Año 2015

DOCUMENTOS DE TRABAJO FCEA

ISSN 1909-4469 / ISSNe 2422-4642 No. 03
Departamento de Economía

Restricciones de balanza
de pagos en Colombia
Efectos de la apertura internacional
y el aumento del comercio con Asia

Pavel Vidal Alejandro

José Tomás Peláez Soto
Mauricio de Miranda Parrondo
 

Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas, FCEA

1 

 
 Año 2015
DOCUMENTOS DE TRABAJO FCEA
ISSN 1909-4469 / ISSNe 2422-4642 No. 03

Documento de Trabajo FCEA

ISSN 1909-4469 / ISSNe 2422-4642
Año 2015 No. 03

Restricciones de balanza de pagos en Colombia:

Efectos de la apertura internacional y el aumento del comercio con Asia
Autores. Pavel Vidal Alejandro. pavel@javerianacali.edu.co
José Tomás Peláez Soto. jtpelaez@javerianacali.edu.co
Mauricio de Miranda Parrondo. mdmirand@javerianacali.edu.co
Departamento de Economía

WEBSITE:
http://www.javerianacali.edu.co/facultades/ciencias-economicas-y-administrativas/documentos-de-trabajo

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Sello Editorial Javeriano - 2015

Coordinadora: Iris Cabra
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Formato 28 x 21 cms.

©Derechos Reservados
©Sello Editorial Javeriano
Junio de 2015

La serie de Documentos de Trabajo FCEA pone a disposición para el análisis, discusión y retroalimentación de la comunidad académica los
avances y resultados preliminares del trabajo académico de los profesores de la Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas. Estos
documentos no han sido sometidos a procesos de evaluación formal por pares internos ni externos a la Facultad. Se espera que muchos de
estos documentos posteriormente sean sometidos a evaluación en publicaciones especializadas.

Las opiniones expresadas en este documento son de exclusiva responsabilidad de los autores y no comprometen institucionalmente a la
Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas, ni a la Pontificia Universidad Javeriana Cali.

2 

 
 Contenido

 
1. Introducción 6
2. Tendencias del comercio de Colombia con Asia 8
3. Modelo de crecimiento económico con restricción de balanza de pagos 13
4. Estimación econométrica 17
5. Contribuciones al crecimiento 22
6. Consideraciones finales 31
7. Bibliografía 33
8. Anexos 36

3 

 
 Restricciones de balanza de pagos en Colombia:
Efectos de la apertura internacional y el aumento del comercio con Asia1

Pavel Vidal Alejandro2

pavel@javerianacali.edu.co
Profesor Asociado Departamento de Economía
y miembro del grupo de investigación IDEAS,
Pontificia Universidad Javeriana, Seccional Cali

José Tomás Peláez Soto

jtpelaez@javerianacali.edu.co.
Miembro del grupo de investigación IDEAS,
Pontificia Universidad Javeriana, Seccional Cali

Mauricio de Miranda Parrondo

mdmirand@javerianacali.edu.co
Profesor Titular Departamento de Economía
y miembro del grupo de investigación IDEAS,
Pontificia Universidad Javeriana, Seccional Cali

RESUMEN

A partir de la estimación del “modelo de crecimiento económico con restricción de

balanza de pagos (CRBP)”, el artículo evalúa el impacto de la apertura
internacional y del comercio con Asia en el crecimiento del PIB colombiano. El
modelo aporta evidencia a favor de las políticas de apertura internacional, pero al
mismo tiempo se destaca el aumento de un grupo de vulnerabilidades en igual
período. En cuanto a Asia, a pesar de representar un porcentaje bajo dentro del
total del intercambio comercial, se ha incrementado significativamente la
dependencia del crecimiento del PIB colombiano a la dinámica de relaciones con
dicha región. En especial China, en una medición que toma en consideración el
canal de las exportaciones, se estima que pasó a ser en los años dos mil el segundo
socio comercial con mayor contribución positiva al crecimiento de la economía
colombiana, aunque queda todavía muy distante de la contribución de EEUU.

                                                            
1
El artículo es resultado de un proyecto de investigación financiado por la Pontificia Universidad Javeriana, Seccional Cali
para el año 2013. Agradecemos los comentarios recibidos en el desarrollo de esta investigación por parte de Lya Paola Sierra,
Andrés Fernandez Martín, José Antonio Ocampo y Sara Calvo.

2
Agradezco también a la Universidad de Columbia por las facilidades y recursos con que pude contar para finalizar el
presente artículo durante el período de profesor invitado en el Institute of Latin American Studies (ILAS) de la School of
International and Public Affairs (SIPA) de noviembre de 2013 a enero de 2014.  

4 

 
Palabras clave: crecimiento económico, restricción de balanza de pagos,
Colombia, Asia, China

JEL: C32, F31, F43

Balance-of-Payments Constraints in Colombia:

Effects of International Openness and Trade with Asia

ABSTRACT

Based on the estimation of the balance-of-payments constrained growth (BPCG)

model, this article evaluates the impact of international openness and the trade
with Asia on Colombia’s GDP growth. The model provides evidence in favor of the
policies of trade liberalization in the 1990s, as well as highlighting the raise of a set
of vulnerabilities. With regard to Asia, the dependence of Colombia’s GDP has
increased but still continues to be below the contribution of the exports to the
USA.

Keywords: economic growth; balance-of-payments constraints; Colombia; Asia.

JEL: C32, F31, F43

5 

 
1. INTRODUCCIÓN

La inserción de Colombia en la economía global ha aumentado en las últimas dos

décadas como resultado de un proceso de apertura unilateral implementado a
comienzos de los años noventa y a partir de los acuerdos comerciales bilaterales y
multilaterales firmados en este siglo. Al mismo tiempo, y en correspondencia con
las tendencias actuales del comercio internacional, el intercambio de Colombia con
los países asiáticos, y en particular con China, se ha acelerado desde los años dos
mil. La apertura internacional y el mayor rol de Asia indudablemente caracterizan
la evolución reciente del sector externo colombiano, sin embargo, la contribución
que ello representa para el crecimiento de la economía colombiana no es tan obvia,
debido al bajo peso relativo que aún tienen dentro del total de la actividad
económica.

A pesar de las políticas de apertura internacional, el país continúa siendo una

economía relativamente cerrada; el valor del comercio internacional de bienes y
servicios en 2012 representó un 39,1% del PIB, por debajo, por ejemplo, de Chile
(72.8%) y de Perú (52.5%). Por otra parte, si bien se ha venido incrementado el
comercio con Asia, y en especial con China, el porcentaje que representan dentro
del total del intercambio comercial de Colombia sigue siendo bajo; en 2011 solo
llegaban a 9,9% y 3,7%, respectivamente.

En este contexto, en el presente artículo se realiza una evaluación de dichas

contribuciones tomando como punto de partida la estimación del “modelo de
crecimiento económico con restricción de balanza de pagos (CRBP)” para
Colombia. El modelo permite relacionar el crecimiento de la economía con la
evolución del sector externo; de esta manera, proporciona un marco teórico y
empírico que utilizamos para evaluar el impacto de la apertura internacional y del
comercio con Asia en el PIB colombiano. Con datos anuales desde 1954 hasta 2011
se estima la versión ampliada del modelo propuesta por Thirlwall y Hussain (1982)
en la cual el crecimiento del ingreso real de los países se explica a partir de las
exportaciones reales, el financiamiento externo neto real y los términos de
intercambio.

Las estimaciones econométricas con los datos colombianos mostraron que las tres
variables del modelo son significativas y tienen los signos esperados. El modelo, no
obstante, solo explica un 55% de los cambios en el crecimiento del PIB colombiano,
en gran medida debido a que no se encuentra una relación de cointegración (largo
plazo) entre las series. Nuestros resultados se ubican en un punto intermedio entre
los encontrados por Velasco (2006), quien rechaza la validez del modelo CRBP para
Colombia, y los expuestos por Márquez (2006) y García y Quevedo (2005), quienes
encuentran que el PIB de Colombia tiende en el largo plazo al restringido por la
balanza de pagos.

6 

 
A partir de las elasticidades estimadas en el modelo CRBP, computamos las
contribuciones para distintos períodos. Los resultados indican que, en el periodo de
apertura comercial desde los años noventa, se ha producido un relajamiento de las
restricciones externas de balanza de pagos que ha sido clave para el crecimiento del
PIB colombiano. En los años noventa las tres variables de balanza de pagos
consideradas contribuyeron de manera conjunta con 2,5% de un crecimiento
promedio del PIB de 3,9%3, y desde 2000 a 2011 contribuyeron con 2,7% al 4,2% de
crecimiento promedio del PIB. La contribución de las exportaciones reales fue
crucial para la aceleración del PIB en los años noventa, mientras que en los años
dos mil fue determinante el aumento de la contribución del financiamiento externo
neto y de los términos de intercambio.

Después de computar las contribuciones agregadas se aproximan las contribuciones

de Asia y de los principales socios comerciales. En el período 2000-2011 se verifica
un incremento de la contribución de las exportaciones reales a Asia, lo cual fue
crucial en el año 2009 para amortiguar los impactos de la crisis internacional (se
estima una contribución de 0,8% de un crecimiento del PIB de 1,7%), así como en
el año 2010 para la recuperación posterior a la crisis (1,3% es la contribución
estimada de un crecimiento del PIB de 4%). El cálculo de las contribuciones por
países, aproximadas por el canal de los volúmenes exportados, muestra que China
pasó a ser en los años dos mil el segundo socio comercial con mayor contribución
positiva al PIB de Colombia, por encima de la contribución de socios comerciales
históricos como Venezuela, Ecuador y Perú. Asia también ha tenido una
contribución no despreciable en la evolución del PIB colombiano desde los años dos
mil a través de su influencia en los precios internacionales de las materias primas, y
en correspondencia, en la mejoría de los términos de intercambio.

Estos resultados de alguna manera también coinciden con los encontrados por
Blázquez-Lidoy, Rodríguez y Santiso (2006) para el conjunto de las economías
latinoamericanas. Los autores, luego de examinar el comercio con China de 34
países de América Latina (incluyendo Colombia), llegan a la conclusión que el
crecimiento de China representa un bajo riesgo, y más que todo es una oportunidad
que se ha venido materializando en el incremento de las exportaciones de la región.
Sus análisis se apoyan en el hecho de que las economías latinoamericanas enfrentan
un bajo riesgo de competencia desde China dado que la región exporta
principalmente productos básicos.

Un estudio más reciente de Rebucci, Cesa-Bianchi, Pesaran, y Xu (2012) va un

poco más lejos en sus conclusiones al aportar evidencia que sugiere una hipótesis de
desacoplamiento del ciclo económico de América Latina del ciclo en EEUU, en
favor de una mayor conexión con el ciclo de la economía china. Los autores,
                                                            
3
En los cálculos promedios de los años noventa se excluye el año 1999 por presentar un comportamiento atípico asociado a la
crisis financiera y la recesión que vivió el país.

7 

 
tomando datos de cinco economías latinoamericanas (no incluyen a Colombia),
encuentran que el impacto de los cambios en el PIB chino sobre la región ha
crecido en más de tres veces desde mediado de los años noventa, mientras que el
efecto del PIB de EEUU sobre la región ha disminuido a la mitad.

Nuestras estimaciones de las restricciones de balanza de pagos para Colombia, si

bien encuentran un incremento notable de la contribución desde China, no indican
una disminución pronunciada en la contribución desde EEUU. Del 2000 al 2011 la
contribución de las exportaciones reales hacia EEUU superó en más de tres veces la
contribución de las exportaciones hacia China.

Sin ser conclusivas, las estimaciones del modelo CRBP para Colombia aportan
evidencia a favor de las políticas de apertura internacional, debido a la significativa
contribución positiva que han tenido las variables de balanza de pagos sobre el
crecimiento del PIB desde los años noventa. No obstante, se confirma que dichas
políticas no han sido suficientes para alcanzar tasas marcadamente mayores de
crecimiento económico. Se llama la atención sobre un grupo de vulnerabilidades que
se han extendido en lo fundamental desde los años dos mil. Más que en décadas
anteriores, la sostenibilidad del crecimiento actual del PIB colombiano depende de
lo que suceda con los precios de las materias primas y con los flujos internacionales
de capital. A ello se añade un nuevo fenómeno que es la dependencia a las
economías asiáticas, en particular, a China.

La estructura del artículo es la siguiente. En la sección II se describen algunas

características esenciales del comercio exterior colombiano con Asia. En la sección
III se explica en qué consiste el modelo teórico CRBP y en la IV se muestran los
resultados de su estimación econométrica para Colombia. En la sección V se
exponen y analizan las contribuciones de las variables del modelo, primero de forma
agregada y luego vinculadas a las relaciones con Asia y en comparación con los
principales socios comerciales. Finalmente, en la sección VI se extraen algunas
señales de interés para la formulación de políticas económicas.

2. TENDENCIAS DEL COMERCIO DE COLOMBIA CON ASIA

En el gráfico 1 se puede apreciar la evolución del valor de las exportaciones

colombianas con destino a Asia en el período 1970-2011.4 Medidos en dólares
corrientes, en la década del setenta registraron un promedio anual de 55 millones
de dólares, 215 millones en los años ochenta, 462 millones en los noventa y 1.846
millones entre 2000 y 2011. En este último incremento han influido tanto los
volúmenes exportados como el aumento de los precios. Desde el momento de las
                                                            
4
Se consideraron para la investigación el total de los 44 países que contiene el continente asiático. La fuente de las
estadísticas en relación al comercio con Asia fueron tomadas de CEPAL (2013).

8 

 
políticas de apertura internacional las exportaciones a Asia presentaron una
reacción positiva, pero luego, entre 1998 y 2001, estas cayeron durante cuatro años
consecutivos coincidiendo con la crisis financiera asiática y la propia crisis de la
economía colombiana. Es desde el año 2002 en que las exportaciones crecen de
manera acelerada y continua, superando, por primera vez, los 1.000 millones de
dólares a partir de 2005. Se destaca que incluso sostuvieron crecimientos positivos
durante la crisis económica internacional de 2008.

Gráfico 1. Colombia: exportaciones hacia los países de Asia, 1970-2011

(Miles de dólares)
6000000

5000000

4000000

3000000

2000000

1000000

0
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Elaboración propia en base a los datos de la CEPAL (2013).

Japón fue el principal destino de las exportaciones colombianas a Asia entre 1970 y
2000, concentrando el 93.3% del valor exportado en 1970, 87.5% en 1980, 74.5% en
1990 y 53.8% en 2000. A partir de 2001, Japón experimentó una marcada pérdida
hasta llegar a 10% en 2011, en gran parte explicado por el auge China. China ganó
participación desde principios de este siglo, pasó de representar un 5.8% en 2002 a
un 37.6% en 2011 en relación al total de las exportaciones de Colombia al
continente asiático.5 Los otros dos destinos de mayor peso son Israel, con una
proporción promedio de 12.4% para 2001-2011 e India con 13.1% para los años
2008-2011, dentro del total exportado a la región.

En comparación con otras regiones y países, la participación de Asia en las

exportaciones totales del país continúa siendo relativamente bajas, aunque han
dado un salto desde 2009, tal y como se aprecia en el gráfico 2. Durante 1970-2011,
las naciones asiáticas representaron en promedio el 5.1% del total exportado,
alcanzando un máximo de 12.3% en 2010 y un mínimo de 1.8% en 1974. Como
                                                            
5
Ello coincide con el momento que en China entra a la Organización Mundial de Comercio.

9 

 
región en su totalidad quedan muy por debajo del protagonismo de EEUU, y
equivale en promedio a lo que exporta Colombia a cualquiera de los otros cuatro
socios comerciales de mayor relevancia. Estados Unidos, Venezuela, Ecuador, Perú
y Holanda representaron en promedio más del 50% del total de ventas al exterior
en la serie 1970-2011. De manera específica, 36% del total de exportaciones
nacionales fueron enviadas a Estados Unidos, 7% a Venezuela, 4% a Holanda, 3% a
Ecuador y 2.5% a Perú. En los últimos años, junto con el aumento de la
participación asiática en los valores exportados, resalta el desplome de la
participación venezolana desde un 17,9% en 2007 hasta un 3,3% en 2011 como
consecuencia de la crisis en este país y las restricciones impuestas a los productos
de origen colombiano.6

Gráfico 2. Colombia: participación de Asia y los principales socios

comerciales en las exportaciones totales, 1970-2011
(Participación dentro del total de exportaciones)

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011

Holanda Perú Venezuela

Ecuador Estados Unidos Asia

Fuente: Elaboración propia en base a los datos de la CEPAL (2013).

En cuanto a las características de la oferta exportadora a Asia, en todo el período

esta ha quedado concentrada en pocos productos. Tres partidas arancelarias
representaron 82% del total exportado en 1970, 86% en 1980, 73% en 2000 y 77%
en 2011. Lo que sí cambia desde los años dos mil es la composición de la canasta
exportadora. En el período 1970-2000 estuvieron lideradas por el café, para el año
2011 la partida Petróleo y sus derivados ocupó la primera posición con una
participación de 38%, seguido de la partida Carbón, Coque y Briquetas con 29%.
En la tabla A.1 del anexo de resumen estas estadísticas por decenios.
                                                            
6
Un examen de la evolución del comercio entre Colombia y Venezuela puede encontrarse en Esguerra, Montes, Garavito y
Pulido (2010).

10 

 
Las tablas A.2 y A.3 del anexo se muestran estas mismas estadísticas pero en
frecuencia anual y concentradas en los periodos 2001-2005 y 2006-2011 donde
ocurre el crecimiento de las exportaciones hacia las economías asiáticas. Al igual
que en años anteriores, la partida Café, Té y Especias representó las mayores
ventas en 2001 y 2002. A partir de esta fecha, su participación se redujo hasta
representar un moderado 9.6% del total de exportaciones a Asia en 2011. Entre
2003 y 2007, la partida Hierro y Acero ocupó el primer lugar con un participación
promedio de 32.6% en dichos años. Por su parte, Petróleo y sus derivados lideró las
exportaciones para el periodo 2008-2011.

Los destinos más importantes de estos productos fueron: Corea del Sur, China,
India, Israel, Japón, Singapur, Taiwán y Turquía. Particularmente, las
importaciones de China estuvieron encabezadas por los Minerales metalíferos y
Chatarra metálica en 2006 y 2007, Carbón, Coque y Briquetas en 2010, Hierro y
Acero entre 2003-2011 y Petróleo y sus derivados a partir de 2008. Corea del Sur,
al igual que Taiwán, demandó sobre todo Hierro y Acero para los años 2001-2006.
Por su parte, Colombia envió Carbón, Coque y Briquetas hacia Israel en los once
años y hacia Turquía a partir de 2003. Singapur importó mayormente Petróleo y
sus derivados en 2008, 2010 y 2011; Taiwán hizo lo propio en 2008 e India a partir
de este último año.

La composición de las exportaciones hacia Asia, caracterizada por una marcada

concentración en partidas arancelarias pertenecientes al sector primario, no dista
mucho de las exportaciones de Colombia al resto del mundo. Según la información
del Anuario Estadístico de la CEPAL (2012), la participación de los productos
primarios en las exportaciones totales de Colombia superó el 60% entre 2004 y llegó
al 82.5% en 2011.

Las importaciones desde Asia también han seguido una tendencia similar a las
exportaciones, tal y como se aprecia en el gráfico 3. Las importaciones sobrepasaron
los 1.000 millones de dólares en la primera mitad de la década del noventa; época
en la cual Colombia adoptó medidas que buscaban acelerar el camino aperturista y
profundizar la inserción del país en los mercados mundiales.7 Después de la recesión
experimentada por Colombia en 1999, las compras externas aumentaron
aproximadamente en 7.000 millones de dólares, al pasar de 1.646 millones de
dólares en 2000 a 8.577 millones de dólares en 2008. En 2009, las importaciones
desde Asia cayeron a 6.937 millones de dólares como consecuencia del bajo
crecimiento económico del país. Posterior a este año, las importaciones retomaron
la tendencia creciente, hasta alcanzar 13.941 millones de dólares en 2011.

                                                            
7
Tal y como lo señala Ocampo, Sánchez, Hernández y Prada (2004), los aranceles disminuyeron de un promedio de 35% a
10%, en 1990.

11 

 
Gráfico 3. Colombia: importaciones desde los países de Asia, 1970-2011
(Miles de dólares)
16000000
14000000
12000000
10000000
8000000
6000000
4000000
2000000
0
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Elaboración propia en base a los datos de la CEPAL (2013).

Las importaciones desde los países asiáticos representaron 6.6% del total importado
en 1970, 11.3% en 1985, 14.0% en 2000 y 25.6% en 2011. En 2003 China remplazó a
Japón como el principal país origen de las importaciones colombianas desde Asia.
Entre 2008 y 2011, el país asiático aportó en promedio el 55% de las compras de
Colombia a dicha región. Le siguen en importancia para en igual período Japón
(11.8%), Corea del Sur (9.6%), India (6.8%), Taiwán (3.9%) y Tailandia (3.4%). En
todo el período examinado Colombia ha registrado un déficit comercial con Asia.
En 1993 hay un salto en este desbalance y supera los 1000 millones; en 2004 vuelve
a tener un aumento representativo por encima de los 2000 millones; desde entonces
el déficit ha venido creciendo aceleradamente para sobrepasar en 2011 los 8000
millones de dólares.

Las características del comercio de Colombia con Asia no se alejan mucho de las
tendencias que han predominado en la región. Hamanaka y Tafgar (2012) realizan
un análisis del comercio entre ocho economías de Asia Oriental y diez de América
del Sur (incluyendo a Colombia) y encuentran las siguientes características: i) el
crecimiento del comercio entre las dos regiones puede atribuirse, principalmente, a
la intensificación del comercio de China con América del Sur; (ii) las mayores
importaciones chinas procedentes de América del Sur se limitan a un número
reducido de productos básicos; (iii) el aumento de las importaciones de Asia
Oriental procedentes de América del Sur obedece, en parte, al incremento del
precio de esos productos; (iv) China ha comenzado a exportar diversos tipos de
artículos electrónicos y máquinas a América del Sur

12 

 
3. MODELO DE CRECIMIENTO ECONÓMICO CON RESTRICCIÓN
DE BALANZA DE PAGOS

El modelo CRBP fue expuesto inicialmente por Thirlwall (1979) y tiene sus
fundamentos en los trabajos de Harrod (1933). Este clasifica entre los modelos
keynesianos de crecimiento económico, pues destaca la importancia de la demanda
agregada en el proceso de crecimiento económico, en contraposición al enfoque
neoclásico que considera como elementos fundamentales del crecimiento la oferta de
los factores de producción y el progreso técnico. Dentro de los componentes de la
demanda agregada el modelo CRBP resalta el papel de las exportaciones, debido a
que son el único componente de la demanda que puede expandirse sin deteriorar el
equilibrio de la balanza de pagos.

El modelo toma en consideración la dependencia que tienen las economías de la

importación de insumos y de capital para el funcionamiento y expansión de su
economía. De esta manera, la disponibilidad de moneda extranjera para pagar
importaciones impone un límite al crecimiento económico.

Las exportaciones permiten relajar la restricción de divisas al generar ingresos

externos para pagar las importaciones. Al efecto de las exportaciones se añade
también el efecto que pueden tener el financiamiento externo y los términos de
intercambio (o la tasa de cambio real) para relajar las restricciones de balanza de
pagos. Una descripción completa del modelo CRBP se encuentra en el texto de
McCombie y Thirlwall (1994).

La formulación del modelo CRBP ampliada con financiamiento externo fue

desarrollada por Thirlwall y Hussain (1982). Es esta la versión que estimamos con
datos colombianos. Las ecuaciones que la componen se exponen a continuación.

X * Px  FE * E  M * Pm * E
(1)

La ecuación (1) expresa la identidad simplificada de la balanza de pagos, donde X

representa las exportaciones reales, Px el precio de las exportaciones en moneda
nacional, FE el financiamiento externo neto o déficit en cuenta corriente de la
balanza de pagos en unidades de moneda extranjera, M las importaciones reales,
Pm el precio de las importaciones en moneda extranjera y E el tipo de cambio
nominal expresado en unidades de moneda nacional por cada unidad de moneda
extranjera. La ecuación (1) indica la restricción de balanza de pagos o divisas a que
están atadas las economías para poder cumplimentar las importaciones. Para que
esta restricción se relaje los países requieren aumentar sus exportaciones, disponer
de un mayor financiamiento externo neto o ser beneficiados por mayores precios en
las exportaciones o menores precios en la factura de importación.
13 

 
La ecuación (2) es una identidad que se introduce para simplificar la notación
algebraica, en la cual θ expresa la participación del ingreso por concepto de
exportaciones en el total de las importaciones a precios corrientes y (1-θ) expresa la
proporción de las importaciones corrientes que se financia con la entrada neta de
capitales.
Px * X

Px * X  FE * E 
(2)

La formulación dinámica de la ecuación (1) es:

 x  px   1    fe  e  m  pm  e
(3)

Donde las letras minúsculas representan las tasas de crecimiento de las variables.

Las expresiones (4) y (5) siguiente simbolizan unas ecuaciones dinámicas

convencionales de demanda de importaciones y exportaciones:

m    px  pm  e   y con 0 y  0
(4)
x   ( px  pm  e)  w con  0 y  0
(5)
donde  y  son las elasticidades-precio de las importaciones y las exportaciones,
y y w es son las tasas de crecimiento del ingreso nacional y del ingreso mundial,
mientras que  y  representan las elasticidades-ingreso de las importaciones y las
exportaciones, respectivamente.

Sustituyendo las ecuaciones (4) y (5) en la expresión (3) se obtiene la tasa de

crecimiento económico compatible con el equilibrio en la balanza de pagos:

x  1    fe  e  px       1 px  pm  e 
y

(6)

La ecuación (6) expresa que la tasa de crecimiento del ingreso nacional real se
determina por las tasas de crecimiento de las exportaciones de bienes y servicios
reales ( x ), de los flujos externos netos de capital en términos reales (

14 

 
 fe  e  px ) y de los términos de intercambio ( px  pm  e ).8 Se espera una
relación positiva con las exportaciones y el financiamiento externo;9 en el caso de
los términos de intercambio el signo depende del valor de θ,  y  . La ecuación
(6) a su vez refleja que el crecimiento económico está determinado por la
elasticidad-ingreso de la demanda de importaciones  . Una disminución de  se
asocia a un proceso de sustitución de importaciones y tendría un impacto positivo
en el crecimiento económico dado que se encuentra en el denominador de la
ecuación.10

Nótese que el modelo no entra a distinguir las fuentes de ingreso de capital, ya sea
préstamos de corto o largo plazo o inversión extranjera directa, sino que toma el
financiamiento externo en términos netos, el cual usualmente se aproxima en los
trabajos empíricos mediante el déficit en la cuenta corriente. Asimismo, esta
versión del modelo simplifica la cuenta corriente de la balanza de pagos a la
balanza comercial, esto es, no toma en consideración los ingresos primarios
(intereses y utilidades) y secundarios (remesas).

La inclusión del financiamiento externo neto y los términos de intercambio

permiten emplear el modelo para explicar el crecimiento en períodos menos
extendidos donde pueden ocurrir bonanzas transitorias en la disponibilidad de
divisas como consecuencia de estos indicadores. Pero, si se asume que en el largo
plazo no existe déficit en la cuenta corriente (θ=1) y que los términos de
intercambio son estacionarios, se obtiene la versión más sencilla del modelo CRBP.
En este caso el crecimiento de largo plazo viene determinado por la tasa de
expansión de las exportaciones y la elasticidad-ingreso de las importaciones. En la
literatura dicha expresión se conoce como el multiplicador dinámico del comercio
exterior de Harrod o Ley de Thirlwall:
x
y

(7)

Son varios los autores que han realizado estimaciones de las distintas versiones del
modelo CRBP para diferentes economías. Por ejemplo, McCombie (1997) realiza
comparaciones entre Estados Unidos, Japón y Reino Unido; Bairam (1990) toma
                                                            
8
El modelo también puede expresarse en función de la tasa de cambio real, en lugar de los términos de intercambio. En los
estudios empíricos se han empleado indistintamente cualquiera de las dos mediciones de precios relativos internacionales.

9
Suponiendo que el país es importador neto de capitales y por tanto θ es menor que la unidad.

10
Otras versiones del modelo CRBP pueden encontrarse en Moreno-Brid (2003).

15 

 
una muestra de países exportadores de petróleo y otro grupo de países en desarrollo
no exportadores de petróleo; Moreno-Brid (1999), Hieke (1997) y Atesoglu (1994)
aplican el modelo al análisis del crecimiento económico de México, Estados Unidos
y Alemania, respectivamente. Entre los autores que emplean el modelo CRBP
ampliado con el financiamiento externo se encuentran en Atesoglu (1993-1994) y
Hussain (1999). El modelo ha sido aplicado a países de América Latina, podemos
citar entre ellos los trabajos de Fugarolas y Matesanz (2005), Fraga y Moreno-Brid
(2006), Bértola, Higachi y Porcile (2002) y Moreno-Brid y Pérez (2000). En
general, las investigaciones indican la validez del modelo CRBP para explicar y
pronosticar la evolución del crecimiento en las economías ya sean desarrolladas o en
desarrollo. Asimismo ha resultado significativa la relación entre crecimiento del PIB
y exportaciones independientemente de que la economía no sea una economía con
una alta tasa de apertura internacional.

La estimación del modelo CRBP tiene algunos antecedentes para Colombia. García
y Quevedo (2005), por ejemplo, se aproximan al modelo CRBP, no mediante la
estimación directa de la ecuación (6) sino estimando una demanda de
importaciones (4) que les proporciona la elasticidad-ingreso  y la elasticidad
precio  de las importaciones. Con estos datos calculan indirectamente el
crecimiento del PIB de Colombia restringido por la balanza de pagos en el periodo
1952-2000 y lo comparan con el crecimiento observado del PIB. Concluyen que el
crecimiento del PIB de Colombia sí tiende en el largo plazo al PIB restringido por
la balanza de pagos y que es válida la ley de Thirlwall para el país.

Márquez (2006), por su parte, comprueba distintas versiones del modelo CRBP
entre 1969 y 2002, desde la simple ley de Thirlwall (ecuación 7) hasta el modelo
ampliado con distintas fuentes de financiamiento externo de la balanza de pagos.
En este trabajo no se encuentra una relación significativa entre tasa de cambio real
y el crecimiento económico, pero sí encuentra evidencia de que el PIB colombiano
tiende al PIB restringido por la balanza de pagos.

Velasco (2006), en cambio, busca comprobar la validez de ley de Thirlwall para

Colombia para un período más extenso, 1925-2000. Contrario a los estudios de
Márquez (2006) y García y Quevedo (2005), la autora no encuentra una relación de
largo plazo entre el PIB y las exportaciones. También se aproxima empíricamente
al modelo mediante la estimación de la demanda de importaciones. Según las
conclusiones de la investigación, el crecimiento económico colombiano no se explica
a partir de las exportaciones y de la elasticidad ingreso de las importaciones.

El aporte de nuestras estimaciones en relación a estos estudios previos para

Colombia radicaría en dos cuestiones. Primero, desde el punto de vista de
aproximación empírica, se cuentan con datos hasta 2011, mientras que los estudios
anteriores llegan a lo sumo al año 2002, con lo cual disponemos de más información
sobre el período de mayor apertura comercial en Colombia y en el cual el comercio
16 

 
con Asia ha presentado un singular dinamismo. Otra distinción en la metodología
empírica es que se estima directamente el modelo ampliado CRBP (6) en lugar de
emplear la metodología indirecta de estimación de la demanda de importaciones.

La segunda diferencia es que nuestro objetivo final no es solo comprobar la validez

o no de la ley de Thirlwall y del modelo CRBP para Colombia, sino computar y
analizar la contribución en cada período de las restricciones de balanza de pagos y
de cada indicador del modelo, para luego, aproximarnos al rol que ha tenido el
comercio con Asia y extraer algunas señales de interés para la política económica.
En resumen, existirían diferencias con los estudios previos en cuanto a la
estimación empírica y en cuanto a los objetivos de los análisis.

4. ESTIMACIÓN ECONOMÉTRICA

En correspondencia con la ecuación (6) del modelo teórico CRBP se realiza la

estimación empleando los datos anuales desde del producto interno bruto a precios
constantes (PIB); las exportaciones de bienes y servicios reales (X), es decir,
medidas en pesos colombianos y a precios constantes para descontar la influencia
de los precios y quedarnos con el efecto del volumen exportado; el financiamiento
externo neto real (FEN) aproximado por el déficit en la cuenta corriente, también
expresado en pesos colombianos y deflactado por el índice de precio de las
exportaciones; y finalmente los términos de intercambio (TIT). Se trabaja con el
logaritmo de los datos.11

En los gráficos 4 y 5 se visualizan los datos de las series empleadas para las
estimaciones. Se distingue la tendencia positiva que poseen el PIB y las
exportaciones en términos reales, con ciclos más pronunciados la segunda y en
donde se destaca la caída en los años ochenta. No obstante, en el largo plazo el
volumen de exportaciones constituye una fuente de crecimiento sostenida y más
estable en la disponibilidad de divisas que el financiamiento externo y que los
efectos de precios que acontecen por la variación de los términos de intercambio.
Resaltan tres ciclos favorables en el financiamiento externo neto, antes de la crisis
de la deuda en los años ochenta, después de las políticas de apertura internacional
en los años noventa como resultado de las acciones para liberalizar la cuenta de
capitales y la acentuada tendencia positiva en este siglo. En la serie de términos de
intercambio queda marcado el impacto favorable del aumento del precio del café en
los años setenta y del actual boom del precio del petróleo y las materias primas.12
                                                            
11
Las estadísticas de PIB tienen como fuente el Departamento Administrativo Nacional de Estadística de Colombia (DANE).
Los datos de exportaciones, saldo en la cuenta corriente y los términos de intercambio se toman del Banco de la República de
Colombia. Para completar las estadísticas que no estaban disponibles para el período 1954 a 1994 se emplearon los datos del
Grupo de Estudios del Crecimiento Económico Colombiano (GRECO).

12
En Ocampo, Sánchez, Hernández y Prada (2004) se puede ver un análisis de las causas y la periodización de estos ciclos.

17 

 
Los análisis sobre las interrelaciones y los efectos de estos ciclos los realizamos más
adelante a partir del cálculo de las contribuciones una vez que completamos la
estimación del modelo.

Gráfico 4. Colombia: PIB y Exportaciones reales, 1954-2011

(En logaritmo)

PIB X

15
14
14
13
13
12
12
11
11
10
1954
1957
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
Fuente: Elaboración propia en base a los datos del DANE y el Banco de la
República

Gráfico 5. Colombia: Financiamiento externo neto real y términos de

intercambio, 1954-2011
(En logaritmo)
FEN TIT
12 5,2
12
5
12
12 4,8
11 4,6
11
11 4,4

11 4,2
11
4
10
10 3,8
1954
1957
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011

Fuente: Elaboración propia en base a los datos del Banco de la República

18 

 
Todas las series se diferencian por ser no estacionarias y no encontrarse una
relación de cointegración entre ellas. Tanto con la metodología de Engle y Granger
(1987) como de de Johansen (1991 y 1995) se rechaza la presencia de un vector de
cointegración. Aun cuando el modelo teórico está expresado en tasas de
crecimiento, hay un grupo de autores como Bairam (1993), Atesoglu (1997) y
Moreno-Brid (1999) que en el modelo empírico realizan las estimaciones con los
niveles de los logaritmos de las series para no perder con la diferenciación la
información de largo plazo.

Así, un primer resultado empírico de interés, es que para el caso de Colombia no se

encontró una relación de largo plazo entre las variables del modelo CRBP según las
pruebas de cointegración efectuadas. Ello, obviamente, reduce el poder explicativo
de las variables sobre la evolución de más largo término del PIB pues entre ellas no
existe una tendencia común.

Se realiza, por tanto, la estimación como una función de transferencia:

(1  1 L   2 L2 ) d log PIBt   0  1 * d log X t   2 * d log FEN t   3 * d log TITt  et

(8)

La ecuación 8 proporciona las elasticidades de corto plazo asociadas a cada variable

del modelo. Esto es, los  j proporcionan los efectos contemporáneos de cada
indicador sobre el crecimiento anual del PIB (también son llamados multiplicadores
de corto plazo).

En la estimación del modelo fue necesario incluir rezagos de la variable dependiente

para eliminar la autocorrelación de los residuos. De esta forma, la función de
transferencia no solo proporciona los multiplicadores de corto plazo sino que
captura los efectos dinámicos. En la ecuación 8 los rezagos de la variable
dependiente se representan empleando el operador de rezagos 1  1L   2 L2 . Así, el
impacto de cada variable sobre el crecimiento del PIB no se limita a las
elasticidades de corto plazo  j sino que estos efectos se propagan al futuro debido
a los términos autorregresivos.

Ante un shock en la variación de las exportaciones, del financiamiento externo o de

los términos de intercambio el crecimiento del PIB tendrá una respuesta que se
manifestará en varios períodos, tendiendo a un efecto acumulado que se puede
calcular como  j / 1  1   2 . Estas serían como elasticidades acumuladas, lo que en
la literatura econométrica se nombra como multiplicadores de largo plazo, pero no
deben confundirse con las elasticidades de largo plazo que resulta de una relación
de cointegración y que, como ya apuntamos, en nuestras estimaciones no se pudo
verificar estadísticamente.
19 

 
En el cuadro 1 y en el gráfico 6 se resumen los resultados econométricos de la
función de transferencia (ecuación 8) estimada. El cuadro 1 muestra que todas las
variables son significativas y tienen una relación con signo positivo con el
crecimiento del PIB, lo cual está acorde con la teoría. El modelo explica un 55% del
crecimiento del PIB colombiano, lo cual es un R2 que no es bajo tomando en
consideración que las series están diferenciadas. En el gráfico se distingue que el
modelo logra capturar los ciclos del crecimiento del PIB colombiano, si bien no es
un buen predictor para el crecimiento año a año.13

Nuestros resultados por tanto estarían en un punto intermedio entre los

encontrados por Velasco (2006), quien rechaza la validez del modelo CRBP para
Colombia, y los expuestos por Márquez (2006) y García y Quevedo (2005), quienes
encuentran que el PIB de Colombia tiende en el largo plazo al restringido por la
balanza de pagos. En síntesis, nuestras estimaciones indican que las variables del
modelo CRBP sí tienen un efecto significativo en el crecimiento colombiano aunque
no explican todo su comportamiento ni comparten una relación de cointegración.

Gráfico 6. Colombia: El crecimiento del PIB real y el estimado con

el modelo CRBP, 1957-2011
(Diferencias logarítmicas)
estimado real

0,10
0,08
0,06
0,04
0,02
0,00
‐0,02
‐0,04
‐0,06
1957
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011

Fuente: Elaboración propia en base a las estimaciones del modelo CRBP

                                                            
13
El modelo cumple con los supuestos econométricos requeridos. Los residuos del modelo son ruido blanco después de incluir
los rezagos de la variable dependiente. No se encontró inestabilidad en los parámetros. Vale la pena apuntar que si en el
modelo se incluyen como variable de precios relativos internacionales el tipo de cambio real, en lugar de los términos de
intercambio, aparece un cambio estructural en 1993 asociado al cambio permanente que tiene la elasticidad de dicha variable.
Sin embargo, en este trabajo se presentan las estimaciones con los términos de intercambio, y no con el tipo de cambio real,
con el objetivo de poder aproximar el efecto indirecto que ha tenido Asia a partir de su influencia en los precios
internacionales de las materias primas.

20 

 
 Cuadro 1: Estimación del modelo CRBP para Colombia, datos anuales
1955-2011
(Variable dependiente: d log PIBt )
Elasticidades
de corto plazo
d log X t 0,143 (0,032)
d log FENt 0,051 (0,013)
d logTITt 0,054 (0,019)
d log PIBt 1 0,342 (0,108)
d log PIBt 2 0,253 (0,106)
Constante 0,009 (0,005)
AO99 -0,031 (0,011)
R2 0,55
ajustado
Valor F 12,03

Fuente: Elaboración propia.

Notas: Las cifras entre paréntesis corresponden al error estándar.

En cuanto a las elasticidades, se aprecia en el cuadro 1 que la elasticidad de corto

plazo del crecimiento del PIB es mayor para el caso de las exportaciones reales
(0,143) y mucho más baja en relación a las variaciones de los términos de
intercambio (0,054) y del financiamiento externo neto real con una valor un poco
menor (0,051). Una vez que se toman en consideración las relaciones dinámicas, los
multiplicadores de largo plazo quedan en 0,353 para las exportaciones reales, 0,134
para los términos de intercambio y 0,127 para el financiamiento externo neto real.
En base a estos multiplicadores de largo plazo calculamos en la siguiente sección las
contribuciones.

Además de los términos autorregresivos, fue necesario incluir en el modelo una

variable dummy para intervenir el dato atípico negativo del año 1999, obviamente
asociado a la crisis económica y financiera que sufrió el país. De acuerdo a la
estimación realizada -que controla los efectos que ocurrieron en el PIB debido a los
indicadores de balanza de pagos- la crisis de 1999 tuvo un impacto neto negativo
del orden de -3,1% ese mismo año (ver cuadro 1). Este efecto se propagó al futuro
ocasionando un impacto acumulado negativo en el crecimiento económico de -7,7%
(se calcula tomando en consideración los términos autorregresivos del PIB en la
función de transferencia).

21 

 
5. CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO

A partir de las elasticidades estimadas con el modelo CRBP, se computa la

contribución de cada una de las variables al crecimiento del PIB colombiano. Se
multiplica la elasticidad acumulada (multiplicador de largo plazo) por la variación
observada de cada variable, en cada año o en promedio para determinados
períodos.14 Inicialmente evaluamos la contribución en términos macroeconómicos y
luego para el caso del comercio con Asia.

V.1 Contribuciones agregadas

La suma de la contribución de las exportaciones reales, los términos de intercambio

y al financiamiento externo neto real arroja la predicción del crecimiento del PIB
restringido por la balanza de pagos (PIB RBP). La diferencia entre el crecimiento
observado del PIB y el PIB RBP indica “otros” factores que han afectado el
crecimiento del PIB y que no están recogidos en el modelo. Es decir, la
contribución de “otros” aproxima elementos internos tales como factores
estructurales, institucionales y las diferentes políticas económicas que pueden tener
un efecto en el PIB y no están relacionados con la balanza de pagos y las
restricciones de divisas.

Los resultados encontrados para Colombia se presentan en el gráfico 7. Para todo el

período y para cada decenio se descompone el crecimiento observado del PIB en la
contribución agregada de las restricciones de balanza de pagos (PIB RBP) y la
contribución de “otros”. Se excluye en los cálculos el año 1999 por tener un
comportamiento “anómalo” debido a la crisis financiera y recesión que sufrió el país
y que requirió la inclusión de una variable dummy dentro del modelo estimado. El
cálculo por decenios se toma para conservar una homogeneidad en los promedios,
aunque tiene la desventaja que puede esconder los ciclos que ocurren al interior de
cada década.

Se aprecia en el gráfico 7 que en el promedio de todo el período 1955-2011 el

crecimiento del PIB colombiano (4,2%) no tiende al PIB restringido por la balanza
de pagos (1,5%), “otros” factores tienen un mayor peso dentro de la contribución al
crecimiento (2,7%). Ello es coherente con los resultados econométricos ya
comentados relativos a la significatividad del modelo pero sin lograr explicar todos

                                                            
14
Más exactamente, la contribución de las exportaciones se calcula como 0,353* d log X t , la contribución de los

términos de intercambio como 0,134* d logTITt y la contribución del financiamiento externo como

0,127 * d log FENt donde las diferencias logarítmicas se toman anuales o en promedios geométricos para determinados
períodos.
22 

 
los cambios en el crecimiento del PIB y sin encontrarse una relación de
cointegración (de largo plazo) entre las series.

Es importante resaltar que el gráfico nos muestra que la contribución promedio

agregada de las variables de la balanza de pagos siempre ha sido positiva en todos
los decenios desde 1960. Además, se distingue un incremento de la misma desde la
década de los noventa, que coincide con el momento en que Colombia aplicó una
estrategia de apertura comercial y financiera.

Las condiciones externas, que definen la disponibilidad de divisas, nunca fueron tan
favorables para Colombia como en los años noventa donde contribuyeron con 2,5%,
de un crecimiento promedio del PIB de 3,9%, y más aún desde 2000 a 2011, con
una contribución anual promedio de 2,7%, de un crecimiento promedio del PIB del
orden de 4,2%. En suma, se puede distinguir de estas estimaciones que tanto en la
década de los noventas como en los años dos mil el relajamiento de las restricciones
externas fue clave para el aumento del ritmo de crecimiento del PIB colombiano.

Gráfico 7. El PIB de Colombia restringido por la balanza de

pagos, 1955-2011
(Promedios anuales en porcentaje)
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
1960‐ 1970‐ 1980‐ 1990‐ 2000‐ 1955‐
1969 1979 1989 1998 2011 2011
Crecimiento del PIB 5,0 5,8 3,4 3,9 4,1 4,2
PIB RBP 1,3 1,7 1,3 2,5 2,7 1,5
otros 3,7 4,1 2,1 1,4 1,4 2,7

Fuente: Elaboración propia en base a las estimaciones del modelo CRBP

Notas:
PIB: producto interno bruto a precios constantes
PIB RBP: PIB restringido por la balanza de pagos, se calcula como la suma de la
contribución de todas las variables del modelo CRBP
Otros: Es la diferencia entre el crecimiento observado del PIB y la estimación del
PIB RBP

23 

 
Otra lectura del gráfico 7 mostraría que, a pesar de disponer de las condiciones
externas más favorables de todo el período, el país quedó muy lejos de las tasas de
crecimiento del PIB de los años sesenta (5,0%) y los años setenta (5,8%). Cuando
se compara con la década del sesenta y del setenta, se aprecia que junto con la
mejoría en las restricciones externas ha acontecido una contribución mucho más
baja de “otros” factores.

Sin poder distinguir empíricamente los elementos que verdaderamente están detrás
de esta caída en la contribución de “otros”, ello apunta a la existencia de
condicionantes internas estructurales, institucionales y de política económica
(independiente a las restricciones de divisas) menos propicias para el crecimiento
del PIB. Para ser más precisos, en los últimos decenios analizados estos “otros”
factores siguen teniendo una contribución positiva al PIB y ello le permite al país
ubicar su crecimiento por encima del PIB RBP, pero en comparación con los años
sesenta y setenta, tienen una contribución mucho menos importante. Como
resultado, el país no ha podido convertir las restricciones más relajadas de balanza
de pagos en tasas marcadamente más altas en el crecimiento del PIB.

Para tener una idea más concreta de la contribución de las restricciones de balanza
de pagos (PIB RBP), en el gráfico 8 se muestra el aporte individual de las tres
variables del modelo. El cálculo para todo el período 1955-2001 coincide con lo
sugerido por la teoría económica: en períodos más extendidos son las exportaciones
reales las que pueden logran producir un incremento sostenido de los ingresos de
divisas y tener un efecto de más largo aliento sobre el PIB; 1,7% es la contribución
estimada de las exportaciones como promedio anual de 1955 a 2011, de un
crecimiento promedio del PIB de 4,2%. Los términos de intercambio y el
financiamiento externo solamente producen relajamientos temporales en las
restricciones de divisas, pero en el largo plazo su contribución tiende a cero; en
ambos casos la estimación para todo el período de estudio es -0,1%.

24 

 
Gráfico 8. Colombia: Contribución de las exportaciones, los términos de
intercambio y el financiamiento externo neto al crecimiento del PIB,
1955-2011
(Promedios anuales en porcentaje)

6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
‐1,0
1960‐ 1970‐ 1980‐ 1990‐ 2000‐ 1955‐
1969 1979 1989 1998 2011 2011
Crecimiento del PIB 5,0 5,8 3,4 3,9 4,1 4,2
X 1,3 1,6 1,6 2,4 1,7 1,7
TIT ‐0,1 0,3 ‐0,2 ‐0,2 0,4 ‐0,1
FEN 0,1 ‐0,3 0,0 0,3 0,6 ‐0,1

Fuente: Elaboración propia en base a las elasticidades estimadas con el modelo

CRBP
Notas:
PIB: producto interno bruto a precios constantes
X: exportaciones de bienes y servicios a precios constantes
TIT: términos de intercambio
FEN: financiamiento externo neto a precios constantes

Analizada según los promedios de cada década, se observa en el gráfico 8 que la

mayor contribución de las exportaciones reales coincide con el momento de la
apertura económica en los años noventa; se estima una contribución del orden de
2,4%. Luego, de 2000 a 2011, la contribución de las exportaciones reales cae a 1,7%,
un valor similar al aportado en los años setenta y ochenta.

En 2000-2011 el crecimiento promedio del PIB (4,1%) logra ser mayor que el
alcanzado en el período 1990-1998 (3,9%) no debido a las exportaciones, sino por el
empuje que recibe desde el financiamiento externo neto (0,6%) y por la mejoría en
los términos de intercambio (0,4%). Por mucho, esta es la mayor contribución que
presentó el financiamiento externo neto en el período de estudio. En el caso de los
términos de intercambio su aporte positivo al crecimiento del PIB es incluso mayor
al reportado en los años setenta cuando sucede el boom del precio del café (0,3% es
el valor estimado en la contribución para aquel decenio). En estos números radica
una de las mayores vulnerabilidades que apreciamos en el crecimiento actual de la
economía colombiana.

25 

 
V.2 Contribuciones de Asia y de los principales socios comerciales

Exploremos entonces ahora el rol de Asia en las restricciones de balanza de pagos

de Colombia y su comparación con otros países. Es necesario apuntar que para los
cálculos no contamos con toda la información requerida, en esta sección las
contribuciones más que todo permiten distinguir tendencias y ordenar la
importancia de los países, pero las estimaciones estarían más lejanas de los
verdaderos valores específicos.

Para la contribución por regiones o países se toman las elasticidades estimadas del
modelo CRBP y se multiplican por la tasa de variación de la variable, lo cual
además se pondera por el peso del país o región dentro del total. Por ejemplo, la
contribución de las exportaciones a Asia al crecimiento del PIB se calcula como:
X
0,353 * d log X asia * asia ,
X totales
donde Xasia indica la exportación de bienes y servicios desde Colombia hacia Asia
medida a precios contantes, y Xtotales son las exportaciones de bienes y servicios de
Colombia al mundo a precios constantes, en igual período de tiempo. De esta
misma manera se calcularía la contribución de las exportaciones para cualquier otra
región o país.

Este cómputo de la contribución del comercio con cada país o región no toma en
cuenta las interrelaciones que existen entre ellos en los mercados internacionales.
Las contribuciones solo toman en consideración el efecto concreto que ha tenido
para Colombia el comercio con ese país, a partir del peso relativo que tienen dentro
del total de exportaciones colombianas, pero no puede emplearse como predictor de
lo que sucedería con el PIB colombiano si dicho país sufre un estancamiento o
aceleración, dado que ello tendría también un impacto en otras regiones y países.
En realidad, todas las contribuciones computadas tienen un sesgo a la baja, es
decir, serían mayores que lo que presentamos a continuación en los gráficos. Dicho
sesgo aumenta en la medida que el socio comercial analizado es una economía más
grande y por tanto con mayores interrelaciones en los mercados globales.

Por otra parte, no se lograron conseguir datos de financiamiento externo para

Colombia descompuesto por país o por región de origen.15 Tampoco es posible
descomponer los términos de intercambio por países o regiones. En consecuencia,
las contribuciones de los principales socios comerciales al crecimiento del PIB
colombiano solo toman en consideración el canal de los volúmenes exportados.

Solo hacemos una excepción con el fin de capturar el efecto indirecto de Asia en el
crecimiento colombiano a través del peso preponderante que ha tenido esta región
                                                            
15
Sin embargo, las informaciones dispersas que se revisaron apuntan a un aporte despreciable desde los países asiáticos por el
canal del financiamiento externo.

26 

 
en el incremento internacional del precio de las materias primas y en el
mejoramiento de los términos de intercambio para Colombia. Dado que no es
posible conocer el impacto exacto de Asia en los precios de los productos del
comercio exterior de Colombia tomamos como proxy la variación total de los
términos de intercambio.

Varios son los autores que han analizado las causas del incremento de los precios
del precio del petróleo, de los alimentos y en general, de las materias primas (por
ejemplo, Sugden 2009, Cheung y Morin, 2007, Helbling, Mercer-Blackman y Cheng
2008 y Mitchell 2008). Existe un consenso sobre el papel fundamental que ha
jugado la demanda desde las economías asiáticas y en lo particular China, si bien
también se mencionan otros factores que han influido en el alza del precio de las
materias primas, como son, las bajas tasas de interés internacionales, la
depreciación del dólar y la demanda por biocombustibles.

Como ya habíamos alertado, el objetivo de esta sección no es aproximar el dato

puntual sino conocer las tendencias y ordenar la importancia de los países y
regiones en las restricciones de balanza de pagos de Colombia. El efecto indirecto
de precios desde la demanda asiática empleando como proxy la evolución de los
términos de intercambio tiene asociado un error, pero que no sería mayor que el
error que cometeríamos si no consideramos dicho canal en la influencia positiva de
la región sobre la balanza de pagos y el crecimiento del PIB colombiano desde los
años dos mil.

De esta manera, en el gráfico 9 se computa el efecto directo de Asia en el

crecimiento de Colombia a través de las exportaciones reales y además se aproxima
la contribución total sumando la variación de los términos de intercambio. Los
cálculos se hicieron desde 1970 en que disponemos información del comercio con
Asia, pero el gráfico se concentra en los registros de este siglo que es cuando los
países asiáticos comienzan a tener un rol más relevante en el comercio internacional
de Colombia.

En el promedio de los años noventa se aprecia en el gráfico que la contribución de

Asia es insignificante. En el promedio de 2000 a 2011 la contribución del comercio
con Asia tanto directa (exportaciones reales) como indirecta (aproximada por el
efecto en los términos de intercambio) sigue siendo baja, pero ya no es
insignificante como en los años noventa o en década previas. La contribución
promedio anual de las exportaciones a Asia en el período 2000-2011 fue de 0,2% de
un crecimiento promedio del PIB de 4,1%, cuando se suma el impacto de los
términos de intercambio la contribución llega al 0,6%.

El promedio 2000-2011 esconde la relevancia que ha tenido Asia en el crecimiento

colombiano por varios años y la tendencia a aumentar. Las exportaciones reales a
Asia contribuyeron con 0,8% y 1,3% al crecimiento del PIB en 2009 (1,7%) y 2010
27 

 
(4%), respectivamente. En 2009 ayudaron a amortiguar la desaceleración del PIB
en medio de los impactos de la crisis financiera internacional y en 2010 fueron
determinantes para su recuperación. (Ver gráfico 9)

Cuando se suma el efecto indirecto sobre los precios, entonces los años 2008, 2010 y
2011 aparecen como aquellos en los que el crecimiento colombiano le debe más a
Asia. Se destaca el año 2010 con una contribución de 2,8% de un crecimiento del
PIB de 4%, aunque este valor solo sería una aproximación como ya se ha apuntado.
(Ver gráfico 9)

En este resultado sí hay coincidencia con el estudio de Rebucci, Cesa-Bianchi,

Pesaran, y Xu (2012) quienes encuentran que el mayor acoplamiento de América
Latina con el ciclo Chino le permitió a América Latina no tener grandes
consecuencias por la crisis internacional en 2008 y 2009.

Gráfico 9. Colombia: Contribución del comercio con Asia al crecimiento

del PIB. 1990-2011
(Porcentajes anuales y promedio)
X a Asia X a Asia +TIT Crecimiento del PIB

7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
‐1,0
1990‐1998

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2000‐2011

Fuente: Elaboración propia en base a las elasticidades estimadas con el modelo

CRBP
Notas:
PIB: producto interno bruto a precios constantes
X a Asia: Contribución de las exportaciones de bienes y servicios de Colombia a los
países asiáticos a precios constantes
X a Asia + TIT: Contribución de las exportaciones de Colombia a los países
asiáticos más la contribución de los términos de intercambio
28 

 
Esta mayor contribución directa e indirecta de Asia en el crecimiento colombiano,
más marcada desde el año 2008, contrasta con la evolución que ha presentado el
comercio agregado con otros socios comerciales de peso. En el gráfico 10 se
computa la contribución agregada de Estados Unidos, Holanda, Venezuela, Perú y
Ecuador, que representan los primeros cinco destinos de las exportaciones
colombianas, excluyendo a China.

Se observa que en los años noventa las exportaciones reales a estos cinco países de
manera conjunta contribuyeron con un 1% al crecimiento promedio del PIB
colombiano de 3,9%. Sin embargo, su impacto favorable en el PIB ha venido a
menos, justamente desde el año 2008. En 2009 y 2010 su contribución fue
marcadamente negativa, -0,9% y -1,5%, respectivamente. Debido a ello, la
contribución promedio del comercio con Asia (directa y aproximación indirecta)
iguala en el promedio del período 2000-2011 a la contribución agregada de los
primeros cinco socios comerciales no asiáticos. Afortunadamente para Colombia el
comercio con Asia ha venido a compensar el detrimento del comercio con otros
socios comerciales no asiáticos.

Gráfico 10. Colombia: Contribución del comercio con Asia en

comparación con los cinco principales socios comerciales no asiáticos.
1990-2011
(Porcentajes anuales y promedio)
X a Asia 
X a Asia +TIT
X a los cinco principales socios comerciales (sin China)
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
‐0,5
‐1,0
‐1,5
‐2,0
1990‐1998

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2000‐2011

Fuente: Elaboración propia en base a las elasticidades estimadas con el modelo

CRBP

29 

 
Notas:
X a Asia: Contribución de las exportaciones de bienes y servicios de Colombia a los
países asiáticos a precios constantes
X a Asia + TIT: Contribución de las exportaciones de Colombia a los países
asiáticos más la contribución de los términos de intercambio
X a los cinco principales socios comerciales (sin China): Contribución de las
exportaciones de bienes y servicios a precios constantes de Colombia a Estados
Unidos, Holanda, Venezuela, Perú y Ecuador

Detrás de la mayor contribución de Asia en al crecimiento del PIB en este siglo se

encuentra el aumento de las exportaciones que tienen como destino el mercado
Chino, tal y como destacamos en los datos de comercio exterior en la sección II.
Para finalizar el examen de las contribuciones, comparamos en el gráfico 11 el
aporte de China con la contribución desagregada por cada uno de los países que
representan los primeros cinco seis destinos actuales de las exportaciones
colombianas y que ya habíamos evaluado de manera conjunta en el gráfico anterior.
Se computan las contribuciones de estos países resumidas en el promedio de la
década del noventa y de este siglo.

El gráfico 11 permite distinguir que todos los socios comerciales no asiáticos,

excepto Holanda, sufren una disminución en su contribución. La más marcada es la
caída de la contribución de las exportaciones a Venezuela, transitan de una
contribución positiva de 0,42% a una ligeramente negativa (-0,04%) -que guarda
relación con el desplome del comercio con dicho país comentado en la sección II. Le
sigue la caída en la contribución de Ecuador y luego Perú, aunque se mantienen
con signo positivo. Se observa entonces que China pasó a ser en los años dos mil el
socio comercial con la segunda mayor contribución positiva al crecimiento del PIB
colombiano.

El cálculo de la contribución de las exportaciones por países lleva a rechazar una

hipótesis de desacoplamiento de la economía colombiana de EEUU a favor de un
mayor vínculo con China tal y como sugiere el estudio de Rebucci, Cesa-Bianchi,
Pesaran, y Xu, (2012) para otros países latinoamericanos. El incremento de la
contribución de China es notable, pasa de un registro cercano a cero a contribuir en
casi un 0,1% al crecimiento promedio del PIB y por encima de los otros socios
comerciales, pero queda muy por debajo aún del impacto positivo que siguen
teniendo las exportaciones hacia EEUU (0,38%).

30 

 
Gráfico 11. Contribución de las exportaciones a los principales socios
comerciales al crecimiento del PIB de Colombia, 1990-2011
(Porcentajes promedios anuales)
China EEUU Ecuador Peru Venezuela Holanda

0,50

0,40

0,30

0,20

0,10

0,00

‐0,10
1990‐1998

2000‐2011
Fuente: Elaboración propia en base a las elasticidades estimadas con el modelo
CRBP

6. CONSIDERACIONES FINALES

En cuanto al modelo CRBP y las estimaciones econométricas, se concluye que el

crecimiento del PIB colombiano presenta una relación significativa con las variables
de balanza de pagos consideradas, aunque estas no logran explicar todas sus
variaciones ni presentan una relación de largo plazo (no están cointegradas). En
base a dichas estimaciones se pueden extraer algunas señales que son de interés
para la formulación de las políticas económicas, aunque no tienen la pretensión de
ser conclusivas dado que sólo se están analizando desde el marco teórico que nos
ofrece el modelo CRBP.

Nuestras estimaciones naturalmente no abarcan todas las dimensiones de las

políticas de apertura internacional del gobierno colombiano, simplemente aportan
evidencia a favor de las mismas dado que se encuentra una significativa
contribución positiva de las variables de balanza de pagos sobre el crecimiento del
PIB desde los años noventa en que comienza esta nueva estrategia de inserción
global. Tanto el volumen de exportación, los términos de intercambio, el
financiamiento externo y el comercio con Asia han presentado un aporte positivo
significativo en el crecimiento del PIB; la decisión de promover una mayor inserción
internacional comercial y financiera ha servido para sacar un mayor provecho de la
31 

 
situación favorable en estas variables de balanza de pagos, las cuales a su vez han
sido beneficiadas por la actual coyuntura en los mercados internacionales.

Los resultados encontrados, a su vez, llaman la atención sobre un grupo de

vulnerabilidades a las que deben estar pendientes las autoridades económicas:

- La aceleración del PIB desde los años 2000 se apoya, mucho más que en década
anteriores, en el aumento de los términos de intercambio y la entrada de
financiamiento externo neto, variables que usualmente favorecen a las
economías por períodos acotados de tiempo y que pueden cambiar de signo con
relativa facilidad.
Un alto porcentaje del financiamiento externo está llegando a Colombia en la
forma de inversión extranjera directa, lo cual reduciría su volatilidad, aunque no
la hace inmune a los cambios en las condiciones financieras internacionales. En
este sentido, un paso positivo en política económica es la regla fiscal aprobada
desde 2011, pero que tampoco blinda completamente a las cuentas fiscales ni al
resto de la economía de los efectos de un posible shock de términos de
intercambio.
- A pesar de representar Asia un porcentaje bajo dentro del total del intercambio
comercial, se ha incrementado significativamente la dependencia del crecimiento
del PIB colombiano a la dinámica de relaciones con dicha región, en particular
con China. La vulnerabilidad es mayor dado que las exportaciones hacia Asia se
concentran en unos pocos productos primarios, encabezados por el petróleo.
De agudizarse en el futuro la tendencia a la desaceleración en China y en el
resto de Asia, ocurrirían impactos negativos significativos en el crecimiento del
PIB colombiano, tanto por el canal de menores volúmenes de exportación como
indirectamente por su influencia a la baja de los precios internacionales de las
materias primas.
- No obstante el mayor rol de Asia, el crecimiento del PIB de Colombia sigue
presentado una alta dependencia de los volúmenes exportados a EEUU. De
sostenerse la recuperación que parece experimentar la economía estadounidense,
los eventuales efectos asiáticos no favorables sobre el crecimiento del PIB
colombiano podrían amortiguarse, al menos parcialmente.
- El país no parece estar aprovechando al máximo las condiciones favorables de
balanza de pago presentes desde los años noventa; la contribución de otros
“otros” factores asociados a condicionantes internos ha decaído en igual período.
De alguna manera ello apunta a concluir que las políticas de apertura
internacional no han sido suficientes para alcanzar tasas marcadamente
superiores en el crecimiento del PIB, las autoridades económicas necesitarían
priorizar determinantes estructurales, institucionales y de política económica
interna.

32 

 
 7. BIBLIOGRAFÍA

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35 

 
 8. ANEXOS

Tabla A.1
Principales exportaciones de Colombia a Asia; por partidas arancelarias
para los años 1970, 1980, 1990, 2000 y 2011.
1970 1980 1990 2000 2011
Descripción Part. Descripción Part. Descripción Part. Descripción Part. Descripción Part.
petróleo y
Café, Té y Café, Té y Café, Té y Café, Té y
44% 59% 41% 47% sus 38%
Especias Especias Especias Especias
derivados
Manufactura Manufactura
Azúcar y Carbón,
s de s de Hierro y
preparados 19% 21% 27% 10% Coque y 29%
minerales no minerales no Acero
de azúcar Briquetas
metálicos metálicos
Fibras tex-
Semillas, Pescado y Carbón,
tiles Café, Té y
19% Nuces y 6% preparados 5% Coque y 6% 10%
(no manu- Especias
Almendras de pescado Briquetas
facturadas)

Los demás 18% Los demás 14% Los demás 27% Los demás 37% Los demás 23%

Fuente: tabla y cálculos de los autores con base en los datos de la CEPAL (2013).

Tabla A.2
Principales exportaciones de Colombia a Asia; por partidas arancelarias
para los años 2001-2005.
Año Descripción Part. Descripción Part. Descripción Part.

Carbón,
Café, Té y Hierro y
2001 36.4% Coque y 17.8% 13.7%
Especias Acero
Briquetas

Carbón,
Café, Té y Hierro y
2002 33.1% 18.8% Coque y 17.3%
Especias Acero
Briquetas

Carbón,
Hierro y Café, Té y
2003 28.1% 24.3% Coque y 21.9%
Acero Especias
Briquetas

Carbón,
Hierro y Café, Té y
2004 31.3% 23.7% Coque y 18.5%
Acero Especias
Briquetas

Carbón,
Hierro y Café, Té y
2005 29.8% Coque y 24.0% 23.0%
Acero Especias
Briquetas
Fuente: tabla y cálculos de los autores con base en los datos de la Cepal.

36 

 
 Tabla A.3
Principales exportaciones de Colombia a Asia; por partidas arancelarias
para los años 2005-2011.
Año Descripción Part. Descripción Part. Descripción Part. Descripción Part.
Minerales
Carbón,
Hierro y Café, Té y metalíferos y
2006 33.7% Coque y 19.3% 17.7% 17.4%
Acero Especias Chatarra
Briquetas
metálica
Minerales
Carbón,
Hierro y Café, Té y metalíferos y
2007 40.1% Coque y 14.7% 15.0% 15.4%
Acero Especias Chatarra
Briquetas
metálica
Carbón,
Petróleo y Hierro y Café, Té y
2008 31.2% 18.8% Coque y 15.3% 15.2%
sus derivados Acero Especias
Briquetas

Carbón,
Petróleo y Hierro y Café, Té y
2009 32.1% Coque y 20.4% 15.0% 12.5%
sus derivados Acero Especias
Briquetas

Carbón,
Petróleo y Hierro y Café, Té y
2010 36.9% Coque y 25.7% 11.1% 10.4%
sus derivados Acero Especias
Briquetas

Carbón,
Petróleo y Café, Té y Hierro y
2011 37.9% Coque y 29.1% 9.6% 8.2%
sus derivados Especias Acero
Briquetas
Fuente: tabla y cálculos de los autores con base en los datos de la Cepal.

37