LOS PROBLEMAS ECONÓMICOS DE ARGENTINA

UNA CAÍDA DE LA MONEDA OBLIGA A

ARGENTINA A BUSCAR UNA LÍNEA DE CRÉDITO
DEL FMI.

EL 8 DE MAYO, mientras el peso continuaba cayendo, Mauricio Macri, el

presidente de Argentina, se dirigió a su nación por televisión. Su gobierno había

abierto negociaciones con el FMI para una línea de crédito a fin de "evitar una

crisis como la que hemos enfrentado antes en nuestra historia". Eso estabilizó el

peso. Pero también trajo recuerdos dolorosos para los argentinos, puso de relieve

las dudas sobre el enfoque de Macri para reparar la economía de la Argentina y

ensombreció el futuro del presidente reformista.

Los argentinos tienen recuerdos amargos de la última vez que su gobierno buscó

la ayuda del FMI. Muchos culpan al fondo por imponer la austeridad a cambio de

préstamos y luego desconectaron el 2001, lo que convirtió a su país en un

devastador default soberano de 82.000 millones de dólares. Le siguió el

desempleo generalizado, un fuerte aumento de la pobreza y el corralito, en el que

el gobierno congeló las cuentas bancarias durante un año para detener una

carrera. La economía de Argentina había sido golpeada por las políticas lunáticas

de una sucesión de gobiernos populistas. Pero la mayoría de los argentinos aún

mantienen al FMI como responsable de su propia Depresión. Recurrir a él en

busca de ayuda era, por lo tanto, políticamente arriesgado, pero el Sr. Macri se

estaba quedando sin alternativas.

El peso argentino ha caído un quinto frente al dólar desde el comienzo del año

(ver gráfico). Los esfuerzos frenéticos del banco central para detener el

deslizamiento fallaron. Entre el 23 de abril y el 4 de mayo vendió $ 5 mil

millones en reservas de divisas y aumentó las tasas de interés en etapas en 12.75

puntos porcentuales. Como parte del esfuerzo por tranquilizar a los

inversionistas, Nicolás Dujovne, el ministro del Tesoro, recortó el objetivo para

el déficit presupuestario primario de este año de 3.2% a 2.7%. Había alcanzado el

3.9% en 2017. Pero cada nuevo paso trajo solo un breve respiro antes de que el

peso comenzara a caer nuevamente.

Al igual que otros mercados emergentes, Argentina está sufriendo por el

fortalecimiento del dólar y las mayores tasas de interés estadounidenses. El 24 de

abril, el rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años subió por encima del

3% por primera vez desde enero de 2014. Eso impulsó una ola de ventas, que

ganó nuevo impulso el 8 de mayo cuando Jerome Powell, presidente de la

Reserva Federal, asustó a los inversores diciendo, en efecto, que la política de

tasas de interés se establecería sin prestar mucha atención al impacto en los

mercados emergentes. La lira turca, el peso mexicano y el zloty polaco cayeron

todos.

Pero Argentina es inusualmente vulnerable. Las expectativas de inflación para

este año han aumentado a 22%, muy por encima del objetivo del banco central

del 15%. Los inversores están preocupados por la deuda en moneda extranjera
que ha aumentado al 40% del PIB, frente al 26% en 2015, y por los grandes

déficits fiscal y de cuenta corriente. Las altas tasas de interés y los mercados de

capital subdesarrollados significan que Argentina no ha podido encontrar la

financiación que necesita localmente y en su propia moneda, como lo han hecho

algunos países en desarrollo.

Las disputas sobre la velocidad de la reducción del déficit han creado fracturas en

la coalición de Macri. Una oposición envalentonada busca descarrilar sus

reformas económicas. "Los inversores están cuestionando si el gobierno está

dispuesto a asumir los costos políticos necesarios para mantener su estrategia

económica a largo plazo", dice Dante Sica de Abeceb, una consultora económica.

El Sr. Macri ha tomado una actitud cautelosa para limpiar el desastre que heredó

de su predecesora, Cristina Fernández de Kirchner. Cuando asumió el cargo en

diciembre de 2015, la economía estaba en completo desorden. El instituto

nacional de estadísticas produjo cifras de inflación ficticias para disfrazar

aumentos anuales de precios de más del 40%. El banco central imprimió dinero

para financiar el déficit, que aumentó al 5,4% del PIB en 2015. Los controles

cambiarios inflaron artificialmente el peso. Los impuestos a la exportación

alentaron a los agricultores a acumular grano. Una disputa con los tenedores de

bonos significó que Argentina fue excluida de los mercados crediticios

internacionales.
Macri levantó rápidamente los controles de divisas, recortó los impuestos a

la exportación y se conformó con los tenedores de la deuda incumplida de

Argentina. Pero al carecer de una mayoría en el Congreso y con la

esperanza de no frenar el crecimiento económico, decidió reducir el déficit

lentamente. Los Pero luego, el señor Macri pareció apartar la vista del balón.

Las dudas surgieron por primera vez en diciembre, cuando el banco central

relajó su objetivo de inflación para 2018 del 12% al 15%. Lo hizo a instancias

del gobierno, que estaba preocupado por el impacto de las altas tasas de interés

en el crecimiento económico. Luego, el banco recortó las tasas en 0,75 puntos

porcentuales, lo que provocó un aumento en las expectativas de inflación. Los

inversionistas comenzaron a preocuparse por su independencia y su compromiso

de reducir la inflación. En abril, cuando el gobierno introdujo un impuesto a las

ganancias de capital sobre los bonos argentinos, la nerviosidad se intensificó.

Ahora que el crédito es prohibitivamente caro, Argentina tiene pocas alternativas

más que recurrir al FMI. Sin duda habría preferido una "línea de crédito flexible"

incondicional. Pero el FMI ofrece tales préstamos solo a países con "sólidos

fundamentos económicos y registros de seguimiento de políticas". A pesar del

progreso logrado con el Sr. Macri, Argentina carece de ambos. El 10 de mayo

confirmó que estaba buscando un acuerdo "de reserva", que garantiza que el

crédito estará disponible a cambio de cualquier reforma que el FMI considere

necesaria.
Las cosas podrían ser peores para el señor Macri. Los argentinos no hacían cola

para retirar sus depósitos de los bancos, como lo hicieron en 2001. No se enfrenta

a la reelección hasta octubre de 2019 y hasta ahora ha disfrutado de

calificaciones de aprobación relativamente buenas. Pero parece que pagará un

alto precio político por la crisis. Una encuesta reciente encontró que las tres

cuartas partes de los argentinos se oponían a acercarse al FMI. Las elecciones del

próximo año parecen ser más competitivas de lo esperado, reconoce Sergio

Berensztein, un politólogo. Los titulares de los bonos a 100 años de Argentina

tienen unos pocos meses nerviosos por delante.

Subsidios al transporte y los servicios públicos se retiraron solo gradualmente

para evitar un aumento en la inflación. Los bajos costos internacionales de

endeudamiento permitieron al gobierno cerrar el déficit fiscal de manera barata.

Los inversores extranjeros parecen respaldar la estrategia. En junio de 2017

adquirieron el primer bono de 100 años de Argentina, con un rendimiento anual

de 7.9%.