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Los capítulos anteriores han proporcionado una introducción al Nuevo modelo Keynesiano
y su empleo para la evaluación de política monetaria. En todas partes de estos ejemplos de
libro han sido restringidos a las versiones relativamente simples de aquel marco para guardar
el análisis manejable. En los últimos años, sin embargo, las versiones más grandes del modelo
han sido desarrolladas incorporando muchos rasgos para proporcionar un mejor ataque de
los datos.1 Así, y además del precio asombrado y el salario que pone analizado en el capítulo
6, los marcos de pasar tienen la formación de hábito en cuenta, la acumulación de capital con
gastos de ajuste de la inversión, la indexación atrasado que mira de salarios y precios, y una
variedad de choques estructurales, incluyendo choques de margen, choques de tecnología
específicos neutros y de la inversión, choques de preferencia, etcétera. Muchos bancos
centrales ya han comenzado a usar las versiones de aquellos modelos en la simulación y
pronosticar ejercicios, un desarrollo que sólo puede añadir más lejos la disciplina a su toma
de decisiones y procesos de comunicación.
Su simplicidad no obstante, los modelos hablados en este libro basta para transportar las
perspicacias principales de política generadas por la nueva vendimia de modelos monetarios.
Algunas de aquellas perspicacias representan diferencias importantes con los modelos
tradicionales macro econométricos que precedieron la nueva vendimia. En este sentido, el
Nuevo programa de investigación de keynesiano ha ido más allá de la mera provisión de
micro fundaciones a modelos tradicionales macroeconómicos. 2
En particular, hay dos implicaciones claves del nuevo marco que valen la pena acentuar en
este capítulo de conclusión:
1: La importancia de expectativas. La transmisión de política monetaria depende de
expectativas de sector críticamente privadas del futuro camino del instrumento de
política del banco central, por ejemplo la tasa de interés a corto plazo. Esta dependencia
es central al Nuevo modelo keynesiano.
Muchas de las ideas contenidas en este capítulo están basadas en mi papel "Macroeconomic
Modeling for Monetary Policy Evaluation, " coautores con Mark Gertler y próximas en el
Journal of Economic Perspectives.
1
Ver, e.g, Christiano, Eichenbaum, y Evans (2005) y Smets y Wouters (2003, 2007). 2Ver
Galí y Gertler (2007) para una discusión extensa de las diferencias entre las dos vendimias de
modelos. La discusión siguiente dibuja pesadamente sobre aquel papel.
186 8. Principales lecciones y algunas extensiones
2. La importancia de los niveles naturales de producción y la tasa de interés, es decir, los valores de las
variables que surgirían en el equilibrio sin rigideces nominales. Como se argumentó en
capítulos anteriores, esas variables son puntos de referencia importantes para la política
monetaria, en parte porque reflejan el nivel eficiente de actividad económica limitado,
pero también porque la política monetaria no puede crear desviaciones persistentes de
esos valores naturales sin inducir presiones inflacionarias o deflacionarias. Dentro de los
marcos tradicionales, los niveles naturales de producción y la tasa de interés real
generalmente se modelaban por medio de tendencias suaves. Dentro del nuevo marco, en
cambio, están determinados por factores económicos y corresponden, en términos
generales, a los valores de producción y la tasa de interés real que generaría un modelo de
ciclo económico real sin fricción, dadas las preferencias y tecnología asumidas. Como
sugiere la teoría de RBC, Además, esas suposiciones pueden variar considerablemente,
dado que la economía está continuamente abofeteados por choques "reales" que incluyen
los choques del precio del petróleo, los cambios en el ritmo del cambio tecnológico, los
cambios en los impuestos, etc. Por lo tanto, estos nuevos modelos identifican el
seguimiento del equilibrio natural de la economía, que no es directamente observable,
como un desafío importante para los bancos centrales. El desarrollo y el uso de los
modelos DSGE estimados pueden jugar un papel clave en el cumplimiento de ese desafío.
8.1 Extensiones 187
8.1 Extensiones
En el resto de este capítulo final, una serie de extensiones de la base. Se mencionan nuevos
modelos keynesianos que han sido el foco de mucha investigación en los últimos años, pero
que fueron ignorados en los capítulos anteriores. Cada extensión incluye una lista de lecturas,
sin intentar ser exhaustiva.
3Véase, e.g., Hall (2005) para una discusión sobre el rango de trayectorias salariales consistentes con el
equilibrio en el contexto de un modelo real con fricciones de búsqueda y coincidencia. Shimer (2005) y Gertler
y Trigari (2005) exploran la capacidad de los modelos de búsqueda con rigideces salariales reales para dar cuenta
de la volatilidad de desempleo y flujos laborales.
4Ver Gertler, Sala y Trigari (2007) para un ejemplo temprano de trabajo en esa dirección.
8.1. Extensiones 189
5 Una literatura más pequeña pero altamente influyente ha adoptado una perspectiva positiva, buscando
interpretar algunas características de los datos (por ejemplo, el aumento y la caída de la inflación en el período
de posguerra) como consecuencia del aprendizaje de un legislador sobre la estructura de la economía. Ver
Sargent (1999) para un ejemplo prominente en esa tradición.
6 Ver Orphanides y Williams (2005) para otra referencia clave en esa literatura, aunque en un marco con una
especificación del lado de la oferta que difiere de la asociada con el modelo neokeynesiano estándar enfatizado
aquí.
190 8. Principales lecciones y algunas extensiones
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la tasa de interés nominal en, 27; Sbordone, A., 52, 60
reducción del modelo 29 Real Business Schmitt-Grohé, S., 111, 140, 191
Cycle (RBC), 91; eficiencia de ciclos Schwartz, A., 4
comerciales y 3; restricción de avance de Schweitzer, M., 7 ejemplo de utilidad
efectivo y, 35; impacto del banco central separable, dinero en, 26-27
por, 3; desafíos a, 4n3; dimensión Shimer, R., 188
conceptual de, 2-3; fluctuaciones choques: impacto de la inflación de, 22;
económicas y, 3; acumulación de capital tasa de interés y, 52; demanda de dinero
endógeno y, 5; teoría macroeconómica y, y, 85; suministro de dinero y, 179;
2; dimensión metodológica de, 2; sobre manchas solares, 21. Ver también shock
el papel de los factores monetarios, 3; de de empuje de costos; choques de política
dinero en la función de utilidad, 34; monetaria; choques de tecnología
Nuevo modelo keynesiano v., 4-5; Sidrauski, M., 34
aspectos cuantitativos de, 2; shocks norma de tasa de interés basada en la
tecnológicos y, 3, 186 inflación simple, 21-22, 30, 50
tipo de cambio real, 155-56 factores Sims, C., 3, 8
reales, tasa de interés real determinada modelo de pequeña economía abierta,
por, 20 170, 179, 183; demanda agregada en,
imperfecciones reales, rigideces nominales 160-62; consumo / producción en, 150-
y, 96 61; equilibrio en, 160-62; las firmas
tasa de interés real, 31, 49, 51, 59; adentro, 159; hogares en, 151-59; costo
determinación de factores reales de, 20; marginal / dinámica de inflación en,
la tecnología influencia, 20 162-64; reglas simples de política
tasa de interés real, 31, 49, 51, 59; monetaria para, 173; la tecnología
determinación de factores reales de, 20; impacta la influencia en, 184; balanza
la tecnología influencia, 20 comercial en, 162
costos marginales reales, 46-47 Smets, F., 5, 8, 140, 185, 189
salario real, 18-20, 126, 136, 170; brecha, Solow residual, 3
Spulber, D., 187
126; rigideces, 148
estabilidad: monetaria, 75, 85, 105; precio, 75,
Reis, 60 85, 96, 119, 171, 178; salario, 119, 136
recursos: asignación de, 3; mala asignación estabilización: sesgo, 105, 105n4, 109;
de, 11 restricciones, 3, 148; inflación, 11, 37, 134-35,
rigidez: nominal, 5-7, 10, 49, 96, 126, 128, 137, 148, 175, 179; políticas, 3; de precios, 134-
132, 168, 171, 178, 186, 188, 190; precio, 35, 171, 176; de los salarios, 136
6-7, 9, 44, 91, 96, 129, 136, 138-39; real, ajuste escalonado de precios, 10, 11, 179;
148; salario, 7, 123, 125-26, 129, 136, bancos centrales y, 95; distorsiones
138-39, 140, 150, 188 asociadas con, 73-74; modelo para, 119-
riesgo compartido, internacional, 157 20
Rogoff, K., 178, 179 establecimiento escalonado de los salarios,
Romer, C., 8 11, 140; modelo para, 119-20
Romer, D., 6, 8, 60 Stahl, H., 7
Rotemberg, J., 41, 60, 61, 81, 86 fijación de precios dependiente del estado,
Rudd, J., 7 del nuevo modelo keynesiano, 187
Rudebusch, G., 86 estado estable, 47, 84, 116-17; consumo,
Rumler, F., 7 133, 172; distorsionado, 106-7, 109-12;
brecha de producción distorsionada,
204 Índice
influenciada por, 108; eficiente, 96-98, por, 58-60; equilibrio, bajo la regla de la
110; asignación de equilibrio de precio tasa de interés fluencia da por, 54-56;
flexible v., 96; marcado, 176-77; brecha de inflación / producto y, 54; la
previsión perfecta, 179-81; relación, 29; política monetaria estuvo influenciada
sin distorsión, 86-89; inflación cero, y por, 91,135, la producción natural y, 85,
46, 50, 82, 107, 121 la tasa de interés natural y, 85; RBC y, 3,
Steinsson, J., 7, 116, 187 186; pequeño modelo de economía
precios fijos, 72-74, 119, 129, 140, 168, abierta influenciado por, 184
183; equilibrio y, 130-31; las firmas con, Teles, P., 35
120-21; diseño de política monetaria Teranishi, Y., 191 términos de
con, 132-34 intercambio, 149, 157-58, 167, 171, 179-
salarios fijos, 5, 119, 139-40, 147; 80; bilateral, 155; Nivel de CPI y, 172;
equilibrio y, 129-31; las firmas con, 120- efectivo, 155; Regla de Taylor y, 175-76
21; diseño de política monetaria con, Thomas, C., 188
132-34; política monetaria, óptima y, intercambios: banco central y, 97; política
145-46 monetaria, 98-116; corto plazo,
Stokman, A., 7 transacción 95: costos, 34; fricciones, 110,
Straub, R., 2 115-16; tecnología, mecanismo de
Summers, L., 147 transmisión 39, 1-2, 32
Sutherland, A., 179 Trigari, A., 188
Sveen, T., 190 Turunen, J., 7
Svensson, L., 35, 85, 95, 98, 178, 179, 189
asignación simétrica , 72 Uhlig, H., 8
regla de focalización, de los bancos unemployment, 188
centrales, 98, 103 Uribe, M., 111, 140, 191 utility function:
Taylor, J. B., 6, 7, 52, 60, 81, 82, 83, 86, goods in, 72; money in, 15, 24–26, 32–
129, 140 34; real balances in, 28; second-order
Regla de Taylor, 11, 22, 27, 35, 71, 79, 85, approximation of, 86–87
86, 128, 190; CITR como, 173-75, 178;
regla de Taylor basada en la inflación Vallés, J., 190
doméstica (DITR) de, 173-75,178; vanWijnbergen, S., 178
expansión, 62, 86, 111; regla de la tasa de vanWincoop, E., 179
interés y, 82-84; óptimo, 114-15; ajuste VAR. Ver vector autoregressions vector
de precios, dinámica óptima / equilibrio autoregressions (VAR), 8, 53
y, 68-69; los términos de intercambio y, Veronese, G., 7
175-76; alrededor de cero inflación, 45 Vestin, D., 189
tecnología, 18; bancos centrales y, 55; Vigfusson, R., 4
compromiso, 107; doméstico, 171; Vilmunen, J., 7
empleo y, 20, 55; firmas y, 43, 159; nivel Volcker era, 86
de, 19; crecimiento a largo plazo y, 3;
respuesta de la fluencia de salida / salario: flexibilidad, 123, 130, 133; hogares
empleo a, 20; Modelo RBC y, 3; tasa de y entorno de, 122-24; índice, agregado,
interés real influenciada por, 20 120-21; inflación, 11, 120, 125, 126-27,
choques tecnológicos, 10, 61, 166; ciclo 130; dinámicas de inflación, 124-25;
económico y, 3, 4n3, 91, 186; empleo focalización de inflación, 138-39;
influenciado por, 55; equilibrio, bajo el marcaciones, 11, 97, 112-13, 120, 123-
suministro de dinero exógeno influido 25, 133; nominal, 42, 120; real, 18-20,
Índice 205