Facultad de economía y negocios

Escuela de Ing. En Administración

Guía de ejercicios resueltos y propuestos

Semana 7
Finanzas corporativas

1.- Si un proyecto se financia 100% capital, entonces el valor de éste será el

mismo bajo los tres métodos del presupuesto de capital apalancado, pero no
ocurrirá así necesariamente cuando se financie con un mix deuda-capital.
Comente.

R: Falso, en ambos casos podremos encontrar el mismo valor del proyecto

utilizando los tres métodos. Si se financia con 100% capital, no reviste
discusión pues los métodos están pensando para proyectos apalancados. Y si
éste se financia con deuda, también los resultados serán los mismos como ya
ha quedado demostrado en los cálculos.

2.- En el método del valor presente ajustado se requiere conocer la tasa de

financiamiento de la compañía para obtener el ahorro tributario en valor
presente (bajo flujos perpetuos). Comente.

Propuesto!!

R: Falso…

3.- En el método del costo de capital promedio ponderado, el ahorro tributario

asociado a la deuda que financia, en parte un proyecto, es considerado en la
tasa de descuento de los flujos de caja no apalancados. Comente.

R: Verdadero, el ahorro tributario no se considera en el flujo de caja sino que

en la misma tasa de costo de capital promedio ponderado, donde la tasa de
costo de la deuda es ponderada por un factor menor que uno, el cual considera
la tasa de impuesto que paga la compañía y que tiene el efecto sobre el ahorro
tributario, esto es:

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 K D 1  Tc
C D
Kwacc  K C 
(C  D) (C  D)

Donde si la tasa de financiamiento es un 6% y la tasa de impuesto a la

corporación es del 50%, entonces 6%(1-0,5)=3%, la cual resulta ser la tasa de
financiamiento con bonistas efectiva, y que también resulta en un Kwacc menor
a utilizar en el descuento de los flujos de caja no apalancados, que dan como
resultado un mayor valor presente del proyecto, incorporando de esta manera
el ahorro tributario.

4.- En el método del valor presente ajustado, el ahorro tributario asociado a la

deuda que financia, en parte el proyecto, es considerado en la tasa de
descuento de los flujos de caja no apalancados. Comente.

Propuesto!!

R: Falso…

5.- El flujo de caja de los accionistas es el flujo de caja que genera un

proyecto apalancado, después de pagar los impuestos. Comente.

R: Falso, el flujo de caja de los accionistas es el flujo de caja que genera un

proyecto apalancado, después de servir el pago de los bonistas y después de
pagar los impuestos.

6.- En el método del flujo de caja de los accionistas, se debe descontar al valor
del capital apalancado para los accionistas, el monto total de la inversión inicial.

Propuesto !!

R: Falso...

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7.- Un proyecto tiene un costo de capital sin Deuda de 20%, por otro lado es
posible financiar el proyecto con deuda al 14%. El flujo de ingreso equivale a
$600.000 por año y a perpetuidad. El flujo de egreso es de $260.000 también
por año y a perpetuidad. Para desarrollar el proyecto la inversión inicial que se
requiere es de $400.000. El proyecto tributará a una tasa de impuestos del
34%. El monto de la deuda sería de $300.000.

Se pide:

Evaluar el proyecto apalancado por los tres métodos.

R:

Método VPA:

1º Calcular el Flujo de caja no apalancado:

Flujo de ingreso : $600.000

Flujo de egreso : ($260.000)
Flujo Op : $340.000
Impuesto : ($115.600)
UCF : $224.400 Flujo de Caja no apalancado

2º Calcular el Valor del proyecto no apalancado.

3º Calcular el Valor presente Neto.

4º Valor Presente actual.

Método del Flujo a Capital

1º Calcular el flujo de caja para el accionista de un proyecto apalancado

Flujo de ingreso : $600.000

Flujo de egreso : ($260.000)
Interés : ($42.000)
Flujo a. imp. : $298.000
Impuesto : ($101.320)

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LCF : $196.680

Flujo de caja para el accionista de un proyecto apalancado.

2º Cálculo de la tasa de costo de Capital.

Nota: Capital se Calculó:

Valor presente del proyecto con deuda

$1.122.000 + (34%*$300.000) = $1.224.000

Valor del capital

Valor presente del proyecto - Deuda= $1.224.000-$300.000=$924.000

3º Por último se evalúa el proyecto apalancado.

Luego se debe restar la inversión no solicitada en Préstamo.

Inversión- Deuda=$400.000-$300.000=$100.000

Por lo tanto:

Es exactamente el mismo Valor Calculado en VPA.

Método Costo Promedio Ponderado.

1º Calcular el Flujo de Caja no apalancado.

UCF: $224.000

2º Calcular el WACC.

3º Valuar el proyecto apalancado.

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Para terminar sólo se le resta la inversión.

$1.224.000-$400.000=$824.000

Notar que es el mismo valor Calculado en VPA, y FTE.

8.- Un proyecto tiene un costo de capital sin Deuda de 22%, por otro lado es
posible financiar el proyecto con deuda al 10%. El flujo de ingreso equivale a
$800.000 por año y a perpetuidad. El flujo de egreso es de $300.000 también
por año y a perpetuidad. Para desarrollar el proyecto la inversión inicial que se
requiere es de $800.000. El proyecto tributará a una tasa de impuestos del
34%. El monto de la deuda sería de $400.000.

Se pide:

Evaluar el proyecto apalancado por los tres métodos.

Propuesto!!

R: VPA=FTE=KWACC= $836.000

9.- El beta accionario sin deuda de una compañía es 1,8. La compañía

necesita evaluar un proyecto que genera flujos operacionales antes de
impuesto de $640.000. La tasa de impuesto corporativa a la cual está sujeta es
del 30%. Para comenzar con el proyecto se requiere de una inversión de
$1.400.000 y es posible endeudarse en $1.000.000 para solventar una parte a
un costo del 8%. La tasa libre de riesgo es un 3,8% y el premio de mercado un
9%.

Se pide:

Evaluar el proyecto apalancado por los tres métodos.

R:

Método VPA:

1º Calcular el Flujo de caja no apalancado:

Flujo Op : $640.000
Impuesto : ($192.000)
UCF : $448.000 Flujo de Caja no apalancado

2º Calcular el Valor del proyecto no apalancado. Pero previo a este cálculo,

necesitamos obtener el Ko en base a CAPM, esto es:

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Ko = 3,8% + 1,8*9 = 20%, luego seguimos con el procedimiento ya

advertido.

3º Calcular el Valor presente Neto.

4º Valor Presente actual.

Método del Flujo a Capital

1º Calcular el flujo de caja para accionista de un proyecto apalancado

Flujo op. : $640.000

Interés : ($80.000)
Flujo a. imp. : $560.000
Impuesto : ($168.000)
LCF : $392.000

Flujo de caja para accionista de un proyecto apalancado.

2º Cálculo de la tasa de costo de Capital.

Nota: Capital se Calculó:

Valor presente del proyecto:

$2.240.000 + (30%*$1.000.000)=$2.540.000

Valor del capital:

Valor presente del proyecto - Deuda= $2.540.000-$1.000.000=$1.540.000

3º Por último se evalúa el proyecto apalancado.

Luego se debe restar la inversión no solicitada en Préstamo.

Inversión- Deuda=$1.400.000-$1.000.000=$400.000

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Por lo tanto:

Es exactamente el mismo Valor Calculado en VPA.

Método Costo Promedio Ponderado

1º Calcular el Flujo de Caja no apalancado.

UCF: $448.000

2º Calcular el WACC.

3º Valuar el proyecto apalancado.

Para terminar sólo se le resta la inversión.

$2.540.000 - $1.400.000 = $1.140.000

Notar que es el mismo valor Calculado en VPA, y FTE.

10.- El beta accionario sin deuda de una compañía es 2,0. La compañía

necesita evaluar un proyecto que genera flujos operacionales antes de
impuesto de $600.000. La tasa de impuesto corporativa a la cual está sujeta es
del 34%. Para comenzar con el proyecto se requiere de una inversión de
$1.400.000 y es posible endeudarse en $1.200.000 para solventar una parte a
un costo del 8%. La tasa libre de riesgo es un 4% y el premio de mercado un
9%.

Se pide:

Evaluar el proyecto apalancado por los tres métodos.

Propuesto!!

R: FTE=VPA=WACC=$808.000