DERIVADOS FINANCIEROS Y FINANZAS INTERNACIONALES

INTRODUCCIÓN A LOS MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES.

TERCERA ENTREGA. CAPÍTULO III

JORGE IVÁN BUILES QUINTERO

CARNET: 16.220.007
CARLOS MARIO CARDONA GIRALDO
CARNET: 16.220.081

DOCENTE:
DANIEL VELASQUEZ GAVIRIA
GRUPO: DFA106-4 Lunes, Miércoles y Viernes
INSTITUTO TECNOLOGICO METROPOLITANO
MEDELLIN
2018
3.1. ¿En qué condiciones son convenientes a) una cobertura corta y b) una cobertura larga?
a) Es conveniente una cobertura corta cuando se espera vender un activo subyacente
existente en el futuro o cuando se espera vender un activo que no se tiene aún, pero lo
tendrá en el futuro.
b) Es conveniente una cobertura larga cuando una empresa requiere comprar un activo en
el futuro y asegura el precio. También es conveniente para contrarrestar el riesgo de una
posición corta.

3.2. Explique lo que significa riesgo base cuando se usan contratos de futuros con fines de
cobertura.
El riesgo base es la incertidumbre del coberturista, a que el precio Spot del activo a cubrir
se aproxime al precio del futuro, que la diferencia de estos precios mejore o empeore su
utilidad.

3.3. Explique lo que significa una cobertura perfecta. ¿Produce siempre un mejor resultado
una cobertura perfecta que una imperfecta? Explique su respuesta.
Una cobertura perfecta quiere decir que se elimina todo riesgo existente, el precio Spot del
activo subyacente es igual al precio del contrato futuro.
Una cobertura perfecta no siempre da un mejor resultado que una cobertura imperfecta,
solo elimina el riesgo.
Una cobertura perfecta cancela las ganancias que pueda obtener ante cambios de precios
favorables.

3.4. ¿En qué circunstancias una cartera con una razón de cobertura de varianza mínima no
da lugar a ninguna cobertura en absoluto?
No da lugar a ninguna cobertura cuando el coeficiente de correlación es cero.

3.5. Dé tres razones por las que el tesorero de una empresa podría no cubrir la exposición
de ésta a un riesgo específico.

1. Quizás Correría menos riesgo, si los competidores de la empresa no se cubren.

2. Que los accionistas decidan no cubrirse.

3. Sí generaría pérdida con la cobertura, el tesorero considera difícil explicarles a los

accionistas los resultados.

3.6. Suponga que la desviación estándar de los cambios trimestrales de los precios de un
commodity es de $0.65, que la desviación estándar de los cambios trimestrales de un precio
de futuros sobre el commodity es de $0.81 y que el coeficiente de correlación entre ambos
cambios es de 0.8. ¿Cuál es la razón de cobertura óptima de un contrato trimestral y qué
significa?
La razón de cobertura óptima es 0,8 x 0,65 / 0,81 = 0,642La razón de 0.642 significa que el
tamaño de la posición en los contratos futuros debe ser 64.2% del tamaño de la exposición
en una cobertura trimestral.

3.7. Una empresa tiene una cartera de $20 millones con una beta de 1.2 y desea usar
contratos de futuros sobre el índice S&P 500 para cubrir su riesgo. El precio de futuros
sobre el índice es actualmente de 1,080 y cada contrato estipula la entrega de $250
multiplicados por el índice. ¿Cuál es la cobertura que minimiza el riesgo? ¿Qué debe hacer
la empresa si desea reducir la beta de la cartera a 0,6?
La empresa toma una posición en corto se debe vender en corto 89 contratos de futuros.
Si la empresa reduce le beta a 0.6, el número de contratos debe ser de 44 en vez de 89.

3.8. En el contrato de futuros de maíz de la Bolsa de Comercio de Chicago, están

disponibles los siguientes meses de entrega: marzo, mayo, julio, septiembre y diciembre.
Mencione el contrato que se debe usar para cubrir cuando el vencimiento de la cobertura
esté en a. Junio, b. Julio, c. Enero.
Una regla de oro, nos dice que el mes de entrega tiene que ser lo más cercano, pero
posterior al vencimiento de la cobertura.
a) Junio - Se debe tomar el contrato de Julio
b) Julio - Se debe tomar el contrato de Setiembre
c) Enero - Se debe tomar en contrato de marzo
3.9. ¿Logra siempre tener éxito una cobertura perfecta al asegurar el precio spot actual de
un activo para una transacción futura? Explique su respuesta.
La cobertura perfecta es aquella que el precio Spot actual de una acción subyacente es
igual al precio del ejercicio de un futuro, es decir se cobertura totalmente lo que origina
también que el riesgo base sea cero por lo tanto no origina ni ganancias ni pérdidas.

3.10. Explique por qué la posición corta de un coberturista mejora cuando la base se
fortalece súbitamente y empeora cuando la base se debilita de manera inesperada.
La posición corta de un coberturista empeora cuando la base se debilita de manera
inesperada, debido a que una base más débil de lo estimado va a reducir su precio de venta
neto. Si el coberturista estima que la base se debilitara y se beneficiara con los precios
actuales, puede considerar la posibilidad de vender el activo en el momento actual.
Se puede establecer que como coberturista en corto, puede vender en el momento actual
si analizó la estrategia de tomar una posición corta con fecha de vencimiento posterior al
mes con que cuenta el activo subyacente para su venta y va a cerrar posición en el mes
con que dicho activo. Ejemplo: Una empresa el 01/02/2013 estima vender 10,000 barriles
de petróleo el 01/05/2013, toma una posición corta con fecha de vencimiento 01/07/2013,
y cerrará posición el 01/05/2013 teniendo en cuenta el precio SPOT de fecha de cierre.
Si analizamos observamos que, si se beneficia con los precios actuales, si el precio de
cierre es mayor que el precio SPOT en el momento de cierre, es decir, va a vender en $75
cuando el precio actual es de $72.

3.11. Imagine que usted es el tesorero de una empresa japonesa que exporta equipo
electrónico a Estados Unidos de América. Analice cómo diseñaría una estrategia de
cobertura de tipo de cambio y los argumentos que usaría para venderla a sus colegas
ejecutivos.

3.12. Suponga que, en el ejemplo 3.4, la empresa decide usar una razón de cobertura de
0.8. ¿Cómo influye esta decisión en la manera de implementar la cobertura y en el
resultado?

3.13. “Si la razón de cobertura de varianza mínima calculada es de 1.0, la cobertura debe
ser perfecta”. ¿Es cierta esta afirmación? Explique su respuesta.
3.14. “Si no hay riesgo base, la razón de cobertura de varianza mínima es siempre de 1.0”.
¿Es cierta esta afirmación? Explique su respuesta.

3.15. “En el caso de un activo cuyos precios de futuros son generalmente menores que sus
precios spot, las coberturas largas pueden ser particularmente atractivas”. Explique esta
afirmación.

3.16. La desviación estándar de los cambios mensuales del precio spot de ganado bovino
en pie es (en centavos de dólar por libra) de 1.2. La desviación estándar de los cambios
mensuales del precio de futuros de ganado bovino en pie para el contrato más próximo es
de 1.4. La correlación entre los cambios del precio de futuros y los cambios del precio spot
es de 0.7. Hoy es 15 de octubre. Un productor de carne de res tiene el compromiso de
comprar 200 mil libras de ganado bovino en pie el 15 de noviembre. El productor desea
usar los contratos de futuros de ganado bovino en pie de diciembre para cubrir su riesgo.
Cada contrato estipula la entrega de 40 mil libras de ganado bovino. ¿Qué estrategia debe
seguir el productor de carne de res?

3.17. Un productor de maíz argumenta: “Yo no uso contratos de futuros como cobertura. Mi
riesgo real no es el precio del maíz, sino que toda mi cosecha se pierda por el clima”. Analice
este punto de vista. ¿Debe el agricultor calcular su producción esperada de maíz y cubrir
con el propósito de asegurar un precio para la producción esperada?

3.18. El 1 de julio, un inversionista mantiene 50 mil acciones de cierta empresa. El precio

de mercado es de $30 por acción. El inversionista está interesado en cubrir contra los
movimientos del mercado durante el próximo mes y decide usar el contrato de futuros sobre
el índice Mini S&P 500 de septiembre. El precio de futuros sobre el índice es de 1,500 y un
contrato estipula la entrega de $50 multiplicados por el índice. La beta de la acción es de
1.3. ¿Qué estrategia debe seguir el inversionista?

3.19. Suponga que, en la tabla 3.5, la empresa decide usar una razón de cobertura de 1.5.
¿Cómo influye esta decisión en la manera de implementar la cobertura y en el resultado?

3.20. Un contrato de futuros se usa con fines de cobertura. Explique por qué el ajuste al
mercado del contrato puede ocasionar problemas de flujo de efectivo.

3.21. Hoy es 16 de julio. Una empresa tiene una cartera de acciones con un valor de $100
millones. La beta de la cartera es de 1.2. La empresa desea usar el contrato de futuros de
diciembre sobre el índice S&P 500 que se negocia en la CME para cambiar la beta de la
cartera a 0.5 durante el periodo del 16 de julio al 16 de noviembre. El precio de futuros
sobre el índice es de 1,000 y cada contrato se estipula sobre $250 multiplicados por el
índice.
a. ¿Qué posición debe tomar la empresa?
Donde β>β*, se requiere una posición corta, por lo tanto, para esta situación donde baja
beta, la compañía debe vender en corto, ya que la beta de mercado bajará a 0,5
((β-β*) x P) / F = ((1,2-0,5) x 100.000.000) / (1.000 x 250) = 280
El numero óptimo de contratos es de 280.

b. Suponga que la empresa cambia de opinión y decide aumentar la beta de la cartera de

1.2 a 1.5. ¿Qué posición debe tomar en los contratos de futuros?
La compañía debe tomar una posición larga, debido a que β<β*
((β-β*) x P) / F= ((1,5-1,2) x 100.000.000) / (1.000 x 250) = 120
La cantidad optima de contratos en que debe tomar una posición larga es de 120.

3.22. La tabla siguiente proporciona datos sobre los cambios mensuales del precio spot y
del precio de futuros de cierto commodity. Use los datos para calcular una razón de
cobertura de varianza mínima.

De acuerdo al cálculo en Excel, la razón de cobertura que minimiza la varianza de la

posición es 0,946.

3.23. Es el mes de octubre de 2007. Una empresa anticipa que comprará un millón de libras
de cobre cada mes, en febrero y agosto de 2008 y en febrero y agosto de 2009. La empresa
decidió usar los contratos de futuros que se negocian en la división COMEX de la Bolsa
Mercantil de Nueva York para cubrir su riesgo. Un contrato se estipula para la entrega de
25 mil libras de cobre. El margen inicial es de $2,000 por contrato y el margen de
mantenimiento es de $1,500 por contrato. La política de la empresa es cubrir 80% de su
exposición. Se considera que los contratos con vencimientos hasta de 13 meses en el futuro
tienen suficiente liquidez para satisfacer las necesidades de la empresa. Diseñe una
estrategia de cobertura para la empresa. (No realice el ajuste del seguimiento “tailing”
descrito en la sección 3.4). Asuma que los precios de mercado (en centavos de dólar por
libra) de hoy y de fechas futuras son los que se presentan a continuación. ¿Cuál es el efecto
de la estrategia que usted propone en el precio que la empresa paga por el cobre? ¿Cuál
es el requisito de margen inicial en octubre de 2007? ¿Está la empresa sujeta a alguna
demanda de garantía adicional?

3.24. Un administrador de fondos posee una cartera con un valor de $50 millones y una
beta de 0.87. El administrador está preocupado por el desempeño que tendrá el mercado
durante los dos meses siguientes y planea usar contratos de futuros a tres meses sobre el
índice S&P 500 para cubrir el riesgo. El nivel actual del índice es de 1,250, un contrato se
estipula sobre $250 multiplicados por el índice, la tasa libre de riesgo es de 6% anual y el
rendimiento de dividendos sobre el índice es de 3% anual. El precio actual de los contratos
de futuros a tres meses es de 1,259.
a. ¿Qué posición debe tomar el administrador de fondos para cubrir la exposición al
mercado durante los dos meses siguientes?
(β x P) / F = (0,87 x 50.000.000) / (1.259 x 250) = 138,20 ; El número de contractos que
debe tomar el administrador son 138 contratos, en la posición de venta corta.
b. Calcule el efecto de su estrategia en los rendimientos del administrador de fondos si el
índice dentro de dos meses es de 1,000, 1,100, 1,200, 1,300 y 1,400. Asuma que el precio
de futuros a un mes es 0.25% más alto que el nivel del índice en este momento.
La ganancia total debido a los incrementos del 25% en los precios futuros del índice, es
431.642, 453.006, 474.371, 495.735, 517.099 respectivamente.