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Agosto 2017
CEMENTOS PACASMAYO TRABAJO FINAL
Contenido
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CEMENTOS PACASMAYO TRABAJO FINAL
4. Análisis de la liquidez.
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Con respecto al fondo de maniobra aparente (FM), este se calcula mediante la diferencia entre el
activo corriente y pasivo corriente.
Como se observa en el cuadro N° XX, el fondo de maniobra es positivo para los tres años de análisis,
siendo de 337 para el año 2016, esto significa que parte del activo corriente es financiada por el
pasivo no corriente, es decir los recursos que forman parte del activo corriente se tendrán que
devolver en el largo plazo, lo cual es bueno dado que facilita liquidez a la empresa.
Otro punto que requiere atención es la variación decreciente 2014-2016 del fondo de maniobra
(-Δ 59.5%), teniendo un valor de 833 en el 2014 vs 337 en el 2016, lo cual se debe a la disminución
del activo corriente, especialmente de la cuenta efectivo.
Elaboración Propia
Fuente: Estados Financieros auditados de Cementos Pacasmayo S.A.A. año 2014, 2015 y 2016.
Con respecto al ciclo de maduración, este es el tiempo total que demora Cementos Pacasmayo en
fabricar el cemento, venderlo y cobrar a sus clientes, siendo un total de 176 días para el 2014 y
mostrando mejora para el año 2016 (128 días).
Por otro lado, el ciclo de caja está dado por el diferencial del ciclo de maduración y pago a
proveedores, este nos permite tener mayor claridad de la tesorería de la empresa. El ciclo de caja
ha disminuido durante el 2014 y 2016, siendo de 239 y 197 respectivamente, lo cual es
relativamente bueno. Sin embargo, el hecho de que sea positivo significa que el pago a
proveedores se realiza durante el proceso de producción.
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Elaboración Propia
Fuente: Estados Financieros auditados de Cementos Pacasmayo S.A.A. año 2014, 2015 y 2016.
Con respecto al ratio de endeudamiento, se puede observar que en el año 2014 es de 28.5%,
lo cual significa que de 1 nuevo sol del activo, 0.28 le pertenece al banco.
La finalidad de este indicador es conocer qué porcentaje del activo le pertenece al banco, ya
sea a través de financiamiento de corto o largo plazo. En ese sentido, en el año 2015 y 2016
fue de 31.3% y 34.4% respectivamente.
Según los resultados obtenidos, se puede apreciar que la empresa presenta un nivel
moderado de endeudamiento, dado que tiene un nivel de endeudamiento inferior al 40%, sin
embargo merece un seguimiento permanente, debido a su tendencia creciente durante el
periodo 2014-2016.
Los gastos financieros que atiende Cementos Pacasmayo son 3.7% de las ventas para el año
2014, encontrándose por debajo del 4% (% recomendable). Sin embargo para el año del 2015
y 2016, este ratio se eleva en 4.4% y 9.2% respectivamente, lo cual quiere decir que cada vez
más parte de los ingresos son dedicados a pagar intereses de los préstamos.
Esta situación se torna preocupante para Cementos Pacasmayo, dado que reduce los
beneficios antes de impuestos (BAI), existiendo la posibilidad de una afectación por mala
cobertura del tipo del tipo de cambio.
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Por otro lado, es necesario mencionar que a pesar de no existir deudas financieras de corto
plazo, existen otras cuentas por atender dentro del pasivo corriente, motivo por el cual el ratio
se ha modificado, tomando en cuenta la acotación señalada (Ver cuadro N° XX).
Este nuevo indicador, muestra como la capacidad de atender los pagos a proveedores
disminuye durante el periodo de análisis. Sin embargo, no genera mayor preocupación dado
que las cuentas por pagar de la empresa no tienen periodicidad mensual.
Los ratios de rotación de activo fijo y corriente reflejan la eficacia de Cementos Pacasmayo en
cuanto a la gestión de sus activos (AF y AC) para generar ventas, dicho de otra manera, entre
más elevado el valor de estos dos ratios, mayor será la productividad de los activos para
generar ventas.
Para el ratio de rotación de activo fijo, se puede observar que este oscila entre 0.30 y 0.40
durante el periodo de análisis, lo cual demuestra cada sol de activo fijo tiene una capacidad
de generación de 0.34 soles de venta.
Por otro lado, el activo corriente durante los años 2014-2016, ha incrementado por encima
del doble su capacidad de generar ventas, pasando de 0.84 a 1.73. Esto se debe a la drástica
disminución de la cuenta de efectivo y equivalentes al efectivo durante el periodo en mención.
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Haciendo referencia a los resultados obtenidos para el ciclo de caja, es necesario crear una
alerta sobre el core-business de la empresa, dada la elevada cifra (197) para el año 2016, lo
cual conllevaría a buscar nuevas formas de financiamiento de la actividad económica o
mejorar los periodos de pago a proveedores.
Sin embargo, se espera revertir dicha situación para el II semestre del año 2017, dado el
inicio de la etapa de reconstrucción en el norte del Perú para subsanar los desastres dejados
por el fenómeno Niño Costero.
8. Análisis de la rentabilidad
Cuadro N° XX – Rentabilidad
Ratio Fórmula 2014 2015 2016 Gráfico
La rentabilidad de los activos de la empresa, se pueda medir a través del ROA, el cual fue de
8.6% para el año 2014 y de 7% para el año 2016. La caída observada durante este periodo ha
sido producto del bajo dinamismo de la actividad económica que ha conllevado a la deteriorar
las expectativas y disminuir el poder adquisitivo de los agentes, impactando en la disminución
de la compra oficinas, viviendas, y departamentos.
La rentabilidad del accionista ha sufrido una brusca caída, pasando de 16% en el año 2014 a
10% para el 2016, lo cual es cuasi predecible debido a la disminución del ROA y del de
apalancamiento financiero.
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positivo y que la rentabilidad de los activos ha disminuido a 7%, con lo cual no se torna
coherente asumir mayor apalancamiento.
Sin embargo, los resultados del párrafo anterior deben ser mirados de forma parcial, debido
a que se necesitaría cuantificar el impacto en las ventas del inicio de la reconstrucción en el
norte del Perú debido al fenómeno niño costero, dado que sería posible un aumento
significativo de las ventas en el corto plazo y por ende de las existencias, para lo cual un mayor
apalancamiento financiero resultaría beneficioso para Cementos Pacasmayo.
Elaboración propia
Fuente: Estados Financieros auditados de Cementos Pacasmayo S.A.A. año 2014, 2015 y 2016.
Finalmente, se realizó una comparación con la empresa Unión Andina de Cementos S.A.A en
lo que respecta a analisis de rentabilidad. Como se puede observar, Cementos Pacasmayo es
más rentable que su competidor más cercano, en ROA (7% vs 6.1%) , en ROE (9.6% vs 2.9%),
asi mismo se puede apreciar que Cementos Pacasmayo tiene un mayor financiamiento.
9. Diagnóstico KEVIN
10.Recomendaciones KEVIN
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PARTE 2
11. Presupuesto de inversiones (Activo). Se tiene que cuantificar las inversiones en activo
corriente y no corriente que se debe realizar.
12. Presupuesto de financiación (Capital y Deuda). Se tiene que cuantificar los porcentajes de
financiación, y el coste que tiene cada fuente. Se recomienda calcular un WACC.
15. Métodos de valoración de la inversion (Cash-flow neto, pay back, VAN y TIR)
16. Conclusiones.
17. Bibliografía
Cementos Pacasmayo S.A.A. Estados Financieros Auditados, para los años 2014, 2015
y 2016.
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