¿Cuándo ocurre que la TIR produce resultados distintos al VAN?.

La explicación para este

resultado tan extraño es que se utilizan tasas distintas para descontar los flujos; por esta razón, los
resultados de traerlos a valor presente son contrarios a lo esperado.

La suposición implícita de la TIR es que todas las ganancias se pueden reinvertir al valor de la TIR,
ya que todos los flujos de efectivo del proyecto se descuentan a esa tasa. Por lo tanto, la TIR no
cumple con la característica deseable de un método para tomar decisiones de inversión, tampoco
es posible seleccionar la mejor alternativa dentro de un conjunto de ellas.

De lo anterior se concluye que, en situaciones donde se eligen dos o más opciones, el método de
la TIR no es aplicable debido a que descuenta los flujos a tasas distintas a la de referencia. El único
método válido en estos casos es el VPN.

Comente situaciones en que puede ser preferible una TIR más baja para aprobar un proyecto:

Generalmente la curva muestra una pendiente ascendente, la cual indica que el VPN está
positivamente relacionado con la tasa de descuento. Es decir la empresa primero recibe el efectivo
los ingresos por el producto o servicio y posterior a esos ingresos se incurre en los gastos para
lograr el fin. Esta situación puede presentarse en las Universidades de carácter privado pues antes
de iniciar el semestre los alumnos deben cancelar su valor y representa un ingreso por adelantado
y los gastos serán posteriores.

¿Por qué puede ser mejor en ocasiones el uso de la TIR Modificada? Cuando se presenta el caso
que un proyecto presenta más de una TIR, maneja el problema de las TIR múltiples mediante la
combinación de flujos de efectivo hasta que sólo se produzca un cambio de signo.

La TIRM, o Tasa de rendimiento interno modificada, propone la definición de proyectos de

inversión con 2 únicos flujos de caja. En el momento inicial los desembolsos. En el momento final
los cobros.

El mayor inconveniente que presenta el método de valoración de la TIR es que considera que los
flujos del proyecto se reinvierten a una tasa equivalente a la propia TIR.

Esta hipótesis implícita del criterio TIR sabemos que no es correcta. Si lo fuera, la tasa de
actualización que se considera para el cálculo del VAN sería la de la propia TIR. (Recordemos que la
tasa de actualización para el cálculo del VAN es el del coste de oportunidad).

Para solventar este inconveniente se desarrolla el criterio de la tasa de rendimiento interno

modificada. Este criterio considera que:
  los flujos positivos de cada periodo se capitalizan a la fecha final del proyecto a un tipo de
interés equivalente a la tasa de actualización. Está asumiendo que los flujos positivos se
reinvierten a una tasa equivalente al coste de oportunidad y generan riqueza que se
evalúa al final de la vida del proyecto.
 los flujos negativos de cada periodo se descuentan a la fecha inicial del proyecto a un tipo
de interés equivalente a la tasa de interés sin riesgo. (Recordemos que a menudo la tasa
de actualización utilizada en el Van considera la prima de riesgo). Los flujos negativos hay
que financiarlos y como tales forman parte del desembolso a realizar para la realización
del proyecto.

El criterio de la TIRM está proponiendo la conversión de un proyecto de inversión con flujos de

caja en multitud de periodos en un proyecto donde únicamente se consideren los flujos de caja en
dos momentos, el momento inicial, que contempla la totalidad de los desembolsos a realizar, y el
momento final, que contempla la totalidad de los cobros que genera el proyecto.

Tarea: Evaluación de un proyecto de flota de

taxis
Competencias:
Con esta actividad se pretende que el alumno desarrolle una evaluación de proyecto
completa, a una escala menor y con cifras reales, de modo de utilizar en un ejemplo real
las técnicas de evaluación y selección de proyectos.
Descripción de la Tarea:
Deberá desarrollar una evaluación de proyecto para un negocio de una flota de taxis en
la ciudad donde reside. Para ello deberá aplicar todas las herramientas y técnicas vistas
en las lecturas de la semana. La estructura de la tarea debe ser la siguiente:

1. Introducción
2. Descripción del negocio y alcances
3. Proyección de ingresos y demanda
4. Costos de operación
5. Inversiones
6. Flujos de caja
7. Evaluación Económica y Financiera
8. Análisis de sensibilidad
9. Conclusiones y Recomendaciones

Proceso:
Inicialmente debe leer los recursos programados para la semana. Busque en internet
ejemplos de evaluación de proyectos (puede n ser tesis de grado universitarias).
Dimensione la demanda para atender a un cierto universo de clientes en la ciudad.
Estime el equipamiento administrativo necesario para poner el negocio en servicio y el
número de empleados requeridos. Los vehículos ser án comprados, el local para oficina
comercial será arrendado. Debe considerar un mínimo de 3 a un máximo de 15 vehículos,
a su sola discreción. Determine la depreciación. Determine los costos de operaciones y
mantenimiento. Fije un nivel de financiamiento entre un 40% a un 60% de la inversión.
Evalúe a 5 años plazo. Determine una tasa de descuento según lo visto en clases.
Desarrolle el flujo de caja del inversionista y los principales indicadores (VAN, TIR,
Pay-Back, IR, IVAN). Datos generales:

 Todos los precios deben estar en dólares americanos . Indique los valores en su
moneda local indicando el tipo de cambio a utilizar.
 Utilice una tasa de impuestos a las utilidades de un 25%.
 Utilice una tasa de interés de la deuda financiera de un 9% anual en dólares.
 Considere un valor de desecho de los activos de un 20% de su valor de compra.
 Estime un capital de trabajo para 3 meses de operaciones.
 Realice una sensibilización, considerando como mínimo un +/ - 20% de variación de
las ventas físicas (cantidad de servic ios), un +/- 20% del precio del servicio y un +/ -
20% de variación de los costos totales. Utilice gráficos para mostrar los resultados
del Análisis de Sensibilidad.

Recursos:
Revise los siguientes recursos para desarrollar esta actividad:

 Lecturas libro base: Capítulo 6 y 7.

 Lectura recurso complementario: Mascareñas, Juan, La Valoración de Proyectos de
Inversión Productivos (2008), unidad “La tasa interna de rendimiento (TIR)”.
 Lectura recurso complementario: Ross, Stephen A., Westerfield, Randolph W. y
Jaffe, Jeffrey F. (2012): Finanzas Corporat ivas, Capítulo 5: Valor presente neto y
otras reglas de inversión.

Evaluación:
Para evaluar esta actividad se tendrán en cuenta los siguientes aspectos:

 Claridad y detalle de la descripción de cada uno de los componentes de costo y de la

inversión inicial.
 Adecuado dimensionamiento de la demanda.
 Confección de un flujo de caja y los indicadores de acuerdo a la teoría.
 Claridad y consecuencia de las conclusiones.

Formato de presentación de la tarea:

 Debe ser un archivo único y en formato PDF (no se revisarán planillas excel).
 El archivo debe tener el nombre de documento:

apellido_inicial nombre_tarea_N°.pdf
Ejemplo:
gormaz_f_tarea_3.pdf

 Es obligatorio indicar las referencias de las fuentes de información (artículo 17

reglamento).
 Extensión de 12 a 15 páginas.
 La tarea debe ceñirse exactamente a las indicaciones entregadas.

Esta actividad tiene un valor total de 10 puntos.