CURSO DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS –CLASE N° 07 –

EVALUACIÒN DE PROYECTOS COMO HERRAMIENTA DE TOMA

DE DECISIONES

CLASE N° 07 – Las Finanzas en la Evaluación de Proyectos: Repaso de

Herramientas Matemáticas I

- OBJETIVO DE LA CLASE

Al terminar esta clase el estudiante será capaz de:

• Repasar herramientas matemáticas y financiera visto en cursos que son

requisitos para evaluación de proyectos para que el alumno esté preparado
para la siguiente unidad.

• Está destinada al estudio y análisis de técnicas matemáticas que simplifican

las comparaciones económicas. Con estas técnicas, es posible desarrollar
un enfoque racional y significativo para evaluar los aspectos económicos de
los diferentes métodos (alternativos) empleados en el logro de un objetivo
determinado.

 Matemáticas Financieras

Las Matemáticas Financieras son un conjunto de herramientas matemáticas, las

cuales permiten analizar cuantitativamente la viabilidad o factibilidad económica y
financiera de los proyectos de inversión.
Permiten responder interrogantes tales como:

1. Individuo
¿Debo pagar el saldo de mi tarjeta de crédito con dinero prestado?
¿En cuántos años compraré mi departamento?
¿Cuándo dinero tendré al cabo de un tiempo determinado al depositar mis ahorros
en un banco?
¿En cuántas cuotas compraré mi auto?
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2. Corporaciones o Negocios

¿Lograremos el retorno requerido si instalamos esta nueva tecnología de

fabricación en la planta?
¿Construimos o arrendamos las instalaciones para la nueva sucursal en Asia?
¿En términos económicos es mejor fabricar internamente o comprar por fuera una
parte componente de una nueva línea de producto?

 Valor del Dinero en el Tiempo (VDT)

El VDT es el cambio en la cantidad de dinero durante un período de tiempo dado.

$100 de hoy no son $100 de mañana. Es importante destacar que el Dinero hace
Dinero”. Ejemplos:
• Un depósito en el banco.
• Invertir en un negocio.
• Invertir en un fondo mutuo.
• Pedir un préstamo.
•
El VDT se manifiesta en el Mercado a través de las “Tasas de Interés”.

Tasa de Interés: Es la manifestación del Valor del Dinero en el Tiempo (VDT). Es

el costo de mantener dinero en el tiempo. Dado lo anterior tenemos que:
- Interés (Si se invierte)= Monto actual – Inversión original
- Interés (Si se pide prestado)= Monto debido actualmente – Préstamo Original

La Tasa de Interés se expresa como un porcentaje (%) de la suma original por

unidad de tiempo. El período de Interés es la unidad de tiempo de la tasa de
interés. Las Tasas de Interés son un concepto de “Costo de Oportunidad”.

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Costo de Oportunidad: Se refiere a aquello de lo que un agente se priva o

renuncia cuando hace una elección o toma de una decisión.

Ejemplo: Una empresa invirtió $100.000 y obtuvo un total de $106.000

exactamente un año más tarde:

Interés = $106.000 (monto actual) - $100.000 (inversión original) = $6.000

Tasa de Interés = $6.000 (interés) / $100.000 (inversión original) = 6% anual
Período de Interés = anual

Clasificación General de las Tasas de interés

Fuente: Sapag & Sapag 2008

 Diagrama de Flujo de Caja

Es un horizonte de tiempo en el cual se registran ingresos y egresos efectivos de

dinero justo en el momento en que ocurren. Su utilidad es que nos permite hacer
equivalencias entre valores presentes y valores futuros en cualquier instante de
tiempo.

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Capitalización
VP

n
0 1 2 3 4 5 6 7

Actualización VF
Convenciones:
VP: Valor Presente.
VF: Valor Futuro.
n: Periodo u horizonte de tiempo.
Una flecha hacia abajo es un egreso efectivo de dinero (EED).
Una flecha hacia arriba es un ingreso efectivo de dinero (IED).
Se asume que los ingresos y egresos efectivos de dinero son vencidos (al final del período) salvo
que se diga lo contrario (anticipados).
Flujo de Caja Neto t = IED t – EED t

 Tasa de Interés Simple y Compuesta

Interés Simple: Es el interés que se paga (o gana) sólo sobre la cantidad original
que se invierte o monto principal. No se cobra interés sobre interés.

Interés Compuesto: Significa que el interés ganado sobre el capital invertido se

añade al principal. Se gana interés sobre el interés.

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Ejemplo de tasa de Interés Simple:

Ejemplo de tasa de Interés Compuesta:

 Anualidades

Es una serie de pagos uniformes en un horizonte de tiempo. Las más comunes

son las anualidades con cuotas iguales y las perpetuidades.

Ejemplo: anualidades con cuotas iguales

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Ejemplo: Perpetuidad

 Tasas Nominales y Efectivas

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Normalmente cuando se invierte o se pide prestado lo habitual es que se entregue

el valor de una tasa que tiene un período que puede ser anual, semestral,
trimestral, etc. y éste es el período de la tasa (pt).

La inversión o préstamo puede capitalizar o devengar intereses más de una vez

en el pt.

El período en el cual se capitalizan los intereses se denomina período de

capitalización (pc).

Si pt es mayor que pc, estamos frente a una Tasa Nominal o “Aparente”.

Ejemplo: i = 10% nominal anual capitalizable semestralmente.

Tasa Nominal: Es aquella tasa de interés del periodo por el número de periodos,
es decir, es aquella tasa que depende de los periodos de capitalización. Es una
tasa “aparente” que se debe convertir a una tasa efectiva.

Si pt es igual a pc, estamos frente a una Tasa Efectiva o “verdadera”.

Ejemplo: i = 10% anual (pt) capitalizable anualmente (pc). En este caso, como

pt = pc el pc se obvia y la tasa se menciona como i = 10% anual.

Tasa Efectiva: Es aquella tasa que no depende de los periodos de capitalización y

que mide realmente el interés otorgado o cobrado.

Ejemplo: Si tenemos que:

VP=100 y tenemos una tasa de i = 10% anual capitalizable semestralmente

VF 6 meses = 100 * (1 + 10% / 2) = 105

VF 1 año = 105 * (1 + 5%) = 110.25

10.25 / 100 = 10.25 % anual (Tasa Efectiva)

En este caso, la tasa efectiva o verdadera (10,25 % anual) es mayor que la tasa
nominal informada (10 % anual capitalizable semestralmente).

Importante: todas las ecuaciones del valor del dinero en el tiempo utilizan tasas
efectivas. Por lo tanto, debemos transformar las tasas nominales que informa el

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mercado en tasa efectivas y esto lo podemos hacer a través de la siguiente

ecuación:

( 1 + i pt ) = ( 1 + j / m ) m

Donde:

j = tasa nominal (10% anual capitalizable semestralmente)

m = nº de veces que se capitaliza la tasa nominal en el pt (2 veces)

j / m = tasa efectiva del pc (5% semestral)

i pt = tasa efectiva del pt (10, 25% anual)

Conclusión: mientras más veces se capitaliza la tasa nominal en el pt, la tasa

efectiva asociada a esta tasa nominal es cada vez mayor.

El caso extremo es cuando se capitalizan intereses segundo a segundo

(capitalización continua, m tiende a infinito). Ejemplo: hay proyectos en que el
stock de riqueza invertida crece instante a instante, entre ellos podemos
mencionar la engorda de animales, el añejamiento de vinos, la crianza de aves,
los proyectos forestales, etc.

En este caso, j = 10 % anual capitalizable continuamente, m tiende a infinito y la

ecuación para encontrar ipt es

ipt = e j - 1

ianual = e 0.1 - 1 = 10,51% anual

Equivalencias entre tasa de interés efectivas de distintos períodos”.

Ejemplos:
( 1 + iea ) = (1 + ies )2 = ( 1 + iet )4 = ( 1 + iem )12 = ( 1 + ied )365

En nuestro ejercicio en que j = 10 % anual capitalizable semestralmente lo que

hicimos fue lo siguiente:
( 1 + iea ) = ( 1 + ies )2
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( 1 + iea ) = ( 1 + 0.05 )2
iea = 10,25% (Tasa Efectiva)

• Igualdad de Fisher y efecto de la Inflación

La inflación es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios.

La inflación se mide a través de índices IPC en Chile que mide la evolución de los
precios de una canasta promedio de bienes y servicios.
Por lo tanto, la variación del IPC no significa que todos los bienes y servicios de
esta canasta varíen en el mismo porcentaje. Por otro lado el IPC no es el precio de
la canasta.

Igualdad de Fisher: (1 + in) = (1 + ir) * (1 + )

donde: in = tasa de interés nominal
ir = tasa de interés real
 = inflación esperada

Igualdad de Fisher: (1 + in) = (1 + ir) * (1 + )

donde: in = tasa de interés nominal
ir = tasa de interés real
 = inflación esperada

Tasa de Interés Nominal

Es la tasa ofrecida (para prestar o pedir prestado) “a todo evento” independiente

de la inflación durante el periodo. Transacción en moneda no reajustable.
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Una tasa de interés nominal es aquella que denota un crecimiento en el monto de

dinero, sin ajustar la moneda por inflación. El ejemplo típico son los depósitos en
pesos a 30 días de los bancos o los créditos en pesos. Así la tasa de interés
nominal no necesariamente significa un incremento en el poder adquisitivo.

Tasa de Interés Real

Es aquella que denota un aumento del poder adquisitivo. Esto es, conservando el
poder adquisitivo del dinero, existe un incremento en el monto a pagar (o cobrar).
Tasa que incorpora el efecto inflacionario. Transacción en moneda reajustable.
El ejemplo clásico es el de las tasas en UF + X% o tasas reflejadas como IPC+
X%. Esto significa que al cabo de un año el dinero debiera tener el mismo poder
adquisitivo que el dinero que invertí.

Ejemplo:

En que banco me conviene pedir prestado 500 U.M. ¿en el que ofrece 20% de
interés anual o el que ofrece UF + 5% anual?.

Si ambas rindieran lo mismo:

500 (1+i) = 500 (1+r)(1+ )
(1+ ) = (1+i) / (1+r) = (1,2 / 1,05) -1 = 14,3%
Luego, si la inflación esperada es mayor que 14,3% anual, conviene la alternativa
de 20% de interés anual, y si es menor que 14,3% anual conviene UF más 5%
anual.
Tablas de Pagos de Créditos: Consideraciones Generales

1.- Cuando se solicita un crédito y nos lo otorga cualquier institución financiera,

adquirimos el compromiso a pagar intereses (costo del préstamo) y a devolver lo
que nos prestaron (esto último se denomina amortización del préstamo).
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2.- Cuota = amortización + intereses (siempre se cancelan primero los intereses y

luego se amortiza el préstamo).

3.- En la evaluación privada de proyectos los intereses son un costo del proyecto
financiado y se reconocen como un egreso en el flujo de caja operacional antes de
impuesto. La amortización del préstamo es un flujo de caja de capitales y se
reconoce como un egreso.

4.- En la evaluación social de proyectos los flujos asociados a la deuda (préstamo,

intereses, ahorro de impuestos y amortizaciones) no son relevantes ya que es sólo
una transferencia de recursos dentro del mismo sistema (Sociedad Chilena).
5.- Dependiendo del sistema o forma de pago, los créditos se clasifican en:
• Cuotas iguales (aquí debemos recordar la fórmula de
anualidad).
• Amortizaciones iguales
• Sólo se cancelan los intereses de cada período y se amortiza
el total de la deuda en el último período del crédito.

Este tema se verá con ejemplo y profundización cuando avance el curso y veamos
Flujo de caja financiado

BIBLIOGRAFIA
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Aching, Guzmán; César, Matemáticas Financieras para Toma de Decisiones

Empresariales, Serie Mypes, 2009.

Blank, Leland; Tarquin Anthony, Ingeniería Económica, McGraw-Hill, 2006.

Contreras Eduardo, Diez Christian. “Diseño y evaluación de Proyectos, un enfoque

integrad, JC Saez Editor, Chile, 2015.

Sapag, Nassir; Sapag, Reinaldo, Preparación y Evaluación de Proyectos,

McGraw-Hill Interamericana, 2008.

FIN CLASE N° 07

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