 redução com gasto na mão de obra e outras despesas no valor de $ 82.000,00 por
ano. É vantajosa a mecanização?
R. É vantajosa a mecanização, devido ao custo uniforme equivalente ao investimento na
mecanização ($ 47.568,71) e adicionando o custo de manutenção ($ 18.000,00) tem-se
um total de $ 65.568,71, portanto, valor inferior à redução com o gasto de mão-de-obra
e outras despesas, sendo assim, a fábrica terá um ganho de $ 16.431,29.

14) A fazenda Serenata objetiva realizar um plantio de eucalipto na propriedade.

Procura um engenheiro florestal e este mostra um estudo resumido que prevê um
investimento de $ 900.000,00 prometendo obter um retorno de $ 1.500.000,00
quando findar 7 anos, e com a rebrota das árvores terá retorno final de $
1.500.000,00 após mais 7 anos. O engenheiro afirma que estes retornos superam a
taxa de mínima atratividade de 12% ao ano e uma renda anual de $ 12.000,00, bem
como a taxa de rentabilidade de 8% que a pecuária promove. O projeto é mesmo
vantajoso? Justifique a resposta.
R. O projeto apresenta uma taxa de retorno (TIR) de 13,12% ao ano, e um fluxo
uniforme equivalente ao investimento e retornos de $ 13.639,49, e a taxa de
rentabilidade de 9,5%,ou seja, valores superiores aos atuais da propriedade com
gado de corte. Portanto, o projeto apresenta ser vantajoso.

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