UNIVERSIDAD AUTONOMA

GABREL RENE MORENO VALORACION DE EMPRESAS MsC. Javier Gil

CASO LA ESTRELLA

Sobre la base del Estado de Situación Patrimonial de la empresa Estrella SA,

dedicada a la fabricación de tintas flexográficas:

a) Estimar el valor contable del capital propio para el año 2008.

b) Estimar el valor de la empresa para el año 2008 según el método del
activo neto real (o valor contable ajustado). Se cuenta con la siguiente
información:

o El rubro ‘Activos intangibles’ representa el valor pagado en diciembre del

2008 por una patente para la fabricación de un nuevo producto de la
empresa (la empresa amortiza por año de baja).
o El valor estimado por un perito del equipo y planta es $7.130.975 (el
valor contable es $4.000.000), para el resto de los activos fijos se
considera que su valor de mercado representa el 110% de su valor
residual.
o En ‘Otras inversiones’ se incluye un terreno adquirido por la empresa
que no está siendo utilizado ni alquilado. Fue comprado recientemente,
por lo que el valor contable refleja razonablemente su valor de mercado.
o Se emitieron obligaciones negociables de largo plazo que al 31/12/2008
cotizan al 78% de su valor nominal.
o La empresa tiene una participación en una sociedad dedicada a la
actividad agroexportadora (son 9.000 acciones que cotizan al cierre del
2008 a $69,45 cada una).
o Por la inflación, el valor de mercado de los inventarios sería 29% mayor
que el valor de libros.
o Se estima que el 9% de las cuentas a cobrar son incobrables.

c) Calcular el valor sustancial de la empresa para el año 2008.

ACTIVOS PASIVOS

Activos corrientes Pasivos corrientes

Caja y bancos 122,250 Deudas comerciales 637,950
Créditos por ventas 535,050 Cargas sociales 487,575
Inventarios 455,325 Total Pasivos Corrientes 1,125,525
Total Activos Corrientes 1,112,625 Pasivos no corrientes (financieros) 5,000,000

Activo No Corriente
Activos fijos 4,969,900 PATRIMONIO NETO 2,516,500
Inversiones en empresas 625,050
Otras inversiones 140,000
Activos intangibles 1,794,450
Total Activos No Corrientes 7,529,400

TOTAL ACTIVOS 8,642,025 TOTAL PASIVO MAS PATRIMONIO NETO 8,642,025

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CASO: VALOR DE LIQUIDACION REPSON

Repson es una compañía de capital español en su totalidad que tiene como

única actividad la importación y distribución en España de maquinaria industrial
de un fabricante de este producto a escala mundial, Machinus Inc., mediante
un contrato de distribución exclusivo.

En diciembre de 2002, Repson recibió una notificación de Machinus según la

cual a partir del 1º junio de 2003 Machinus establecerá sus propias
delegaciones comerciales en España, prescindiendo totalmente de sus
servicios como importador y distribuidor local.

A continuación se detalla su balance al 31/5/2003.

ACTIVOS PASIVOS

Activos corrientes Pasivos corrientes

Caja y depósitos a la vista 400,000 Cuentas por pagar 1,700,000
Cuentas por cobrar 800,000 Deudas bancarias 400,000
Inventarios 1,000,000 Total Pasivos Corrientes 2,100,000
Total Activos Corrientes 2,200,000

Activo No Corriente
Equipos informáticos 20,000 PATRIMONIO NETO 1,300,000
Muebles y útiles 60,000
Vehículos 120,000
Inmuebles 1,600,000
Depreciación acumulada -600,000
Total Activos No Corrientes 1,200,000

TOTAL ACTIVOS 3,400,000 TOTAL PASIVO MAS PATRIMONIO NETO 3,400,000

1) Ante esta circunstancia, Repson se ve abocada al cese de sus actividades

de manera inminente y opta por la liquidación forzosa de sus activos.

A partir de la fecha de rescisión del contrato se procede a la liquidación de la

sociedad obteniendo los siguientes resultados:

o El activo fijo expresado en el balance incluye las oficinas centrales de

Madrid, camiones de reparto, mobiliario de oficina y computadoras. El
director general de Repson, que mantiene una gran amistad con una
compañía de la competencia y conocedor de la necesidad de este
competidor de tener delegaciones ubicadas en los puntos donde las
tiene Repson, ha conseguido hacer un paquete por todo el activo fijo por
un importe de 850.000 Bolivianos.
o Los almacenes, se encuentra alquilados y dichos contratos fueron
renovados por 5 años el 1/6/2002. Por tanto, a la fecha de liquidación
quedan 4 años hasta su vencimiento.
Revisando la letra chica de los contratos, se detecta una cláusula que
indica que por rescisión anticipada el inquilino habrá de abonar una
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penalización equivalente al 50% del alquiler de cada año pendiente de

pago. El saldo pendiente del alquiler es de 1.200.000 Bolivianos.

o Machinus se ha comprometido a recomprar todos los inventarios a un

precio equivalente al valor contable más un 20%.
o La totalidad de la plantilla tiene contrato de trabajo por tiempo
indeterminado. 5 trabajadores han aceptado trabajar para Machinus,
renunciando al puesto de Repson. El resto de los empleados deberán
ser indemnizados por despido sin causa. Un despacho de abogados
especializados en derecho laboral ha estimado los costos por despido
en 900.000 Bolivianos.
o Todos los pasivos, tanto comerciales como financieros, deberán ser
abonados en su totalidad.

2) Liquidación ordenada. En este segundo supuesto la empresa se propone

liquidar el balance de la siguiente manera:

o Pretende vender todos sus edificios y vehículos en un plazo máximo de

un año. El director general, que es un gran negociador, ha conseguido
vender con vencimiento todo el activo no corriente en 920.000
Bolivianos.
o Igualmente, la empresa abandonaría todos los edificios alquilados de
manera inminente.
o Repson se acogerá también a la oferta de Machinus para la recompra de
las mercaderías.
o En este caso, serán 11 los trabajadores de Repson que pasarán a
formar parte de Machinus. El importe de las indemnizaciones del resto
será 550.000 Bolivianos.
o El importe de gastos corrientes estimados para el período establecido
para la liquidación ordenada (1/6/03 al 1/6/04) es de 110.000 Bolivianos.
Este importe incluye gastos salariales, financieros y otros que se deben
incurrir hasta el cese definitivo.
o La empresa tiene tiempo de renegociar la deuda y consigue una
reducción del 10% del principal pendiente de amortización:
a. Acreedores comerciales: 1.700.000 Bolivianos.
b. Acreedores financieros: 400.000 Bolivianos.