Teoría. Indicadores de Evaluación

INDICADORES DE EVALUACION
UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
MATEMATICAS
FINANCIERAS
TEMA:
INDICADORES DE
EVALUACION
CIENCIAS ECONOMICAS
164
INDICE
1. FORMULAS DE LOS INDICADORES 03
2. INTRODUCCION A LOS INDICADORES 06
3. BIBLIOGRAFIA
3.1. EJEMPLOS
• COURT MONTEVERDE, Eduardo .Matemáticas Financieras 24
• ALIAGA VALDEZ, Carlos. Matemática Financiera 42
• MEZA OROZCO, Jhonny de Jesús. Matemáticas Financieras 55
3.2. EJERCICIOS
• CoURT MONTEVERDE, Eduardo. Matemáticas Financieras 58
• ALIAGA VALDEZ, Carlos. Matemática Financiera 64
• MEZA OROZCO, Johnny de Jesús . Matemática Financiera 65
• Otros Indicadores de Financiamiento 68
“ATREVETE A SER MEJOR, VIVE DIFERENTE; TU

ENVIDIA ES MI PROGRESO”
165
VALOR ACTUAL NETO ( VALOR PRESENTE NETO)

Es la diferencia del Valor Actual de los ingresos futuros y del Valor Actual de los Egresos (incluye las
inversiones) que se realizarán durante la vida útil de un proyecto, descontados hacia el momento con una tasa
de costo de oportunidad del capital previamente determinado por el analista de inversiones. Este indicador
supone que la tasa de reinversión de los flujos de caja netos generados por el proyecto y que la tasa de costo
financiero de las inversiones que demanda el proyecto son iguales a la tasa de costo de oportunidad de
capital.(VAN = VAI – VAC).
VAN > 0 Equivale decir que los beneficios del proyecto son superiores a sus costos, se da por aceptado el
proyecto y se recomienda ejecución inmediata.
VAN < 0 Significa que los beneficios son inferiores a los costos. Se desecha el proyecto
VAN = 0 Los Beneficios del proyecto igualan a los costos permanece postergado, por lo que se
recomienda examinar otras variables para justificar su ejecución.
USO FORMULAS
Método, para ser utilizado en forma
horizontal, con datos diversos en el
FC1 FC 2 FC 3 FCn
flujo de caja VAN = − I + + + +
(1 + i ) 1
(1 + i ) 2
(1 + i ) 3
(1 + i ) n
Método que se utiliza en el flujo de
It − Ct
VAN = − I 0 + ∑n = 0
caja, cuando muestra ingresos y gastos
(1 + i ) n
Método, para ser utilizado en forma 1
vertical, con datos diversos en el flujo VAN = P = FSAni FSA =
de caja (1 + i ) n
VAN = FC.FSAni
Método que funciona solamente
cuando los datos del flujo de caja, son VAN = − I 0 + R.FAS ni
constantes en el tiempo
(1 + i ) n − 1
VAN = − I 0 + R
i (1 + i ) n
Método que se utiliza, empleando la
función de Excel VNA(tasa, Valor1 ....Valorn ) + I
Método para ser utilizado, cuando se

tiene diferentes periodos de tiempo en FC1 FC 2 FC 3 FC n
VAN = − I 0 + + + + .... +
el flujo de caja (1 + i ) n1
(1 + i ) n2
(1 + i ) n3
(1 + i ) nn
Método para ser utilizado, cuando se FC1 FC 2 FC3 FC 4

tiene diferentes periodos de tasas de VAN = − I 0 + + + +
interés en el flujo de caja (1 + i ) (1 + i ) (1 + r ) (1 + i ) (1 + r )
1 1 1 1 2
(1 + i )1 (1 + r ) 3
VAN = Valor Actual Neto i = Tasa de interés(Costo de
I = Inversión Capital)
N º Días N º Días
FC = Flujo de Caja It = Ingreso Total n1 = n1 =
R= FC = Flujo de Caja Ct = Costo Total 360 365
Econ. Máximo Calero Briones
166
RELACION BENEFICIOS/ COSTOS

Relación B/C, tiene en cuenta la variación del dinero respecto del te4impo. Corresponde al índice que se
define como la relación entre los beneficios y los costos de un proyecto
Los beneficios se define como el valor presente de los flujos netos de caja cuando son positivos (Ingresos).
B/C > 1 Equivale a decir, que el valor bruto de sus beneficios son superiores a sus costos, en este caso la
regla de decisión será llevar a cabo el proyecto de inversión; como tal se acepta y se recomienda
por su ejecución
B/C < 1 Equivale a decir que el valor de sus beneficios son inferiores a sus costos; en este caso, la regla de
decisión es desechar el proyecto por ser negativo
B/C = 1 Beneficios son iguales a sus costos, en este caso sería indiferente aceptar o rechazar el proyecto; se
recomienda examinar el proyecto.
USO FORMULAS
Método, que incluye a la inversión, en
B0 B1 B2 Bn
el flujo de caja de los costos VAB = + + + ... +
(1 + i ) 0 (1 + i )1 (1 + i ) 2 (1 + i ) n VAB
C0 C1 C2 Cn B/C =
VAC = + + + ... + VAC
(1 + i ) 0
(1 + i ) 1
(1 + i ) 2
(1 + i ) n
Método que suma a los costos, la
B0 B1 B2 Bn
inversión, en el flujo de caja VAB = + + + ... +
(1 + i ) 0
(1 + i ) 1
(1 + i ) 2
(1 + i ) n VAB
C1 C2 Cn B/C =
VAC = + + ... + ( I 0 + VAC )
(1 + i )1 (1 + i ) 2 (1 + i ) n
Método que contiene en una misma
B0 B1 B2 Bn
fórmula los ingresos y los costos + + + ... +
(1 + i ) 0
(1 + i ) 1
(1 + i ) 2
(1 + i ) n
B/C =
C0 C1 C2 Cn
+ + + ... +
(1 + i ) 0 (1 + i )1 (1 + i ) 2 (1 + i ) n
TIEMPO DE RECUPERACION DE LA INVERSION

El tiempo de recuperación de inversión(TRI) es un indicador de evaluación tan importante en estos últimos
días en que se acentúa la preocupación por el carácter de la velocidad monetaria en las transacciones, en la que
es más importante contar varias veces el flujo monetario, antes que destinarlo a inversiones duraderas aun
cuando estas tengan mayor tasa de rendimiento.
USO FORMULAS
Método, que muestra a la inversión
sobre los ingresos menos los costos, de
un flujo de caja ∑VAI
TRI = t =0
∑VAB − ∑VAC
t =0 t =0
VAI = Valor Actual de la inversión
VAB = Valor Actual de los Beneficios(Ingresos)
VAC = Valor Actual de los costos
167
TASA INTERNA DE RETORNO

La TIR es la tasa de descuento que iguala el valor actual de los ingresos con el valor actual de los egresos y hace el VAN
= 0; representa la tasa de rentabilidad generada por la inversión.
TIR > i Equivale decir que el interés equivalente sobre el capital que el proyecto general, es superior al
interés mínimo aceptable del capital bancario. En este caso el proyecto es positivo optimo o
aceptable, por lo que se recomienda su inmediata ejecución.
El inversionista obtiene un rendimiento mayor del exigido; el inversionista gana más de lo que quería
ganar.
TIR < i Equivale a decir que su costo de oportunidad de capital es inferior al costo bancario, lo cual indica
que el rendimiento del proyecto es menor al que se obtendría en otras alternativas de inversión, por lo
tanto, se recomienda la no-ejecución del proyecto.
El inversionista gana menos de lo que quería ganar
TIR = i Indica que el interés equivalente sobre el capital que el proyecto genera, es igual al interés mínimo
aceptable en este caso, el proyecto es indiferente, ya que su costo de oportunidad de capital iguala al
costo de capital bancario.
USO FORMULAS
Método, cuando el flujo de caja,
plazos uniformes y un solo cambio de
FC1 FC 2 FC 3 FCn
signo Io = + + + .... +
(1 + TIR) (1 + TIR)
1 2
(1 + TIR) 3
(1 + TIR) n
Método que se utiliza, empleando la

función de Excel
TIR(Valor0 ...Valorn )
Método para ser utilizado, cuando se
tiene diferentes periodos de tiempo en
FC1 FC 2 FC 3 FCn
el flujo de caja Io = n
+ n
+ n
+ .... + n
(1 + TIR ) 365
(1 + TIR ) 365
(1 + TIR ) 365
(1 + TIR ) 365
 i1 − i2 i1 − i 
Método de la interpolación, utilizando  = 
 (VAN 1 − VAN 2 VAN1 − VAN 0 
el VAN, para encontrar el TIR
 i1 − i2 
i=
TIR =
i1 −  (VAN1 − VAN o ) 
 (VAN1 − VAN 2 
Método de la interpolación, utilizando
el VAN, para encontrar el TIR i1 − i0 VAN1 − VAN 0
I0 = TIR =
VAN0 = 0 i1 − i2 VAN1 − (−VAN 2 )
Método de la interpolación, utilizando
b2 − a 2 b2 − i
el VAN, para encontrar el TIR
= b − a 
b1 − a1 b1 − d i = b2 −  2 2 (b1 − d )
i = TIR VAN1 = b1  b1 − a1 
i1 = b2 VAN2 = a1
i2 = a2 VAN0 = d
168
INTRODUCCION
Para que una inversión propuesta parezca “Rentable”, los inversionistas esperan recibir más dinero que
el invertido. Es decir, esperan recibir una tasa de retorno ”Razonable” sobre la inversión, antes de
comprometer su capital.
El cálculo de la tasa de retorno es exactamente el mismo que para calcular la tasa de interés. La tasa
de retorno ”Razonable” debe se mayor que alguna tas de retorno establecida (bancos o alguna
inversión segura) por los riesgos e incertidumbre que representan.
Esta tasa RAZONABLE se denomina TASA MINIMA DE RETORNO o TASA MINIMA

ACEPTABLE DE RETORNO (TMAR).
Para la mayoría de las organizaciones comerciales e industriales la cantidad de inversión de capital es

el recurso limitante. Esto significa que hay muchas oportunidades de inversión que producirán una
TMAR aún mayor que la mínima. Sin embargo, puesto que sólo disponen de fondos limitados los
proyectos que se emprendan generalmente tiene una tasa de retorno bastante mayor que TMAR
Además, varios proyectos que no pueden ser financiados inmediatamente debido al capital limitado,
tienen también tasa de retorno proyectadas “Mayores que la TMAR”. Por lo tanto, los nuevos
proyectos que están en consideración no se emprenderán “a menos que” su tasa de retorno esperada
sea por lo menos igual a la TMAR de la “propuesta menos atractiva” que no se ha financiado todavía.
Clases de Financiación de capital: hay dos fuentes

1. FINANCIACION POR ENDEUDAMIENTO(PASIVO): Bonos, Préstamos, Tasa establecida
2. FINANCIACION PROPIA(CAPITAL): emisión de acciones o ganancias retenidas para
reinversión
En los cálculos cada clase de financiación es independiente.
La proporción de financiación por deuda y propia que una corporación debería usar es un problema
difícil”Costo de capital varía a media que cambia la relación deuda/capital”
1. COSTO DE CAPITAL
La tasa de interés real pagada por la corporación al desarrollar el capital de inversión se denomina
“Costo de Capital” (CC). Puesto que la mayoría de las firmas usan una combinación de
financiación por endeudamiento y propia y puesto que estas dos clases de financiamiento tienen
diferentes tasas de interés, el CC es una tasa intermedia.
El costo de capital es la tasa mínima de rentabilidad necesaria para que se justifique el uso de los
fondos.
La empresa debe aceptar todos los proyectos:
• Si, su Tasa Interna de Retorno (TIR) es mayor que el Costo de Capital
• Si, el Valor Presente neto (VPN) es mayor que cero
• Si, la razón Beneficio/Costo es mayor que la unidad
169
Econ. Máximo Calero Briones. UNAC Indicadores de evaluación
El Costo de Capital es la tasa de rendimiento que debe obtener una empresa sobre sus inversiones
para que su valor en el mercado permanezca sin alteración
La aceptación de proyectos con una tasa de rendimiento superior al costo de capital aumenta el
valor de la empresa y viceversa
El objetivo del administrador financiero es maximizar la riqueza de los dueños de la empresa.

TE = r (1 + π ) + π
UDI = UAI (1 − t )
(1 + i ) n − 1
P = RFAS i
P=R
i (1 + i ) n
n
Si suponemos que un proyecto se financiará con una emisión de bonos de S/. 300 millones y que
la tasa interés real pagada anualmente es del 53%, el CC es del 53%. Así pues, el CC es una
reducción mínima requerida sobre una inversión. Y si la inversión de S/. 300 millones da un
retorno del 40% habrá pérdida de dinero. Comúnmente CC menor que TMAR La TMAR es el
criterio de retorno usado en los estudios económicos.
Si el CC es del 53% y se espera un retorno adicional del 56%, entonces la TMAR es del 98%. El
retorno general sobre un proyecto debe ser por lo menos igual al a TMAR para que se pueda
considerar el proyecto de financiamiento
Si una compañía realiza sus análisis de VPN y CEA a la tasa del CC, obviamente estará satisfecha
con sólo recobrar la inversión; puesto que generalmente este no es el caso, al “Análisis
Económico” comúnmente se realiza a una TMAR mayor CC.
La determinación del CC real es virtualmente imposible. Mientras los métodos cuantitativos

disponibles puedan dar un valor aproximado disponibles puedan dar un valor aproximado, el
establecer la TMAR, la experiencia y un juicio subjetivo son absolutamente necesarios. La
precisión del CC no se justifica debido a una economía fluctuante, a la inflación, a los riesgos y a
las políticas de administración cambiantes.
El costo de capital es la tasa de rentabilidad mínima para satisfacer la rentabilidad esperada del
inversionista.
El Costo de Capital es la tasa de rendimiento

requerida de la empresa, que apenas podrá
satisfacer a los proveedores de capital
Pero sucede que la empresa existen varios proveedores de capital:

o Los propietarios de la empresa: accionistas
o Los proveedores
o Los Bancos
Cada uno de estos proveedores de capital exige un rendimiento, generalmente diferente el uno del
otro, por lo tanto, se tiene que hallar un costo de capital global de la empresa, para ello se hallará
un costo ponderado.
170
EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION

Los proyectos están supeditado a las comparaciones entre opciones selectivas, para tomar decisiones,
entre los procedimientos mutuamente excluyentes están el análisis económico, técnico, de mercado y
administrativo que consiste en la medición del valor de los resultados realizados, esta acción se efectúa
generalmente cuando la gestión empresarial ha concluido el período previsto. También se puede
efectuar la acción de evaluación con criterio anticipado, sobre operaciones prospectivas, en decir,
sobre programas elaboradas con criterio anticipado a los resultados de la empresa, esto se hace para
conocer sus características económicas-financieras, para contar con los antecedentes y poder decidir si
es conveniente o no la ejecución de la inversión y operación.
Esta última acción es condición indispensable cuando se trata de empresas que vienen cuantificando
los anteproyectos y proyectos de futuras inversiones, pues consiste en establecer en forma objetiva sus
ventajas y desventajas con al finalidad de determinar la implementación, postergación o rechazo de los
criterios alternativos.
También es operativo en las empresas que vienen funcionando, practicar la evaluación permanente,
considerando las características económicas y financieras que exigen un mayor celo administrativo en
la gestión empresarial para garantizar un resultado eficiente
La evaluación en general permite pues obtener una correcta comparación de diferentes posibilidades
de inversión, así como también cuantificar los resultados de las operaciones ya desarrolladas, con el
criterio de orientar o reorientar para la toma de decisión.
Las principales características que se deben ponderar están referidas principalmente en las siguientes
variables: Costo de Inversión, Costo de Reinversión, Costo de Mantenimiento, Costo de Operación,
Valor de Revaluación, Valor de recuperación, etc., cuyo valores sirven para cuantificar cada una de las
alternativas , en este caso se dice que se encuentra en un proceso de AMES(alternativa Mutualmente
Excluyente).
En condición de AMES, una alternativa se encuentra en proceso de solución, en la cual está sujeta a la
calificación o valorización de sus características significativas para luego priorizarlo en un Ranking.
1. SERIE DE FLUJO DE CAJA

Flujo de Caja es una herramienta que nos permite resumir en forma ordenada información
cuantitativa; según el objetivo de su elaboración se puede presentar:
• Flujo de caja utilizado en el área financiera llamado de tesorería, cuyo objetivo es mostrar
la liquidez en un lapso de tiempo de las actividades de la empresa
• Flujo de caja utilizado en evaluación de proyectos, cuyo principal objetivo es mostrar la
rentabilidad de una inversión.
Para evaluar una inversión es necesario estimar ingresos y egresos de efectivo y plasmarlo en un
modelo de presupuesto de inversiones que genera una serie de flujos de caja (FC), los cuales se
denominan económicos cuando no se considera la estructura de financiamiento y financieros
cuando se le incluye.
171
MODELO DE FLUJO DE CAJA

0 1 2 3 4 n
Inversión (yy)
Préstamos YY
Ingresos xx xx xx xx xx
Egresos ´-XX ´-XX ´-XX ´-XX ´-XX
Utilidad (ýy) B1 B2 B3 B4 Bn
Aquí, es importante diferencias el uso del flujo de caja, aunque en la misma herramienta, tiene
lógica en su elaboración. Las diferencias son:
1. El flujo de caja utilizado en finanzas registra los egresos que representen salidas reales de
dinero, en cambio en la evaluación de proyectos se registra aquellos que no necesariamente
son salida de dinero, por ejemplo, el costo de uso de ambientes en un negocio cuando es
propiedad de la persona que lo ejecuta.
2. El saldo obtenido en el flujo de caja en finanzas es acumulativo, en proyectos no hay razón
dado que uno de los principios es el valor del dinero en el tiempo.
Esta serie puede ser:
1.1. CONVENCIONAL
Sólo contempla un cambio de signo de los flujos, de negativo o de inversiones (flechas hacia
abajo) a positivo o retornos (flechas hacia arriba) o viceversa; entre los principales casos
están:
• Un flujo de inversión y un flujo de liquidación
• Varios flujos de inversión y uno de liquidación
• Un flujo de inversión y varios flujos de retorno
SERIE CONVENCIONAL
FLUJO DE INVERSION Y UNO DE LIQUIDACION
0 1
SERIE CONVENCIONAL
FLUJO DE INVERSION Y
VARIOS FLUJOS DE INVERSION Y UNO DE LIQUIDACION
0 1 2 3
SERIE CONVENCIONAL
UN FLUJO DE INVERSION Y VARIOS FLUJOS DE
RETORNO
0 1 2 3
172
1.2. NO CONVENCIONAL
Las inversiones y retornos se realizan de manera intermitente al originar más de un cambio
de signos.
FLUJO DE CAJA NO CONVENCIONAL

VARIAS INVERSIONES Y VARIOS FLUJOS DE
RETORNO
0 1 2 3 4 5 6
Para evaluar la rentabilidad de un proyecto sobre la base de sus flujos de caja con una tasa de
costos de oportunidad del capital COK que es la tasa de retornó mínima atractiva por el
inversionista y al considerar el valor cronológico del dinero en el tiempo, se tiene en cuenta el
siguiente:
• La magnitud de cada uno de los flujos que componen la vida útil del proyecto, que dentro
del horizonte temporal pueden ser uniforme o variables.
• Los planes que median entre dos flujos consecutivos; estos plazos pueden ser uniformes
(mensuales, trimestrales, semestrales, anuales, etc.) o variables dentro del horizonte
temporal de planeación.
• El número de cambios en los signos de los flujos de caja que determinan si una serie es
convencional o no convencional.
2. CONSIDERACIONES SOBRE EL FLUJO DE CAJA

Desde el inicio se ha considerado al flujo de caja como una herramienta de evaluación económica
entre alternativas, enfatizando su estudio en las técnicas fundamentales del análisis económico.
Hasta ahora hemos aceptado, en los problemas, la existencia de beneficios durante un período de
tiempo como consecuencia de una inversión realizada, sin tomar en cuenta como se obtuvo esa
información.
Por ese motivo, en los siguientes ejercicios se tratara en forma más completa el análisis
económico, considerando la metodología y herramientas adicionales para obtener el flujo de caja.
Una de las herramientas contables importantes en el Estado de Ganancias y Pérdidas, ella muestra
el resultado de la empresa durante un período, además considera todos los ingresos y gastos
incurridos para obtener la renta gravable, por consiguiente los impuestos, que es un aspecto
importante de nuestro análisis económico.
Con la información del problema y la obtenida en el Estado de Ganancias y Perdidas elaboramos

el flujo de caja, teniendo presente que sólo considera las operaciones en efectivo, entonces así se
llega al flujo neto después de impuestos.
Como en la mayoría de los casos se analizan proyectos de inversión, entonces trabajaremos en

base a los Estados Financieros proyectados.
173
2.1. FLUJO DE FONDOS

Fue utilizado en finanzas y en el área contable como un Estado Financiero, por lo que su
objetivo está dirigido bajo ese enfoque. Su presentación en la evaluación de proyectos tiene
la siguiente formas:
MODELO DE FLUJO DE FONDOS
0 1 2 3 4 n
Inversión (yy)
Préstamos YY
Ingresos xx xx xx xx xx
Egresos
-Costos
-D
UAII
- I.R.
Utilidad Neta
(+ ) D
FCN (ýy) B1 B2 B3 B4 Bn
FCN = Flujo de Caja neto
En muchos casos se utiliza el flujo de fondos como herramienta en la evaluación de

proyectos, que en ciertos casos se aproxima al flujo de caja, pero puede generar
limitaciones en el análisis y conducir a una mecanización de las operaciones, estas
diferencias son principalmente las siguientes:
1. El Flujo de fondos utilizado en la evaluación de proyectos no permite analizar en
forma lógica la intervención del proyecto e identificar sus efectos.
2. En los casos en que se manejen diversas alternativas y ellas generen el mismo
beneficio y además, que el beneficio sea difícil de valorar o llevar a términos
monetarios, sólo se trabajará con los costos, por lo tanto, el formato anterior no es
adecuado, debido a que no se puede hallar la utilidad neta.
3. Otro tema inprescindible en el análisis es la depreciación, siempre se escucha la
interrogante ¿va o no en el flujo de caja?, Esa confusión lo genera el flujo de fondos,
porque en una parte va como salida y luego como un ingreso, ello es, por su misma
naturaleza de fuentes y usos. En sí, la depreciación no va en el flujo de caja, porque el
costos de uso del activo esta incluido en su inversión y no como mucho se comenta
que no es una salida de dinero.
4. Además, por reducir las operaciones se combina el Estado de Ganancias y Pérdidas
con actividades de inversión, pero eso genera confusión en la evaluación.
3. FACTORES PARA EL CALCULO DE EVALUACIONES

En Matemáticas Financieras se presentan las fórmulas o factores que muestran a través del tiempo,
los movimientos de dinero en virtud de las oportunidades para efectuar los cálculos de inversión
con fines de incrementar su valor, de recuperar su valor, efectuar su amortización, etc., tendiendo
en cuenta que tales conceptos giran alrededor de que la suma de dinero de hoy día vale más que la
misma suma en algún tiempo futuro. Para que estos resultados se conviertan en opciones
selectivas o alternativas de inversión o financiación, se emplean las siguientes relaciones:
 P = Cantidad Presente de dinero
 S = Cantidad futura de dinero
 R = Cantidad anual o periódica constante
 i = Tasa de interés
 n = Número de periodos
174
4. EVALUACION EN PRESENCIA DE LA INFLACION

La empresa no puede escapar a la evidente importancia que en los últimos años ha tomado el
proceso inflacionista en nuestro país, cuyos cálculos de evaluación empresarias, tendrían que ser
diferentes a los planteamientos tradicionales de las economías desarrolladas en las que la
valorización y análisis de las inversiones no conocen la alta incidencia inflacionaria en sus costos
de inversión y operación.
En las actuales circunstancias el efecto inflacionario presenta un impacto en sus inversiones,

operaciones e ingreso de las empresas, las mismas que configuran la coyuntura del aparato
productivo nacional.
Como se puede comprender en tales circunstancias no se puede concebir una valorización de los
indicadores de evaluación a precios constantes, en la que los flujos monetarios tendrían unas
significaciones intrascendentes sino se efectúan previamente las correcciones financieras
correspondientes. Por ese motivo es importante efectuar los cálculos y análisis considerando
desde un principio la incidencia del fenómenos inflacionario en los flujos monetarios
correspondientes, con el objeto de mostrar en cada uno de los elementos que intervienen en la
valorización, las cifrar reales y no constantes; por estas consideraciones los costos y precios de
cada uno de los períodos se procesarán a precios corrientes.
En contrapartida a lo mencionado anteriormente, debemos presentar el criterio fundado o

infundado que se ha venido dedicando con especial atención a la transferencia de riqueza que da
origen al proceso inflacionario, cuyo planteamiento tiene que ver con la relación monetaria que
existe entre el binomio: Deudor-Acreedor; en la que se manifiesta que el deudor de cifras
monetarias gana en economía de momentos inflacionarios, pues que adeuda a un determinado
plazo una cifra en dinero, saldrá beneficiado como consecuencia de que en el momento de hacer
efectivo dicha cifra, esta tendrá un menor valor real.
Los criterios en las que se amparan quienes mantienen esta teoría en la que las empresas se
benefician con la inflación son entre otras:
1. Las empresas mantienen siempre deudas en forma permanente, en este caso el empresariado al
contraer deudas de sumas constantes, mediante documentos de obligación, aún a tasa de interés
y como quiera que los tipos de interés no logran reflejar totalmente los cambios en el nivel
general de precios durante la inflación, se sustenta la ventaja que obtendría la empresa.
2. Existe la redistribución de la renta desde los trabajadores hacia el empresario, pues la inflación
hace que los salarios de estos se retrasen frente a los preciso que fijan las empresas
3. Las empresas mantienen existencias de inventarios adquiridas a precio por debajo de los fijados
por la inflación, los mismos que vendidos como productos recientes y a precios superiores a los
adquiridos anteriormente, pues para ello se hace nivelándose al precio de mercado actual.
175
Existen varios indicadores para analizar las características Económicas-Financieras de las
diferentes alternativas cada uno de estos tienen sus propias particularidades, de mostrar ventajas
de acuerdo con los casos que se presentan, por lo que ninguno de ellos es un sí mejor que los
demás.
Los principales indicadores de evaluación son los siguientes:
• Tasa de Rendimiento
• Coeficiente Beneficio – Costo
• Tiempo de recuperación de la inversión
• Valor Actual Neto
• Tasa interna de Retorno
1. TASA DE RENDIMIENTO
Tasa de rendimiento en el porcentaje de utilidad obtenido en una gestión económica empresarial,
también se puede considerar como una tasa de rédito, tasa de utilidad, tasa de ganancia o
simplemente tasa de intereses.
La tasa de rendimiento anteriormente sólo era empleado para indicar el desembolso por el uso de
capital prestado en la condición limitada de tasa de interés, sin embargo recientemente la tasa de
rendimiento cumple un sentido más amplio como servir de indicador para calcular en forma
anticipada los futuros rendimientos que pueda tener una inversión, aún cuando sabemos que ese
rendimiento necesariamente se registrará después de haberse recuperado la inversión.
Los proyectos de inversión medidos bajo el criterio de la tasa de rendimiento se contentan en la

necesidad de conocer o se espera algo más de lo que se invierte a lo que se gasta; el aliciente para
la toma de decisión es la esperanza de obtener utilidades.
La tasa de rendimiento o margen de utilidad puede ser considerada de las dos formas ex post (al
final del ejercicio) y ex ante(al inicio del ejercicio). El primer resultado es obtenido en los
balances empresariales por el contador, mientras el segundo resultado es calculado antes de la
inversión por el economista; sin lugar a dudas la mayor importancia estriba en la oportunidad en
conocer estos resultados antes de la toma de decisión y no después de haber concluido las
gestiones y que el valor cronológico del dinero así como los resultados obtenidos ya son
irreversibles.
2. COEFICIENTE BENEFICIO – COSTO

El Coeficiente Beneficio – Costo (B/C) expresa los beneficios netos obtenidos o percibidos por
cada unidad monetario invertida en el proyecto, más no expresa el resultado total de los Beneficios
Netos obtenidos por el proyecto, por cuyo motivo es necesario recurrir al cálculo del Valor
Presente Neto (VPN) para tomar una decisión en los casos de alternativas mutuamente
excluyentes
176
El Coeficiente Beneficio – Costo, se obtiene dividiendo la sumatoria de los beneficios actualizado

entre la sumatoria de los costos actualizados correspondiente a la vida Económica del proyecto, la
misma que se expresa de la siguiente manera:
B/C > 1 Equivale a decir, que el valor bruto de sus beneficios son superiores a sus costos, en este
caso la regla de decisión será llevar a cabo el proyecto de inversión; como tal se acepta y
se recomienda por su ejecución
B/C < 1 Equivale a decir que el valor de sus beneficios son inferiores a sus costos; en este caso,
la regla de decisión es desechar el proyecto por ser negativo
B/C = 1 Beneficios son iguales a sus costos, en este caso sería indiferente aceptar o rechazar el
proyecto; se recomienda examinar el proyecto.
VPB
B/C =
I 0 + VPC
Bn B0 B1 B2 B3 Bn
∑ (1 + i)
t =0
n
(1 + i ) 0
+
(1 + i ) 1
+
(1 + i ) 2
+
(1 + i ) 3
+
(1 + i ) n
B/C = B/C =
Cn C0 C1 C2 C3 Cn
∑ (1 + i)
t =0
n
+ + + +
(1 + i ) 0 (1 + i )1 (1 + i ) 2 (1 + i ) 3 (1 + i ) n
VAB0 VAB1 VAB2 VABn

B/C = + + + .....
VAC 0 VAC1 VAC 2 VAC n
B0 B1 B2 Bn
VAB = + + + .... +
(1 + i ) 0 (1 + i )1 (1 + i ) 3 (1 + i ) n
C0 C1 C2 Cn
VAC = + + + .... +
(1 + i ) 0
(1 + i ) 1
(1 + i ) 3
(1 + i ) n
2.1. CUANDO UTILIZAR EL RATIO B/C

El ratio Beneficio/Costo debe utilizarse sólo cuando se quiere determinar si un proyecto se
debe realizar o no. Este indicador no es recomendable para comparar varios proyectos porque
su magnitud absoluta puede ser engañosa.
2.2. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL RATIO B/C

El ratio beneficio costo es un indicador que brinda una idea acerca de la relación entre la
magnitud de los ingresos y el monto de inversión. Así revela cuántas veces más están
ingresando beneficios al negocio en comparación con el monto invertido.
El ratio beneficio costo tiene dos desventajas:
177
• Al igual que en casos del valor actual neto, es necesario seleccionar el costo de
oportunidad del capital. Como se explico anteriormente, es difícil determinar el verdadero
costo de oportunidad del capital ya que existen muchas alternativas de inversión en el
mercado y algunas no pueden ser determinadas por los costos de transacción o por falta de
información.
• No es recomendable su uso en la comparación de proyectos alternativos, pues el flujo de
beneficios y de costos puede haber sido tratado de manera no homogénea utilizando
diferentes metodologías. Esto trae como consecuencia ratios de beneficio costo no
comparable.
Como se ha demostrado, el ratio B/C es útil para determinar si un proyecto es bueno o no. Sin
embargo, su magnitud no ofrece información para comparar proyectos pues el tratamiento de
los flujos de beneficios y costos puede variar entre ellos. Sólo en el caso que se tenga la
seguridad de que todos los proyectos han utilizado una metodología homogénea para la
determinación de sus costos y beneficios, es posible utilizar este indicador.
3. TIEMPO DE RECUPERACION DE LA INVERSION

El tiempo de recuperación de inversión es un indicador de evaluación tan importante en estos
últimos días en que se acentúa la preocupación por el carácter de la velocidad monetaria en las
transacciones, en la que es más importante contar varias veces el flujo monetario, antes que
destinarlo a inversiones duraderas aún cuando estas tengan mayor tasa de rendimiento.
∑ VAI
TRI = t =0
∑ VAB − ∑ VAC
t =0 t =0
Pago Final Saldo Positivo

Pago Mensual = N º Meses =
Pago Mensual
n
Días = Fracción PagoMensual x30días
178
4. VALOR ACTUAL NETO (VAN)

También se le conoce como Valor Presente Neto, expresa él cálculo de los valores actualizados de
cada una de las alternativas con el fin de comparar los costos e ingresos para determinar el más
favorable. El término valor Actual significa una cantidad de dinero en una fecha inicial o básica
que sea equivalente de una programación, particular de ingreso y/o desembolsos, las mismas que
estarán aplicadas a una tasa de inversión
El criterio de medición o valorización consiste en aplicar a la decisión de un proyecto, buscando

que el Valor Actual presente de este sea mayor que cero. Mientras el excedente económico
actualizado que deberá generar el proyecto durante la vida Económica de su vigencia, elegirá la
alternativa que exprese el mayor valor monetario.
Este método eficaz de evaluación, nos indica con exactitud las ventajas y desventajas del proyecto,
según resultado como:
VAN > 0 Equivale decir que los beneficios del proyecto son superiores a sus costos, se da por
aceptado el proyecto y se recomienda ejecución inmediata.
VAN < 0 Significa que los beneficios son inferiores a los costos. Se desecha el proyecto
VAN = 0 Los Beneficios del proyecto igualan a los costos permanece postergado, por lo que
se recomienda examinar otras variables para justificar su ejecución.
It − Ct FC1 FC 2 FC 3 FCn
VAN = − I 0 + ∑n =0 VAN = − I + + + +
(1 + i ) n (1 + i ) 1
(1 + i ) 2
(1 + i ) 3
(1 + i ) n
VANE = Valor Actual Neto Económico
VANF = Valor Actual Neto Financiero
It = Ingreso de operación en el año t

Ct = Egresos de operación en el año t
i = Tasa de descuento o tasa de actualización
n = Vida útil del proyecto
 Al plantear la ecuación del VPN(VAN) observamos lo siguiente:

o Estamos comparando el valor de los egresos (Inversión Inicial P) con los ingresos futuros
en una misma fecha; para este caso, en el momento cero por conveniencia. Estamos
midiendo el proyecto en soles del mismo día.
o La tasa de descuento utilizada para trasladar FC del futuro al presente es la tasa de

oportunidad del inversionista, llamada también costo de capital simple. Estamos
asumiendo que el inversionista aporta todos los recursos que requiere la inversión inicial.
En este caso de existir varias fuentes de financiamiento la tasa de oportunidad se
reemplazo por el costo de capital
o Estamos planteando un proyecto convencional o normal: proyecto con inversión inicial y

unos beneficios futuros.
179
 El VAN es la diferencia del VAI, valor Actual de Ingresos y del VAC, Valor Actual de
Costos, entre los que se consideran los costos de inversión, los costos de operación y otros
costos del proyecto.
 Una forma más sencilla de expresar la ecuación para el cálculo del VAN, es la siguiente:
VAN = VAI − VAC
VPI = VAI = Valor Presente de Ingresos. Representa en la ecuación el valor actualizado

de todos los flujos netos de efectivo
VPE = VAC= Valor presente de Egresos. Representado por la inversión inicial P
TO = Tasa de oportunidad del inversionista
4.1. CASOS: VALOR ACTUAL NETO (VAN)
CASO I: VAN CON FC DE IMPORTES IGUALES, PLAZOS UNIFORMES Y UN

SOLO CAMBIO DE SIGNO.
CASO II: VAN CON FC DE IMPORTES DESIGUALES, PLAZOS UNIFORMES Y
MULTIPLES CAMBIOS DE SIGNOS.
CASO III: VAN CON FC DE IMPORTES DEFERENTES, PLAZOS DIFERENTES Y
MULTIPLES CAMBIOS DE SIGNO.
CASO IV: VAN CON CAMBIOS EN COK.
4.2. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL VAN

Utilizar el valor actual neto como índice de rentabilidad para analizar un proyecto brinda
ciertas ventajas:
• El VAN es un indicador que toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo; es decir,
considera los costos de oportunidad del capital del inversionista.
• En el caso de proyectos mutuamente excluyentes, él VAN permite seleccionar
eficazmente cuál de ellos realizar.
• A pesar de proyectos mutuamente excluyentes 1, el VAN permite seleccionar también
algunas desventajas:
• Para su aplicación es preciso obtener la tasa de actualización los costos de oportunidad
del capital del inversionista. El problema radica en que el inversionista no
necesariamente cuenta con toda la información necesaria del mercado para realizar un
cálculo preciso del costo de oportunidad. Por lo tanto, puede calcular un costo de
oportunidad que no represente realmente su mejor alternativa, lo que puede llevar a
valores inflados o subvaluados del VAN.
• Otro problema del VAN está ligado a su interpretación. El VAN es muchas veces mal
entendido, ya que no es una tasa sino un valor absoluto.
1
Los proyectos mutuamente excluyentes son proyectos que no pueden realizarse simultáneamente pues los costos del
conjunto serían mayores que la suma de los costos de cada uno por separado.
180
4.3. CONCLUSIONES
• Es un método de fácil aplicación
• La inversión y los beneficios futuros (flujos de efectivo), se transforman en soles de hoy
y así se puede ver si los ingresos son mayores que los egresos
• Considera el valor del dinero en el tiempo
• Se necesita conocer la tasa de descuento para poder evaluar los proyectos. Este
es el factor determinante en la aplicación del método. Cualquier error es su
determinación repercute en la decisión de aceptar o rechazar un proyecto
• Mide la rentabilidad de un proyecto en cifras monetarias
5. TASA INTERNA DE RETORNO

Denominado también Tasa financiera de Rendimiento, Tasa de Rendimiento total, Tasa de retorno
efectivo, Eficiencia marginal del capital, Rentabilidad media de un proyecto, etc., es la tasa de
descuento que iguala al Valor Actual de los beneficios y el valor actual de los costos previstos.
La TIR generalmente se calcula por tanteos, para lo cual se efectúan ensayos sucesivos de
diferentes tasas de descuento, tratando de acercarse en forma aproximada el Valor presente neto
que debe alcanzar a Cero.
i > r Equivale decir que el interés equivalente sobre el capital que el proyecto general, es
superior al interés mínimo aceptable del capital bancario. En este caso el proyecto es
positivo optimo o aceptable, por lo que se recomienda su inmediata ejecución.
i < r Equivale a decir que su costo de oportunidad de capital es inferior al costo bancario, lo
cual indica que el rendimiento del proyecto es menor al que se obtendría en otras
alternativas de inversión, por lo tanto, se recomienda la no-ejecución del proyecto.
i = r Indica que el interés equivalente sobre el capital que el proyecto genera, es igual al interés
mínimo aceptable en este caso, el proyecto es indiferente, ya que su costo de oportunidad
de capital iguala al costo de capital bancario.
FC1 FC 2 FC 3 FC n
TIR = I 0 = + + + ....
(1 + i ) 1
(1 + i ) 2
(1 + i ) 3
(1 + i ) n
∑ Bt - ∑ Bt = 0
t=0 (1+i )t t=0 (1+i )t
i = TIR
La TIR, expresa también las tasas de rentabilidad total de un proyecto de inversión a través de
costos y beneficios obtenidos o a obtenerse durante una vida útil, si esta tasa obtenida es mayor al
costo de oportunidad de capital, el proyecto debe ser aceptado, contrariamente si la tasa de
rendimiento es expresado por la TIR es menor que el costo de oportunidad de capital, entonces la
inversión no deberá ser realizado.
Es conveniente elegir como la mejor alternativa, aquella inversión que muestre la tasa de interés
menor que la Tasa Interna de Retorno.
Si el proyecto muestra a precios de mercados para un VPN (i1) y Para VPN (i2) tendríamos:
181
i = VPN
i1 = VPN1
i x = VPN 0
i2 = −VPN 2
i1 − i x VPN1 − VPN 0
Cuya Operación interpolada será =
i1 − i2 VPN1 − (−VPN 2 )
i1 − i0 VAN1 − VAN 0
=
i1 − i2 VAN1 − (−VAN 2 )
T IR
VPN1
( + )
VPN0 i1 ix i2
( - )
VPN2
5.1. CASOS: TASA INTERNA RETORNO (TIR)

CASO I: TIR CON FC DE IMPORTES DIFERENTES, PLAZOS UNIFORMES Y
MULTIPLES CAMBIOS DE SIGNO
CASO II: TIR CON FC DE IMPORTES DIFERENTES, PLAZOS DIFERENTES Y

MULTIPLES CAMBIOS DE SIGNO
5.2. INTERPRETACION DE LA TIR

Para entender mejor la TIR, esta puede ser interpretada como el máximo costo al cual un
inversionista podría tomar prestado dinero para financiar la totalidad de un proyecto y ser
capaz de repagar tanto el capital como los intereses del financiamiento con su producción, sin
perder dinero.
Es necesario tener en cuenta que la TIR sólo considera la rentabilidad del dinero invertido en
el proyecto que permanece dentro del mismo y no aquellos flujos de efectivo que el
inversionista saca del proyecto. Estos últimos podrían ser invertidos en alguna alternativa
donde alcanzarían cierta rentabilidad que no incluye la TIR. Esto puede generar, como se
vería más adelante, ciertas contradicciones entre el VAN y la TIR y podría llevar al
inversionista a escoger un proyecto que no representa su mejor alternativa. Esto ocurre porque
la TIR mide la rentabilidad promedio del proyecto mismo, sino también la que se obtendría en
la mejor alternativa (costo de oportunidad)
182
5.3. CALCULO DEL TIR

A.- MÉTODO ANALÍTICO
El Cálculo analítico parte de la definición planteada en la ecuación anterior, la cual señala
que la TIR es una tasa de interés compuesta que hace que el VPN sea igual a cero. La tasa
de descuento contenida en el denominador de cada término de la ecuación, representa la
TIR, que este caso viene a ser la incógnita del problema.
B.- MÉTODO GRÁFICO
La TIR es la tasa de interés que hace el VPN =0. Una vez construida la ecuación del
VPN, se le asignan diferentes valores a la tasa de descuento con el fin de obtener
diferentes valores del VPN, partiendo de una tasa del 9%. Mediante este procedimiento se
diseña una gráfica que se denomina “ el perfil del VPN”.
1. SIGNIFICADO DEL TIR

• Cuando se realiza una operación financiera, generalmente, se cree que la tasa de
interés obtenida (TIR) representa el rendimiento o costo sobre la inversión inicial.
• La TIR es la tasa de interés pagada sobre los saldos de dinero tomando en préstamo
o la tasa de rendimiento ganada sobre el saldo no recuperado de la inversión.
2. DEFECTOS DEL TIR

PRIMER DEFECTO
 Si dos proyectos son independientes, entonces, los criterios del VPN y la TIR,
siempre conducirán a la misma dirección de acéptese/rechácese.
 Si el VPN afirma que el proyecto debe aceptarse, la TIR dirá lo mismo.
 Esto es válido siempre que el VPN sea una función uniformemente decreciente del
tipo de descuento, esto quiere decir, que a medida que la tasa de descuento
aumento, el valor del VPN disminuye.
 1er caso
o Cuando el VPN disminuye al aumentar la tasa de descuento.
o Este es el caso más frecuente y se presenta en los proyectos convencionales o
normales, o sea aquellos proyectos en los que se produce una inversión inicial
seguida de beneficios futuros.
o Para este caso y cuando se trata de proyectos independientes o un solo proyecto,
el VPN y la TIR conducen a la misma decisión de aceptar o rechazar un
proyecto.
o Si analizamos la gráfica anterior del inversionista, a una tasa de oportunidad del
20%, el VPN es mayor a cero, por lo tanto se debe aceptar el proyecto y también
la TIR del proyecto es mayor que su tasa de oportunidad.
 2do. Caso
o Cuando el valor del VPN aumenta en la medida en que aumenta la tasa de
descuento.
o Este caso presente un primer defecto de la TIR y se observa en proyectos de
inversión no convencionales, o sea cuando en el período cero no hay inversión
sino ingresos
o Para este proyecto, si la tasa de oportunidad es del 10% y utilizamos el método
del VPN como método de evaluación, el proyecto debe rechazarse porque para
esta tasa de descuento el VPN es menor que cero.
o Si utilizamos la TIR, como criterio de selección, el proyecto se debe aceptar
porque es mayor que la tasa de oportunidad
183
 3er. Caso
o Por si esto no fuese suficiente, se presentan casos en los que no existe tasa de
rentabilidad alguna
o Por ejemplo, un proyecto tiene un VPN positivo para cualquier tasa de
descuento, pero no tiene TIR
SEGUNDO DEFECTO: TIR MULTIPLES
 La ecuación del a TIR es un polinomio de grado n.
 Si el flujo de caja del proyecto presenta dos cambios de signo, se pueden obtener
dos TIR, no que no tiene interpretación económica
 James Lorie y Leonard Save fueron los primeros en reconocer la existencia de
tasas internas de retorno múltiples.
TERCER DEFECTO: PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
 Tenemos dos proyectos A y B, que son mutuamente excluyentes en lugar de ser
independientes.
 Podemos escoger el proyecto A, o escoger el proyecto B, o podemos rechazar
ambos, pero no podemos aceptar los dos proyectos al mismo tiempo.
6. RANKING DE EVALUACION Y LA TOMA DE DECISIONES

El proceso de evaluación de las actividades económicas en operación, así como el de las
alternativas de operaciones perspectivas (proyectos>) reviste una significativa importancia para
la toma de decisión.
Tradicionalmente, la evaluación se efectuaba empleando el problema contable cuyos ratios no

proporcionaban la herramienta económica ni financiera para una correcta evaluación acorde a las
exigencias del comportamiento monetario a través del tiempo.
Actualmente, los indicadores de valuación que nos proporciona la ingeniería económica y las
finanzas, no solo nos muestra el grado de rentabilidad del dinero durante el último período, sino
también nos hace conocer la productividad del dinero en futuros períodos.
Así antes de tomar una decisión sobre una futura inversión tendremos información cuantificada
sobre la tasa de rendimiento que se obtendrá a los términos del período y que esa tasa de
rendimiento no será inferior a la tasa de interés del capital invertido, asegurando de esta manera
las utilidades futuras
Los principales indicadores de evaluación nos proporcionan los siguientes resultados:
6.1.- TASA DE RENDIMIENTO
Denomina también “Tasa Interna de Retorno”, expresa el interés que hace que los costos
sean iguales a los ingresos. Si la tasa e rendimiento es mayo al costo de oportunidad de
capital, el proyecto debe ser aceptado; contrariamente, si la tasa de rendimiento es menor
que el costo de oportunidad de capital, la inversión deberá se rechazada.
6.2.- COEFICIENTE BENEFICIO-COSTO

Expresa el índice o grado de rentabilidad que se obtiene por cada unidad monetaria
invertida. Se elige el mayor índice
6.3.- TIEMPO DE RECUPERACION DE INVERSION

Presenta el tiempo que se debe devolver la inversión realizada. Se decidirá por el menor
tiempo en que la alternativa devuelva los recursos invertidos
6.4.- VALOR PRESENTE NETO
Muestra el excedente económico actualizado que genera el proyecto durante la vida
económica de la empresa; se elegirá la alternativa de mayor valor monetario
184
5. CRITERIOS EMPLEADOS EN LA EVALUACION DE

PROYECTOS
Existen diversos criterios o métodos para evaluar y decidir por proyectos alternativos, cada uno de
estos métodos tienen su propia características y perspectiva, por lo que se puede decir que ninguna
método es mejor que otro, cada método tiene su propia particularidad y muestra sus ventajas y
desventajas sobre los otros métodos.
Para definir un proyecto factible, se tendrá que evaluar empelando varios métodos a fin de
verificar si el proyecto elegido es rentable considerando diferentes criterios, pues no es posible
homogenizar todos los datos, por ejemplo, desembolso inicial, período de gracia, plazos de entrega,
costos de montaje, amortización, etc., por lo que será importante tener presente las otras variable
económica-financieras.
RESUMEN DE ALGUNOS CRITERIOS DE EVALUACION:
INDICADOR VENTAJAS DESVENTAJAS

• Facilita el cálculo de otros • Es necesario contar con la tasa de
indicadores como la TIR interés de capital.
VPN • Permite analizar proyectos • Nos muestra los costos requeridos
de distinta vida útil para hallar los beneficios
• Muestra la mayor • Las inversiones de cada proyecto no
B/C eficiencia de la inversión puede emplearse para diferentes
realizada alternativas
• El tiempo de recuperación • No es práctico en algunos casos, pues
TRI de inversión va cobrando presenta tiempos muy reales en
importancia últimamente términos numéricos
• No se requiere la tasa de • La forma de cálculo de la tasa del
TIR interés para efectuar los TIR, solo se puede efectuar mediante
cálculos de rendimiento cálculos a tanteo o por aproximación.
6. TASA VERDADERA DE RENTABILIDAD (TIR MODIFICADA)

El proceso matemático de cálculo de la TIR supone que los flujos que libera el proyecto son
reinvertidos a la misma TIR y está suposición es irrealista cuando la TIR es mayor o menor que
la tasa de oportunidad del inversionista. Precisamente, por esta suposición se llama a la TIR, tasa
interna de retorno, debido a que no considera factores económicos externos al proyecto
Supóngase que un proyecto de inversión tiene una TIR del 40% anual. Cada año el proyecto
libera fondos, porque no los necesita, que no se pueden reinvertir por fuera del proyecto al 40%
anual, sino a la tasa de oportunidad del inversionista que es del 20% anual. En este caso se
presenta una dualidad: la TIR del proyecto como características propia de él, que sigue siendo el
40%, y la verdadera rentabilidad del inversionista, que resulta de considerar la reinversión de los
flujos que libera el proyecto, a una tasa mínima igual a su tasa de oportunidad. El proyecto no
puede responder por el buen uso que el inversionista le dé a los recursos producidos por él.
185
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

El flujo de caja de un proyecto de inversión convencional está conformada por una inversión inicial y
beneficios en el futuro. También existen proyectos que requieren inversiones adicionales durante su
vida útil. Pero una condición indispensable para que exista una TIR es que los beneficios sean igual o
mayores que la inversión inicial. Si los beneficios son iguales a la inversión inicial, la TIR es igual a
cero y no existe valor del dinero en el tiempo. Por Ejemplo, si invertimos $ 100 y recibimos $ 50 al
final del primer año y $ 50 al final del segundo año, el valor de la TIT es igual a cero y el costo del
dinero también es cero. Si los beneficios son mayores que la inversión inicial, existe una TIR positiva,
lo que equivale a decir que existe un rendimiento sobre saldos insolutos medido por la misma TIR.
En la práctica surge el análisis de proyectos de inversión cuyo flujo de caja está compuesto sólo por
egresos (gastos), y en este caso no se puede determinar su rentabilidad por medio de la TIR. Ejemplos
de este caso se presenta cuando se analiza la posibilidad de reemplazar una máquina por otra de
características similares, que forman parte de un proceso productivo y que no generan beneficios por si
mismas. Para solucionar este problema se debe aplicar el Costo Uniforme Anual Equivalente (CAUE),
que consiste en convertir los egresos e ingresos asociados al proyecto en cantidades anuales iguales
equivalentes, lo que equivale a convertir estas partidas en cuota (A) de una anualidad vencida. El
término costo anual por lo general hace referencia a cuotas anuales, pero en la realidad éstas pueden
expresarse para cualquier período. En una forma más práctica, podemos decir que el CAUE es cada
una de las partes anuales iguales en que se reparte el VPN, a la tasa de descuento utilizada para
calcularlo. Esto es equivalente a calcular la cuota (A de una anualidad vencida conocidos el valor
presente, que en este caso es el VPN; la tasa de interés, que corresponde a la tasa de descuento y el
número de cuotas, que el número de años de la vida útil del proyecto.
La importancia del CAUE radica en que con su aplicación podemos tomar la decisión de la inversión
en proyectos que producen sólo gastos, o en aquellos en los cuales es muy difícil, si no imposible,
determinar los beneficios, aunque también se aplica para proyectos que tienen explícitos los ingresos.
Por ejemplo, es caso imposible cuantificar los beneficios que genera una planta eléctrica para una
empresa, dentro de su proceso productivo. También, sí se está analizando la posibilidad de reemplazar
una planta que está en operación por otra que promete un ahorro en los gastos de operación, con este
método podemos tomar una decisión escogiendo la que representa un menor costo de la empresa.
El método del CAUE se aplica para las situaciones siguientes:

• En el análisis y evaluación de un proyecto individual, cuando son conocidos los ingresos y egresos.
Si el CAUE es positivo, se recomienda el proyecto. Este criterio de aceptación o rechazo de un
proyecto individual es razonable, porque al ser el CAUE la distribución del VPN en cuotas anuales
iguales equivalentes(o para cualquier otro período), sí el valor de este último es positivo, también lo
serán las partes iguales en que se reparte que corresponden al CAUE. Sí el VPN es positivo, el
CAUE es negativo el proyecto se debe rechazar. EL VPN y el CAUE se pueden considerar como un
mismo indicador, afectado por un factor de escala.
• Selección de alternativas que presentan ingresos y egresos. En este caso se escoge la de mayor
CAUE, que equivaldría a aceptar la de mayor VPN.
• Selección de alternativas que sólo presentan egresos. En este caso se escoge la alternativa de menor
CAUE
• Selección de alternativas con vidas útiles diferentes
Existen varios métodos para calcular el CAUE, independientemente de cuál de las situaciones
mencionadas arriba se presentan:
186
1. MÉTODO DEL FONDO DE AMORTIZACIÓN DE SALVAMENTO

Mediante este método, el costo inicial se convierte en un costo anual uniforme equivalente,
calculando la cuota ( A) de una anualidad vencida. Se resta a esta cantidad el valor de salvamento,
una vez convertido en un costo anual uniforme equivalente mediante el cálculo de la cuota ( A ) de
una anualidad vencida conocido el valor futuro. A esta diferencia se le suma cualquier otro costo
anualizado.
2. MÉTODO DEL VALOR PRESENTE DE SALVAMENTO

El valor presente de salvamento se resta del costo de inversión inicial o costo inicial y a la
diferencia resultante se le calcula la cuota anual uniforme. A este último resultado se le suma
cualquier otro costo anualizado.
3. MÉTODO DE LA RECUPERACIÓN DE CAPITAL MÁS INTERESES

Se le resta al costo inicial el valor de salvamento y a la diferencia se le calcula la cuota anual
uniforme. Se multiplica la tasa de interés por el valor de salvamento y se suma este valor con la
anterior cuota anual uniforme. Si existen otros costos anuales uniformes se le añaden al resultado
anterior.
4. MÉTODO DEL VALOR PRESENTE NETO

Mediante este método, se calcula el VPN para el flujo de caja y se convierte este VPN en una serie
anual uniforme equivalente, utilizando en todos los casos como tasa de descuento la tasa de
oportunidad de la empresa o inversionista.
187
EJEMPLOS
AUTOR: COURT MONTEVERDE, Eduardo .Matemáticas Financieras
1. Al mes de abril del 2011, el precio de un kilo de papa era S/. 3.00. Si se considera que durante el
año anterior la inflación promedio fue de 6.5% y la inflación promedio anual, durante los
próximos 5 años sea de 7%,
a.- ¿Cuál es el precio del kilo de papa equivalente del año anterior y (Resp. = S/ 2.82 )
b.- Dentro de 5 años? (Resp. = S/. 4.21)
c.- Incremento del precio del año 2011 al 2016 (Resp. =▲P = 40.26%)
a
Pn-1 = ? 1
S = 3.00 P = S .FSAni P=S
(1 + P ) n
∏ = 6.50%
n = 1 Pn-1 =
Precio del kilo de papa para abril 2010 fue de
S/. 2.82
b
Pn = ?
P = 3.00 S = P.FSC ni S = P (1 + P ) n
∏ = 7.00%
n = 5 Pn =
Precio del kilo de papa para abril 2015 será de
S/. 4.21
c
▲P = ?  P 
Pn = 0.00 ∆P =  n - 1100
 Pn -1 
Pn-1 = 3.00
▲P =
Incremento del precio del año 2011 al 2015 es
2. Se estima que la deflación será del 4% anual y se tiene un activo que a la fecha cuesta S/. 5 000,
¿Qué costo tendrá dentro de 5 años si se considera que en promedio la tasa de deflación se
mantiene constante? (Resp. P = S/. 4076.86; ▼P = 18.46%)
a
Pn = ?
P = 5000.00 S = P.FSC ni S = P (1 − Deflaciòn ) n
5eflac = 4%
n = 5 Pn =
Precio dentro de 5 años es S/. 4076.86
▼P = ?  P 
P n-1 = 4076.86 ∇P = 1 - n -1 100
 Pn 
Pn = 5000.00
▲P =
El decremento sobre el precio actual futuro
dentro de 5 años es de 18.46%
188
3. Calcule la tasa de inflación anual utilizando el IPC, considere que en Julio 2011 el IPC era de
130.4 y en Julio del 2010 era de 118.6 (Resp. ∏mes = 9.95%)
∏Mes = ?  ( IPC )
p Mes =  n 
− 1
100
IPCJulio = 130.4  ( IPC n −1 ) 
IPCJunio = 118.6 ∏Mes =

LM tMsM de inflMción en el período señMlMdo
es de 9.95% MnuMl
4. Si para los próximos 5 años se estima que la inflación sea de 8% y la tasa de interés en nuevos
soles de hoy es 15%, la tasa de interés del mercado será (Resp. TEA =24.20% )
TE = ¿?
TE = [(1 + r )(1 + p ) − 1]100
r = 15%
π = 8.00% TE =
La tasa de interés de mercado es 24.20%, que
toma un mayor valor por efecto de la inflación.
Metodo Nº 02
TE = ¿? TE − π
r = 15% r= TE = r (1 + π ) + π
π = 8.00%
(1 + π )
TE =
5. Con una tasa real de 15% y una inflación de 6% anuales, determinar la tasa inflada
(Resp. TEA = 21.90% )
TE = ¿?
TE = [(1 + r )(1 + π ) − 1]100
r = 15%
π = 6.00% TE =
La tasa real en nuevos soles, es de 21.9% anu
Metodo Nº 02
TE = ¿? TE − π
r = 15% r= TE = r (1 + π ) + π
π = 6.00%
(1 + π )
TE =
6. Se necesita calcular el valor actual de la serie uniforme de pagos de S/. 2 500 anuales durante 7
años si la tasa real es 15% y la tasa de inflación es 3.8% anual, respectivamente, asumiendo que
los pagos son en términos de :
a.- Nuevos soles de hoy (Resp. VA= S/. 10 401.05 )
b.- Nuevos soles futuras (Resp. VA=S/. 9 169.38 )
a
VA = ?
(1 + i ) n − 1
R = 2500 VA = R.FAS ni VA = R
i (1 + i ) n
i = 15%
n = 7
VA =
VA cuando los pagos están en Nuevos soles de
hoy es S/. 10401.05
189
b
TE = ¿? TE = [(1 + r )(1 + π ) − 1]100
r = 15%
π = 3.80% TE =
VA = ?
(1 + i ) n − 1
R = 2500 VA = R.FAS ni VA = R
i = 19.37% i (1 + i ) n
n = 7
VA =
VA cuando los pagos están en Nuevos soles
futuras en S/. 9169.38
7. Se tiene una tasa de mercado de 18%, calcular el monto acumulado en un período de 5 años de un
importe de S/. 3 500 (Resp. S/. 8 007.15)
VF = ?
VA = 3500.00 VF = VA.FSC ni S = P (1 + i ) n
i = 18.00%
n = 5 Pn =
8. Determinar el valor corriente de S/. 2 500 cuya tasa de mercado e inflación es 15% y 6% anual
durante 9 años (Resp. = S/. 5205.32 )
r = ? i −π
r =
i = 15% 1+ π
π = 6% r =
VF = ?
i = 8.49%
n = 9 Pn =
9. Con el siguiente enunciado:

a.- ¿Cuánto se tienen que pagar dentro de 7 años por un bien que hoy cuesta S/. 7 500 y la
inflación es 4.8% anual (Resp. S/. 10 413.34 )
b.- Si S/. 2 500 es el costo de un producto cuyo precio crece exactamente con la tasa de inflación
del 6% anual, el costo dentro de 9 años será (Resp. S/. 4 223.70 )
a
Pn = ?
P = 7500.00 S = P.FSC ni S = P (1 + P ) n
∏ = 4.80%
n = 7 Pn =
Se pagara dentro de 7 años S/. 10413.34
b
Pn = ?
P = 2500.00 S = P.FSC ni S = P(1 + P ) n
∏ = 6.00%
n = 9 Pn =
El costo dentro de 9 años será S/. 4223.70
190
10. Determinar la tasa de mercado y el valor corriente de S/. 2 500. Considerar una tasa de retorno de
8.49% y una inflación de 6%, dentro de 9 años (Resp. S/. 8 794.69 )
TE = ¿?
TE = [(1 + r )(1 + π ) − 1]100
r = 8.49%
π = 6.00% TE =
VF = ?
i = 15.00%
n = 9 VF =
Los S/. 2500 de hoy son equivalentes a S/. 8794.69 dentro
de 9 años, con un rendimiento real de 8.49% y con una
tasa de inflación de 6% anual
11. Los ejecutivos de una imprenta deben decidir entre dos alternativas para incorporar a su planta de
producción una nueva impresora offset; la alternativa A, supone adquirir hoy la impresora al costo
de S/. 150 000 instalada y lista para operar; y la alternativa B significa diferir la compra durante 4
años y se estima que el costo aumentará hasta S/. 310 000. La tasa real es 13% anual y la inflación
estimada es 3.5% anual. Determinar la mejor alternativa tomando en cuenta:
a.- Ausencia de inflación (Resp. = S/. 244 571.04 ). Se recomienda Alternativa A
b.- Presencia de inflación (Resp. = S/. 310 000.00). Se recomienda Alternativa A
a
Alternativa A:
VF = ?
i = 13.00%
n = 4 VF =
Alternativa B:
VF = 310000 VF =
Se recomienda la alternativa A porque arroja
un valor menor; la compra debe efectuarse
ahora
b
Alternativa A:
TE = ¿?
TE = [(1 + r )(1 + π ) − 1]100
r = 13.00%
π = 3.50% TE =
Pn = ?
P = 150000.00 S = P.FSC ni S = P (1 + P ) n
∏ = 16.96%
n = 4 Pn =
Alternativa B:
VF = 310000 VF =
Se continua recomendando la alternativa A, por
cuanto se requiere menos dinero futuro
equivalente
191
12. Con los datos del ejemplo Nº 11, si la tasa de inflación es 14% anual y la tasa real del 19%
a.- Ausencia de inflación (Resp. = S/. 300 800.88). Se recomienda Alternativa A
b.- Presencia de inflación (Resp. = S/. 310 000.00 ). Se recomienda Alternativa B
a
Alternativa A:
VF = ?
i = 19.00%
n = 4 VF =
Alternativa B:
VF = 310000 VF =
Se recomienda la alternativa A porque arroja
un valor menor; la compra debe efectuarse
ahora
b
Alternativa A:
TE = ¿?
TE = [(1 + r )(1 + π ) − 1]100
r = 19.00%
π = 14.00% TE =
Pn = ?
P = 150000.00 S = P.FSC ni S = P (1 + P ) n
∏ = 35.66%
n = 4 Pn =
Alternativa B:
VF = 310000 VF =
Se acepta la alternativa B
13. Si se invierten hoy S/. 5 000 a la tasa real del 15% cunado la tasa de inflación es del 12% también
anual, la cantidad anual de capital que se debe recuperar durante 8 años en nuevos soles futuras
será (Resp. = S/. 1 659.04)
TE = ¿?
TE = [(1 + r )(1 + π ) − 1]100
r = 15.00%
π = 12.00% TE =
R = ?
i (1 + i ) n
P = 5000 R = P.FRC ni R= P
i = 28.80%
(1 + i ) n − 1
n = 8 R =
192
14. Un pequeño empresario textil suscribe un contrato de compra-venta de su producción por

S/. 150 000 a ser pagado dentro 90 días. Considerando una inflación de 9.5% anual, determinar el
valor real (de hoy) de dinero que cobra el vendedor. (Resp. = S/. 146 635.03)
Pn-1 = ? 1
S = 150000.00 P = S .FSAni P=S
(1 + P ) n
∏ = 9.50%
n = 0.25 90/360 Pn-1 =
El empresario recibe S/. 146635.03, cantidad menor al pactado en el

en el contrato de compra-venta, la inflación erosiona el monto
principal. Para evitar esto hay contratos que incorporan cláusulas de
indexación que observan la transformación de un valor futuro de
dinero por medio de una tasa de interés que refleja la pérdida de poder
adquisitivo del capital. Es decir, que agregan la inflación al dinero que
se recibe.
15. Un pequeño empresario accede a un préstamo bancario que cobra una tasa nominal de 15%
compuesto mensualmente. Se prevé que la tasa de inflación sea 7.5%. Calcular la tasa de interés
de mercado. (Resp. TEA = 24.79% )
TEA = ?
Te = [(1 + i ) n − 1]
i = 1% (15/12)%
n = 12 TEA =
TE = ¿?
TE = [(1 + r )(1 + π ) − 1]100
r = 16.08%
π = 7.50% TE =
Tasa de mercado es 24.79% anual
193
EJEMPLOS
1. Una empresa tiene un capital total S/. 1 000 000 con la siguiente estructura de financiamiento:
S/. 250 000 con 38%, S/. 380 000 con 40%, S/. 170 000 con 32% y S/. 200 000 con 28% de costo
anual, respectivamente. Calcular el costo promedio del capital de esta compañía
(Resp. CPPC = 35.74%)
2. Un proyecto de inversión requiere el desembolso inicial de S/. 250 000, con beneficios estimados
ente el 1º y el 6º año de S/. 60 000, 85 000, 95 000, 150 000, 190 000 y 145 000. El tipo de
descuento aplicado a proyectos con riesgos similares es del 12%. Calcular el VAN.
(Resp. VAN = S/. 215 552.36)
3. Con una inversión de S/. 50 000 se espera un retorno de cinco cuotas iguales de S/. 6 000. El
inversionista aceptaría invertir en este proyecto si le produce, por lo menos, un 10% de
rentabilidad. Calcular el VAN de esta operación financiera. (Resp. VAN= S/. -27 255.28)
4. Con una inversión de S/. 12 000 se espera un retorno de cinco cuotas iguales de S/. 3 500. El
inversionista aceptaría invertir en este proyecto si le produce, por lo menos, un 14.0547125% de
rentabilidad. Calcular el VAN de esta operación financiera. (Resp. VAN= S/. 0 )
5. Se tiene un proyecto con un VAN igual a S/. 42 830.31 y un flujo de caja:
Años 0 1 2 3 4 5 6
FC -80000 19200 27200 30400 48000 60800 46400
Se pide
a.- Elaborar el Cronograma de Pagos
b.-¿Por qué la diferencia entre el excedente y el VAN?
c.- Comparar el capital final del año 6 con el resultado del VAN
Costo de oportunidad es del 18%
a
Inversión Flujo Interés Inversión
Inicial Caja 18% Final
1 2 3 4 5
Años ( 1 - 4) (Dato) (1 x Factor) ( 2 - 3) ( 5 - 4)
0 80000
1 80000 19200 14400 4800 75200
2
3
4
5
6
EXCEDENTE
b El excedente de S/. 115622.74 no coincide con el VAN de S/. 42839.31. La diferencia

radica en que el VAN se expresó en el momento cero, mientras que el excedente está
en el momento seis.
194
c
P = ? 1
S = 115622.74 P = S .FSAni P=S
(1 + i ) n
i = 18%
n = 6 P =
6. Un negocio a la vista requiere una inversión de S/. 800 000. Esta inversión generar ingresos
anuales conforme se detallan en el siguiente flujo:
PERIODO
1 2 3 4 5 6
90000 60000 250000 250000 220000 250000
Se considera un costo de capital de 11%, determinar cuánto representaría al valor de hoy la suma
de todos los ingresos, menos la inversión inicial (Resp. VAN = S/. -58 521.48)
7. Con una inversión de S/. 12 000 se espera un retorno de cinco cuotas iguales de S/. 1 000.
a.- Calcular la tasa descuento de esta operación que permita obtener exactamente lo esperado
(Resp. TIR = 7.93083%)
b.- Calcular el VAN, tomando el valor del TIR (Resp. VAN = S/. 0 )
8. Se tiene un proyecto que hoy requiere una inversión de S/. 5 000 y rinde S/ 6 250 en un año.
Calcular la tasa de descuento y el valor actual de los flujos considerando una rentabilidad deseada
de 15%. (Resp. TIR = 25% ; VAN = S/. 434.78)
9. Calcular la tasa interna de retorno y el valor actual neto considerando una tasa de descuento de
15% de una alternativa de recibir hoy S/. 5 000 e invertir S/. 6 250 dentro de un año.
(Resp. TIR = 25%; VAN = S/. 434.78)
10. Una máquina de uso múltiple para una pequeña empresa textil, tiene un costo inicial de
S/. 40 000 y una vida útil de 5 años, al cabo de los cuales su valor de salvamento es de S/. 3 600.
Los costos de operación y mantenimiento son de S/. 1 000 al año y se espera que los ingresos por
el aprovechamiento de la máquina asciendan a S/. 12 000 anuales. Calcular la TIR del proyecto
(Resp. TIR = 13.63% )
FLUJO DE CAJA
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5
Cuota inicial
Valor de salvamento
Ingresos
Egresos
Flujo de Caja (FC )
11. Se suponen los proyectos A y B, con los siguientes resultados económicos:

0 1 2
A (450) 820
B (450) 450 450
Seleccionar la mejor alternativa según el VAE(Valor Anual Equivalente)

(Resp. Proyecto A: VAE = S/. 289.01; Proyecto B: VAE = S/. 162.58. Conclusión: Proyecto A, es
la mejor alternativa )
195
PROYECTO A :
VAE = ?
 i (1 + i ) n 
VAN = 244.92 VAE = VAN .FRC ni VAE = VAN  
 (1 + i ) − 1
n
i = 18.00%
n = 1
VAE =
PROYECTO B :
VAE = ?
 i (1 + i ) n 
VAN = 254.54 VAE = VAN .FRC ni VAE = VAN  
 (1 + i ) − 1
n
i = 18.00%
n = 2
VAE =
El VAE establece que la alternativa a seleccion
debe ser el Proyecto A
12. Se tiene un negocio que requiere una inversión inicial de S/. 50 000 y adicionales de S/. 18 000 al
final del cuarto mes y de S/. 22 000 al final del noveno mes; produce S/. 21 000 mensuales de
beneficios a partir del segundo mes. Se estima que tenga 12 meses de vida. Si se supone una tasa
mínima de 3% mensual, calcular él VA y la TIR del proyecto
(Resp. VAN = S/.110 465.55; TIR = 25.56%)
_
13. El costo de una carretera alterna a la principal es de S/. 25 000 000 y producirá ahorros en
combustible para los vehículos de S/. 1 500 000 al año; por otra parte, incrementará el turismo
estimando el aumento de ganancias en los hoteles, restaurantes y otros en S/. 7 000 000 al año.
Pero los agricultores estiman niveles de pérdidas en la producción proyectada de S/. 1 300 000 al
año, ¿Es factible el proyecto? Considerando una tasa de descuento del 25% anual
a.- Flujo neto anual del proyecto (Resp. FCN = S/. 7 200 000 )
b.- Elabore el diagrama del flujo de caja del proyecto
c.- Calcular la relación B/C (Resp. B/C = S/. 1.15 )
a
Ingresos
Egresos
Pérdida
FLUJO NETO ANUAL
b
Ingresos 7200000 7200000 7200000
0 1 2 …………… ∞
Egresos
Inversión 2500000
c
0
VAB 0 7200000
i = 25%
C
VAB =
i
VAB =
196
0
VAC 25000000
i = 25%
VAC =
B/C = ?
VAB
VAB = 28800000 B/C =
VAC = 25000000 VAC
B/C =
14. Se pide analizar tres proyectos (A, B y C ) mutuamente excluyente que tienen una tasa de
descuento de 18%. Los ingresos y egresos de cada uno se expresan en el cuadro siguiente:
PROYECTO A PROYECTO B PROYECTO C

Años Ingresos Egresos Ingresos Egresos Ingresos Egresos
0 71000 71000 71000
1 28000 2800 21000 4200 21000 6000
2 31000 3500 23000 4500 21000 6000
3 35000 4300 26000 5000 21000 6000
4 35000 4300 26000 5000 21000 6000
5 35000 4300 26000 5000 21000 6000
Calcular:
a.- Flujo de caja los proyectos A, B y C
b.- El VAN, y TIR, de los proyectos A, B y C
c.- La relación B/C, de los proyectos A, B y C
d.- Elaborar el cuadro comparativo y del análisis de estos resultados decidir cuál es la mejor
alternativa. (Resp. = Proyecto A)
15. Se tiene una inversión de S/ 12 000, con flujos variables como se muestra en el siguiente cuadro:
1 2 3 4 5 6
FC 2000 3500 2800 3700 5000 5200
Calcular el período de recuperación considerando una tasa de descuento de 5%

(Resp. VAI = S/. 1 200 ; VAB = S/. 14 459.74; VAC= S/. 0; TRI =0.8298904; Tiempo= 5 años)
Ingresos 2000 3500 2800 3700 5000 5200

0 1 2 3 4 5 6
Egresos
Inversión 12000
197
PERIODO 0 1
VAI
i =
C1 C2 C3 Cn
VAI = C 0 + + + + ... +
(1 + i ) (1 + i )
1 2
(1 + i ) 3
(1 + i ) n
VAI = 0.00
PERIODO 0 1 2 3 4 5 6
VAB
i =
B1 B2 B3 Bn
VAB = I 0 + + + + ... +
(1 + i ) (1 + i )
1 2
(1 + i ) 3
(1 + i ) n
VAB =
TRI = ? VAI
VAI = 12000.00 TRI =
VAB − VAC
VAB = 14459.74
VAC = 0.00 TRI =
TiempoAñ = ? Tiempo Años = TRI .n

TRI = 0.8298904
n = 6 TiempoAños =
La inversión se recupera en el quinto año
16. Se tiene una inversión de S/. 6 000 con beneficios netos anuales de S/. 1 500. Calcular el período
de recuperación. (Resp. TRI = 4 años)
Ingresos 1500 1500 1500 1500

0 1 2 3 ……………. ∞
Egresos
Inversión 6000
PERIODO 0 1
VAI
i =
C1 C2 C3 Cn
VAI = C 0 + + + + ... +
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
1 2 3
(1 + i ) n
VAI =
198
PERIODO 0 1
VAB
i =
B1 B2 B3 Bn
VAB = I 0 + + + + ... +
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
1 2 3
(1 + i ) n
VAB =
PERIODO 0 1
VAC
i =
C1 C2 C3 Cn
VAC = C 0 + + + + ... +
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
1 2 3
(1 + i ) n
VAC =
TRI = ? VAI
VAI = 6000.00 TRI =
VAB − VAC
VAB = 1500.00
VAC = 0.00 TRI =
17. Se tiene dos alternativas de inversión que se deben evaluar:
Primera alternativa:
Beneficio Neto 80000 85700 91350 83000 78000 68000
Perdidas Anteriores (3500) (1419) (328)
Una inversión de S/. 480 000 con un costo de oportunidad del 15%, un valor residual de
S/. 150 000 y costos de activos fijo por S/. 168 000.
El impuesto a las utilidades es de 27% y, para determinar la base imponible, se puede considerar
como costos anuales de depreciación de no más de un 50% de la inversión inicial repartido en 5
cuotas iguales
Segunda alternativa:
Beneficio Neto 120000 115000 105000 99000 130000 97800
Una inversión de S/. 350 000 con un costo de oportunidad del 15%, un valor residual de
S/. 150 000 y costos de activos fijos por S/. 210 000.
El impuesto a las utilidades es del 30% y, para determinar la base imponible se puede considerar
como costos anuales de depreciación de no más de un 66% de la inversión inicial repartido en 5
cuotas iguales
Se pide calcular el VAN y la TIR de cada una de las alternativas
199
(Resp. Mejor proyecto: segunda alternativa)

Primera Alternativa
D = ? I 0 .i
Io = 480000 D=
n
i = 50%
n = 5 D =
PRIMERA ALTERNATIVA
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6
Cuota inicial
Beneficio Neto
( - )Depreciación
Ingreso(Venta Activo)
Costo Activos Fijos
Perdida de Arrastre
BASE IMPONIBLE
Impuesto 27%
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6
Inversión
Beneficio Neto
Impuestos
FLUJO DE CAJA
VAN TIR
PERIODO 0 1 2 3 4 5 6 15%
INVERSION
Segunda Alternativa
D = ? I 0 .i
Io = 350000 D=
n
i = 66%
n = 5 D =
SEGUNDA ALTERNATIVA
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6
Cuota inicial
Beneficio Neto
Depreciación
Costo Activos Fijos
Perdida de Arrastre
BASE IMPONIBLE
Impuesto 30%
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6
Inversión
Beneficio Neto
Impuestos
FLUJO DE CAJA
200
VAN TIR
PERIODO 0 1 2 3 4 5 6 15%
INVERSION
CUADRO COMPARATIVO
ALTERNATIVAS VAN TIR
Primera Alternativa
Segunda Alternativa
Según el VAN y el TIR, el mejor proyecto es
la segunda alternativa
18. La compra de un camión para el transporte de minerales significa una inversión de S/. 70 000. Al
cabo de dos años el vehículo ya no sirve para esta tarea, pero puede liquidarse en S/. 3 000. Desde
el punto de vista legal sólo se permite depreciar S/. 30 000 por año. Los costos de operar el
camión son de S/. 25 500 el primer año y S/. 36 000 el segundo. Los ingresos por los servicios de
transporte son de S/. 75 000 y S/. 95 000 el primer y segundo año. La tasa de impuesto a las
utilidades es de 27%. El costo de venta del camión es de S/ 10 000.
El inversor dispone de S/. 28 000 para este negocio, pero no se decide porque tiene otra alternativa
que le redituaría 15% anual. Los 42 000 restantes se pueden a través de un crédito bancario al 18%
anual, pagadero a dos años. Se pide:
Con Financiamiento
a.- Cronograma de pago del préstamo
b.- Estado de Resultados
c.- Flujo de Caja
d.- Calculo del VAN y TIR
Sin Financiamiento
a.- Estado de Resultados
b.- Flujo de Caja
c.- Calculo del VAN y TIR
Cuadro comparativo y la recomendación
¿Qué recomendaría a usted a este inversionista? Considere que los intereses se pagan anualmente,
pero el crédito se amortiza en una sola cuota al final del segundo año.
Proyecto con financiamiento

a
Saldo Interés Saldo
Inicial Amortizaci 18% Pago Final
0 42000 0
1 42000 0 7560 7560 42000
2 0 42000 7560 49560 0
b
ESTADO DE RESULTADOS
CONCEPTO 1 2
Ingresos
Costos
UB
Depreciación
Intereses
Venta Camión
Costo de venta camión
UN
Impuesto 27%
201
c
FLUJO DE CAJA
CONCEPTO 0 1 2
Inversiones
Préstamo
Liquidación(Equipos)
Ingresos
Costos
Impuestos
FLUJO DE CAJA
d
VAN TIR
PERIODO 0 1 2 15%
INVERSION
Proyecto sin financiamiento

a
ESTADO DE RESULTADOS
CONCEPTO 1 2
Ingresos
Costos
UB
Depreciación
Venta Camión
Costo de venta camión
UN
Impuesto 27%
b
FLUJO DE CAJA
CONCEPTO 0 1 2
Inversiones
Liquidación(Equipos)
Ingresos
Costos
Impuestos
FLUJO DE CAJA
c
VAN TIR
PERIODO 0 1 2 15%
INVERSION
Cuadro Comparativo y recomendación:

CUADRO COMPARATIVO
Con Financiamiento
Sin Financiamiento
202
El proyecto es rentable cuando se recurre al financiamiento, debido al escudo fiscal

por el descuento logrado en impuestos, ya que los intereses del financiamiento se
deducen como gasto. Es decir que el proyecto cuenta con dos fuentes de ganancia:
una, la ganancia propia de realizar la inversión y la otra por el financiamiento neto
del proyecto(que incluye la ganancia por el escudo fiscal de la deuda)
19. Un empresario de la industria del calzado desea reemplazar una máquina antigua, que le costó
hace 5 años S/. 30 000 y, actualmente, tiene un valor en libros de S/. 12 000, con una depreciación
lineal anual de S/. 3 000. La máquina alternativa tiene una vida útil de sólo 5 años, pero significará
un ahorro de costos de operación pasando de S/. 88 000 actuales a S/. 70 000 anuales con la nueva
máquina.
El valor de adquisición de la nueva máquina es de S/. 35 000 y requiere de terrenos adicionales

por un valor de S/. 33 000 si se hace el negocio, la empresa vendedora acepta la máquina antigua
en parte de pago cotizándola en S/. 6 000. Al cabo de 5 años, la máquina tendrá un valor residual
igual a cero.
Las ventas anuales actualmente son de S/. 280 000, pero con la nueva máquina aumentarían en
S/. 3 500 el primero, en S/. 4 200 el segundo, en S/. 6 500 el tercero, en S/. 7 000 el cuarto y en
S/. 8 500 el quinto año
Determine:
a.- Flujo de Caja
b.- VAN y TIR
c.- Si la decisión de reemplazo es conveniente, considere una tasa de descuento de 15% anual.
a FLUJO DE CAJA
Máquina
Terreno
Por liquidación
Incremento de Ingresos
Ahorro de Costos
FLUJO DE CAJA
b
VAN TIR
PERIODO 0 1 2 3 4 5 15%
INVERSION
c
Comparando el proyecto en los 5 años establecidos el VAN positivo y la TIR superior a la
tasa de descuento del proyecto indican que es conveniente el reemplazo de la máquina.
203
20. Un empresario local tiene proyectado implementar un negocio en un centro comercial. Los flujos
netos de la inversión durante 5 años, al final de los cuales se vende toda la infraestructura, se
exponen en el siguiente resumen:
PERIODO 0 1 2 3 4 5
FLUJO DE CAJA (2500000) 950000 1050000 1350000 1250000 2600000
El costo de oportunidad de la inversión lo estimó el empresario en una tasa de descuento de 25%,

la misma que se mantendría invariable durante la vigencia del proyecto.
Un empresario extranjero que tiene un negocio similar en e centro comercial donde se localiza el
proyecto y para evitar competidores, ofrece al empresario local una cantidad de dinero para que
desista del negocio. No obstante esto, el proyecto se ejecuta y a los pocos días de su inauguración
aparece nuevamente el empresario extranjero, quien al ver la decoración del local, la moderna y
ágil infraestructura del negocio le propone comprarle las instalaciones para una de sus sucursales.
a.- Diagrama del Flujo de Caja
b.- VAN
c.- ¿Cuánto le debe pedir el empresario local al extranjero? (Resp. S/. 3 487 168)
204
EJEMPLOS
AUTOR: ALIAGA VALDEZ, Carlos. Matemáticas Financieras. 02
VALOR ACTUAL NETO

VAN CON FC DE IMPORTES IGUALES, PLAZOS UNIFORMES Y UN SOLO CAMBIO DE
SIGNO.
1. Se está pensando invertir S/. 10 000 en un proyecto que tiene una vida útil de 4 años y cuyos
flujos de caja anuales se estima en S/. 4 000 cada uno; además se conoce que la TEA de costo de
oportunidad del capital COK es 15%.
Se pide:
a.- Elaborar el diagrama de flujo de caja
b.- Calcular el VAN
a
Ingresos
0 1 2 3 4
Egresos
Inversión
b
VAN = ? FC1 FC 22 FC 33 FCn
VAN = - I + + + +
Io -10000 (1 + i )1 (1 + i ) 22 (1 + i ) 33 (1 + i ) nn
FC1 = 4000
4000 4000 4000 4000
FC2 = 4000 VAN = -10000 + + + +
FC3 = 4000 (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 015) 4
1 2 3
FC4 = 4000 VAN =

i = 15%
n1 = 1
n2 = 2
n3 = 3
n4 = 4 VAN =
Metodo Nº 02
PERIODO 0 1 2 3 4
INVERSIO (10000) 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0
i = 15%
FC1 FC 2 FC 3 FCn
VAN = − I + + + +
(1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) n
1 2 3
VAN =
205
Metodo Nº 03
Periodo 0 1 2 3 4
Inversión (10000)
Prestamos
Ingresos 4000 4000 4000 4000
Egresos
Flujo de Caja (10000) 4000 4000 4000 4000
PERIODO 0 1 2 3 4
INVERSION
i = 15%
FC1 FC 2 FC 3 FCn
VAN = − I + + + +
(1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) n
1 2 3
VAN =
Metodo Nº 04
PERIODO 0 1 2 3 4
INVERSIO (10000) 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0
P = FSAni 1
Factor =
VAN = FC.FSA i
n
(1 + i ) n
Flujo de 1/(1+i)n
Período Caja 15% VAN
0 (10000)
1 4000
2 4000
3 4000
4 4000
Metodo Nº 05
VAN = ?
I0 = 10000 VAN = − I 0 + R.FAS ni
R = 4000 (1 + i ) n − 1
COK = 15% VAN = − I 0 + R
i (1 + i ) n
n = 4
VAN =
Interpretación del VAN:
En el ejemplo especifico, el VAN de S/. 1419.91, significa que:

• El proyecto efectivamente genera un COK de 15% sobre el saldo no recuperado de la
inversión
• Adicionalmente, contribuye a las utilidades con importes de S/. 1419.91.
• La tasa de rentabilidad es superior al COK de 15% efectivo anual que se exige al proyecto,
cuya magnitud se determina al calcular la TIR del proyecto.
206
• El VAN de S/. 1419.91 se ubica por equivalencia financiera en el momento 0 y, por tanto, si
todos los supuestos del proyecto se cumplieran, el excedente al final de la vida útil del
proyecto(valor futuro neto) sería S/. 2 483.44 = (1419.91(1+0.15)4 .
Para comprobar que el proyecto genera una tasa de rentabilidad superior a 15% efectivo anual
sobre el saldo no recuperado de la inversión se formulará una tabla de amortización del proyecto.
15%
n Saldo Amortiz Interes Cuota Excedente
0 10000.00
1 7500.00 2500.00 1500.00 4000.00
2 4625.00 2875.00 1125.00 4000.00
3 1318.75 3306.25 693.75 4000.00
4 0.00 1318.75 197.81 4000.00 2483.44
10000.00 3516.56 16000.00 2483.44
Nota : Excedente es la diferencia:2483.44= (4000-197.81)
En el cuadro anterior puede observarse que:

• Los FC se generan por el proyecto
• El saldo de la inversión genera el interés devengado por la tasa COK de 15% anual.
• La amortización es la diferencia del FC generado por el proyecto menos el interés.
• En el último FC, al final del horizonte temporal: el saldo de la inversión genera un interés de
S/. 197.81, se amortiza todo el saldo de la inversión de S/. 1318.75; y todavía el proyecto
genera un excedente de S/. 2483.44. Al sumar la amortización, el interés y el excedente se
llega al FC de S/. 4 000.
• El excedente de S/. 2 483.44 es el valor futuro neto (VFN) que se obtiene al capitalizar el
VAN con el COK.
2. El Sr. Jiménez tiene un capital de $ 1 000 que desea invertir en abrir una panadería. Actualmente,
eses dinero lo tiene depositado en el Banco del Empresario donde gana una tasa de interés de 10%
anual.
El Sr. Jiménez proyecta su flujo de caja para 5 años y obtiene lo siguiente:
P e rio d o 0 1 2 3 4 5
In v e r s ió n (1000)
P re s ta m o s
In g re s o s 500 500 500 500 500
E gresos (200) (200) (200) (200) (200)
F lu jo d e C a ja (1000) 300 300 300 300 300
Se pide:
a.- Elaborar el diagrama de flujo de caja
b.- Calcular el VAN
a
Ingresos
0 1 2 3 4 5
Egresos
Inversión
207
b
VAN = ? FC1 FC 22 FC 33 FCn
VAN = - I + + + +
Io -1000 (1 + i ) 1
(1 + i ) 22
(1 + i ) 33 (1 + i ) nn
FC1 = 300
300 300 300 300 300
FC2 = 300 VAN = -1000 + + + + +
FC3 = 300 (1 + 0.10) (1 + 0.10) (1 + 0.10) (1 + 0.10) (1 + 0.10) 55
1 2 3 44
FC4 = 300 VAN =

FC5 = 300
i = 10%
n1 = 1
n2 = 2
n3 = 3
n4 = 4 VAN =
n5 = 5
Metodo Nº 02
PERIODO 0 1 2 3 4 5
INVERSIO (1000) 300.0 300.0 300.0 300.0 300.0
i = 10%
It − Ct
VAN = − I 0 + ∑n =0
(1 + i ) n
VAN =
Metodo Nº 03
Periodo 0 1 2 3 4 5
Inversión (1000)
Prestamos
Ingresos 500 500 500 500 500
Egresos (200) (200) (200) (200) (200)
Flujo de Caja (1000) 300 300 300 300 300
PERIODO 0 1 2 3 4 5
INVERSION 300 300.0 300.0 300.0 300.0
i = 10%
FC1 FC 2 FC 3 FCn
VAN = − I + + + +
(1 + i ) 1
(1 + i ) 2
(1 + i ) 3
(1 + i ) n
VAN =
Metodo Nº 04
PERIODO 0 1 2 3 4 5
INVERSIO (1000) 300.0 300.0 300.0 300.0 300.0
208
P = FSAni 1
Factor =
VAN = FC.FSA i
n
(1 + i ) n
Factor
Flujo de 1/(1+i)n
Período Caja 10% VAN
0
1
2
3
4
5
Metodo Nº 05
VAN = ?
I0 = 1000 VAN = − I 0 + R.FAS ni
R = 300 (1 + i ) n − 1
COK = 10% VAN = − I 0 + R
i (1 + i ) n
n = 5
VAN =
VAN CON FC DE IMPORTES DESIGUALES, PLAZOS UNIFORMES Y MULTIPLES

CAMBIOS DE SIGNOS.
3. Calcular el VAN de un proyecto con un COK de 15%, cuyas inversiones y diagrama de flujo de
caja son los siguientes:
2000 3000 2000 4000
0 1 2 3 4 5
5000 2000
Periodo 0 1 2 3 4 5
Inversión (5000)
Prestamos
Ingresos 2000 3000 2000 4000
Egresos (2000)
Flujo de Caja (5000) 2000 3000 -2000 2000 4000
PERIODO 0 1 2 3 4 5
INVERSION
i = 15%
FC1 FC 2 FC 3 FCn
VAN = − I + + + +
(1 + i ) 1
(1 + i ) 2
(1 + i ) 3
(1 + i ) n
VAN =
209
VAN CON FC DE IMPORTES DEFERENTES, PLAZOS DIFERENTES Y MULTIPLES

CAMBIOS DE SIGNO.
4. Calcular el VAN de un proyecto con un COK de 15%, que tiene una vida útil de 460 días y cuyas
inversiones y flujos de caja son los siguientes:
2800 4000 5000 6000 7000
09-Ene 15-Mar 18-Jun 23-Sep 21-Oct 15-Ene 14-Abr
20000 1000
VAN = ?
Io = (20000)
FC1 = 2800 n1 = 0.1780822 65/365
FC2 = (1000) n2 = 0.4383562 160/365
FC3 = 4000 n3 = 0.7041096 257/365
FC4 = 5000 n4 = 0.7808219 285/365
FC5 = 6000 n5 = 1.0164384 371/365
FC6 = 7000 n6 = 1.260274 460/365
COK = 15%
PERIODO 0 1 2 3 4 5
INVERSIO 0 0.0 0 0.0 0.0 0.0
Fechas 09/01/2010 15/03/2010 18/06/2010 23/09/2010 21/10/2010 15/01/2011
Días 0 65 160 257 285 371
COK = 15%
n = 365
FC1 FC2 FC3 FCn

VAN = − I 0 + + + + .... +
(1 + i ) n1
(1 + i ) n2
(1 + i ) n3
(1 + i ) nn
2800 − 1000 4000 5000 6000 7000
VAN = −20000 + 65
+ 160
+ 257
+ 285
+ 371
+ 460
460
365 365 365 365 365
(1.15) (1.15) (1.15) (1.15) (1.15) (1.15) 365
365
VAN = +
+
+
VAN =
210
VAN CON CAMBIOS EN COK.

5. Calcule el VAN de un proyecto con los datos que se presentan en el siguiente diagrama de tiempo-
valor.
4000 4000 4000 4000
COK =1 5% COK =14 % COK =14 % COK=14%

0 1 2 3 4
10000
PERIODO 0 1 2 3 4
INVERSIO (10000) 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0
i = 15%
r = 14%
VAN = ? FC1 FC2 FC3 FC4

Io = (10000) VAN = − I 0 + + + +
(1 + i)1 (1 + i)1 (1 + r )1 (1 + i)1 (1 + r ) 2 (1 + i)1 (1 + r ) 3
FC1 = 4000
4000 4000 4000 4000
FC2 = 4000 VAN = −10000 + + + +
FC3 = 4000 (1.15)1 (1.15)1 (1.14)1 (1.15)1 (1.14) 2 (1.15)1 (1.14) 3
FC4 = 4000 VAN = +
i = 15% + +
r = 14% +
VAN =
TASA INTERNA DE RETORNO

6. ¿Cómo evaluar un proyecto de inversión con el criterio de la TIR? Si piensa invertir S/. 10 000 en
un proyecto que tiene una vida útil de 4 años y cuyos flujos de caja anuales se estiman en
S/. 4 000 cada uno; además, se conoce que el COK es una TEA de 15%. El diagrama de flujo de
caja es el siguiente:
4000 4000 4000 4000
0 1 2 3 4
10000
Periodo 0 1 2 3 4
Inversión (10000)
Prestamos
Ingresos 4000 4000 4000 4000
Egresos
Flujo de Caja (10000) 4000 4000 4000 4000
PERIODO 0 1 2 3 4
INVERSIO (10000) 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0
FC1 FC2 FC3 FCn

Io = + + +
(1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR) n
1 2 3
TIR =
211
Metodo Nº 02
Periodo Inversión
0 (10000) TIR(Valores , Estimar )
1 4000
2 4000
3 4000 TIR =
4 4000
Metodo Nº 03: INTERPOLACION: 21% y 22%

PERIODO 0 1 2 3 4
INVERSIO (10000) 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0
i = 21.00%
FC1 FC 22 FC 33 FCn
VAN = − I + + + +
(1 + i )1 (1 + i ) 22 (1 + i ) 33 (1 + i ) nn
VAN =
PERIODO 0 1 2 3 4
INVERSIO (10000) 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0
i = 22.00%
FC1 FC 22 FC 33 FCn
VAN = − I + + + +
(1 + i )1 (1 + i ) 22 (1 + i ) 33 (1 + i ) nn
VAN =
io =TIR = ? i1 - i0 VAN1 - VAN 0

i1 = 21% =
i1 - i2 VAN1 - (-VAN 2 )
i2 = 22.00%
VAN1 = 161.76 21% -TIR = 161.76
VAN2 = -25.44 -1.00% 187.20
VAN0 = 0 39.312 + 1.6176 = 187.20 TIR
TIR =
Interpretación de la TIR:
En el ejemplo, al TIR de 21.86% significa que:

• La tasa de rentabilidad que genera los saldos no recuperados de la inversión es 21.9%,
superior al COK de 15% efectivo anual que se exige al proyecto; por tanto, la inversión es
aceptable.
• El plazo de la TIR está dado por el plazo de los FC; de este modo, si los plazos son anuales,
la TIR será anual; si los plazos son mensuales, al TIR será mensual, y así ,sucesivamente
• El último FC amortiza totalmente la inversión.
Para comprobar que el proyecto genera una tasa de rentabilidad de 21.86% efectivo anual sobre
el saldo no recuperado de la inversión, se formulará un cuadro de amortización del proyecto.
212
P= I = 10000 21.86% FC
i= TIR = 21.86% n Saldo Amortiz Interes Cuota
R =FC = 4000 0 10000.00
n = 4 1 8186.00 1814.00 2186.00 4000.00
2 5975.46 2210.54 1789.46 4000.00
3 3281.70 2693.76 1306.24 4000.00
4 1962.95 1318.75 717.38 4000.00
8037.05 5999.07 16000.00
En el cuadro anterior puede observarse que:

• El proyecto genera los FC
• El saldo de la inversión genera el interés devengado por la TIR de 21.86% anual
• La amortización es la diferencia del FC generado por el proyecto menos el interés
• En el último FC, al final del horizonte temporal: el saldo de la inversión queda totalmente
extinguido
7. Siendo la tasa de rendimiento de 20%
In g re s o s 400 450 400 400 400

0 1 2 3 4 5
E gresos
In v e r s ió n 9 0 0
Determinar:
a.- TIR
b.- TIR por Interpolación
a
Periodo 0 1 2 3 4 5
Inversión (900)
Prestamos
Ingresos 400 450 400 400 400
Egresos
Flujo de Caja (900) 400 450 400 400 400
PERIODO 0 1 2 3 4 5
INVERSIO (900) 400.0 450.0 400.0 400.0 400.0
n
FC t
TIR = − I 0 + ∑ =0
t =1 (1 + r ) t
TIR =
b
INTERPOLACION: 20% y 40%
PERIODO 0 1 2 3 4 5
INVERSIO (900) 400.0 450.0 400.0 400.0 400.0
i = 20.00%
213
It − Ct
VAN = − I 0 + ∑n =0
(1 + i ) n
VAN =
PERIODO 0 1 2 3 4 5
INVERSIO (900) 400.0 450.0 400.0 400.0 400.0
i = 40.00%
It − Ct
VAN = − I 0 + ∑n =0
(1 + i ) n
VAN =
io =TIR = ? i1 - i0 VAN1 - VAN 0

i1 = 20% =
i1 - i2 VAN1 - (-VAN 2 )
i2 = 40.00%
VAN1 = 330.97 20% -TIR = 330.97
VAN2 = -60.42 -20.00% 391.39
VAN0 = 0 78.278 + 66.194 = 391.39 TIR
TIR =
8. El Sr. Silva quiere invertir en la construcción de una panadería. El Banco del Empresario le ofrece
una tasa de interés del 10% por sus ahorros. El flujo de caja del proyecto para los próximos años
se presenta en el siguiente cuadro:
Período 0 1 2 3 4
Flujo de Caja ( 700) 200 200 400 400
Hallar el TIR
Periodo 0 1 2 3 4
Inversión (700)
Prestamos
Ingresos 200 200 400 400
Egresos
Flujo de Caja (700) 200 200 400 400
PERIODO 0 1 2 3 4
INVERSIO (700) 200.0 200.0 400.0 400.0
n
FC t
TIR = − I 0 + ∑ =0
t =1 (1 + r ) t
TIR =
El proyecto le brinda al Sr. Silva un rendimiento promedio anual de 21.94%; es decir, la
rentabilidad del proyecto es de 21.94%. Entonces es recomendable que el Sr. Silva realice el
proyecto, dado que la TIR es mayor que el COK (10%)
214
9. El Sr. Ramírez desea poner una farmacia por dos años, para lo cual necesita una inversión de S/.
10 000. La tasa de interés que el banco le ofrece es de 10%. Anualmente, los beneficios netos que
el Sr. Ramírez recibe son de S/. 5 917, los cuales pertenecen retirar con el fin de depositarlos en el
banco y mantener un fondo de emergencia. El flujo de caja del proyecto es el que se presenta en el
Sgte. Cuadro.
FLUJO DE CAJA DE LA FARMACIA

0 1 2
A Inversión (10000)
B Rendimiento
C Retiro
D Saldo Período(B-C)
E Beneficio Neto(E=C)
Hallar : TIR
0 1 2
B Rendimiento
C Retiro (5917)
D Saldo Período(B-C)
E Beneficio Neto(E=C) (10000) 5917 5917
PERIODO 0 1 2
INVERSION
n
FC t
TIR = − I 0 + ∑ =0
t =1 (1 + r ) t
TIR =
Según el criterio de decisión de la TIR, se debe realizar el proyecto de la farmacia pues su

rendimiento promedio es mayor al rendimiento del Banco del empresario. Sin embargo, la TIR
no toma en cuenta los retiros de efectivo que realiza el Sr. Ramírez anualmente.
S = ?
S = P(1 + in)
Io = 10000
i = 12% S =
0 1 2
B Rendimiento 11200 5917
C Retiro (5917) (5917)
D Saldo Período(B-C) 5283 0
E Beneficio Neto(E=C) (10000) 5917 5917
S = ?
S = P(1 + in)
Io = 5283
i = 12% S =
En el año 0, el Sr. Ramírez invierte S/. 10 000. Al año siguiente esta inversión rinde
S/. 11 200 (10,00x1.12). Sin embargo, retira S/. 5 917 para depositarlos en el banco. Los
215
S/. 5 283 restantes permanecen en el negocio y rinden, hacia fines de año 2, S/. 5 917
(5,283x1.12). No obstante, los S/. 5 917 retirados en el año 1 fueron depositados en el banco a una
tasa de interés de 10%. Hacia fines del año, este monto rindió S/. 6 508 (5,917x1.1). Este valor o
es tomado en cuenta por la TIR. Entonces el inversionista recibe hacia fines del año 2, no solo
S/. 5 917 sino, adicionalmente, recibe S/. 6 508.
TIR CON FC DE IMPORTES DIFERENTES, PLAZOS UNIFORMES Y MULTIPLES

CAMBIOS DE SIGNO
10. ¿Cómo calcular la TIR de un proyecto con un COK de 15%, cuyas inversiones y flujos de caja son
los siguientes?
2000 3000 2000 4000
0 1 2 3 4 5
5000 2000
PERIODO 0 1 2 3 4 5
INVERSION
n
FC t
TIR = − I 0 + ∑ =0
t =1 (1 + r )
t
TIR =
TIR CON FC DE IMPORTES DIFERENTES, PLAZOS DIFERENTES Y MULTIPLES

CAMBIOS DE SIGNO
11. ¿Cómo calcular la TIR de un proyecto con un COK de 15%, que tiene una vida útil de 460 días y
cuyas inversiones y flujos de caja son los siguientes?
2800 4000 5000 6000 7000
09-Ene 15-Mar 18-Jun 23-Sep 21-Oct 15-Ene 14-Abr
20000 1000
460 d
371 d
285 d
257 d
160 d
65 d
2800 4000 5000 6000 7000
0 1 2 3 4 5 6
09-ene 15-mar 18-jun 23-sep 21-oct 15-ene 14/04
20000 1000
216
TIR = ?
Io = (20000)
FC1 = 2800 n1 = 0.178082 65/365
FC2 = (1000) n2 = 0.438356 160/365
FC3 = 4000 n3 = 0.70411 257/365
FC4 = 5000 n4 = 0.780822 285/365
FC5 = 6000 n5 = 1.016438 371/365
FC6 = 7000 n6 = 1.260274 460/365
PERIODO 0 1 2 3 4 5 6
INVERSION (20000) 2800.0 (1000) 4000.0 5000.0 6000.0 7000.0
Fechas 09/01/2011 15/03/2011 18/06/2011 23/09/2011 21/10/2011 15/01/2012 14/04/2012
Días 0 65 160 257 285 371 460
COK = 15%
n = 365
FC1 FC2 FC3 FCn

TIR = − I 0 = + + + ... +
(1 + TIR) n1
(1 + TIR) n2
(1 + TIR) n3
(1 + TIR) nn
2800 − 1000 4000 5000 6000 7000
20000 = 65
+ 160
+ 257
+ 285
+ 371
+ 460
(1 + TIR) 365
(1 + TIR) 365
(1 + TIR) 365
(1 + TIR) 365
(1 + TIR) 365
(1 + TIR) 365
20000 =
20000 =
TIR =
217
EJEMPLOS
Autor: Jhonny de Jesús, MEZA OROZCO. Matemáticas Financieras Aplicadas
1. A dos inversionistas, en forma independiente, se les plantea la posibilidad de emprender un

proyecto de inversión, que requiere de una inversión inicial de $ 1 000 y que arrojaría los
siguientes flujos netos de efectivo, al final de cada año, tal y como lo muestra el flujo de caja:
350 380 400 500

0 1 2 3 4 Años
1000
La tasa de oportunidad del inversionista A = 20% anual

La tasa de oportunidad del inversionista B = 30% anual
a.- ¿Qué decisión debe tomar cada inversionista?
b.- Considerando la situación del inversionista A, demostrar el rendimiento que obtiene el
inversionista (utilizar una tabla de amortización)
2. El señor Pablo invierte hoy $ 3 500 000 y al final del año recibe $ 4 200 000. Si su tasa de
oportunidad es del 2.5% mensual,
a.- ¿Hizo buen negocio?
b.- Utilizando el método del VAN
c.- Asumiendo una tasa de inflación del 1.5% mensual.
d.- Tasa de interés real ganada
e.- Tasa real del inversionista
f.- VPN, en términos reales
3. A un inversionista le proponen invertir $ 10 000 000 y le aseguran que en los próximos 5 años
recibirá $ 3 000 000 cada año. Si su tasa de oportunidad es del 20% anual, ¿le convienen aceptar
el negocio?
4. Pedro compra un camión de carga hoy por $ 30 000 000 para arrendárselo a una empresa de
transporte durante un año por $ 800 000 mensuales, libres de gastos de mantenimiento. Si al final
del año le proponen comprarle el camión por $ 25 000 000 y su tasa de oportunidad es del 3.0%
mensual.
a.- ¿debe aceptar el negocio?
b.-¿Cuál debe ser el precio mínimo del camión al final del año para que Pedro acepte el
negocio?
c.- Si acepta vender el camión al final del año en $ 25 000 000, ¿Cuál debe ser el valor del
arriendo mensual para aceptar el negocio?
5. Se compra una bodega por $ 50 00 000 y en el primer mes se le hacen reparaciones por $ 5 000
000. Se espera arrendarla a partir del tercer mes por $ 500 000 mensuales hasta finales del tercer
año, cuando se espera venderla por $ 35 000 000. Si la tasa de oportunidad es del 20% efectiva
anual, ¿se hizo un buen negocio?
6. Se invierten $ 200 000 y después de un año se reciben $ 220 000. Calcula la TIR
218
7. El señor Pérez invierte $ 200 000 y recibe al final del primer año $ 110 000 y al final del
segundo año $ 110 000. Calcular el TIR.
8. A un empleado le financian un electrodoméstico que tiene un precio de $ 5 000 000, por medio de
6 cuotas mensuales, a una tasa del 3.0% mensual. Calcular el valor de las cuotas
9. Pedro Pérez invierte hoy $ 12 000 000 en un negocio de repuestos y después de 2 años recibe $ 15
600 000. Calcular la TIR
10. Unos alumnos universitarios aportan $ 20 000 000 para instalar al frente de su universidad un
negocio de computadoras. Al realizar su estudio económico, esperan recibir beneficios netos cada
año de $ 6 000 000 durante 5 años. El monto de los beneficios anuales pueden reinvertir a una tasa
del 10% anual, calcular:
a.- La TIR del proyecto
b.- Que sucedería si los flujos de caja que libera el proyecto se reinvirtieran a la misma TIR.
Compruebe su respuesta mediante un flujo de caja y aplicando la ecuación básica.
c.- ¿Cuál es valor acumulado que los alumnos reinvierten los fondos que libera el proyecto?
Construya su flujo de caja
b.- La verdadera tasa de rendimiento de los alumnos
MÉTODO GRAFICO
Primer Defecto del TIR:
Caso Nº 01: cuando el VPN disminuye al aumentar la tasa de descuento
11. Utilizando el flujo de caja: 350, 380,400, 500. Hallar el método gráfico del TIR, a una tasa de: 0%,
5%, 10%, 15%, 20%, 25% 30% y 35%.
Caso Nº 02: Cuando el valor del VPN aumenta en la medida en que aumenta la tasa de descuento
12. Se tiene el siguiente Flujo de Caja que corresponde a un proyecto no convencional
PERIODO 0 1 2 3
INVERSION 1000 -3600.0 4320.0 -1728.0
Tasa es: 0% 5% 10%, 15%, 20%, 25%, 30%, 35%, 40% y 45%
Hallar:
VPN, TIR, Graficar y Comentario
Caso Nº 03: Por si esto no fuese suficiente, se presentan casos en los que no existe tasa de
rentabilidad alguna.
PERIODO 0 1 2
INVERSION 1000 -3000.0 2500.0
Tasa es: 0% 5% 10%, 15%, 20%, 25%, 30%, 35%, 40% y 45%
Hallar:
VPN, TIR, Graficar y hacer un Comentario
219
Segundo Defecto del TIR: TIR MULTIPLES

14. El siguiente flujo de caja
P E R IO D O 0 1 2
IN V E R S I (1 6 0 0 ) 10000 -10000
Tasa es: 10% 25% 50%, 75,………….,600

Hallar:
Tasa VPN
10% -774
25% 0
50% 622
75% 849
100% 900
125% 869
150% 800
175% 714
200% 622
225% 530
250% 441
275% 356
300% 275
350% 128
400% 0
450% -112
500% -211
550% -298
600% -376
P E R IO D O 0 1 2
IN V E R S I (1 0 0 0 ) 1400 -100
Tasa es: 0%, 10%, 20%, 30%, 32.45%, 40%, 50% , 60%.
Hallar:
Tasa VPN
0% 300
10% 190
20% 97
30% 18
3 2 .4 5 % 0
40% -51
50% -111
60% -164
220
Tercer Defecto del TIR: Proyectos mutuamente excluyentes

16. Se tiene el siguiente Flujo de Caja
P ro y e c to 0 1 2 3 4
A (1000) 500 400 300 100
B (1000) 100 300 400 600
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE(CAUE)

17. Utilizando la información del Ejm Nº 01, calcule el CAUE para el inversionista A que tiene una
tasa de oportunidad del 20% anual.
350 380 400 500

0 1 2 3 4 Años
1000
18. Una empresa que tiene una tasa de oportunidad del 15% anual, desea conocer los gastos a cargar,
entro de sus gastos operacionales anuales, de una nueva máquina que compró por $ 25 000 000 y
tiene una vida útil de 5 años. Se estima un valor de salvamento al final de la vida útil de $ 10 000
000 y unos gastos de mantenimiento de $ 750 000. Calcular el costo anual de gastos del equipo
ELECCION DE ALTERNATIVAS DE INVERSION CON EL CAUE

Primer caso: Alternativas mutuamente excluyentes. Ingresos y Egreso con una misma vida útil.
19. La empresa Constructores Asociados necesita adquirir una nueva mezcladora para preparar el
concreto que utiliza en sus obras. En el mercado existen dos modelos que prestan el mismo
servicio y producen los mismos ingresos, cada una con las siguientes características:
TIPO DE CATER JHON
MEZCLADORA PILLAR DEERE
Costo del equipo 25000000 20000000
Ingresos anuales 8000000 8000000
Gastos operativos/año 1800000 2200000
Valor de salvamento 10000000 8000000
Vida útil 5 años 5 años
¿Cuál de las dos mezcladoras debe comprar la empresa, sí su tasa de oportunidad es del 15%
anual.
Segundo caso: Alternativas independientes. Presentas gastos con una vida útil.
20. Cierta empresa que utiliza para sus inversiones una tasa de oportunidad del 30% anual, desea
conocer cuál de las alternativas siguientes debe seleccionar:
MAQUINA MAQUINA
A B
Costo del equipo 10000000 12000000
Gastos operativos/año 1800000 1500000
Valor de salvamento 6000000 8000000
Vida útil 5 años 5 años
Tercer caso: Alternativas Complementarias. Presentas vidas útiles diferentes.

21. Consideremos que para el ejemplo anterior la vida útil de la maquina B sea 7 años
221
EJE RCICIOS
16. Determinar la rentabilidad de una inversión de S/. 220 000 en maquinarias y S/. 23 000 en capital
de operación. El inversionista cuenta con un capital propio, que lo tiene invertido en una actividad
que le rinde 10% anual y además cuenta con la alternativa de obtener un crédito. Se estima que la
maquinaria tiene una vida útil de 4 años con un valor de salvamento de S/. 35 000, el capital de
operación es recuperarle en un 70%, ambos al final del último periodo
La deuda y los intereses se pagan al final de cada uno de los tres años y puede amortizarse
anualmente el monto que desee. La ley permite una depreciación en cuatro años, asuma que las
ventas serán S/. 340 000 anuales. El costo del préstamo es de 15% anual.
TMAR 10%
Duración 4 años
Tasa de interés del préstamo 15%
Impuesto 30%
Ventas anuales 340000
Maquinaria 220000
Capital de trabajo 23000
Recuperación del capital de trabajo 16100
Valor residual 50000
Depreciación(según ley 4 años) 55000
Mano de obra 150000
Materias primas 70000
Otros gastos 25000
Patentes 20000
a.- Evaluar la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto

b.- Evaluar el proyecto financiado, según las condiciones planteadas
c.- Repetir lo anterior asumiendo que existe una tasa impositiva a las utilidades de las empresas
igual al 30%
Considerando con y sin impuesto. Indique cuál es la mejor decisión en cada caso
(Resp.:

Proyecto puro 39 887 16.63%
Proyecto puro con Impuesto 19 740 14.58%
Proyecto puro con Financiamiento 44 990 17.57%
Según el VAN y la TIR, la alternativa con mayor rentabilidad es el proyecto puro con
financiamiento. En Esta alternativa se cuenta con el escudo fiscal de los intereses del
préstamo que permite disminuir la base imponible del impuesto).
222
17. Se tiene el caso de un empresario de la industria gráfica, que debe decidir modernizar su
infraestructura de producción comprando o arredrando maquinaria por un valor de S/ 60 000. Si la
decisión es por la compra, las máquinas, se depreciarán aplicando la regla de línea recta durante su
vida útil de 5 años, sin valor de salvamento. Para la compra el empresario puede acceder a un
crédito en el sistema financiero al 11% anual.
Si la decisión es por la alternativa del arrendamiento, existe la oferta en el mercado financiero de

obtener las máquinas por el mismo plazo a través de un leasing, pagando un canon anual por
anticipado de S/. 4 500 durante 5 años.
Estados financieros de acuerdo a las operaciones en cartera:

BALANCE GENERAL INICIAL
ESTATUS
CUENTAS ACTUAL PRÉSTAMOLEASING
Activo Circulante 21000 21000 21000
Activio Fijo(Neto) 72000 132000 72000
TOTAL ACTIVOS 93000 153000 93000
Pasivo Circulante 8400 8400 8400
Pasivo Largo Plazo 36000 96000 36000
Patrimonio 45000 45000 45000
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 89400 149400 89400
ESTADO DE RESULTADOS PARA UN AÑO

ESTATUS
CUENTAS ACTUAL PRÉSTAMOLEASING
Ingresos por ventas 190000 190000 190000
Costo de lo vendido (114000) (114000) (114000)
UB 76000 76000 76000
Gastos de operación (24000) (24000) (24000)
Depreciación (14000) (17500) (14000)
Arrendamiento 0 0 (4500)
UAI 38000 34500 33500
Impuesto 50% (19000) (17250) (16750)
UN 19000 17250 16750
Razone sobre la decisión que debe tomar el empresario

(Resp. La decisión que debe tomar el empresario es la alternativa del leasing, por las siguientes
razones:
• El VAN de las utilidades futura es mayor al VAN de la opción de préstamo
• Otras ventajas del leasing son:
a.- El mantenimiento de las máquinas, de lo cual se preocupa la empresa de leasing
b.- La opción de comprar o no la maquinaria por parte del empresario, alternativa muy
ventajosa cuando se trata de producir con la tecnología más avanzada, orientada a la
reducción de costos operacionales).
18. Un empresario tiene en mente comprar un bien en S/. 25 000 a precios actuales. El beneficio que
obtendría es equivalente a recibir hoy S/. 5 000, mientras que en un año espera vender lo adquirido
por un valor de S/. 20 000. La inflación proyectada es de 20%, mientras que la tasa de descuento
nominal se estima en 30%. Calcular el VAN de esta operación sin considerar y considerando la
inflación. (Resp. VAN sin inflación = S/. -4 615.38; VAN con inflación= S/. -7 607.40)
223
19. Evaluar con inflación y sin inflación el siguiente proyecto que se inicia a principios del 2011 con
una inversión de S/. 1 000. El proyecto tiene como horizonte 3 años:
Tasa Real Inflación

AÑOS INGRESOS COSTOS
2011 365 118 9% 12%
2012 525 175 11% 14%
2013 1143 379 15% 15%
(Resp. VAN inflado = S/ -4615.38; VAN real =. S/. 64.25)
20. Un pequeño empresario tiene programado la adquisición de una red de cómputo para su
departamento de contabilidad, compuesto de un servidor, tres terminales, un scanner, una
impresora láser y un matricial. Este departamento incurre actualmente en los siguientes costos
mensuales:
MENSUAL ANUAL
HOY sin computador
Remuneraciones 7000 84000
Otros gastos 980 11760
Materiales 1800 21600
TOTAL 9780 117360
CON computador
Remuneraciones 4800 57600
Otros gastos 1200 13200
Materiales 1500 15000
TOTAL 7500 85800
Evaluar económicamente el proyecto de modernización del área de contabilidad, si el costo de

oportunidad es de 20% anual y la tasa de impuesto a las utilidades es de 30%, considerando que
cualquier ahorro de personal implica pagar una indemnización equivalente a tres meses y
remuneraciones y que el personal antiguo puede calificarse sin costo para mantener el sistema por
medio del computador.
Beneficio Bruto (117360-85800) 31560
Ahorro en personal (84000-57600) 26400
Indemnización (26400/12)x3 6600
Inversión en computadoras 18000
Valor de salvamento 2000
Costo de Oportunidad 20%
Impuesto a las utilidades 35%
(Resp. VAN = S/. 70 703.36, se recupera la inversión, luego el proyecto es viable)
21. Para las labores de mantenimiento de una carretera se dispone de dos alternativas:
a.- Una alternativa significa invertir S/. 3 500 millones en modificaciones del sistema de
mantenimiento, reorganización, nuevas herramientas, controles, etc.) cuya aplicación significa
un gasto de S/. 99 mil mensuales en mano de obra. Esta alternativa tiene una duración de 10
años.
b.- Una segunda alternativa consiste en utilizar maquinarias nuevas que cuestan S/. 1 800 millones
que duran 5 años, al final de los cuales carecen de valor de desecho y un gasto en mano de obra
de S/. 93 000 mensuales. Evalúe ambas alternativas y recomiende la más viable, considere
como tasa de corte el 20%.
224
ALTERNATIVA INVERSION MES AÑO

ALTERNATIVA : A
Modificaciones 3500
Mano de Obra 99 1188
Horizonte 10 años
ALTERNATIVA : B
Compra maquinaria 1800
Mano de Obra 93 1116
Horizonte 5 años
(Resp. Según VAN y TIR, B)
22. Una persona debe decir invertir en un negocio para lo cual dispone de 3 alternativas:
Alternativa A : S/. 45 000 hoy
Alternativa B : S/. 10 000 anuales durante 6 años comenzando dentro de 1 año
Alternativa C : S/. 35 000 dentro de 2 años y otros S/. 55 000 dentro de 4 años
Si la persona desea obtener el 15% real anual sobre su inversión y estima la tasa promedio anual
de inflación en 4.5%, ¿Qué alternativa debe ejecutar? (Resp. Alternativa C, > VA )
23. El tenedor de un bono de S/. 70 000 a 20 años que tiene una tasa de dividendo de 12% anual
pagadera semestralmente, lo pone a la venta hoy. Si la tasa de rendimiento esperada es de 10%
anual, compuesto semestralmente, y la tasa de inflación esperada es de 3.8% cada período de 6
meses, ¿Cuál es el valor del bono ahora?:
a.- Sin inflación (Resp. = S/. 82 011.36 )
b.- Con inflación (Resp. = S/. 47 462.53 )
24. Se tiene un proyecto con una inversión inicial de S/. 350 000, cuyos beneficios netos tienen efecto
durante 5 años a partir de su ejecución y la reducción de costo cada año es de S/. 150 000. La tasa
de descuento es de 20%. (Resp. VAE = S/. 52 906.59)
25. Se evalúa la posibilidad de construir un embalse que incluye una inversión de S/. 39 000 000
durante los dos primeros años. El aprovechamiento de esa obra significa además, una inversión de
particulares en obras auxiliares por un monto de S/. 9 500 000 el tercer año. La construcción de
este embalse permitirá el aprovechamiento de 3 000 nuevas hectáreas (has.) y un mejoramiento de
otras 2 000.
El empleo del agua en forma racional incrementará el rendimiento agrícola de cada una de las
hectáreas. En la actualidad todas las hectáreas están cultivadas con trigo. En la nueva situación los
rendimientos medios alcanzan a 70 qqm/has/año 2 para hectáreas nuevas y para las hectáreas
mejoradas a 40 qqm/has/año.
Antes de la construcción del embalse, los rendimientos de las 5 000 hectáreas eras de sólo 12
qqm/has/año además, el incremento de la producción generará una serie de gastos adicionales por
2
Qqm= quintales métricos
225
concepto de semillas, abonos, mano de obra, conservación de la mano de obra, etc., estos gastos
son de S/. 1 000 por hectáreas mejorada y de S/. 1 500 por hectárea nueva.
El precio del trigo es de S/. 65/qqm luego de terminarse la inversión, el efecto comienza a
manifestarse paulatinamente en la agricultura.
Se estima que el rendimiento de operación (considerando por igual las hectáreas nuevas como para
las mejoradas) son del 40% del promedio al final del 4ºaño, 60% al 5º año y el 100% del 6º año en
adelante(teniendo como referencia el primer año de inversión).
Determinar la conveniencia del proyecto, si la tasa social de descuento es del 15% y la vida útil
del embalse es de 20 años (Resp. VAN = S/. -51 077 556)
226
EJERCICIOS
AUTOR: ALIAGA VALDEZ, Carlos. Matemáticas Financieras. 02
FC DE IMPORTES IGUALES, PLAZOS UNIFORMES Y UN SOLO CAMBIO DE SIGNOS

1. Una inversión de $ 5 000 puede generar FC anuales de $ 2 000 durante la vida útil del proyecto
que es 4 años.
a.- Con una tasa de costo de oportunidad de 15% anual (360 días), calcule el VAN de la
inversión
b.- Si el VAN fuera positivo, compruebe que la tasa COK se aplica sobre el saldo no recuperado
de la inversión y verifique que el valor futuro neto es equivalente al VAN
c.- Sensibilice el proyecto y determine cuál es la tasa de descuento que hace su VAN igual a 0.
d.- Con el asistente de gráficas de Excel y la herramienta Tabla… trace un perfil de valor
presente y a partir de esta gráfica calcule la TIR del proyecto
e.- Demuestre que la TIR es la tasa de rentabilidad que se obtiene sobre los saldos no
recuperados de la inversión.
FC DE IMPORTES DIFERENTES, PLAZOS UNIFORMES Y MÚLTIPLES CAMBIOS DE

SIGNO
2. Las inversiones y flujos de caja trimestrales de un proyecto cuya tas COK es de 15% anual
(360 días), se presenta en el cuadro siguiente:
Trim. 0 1 2 3 4 5 6 7 8
FC -10000 500 1000 -800 1200 2000 3000 3400 3181
Calcule el VAN y TIR anual del proyecto
FC DE IMPORTES DIFERENTES, PLAZOS DIFERENTES Y MÚLTIPLES CAMBIOS DE

SIGNO
3. Las inversiones y flujos de caja de un proyecto cuya vida útil se estima en 903 días, se presenta
en el siguiente cuadro:
Trim. 0 1 2 3 4 5 6
FC -15000 2000 -500 3000 4500 5000 7000
Fechas 09/01/10 31/03/10 31/07/10 31/12/10 31/07/11 31/12/11 30/06/12
Dado que se requiere una tasa COK anual (360 días) igual a 15%, calcule el VAN y la TIR del
proyecto
VAN CON CAMBIOS EN COK

4. Una proyecto demanda una inversión de $ 10 000 y durante cada uno de sus cuatro años de vida
útil se estima que sus flujos de caja netos serán; $ 4 000, 4 300 5 000 y 5 500 respectivamente.
Dado que existe un elevado riesgo durante los dos primeros años del proyecto, los promotores
requieren una tasa COK de 25% y 20% respectivamente; mientras que para el tercer y cuarto
año, la tasa COK requerida será 18%. El plazo de la tasa es 360 días. Calcule el VAN y la TIR y
determine si el proyecto es factible económicamente.
227
EJERCICIOS
Autor: Johnny de Jesús, MEZA OROZCO. Matemáticas Financieras Aplicadas
22. Se va montar un almacén que requiere una inversión inicial de $ 50 000 000 y luego inversiones
adicionales de $ 500 000 mensuales, desde le final del tercer mes hasta el final del mes décimo.
Se espera obtén utilidades mensuales, a partir del final del segundo mes, en forma indefinida, de
$ 1 000 000. Si la tasa de oportunidad es del 6% mensual, Se recomienda el proyecto? Utilice el
método del VPN. (Resp NO, VPN = $ -37 040 076.75)
23. Pedro compró una casa por $ 25 000 000 y espera arrendarla por $ 500 000 mensuales, pagados
en forma vencida, a partir del segundo mes y durante 36 meses, cuando espera venderla por $ 40
000 000. Si su tasa de oportunidad es del 2.0% mensual, ¿Hizo buen negocio?
(Resp SI, VPN = $ 6 718 968)
24. Se invierten $ 500 con la expectativa de recibir $ 80 al final de cada una de los siguientes 8 años.
Calcular la tasa interna de rendimiento de la inversión. Utilice el método gráfico.
(Resp 5.84% anual)
25. Dado el siguiente flujo de caja, calcular la TIR (Resp 91.23% anual)
90 100 60
0 1 2 3 4 Años
40
80
26. Un electrodoméstico que tiene un precio de contado de $ 1 500 000, se financia en 12 cuotas
mensuales iguales pagaderas en forma anticipada de $ 153 681, ¿Qué tasa de interés cobraron
por la financiación? (Resp 4.0% mensual)
27. Elija la mejor de las siguientes alternativas, utilizando el VPN
Año 0 1 2 3
Alternativa A -500 130 280 350
Alternativa B -450 100 70 580
Asuma una tasa de oportunidad del 10% anual,

a.- ¿Cuál alternativa conviene más?
b.- ¿Qué decisión hubieses tomado usted, si para ambas alternativas el VPN fuera negativo?
(Resp Es mejor la alternativa B por tener un mayor VPN. Cuando el VPN para las dos
alternativas es menor que cero, la opción es no hacer nada)
28. Un vehículo que vale de contado $ 20 000 000, se financia de la siguiente forma: cuota inicial
de $ 5 000 000 y 12 cuotas mensuales iguales vencidas de $ 1 644 992. Calcular la tasa de interés
de financiación. (Resp 4.50% mensual)
228
29. Un vehículo que vale de contado $ 20 000 000, se va a financiar con 24 cuotas mensuales
iguales, cargándole una tasa de interés del 4% mensual. Usted consigue que el concesionario le
acepte comenzar a pagar las cuotas mensuales 3 meses después de realizada la operación
financiera. Calcule la verdadera tasa de interés que le cobraron.
(Resp 3.36% mensual)
30. Una empresa constructora desea adquirir una mezcladora para utilizarla en sus construcciones,
por un valor de $ 26 000 000. La empresa la utilizará durante 5 años, cuando espera venderla por
$ 15 000 000. Se esperan beneficios anuales de $ 1 500 000 y unos costos de mantenimiento
anuales de $ 500 000. Si la tasa de oportunidad de la empresa constructora es de 18% anual, ¿Se
recomienda la compra de la mezcladora?
(Resp NO, VPN = $ -16 316 190.74 )
31. El señor Pérez compra hoy un vehículo por $ 30 000 000, transcurrido un mes lo arrienda por
$ 850 000 mensuales durante 24 meses. Los costos mensuales de mantenimiento aumentan cada
mes en $ 10 000, empezando con un costo de $ 65 000 mensuales. Al final del mes 24 le vende
el vehículo a la empresa arrendadora por $ 45 000 000, si su tasa de rendimiento es del 3.5%
mensual, determinar si realizó un buen o mal negocio.
(Resp Realizó un buen negocio, VPN = $ 728 919.19)
32. Un lote de terreno avaluado hoy en $ 35 000, se vende a crédito por medio de 12 cuotas
mensuales de $ 35 000 cada una, ¿Qué tasa de interés nominal trimestre vencido se ganó el
propietario. (Resp 36.11% TV)
33. Un inversionista compró una casa de campo por $ 50 000 000 y la vende 10 años más tarde por
$ 70 000 000. Los impuestos pagados fueron de $ 500 000 el primer año y cada año aumentaron
en $ 20 000, ¿Cuál es la TIR? (Resp 2.41% anual)
34. El Banco Ganadero concede un crédito de $ 40 000 000 a una tasa del 30% TV con un plazo de
un año. La deuda debe ser canceladas en 4 cuotas iguales de $ 10 000 000 por trimestre vencido
más los intereses sobre saldos. El banco cada vez que recibe las cuotas trimestrales, conformadas
por los intereses y la cuota de amortización de la deuda, los reinvierte a una tasa del 7%
trimestral. Calcular
a.- La TIR (Resp TIR = 7.50% trimestral)
b.- La tasa de verdadera rentabilidad (Resp T VR = 7.29% trimestral)
35. Resolver el ejercicio anterior, suponiendo que la tasa del préstamo es del 30% TA, y la tasa de
reinversión es del 8% trimestral.
a.- La TIR (Resp TIR = 8.11% trimestral)
b.- La tasa de verdadera rentabilidad (Resp T VR = 8.06% trimestral)
36. Un inversionista está pensando en ofrecer al público un servicio de fotocopias. En el mercado

existen dos máquinas fotocopiadoras que prestan un mismo servicio, con una misma vida útil de
5 años. La fotocopiadora A tiene un costo de $ 3 200 000 y gastos anuales de operación de
$ 120 000. La fotocopiadora B tiene un costo de $ 3 000 000 y unos gastos anuales de operación
de $ 180 000. El valor de salvamento de ambas máquinas es despreciable. Si la tasa de
oportunidad del inversionista es del 25% anual, ¿Qué fotocopiadora debe comprar? Utilice el
método del CAUE
(Resp Comprar la fotocopiadora B)
229
37. El señor Juan invierte un negocio $ 4 000 y recibe $ 2 500 000 al final del mes 6, y
$ 1 500 000 al final del mes 12, ¿Perdió o Ganó dinero? Explique la respuesta.
(Resp Perdió dinero)
38. ¿Qué resulta mejor negocio?

a.- Invertir $ 1 000 y recibir después de 6 meses $ 2 000
b.- Invertir $ 1 000 y recibir después de 6 meses $ 500 000 y después de 12 meses $ 1 800 000
(Resp Opción a)
39. Un proyecto requiere de las siguientes inversiones: inversión inicial de $ 3 000; después de un
mes y durante 6 meses consecutivos, una inversión mensual de $ 350 000. Si al final del año se
reciben $ 6 250 000, ¿Cuál fue la tasa mensual de rendimiento?
(Resp 1.94%)
40. Un alumno de posgrado recibe un préstamo por $ 5 000 para poder adelantar sus estudios de
altas finanzas. El documento que firma contempla el pago de 4 cuotas mensuales de $ 1 800 000,
comenzando a pagarlas año y medio después de iniciado el curso, ¿Qué costo tuvo el préstamo?
(Resp 1.89% mensual)
41. Un equipo de construcción tiene un costo inicial de $ 10 000 000 y una vida útil de 5 años, al
cabo de los cuales tiene un valor salvamento de $ 2 500 000. Los costos de operación y
mantenimiento son de $ 150 000 anuales y se espera recibir por concepto de arrendamiento unos
ingresos de $ 1 800 000 por año. Analice la conveniencia de comprar el equipo con una tasa de
oportunidad de 10% anual, utilizando el CAUE (Resp No se debe comprar)
42. Pedro Rosado compró un automóvil por $ 25 000 000, con una vida útil de 5 años. Los costos de
mantenimiento fueron de $ 500 000 durante cada uno de los años de su vida útil. Al final del
quinto año lo vendió por $ 12 000 000. Si su tasa de oportunidad es del 20% anual, ¿Cuál fue el
costo anual por tener el automóvil? Utilice el método del CAUE.
(Resp $ 7 246 936)
43. Un proyecto de inversión requiere de una inversión inicial de $ 5 000 000. Si el proyecto permite
retirar cada mes $ 100 000, durante un año, y al final del segundo año se tiene un saldo de
$ 4 000 000, ¿Cuál es la TIR? (Resp 0.1972%)
44. Para usted como cliente ¿Qué resulta mejor? Cancelar una obligación de $ 5 000 000 por medio
de 12 cuotas mensuales de $ 550 000, comenzando a pagarlas dentro de 3 meses, o cancelar 12
cuotas mensuales de $ 530 00 pagadas a partir del primer mes.
(Resp Primera Opción)
45. Un C.D.T.(Certificado de depósito a término) es un título valor que representa para las entidades
financieras un importante instrumento de captación de ahorros; y para quien lo constituye, un
préstamo que se le hace a una entidad financiera. Supóngase que usted constituye un CDT por
valor de $ 20 000 000a una tasa del 20% TV con un plazo de un año. Por razones de liquidez,
decide venderlo a un comisionista de bolsa que le cobra una tasa del 22% EA, faltando 206 días
para su vencimiento. Calcular el valor que usted recibiría. No considere la retención en la fuente.
(Resp = $ 20 665 087.43. El valor de un activo es igual al valor presente de los flujos futuros
(Interés y capital) a la tasa de mercado (tasa del comisionista, en este caso )
230
EJERCICIOS
Coeficiente Beneficio – Costo

1. El proyecto invertirá S/. 900 miles de nuevos soles para obtener los Sgtes. Ingresos y costos
anuales registrados durante 5 años, sin recuperación residual.
AÑOS INGRESOS GASTOS

2008 600 200
2009 700 250
2010 700 300
2011 700 300
2012 700 300
Calcular el coeficiente Beneficio/Costo, a una tasa de rendimiento del 20%
2. Una empresa debe operar durante 5 años, para lo cual debe montar sus instalaciones por un valor
de S/.700 miles de nuevos soles, de rescate al termino del cuál será necesario, reinvertir por S/.
600 miles de nuevos soles para continuar operando los siguientes 2 años, también sin valor
residual.
Los ingresos anuales serán: 300, 400, 700, 800 y 800

Los costos de producción anual: 80, 100, 150, 200 y 200.
Calcular el coeficiente Beneficio /Costo, a una tasa de rendimiento de 20%
3. La empresa deberá invertir S/. 800 en una planta de producción, el mismo que operará a los
siguientes costos anuales: 100, 200, 200, 400 y 500; las ventas de la producción anual serán: 500,
700, 600, 900 y 800.
Calcular el coeficiente Beneficio /Costo, a una tasa de rendimiento de 20%
4. La empresa deberá operar durante 5 años, para lo cual debe invertir dos años consecutivos de S/.
500 y S/. 400, incluyendo el primer año de operación en ambos casos sin valor de salvamento.
Los costos de producción anual serán: 300, 400, 500, 200 y 400.
Los ingresos anuales serán: 800, 600, 800, 800 y 900
Tasa de rendimiento es del 20%
231
EJERCICIOS
Tiempo de recuperación de la inversión
1. El proyecto realizara una inversión de S/. 900 a una tasa de 20% con los cuales se obtendrá los
siguientes costos e ingresos anuales registrados durante 5 años sin recuperación residual:
Ingresos: 600, 700, 700, 700, 700
Costos: 200, 250, 300, 300, 300
Determinar el TRI
2. La empresa debe operar durante 5 años, para lo cual debe montar instalaciones por valor de S/.
700, la misma que tendrá una vida útil de 3 años, sin valor de rescate, al término del cuál será
necesario reinvertir por S/. 600 para continuar operando. Los siguientes dos años también sin valor
de residual. Los costos de producción anual serán: S/. 80, 100, 150, 200 y 200; los ingresos anuales
serán: S/. 300, 400, 700, 800 y 800.
Calcular el TRI a la tasa del 20%.
3. La empresa deberá invertir S/. 800 en una planta de producción, la misma que operará a los
siguientes costos anuales: S/. 100, 200, 200, 400 y 500; las ventas anuales serán S/. 500, 700,
600, 900 y 800.
Calcular el TRI a la tasa del 20%
232
EJERCICIOS
Valor Actual Neto

1. Actualice el flujo de caja descrito: -1 000, 400, 400, 400, 400; empleando las siguientes tasa de
interés:
a.- i = 0% e.- i = 30%
b.- i = 10% f- i = 50%
c.- i = 20% g.- i = infinito
d.- i = 22%
2. Actualice el siguiente flujo de caja teniendo en cuenta que el valor del dinero es 21%.
0 1 2 3 4
In g re s o s 0 4000 5000 0 7000
E gresos (5000) (2000) (1000) (1000) 0
F lu jo N e to (5000) 2000 4000 (1000) 7000
3. Una máquina A cuesta S/. 400 y demanda costos operativos estimados de 100, 120 y 150 anuales
a través de su vida útil de 3 años. Se asume que no hay valor residual
El costo de oportunidad del capital del inversionista es 9% anual.
Determinar el VAN
4. Una máquina B cuesta S/. 670 y demanda costos operativos estimados de 20, 30 y 50 anuales a
través de su vida útil de 3 años. Se asume que el valor residual es de 10.
El costo de oportunidad del capital del inversionista es 9% anual.
Determinar él VAN
5. Calcular el VAN del proyecto a una tasa de rendimiento del 8% anual.

Datos:
M illo n e s d e N u e v o s S o le s )
C o s to d e In v e r s ió n 100
T ie m p o d e O p e r a c ió n ( A ñ o s ) 5
V a lo r d e r e c u p e r a c ió n 20
In g r e s o s A n u a le s 50
C o s to s A n u a le s d e O p e r a c ió n 22
6. Determinar la mejor alternativa entre dos proyectos que se desean ejecutar a la tasa de rendimiento
del 20%.
M aq A M aq B
C o s to d e In v e r s ió n 100 100
T ie m p o d e O p e r a c ió n ( A ñ o s ) 5 10
V a lo r d e r e c u p e r a c ió n 30 0
In g r e s o s A n u a le s 50 70
C o s to s A n u a le s d e O p e r a c ió n 20 43
233
7. La empresa “constructora Latina” viene operando a la tasa del 30% y requiere para implementar
su plana una de las máquinas existentes en el mercado, para lo cual cuenta con las siguientes
características:
M aq A M aq B
V a lo r d e A d q u is ic ió n 120 160
A ñ o s d e D u r a c ió n 10 20
T ie m p o d e O p e r a c ió n ( A ñ o s ) 5 5
R e n d im ie n to a n u a l H o r a s - M a q u in a 30 40
8. La empresa Industrial Latina SA, desea invertir en alguna de las dos industrias siguientes a una
tasa de rendimiento del 40%.
F a b ric a F a b ric a
G a s e o s a s C o s m é tic o s
M a q u in a r ia s y E q u ip o 500 1400
V id a E c o n ó m ic a d e M a q u in a 4 8
V e n ta A n u a l 400 800
C o s to s A n u a le s 200 300
% In c r e m e n to V e n ta s A n u a le s 10% 10%
% In c r e m e n to C o s to s A n u a le s 5% 5%
V a lo r R e s id u a l 300 500
Decidir la alternativa de inversión favorable
9. Los autos de mayor cotización en el mercado tienen las siguientes características y deben ser
comprador con una financiación del 20%.
VW TO YO TA
V a lo r d e C o m p r a 14 18
A ñ o s d e d u r a c ió n a n te s d e r e p a r a c ió n 5 8
V a lo r d e r e v e n ta 6 10
In g r e s o s a n u a le s 7 8
C o s to s a n u a le s m a n te n im ie n to 2 3
¿Cuál de los autos se debe adquirir?
10. Recomendar cuál de los dos autos (nuevo y usado), proporcionara mejores resultados económicos,
sabiendo que se pagará el 20% de interés por el financiamiento en su adquisición.
• Precio de adquisición del auto nuevo S/. 160.00
• Valor de rescate, después de5 años y antes de su recuperación 80.00
• Valor de venta después de 10 años de su uso 40.00
• El ingreso anual del 1er. Año será 70.00
(los siguientes años se incrementará en 15%)
• El costo de mantenimiento del auto nuevo del 1er año será de 30.00
(Los siguientes años tendrá un incremento del 10%)
• El costo de mantenimiento del auto reparado será de 36.00
(Los siguientes años, tendrá un incremento del 20%)
• El costo de reparación a los 5 años será de 50.00
234
EJERCICIOS
Tasa Interna de Retorno

1. El proyecto debe operar durante 5 años, para los primeros tres años (3) debe realizar una inversión
de S/. 700 al término del cual no tendrá valor residual, para continuar los siguientes dos años debe
invertir S/. 600 son valor residual. Los ingresos anuales son del 1er al 5to. Años respectivamente:
S/. 220, 300, 550, 600 y 600.
Calcular el TIR, a una tasa de rendimiento de 20%
2. El proyecto requiere una inversión de S/. 800 para operar durante 5 años, al término del cual no se
tendrá valor residual. Los ingresos anuales son: S/. 500, 700, 600, 900 y 600. Los costos anuales
son: S/. 100, 200, 200, 400 y 500.
Calcular la TIR a una tasa de rendimiento del 20%
3. El proyecto tendrá un horizonte de 5 años y requiere, una inversión durante dos años consecutivos
de S/. 500 cada una, la segunda de ella debe realizarse el primer año de operación, ambas no
tendrán valor residual, pero sí mutuamente reducirán los costos en S/. 600, 200, 300, 600 y 500.
Calcular la TIR a una tasa de rendimiento del 20%
4. La compañía de inversiones nacionales, desea conocer el grado de Rentabilidades de las siguientes

alternativas de inversión de los recursos, siendo el costo de capital del 20%
AÑOS INVERSION INGRESOS COSTOS UTILIDAD

0 800 - - ( 800 )
1 900 300 600
2 500 250 250
3 800 200 600
4 700 300 400
5 600 400 200
Determinar:
a.- Valor Presente Neto
b.- Coeficiente Beneficio / Costo
c.- Tiempo de Recuperación de Inversión
d.- Tasa Interna de Retorno
e.- Ranking de los Indicadores
235
5. Una nueva inversión cuesta 100 miles de nuevos soles para la compra de una máquina, con una
vida útil de 5 años sin valor de recuperó. Se supone una tasa mínima requerida de rendimiento del
25% anual.
FLUJO DE CAJA
(Miles de Nuevos Soles)
0 1 2 3 4 5
Inversión (100)
Ingresos 85 85 85 85 85
Costos (25) (25) (25) (25) (25)
U.B.
(-) Depreciación (20) (20) (20) (20) (20)
UAI
I.R. 40%
Utilidad Distribuible
(+) Depreciación 20 20 20 20 20
U.N.
Determinar:
a.- VAN
b.- TIR (préstamo cero)
6. Una nueva inversión cuesta 120 miles de nuevos soles para la compra de una máquina, con una
vida útil de 5 años sin valor de recuperó. Se supone una tasa mínima requerida de rendimiento del
15% anual. El Banco de Crédito otorga un préstamo de S/. 20 miles de nuevos soles.
AÑOS
0 1 2 3 4 5
Inversión (120)
Ingresos 110.0 100.0 120.0 90.0 115.0
Costos (25.0) (25.0) (25.0) (25.0) (25.0)
Intereses (12.0) (9.6) (7.2) (4.8) (2.4)
(-)Depreciación (20.0) (20.0) (20.0) (20.0) (20.0)
Beneficio 53.0 45.4 67.8 40.2 67.6
I.R. 40%
Amortizaciones (6.0) (6.0) (6.0) (6.0) (6.0)
Utilidad Distribuible
(+)Depreciación
Beneficios Netos
Determinar:
a.- VAN
b.- TIR
236
7. La Compañía MCB desea conocer el grado de factibilidad de las siguientes alternativas de

inversión para la asignación de los recursos, siendo el Costo de Capital de 20%.
AÑOS
A L T E R N A T IV A S 0 1 2 3 4 5
P ro y e c to " A "
In v e r s ió n 900
C o s to s 200 250 300 300 300
In g re s o s 600 700 700 700 700
P ro y e c to " B "
In v e r s ió n 700 600
C o s to s 80 100 150 200 200
In g re s o s 300 400 700 800 800
P ro y e c to " C "
In v e r s ió n 800
C o s to s 100 200 200 400 500
In g re s o s 500 700 600 900 900
P ro y e c to " D "
In v e r s ió n 500 400
C o s to s 300 400 500 200 400
In g re s o s 800 500 500 800 900
Calcular los siguientes indicadores de evaluación y presentar el Ranking correspondiente:

a.- Valor Anual Neto
b.- Coeficiente Beneficio/Costo
c.- Tiempo de Recuperación de Inversión
d.- Tasa Interna de Retorno
e.- Ranking de los Indicadores
237

Teoría. Indicadores de Evaluación

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INDICADORES DE EVALUACION

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

1. FORMULAS DE LOS INDICADORES 03

2. INTRODUCCION A LOS INDICADORES 06

• ALIAGA VALDEZ, Carlos. Matemática Financiera 42

• MEZA OROZCO, Jhonny de Jesús. Matemáticas Financieras 55

• ALIAGA VALDEZ, Carlos. Matemática Financiera 64

• MEZA OROZCO, Johnny de Jesús . Matemática Financiera 65

• Otros Indicadores de Financiamiento 68

“ATREVETE A SER MEJOR, VIVE DIFERENTE; TU

VALOR ACTUAL NETO ( VALOR PRESENTE NETO)

Método para ser utilizado, cuando se

Método para ser utilizado, cuando se FC1 FC 2 FC3 FC 4

RELACION BENEFICIOS/ COSTOS

TIEMPO DE RECUPERACION DE LA INVERSION

TASA INTERNA DE RETORNO

Método que se utiliza, empleando la

Econ. Máximo Calero Briones

Esta tasa RAZONABLE se denomina TASA MINIMA DE RETORNO o TASA MINIMA

Para la mayoría de las organizaciones comerciales e industriales la cantidad de inversión de capital es

Clases de Financiación de capital: hay dos fuentes

En los cálculos cada clase de financiación es independiente.

El objetivo del administrador financiero es maximizar la riqueza de los dueños de la empresa.

La determinación del CC real es virtualmente imposible. Mientras los métodos cuantitativos

El Costo de Capital es la tasa de rendimiento

Pero sucede que la empresa existen varios proveedores de capital:

EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION

1. SERIE DE FLUJO DE CAJA

MODELO DE FLUJO DE CAJA

Esta serie puede ser:

FLUJO DE CAJA NO CONVENCIONAL

2. CONSIDERACIONES SOBRE EL FLUJO DE CAJA

Con la información del problema y la obtenida en el Estado de Ganancias y Perdidas elaboramos

Como en la mayoría de los casos se analizan proyectos de inversión, entonces trabajaremos en

2.1. FLUJO DE FONDOS

En muchos casos se utiliza el flujo de fondos como herramienta en la evaluación de

3. FACTORES PARA EL CALCULO DE EVALUACIONES

4. EVALUACION EN PRESENCIA DE LA INFLACION

En las actuales circunstancias el efecto inflacionario presenta un impacto en sus inversiones,

En contrapartida a lo mencionado anteriormente, debemos presentar el criterio fundado o

Los proyectos de inversión medidos bajo el criterio de la tasa de rendimiento se contentan en la

2. COEFICIENTE BENEFICIO – COSTO

El Coeficiente Beneficio – Costo, se obtiene dividiendo la sumatoria de los beneficios actualizado

VAB0 VAB1 VAB2 VABn

2.1. CUANDO UTILIZAR EL RATIO B/C

2.2. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL RATIO B/C

El ratio beneficio costo tiene dos desventajas:

3. TIEMPO DE RECUPERACION DE LA INVERSION

Pago Final Saldo Positivo

Días = Fracción PagoMensual x30días

4. VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El criterio de medición o valorización consiste en aplicar a la decisión de un proyecto, buscando

VANE = Valor Actual Neto Económico

VANF = Valor Actual Neto Financiero

It = Ingreso de operación en el año t

 Al plantear la ecuación del VPN(VAN) observamos lo siguiente:

o La tasa de descuento utilizada para trasladar FC del futuro al presente es la tasa de

o Estamos planteando un proyecto convencional o normal: proyecto con inversión inicial y

VAN = VAI − VAC

VPI = VAI = Valor Presente de Ingresos. Representa en la ecuación el valor actualizado

VPE = VAC= Valor presente de Egresos. Representado por la inversión inicial P

TO = Tasa de oportunidad del inversionista

4.1. CASOS: VALOR ACTUAL NETO (VAN)