Unidad 1

Las Finanzas y la Planificación

El campo de las finanzas es amplio
y dinámico. Afecta todo lo que
hacen las empresas, desde la
contratación de personal para la
construcción de una fábrica hasta
el lanzamiento de nuevas
campañas de publicidad
¿Qué son las
Finanzas?
El arte y la
ciencia de
administrar el
dinero
El conocimiento de las técnicas de
un buen análisis financiero no solo
le ayudará a tomar mejores
decisiones financieras como
consumidor, sino que también le
ayudará a comprender las
consecuencias financieras de las
decisiones importantes de
negocios que tomará
independientemente de la carrera
que usted elija.
OPORTUNIDADES DE
CARRERA EN
FINANZAS
Servicios financieros

Administración financiera
Organización corporativa
Oportunidades de carrera en administración
financiera
Puesto que las consecuencias de
la mayoría de las decisiones
empresariales se miden en
términos financieros, el gerente
financiero desempeña un papel
clave en la operación de la
compañía
El personal de todas las áreas de
responsabilidad (contabilidad, sistemas
de información, administración,
marketing, operaciones, etcétera) debe
tener un conocimiento básico de la
función de administración financiera,
de modo que pueda cuantificar las
consecuencias de sus acciones.
Meta de la empresa
Las finanzas nos dicen que la meta
primordial de los administradores
es maximizar la riqueza de los
dueños de la empresa: los
accionistas
¿Maximizar
el Precio de
sus
acciones?
Flujo
Las corporaciones por lo general
miden sus utilidades en términos
de ganancias por acción (GPA), las
cuales representan el monto
obtenido durante el periodo para
cada acción común en circulación
 Las GPA se calculan al dividir las
ganancias totales del periodo que
están disponibles para los
accionistas comunes de la
empresa entre el número de
acciones comunes en circulación.

𝑮𝒂𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒂 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 (𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔 𝒄𝒐𝒎𝒖𝒏𝒆𝒔)

𝑮𝑷𝑨 =
𝑵° 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔 𝒄𝒐𝒎𝒖𝒏𝒆𝒔
Si el número de acciones comunes es de 4.150.672.000, ¿Cuál es
su GPA?.
Nick Dukakis, gerente financiero de Neptune Manufacturing, un
fabricante de refacciones para motores sumergibles, está tratando
de elegir entre dos inversiones: Rotor y Valve. La siguiente tabla
muestra las ganancias por acción (GPA) que se espera de cada
inversión durante su vida de tres años.

¿Cuál de ellas debe elegir?, ¿Por qué?.

¿maximizar las
utilidades trae consigo
el precio más alto
posible de las
acciones?
Con frecuencia la respuesta es no,
por lo menos a causa de tres
razones:
Primero, el tiempo de los rendimientos es
importante. Una inversión que ofrece una
utilidad menor en el corto plazo tal vez
sea preferible que una que genera mayor
ganancia a largo plazo
Segundo, las utilidades no son lo
mismo que los flujos de efectivo.
Las utilidades que reporta una
empresa son simplemente una
estimación de cómo se comporta,
una estimación que se ve influida
por muchas decisiones de
contabilidad que toma la empresa
cuando elabora sus estados
financieros (lo que importa es el
flujo)
Tercero, el riesgo es un tema muy
importante. Una empresa que
tiene pocas ganancias, pero
seguras, podría tener más valor
que otra con utilidades que varían
mucho (y que, por lo tanto,
pueden ser muy altas o muy bajas
en momentos diferentes).
EL PAPEL DE LA ÉTICA EN LOS
NEGOCIOS
Ética en los negocios: Normas de
conducta o juicio moral que se
aplican a los individuos que
participan en el comercio.
Ejemplos: “contabilidad
creativa”, administración de las
ganancias, presupuestos
financieros engañosos, mal uso
de información privilegiada,
fraude, pagos exorbitantes a los
ejecutivos, atraso en la fecha
de opciones de suscripción de
acciones, sobornos y cobro de
comisiones.
 ¿Qué tienen en común estos señores?

Charles Ponzi Bernard Madoff

 Consideración de la ética

Robert A. Cooke, un estudioso de

la ética, sugiere usar las siguientes
preguntas para evaluar la
viabilidad ética de una acción
propuesta.(*)

(*) “Business Ethics: A Perspective”, en Arthur

Andersen Cases on Business Ethics (Chicago,
Arthur Andersen, septiembre de 1991), pp. 2 y
5.
1. ¿La acción es arbitraria o caprichosa? ¿Señala
injustamente a un individuo o grupo?

2. ¿La acción viola los derechos

morales o legales de algún
individuo o grupo?

3. ¿La acción se apega a las

normas morales aceptadas?

4. ¿Existen cursos de acción

alternativos con menos
probabilidad de ocasionar daño
real o potencial?
 Ética y precio de las acciones

Un programa eficaz de ética puede

enriquecer el valor corporativo al
generar varios beneficios. Reduce
los litigios potenciales y los costos
legales, mantiene una imagen
corporativa positiva, estimula la
confianza de los accionistas, y
gana la lealtad, el compromiso y el
respeto de los participantes
empresariales
El comportamiento ético se
considera necesario para lograr la
meta de la empresa de maximizar
la riqueza de los propietarios.
 Google por dentro, el secreto de éxito

Fuente: https://www.youtube.com/watch?v=_brBdYfglg8
Consultado el 24/08/2017 Ver Caso Google y la ética
Gobierno y agencia
 V/S

Accionistas Administradores (agentes)

¿Cuáles son los intereses de ambos grupos en la

organización?
Gobierno corporativo: Reglas,
procesos y leyes que se aplican en
la operación, el control y la
regulación de las empresas.
Inversionistas individuales:
Inversionistas que compran
cantidades relativamente pequeñas
de acciones para satisfacer sus
metas personales de inversión.
Inversionistas institucionales:
Profesionales de inversiones,
como bancos y compañías de
seguros, fondos de inversión y
fondos de pensiones, que reciben
un pago por administrar el dinero
de otras personas y que negocian
grandes cantidades de valores.
En teoría, la mayoría de los
gerentes financieros estarían de
acuerdo con la meta de maximizar
la riqueza de los accionistas. Sin
embargo, en la práctica, los
administradores también se
interesan por su riqueza personal,
la seguridad laboral y las
prestaciones adicionales que
reciben
Estos intereses pueden hacer que
los administradores tomen
decisiones que no sean
congruentes con incrementar al
máximo la riqueza de los
accionistas (problema de la
agencia).
Por ejemplo, es posible que los
gerentes financieros se resistan o
no estén dispuestos a correr más
que un riesgo moderado al realizar
una inversión si perciben que
correr un riesgo demasiado alto
podría comprometer sus puestos
o reducir su riqueza personal.
Por consiguiente este tipo
de decisiones hacen que
los accionistas incurran en
costos no deseados en el
proceso de lograr sus
objetivos de maximizar su
riqueza disminuyendo el
precio al que podrían llegar
sus acciones (Costo de la
agencia)
 ¿Cómo fortalecer el
gobierno corporativo?
Planes de incentivos :planes de
remuneración a los administradores
que vinculan el pago al precio de las
acciones; un ejemplo implica la
concesión de opciones sobre
acciones. (comprar acciones al
precio de mercado establecido en el
momento de la concesión para
revender a precio de mercado).
 Planes basados en el Desempeño:
planes que relacionan la
remuneración de la administración
con medidas como GPA o
crecimiento de las GPA. Las acciones
por desempeño y/o los bonos en
efectivo se usan como forma de
remuneración en estos planes.

𝑮𝒂𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒂 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 (𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔 𝒄𝒐𝒎𝒖𝒏𝒆𝒔)

𝑮𝑷𝑨 =
𝑵° 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔 𝒄𝒐𝒎𝒖𝒏𝒆𝒔
 La amenaza de la toma del control

Cuando la estructura del gobierno

corporativo interno de una
empresa no es capaz de mantener
los problemas de agencia bajo
control, es probable que los
administradores rivales
(competencia) intenten tomar el
control de la organización (OPA).
 Compra de Cuprum Impulso con fuerza el valor de sus acciones

Fuente: https://www.youtube.com/watch?v=8xBIfDoGTSU consultado el 27/08/2017

La amenaza constante de una
toma de control tiende a motivar
a la administración para que actúe
de acuerdo con los intereses de
los dueños de la compañía.
Sin restricciones, los
administradores pueden tener
metas adicionales a la de
acrecentar el valor de las acciones,
pero la evidencia sugiere que la
meta fundamental de la mayoría
de las compañías es precisamente
maximizar el precio de las
acciones.
Sistema Financiero en Chile
Sector Bancario:

En la actualidad existen 23 bancos establecidos y operando en el país .

De dichos bancos hay 18 que se consideran como "Bancos Establecidos en Chile", que
son los siguientes:
Banco de Chile, Banco Internacional, Scotiabank Chile, Banco de Crédito e
Inversiones, Corpbanca, Banco Bice, HSBC Bank (Chile), Banco Santander-Chile, Banco
Itaú Chile, Banco Security, Banco Falabella, Deutsche Bank (Chile), Banco
Ripley, Rabobank Chile, Banco Consorcio, Banco Penta, Banco Paris y Banco Bilbao
Vizcaya Argentaria, Chile (BBVA).

Además de los anteriores, hay 4 Sucursales de Bancos Extranjeros, que son:

Banco do Brasil S.A., JP Morgan Chase Bank, N. A., Banco de la Nación Argentina y The
Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, LTD.

Finalmente, existe un Banco Estatal, que corresponde al Banco del Estado de Chile .
A todos ellos se agrega el Banco Central de Chile que no es fiscalizado por esta
Superintendencia.

Fuente: www.sbif.cl
 Los Beneficios de contar con un sistema financiero sólido
Banco Central de Chile

Fuente: https://www.youtube.com/watch?v=Pyb-B4vfblY
consultado el 27/08/2017
Fuente: www.svs.cl
Fuente: www.svs.cl
Fuente: www.safp.cl
Fuente: www.bolsadesantiago.cl
LA BOLSA DE COMERCIO DE SANTIAGO EN EL AÑO 2015
La Bolsa de Comercio ratifica su consolidado liderazgo en el mercado accionario
nacional alcanzando una participación de un 92,9% Mercado de ETF marca nuevo record
histórico de operaciones al totalizar negocios en 2015 por US$ 201.671.360 Se iniciaron
en 2015 las negociaciones del Mercado de Derivados bursátiles en Chile

El mercado accionario en la Bolsa de Comercio de Santiago durante el año 2015 registró

transacciones totales por $ 14.663.156 millones (US$ 20.730 millones), anotando una
disminución de 28,4% respecto al volumen de negocios registrado el año anterior, los que
alcanzaron a $ 20.485.829 millones (US$ 28.962 millones). No obstante, el número de
negocios ascendió en el año a 2.695.141 operaciones, superando en 22,2% al número de
transacciones efectuadas el año anterior, constituyéndose de esta forma en un record
histórico de negocios accionarios anuales.

Notar que el PIB de Chile en 2015 US$240,2 mil millones

Fuente: www.bolsadesantiago.cl
Informe de Estadísticas Anuales 2015
Bolsa de Comercio de Santiago
 ESTADOS ECONOMICO-FINANCIEROS

Los informes más usuales,

considerados como estados
básicos de contabilidad son tres:

• Balance,

• Estado de Resultados

• Estado de Flujo de Efectivo

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
El propósito del Estado de Flujo de
Efectivo se orienta a presentar
información de los flujos de
efectivos (ingresos y egresos) de
una empresa, ocurridos durante
un período determinado.
En conjunto con la del Balance y Estado
de Resultados ayuda a inversionistas,
acreedores u otros usuarios a:
a) Determinar la capacidad de la empresa para
generar futuros flujos de efectivos positivos

b) Evaluar la habilidad de la empresa para cumplir

con sus obligaciones, pagar dividendos y satisfacer
sus necesidades de financiamiento externo.

c) Precisar las razones de las diferencias entre el

resultado (utilidad o pérdida) de un ejercicio
con el flujo neto de efectivo del mismo período.

d) Establecer los efectos sobre la posición

financiera por sus transacciones de operación,
financiamiento e inversión que requieren de
efectivo y las que no lo emplean.
Adicionalmente, un objetivo no
explicitado pero muy presente es
que este informe contribuye a
evaluar la gestión y resultados de la
ejecución de proyectos a través de
la verificación y comparación de los
flujos de efectivo previstos en la
propia evaluación económica del
proyecto con los flujos
efectivamente alcanzados y que
proporciona este informe.
Definiciones
En el Estado de Flujo de Efectivo se
emplean los términos de efectivo y de
equivalente de efectivo, el significado
específico que se les da es:

Efectivo: recursos líquidos disponibles

sin restricciones en caja y bancos

Equivalente de efectivo: comprende a las

inversiones de fácil liquidación, a los
depósitos a plazo con vencimientos hasta 90
días u otras inversiones similares: (acciones,
pagarés, bonos o depósitos hasta tres meses).
El Estado de Flujo de Efectivo
presenta los flujos de efectivo
brutos y netos ocurridos durante
un período, provenientes o
empleados en:

- Flujos de Efectivo de Actividades Operacionales

- Flujos de Efectivo de Actividades de Financiamiento

- Flujos de Efectivo de Actividades de Inversiones

- Aumento o disminución neto del Efectivo.

Análisis Financiero
Razones Financieras
Existen dos tipos de comparación
de razones:

el análisis de una muestra

representativa y el análisis de series
temporales.
 Análisis de una muestra representativa

Las razones pueden estar muy por arriba o muy por debajo de la norma de la industria, tanto
por razones positivas como por razones negativas, y es necesario determinar por qué difiere
el desempeño de una empresa de sus homólogas en la industria (Indica variables que
requieren mayor investigación).
Rotación de inventarios: refleja la
rapidez con la que la empresa
desplaza su inventario desde
materias primas, pasando por la
producción y la conversión en
productos terminados, hasta que
se completa la venta al cliente. En
general, se prefieren valores altos
de esta razón porque indican una
rotación de inventarios más rápida
y una administración de
inventarios más eficiente.

Rotación
de inventarios = Costo de los bienes vendidos
Inventario
Aunque una rotación de inventarios
muy alta también podría significar
niveles muy bajos de inventario. La
consecuencia de niveles bajos de
inventario podría ser un desabasto
considerable (inventario insuficiente
para cumplir las necesidades de los
clientes) generando problemas en
satisfacer las demandas de los
clientes y pérdidas de ventas.
Análisis de series temporales:
evaluación del desempeño
financiero de la empresa con el
paso del tiempo, mediante un
análisis de razones financieras.

Periodo Promedio = CxC 365 días

de cobranza Ventas o Ventas a Crédito
Análisis Combinado C X C Barlett Company 2009 - 2012
 Estados financieros porcentuales

La manera más común de hacerlo

es por medio de porcentajes
comparados. En el balance general
como porcentaje de los activos. En
el estado de resultados como
porcentaje de las ventas.
U.S. COMPOSITE CORPORATION
Balance General
al 31 de diciembre 2015 y 2014
(en millones)

Activos 2015 214 Cambio Pasivos y Capital 2015 2014 Cambio

Activos Circulantes Pasivos Circulantes
Efectivo y equivalentes 7% 6% 1% Cuentas por pagar 11% 11% 0%
Cuentas por cobrar 16% 15% 0% Documentos por pagar 3% 3% 0%
Inventarios 14% 16% -2% Gastos devengados 12% 12% 0%
Otros 3% 3% 0% Total Pasivos Circulantes 26% 26% 0%
Total Activos Circulantes 41% 41% 0%
Pasivos a Largo Plazo
Activos Fijos Impuestos diferidos 6% 6% 0%
Propiedad, planta y equipo Deuda a largo plazo 25% 26% -1%
Depreciación acumulada Total Pasivos a Largo Plazo 31% 32% -1%
Propiedad, planta y equipo neto 46% 47% 0%
Activos intangibles y otros 13% 13% 0% Capital
Total Activos Fijos 59% 59% 0% Acciones preferentes 2% 2% 0%
Acciones comunes 3% 2% 1%
Excedente de capital 18% 19% 0%
Utilidades retenisas acumuladas 21% 20% 1%
Acciones de tesorería -1% -1% 0%
Total Capital 43% 42% 1%

Total Activos 100% 100% Total Pasivos y Capital 100% 100%

 U.S. COMPOSITE CORPORATION
Balance General
al 31 de diciembre 2015 y 2014
(en millones)

Activos 2015 214 Cambio Pasivos y Capital 2015 2014 Cambio

Activos Circulantes Pasivos Circulantes
Efectivo y equivalentes 7% 6% 1% Cuentas por pagar 11% 11% 0%
Cuentas por cobrar 16% 15% 0% Documentos por pagar 3% 3% 0%
Inventarios 14% 16% -2% Gastos devengados 12% 12% 0%
Otros 3% 3% 0% Total Pasivos Circulantes 26% 26% 0%
Total Activos Circulantes 41% 41% 0%
Pasivos a Largo Plazo
Activos Fijos Impuestos diferidos 6% 6% 0%
Propiedad, planta y equipo Deuda a largo plazo 25% 26% -1%
Depreciación acumulada Total Pasivos a Largo Plazo 31% 32% -1%
Propiedad, planta y equipo neto 46% 47% 0%
Activos intangibles y otros 13% 13% 0% Capital
Total Activos Fijos 59% 59% 0% Acciones preferentes 2% 2% 0%
Acciones comunes 3% 2% 1%
Excedente de capital 18% 19% 0%
Utilidades retenisas acumuladas 21% 20% 1%
Acciones de tesorería -1% -1% 0%
Total Capital 43% 42% 1%

Total Activos 100% 100% Total Pasivos y Capital 100% 100%

 U.S. COMPOSITE CORPORATION
Estado de Resultados
2015
(en millones)

Ingresos 100%
Costo mercadería vendida 73%
Gastos de ventas, generales y administrativos 14%
Depreciación 4%
Utilidad de operación 8%
Otros Ingresos 1%
UAII 10%
Gasto por intereses 2%
Utilidad antes de impuestos 8%
Impuestos 4%
Actuales 3%
Diferidos 1%
Utilidad neta 4%
Utilidades retenidas 2%
Dividendos 2%
 PRECAUCIONES EN EL USO DE ANÁLISIS DE RAZONES

1. Las razones que revelan desviaciones importantes de

la norma simplemente indican la posibilidad de que
exista un problema. Por lo regular, se requiere un análisis
adicional para determinar si existe o no un problema y
para aislar las causas del mismo.

2. Por lo general, una sola razón no ofrece suficiente

información para evaluar el desempeño general de la
empresa. Sin embargo, cuando el análisis se centra solo
en ciertos aspectos específicos de la posición financiera
de una empresa, una o dos razones pueden ser
suficientes.
3. Las razones que se comparan deben
calcularse usando estados financieros fechados
en el mismo periodo del año. Si no lo están, los
efectos de la estacionalidad pueden generar
conclusiones y decisiones erróneas.

4. Es preferible usar estados financieros

auditados para el análisis de razones. Si los
estados no se han auditado, los datos
contenidos tal vez no reflejen la verdadera
condición financiera de la empresa.
5. Los datos financieros que se comparan deben
generarse de la misma forma. El uso de
tratamientos contables diferentes, sobre todo en
relación con el inventario y la depreciación,
puede distorsionar los resultados de las
comparaciones de razones, a pesar de haber
usado el análisis de una muestra representativa y
el análisis de series temporales.

6. La inflación podría distorsionar los resultados,

ocasionando que los valores en libros del inventario y los
activos depreciables difieran considerablemente de sus
valores de reemplazo. Además, los costos de inventario y
las amortizaciones de la depreciación difieren de sus
valores verdaderos, distorsionando así las utilidades.
 CATEGORÍAS DE LAS
RAZONES FINANCIERAS
Las razones de
liquidez, actividad y Riesgo
endeudamiento

Las razones de rentabilidad Rendimiento

Las razones de mercado Riesgo y

Rendimiento
Razones de liquidez
Liquidez: capacidad de una
empresa para cumplir con sus
obligaciones de corto plazo a
medida que estas llegan a su
vencimiento.

Razón Circulante
(Liquidez corriente)= Activos Circulantes (Corriente)
Pasivos circulantes (corriente)
(Empresa de sujetadores de metal)

una tienda de comestibles cuyos

ingresos son relativamente
predecibles tal vez no necesite tanta
liquidez como una empresa de
manufactura que enfrenta cambios
repentinos e inesperados en la
demanda de sus productos. Cuanto
más predecibles son los flujos de
efectivo de una empresa, más baja
es la liquidez corriente aceptable.
Como Bartlett Company es una
empresa con un flujo de efectivo
anual relativamente predecible, su
liquidez corriente de 1.97 puede ser
bastante aceptable.
Razón rápida (prueba del ácido):
medida de liquidez que se calcula
al dividir los activos corrientes de
la empresa menos el inventario,
entre sus pasivos corrientes.

Prueba Ácida = (Activos Circulantes-Inventario)

Pasivos circulantes
La razón rápida de Bartlett Company en 2012

Si el inventario es líquido,
la liquidez corriente es una
medida preferible para la
liquidez general.
Análisis de una muestra representativa
Razón de efectivo

Razón de efectivo = Efectivo = 0,3

Pasivos circulantes
Índices de actividad
Los índices de actividad miden la
rapidez con la que diversas
cuentas se convierten en ventas o
efectivo, es decir, en entradas o
salidas.(eficiencia de la empresa)
Rotación
de inventarios = Costo de los bienes vendidos
Inventario
Rotación de Inventarios de Bartlett Company en 2012

La rotación resultante
tiene significado solo
cuando se compara con la
de otras empresas de la
misma industria o con la
rotación pasada de los
inventarios de la empresa
La rotación de inventarios se
puede convertir fácilmente en la
edad promedio del inventario
dividiendo 365.

Para Bartlett Company, la edad

promedio del inventario en 2012
es de 50.7 días (365/7.2). Este
valor también puede considerarse
como el número promedio de días
que se requieren para vender el
inventario.
Análisis de una muestra representativa
El periodo promedio de cobro, o
antigüedad promedio de las
cuentas por cobrar, es útil para
evaluar las políticas de crédito y
cobro

Periodo Promedio = C x Cobrar_____________

de cobranza Ventas o Ventas a Crédito /365 días
Período Promedio de Cobro de Bartlett Company en 2012

Si Bartlett Company otorga a

sus clientes condiciones de
crédito a 30 días, un periodo
promedio de cobro de 59.7
días indica créditos mal
administrados o un
departamento de cobros
deficiente, o ambos; si fuese
un plazo de 60 días es
aceptable.
Análisis de una muestra representativa
Periodo promedio de pago:
tiempo promedio que se requiere
para pagar las cuentas.

Periodo Promedio = C x Pagar_____________

de Pago Compras (a crédito)/365 días
Período Promedio de Pago de Bartlett Company en 2012
Si suponemos que las compras
de Bartlett C. correspondieron
al 70% del costo de sus bienes
vendidos en 2012

Si los proveedores
concedieron, en promedio, 30
días de crédito, un analista
daría a Bartlett una calificación
de crédito baja debido a que se
tomó demasiado tiempo para
pagar sus cuentas.
Rotación de los Activos Totales:
Indica la eficiencia con la que la
empresa utiliza sus activos para
generar ventas.

Rotación total
de activos = Ventas
Activos totales
Rotación de Activos de Bartlett Company en 2012

Esto significa que la

empresa sustituye sus
activos 0.85 veces al año.

cuanto mayor es la rotación

de los activos totales de una
empresa, mayor es la
eficiencia con la que se han
usado sus activos
Análisis de una muestra representativa
Razones de endeudamiento
La posición de endeudamiento de
una empresa indica el monto del
dinero de otras personas que se usa
para generar utilidades (Los analistas
se interesan en la deuda de L/P).
Apalancamiento financiero: aumento
del riesgo y el rendimiento mediante
el uso de financiamiento de costo fijo,
como el endeudamiento y las
acciones preferentes.

Cuanto mayor es la deuda de

costo fijo que utiliza la empresa,
mayores serán su riesgo y su
rendimiento esperados.
Ejemplo

Patty Akers quiere realizar una nueva empresa. Después de mucho

análisis, determinó que era necesario realizar una inversión de
$50,000 ($20,000 en activos corrientes y $30,000 en activos fijos).
Estos fondos se pueden obtener en cualquiera de dos formas. La
primera es el plan sin deuda, bajo el cual invertiría los $50,000 sin
solicitar un préstamo. La otra alternativa, el plan con deuda,
implica invertir $25,000 y solicitar en préstamo los $25,000
restantes a una tasa de interés anual del 12%.
Patty espera registrar ventas por $30,000, destinar $18,000 a gastos
operativos, y tener una tasa impositiva del 40%.
Capacidad de pago de deudas:
capacidad de una empresa para
realizar los pagos requeridos de
acuerdo con lo programado
durante la vigencia de una deuda.
La capacidad de la empresa para
pagar ciertos costos fijos se mide
usando los índices de cobertura.
Por lo general se prefieren índices
de cobertura altos (especialmente
desde la postura de los
prestamistas), pero podría indicar
que la administración de la
empresa es demasiado
conservadora y que podría tener
mayores rendimientos si solicitara
más préstamos.
En general, cuanto menor es el
índice de cobertura de la empresa,
menos posibilidades tiene de
pagar sus obligaciones fijas.
(podrían solicitar la quiebra)
Índice de endeudamiento: Mide la
proporción de los activos totales
que financian los acreedores de la
empresa.

Razón de
endeudamiento = Pasivo total
Activo total
Este valor indica que la
empresa ha financiado
cerca de la mitad de sus
activos con deuda.
Análisis de una muestra representativa
Razón de cargos de interés fijo: mide la
capacidad de la empresa para realizar
pagos de intereses contractuales; en
ocasiones, se denomina razón de
cobertura de intereses.

Cobertura = UAII
Gasto por intereses
Con frecuencia se sugiere
un valor de por lo menos
3.0 (y de preferencia
cercano a 5.0)
Índice de cobertura de pagos fijos:
mide la capacidad de la empresa
para cumplir con todas sus
obligaciones de pagos fijos, como los
intereses y el principal de los
préstamos pagos de arrendamiento,
y dividendos de acciones preferentes

I. de Cobertura de Pagos Fijos

𝑼𝑨𝑰𝑰 + 𝑷𝒂𝒈𝒐𝒔 𝒅𝒆 𝒂𝒓𝒓𝒆𝒏𝒅𝒂𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐
=
𝑰𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔𝒆𝒔 + 𝑷𝒂𝒈𝒐𝒔 𝒅𝒆 𝒂𝒓𝒓𝒆𝒏𝒅𝒂𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 + [ 𝑷𝒂𝒈𝒐 𝒅𝒆 𝑷𝒓𝒊𝒏𝒄𝒊𝒑𝒂𝒍 + 𝑫𝒊𝒗. 𝑨𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔 𝑷𝒓𝒆𝒇𝒆𝒓𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 𝑿 𝟏/(𝟏 − 𝒕))]

Se ajustan ya que las

otras partidas son
antes de impuesto
 Pago de Principal

Mientras mas alto

mejor, menor riesgo
de incumplimiento
de sus obligaciones
Índices de rentabilidad
Estado de pérdidas y ganancias de
tamaño común: Estado de resultados
en el que cada rubro se expresa
como un porcentaje de las ventas.
Margen de utilidad bruta: mide el
porcentaje que queda de cada
dólar de ventas después de que la
empresa pagó sus bienes

Margen de
utilidad bruta = Ventas- Costo de venta
Ventas
 Margen de utilidad Operativa:
mide el porcentaje que queda de
cada dólar de ventas después de
que se dedujeron todos los costos
y gastos, excluyendo los intereses,
impuestos y dividendos de
acciones preferentes; las
utilidades “puras” ganadas por
cada dólar de ventas.

Margen de
utilidad Operativa = Utilidad Operativa
Ventas
Margen de
utilidad neta = Utilidad Neta
Ventas

Margen de utilidad neta: mide el

porcentaje que queda de cada
dólar de ventas después de que se
dedujeron todos los costos y
gastos, incluyendo los intereses,
impuestos y dividendos de
acciones preferentes.
Los márgenes de utilidad
neta “adecuados” difieren
considerablemente entre las
industrias. Un margen de
utilidad neta del 1% o menos
no sería raro para una tienda
de comestibles, en tanto que
un margen de utilidad neta
de 10% sería bajo para una
joyería.
las GPA representan el monto en
dólares obtenido durante el
periodo para cada acción común
en circulación.

Utilidad x acción= Utilidad neta

# de acciones en circulación
 Este ratio es el que interesa al accionista

¿Que porcentaje de dividendo Bartlett C. en 2011 y 2012?

Rendimiento sobre los activos
totales (RSA): Mide la eficacia
integral de la administración para
generar utilidades con sus activos
disponibles; se denomina también
rendimiento sobre la inversión (RSI).

RSA= Utilidad neta

Activos Totales
Rendimiento sobre el patrimonio
(RSP): Mide el rendimiento ganado
sobre la inversión de los accionistas
comunes en la empresa.

RSP= Utilidad neta

Capital Acciones Comunes
Razones de mercado
Razones de mercado: relacionan el
valor de mercado de una empresa,
medido por el precio de mercado
de sus acciones, con ciertos
valores contables.
 Relación precio/ganancias (P/G):
Mide la cantidad que los
inversionistas están dispuestos a
pagar por cada dólar de las ganancias
de una empresa; cuanto mayor sea la
relación P/G, mayor será la confianza
de los inversionistas.

P/G= Precio de Mercado Acción Comun

Ganancia por acción
Si las acciones comunes de
Bartlett Company a finales de
2012 se vendían en $32.25,
usando una GPA de $2.90, la
relación P/G a finales de 2012 es:

los inversionistas pagaban $11.10

por cada dólar de ganancias(mejor
es comparar con los resultados de
la industria).
 Razón mercado/libro (M/L):
Permite hacer una evaluación de
cómo los inversionistas ven el
desempeño de la empresa. Las
compañías de las que se esperan
altos rendimientos en relación con
su riesgo, por lo general, venden a
los múltiplos M/L más altos.

M/L= Precio de Mercado Acción Común

Valor Libro por Acción Común*

* Capital acciones comunes dividido por # de acciones comunes

Al sustituir el precio de las acciones
comunes de Bartlett Company de
$32.25 a finales de 2012

Esto significa que los inversionistas pagan

actualmente $1.40 por cada dólar del valor en libros
de las acciones comunes de Bartlett Company.
Análisis completo de razones
Aquí consideraremos dos métodos
ampliamente utilizados para el
análisis completo de razones:

1. el resumen de todas las razones y

2. el sistema de análisis DuPont

 Fórmula DuPont

Multiplica el margen de utilidad

neta de la empresa por su rotación
de activos totales para calcular el
rendimiento sobre los activos
totales (RSA) de la empresa.

RSA (ROA)= Utilidad neta

Activos Totales

RSA (ROA)= Utilidad neta X Ventas

Ventas X Activos Totales

RSA (ROA)= Margen de Ut. Neta X Rotación de Activos Totales

 Fórmula DuPont modificada
Esta fórmula relaciona el
rendimiento sobre los activos
totales de la empresa (RSA) con su
rendimiento sobre el patrimonio
(RSP). Este último se calcula al
multiplicar el rendimiento sobre
los activos totales (RSA) por el
multiplicador de apalancamiento
financiero (MAF)

RSP (ROE)= RSA X MAF

 (*)

(*) Total Activos/Capital = (1+Deuda/Capital)

El uso del multiplicador de

apalancamiento financiero (MAF) para
convertir el RSA en RSP refleja el efecto del
apalancamiento financiero en el
rendimiento que obtienen los propietarios
MAF del 2.06 de Bartlett Company
($3,597,000 de activos totales/
$1,754,000 de capital en acciones
comunes) en la fórmula DuPont
modificada se obtiene :
La ventaja del sistema DuPont es que permite a la
empresa dividir el rendimiento sobre el
patrimonio en un componente de utilidad sobre
las ventas (margen de utilidad neta), un
componente de eficiencia del uso de activos
(rotación de activos totales) y un componente de
uso de apalancamiento financiero (multiplicador
de apalancamiento financiero)

ROE = (utilidad neta / ventas) x (ventas / activos) x (activos / capital)

¿Preguntas?
Muchas gracias
por tu atención